各类债务融资工具的区别
14种直接融资工具和间接融资工具的比较
投融界：14种直接融资工具和间接融资工具的比较直接融资是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短缺需要补充资金的单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给所需要补充资金的单位使用，从而完成资金融通的过程，整个过程不经过任何中介环节。
"间接融资是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。
一、吸收投资吸收投资的方式融资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。
投入资本不以股票为媒介，适用于非股份制企业。
是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。
在合伙企业中，两个及以上的人员共同出资可以看作为吸收投资而成立。
中外合资企业、中外合作企业的成立，亦可看作是吸收中方或外方的投资，获得相应的股权，或者协商的股权。
对于有限责任公司，吸收投资便成为吸收股东，但局限于50人以下。
对于股份公司来说，发起设立人只能作为共同的投资方，一旦吸收投资，则吸收的投资性质将改变，直接成为发起人；对于募集设立，发起人只认购发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集或者特定对象募集吸收投资，从而成立股份公司。
当然，以上的合伙企业、中外合资企业、中外合作企业、有限责任公司、股份有限公司及以上形式吸收的直接投资也可以是非股权参与，具体由协议来确定。
二、发行股票股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。
股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展的法人实体和市场竞争主体。
同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。
我国企业直接债务融资工具比较分析
完 成 债 券 交 割 和 清 算 。 由 于债 券 投 资具 有 现 金 管 理 的 作 用 ，其 交 易 通 常 表 现 出 大宗 批 发交 易 的 特 性 ，而交
易 所 的集 中 竞 价 撮 合 交 易 机 制 难 以满 足 大宗 非 连 续 性 交 易 需 求 ， Ｉｌ ， ／ 利 于 债 券 的 流 动 性 。 大此 卜
我 国企 业 直接 债 务 融资 国 社 会 科 学 院 金 融 研 究 所 博 士 后 流 动 站 ，北 京 １ ０ ３ 中 ０ ７ ２）
摘 要：我 国企业 直接债务融资 ＿ ［ 具主要包括短期融资券 中期票据 、企业债和公司债 ，而由人 民银行和中国 银 行问市场交易 商协会 主导的中期 票据 则以 灵活的市场化 的注册发 行制度快速赢得 了债券市场 的青 睐和重视 。比 较各类 直接债务融 资工具 的不 同之处 ＇思考短期 融资券 、中期 票据 、企业债 和公司债的管理模式和发展前景 ，并 研究突破发行规模 比例上限的可能性 ，是我国 企业直接债务 融资市场当前面临 的最重要 的发展问题。 关键谲：短 券 ；中期票据 ０企业镘；公司债 ｜ 。 ｌ ｜
实 行 一 次 核 准 、分 期 发 行 管 理 制 度 ， 并 在 证 券 交 易 所
目前 ，短 期 融 资 券 和 中期 票 据 在 全 国银 行 间 债 券 市 场 交 易 ，企 业 债 在 全 国银 行 问 债 券 市 场 、证 券 交 易 所 交 易 ，而 公 司债 仅 在 证 券 交 易 所 交 易 。 证 券 交 易 所 参 与 者 比较 广 泛 ，适 合 不 同投 资者 ， 例 如 保 险公 司 、基 金 公 司 、央 企 财 务 公 司 、企 业 、个 人 投 资者 只要 通 过 交 易 所 开 户 ，都 能 参 与 交 易 。证 券
债务融资工具介绍(建设银行)
• 我国债务融资最常见的方式——贷款
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债务融资工具介绍(建设银行)
•一、债券与债券承销
• 什么是债务融资？
• 美国：债务融资为主，股权融资比例亦相对低
• 中美区别：中国的债务融资方式以贷款为主
美国的债务融资方式以债券为主
(2) 融资成本相对低，债务融资的利息可以在公司缴纳 所得税之前扣除，而股息是应税项目，因此，债务 融资具有一定的避税作用。
(3) 债务融资能够给管理层适度的约束。由于每年都 需要偿还利息，因此，那些高风险的项目通常不会被执行 。
(4) 对于信用等级高的企业，发债相对银行贷款，成 本更低。
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二、建行债务融资业务概述
•债务融资业务优势
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客 • 拓宽融资渠道 户 • 改善债务结构 方 • 降低财务费用 面 • 提升持续融资能力
建 • 丰富融资产品 行 • 维护客户关系 方 面 • 增加中间业务收入
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债务融资工具介绍(建设银行)
二、建行债务融资业务概述
•建行债务融资业务优势
• 在债券发行过程中,各大商业银行的资金部门作为市场主要参与者,
业已建立了非常良好的沟通、合作关系，一旦出现发行困难，都会相
互支持，在可能的范围内尽量认购，而这种能力是许多中小股份制银
行所不具备。
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债务融资工具介绍(建设银行)
二、建行债务融资业务概述
•建行服务承诺
1. 时间保证
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债务融资工具介绍(建设银行)
一、债券与债券承销
•债券种类图示
• 中国债券市
简述非金融企业债务融资工具的种类
简述非金融企业债务融资工具的种类非金融企业债务融资工具：是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
目前主要包括短期融资券（短融,CP）、中期票据（中票,MTN）、中小企业集合票据(SMECN)、超级短期融资券（超短融,SCP）、非公开定向发行债务融资工具（PPN）、资产支持票据（ABN）等类型。
CP：短期融资券。
是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的约定1年内到期偿还本息的债务融资工具。
偿还余额不得超过企业净资产的40%。
MTN:中期票据。
是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按计划分期发行的，约定一定期限内偿还本息的债务融资工具。
偿还余额不得超过企业净资产的40%。
SMECN：中小企业集合票据。
是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场以“统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册”方式共同发行的，并约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
中小企业集合票据是中国人民银行、中国银行间市场交易商协会为了方便中小企业融资，于2009年11月推出的创新金融产品。
SCP：超级短期融资券、超短融。
是指具有法人资格、信用评级较高（一般为中央AAA级企业）的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天(九个月)以内的短期融资券。
SCP期限最短为7天，也可以此类推为14天、21天，最长期限不超过九个月。
这意味着SCP不同于一般的企业债券产品，发行规模将不受净资产40%的红线约束。
这将进一步丰富市场的利率期限结构、风险结构以及流动性结构，有利于形成短、中、长期兼备的市场化收益率曲线。
SCP比短期融资券更为灵活，可以满足企业短期流动资金不足的瓶颈，有助于提高企业流动性管理水平，特别适合财务集中管理的大型企业集团；在利率上也比银行流动性贷款更有竞争优势、更市场化，而银行贷款还要制约于央行的管制利率。
ABN：是银行间市场的资产支持票据简称。
非金融企业债务融资工具产品简介
非金融企业债务融资工具产品简介2017年目录债务融资工具介绍 (4)第一节债券融资的作用 (5)第二节非金融企业债务融资工具产品介绍 (6)一、公募债券 (7)（一）短期融资券 (7)（二）超短期融资券 (8)（三）中期票据 (9)二、非公开定向债务融资工具 (10)三、创新产品 (11)（一）长期限含权中期票据 (11)（二）项目收益票据（PRN） (13)（三）资产支持票据 (16)（四）并购债券 (20)第三节募集资金的使用方向 (21)第四节承销发行保障措施 (22)一、余额包销 (22)二、发行利率 (22)三、工作计划 (23)债务融资工具介绍根据发行主体的不同，我国债券可以分为政府信用债券、金融债券、非金融企业债券三大类。
其中，政府信用债券包括政府债券（细分为国债与地方政府债）和央行票据，发行主体分别为财政部、地方政府和人民银行; 金融债券包括政策性金融债、商业银行债、非银行金融机构债、证券公司债，发行主体分别为政策性银行、商业银行、非银行金融机构和证券公司；非金融企业债券包括企业债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据、公司债和可转债等，发行主体为非金融企业。
按照监管主体不同，非金融企业债券由三大板块构成：1、中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”、“协会”）注册发交易商协会 永续债 发改委 证监会短期融资券非公开定向债中期票据资产支持票据 并购债项目收益票据 超短期融资券 · 企业债 公司债 中小企业可转债中小企业集合行的非金融企业债务融资工具，包括超短期融资券（SCP ）、短期融资券（CP ）、中期票据（MTN ）、非公开定向债务融资工具（PPN ）、项目收益票据（PRN ）等；2、国家发展改革委员会负责核准的包括城投债、产业债在内的企业债；3、中国证监会核准发行的公司债和中小企业私募债。
其中，以中国银行间市场交易商协会推出的各类债务融资工具发行规模最大，在整个债券市场的占比最大，影响也最大。
债务融资工具介绍汇总
2、企业债
• 2、整顿发展阶段（1994-1999）
• 《企业债券管理条例》、《公司法》、《证券法》等奠定了法 制基础
• 年度计划明确发债企业、额度和资金用途。中央企业和地方企 业分别审批
• 特点：实行了评级和担保制度。兑付情况有所改善。但走形式 的担保仍较多，出现兑付问题仍然要靠行政手段来协调解决
间间间
企企
间间间
间间间
企企
债券市场
1、我国债券市场现状
1、债券交易市场 • 银行间债券市场（1997.6银发240号）
交易主体：政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证 券公司、信托公司、投资基金、财务公司 • 证券交易所债券市场（上海、深圳1991） • 商业银行柜台债券市场（2002.6） 2、债券品种 国债、金融债、地方政府债、 企业债、公司债、短期融资券、中期票据
• （2）三年内连续发债，是否要合并计算债券总额，要分情况。 • a、如果是短时间内连续发债，需合并计算。如09 年下半年发了10 亿债，10
年上半年又发10 亿，则需要合并考虑企业三年平均净利润指标是否能支撑20 亿元债券的利息负担；
公司债
12
349.00
5-10
5.24
企业债
154
3,162.63
5-15
5.49
短融
353
5,653.85
1
3.18
中票
196
4,518.70
2-10
4.2
2、企业债
一、基本情况
1987－2009年我国企业（公司）债券发行情况
单位：亿元
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993
债券市场及债务融资工具介绍
企 业 债 券
香 港 人 民 币 债
ABN
ABS
4
第一章 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较（续1）
直接债务融资方式比较
要素 发行人 发行期限 公司债券 上市公司 1年以上中长期， 无担保期限较短 企业债券 非上市企业 1年以上中长期， 无担保期限较短 以3年和5年为主 中期票据 短期融资券 超短期融资券 非公开定向债务 融资工具 中小企业私募 公司债券 非上市公司 3年期以下居多 1年以上，不超过 3年，可以含权
11
第二章 公司债产品介绍
2.2 公司债审批流程及最新监管政策——审批流程
公司债券发行流程
董事会通过 公司债券融资议案
股东大会通过 公司债券融资议案
回复反馈意见 发行部召开初审会 保持与证监会 持续沟通 回复 反馈 意见 上报上会材料
证监会发行部公司债券审核 小组审核申报文件， 出具反馈意见
申报材料 正式上报证监会 申报材料 报地方证监局备案
公司债券适合在沪、深证券 交易所上市的公司及发行境
具有一定成本优势：有担保公司债券可以使公司在获得更高债项评级的同时引入 保险机构投资者，从而对于控制中长期融资成本起到正面作用
外上市外资股的境内股份有 限公司进行中长期债务融 资，募集资金用途相对宽 松，是上市公司可选择的较
发行规模的计算：公司债券发行最近一期会计报表中期末净资产额不需要进行审计， 短期融资券及既往年度发行的中期票据可不计入累计的中长期债券余额，且可使用含 少数股东权益的所有者权益合计数计算发行额度
7
第一章 企业融资方式概览
1.4 直接债务融资工具市场情况
过去几年，债券市场经历了全方位的快速发展：债券品种不断丰富，中期票据、定向债务工具、超短期融资券、中小企业私募债券等新品 种层出不穷，各类债券的发行规模也迅速增长
企业债、公司债及其他债务融资工具比较
备案发行。承销机构或自行销售的发行人应当在每次发行完成后5个工作日内向协会报送备案登记表。
发行规模
不超过净资产的40%
无限制
不超过净资产的40%
不超过净资产（不包括少数股东权益）的40%
应当用于核准的用途。除金融类企业外，募集资金不得转借他人。
应当用于约定的用途。除金融类企业外，募集资金不得转借他人。
交易场所
全国银行间债券市场
全国银行间债券市场、证券交易所
证券交易所、全国中小企业股份转让系统
在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台转
上市条件
承销商
由金融机构承销，自主选择主承销商，部分AA级别券商具有银行间非金融债务融资工具主承销资格。
由具有承销资格的证券经营机构承销。
由具有证券承销业务资格的证券公司承销。
发行条件
1.短期融资券/中票待偿还余额不得超过净资产的40%；
2.非公开定向融资工具由于采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定，待偿还余额可突破净资产的40%限制；
无限制
担保方式
不要求担保
无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券
无强制性担保要求
募集资金用途
应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途，企业在中期票据、短融券存续期内变更募集资金用途应提前披露（不可用作资本金、后续监管极为严格）
必须用于核准用途（发行额不超过固定资产投资项目总额的60%、补充营运资金不超过发债总额的20%）；不得用于弥补亏损和非生产性支出、房地产买卖等。
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各类债务融资工具的区别
一、中小企业私募债券
1、规定
《证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》（2012年5月23日）、
《证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》（2012年5月22日）
2、适用围与条件
中小企业私募债券是未上市中小微型企业以非公开方式发行的公司债券。
试点期间，符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融类的有限责任公司或股份，只要发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年（含）以上，可以发行中小企业私募债券。
中小企业私募债券在深交所或者上交所备案，由深交所或者上交所出具《接受备案通知书》。
二、非公开定向债务融资工具（定向工具PPN）（非公开定向发行）
1、规定
中国银行间市场交易商协会《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》（2011年4月29日）
2、适用围与条件
债券非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人围流通转让的发行方式。
非公开定向发行由发行人与投资人通过达成《定向发行协议》，协商确定信息披露具体容及方式，具有“定向发行、有限转让、部披露”的特点。
定向投资人由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定。
定向投资人投资定向工具应向交易商协会出具书面确认函。
交易商协会接受发行注册的，应向企业出具《接受注册通知书》，注册有效期2年。
企业在注册有效期需更换主承销商或变更注册金额的，应重新注册。
非公开定向债务融资工具在协会进行要件注册，采用实
名制记账方式集中托管。
三、债务融资工具
1、中期票据、短期融资券
（1）规定
《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（2008年4月9日）《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》
《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》
（2）定义
中期票据，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
发行人应披露企业主体信用评级和债项评级，发行期限一般为3－10年。
短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年还本付息的债务融资工具。
（没有硬性的评级要求）
（3）发行条件
1）具有法人资格的非金融企业；
2）具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；
3）流动性良好，具有较强的到期偿债能力；
4）发行短期融资券、中期票据募集的资金用于本企业生产经营；
5）近三年没有和重大违规行为；
6）近三年发行的短期融资券、中期票据没有延迟支付本息的情形；
7）具有健全的部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；
8）待偿还债券余额不超过企业净资产的40%。
9）中国人民银行规定的其他条件。
从实际来看，目前发行中期票据、短期融资券的企业多为大型企业，其中发行中期票据的企业主体评级在AA-级（含）以上，发行短期融资券的企业主体评级在A级（含）以上。
2、中小企业集合票据
（1）规定
《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（2008年4月9日）《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》（2009年11月9日）（2）定义
中小企业集合票据，是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
（3）规则
1）注册：集合票据需在中国银行间市场交易商协会注册；
2）金额：任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%；任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币；
3）期限：集合短期融资券期限不超过一年，集合中期票据期限不超过三年；
4）担保：可采取多种担保方式，包括由主体信用评级为AA级及以上的担保公司承担连带保证责任、企业以其自有资产向担保机构提供抵押或质押等反担保、银行给予信贷支持等信用增级措施；
5）统一管理：集合票据由主承销商统一发行，募集资金集中到统一账户，
再按各发行企业额度扣除发行费用后拨付至各企业账户；债券到期前，由各企业将资金集中到统一账户，统一对债权人还本付息。
（4）标准
1）规模要求：单个企业拟发行规模2000万以上2亿元以下（净资产规模达到5000万以上）；
2）盈利要求：发券前，连续二年盈利；
3）行业要求：可获得当地政府明确支持（如财政贴息、项目补助优先支持、税收优惠、政府背景担保公司提供担保等）。
四、企业债、公司债、中期票据和短期融资券的区别。