金融危机的国际传导机制探析
国际金融市场的风险传导机制及应对策略
国际金融市场的风险传导机制及应对策略近年来，国际金融市场的波动性和风险传导性逐渐凸显，特别是全球经济一体化的进程加速，各国金融市场之间的联系日益紧密。
本文将重点讨论国际金融市场的风险传导机制，并探讨应对策略。
首先，国际金融市场的风险传导机制主要表现为三个方面。
第一，全球性金融危机和经济衰退造成的冲击波。
例如，2008年的次贷危机迅速向全球扩散，引发了全球金融市场的动荡，导致了全球经济的深度衰退。
第二，市场间的关联性加强。
各国金融市场具有越来越紧密的联系，一国金融市场的波动性会迅速传导到其他市场，引发连锁反应。
第三，信息传递的快速性和广泛性。
随着互联网和信息技术的发展，市场上的信息可以在瞬间传递到全球各地，因此市场风险会更快地传导和扩散。
面对国际金融市场的风险传导，各国应采取一系列应对策略。
首先，加强监管合作。
各国监管机构应加强信息交流和合作，共同应对金融市场风险。
其次，建立预警机制。
及时发现和预警金融市场风险的可能爆发，能够帮助各国及时采取措施，缓解风险传导的冲击。
此外，加强国际金融市场的透明度和稳定性也是重要的应对策略。
通过提高金融市场的透明度，减少信息不对称，可以有效预防风险的传导。
同时，加强金融市场的稳定性，通过储备外汇和促进金融体系稳健发展，可以抵御外部风险的冲击。
除了以上策略，各国还应注重提升其内部金融市场的韧性和抗风险能力。
首先，加强金融机构的监管和风险控制能力。
金融机构是金融市场风险传导的主要承担者，强化其风险管理能力可以减轻风险传导的程度。
其次，提高金融市场的流动性。
金融市场流动性的充足性可以提供应对风险传导的抵御能力，降低金融市场的波动性。
再次，加强金融市场的国内需求。
通过扩大内需，减少对国际金融市场的依赖，能够减缓外部风险对国内市场的传导。
值得注意的是，以上策略需要全球各国的共同努力，并且需要根据时代的发展和市场的变化做相应的调整。
只有通过不断深化合作，才能应对国际金融市场风险的传导，保持金融市场的稳定和可持续发展。
国际金融危机的传导机制研究
国际金融危机的传导机制研究内容摘要：在经济全球化的大环境下，金融危机的传导更加复杂、多变。
研究其传导渠道，能够有效防范金融风险的产生并减弱危机的影响。
本文首先回顾了金融危机传导理论，并在此基础上分析了2008年金融危机在美国国内的传导过程，以及从美国传导至全世界的机制过程，以期为各国有效防范金融危机以及危机发生时减轻经济影响提供理论参考。
关键词：国际金融危机传导机制研究由2007年美国“次债危机”所引发的全球性金融危机自从爆发以来迅速蔓延到全世界，至今经济复苏缓慢。
此次金融危机造成的影响巨大，理论界与实务界基本上都认同这次危机是1929年世界性经济大萧条以来最严重的一次全球性金融危机。
然而：为何在美国发生的“次债危机”会逐渐衍变成世界性的金融危机？为何在美国本土发生的危机会如此迅速的蔓延至全世界，各个国家都无法避免？为何危机从影响虚拟经济到后来发展到对实体经济也造成巨大伤害？这当然不能简单的以经济全球化来一言以蔽之。
其中，复杂与连续的传导机理起到重要的推动作用，本文试图对此次国际金融危机的传导机制作简单分析，以能更加清晰地理解整个金融危机的发展过程。
金融危机传导机制理论从金融系统出现紊乱到实体经济全面衰退有一系列的过程与环节，所有这些过程和环节的集合即为金融危机的传导机制。
由于全球外汇市场和股票市场24小时不间断交易，金融市场全球化程度越高的国家和地区其接受和释放金融危机信号越快。
因此金融危机一旦爆发，很快就从一国金融市场传导到另一国金融市场，进而再向实体经济蔓延。
一般认为，金融危机是通过以下几种方式传导的。
（一）季风效应（Monsoonal Effect）季风效应最早是由Masson（1998）提出的，是指由于共同的冲击引起的危机传导。
比如主要工业国家实施的经济政策会对新兴市场国家的经济政策产生相似的作用和影响。
此次金融危机是在次债危机的共同冲击下而引发的全面的流动性危机，这也印证了季风效应是危机传导的途径之一。
金融危机国际传导机制研究
业带 动的 出 Ｌ大量减 少 ，且被 投资 国资本项 目下 的外汇减 少 ； Ｉ 再 次， 根据 国际投 资 目 力定 律和 国际投 资带 动效 应 ， ｆ 当部分 外 商直 接投 资撤 离 时 ， 会影 响其 它投 资者对 该 国的投 资信 心 ， 导致其 他 投资者 或不敢到该 国进行 投资 、 或撤离 、 缩减在 该 国的已有投 资 ， 引起被 投资 国也 出现流 动性短 缺 ． 实现 将投 资国的金 融危机传 导
（ ） 接 投 资 性 溢 出 效 应 １直
直接 投 资性溢 出效 应是 指通 过直接 资本 流 动将 金融 危机 传 导至其 它 国家 ．它主要 有外 商直 接投 资和对 外证 券 投资 两种途 径。外商 直接投资 是资金 富余 国将 本 国资 金借 给其它 国家 ， 持 支 其 它 国家经 济发展 ， 从 中获益 。当投资 国发生金融 危机时 ， 国 并 该 市场上会 出现流动性短 缺 ． 投资 国没有 富余 的资金 提供 给其它 国
和扩散 ，它 既包 括存在于 贸易 金融关系 紧密的国家 间的接触 性传 导 ， 有 存 在 于 贸 易 金 融 关 系 并 不 紧密 的 国 家 间 的 非 接 触 性 传 导 。 也
现代金融危机生成的机理与国际传导机制研究
现代金融危机生成的机理与国际传导机制研究现代金融危机的生成机理与国际传导机制研究引言20世纪以来，随着全球化与金融市场的快速发展，金融危机已经成为威胁全球经济稳定的一个重要因素。
经历过多次金融危机的教训，我们越来越意识到了金融危机的生成机理与国际传导机制的重要性。
本文旨在探讨现代金融危机的生成机理以及国际传导机制，并分析其中的关键因素。
一、现代金融危机的生成机理1. 泡沫破裂与信贷周期现代金融危机的生成通常与泡沫破裂有关。
在繁荣期，随着经济增长和市场繁荣，投资者对未来收益的预期不断上升，导致金融市场出现过热现象。
投资者的热情推高了资产价格，形成了泡沫。
一旦投资者开始怀疑泡沫的持续性，他们会纷纷减少投资，这可能导致泡沫的破裂。
破裂的泡沫会引发资产价格迅速下跌和信贷紧缩，最终导致金融危机的爆发。
2. 不良贷款与金融风险金融危机的生成与不良贷款问题密切相关。
在繁荣期，金融机构往往会出于扩大业务规模的目的，放松对借款人的信贷审查，提供过多的贷款，尤其是高风险的贷款。
当经济进入衰退期时，借款人可能无法按时偿还贷款，这些不良贷款就会大量涌现。
不良贷款对金融机构造成了巨大的损失，引发了金融体系的不稳定，最终导致金融危机的爆发。
3. 金融创新与复杂性现代金融危机的生成还与金融创新与复杂性有关。
金融创新在提高金融市场效率的同时，也增加了金融系统的复杂性和不确定性。
例如，衍生品市场的发展大大增加了金融机构的风险敞口，复杂的金融工具使得监管机构的监管难度增大。
当金融机构无法有效管理和控制其风险时，金融危机就有可能发生。
二、现代金融危机的国际传导机制1. 国际资本流动与金融脆弱性传染国际资本流动被认为是金融危机传导的重要渠道。
在全球化的背景下，资本可以很容易地流动到其他国家，而且金融市场之间的联系日益紧密。
当一个国家发生金融危机时，投资者通常会撤回资金，并寻找相对安全的避风港。
这种行为导致了金融脆弱性的传染现象，将原本局部的金融危机扩散到其他国家和地区，进而引发全球性的金融危机。
国际金融危机传导机制
不确定性增加
金融危机通常伴随经济基本面恶化，投资者对未来收益和风险的预期变得不确定，进一步削弱信心。
资本市场动荡
国际金融危机引发资本市场的大幅波动，投资者资产缩水，信心受到严重打击。
信贷收缩
金融危机导致银行体系信贷收缩，企业融资难度增加，投资者对市场前景持谨慎态度。
金融危机期间，媒体对市场负面消息的炒作易引发恐慌情绪，投资者纷纷撤离市场。
货币政策协调
03
国际监管标准制定
推动建立统一的国际金融监管标准，提高全球金融体系的稳健性和抗风险能力。
01
跨国金融监管
加强跨国金融监管合作，建立跨境金融机构监管机制，防范金融风险跨境传染。
02
金融市场监管
加大对金融市场的监管力度，打击金融欺诈、操纵市场等违法违规行为，维护金融市场秩序。
1
2
3
构建金融危机传导的预警指标体系，涵盖宏观经济、金融市场、金融机构等多个领域，实时监测金融风险。
媒体炒作
市场恐慌时，投资者往往跟随大众行为，形成羊群效应，加速市场下跌。
羊群效应
恐慌情绪导致市场流动性枯竭，金融机构难以获得融资，进一步加剧金融危机。
流动性危机
悲观预期自我强化
在金融危机中，投资者对市场前景持悲观态度，这种预期会自我强化，导致市场进一步恶化。
5
CHAPTER
实体经济传导
国际金融危机导致银行信贷收紧，企业融资难度增加，进而使得投资活动减缓。投资减缓将影响企业的扩张和生产能力，进一步抑制经济增长。
大宗商品价格波动：金融危机可能导致大宗商品价格剧烈波动，影响贸易品的成本和价格，进一步恶化贸易条件。
综上所述，国际金融危机通过贸易渠道传导，导致贸易收缩、贸易伙伴关系变动以及贸易条件恶化等方面的影响，全球各国在应对金融危机时，需要充分考虑这些因素，采取适当的政策和措施，以降低危机对贸易和经济的负面影响。
美国金融危机传导过程、机制与路径研究
美国金融危机传导过程、机制与路径研究一、概述美国金融危机，作为21世纪初全球经济领域的一次重大事件，其传导过程、机制与路径研究对于深入理解金融危机的本质、预防未来类似事件的发生以及制定有效的应对策略具有重要意义。
本次危机起源于美国房地产市场的泡沫破裂，随后通过复杂的金融衍生品网络和全球化的金融市场迅速扩散，最终演变成一场全球性的经济危机。
在传导过程中，美国金融危机的根源在于过度的金融创新和宽松的监管环境。
在房地产市场的繁荣时期，大量资金涌入，推动了房价的持续上涨，进而催生了大量的次级贷款和复杂的金融衍生品。
当房地产市场出现拐点，房价开始下跌时，这些基于高房价假设的金融产品迅速贬值，引发了市场的恐慌和连锁反应。
从机制上看，美国金融危机的传导主要通过信用风险和流动性风险的扩散来实现。
次级贷款违约率的上升导致金融机构的资产质量恶化，进而引发信用风险另一方面，市场恐慌情绪导致投资者信心丧失，资本流动性下降，加剧了金融机构的流动性风险。
这两种风险的相互作用和叠加效应，使得危机在短时间内迅速扩散。
美国金融危机先是从房地产市场蔓延至金融机构，再通过金融市场传导至实体经济。
在这一过程中，全球化的金融市场和复杂的金融网络起到了推波助澜的作用。
危机爆发后，不仅美国的金融机构遭受重创，全球范围内的金融市场也受到了不同程度的冲击。
实体经济的下滑进一步加剧了危机的深度和广度。
美国金融危机的传导过程、机制与路径是一个复杂而系统的过程，涉及多个市场和领域。
通过对这一过程的研究，我们可以更深入地理解金融危机的本质和规律，为未来的风险防范和应对提供有益的借鉴和启示。
1. 美国金融危机的背景与概述美国金融危机，作为21世纪初全球经济的重大事件，其背景源于多种因素的交织影响。
美国的消费习惯和经济结构为危机的爆发埋下了伏笔。
美国社会形成了高消费、低储蓄的生活模式，经济增长过度依赖消费驱动，这导致经济体系对外部融资的依赖加深。
经济自由化、私有化和减少管制的思潮在政策的制定和执行中占据主导地位，这为金融市场的过度创新和风险积累提供了温床。
国际金融危机传导机制研究
国际金融危机传导机制研究［摘要］金融危机从经济活动开始的那一天就存在于人们身边，没有人希望金融危机的到来，一旦爆发国际金融危机，人们的生活就会受到严重影响，将有数以万计工人面临失业，无数企业倒闭，但它在来临以前几乎毫无征兆。
美国属于国际中经济最为发达国家，世界上的很多企业都与美国有着直接或间接联系，在2007年，美国爆发次贷危机，致使全球范围很多国家受影响，随后金融危机爆发，严重制约了全球经济发展。
因此，研究国际金融危机的传导机制就成为现代社会关键问题。
［关键词］国际金融危机;传导机制;研究随着我国经济的发展，我国在国际中的地位也在不断提升，尤其是近年来，很多国家都与我国建立起良性关系。
国际金融危机的爆发对于我国影响总的来说并不大，经济发展依然保持良好势头，正是如此使得我国备受世界各国瞩目。
但我国不能将金融危机的破坏力忽视。
我国作为国际重要组成部分，其金融体系难免会存在危机性。
因此，需要研究国际金融危机的传导机制，以便防范金融危机爆发，促进国家经济发展。
1国际金融危机与金融危机传导的概述所谓的金融危机实际上主要是指在社会金融系统中所出现的危机，这种金融危机主要表现在金融系统运行中，金融指标将在短时间内出现重大变故的现象，而其中所指的金融指标不仅有货币汇率和证券价格，还包括倒闭的金融机构数量以及房地产价格等。
一旦爆发金融危机就会使整个金融系统进入重度混乱状态，甚至出现严重的资产配置问题，这样也会致使国际经济出现不良震动，形成经济危机［1］。
对于金融危机传导，由于研究学者的研究角度不同也就对其设定了不同的定义，一般情况下，都将金融危机传导认定为是在平稳期或危机期使传导方式受到冲击，进而发生了改变。
随后有学者从狭义方面对传导进行概括，认为所谓金融危机传导就是在一定路径中传输危机，也有学者从广义方面对其进行概括，认为传导就是将各个国家及市场联系在一起的一种运动路径［2］。
但本文认为金融危机传导应从广义与狭义两方面进行分析，从广义角度讲，金融危机传导就是指在一个国家或地区中的所发生的危机传输给另一国家或地区，从狭义角度讲，则是将金融危机从一国扩散到另一国，使被传导国家在毫无防备中受到金融危机影响。
金融危机的国际传导机制研究
“羊群效应（Ｈｅｒｄｉｎｇ Ｅｆｆｅｃｔ）”可以 用来解释这种“跟风”现象，它使得金融 危机或者风险得以加剧。关于羊群效应 的研究。Ｂａｎｅｒｊｅｅ（１９９２）就基于信息 的不完全研究了羊群效应产生的原因。 他认为：个体投资者面临不确定条件下， 其决策行为过程凭着私人信息（即其进 行个人研究所得出的信息）。再假设投资 者之间可以互相观察到彼此的行动，但 对其拥有的信息却不易获取。这样大多 数投资者就会通过最后各参与方所选择 的最终行为来对各参与方的私人信息进 行推断。从而引发羊群效应，即跟风现 象。而且这种羊群效应下的行为非常脆 弱且难以预料的。因为它有可能因为某 一随机事件而改变。Ａｖｅｒｙ（１９９８）拓展 了这种基于不完全信息的羊群效应。另 外，诸如Ｓｃｈａｒｆｓｔｅｉｎ（１９９２）等学者从 基金经理和分析师的名誉角度来阐述羊 群效应。他认为：“代理人１在得到收入 为高的信号后进行投资。由于代理人２关 心的是他的名声。不论信号如何，都会采 取和代理人１一样的投资策略。因为如果 决策正确，他的名声就得到增加。如果错
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
将会带来偿债困难。 但有些国家由于国内储蓄不 足, 其投资便过多地依赖外债。 如 1994 年墨西哥 的外债额相当于当年 GD P 的 43. 5%。1997 年亚 洲金融危机爆发前, 泰国的外债额为当年 GD P 的 55% , 马来西亚也高达 50%。 当债务国陷入危机 难以按期偿还外债时, 债权国银行便会出现坏账 而导致资金周转困难, 这会使债权国出现信贷紧 缩和支付危机, 进而引发国内的金融危机和经济 衰退。
当危机循着传导机制由债务国传向债权国 后, 受危机波及的范围并未就此止住, 而是继续向 其他国家蔓延。 债权国在受到债务危机的强烈冲 击后, 开始调整金融政策和贷款政策, 纷纷从那些 与债务国经济发展相似的国家中抽逃资金, 规避 风险。 发达国家金融机构的这种撤资和减少贷款 的行为, 引发了新一轮的金融危机, 并把更多的国 家牵连进危机。 如 1988 年, 拉美国家由于偿还债 务等原因把 311 亿美元交给了发达国家, 而从债 权国那里所得到的资金仅为 76 亿美元。这种资金 的倒流对于资金十分紧张的拉美国家经济来说如 同雪上加霜, 其中很多国家的经济发展本来是平 衡和稳定的, 却在国际负债传导机制的作用下最 终被卷进破坏力巨大的金融危机的旋涡之中。
关 键 词 金融危机 传导机制 管理对策
一、金融危机国际传导的严重后果
无论是 1992 年爆发的欧洲金融危机、1994 年爆发的墨西哥金融危机, 还是 1997 年爆发的亚 洲金融危机, 都是从发源地迅速向周边国家扩散、 传导, 给周边国家的经济发展带来了极其严重的 负面影响。
以 1997 年 7 月爆发的亚洲金融危机为例。 1997 年初泰国的货币币值因为被人为高估而遭 到国际投机商的攻击, 泰国中央银行动用大量的 外汇储备维持较固定的联系汇率, 将泰铢汇率的 下降幅度控制在 10% 以内。 然而, 随着市场信心 不断下降, 联系汇率越来越难以维持。 1997 年 7 月 2 日, 泰国银行宣布泰铢实行有管理的浮动, 并 向国际货币基金组织寻求“技术性援助”, 泰铢随 之下跌 20%。这一事件成为亚洲金融危机的导火 索, 所引发的危机迅速在东亚国家传播。在此后的 一年中, 泰铢贬值了 54% , 印尼盾贬值了 73% , 马 来西亚林吉特贬值了 45% , 菲律宾比索贬值了 40% , 新加坡元贬值了 19% , 韩元贬值了 110%。 金融危机引起了这些国家经济的衰退, 吞噬了多
世界经济3 2001年第6期 ·32·
构很相近, 因此一国货币的贬值便引起了其他国 家货币币值的竞争性下调。 亚洲发生的金融危机 也惊人地相似: 危机发源国泰国货币的大幅贬值, 引起了周边国家和主要贸易伙伴国货币的急剧贬 值, 仅东南亚各国货币的平均贬值幅度就高达 40% , 使这些国家的经济、金融市场发生剧烈动 荡。在前面的假设中, 乙国的另一种选择是保持本 国货币币值的稳定。 这样做的结果是乙国货币相 对于甲国而言处于币值高估状态, 会影响出口。如 我国政府在亚洲金融危机中坚守人民币不贬值的 承诺, 出口受到较大抑制。越南也因本币贬值幅度 较小而使出口行业受到了损害, 并进而影响了整 体经济的稳定增长。 面对贸易伙伴国出现的金融 危机和货币贬值, 受危机威胁的国家更愿做出的 政策选择是使本币贬值, 以减缓危机对本国经济 的直接冲击, 并尽可能地以贬值手段把危机的破 坏作用转嫁出去。其结果必然是: 一国又一国的货 币贬值, 危机在一国又一国间传导。
范爱军
欧洲货币体系面临矛盾和困难, 特别是当时的英 镑汇价过高, 而英国经济严重衰退, 英镑难以维持 现有汇率, 于是押上了对英镑投机操作的巨额赌 注——价值百亿美元的空头仓。 尽管英国政府动 用了数百亿美元的外汇储备干预市场, 并两次宣 布提高利率, 但仍无法阻挡以索罗斯为首的投机 资本 (其他各类游资在“量子基金”示范效应的影 响下也加入到了对英镑的投机操作中) 潮水般的 进攻。 英国政府于 1992 年 9 月 16 日被迫宣布退 出欧洲货币统一汇率体制, 英镑大幅贬值, 索罗斯 净赚 9. 58 亿美元。 在英国投机操作成功后, 大量 游资又通过国际金融市场转入了对其他国家货币 的攻击。 索罗斯在法国、德国做多头期货, 在意大 利等国做空头, 又获利 10 多亿美元, 给欧洲各国 经济带来了波浪式冲击, 从而引发了欧洲金融危 机。
受金融危机的冲击中国出口受挫, 并进而影 响整个国民经济的稳定增长。 据测算, 1998 年中 国出口增长率仅为 0. 5% ; 1999 年得益于下半年 亚 洲 市 场 的 复 苏, 全 年 出 口 增 长 率 也 只 达 到 611% , 远低于前几年的两位数增长。
3 范爱军: 山东大学经济学院 济南市山大南路 27 号 电 话: 0531- 8563939 250100。
国际负债传导机制的作用在 20 世纪 80 年代 的世界性债务危机中表现得最为突出。 当时的拉 美国家为加快经济发展, 大量从发达国家借入资 金, 其借入量远远超过了实际偿还能力。世界通行 的偿债率 (当年的偿债额与当年出口创汇额的比 率) 安全线为 20% , 而当时拉美各国的偿债率多 数都超过了安全线, 有的国家偿债率甚至高达 40% 以上, 结果导致了一场大范围的债务危机。这 些国家的各项经济指标严重恶化, 比如 1988 年的 通货膨胀率, 巴西达到 934% , 墨西哥为 160% , 秘 鲁竟高达 1700%。世界银行 1988 年公布的 17 个 债务大国中, 拉美国家就占了 12 席, 而且拉美国 家由于陷入债务危机使得所欠大量外债难以按时 偿还, 这就又把很多向外贷款的发达国家拉入了 危机。 当时的美国、日本、欧洲的众多金融机构因 不能按时收回贷款而处于风雨飘摇之中, 接二连 三地出现了金融机构破产事件。
金融危机的国际传导机制探析
范爱军3
内容提要 当发生金融危机国家的经济逐渐从危机的阴影中走出后, 我们应该认真地反思这 场危机是通过什么渠道和机制向外传递及扩散, 并最终把许多国家卷入了它的冲击波范围。本文通 过总结分析 90 年代以来发生在欧洲、墨西哥和亚洲的金融危机, 指出其国际传导机制主要有以下 几种: (1) 汇率与外贸的传导机制; (2) 游资与金融市场的传导机制; (3) 国际负债的传导机制; (4) 产 业联动效应的传导机制。 本文最后有针对性的提出了防范对策。
在亚洲, 金融危机通过这一渠道的传导也是 十分明显的。 国际游资的操纵者首先在泰国银行 开立泰铢账户, 从泰国银行大量借入泰铢并予以 抛售, 同时大量买入美元。 在投机势力强烈冲击 下, 泰国爆发金融危机。当泰国实行浮动汇率并引 发金融危机后, 国际游资又通过开放的金融市场 把进攻的矛头对准了菲律宾。 1997 年 7 月 7 日, 菲律宾中央银行为防止货币大幅波动, 一夜之间 提高利率 20% , 并将国内隔夜贷款利率从 24% 提 高到 30%。 但由于比索遭到大量抛售, 菲中央银 行不得不在 1 小时内抛出 4 亿美元干预市场。 7 月 11 日, 菲央行被迫把相对固定的汇率制改为 “根据市场因素在更大范围内浮动”的汇率制。 当 日, 比索对美元汇价下跌 11. 6% , 菲律宾因此陷 入了金融危机。 韩国、马来西亚、印度尼西亚等也 由各自开放的金融市场和国际游资的传导而同样 陷入金融危机。
世界经济3 2001年第6期 ·31·
金融危机的国际传导机制探析
二、金融危机的国际传导机制
总结分析 90 年代以来发生的欧洲、亚洲和墨 西哥金融危机, 我们发现其震荡及破坏作用主要 是循着以下传导机制扩散出去的。
(一) 汇率与外贸的传导机制 一国货币汇率变动的直接结果是影响该国的 进出口贸易, 并进而影响整个国民经济的发展。当 一国货币贬值时, 会对该国的外贸带来双重影响: 一是因本国出口商品价格下降而增加出口量; 二 是因进口商品价格上升而减少进口量。但是, 从贸 易额的增减来看, 本币贬值是否必然会导致出口 的增加和进口的减少, 则是不确定的。经济学家们 通过分析得出了一个一般性的结论, 即马歇尔2勒 纳条件。该条件认为, 只有当 dx + dm > 1 时, (dx 是出口需求的价格弹性, dm 是进口需求的价 格弹性) , 本币贬值才能够起到扩大出口、减少进 口的作用。 人们对工业国家进出口产品的需求弹 性进行统计分析的结果表明, 大多数国家的需求 弹性都满足 dx + dm > 1 的条件。所以一般认 为, 一国货币汇率下跌将扩大出口, 限制进口, 促 进贸易收支的改善。 当危机发源国出现本币贬值后, 危机便会循 着汇率与外贸的传导机制向外扩散。 假设甲国为 危机发源国, 乙国为受危机影响国。当甲国发生了 金融危机, 货币贬值, 其商品无论在甲国市场、乙 国市场还是在第三国市场上, 都具有了价格竞争 力。面对这种竞争压力的乙国只能有两种选择: 或 者使本国货币贬值, 或者不贬值。 如果选择前者, 迫于竞争压力, 乙国货币币值也相应大幅度下调, 在保持了外贸竞争力的同时, 会引发一系列其他 恶果, 如引起乙国股市、汇市的震荡, 引起经济衰 退和社会的不稳定, 并最终把金融危机全面传入 乙国。 在 1992 年的欧洲金融危机中, 芬兰马克率 先贬值, 引发了意大利里拉、英镑、西班牙比塞塔、 葡萄牙埃斯库多等货币的相继贬值, 并引起了这 些国家经济的动荡。 欧洲货币体系 (EM S) 规定, 成员国货币对内实行可调整的固定汇率, 对外实 行自由浮动。 由于欧洲国家的产业结构和出口结
(三) 国际负债的传导机制 借外债发展经济是落后国家走向富裕的一条 捷径。 然而, 如果对外债的使用和管理不合理, 比 如负债太多, 偿债率太高等, 也会使负债国陷入债 务危机难以自拔, 并会通过国际负债的传导机制 把危机传入向外贷款的债权国。 一国对外负债额 占国内生产总值的比重通常不应超过 10% , 否则
年来创造的财富。统计数据显示, 危机波及的国家 形成了 1 万亿美元的坏账, 股市市值损失 2 万多 亿美元, 国内生产总值减少了溃, 1998 年 经 济 负 增 长 1312% ; 同期泰国经济负增长 10% ; 马来西亚经 济负增长 7. 5% ; 新加坡和韩国经济均负 增 长 518%。 在韩国, 连财阀级的大企业集团也逃脱不 了这场危机的冲击, 或是倒闭, 或是岌岌可危, 尤 其是韩宝集团、起亚集团、汉拿集团、双龙集团的 破产更加使韩国经济雪上加霜。 1999 年上半年, 危机的破坏作用在持续, 这些国家的 GD P 增长率 仍呈现负增长。 到 1999 年的下半年, 受危机波及 的亚洲国家经济开始逐渐走出危机的阴影, 进入 艰难的恢复与调整时期。