第一章风险投资概论
第一章 投资银行概论 《投资银行学》PPT课件
四、日本证券公司的产生和发展
日本的证券公司历史悠久，早在明治维新时期 就出现了证券公司的雏形。然而由于历史的原因， 间接融资在日本的金融体系中始终占有极其重要 的地位，大财阀雄厚的资金实力也为经济的发展 提供了充足的物质基础。
业务特征 道德性
分由保险公司购买。 ▪ 5．投资银行在自己发起组建基金时，与保险公司存在着激烈的竞
争。 ▪ 6．投资银行在企业并购融资中，经常依靠保险公司提供的资金。 ▪ 7．投资银行帮助保险公司进行股份制改造使其成为上市公司，在
证券市场筹集资金。
❖投资银行与养老基金的关系
▪ 1．投资银行作为养老基金的顾问，向其建议 买卖何种证券，保持什么样的证券组合为好。
一、投资银行产生的基础及经济因素
❖投资银行早期成长的“经济环境”
1
贸易活动的日趋活跃
2
证券业的兴起与发展
3
基础设施建设的高潮
4
股份公司制度的发展
美，日，英三国投资银行业的产生和发展
美国
早期发展——由自 然分业到混业经营 金融管制期——现 代分业经营 放宽限制期——分 业到混业经营 全能期——现代混 业经营
一、投资银行定义
❖投资银行是什么？
▪ 简单地说，投资银行就是指那些以投资银行业务 为主营业务的金融机构。
▪ 确切地说：投资银行是指主营业务为资本市场业 务的金融中介机构。
投资银行有哪些业务
❖投资银行有哪些业务？
▪ 投资银行业务包括：证券承销、公司资本筹措、 企业兼并与收购、资信评估、证券投资咨询服 务、资产管理、创业资本及证券私募发行等全 部资本市场业务。
融资体系 资本市场上的金融中介
现代金融市场学张亦春
金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的 作用。一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准 确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地 流动。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引 导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。
国内金融市场 国际金融市场
现代金融市场学张亦春cha[1]
16
按标的物划分
按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇 市场、黄金市场和保险市场。
• 货币市场。指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。一般 没有正式的组织。 • 资本市场。指期限在一年以上的金融资产交易的市场。主要指的是债券市 场和股票市场。 • 外汇市场。外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所。狭义是银行间 的外汇交易，通常被称为批发外汇市场；广义指由各国中央银行、外汇银行、 外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。 • 黄金市场。是专门集中进行黄金等贵金属买卖的交易中心或场所。伦敦、 纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。 • 保险市场。从事因意外灾害事故所造成的财产和人身损失的补偿，它以保 险单和年金单的发行和转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。
• 机构投资者。代表中小投资者的利益，将他们的储蓄集中在一起 管理，为了特定目标，在可接受的风险范围和规定的时间内追求投 资收益的最大化。包括投资基金、养老基金和保险关公司。
• 中介机构。包括投资银行和其他中介机构，如投资顾问咨询公司、 证券评级机构等。
• 中央银行。既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的调 控者和监管者。
风险概论2
第一章风险与风险管理概述风险及风险管理应该说不是一个新概念。
早在公元14世纪中叶，当时欧洲地中海沿岸各港口的海上保险就揭开了人类探索风险的序幕。
大约到了19世纪，在英文的使用中，风险一词常常用法文拼写，还主要是用于与保险有关的事情上。
经过两百多年的演义，现代意义上的风险一词越来越被概念化，并随着人类活动的复杂性和深刻性而逐步深化，被赋予了从哲学、经济学、社会学、统计学甚至文化艺术领域的更广泛更深层次的含义，且与人类的决策和行为后果联系越来越紧密，人们通过认识风险、了解风险的主要特征和类型，掌握风险发生、发展的规律，研究风险管理过程，实施风险管理措施，进而降低或消除风险可能带来的损失。
第一节风险的概念一、风险的定义目前，学术界对风险的内涵还没有统一的定义，在《韦氏大词典》中，风险被定义为：①遭受损失、伤害、不利或毁灭的可能性；②导致或暗示着危害或相反机会的某人或某事；③受损失的概率。
由于对风险的理解和认识程度不同，或对风险的研究的角度不同，不同的学者对风险概念有着不同的解释：最早对风险展开系统研究的是美国哥伦比亚大学学者威雷特博士(Allan H. Willett)，他在1901年向哥伦比亚大学提交的博士论文《风险及保险经济理论》中，对风险的定义是：“所谓风险就是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。
”它包含三层意思：一是风险是客观存在的现象；二是风险的本质与核心具有不确定性；三是风险事件是人们主观不愿发生的。
进入20世纪60年代，学者对风险的认识不断深化，有关风险的有一定代表性的定义是：美国著名的风险管理学家威廉姆斯（C.A.Williams）将风险定义为：“风险是给定的情况下和特定的期间内，那些可能发生的结果间的差异。
”也就是说如果仅有一个结果，则这种差异为0，从而风险也为0；如果有多种可能结果，则风险不为0，这种差异越大，风险越大。
这种变动就是预期结果与实际结果的差异。
20世纪90年代以来的有关风险的描述或定义更确切。
国家开放大学《保险学概论》章节测试参考答案
国家开放大学《保险学概论》章节测试参考答案第一章风险与保险第一节随学随练一、单项选择题（5道，每题1分）1.按风险的性质分类，风险可分为（）a.纯粹风险与投机风险b.自然风险与社会风险c.人身风险与财产风险d.经济风险与技术风险2.股市波动的风险属于（）a.投机风险b.自然风险c.纯粹风险d.社会风险3.不属于可保风险特性的有（）a.风险必须是意外的b.风险必须是相同性质的c.风险必须具有偶然性d.风险是投机性的4.房东外出时忘记锁门，结果小偷进屋、家具被偷。
则风险因素是（）a.家具被偷b.外出时忘记锁门c.小偷进屋d.房东外出5.某建筑工程队在施工时偷工减料导致建筑物塌陷，则造成损失事故发生的风险因素是（）a.思想风险因素b.心理风险因素c.道德风险因素d.物质风险因素二、多项选择题（5道，每题1分）1.风险的基本要素包括（）a.风险因素b.风险事故c.风险评估d.损失e.风险处理2.下列有关风险的陈述正确的有（）a.风险是风险因素、风险事故与损失的统一体b.风险的存在与客观环境及一定的时空条件有关c.没有人类的活动，也就不存在风险d.风险是不可以转移的e.风险是指某种损失发生的可能性3.商业保险一般可承保下列风险（）a.投机风险b.责任风险c.自然风险d.纯粹风险e.战争风险4.按风险损害的对象分类，风险可分为（）a.人身风险b.经济风险c.信用风险d.政治风险e.责任风险f.财产风险三、判断题（3道，每题1分）1.如果损失频率为0和1时，风险不存在。
（√）2.纯粹风险所导致的结果有三种，即损失、无损失和盈利。
（×）3.当损失频率为0.5时，风险最大。
（√）第二节随学随练一、单项选择题（3道，每题1分）1.传统有效的风险处理措施是（）a.分散b.避免c.预防d.保险2.风险估测是建立在（）基础之上的。
a.风险评价b.风险识别c.风险效果评价d.风险选择3.风险管理中最为重要的环节是（）a.选择风险管理技术b.风险评价c.风险估测d.风险识别二、多项选择题（1道，每题1分）4.控制型风险管理方法主要有（）a.分散b.避免c.预防d.抑制e.转移第三节随学随练一、多项选择题（1道，每题1分）1.可保风险的特性是（）a.风险必须是少量标的均有遭受损失的可能性b.风险在合同期内预期的损失是可计算的c.风险必须具有不确定性d.风险不是投机性的e.风险可能导致较大损失本章自测一、单项选择题1.按风险的性质分类，风险可分为（）a.人身风险与财产风险b.自然风险与社会风险c.经济风险与技术风险d.纯粹风险与投机风险2.不属于可保风险特性的有（）a.风险必须是相同性质的b.险必须具有偶然c.风险必须是意外的d.风险是投机性的3.传统有效的风险处理措施是（）a.避免b.保险c.预防d.分散4.属于控制型风险管理技术的有（）a.风险估测b.抑制与避免c.选择风险管理技术d.风险评价5.属于控制型风险管理技术的有（）a.转移与分散b.抑制与自留c.抑制与避免d.保险与自留6.股市波动的风险属于（）。
投资学-风险投资
国外创投公司典型的组织架构
合伙人A
合伙人B
合伙人C
……
投资人n
资金 回报
VC或PE基金管理公司
专业管理
管理费+业绩报酬
基金X
资金
收益
基金Y
基金……
项目
项目
项目…
项目
项目
国内创投公司的典型组织架构
股东1
股东2
股东3
股东4
创投公司
项
项
项
项
目
目
目
目
… C B A
风险投资运作步骤
初审 风险投资家之间的磋商
• 软银中国创业投资有限公司
• 软银中国创业投资有限公司是软银在中国，包括 中国大陆、香港、澳门和台湾地区的投资机构， 隶属于软银国际风险基金，是软银全球战略的重 要组成部分。软银中国创业投资有限公司基金将 致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优 秀的创业者共同创建世界级的高科技企业。
软银投资的企业有：
主要内容
• 第一节 风险投资概论 • 第二节 风险投资的运作 • 本章小结
概述
定义
特点
组成 要素
风险投资
• 风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、 迅速发展的、有巨大潜力的企业中的一种 权益资本。作为一种投资方式，它包括投 入资本、培育和辅导投资对象，成熟后退 出以实现增值几个环节。
• 风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。 风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。 总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益 资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风 险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业， 而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。
第一章 证券投资分析概论
B
证券投资分析方法
• 基本分析法 • 技术分析法 • 证券组合分析法
长看基本; 中看政策; 短看技术
二 证券投资与投机的区别
• 相同点:
两者的交易对象都是有价证券, 都是投入货币以谋取盈利, 同时承担损失的风险.
二 证券投资与投机的区别
动机 对象 风险承受 能力 保本 运作方法 注意证券 本身的 分析
Q: 发行股票的目的是什么?
1) 筹集资本, 组建公司 2) 增资发行, 扩大经营(增资发行的目的)
股票特征
• • • • 不返还性 (不能退股) 风险性 (股票的随机性) 责权性 (债权人的债务清偿后) 流通性 (随时转让,买卖,继承,赠与)
优先股和普通股
• 按股票所代表的股东权利划分 • 普通股: 是股息随着企业利润变动而变动的 一种股票, 是股份公司资本构成中最普通, 最基本的股份, 是股份企业资金的基础部分, 也是风险最大的一种股份. • 优先股: 相对于普通股而言的 “优先”, 股 息固定但不参加公司分红.
• 2008.9.22晚 • 9.23会继续上涨，并带动大盘走高 对整 个股市有利 ??? • 宏观经济不景气、市场资金紧张…允许回 购…流动性
回购的负面影响
• • • • 牺牲公司长期发展动力 减少公司现金流 变相利益输送 再次增发股票时
2 影响股票发行价格的因素
1) 2) 3) 4) 公司的盈利水平 (税后利润, 正比) 行业前景 (不同的行业有不同的特点) 公司潜力 (增长率和盈利预测) 股市状态 (牛市, 熊市)
• 新股发行价 = 每股收益 * 市盈率, 其中 • 每股收益 =
=
市盈率例题
例题: 股价同为50元的两只股票，其每股收益 分别为5元和1元. 两只股票的市盈率分别为 多少?
新产品开发中技术创新
摘要｛产品或服务是企业赖以生存的基础，新产品或新服务是企业赖以发展的源泉。
旧产品的淘汰和新产品的成功研发本身就是企业新陈代谢，不断前进的过程。
在已经到来的２１世纪中，科学技术对国家经济增长和企业发展的贡献越来越大。
技术创新已经成为企业新产品开发的核心和关键。
目前，众多的企业已经充分地认识到了这一点，在新产品开发过程中不同程度地运用了不同的技术创新方法，但是，其中也存在着不少的问题，如新产品开发过程中技术创新的导向问题，技术创新的方式及其选择问题，技术创新过程中的风险及其防范问题和技术创新过程中对人才和企业的激励机制问题等等。
这些问题不仅严重地影响着新产品开发过程中技术创新的成功与否，而且对企业的生死存亡也起着至关重要的作用。
至今为此，国内外的一些经济学家已从不同的领域对技术创新进行了研究和探讨，如美国奥地利籍经济学家熊彼特、英国经济学家Ｐ·ｓｔｏｎｅｍａｎ和美国经济学家Ｌ·Ａ·Ｂｒｏｗｎ等。
前人已明确指出了技术创新在新产品开发中的重要性，并对技术创新的方式做出了一定的解释，提出了规避技术创新风险的一些方法矗本文在前人研究的基础上，根据日前的国情和近期出现的一些现象，综合大量实践，对上述问题提出了自己的见解和解决方法，如对技术创新的需求导向，降低风险的风险投资，股票期权激励等都做出了详细的论述。
希望这些研究对新产品开发过程中的技术创新具有理论上的参考价值和实践上的指导作用。
飚激励关键词：新产品开发技术创新导向＼ＡｂｓｔｒａｃｔＰｒｏｄｕｃｔｓｏｒｓｅｒｖｉｃｅａｒｅｔｈｅｂａｓｉｓｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ’ｅｘｉｓｔｅｎｃｅ．Ｎｅｗｐｒｏｄｕｃｔｓｏｒｎｅｗｓｅｒｖｉｃｅａｒｅｔｈｅｓｏｕｒｃｅｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ’ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｔｈｅｅｌｉｍｉｎａｔｉｏｎｏｆｏｌｄｐｒｏｄｕｃｔｓａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｎｅｗｐｒｏｄｕｃｔｓａｒｅｔｈｅｐｒｏｃｅｓｓｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ’Ｓｍｅｔａｂｏｌｉｓｍａｎｄａｄｖａｎｃｅ．Ｉｎｔｈｅｃｏｍｉｎｇ２１ｓｔｃｅｎｔｕｒｙ，ｓｃｉｅｎｃｅａｎｄｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｃｏｎｔｒｉｂｕｔｅｍｏｒｅａｎｄｍｏｒｅｔｏｔｈｅｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔｏｆｔｈｅｓｔａｔｅｅｃｏｎｏｍｙａｎｄｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ’Ｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｔｅｃ／ａｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｈａｓｂｅｅｎｔｈｅｃｏｒｅａｎｄｋｅｙｔｏｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｎｅｗｐｒｏｄｕｃｔｓ．Ｍａｎｙｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｈａｖｅｒｅａｌｉｚｅｄｉｔａｎｄａｄｏｐｔｅｄｍａｎｙｄｉｆｆｅｒｅｎｔｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｖｅｍｅａｓｕｒｅｓｏｆｄｉｆｆｅｒｅｎｔｄｅｇｒｅｅｄｕｒｉｎｇｔｈｅｐｒｏｃｅｓｓｏｆｎｅｗｐｒｏｄｕｃｔｓ’ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｂｕｔｍａｎｙｐｒｏｂｌｅｍｓｓｔｉｌｌｅｘｉｓｔ．ｓｕｃｈａｓｔｈｅｇｕｉｄｉｎｇｄｉｒｅｃｔｉｏｎｏｆｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ，ｔｈｅｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ’Ｓｗａｙｓａｎｄｈｏｗｔｏｃｈｏｏｓｅｔｈｅｍ．ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ’Ｓｒｉｓｋｓａｎｄｈｏｗｔｏｂｅｏｎｇｕａｒｄ．ｔｈｅｉｎｃｅｎｔｉｖｅｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｓｔａｆｒａｎｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ．Ｔｈｅｓｅｐｒｏｂｌｅｍｓｓｅｒｉｏｕｓｌｙｉｎｆｌｕｅｎｃｅｎｏｔｏｎｌｙｔｈｅｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｉｎｄｅｖｅｌｏｐｉｎｇｎｅｗｐｒｏｄｕｃｔｓ．ｂｕｔａｌｓｏｉｎｔｈｅｅｘｉｓｔｅｎｃｅａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ．ＵｎｔｉＩｎｏ、Ⅳ．ｓｏｍｅｅｃｏｎｏｍｉｓｔｓｎｏｔｏｎｌｙｄｏｍｅｓｔｉｃｂｕｔａｌｓｏａｂｒｏａｄｈａｖｅｄｏｎｅａｌｏｔｏｆｒｅｓｅａｒｃｈａｂｏｕｔｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｉｎｄｉｆｆｅｒｅｎｔｆｉｅｌｄｓ．ｆｏｒｅｘａｍｐｌｅ，ｔｈｅＡｕｓｔｒｉａｎｅｃｏｎｏｍｉｓｔＪ·Ａ·Ｓｃｈｕｍｐｅｔｅｒ，ｔｈｅＥｎｇｌｉｓｈｅｃｏｎｏｍｉｓｔＰ·ｓｔｏｎｅｍａｎａｎｄｔｈｅＡｍｅｒｉｃａｎｅｃｏｎｏｍｉｓｔＬ·Ａ－Ｂｒｏｗｎ．ｅｔｃ．Ｔｈｅｙｈａｖｅｐｏｉｎｔｅｄｏｕｔｅｘｐｌｉｃｉｔｌｙｔｈｅｉｍｐｏｒｔａｎｃｅｏｆｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｒｍｏｖａｔｉｏｎｉｎｎｅｗｐｒｏｄｕｃｔｓ’ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．ｅｘｐｌａｉｎｅｄｔｈｅｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ’Ｓｗａｙｓｔｏｓｏｍｅｄｅｇｒｅｅ．ａｎｄｐｕｔｆｏｒｗａｒｄｓｏｍｅｆｅａｓｉｂｌｅｍｅａｓｕｒｅｓｔｏａｖｏｉｄｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ’Ｓｒｉｓｋｓ．Ｏｎｔｈｅｂａｓｉｓｏｆｔｈｅｉｒｒｅｓｅａｒｃｈ，Ｉｐｕｔｆｏｒｗａｒｄｍｙｏｗｎｏｐｉｎｉｏｎｓａｎｄｓｏｌｕｔｉｏｎｓｔｏｔｈｅａｂｏｖｅ．ｍｅｎｔｉｏｎｅｄｒｅｆｅｒｒｉｎｇｔｏｔｈｅｒｅｃｅｎｔｓｉｔｕａｔｉｏｎａｎｄｓｏｍｅｒｅｃｅｎｔｐｈｅｎｏｍｅｎａ，ｓｕｃｈａｓｔｈｅｄｅｍａｎｄｇｕｉｄｉｎｇｄｉｒｅｃｔｉｏｎｏｆｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ，ｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｏｆｒｉｓｋｓ，ｔｈｅｓｔｏｃｋｏｐｔｉｏｎｉｎｃｅｎｔｉｖｅｍｅａｓｕｒｅｓ，ｅｔｃ．Ｉｈｏｐｅｔｈｅｓｅｒｅｓｅａｒｃｈｅｓｗｉｌｌｂｅｏｆｓｏｍｅｈｅｌｐｔｏｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｎｅｗｐｒｏｄｕｃｔ’Ｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｓ，ｎｏｔｏｎｌｙｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｌｙｂｕｔａｌｓｏｐｒａｃｔｉｃａｌｌｙ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｎｅｗｐｒｏｄｕｃｔｓ’ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｇｕｉｄｉｎｇｄｉｒｅｃｔｉｏｎｒｉｓｋｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｉｎｃｅｎｔｉｖｅ引言自从盘古开天地以来，技术创新ｆｌＪ就一直伴随着人类社会的前进而发展。
财务学原理教材配套习题答案
大纲第一章概论（王明虎）1、财务管理发展沿革2、财务管理理论框架3、财务管理的目的4、财务管理的主要内容第二章财务管理环境（王明虎）1、企业组织形式2、金融市场3、利率4、税收第三章货币时间价值（王明虎）1、一次性收付款的终值和现值2、年金的终值和现值3、计息期少于1年的货币时间价值计算4、现实经济生活中的货币时间价值问题第四章风险与收益（王锴）1、风险的性质与种类2、风险的衡量3、可分散风险与不可分散风险4、资本资产定价模型第五章证券估价（王锴）1、证券估价的基本方法2、债券估价3、股票估价第六章财务分析（顾银宽）1、财务分析的目的与对象2、比率分析3、共同比分析和趋势分析4、杜邦分析体系第七章财务预算（顾银宽）1、预算的性质、目的和种类2、预算的编制程序与方法3、全面预算体系第八章财务决策（吴良海）1、投资决策2、筹资决策3、股利决策第九章财务控制（吴良海）1、财务控制的目的与依据2、责任中心3、财务控制方法第十章资本运营第一章概论一、名词解释财务管理理论框架：所谓财务管理的理论框架，又称财务管理理论结构，是指财务管理理论的各个构成要素以及这些构成要素之间的逻辑关系1。
它是人们研究财务管理学理论的指导思想以及实施财务管理的理论指南。
财务管理的理论框架包括财务管理目标、财务管理假设、财务管理本质和财务管理原则等方面的基本理论。
财务管理：财务管理是以资金运动为主线，通过预测、决策、计划、控制、分析和评价等工作方式，对企业的筹资、投资、利润分配和营运资本管理等日常事务以及企业合并、财务发展战略等特殊事务进行管理的价值管理形式。
股东财富最大化：股东的财富最大化是企业财务管理的目标。
这里“股东财富”是指股东因持有企业股票而获得的财富，在经济生活中，股东财富主要是指公司的股票市场价格。
代理成本：在委托人和代理人效用不一致的情况下，如果委托人与代理人之间存在信息不对称（事实上很多代理关系中存在这种信息不对称），代理人就会利用信息封锁，敷衍其所代理的事务，享受清闲，或盗取委托人交付的财物为己所用，这就是所谓的道德风险和逆向选择问题。
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第一章风险投资概论一、学习目的本章讲述风险投资及相关概念, 风险投资的主要特点, 并分地区介绍世界主要国家风险投资的产生和发展状况,阐述风险投资对经济增长的推动作用。
二、学习要点1. 理解风险投资的定义及特点。
2. 风险投资与其他投资方式的区别。
3. 了解风险投资的产生、发展的过程及主要的发展趋势。
4. 了解风险投资对经济增长的推动作用。
有关风险投资的若干理论争鸣:1. 何谓“风险投资”?2. “风险投资”还是“创业投资”?3. 风险投资是否必须投资高科技项目?4. 风险投资是不是“高风险高收益”?5. 风险投资首先投的是不是“人”?6. 创业板是不是发展风险投资的必要条件?7. 对重建期和成熟期项目的投资是不是风险投资?8. 参股还是控股是不是风险投资的本质要求?9. 风险投资的增值服务是不是一定增值?10. 有限合伙制是不是风险投资机构唯一有效的组织形式?第一节风险投资的定义与内涵一、风险投资(Venture Capital的定义(一定义从世界范围来看, 风险投资已经有半个多世纪的发展历史, 但迄今为止, 学术界对这一概念并无统一的阐述。
常见的对风险投资的定义有:美国全美风险投资协会(NVCA :创业投资是指由职业资本家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。
强调风险投资是一种权益资本。
欧洲风险投资协会(BVCA :风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或者重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。
强调其投资行为。
欧洲投资银行:风险投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而进行的以股份形式承诺的投资。
国际经济合作与发展组织(OECD :风险投资是以高科技与知识为基础,从事生产与经营技术密集的创新产品或服务的一种投资行为。
美国《企业管理百科全书》 :对不能从股票市场、银行或以银行相似的传统融资渠道获得资本的工商企业的投资行为。
成思危:风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域,以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。
(民建中央《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》 , 1998王松奇:风险投资的显著特点在于其是一种有别于一般性产业投资的财务投资,或者更准确的说,是一种“与创业相联系的资本经营过程” 。
目前,在《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年》及配套政策中,第一次将二者统一起来,定为“创业风险投资” 。
本课程采用这一说法。
我们认为, 创业风险投资是专业投资机构在承担高风险并积极控制风险的前提下, 投入高成长性创业企业,特别是高科技企业并追求高额收益的高附加值的权益性金融投资行为。
这种机构的投资行为成为创业风险投资, 专门从事创业风险投资的从业人员成为创业风险投资家或创业风险资本家, 接受创业风险投资的企业成为创业企业或风险企业, 企业创始人成为创业企业家或风险企业家。
(二概念辨析:(1风险投资与创业投资风险投资是一个外来词, 是由英文“ Venture Capital(VC ” 翻译而来的。
在中国的译法:风险投资、创业投资。
在英语中, “风险资本”和“创业资本”是两个不同的术语,前者是“ risk capital ” ,后者是“ venture capital ” 。
Risk :指一般意义上的风险,表示客观存在的、只能被动承受的风险。
Venture :具有冒险创业的意思,表示投资者主动承担的风险。
另外,英文中往往将新企业译作“ new venture” 。
风险投资强调投资者的风险意识和风险冲动,创业投资强调被投资对象的创业特性,所以在政策取向上前者的政策出发点更多的要考虑资本提供者的利益, 后者则会更加强调资本接受者的利益。
二者是“一枚硬币的正反面” 。
(2风险投资与天使投资天使投资,又称“非正式私人股权投资”或非正式风险投资市场“,是风险投资的子系统。
天使投资一词源于纽约百老汇演出, 指富有的个人出资, 以资助一些具有社会意义的文艺训练、彩排及演出。
因此,天使投资最初具有一定的公益捐款性质,但后来,天使投资被引申为一种为新兴的具有发展潜力的,同时孕育着巨大风险的企业的早期投资。
天使投资是富有的家庭和个人直接向风险企业进行权益投资, 这是一种不存在中介市场的投资。
如洛克菲勒家族为东方航空公司和道格拉斯飞机制造厂提供大部分的启动资金; 菲利普家族为英格索兰德国际纸业公司提供资金等。
在中国天使投资起源于互联网和高科技企业。
(3风险投资与私人权益资本(private equity, PE私人权益资本是指通过私募形式对私有企业、非上市公司或者上市公司的非公开交易股权进行的权益性投资。
风险投资是私人权益资本的一个子范畴。
后者不仅仅包括前者,还包括杠杆购并投资、麦则恩投资等等其他内容。
在欧洲, 人们往往把风险投资这一概念等同于私人权益资本, 把风险投资基金等同于杠杆购并基金。
在我国, 这两个概念有时是等同的, 有时又是有区别的。
(4风险投资与产业投资基金产业投资基金是一种按照投资基金运作方式, 直接投资于实业项目的金融工具, 简称产业基金。
它是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度, 即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司, 由基金公司担任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组和基础设施等实业投资。
区别:一是二者投向企业的发展阶段不同。
创业风险投资基金主要投资于企业的初创期, 投资风险大,主要侧重于扶持高科技产业的发展, 有明显的高风险、高收益的特点。
而产业投资基金的投资原则应该以国家亟待发展的产业为主, 投向主要是收益相对稳定、发展较为成熟的行业,通常处于发展期和成熟期的行业。
二是二者的设定目标和存续时间长短不同。
创业风险投资作为一种高度商业性的活动, 它的活动领域可以覆盖全部产业领域, 只要科技进步不停顿和仍然存在创业创新风险, 这种投资活动就会长期持续下去。
产业投资基金的设立目标是支持特定产业和特定领域的建设和改革, 带有相当程度的政策性, 侧重于为政府目标服务,因而其使命将随着问题的解决和改革的完成而结束①。
2006年在国务院有关部门支持下,天津市设立了渤海产业投资基金 ,总额为 200 亿。
案例:山东半岛 " 蓝基金 " 撬动千亿投资蓝色产业2012年 2月 8日, 总规模 300亿元的蓝色经济区产业基金管理有限公司和 30亿美元中国蓝色经济产业基金管理有限公司同时在济南挂牌成立, 将撬动千亿元直接投资, 为半岛蓝色经济区项目输血。
“母子基金”运作模式由山东海洋投资有限公司联合明石投资管理 (北京有限公司、正大环球投资股份有限公司发起成立的蓝色产业基金和境外 (美元平行基金 , 在国内产业投资基金中规模名列前茅。
记者了解到 , 截至目前 , 国家发改委批准设立的产业投资基金共 22只 , 我省占两只 , 一支是去年 7月份刚刚成立的黄河三角洲产业投资基金 , 该基金首期募资 50亿元 , 目前已与 40家企业签订投资意向协议。
另外一只就是蓝色经济区产业投资基金。
作为全国第一个以海洋经济为特色的产业投资基金 , 其总规模高达 300亿元人民币 , 首期规模 80亿元人民币 , 存续期12年。
与此同时 , 该基金发起人山东海洋投资有限公司 , 还与明石投资管理 (北京有限公司、正大环球投资股份有限公司发起成立了其境外 (美元基金 , 规模为 30亿美元 , 首期规模 10亿美元。
“两只基金总规模可达 500亿元人民币 , 在国内 22只产业投资基金中规模很大 , 必将推动蓝色经济区产业快速发展。
” 山东海洋投资有限公司董事长包剑英介绍 , 除蓝色产业基金和境外 (美元平行基金外 , 基金主发起人山东海投公司还按照封闭式“母基金” 的模式 , 将基金按照 4∶ 6规模进行分配 ,40%用于直接投资 , 亦即从总规模 300亿元中拿出 180亿元 , 根据不同的地域、产业、项目 , 发起设立多个产业子基金 , 不断扩大融资规模、放大资金杠杆功能 ,①马建新. 2000.论产业投资基金、风险投资基金与产业投资体系的构建.财经问题研究, (2 :51-56有专业机构测算, “母子基金”运作模式一般放大资金规模 6倍以上 , 这意味着“蓝基金” 将撬动直接投资上千亿元。
抢占蓝色产业发展制高点实际上 , 产业基金具有投资和融资双重功能。
一方面 , 蓝色产业基金可以通过吸收政府专项资金作为产业投资基金的引导资金 , 充分发挥政府财政资金的杠杆放大效应 , 撬动大量社会资本共同投资于蓝色经济区建设 , 加大蓝色经济区内企业直接融资力度; 另一方面 , 吸引更多社会资本参与蓝色产业基金。
在投资上 , 蓝色产业基金侧重具有战略意义的规模以上投资 , 范围主要是盐碱地治理、围填海造地、海上风电资源利用、海水淡化、海洋装备制造、海洋矿产开发、海岛开发、产业园、科技园开发、国有企业改制等符合蓝色基金功能定位、对国计民生有重大影响力 , 具有战略前景项目以及具备 Pre-IPO 条件、变现能力强、尽快实现收益的企业项目。
“蓝色产业基金通过股权投资的方式对海洋相关产业提供资金、管理及资本运营等方面的支持 , 获取股本收益。
” 山东社科院副院长郑贵斌介绍 , 不同于其他私募基金 , 蓝色产业基金还具有培育战略性新兴产业、促进产业升级转型等特点 , 即通过瞄准世界海洋战略性新兴产业发展大势 , 采用“参、控、购、并”结合的手段 , 改造提升传统海洋产业 , 培育壮大战略性海洋产业。
值得一提的是 , 在功能定位上 , 蓝色产业基金致力于抢占蓝色产业发展制高点 , 将半岛蓝色经济区着力发展的海洋运输物流、海洋装备制造、海洋工程建筑、海洋能源矿产、现代海洋渔业、海洋生物工程、海洋生态环保、海洋文化旅游等产业列为自己的发展取向 , 通过产业投资基金的整合、引领 , 可加速上述产业转型升级。
解资金饥渴截至 2011年底 , 我省各类市场主体资金缺口高达 4000多亿元 , 创历史之最 ,这还不包括地方融资平台的资金饥渴。
与此同时 , 半岛蓝色经济区内的制造企业 , 也面临融资成本高、资金短缺的困扰。
在目前的资金状况下 ,500亿元撬动千亿元资金 , 对半岛蓝色经济区发展 , 既是锦上添花 , 亦是雪中送炭。
山东社科院副院长郑贵斌认为 , 蓝色产业基金的设立符合半岛蓝色经济区发展的融资需求 , 通过吸收政府专项资金作为产业投资基金的引导资金 , 可以充分发挥政府财政资金的杠杆放大效应 , 撬动大量社会资本共同投资于蓝色经济区建设 , 加大蓝色经济区内企业直接融资力度 , 促进融资结构均衡发展 , 有效推动山东半岛蓝色经济区建设。