非效率投资的衡量(优选.)
企业非效率投资研究综述
企业非效率投资研究综述1. 引言1.1 研究背景企业非效率投资是指企业在资金、人力、时间等资源上的投入不足以达到最佳效益的情况。
随着市场经济的发展和全球化竞争的加剧，企业非效率投资已成为制约企业发展的一大难题。
研究表明，企业非效率投资不仅仅会导致资源的浪费和成本的提高，还会影响企业的竞争力和长期发展。
对企业非效率投资的研究旨在识别出现非效率投资的原因和影响，找到有效的解决办法，推动企业实现可持续发展。
当前的研究主要集中在企业内部管理、外部环境变化、制度与政策等方面，探讨非效率投资的形成机制和影响因素，为企业提供有效的管理建议和决策支持。
深入研究企业非效率投资问题具有重要的理论价值和实践意义。
通过对企业非效率投资进行综合分析和理论探讨，可以为企业提供更有效的投资决策和资源配置，促进企业增强竞争力，实现可持续发展。
【研究背景】1.2 研究意义企业非效率投资是指企业在投资决策中存在不合理和不规范的情况，导致资源配置不当、效益低下的现象。
研究企业非效率投资的意义主要体现在以下几个方面：1. 优化资源配置：通过深入研究企业非效率投资的成因和影响因素，可以帮助企业更好地调整和优化资源配置，提高资金利用效率和企业经济效益。
2. 提升企业竞争力：非效率投资会导致企业在市场竞争中处于不利地位，影响企业的市场地位和竞争力。
研究企业非效率投资的影响机制，可以帮助企业更好地把握市场机会，提升市场竞争力。
3. 促进经济发展：企业是经济的重要组成部分，企业的投资决策直接关系到国家经济的发展和稳定。
通过研究企业非效率投资，可以为国家宏观政策的制定提供参考依据，促进经济的稳定和可持续发展。
研究企业非效率投资的意义不仅在于促进企业自身管理水平的提升，还有助于推动整个经济体系的优化和发展。
【研究意义】2. 正文2.1 企业非效率投资的定义企业非效率投资是指企业在投资决策过程中，由于种种原因导致投资行为与最优决策相背离，造成资金资源的浪费和未能充分发挥经济效益的现象。
企业非效率投资成因分析
企业非效率投资成因分析随着市场经济的发展和国际化竞争的加剧，企业为了保持竞争力和发展壮大，通常需要进行投资以获取更多资源和市场份额。
在投资过程中，很多企业存在着非效率投资的情况，造成了资金的浪费和资源的低效利用。
那么，企业非效率投资的成因是什么？如何解决这一问题？本文将对此进行分析和探讨。
1.管理层决策失误企业非效率投资的一个重要成因是管理层的决策失误。
有些企业领导层对市场前景和行业趋势的判断不准确，盲目进行投资，导致投资项目效益低下甚至亏损。
管理层可能因为盲目自信或者对市场了解不够深入而做出错误的决策，这就需要企业加强管理者的风险意识和决策能力，提高决策的科学性和准确性，避免盲目投资和错误决策。
2.市场需求不足市场需求不足也是导致企业非效率投资的一个重要原因。
企业可能在市场需求不足的情况下盲目扩张生产规模或者开拓新市场，导致产能过剩和产品滞销。
这就需要企业在投资前做好市场调研和需求预测，了解市场的供求关系和未来趋势，避免在市场需求不足的情况下进行盲目投资。
3.技术创新不足企业非效率投资的另一个成因是技术创新不足。
在科技日新月异的时代，企业如果不具备先进的生产技术和管理模式，就很难在市场竞争中立于不败之地。
很多企业在投资时不重视技术创新，导致生产效率低下和产品质量不稳定，最终造成投资失败。
企业应该注重技术创新，加大对科研和技术改造的投入，提升企业的核心竞争力，降低非效率投资的风险。
4.内部管理混乱企业内部管理混乱也是导致非效率投资的重要原因之一。
一些企业在投资过程中，由于内部管理体系不健全，造成资金和资源的浪费。
部门之间协调不畅，信息沟通不畅，导致重复投资和资源浪费。
这就需要企业建立健全的内部管理制度，加强部门之间的协调和合作，提高资源的利用效率，避免内部管理混乱导致的非效率投资。
5.外部环境不确定外部环境的不确定性也是导致企业非效率投资的因素之一。
在充满竞争和变化的市场环境中，企业在投资时很难完全预测未来市场的走势和发展趋势，这就容易导致投资的盲目性和不确定性。
企业非效率投资成因分析
企业非效率投资成因分析投资是企业发展中至关重要的一环，良好的投资决策能够推动企业的发展，提高企业的竞争力。
有些企业在投资方面表现出非效率的特征，导致投资成本增加、效益减少，甚至陷入困境。
那么，企业非效率投资的成因是什么呢？本文将对企业非效率投资的成因进行深入分析，以期帮助企业更好地避免非效率投资，提高企业的投资决策水平。
一、信息不对称信息不对称是企业非效率投资的主要成因之一。
在现实世界中，企业的决策者往往拥有比外部人士更多的信息，这种情况下很容易导致信息不对称。
信息不对称导致投资者无法获得足够的信息来进行准确的投资决策，从而导致非效率投资的出现。
信息不对称还可能导致企业内部的资源配置失衡，增加了企业的不确定性和风险，进而导致非效率投资的产生。
二、择时不当择时不当是导致非效率投资的另一个重要因素。
在投资过程中，企业需要根据市场情况和自身实际情况来进行择时，选取合适的投资时机。
如果企业在择时上失误，就会导致投资效率降低。
一些企业可能会在市场行情不好的时候大举投资，导致投入后无法获得预期的回报，从而出现了非效率投资的情况。
三、市场需求不足市场需求不足也是导致非效率投资的一个重要原因。
如果企业在投资之前没有进行充分的市场调研和需求分析，就很容易导致投资行为不符合市场需求，从而出现了非效率投资的问题。
市场需求不足可能导致企业的产品无法被市场接受，导致投资的效益大大降低。
四、管理层错误决策管理层错误决策也是导致企业非效率投资的一个重要原因。
管理层在投资决策中可能受到个人意志、利益冲突、局部利益而偏离了企业整体利益，导致投资决策出现失误，从而导致非效率投资的产生。
管理层在决策过程中可能也受到了信息不对称、择时不当等因素的影响，进一步加剧了非效率投资的情况。
五、缺乏有效的风险管理缺乏有效的风险管理是导致企业非效率投资的另一个重要原因。
在投资过程中，企业往往会受到市场风险、经营风险、政策风险等各种因素的影响。
如果企业缺乏有效的风险管理机制，就很容易导致投资的效益下降，甚至出现非效率投资的情况。
经济政策不确定性对非效率投资的影响研究
经济政策不确定性对非效率投资的影响研究作者：***来源：《中国集体经济》2024年第23期摘要：為了研究外部发展因素经济政策不确定性对非效率投资的影响，选取了2015-2021年期间制造业上市企业的相关数据作为研究对象，主要采用OLS回归去探求经济政策不确定性与非效率投资的关系，进一步研究在产权性质的差异下，非效率投资程度是否变化。
最终得出，经济政策不确定性的提高、过度投资和投资不足的现象会得到改善，经济政策不确定性对国有企业非效率投资改善程度比非国有企业的大。
研究结论表明，企业要不断改善经营状况，提升自身的治理能力，同时国有企业在投资决策时需要更加注重市场经济层面的因素，谨慎决策。
关键词：经济政策不确定性；过度投资；投资不足；非效率投资一、引言习近平总书记在党的二十大报告中强调，建设现代化就要抓制造业，发展实体经济，要把发展经济的着力点放到实体经济上。
2012年制造业增加值是16.98万亿元，占全球比重22.5%，到2021年增加到31.4万亿元，占全球比重近30%，保持着制造大国的地位。
近年来，疫情的发生对全球实体企业的影响都是巨大的，2020年中国第一季度的GDP增长率是-6.8%，在经济下行的背景下，政府出台了一些经济政策，用来恢复生产刺激经济发展。
2019和2020年两年的经济政策不确定性增幅较大。
新时代我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，扩大有效投资是宏观政策的重点。
过度投资会造成产能过剩，资源浪费，投资不足使得优质资源被闲置，造成企业发展缓慢。
现阶段，世界经济的不确定性进一步加大，从经济政策不确定性层面来研究企业的非效率投资具有现实意义。
已有的文献主要集中在研究经济政策不确定性和企业投资二者之间的关系，研究发现企业投资水平会随着经济政策不确定性提高而下降。
也有部分学者探究经济政策不确定性和投资效率之间的关系，认为经济政策不确定性的提高会加大非效率投资程度，进而降低投资效率，也有学者认为会抑制过度投资。
内部控制、内部现金流量与非效率投资
财务会计·157·一、引言就理论而言，成长机会在公司进行投资决策的时候占主导因素，与公司内部现金流的多少并无密切关联。
而因为代理问题与信息不匹配的原因，企业持有的内部现金流量的大小，可直接作用于企业投资量从而引起不必要的非效率投资。
2014年，发布的《年度内部控制评价报告一般规定》，是我国全面落实加强企业内部控制规范体系的又一里程碑。
日臻完善的内部控制规范，是否对企业内部现金流的非效率投资有明显影响？我国学者研究显示企业较高自由现金流持有，导致企业投资效率越低从而投资过度现象越严重杨华军（2007）。
内部控制的研究方向主要集中在，内部控制对盈余质量（方红星和金玉娜，2011）和投资效率（李万福，2011）的影响 。
而就内部控制对内部现金流的非效率投资的研究还较少，综述所述本文选取2010~2014年全部A 股上市公司的数据，对相关问题进行系统研究。
二、理论分析与研究假设根据代理理论的原理，管理层为了满足自己利益最大化的需求，通过各种各样的方式进行资本扩大，对净现值为负的方案进行无效的投资。
那么，为了提高企业内部现金流的适用效率，设计一套有效的治理机制来控制和监督代理人的行为就尤为重要。
有效的内部控制可进行管理安排，从而降低企业内部自由现金流的投资决策失误风险。
因此，我们提出假设1：越有效的内部控制，对公司自由现金流的过度投资起到的抑制作用则越明显。
企业经营中由于信息不对称的存在，投资者不能有效对公司投资决策进行合理的评估，外部融资困难降低了企业资金流动性，最终会导致企业丧失有前景的发展机会。
有效的内部控制可以恰当的减缓由信息不对称造成的融资成本高问题，进而缓解内部现金流与投资不足的高度敏感。
因此，我们提出假设2：通过有效的内部控制，公司可通过降低融资约束，进而削弱内部现金短缺对投资不足的影响。
三、研究设计本文参考Richardson（2006），对模型进行回归分析，利用其的残值衡量企业非效率投资（正残差为投资过度Over_Inv，负残差为投资不足Under_Inv）。
关于公司非效率投资度量的文献综述
有鉴 于此 ，本 文拟对 已有 文献 中非效 率投 资度量
的 主 要 方 面 进 行 系 统 的 分 析 和 综 述 。 回 顾 已 有 文
献， 非效 率投 资度量 主要涉 及投 资 比率 定义 、 投资 机会代 理变 量选 择及非 效率 投资度 量模 型构 建等 三个方 面 ，本文 将从这 三个 方面分 别对 相关 文献 进 行述评 ， 进 而总结并对 未来研 究进行 展望 。
关 于公 司非效 率 投 资 度量 的 文 献综 述
姜 伟
（ 厦 门大 学 经济 学院 ， 福建 厦门 ３ ６ １ ０ ０ ５ ）
【 摘
要】 文 章 回顾 了近年 来 我 国上 市公 司 非效 率 投 资度 量 的相 关 文 献 ，详 细 评 述 了非 效 率 投 资 度 量
主 要 涉及 的投 资 比率 定义 、 投 资 机 会代 理 变 量选 择 及 非 效 率投 资度 量 模 型 构建 等三个 方 面 ， 并在 其 基础 上 进行
了总结 及 展 望。
【 关 键 词】 非效 率投资度量 ； 投资 比率； 投 资机会 【 中图分类号 】 Ｆ ２ ７ ５ ． １ 【 文献标识码 】 Ａ 【 文章编号 】１ ０ ０ ４ — ２ ７ ６ ８ （ ２ ０ １ ４ ） ０ ２ — ０ １ ４ ７ — ０ ５
一
、
问题 的 提 出
与摊 销一 般 被认 为 是企 业 的维 持 性投 资 支 出 ， 企 业 在 当期成 本费用 中列入 长期 经 营性 资 产 的耗费
存 量代 理 变量 时将低估 资本存 量 ，从 而导致 投资
比率偏 高 。 此外 ， 大部 这部 分耗 费在 当期 体现 为费用 ， 但在 后续 年度
外 部治 理 等 因素对 非 效 率投 资 的影 响至 为重 要 。
企业非效率投资成因分析
企业非效率投资成因分析企业非效率投资是指企业在投资活动中浪费资源、浪费资金，未能有效地利用投资所带来的资源和资金，导致投资效益不高，甚至亏损的情况。
这种非效率投资会给企业带来巨大的损失，影响企业的发展和持续经营能力。
那么，企业非效率投资的成因是什么呢？一、市场环境不明朗企业在进行投资决策时，往往会受到市场环境的影响。
如果市场环境不明朗，经济形势不稳定，政策风险高，市场需求不确定等因素的影响，企业很难对今后的市场情况作出准确的判断，容易做出错误的投资决策。
市场竞争激烈，行业发展不均衡，也会导致企业在投资中面临更多的不确定因素，增加了投资的风险，容易导致非效率投资。
二、管理层决策失误企业的投资决策是由企业的管理层来负责的，如果管理层的决策失误，很容易导致企业非效率投资的发生。
管理层可能由于个人能力不足、经验不足、信息不足等原因做出错误的决策，或者因为利益冲突、失职疏忽等原因导致企业投资决策出现偏差，这些都会使企业陷入非效率投资的泥沼中。
三、缺乏科学的投资评估机制很多企业在进行投资决策时，缺乏科学的投资评估机制，对于投资项目的风险和收益没有进行全面深入的研究分析，只是盲目跟风跟流行，在没有充分论证的情况下就决定投资，这样的投资决策往往会导致非效率投资的发生。
对于投资项目的财务、技术、市场、管理等方面的评估也不够全面，这会使投资项目的可行性评估出现偏差，容易导致投资项目的失败。
四、缺乏有效的监督和控制机制企业在进行投资时，如果缺乏有效的监督和控制机制，很容易导致投资的滥用和浪费。
在投资的全过程中，如果企业对投资行为缺乏有效监督，或者对投资项目的实际执行情况没有有效的控制，很容易导致投资项目的执行出现问题，从而导致非效率投资的发生。
如果企业内部的利益冲突问题没有得到有效的解决，也容易导致非效率投资的发生。
五、企业缺乏长远规划很多企业在进行投资决策时，只关注眼前的效益和利益，缺乏对长远发展的规划和考虑，这容易导致非效率投资的发生。
企业非效率投资研究综述
企业非效率投资研究综述随着社会经济的不断发展，企业对于投资的需求也在不断增加，而随之而来的，就是对企业投资效率的关注。
投资效率不仅关乎企业自身的盈利能力，更是涉及到整个市场和国家的经济发展。
在现实生活中，我们也经常能够看到一些企业投资效率较低的情况。
企业非效率投资不仅浪费了企业自身的资源，也影响了整个市场的资源配置和经济效率。
对企业非效率投资进行研究和分析，有助于更好地理解其产生的原因和影响，为提高企业投资效率提供参考。
一、企业非效率投资的概念和特征企业非效率投资是指企业在投资决策中，出现了低效率的现象。
这种低效率可能表现为投入产出比较低、投资回报率较低、投资周期过长等多种形式。
企业非效率投资的特征主要表现在以下几个方面：1、资源配置不合理。
企业在进行投资决策时，可能没有充分考虑市场需求、产业前景和技术条件等因素，导致资源配置不合理，投资项目无法充分发挥其潜力，造成了资源的浪费。
2、投资回报率低。
企业投资后，如果无法获得相应的回报，就会造成投资回报率低的情况。
这可能是由于市场需求不足、产业竞争激烈、技术更新滞后等原因造成的。
3、投资周期过长。
一些企业在进行投资时，可能由于各种原因导致项目的实施周期过长，这使得投资资金长期闲置，从而降低了资金的利用效率。
企业非效率投资的产生原因是多方面的，主要包括市场需求不足、产业结构不合理、管理不当等。
具体来说，企业非效率投资的原因主要有以下几个方面：1、市场需求不足。
如果企业在进行投资决策时，没有充分关注市场需求的变化和趋势，而是盲目追求扩张规模，就会导致投资项目的需求不足，进而导致投资效率低下。
2、产业结构不合理。
一些企业可能由于自身的技术水平和管理能力等原因，选择了不适合自身发展的产业领域进行投资，导致产业结构不合理，投资效率低下。
三、企业非效率投资对经济的影响企业非效率投资不仅会影响企业自身的发展，也会对整个经济产生影响。
在企业层面上，非效率投资可能会导致企业盈利能力下降、资金的浪费等问题；在市场层面上，非效率投资可能会扭曲市场竞争，造成资源的浪费和产能过剩；在国家层面上，非效率投资可能会导致国家经济增长速度放缓、资源配置不合理等问题。
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根据现有文献可知,关于非效率投资的度量模型主要有三个:
(1)投资-现金敏感性(FHP)模型。
该模型通过固定资产的投资与其自由现金流的敏感性来衡
量企业面临的融资约束程度,从敏感性的角度来衡量企业拥有大量自由现金流时的投资行为。
尽管FHP模型被学术界广泛使用,但该模型用于检验企业的投资效率时并不够准确。
首先,它不能直接测量投资效率。
因为在实务中无法区分投资支出与自由现金流的敏感性是由过度投资还是投资不足引起。
其次,模型只考虑了融资约束这一个影响投资-现金流敏感性的因素,而忽略了其他一些例如企业性质、公司规模、所在行业等相关因素。
此外,模型中对投资机会变量X的要求是,能预测每一增加单位投资在未来能创造的自由现金流,而我国股票市场的弱有效性使得股票价格无法有效发挥其预测作用。
(2)现金流与投资机会交乘项判别(V ogt)模型。
该模型以投资机会(Tobin'sQ)、现金流及交互
项来检验投资现金敏感性,从而判断企业是投资过度还是投资不足。
当投资机会低的情况下,投资-现金流与投资机会的交互项负相关表示投资过度,而当企业投资机会高时,投资-现金流和投资机会的交互项正相关则便是投资不足。
该方法不足之处在于:它只能判断企业是过度投资或者投资不足,但不能检测出企业过度投资或投资不足的程度。
另外,由于我国股票市场缺乏有效性,因此以托宾Q值来度量企业的投资效率容易产生度量误差。
(3)残差度量(Richardson)模型。
该模型用残差来衡量企业非效率投资的程度,弥补了上述两
个模型无法具体量化非效率投资程度这一不足。
Richardson (2006) M利用会计方法,构建了一个包含投资机会、资产负债率、现金流、公司规模、公司经营年限、股票收益、上年新增投资等相关解释变量的最优投资模型。
若模型残差项大于0,则表示企业为过度投资;若残差小于0,则表示企业为投资不足,其数值则表示过度投资或投资不足的程度。
但此方法没有考虑代理冲突和信息不对称等其他因素对投资行为的影响,且模型中引入上年度新增投资依据不足,所以检验样本如果整体上存在投资过度或投资不足时采用该模型会存在系统性误差等问题。
尽管如此,由于该模型能使人们更加直观地衡量出企业的非效率投资程度,因而在学术界被广泛使用.
研究评述
目前国外学者对于公司投资效率的研究己取得丰硕的成果,但对于投资效率的衡量,学术界仍存在争执,至今尚未形成一个统一的衡量模式。
近年来,投资效率己逐渐成为我国学术界关注的热点,国内学者通过借鉴国外学者关于投资效率的研究,对我国上市公司的投资行为的研究已取得一些初步成果。
但由于国内外的实际情况存在不一致,国外学者的投资效率理论并不完全适用于我国上市公司的投资效率情况,比如Richardson投资模型中用于度量投资机会的托宾Q值,由于我国股票市场的有效性有待证实,用托宾Q值来衡量我国上市公司的投资机会可能会产生误差。
从我国学术界关于投资效率研究的总体上看,主要以实证为主,理论创新较少,关于非效率投资的影响因素未为形成一致的结论。
从已有文献看,国内外学者大多讨论公司治理对投资效率的影响,其中仅涉及到一两个董事会方面的特征,从董事会特征这一角度来研究对公司投资效率影响的文献较少。
而关于董事会方面的特征,更多的是讨论董事会特征对公司绩效的影响。
非效率投资的理论基础
(1)自由现金流理论
Jensen (1986) 46提出随着所有权和经营权的分离,企业的所有者和管理者的目标不一致,管理者的目标是个人利益最大化而非公司股东利益最大化,于是二者便产生了利益冲突。
当企业存在满足投资完净现值大于0的投资项目后剩余的自由现金流时,从股东利益上讲,管理者应当把这部分现金分配给股东。
但在实际中,管理者为了增加自己手中的资源控制权,提升个人的地位和名望,即便企业不存在良好的投资机会时,管理者仍将这部分现金投资于净现值小于0的项目。
因此,当企业存在自由现金流时,所有者和管理者的冲突表现在对自由现金流的支配上。
自由现金流越多,管理者和所有者的冲突愈加明显,过度投资问题也越发严重。
(2)委托代理理论
上世纪60年代末,经济学家开始对公司的信息不对称问题和激励问题进行深入的探讨,“现代企业理论"得以形成,其中包括委托代理理论。
Eggertsson(1990)认为:当委托人赋予某个代理人一定权利的时候,就建立起一种代理关系,代理人受制于契约,代表委托人的利益并以此取得相应报酬。
委托代理关系是在非对称信息条件下所形成的一切契约关系。
Jensen和Meckling(1976) 47认为:委托代理关系式一种契约关系,它存在于任何一个含有两人或两人以上的组织和合作努力中。
如果委托代理双方都是寻求个人利益最大化,则会出现代理人不总是以委托人利益最大化而行动这一情况,代理人可能会为了追求个人的利益而作出损害委托人利益的行为,由此产生代理成本。
(3)信息不对称理论
信息不对称理论是指,在市场经济活动中,各类人所掌握的信息是不同的,掌握较多信息的一方处于优势地位,而掌握较少信息一方则处于劣势地位。
该理论认为,市场中卖方掌握的信息通常多于买方,掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而获益,买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息。
信息不对称必然使得信息拥有方为寻求自身更大利益导致另一方利益受到损害,在理论上即为道德风险和逆向选择。
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