询价交易与做市商制度
有关中国外汇市场做市商制度的历史演变
有关中国外汇市场做市商制度的历史演变有关中国外汇市场做市商制度的历史演变“做市商”(Market Maker)系统，也称为庄家系统。
“做市商”是指为投资者买卖某一只股票的独立股票交易商。
下面给大家带来中国外汇市场做市商制度的历史演变，希望大家喜欢!中国外汇市场做市商制度的历史演变在国际外汇市场上，所谓“做市商”通常指实力雄厚、信誉良好的商业银行。
外汇市场的其他参与者通常会向这些商业银行询问他们可以提供的汇率。
作为做市商的商业银行通常愿意承担汇率风险并进行交易，市场之上的一些外汇也会被转移给美元做市商手中。
与ECN平台相比，外汇做市商的交易更加人性化，报价相对平缓，但它们不太适合短期投资者。
缺点是这些规则是由外汇经纪商制定的，很容易出现交易者与交易者进行交易，一些不道德的做市商容易操纵后台。
但是，这个系统已被全球外汇市场的认可。
在中国，为了进一步满足市场主体的需求，并不断深化外汇市场体系的建设和发展，2021年1月，国家外汇管理局(下列简称“外汇局”)发布了《银行间外汇市场做市商指引》(汇发[2021]1号)，再次修订做市商制度。
下文主要介绍了外汇局此前对做市商制度的调整及本次修订的主要变化。
银行间外汇市场做市商制度的历史演变做市商是一种市场交易制度，具有一定实力和信誉的机构作为做市商，不断为市场参与者提供买卖价格，并根据报价与市场参与者进行交易。
从全球外汇市场的角度来看，做市商是外汇市场最重要的流动性****。
根据欧洲货币杂志的最新调查报告，世界前十大银行的外汇交易规模占世界总交易规模的65%。
2002年，外汇局首次在银行间外汇市场欧元(1.1928，-0.0003，-0.03%)和港元兑美元的交易之中尝试做市商。
2005年外汇改革之后，为了进一步深化外汇市场体系建设，国家外汇管理局发布了《银行间外汇市场做市商指引(暂行)》(下列简称《(暂行)指引》)，正式将人民币(6.5107,0.0030,0.05%)美元做市商制度引入外汇市场，形成了与银行间外汇市场双边询价交易模式相配套的政策。
对完善和发展外汇市场的几点看法
外汇 市场的几点看பைடு நூலகம்
、
一
、
制改革稳步推进 ，为建设－． －个公平、高效、 度和深度上有 了较大发展 ，其流动性 和真 － －
成熟 的外 汇 市 场提 供 了 丰富 而 深厚 的 物质 基 础 。特 别 是 中 国 经常 项 目外 汇 管 理取 得 了突破性 发展 ，大大促进 了贸易投资便 利 化 ，实行 了 个 人外 汇 管 理 办 法 ， 在 很 大程 度上放松和扩大 了居 民个人购汇、 结汇、 持 有外汇的 自主性 ，取消 了企业经常项 目账 户 限 额 管理 等 等 ，进 一 步 改 革 了银 行 结 售 汇 头 寸管 理 政 策 ，充 分 发 挥 银 行在 外 汇 市 场交易中对产品 、定价 、流动性等方面 的 关 键 作用 。在 资本 项 目外汇 管理 政 策 方面 ， 有序 拓 宽 资 本 流 出 渠道 ， 稳步 推 进 资本 项 目可兑换进程 ，也取得了明显的成绩 ，最 突出的是成功实行了合格境 内机构投资者 制度 （ Ｉ） ＱＤ Ｉ，同时 加 强 了短 期 资本 的流入 监管 ，防 范 了短 期 资本 的 冲击 。其 它 方面 ，
对完善和发展
子 化 监 管 系 统 ，提 高监 管 效 率 ，降 低 监 管 成本 ；加强市场信息披露机制 ，提高外汇 市场的透 明度 。大力进行外汇衍生产 品创 新 ，扩大银行远期结售汇业务 ，实行 即期 与远期 、远期与远期相结合的人民币对外 赵 华 杰 陈 亚 星 人 民银 行 吕 梁 市 中心 支 行 Ｏ ０ ０ ３ ０ ３ 币掉 期 交 易 （ 货 、期 权 未 开 ）等衍 生 品 期 交 易 ，使 市 场能 够 满 足 向参 与 者提 供 套 期 保值、风险规避 以及投资理财等一系列金 如 国 有商 业 银 行 股 份 制 改革 的成 功 和 股 份 融 服务 的需 要 。 【 文章 摘 要 】 制 银行 以及 城 市 商 业 银 行 的 上市 ，进 一 步 随 着 国 家 外 汇 收 入 的 多年 持 续 稳 健全了商业银行公司治理结构 ，提高了银 二 、关 于 完善 和 发 展 中 国外 汇市 场 定增长 ， 国外汇储备急剧增加 ， 我 合理 行风险控 制能力 ，所有这些都为外汇市场 的 几点 浅见 １ 进 一步健 全外 汇市场 的微观基础 安 排 外 ｆ 已 经 成 为 关 乎 国 家 经 济 稳 定 的发展开辟了广阔的空 间。 ｒ － 企 业及 投资者 是 活跃 市场 、发展 市 人 为 的重要 工程 。笔者对培 育 发展 外 汇市 ２ 民币汇率机制的成功 改革 ， 中国外 场 的基 础 ， 以扩大微观经济主体 ，允许 可 场 的 必 要 性 、可 行 性 进 行 了研 究 ，并提 汇市场 的发展提供 了先决条件 ２０ 年 ７ ２ ０５ 月 １日，中 国 人 民银 行 宣布 居 民 个 人 象 炒 股 票 和 基 金 一 样 炒 外 汇 、 出 了具有可操作性的 发展建议 。 开始 实行 “ 以市场供求为基础 ，参考一篮 炒 Ｂ股 ，真正体 现 “ 藏汇于 民” 的国策 ， 子货 币进行调节 、有管理 的浮动汇率制” 同 时 ， 加 强 风 险 的 意 识 教 育 ，增 强 自我 ， 要 【 关键 词 】 在均衡 、合理的水平上保持 人民币汇率的 约 束 机 制 。 金 融 ；外 汇 市 场 ； 看 法 基 本 稳 定 。新 的 人 民 币 汇率 机 制 预 示 人 民 ２ 进一步加快外汇制度 的改革 币汇率 的变 化 将 主 要取 决于 外汇 市 场 的供 如 ：变 强 制 结 售汇 制度 为 意 愿 结 售 汇 近几年 ，中国外汇管理 以维护国际收 求变 动 ，而 只 有 成 熟 的 外 汇市 场 才能 生 成 制 度 ，让 银行 和客 户 完 全 按 自身 的 意 愿 自 支 基 本平 衡 为 中心 任务 ，加 大 外 汇市 场 改 反映 真 实 外 汇 需 求 的汇 率 。 目前 ，我 国 的 由买卖外汇 ，增强外汇市场 的流动性和交 革和发展 的力度 ，取得了一 系列 阶段性成 人民币汇率机制逐步走 向成熟 ，取得 了举 易活跃程度 。 果 ，为进一步完善和发展 中国外汇市场创 世瞩 目的成就。汇改以来 ，我 国加快培育 ３ 注重汇率，利率 、 金融体制改革的协调 造 了 良好 的条 件 。 和 发展 外 汇 市 场 ，市场 供 求 在 汇 率 决 定 中 发 展 发挥着越来越重要 的基础性作用 ，进一步 汇率、利率 、金融体制改革进程对 外 加 快 培育 和 发展 外 汇 市场 正 当 夯实 了汇率形成基础 。进一 步改革 了人 民 汇市场的发展至关重要 。要 加快利率市场 其 时 币汇 率 中间 价 和扩 大 了银 行 间外 汇 市 场 主 化进程 ， 促进形成市场化的基 准利率体系； １ 、持续 、 快速 、健康发展 的中国经济 ，为 体 ，并推出了询价 交易和做市商制度。丰 增 强 汇 率 的 灵 活性 ， 充分 发 挥 市 场 功 能作 富了外汇市场交易 品种和避险工具 ，在银 用 ；加快金融体系改革 ，提高金融机 构风 中国外汇市场 的发 展奠定 了前提 中国 经 济 持 续快 速 增 长 ，对 外开 放 度 行 间 外 汇 市 场 推 出 了远 期 外 汇 交 易 和 掉 期 险管 理 水 平 。 不断提高 ，Ｘ ￣ 贸易和直接投资规模稳居 业务 ， ｔ－ ，ｌ 而且外币交易币种也 由４ 个扩大到 ５ ４ 进一步完善外汇市场 自身运行机制 世界 前 列 。我 国 贸易 顺差 急 剧 扩 大 ， 出 口 个 ，提 高 了外 币对 人 民 币交 易 中间 价 的波 如 改变交易模式的单一化 、清算风险 需求 对 中 国经 济增 长 的贡 献 不 断提 高 ，外 动 幅 度 。 综合 而言 ，从 当前 我 国外 汇 市 场 的 集 中化 、市 场管 理 的 行政 化 。 汇储备也稳居 全球第一 。随着 中国经济体 的现状看 ，业 已趋 向成熟的外汇市场 在广 ５ 推 进货币市场和资本 市场 的制度
上海黄金交易所银行间黄金询价业务交易规则
上海黄金交易所银行间黄金询价业务交易规则第一章总则第一条为规范银行间黄金询价业务秩序，保护市场参与者的合法权益，根据《关于促进黄金市场发展的若干意见》（银发[2010]211号）、《上海黄金交易所业务监督管理规则》（银发[2011]93号）、《上海黄金交易所章程》等有关规定，制定本交易规则（以下简称“本规则”）。
第二条本规则所称银行间黄金询价业务（以下简称“黄金询价交易”）是指经上海黄金交易所（以下简称“交易所”）核准的市场参与者，通过中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）外汇交易系统以双边询价方式进行的黄金交易，交易品种为交易所指定在交易中心外汇交易系统挂牌的黄金交易品种。
通过交易所现有询价交易系统进行的交易仍按照交易所现有业务规则执行。
第三条交易所负责在中国人民银行的监管下组织黄金询价交易的集中交易、清算和交割，包括但不限于发布挂牌黄金询价交易新产品、制定相关市场规则、管理监督询价市场准入与日常运行、核定黄金询价交易参数以及市场交易权限等；交易中心负责为市场参与者提供黄金询价交易系统及相应技术支持，协助交易所进行询价市场日常运行及市场管理。
第二章市场准入第四条交易所对黄金询价交易实行准入管理。
具备交易中心会员资格的机构向交易所提出书面申请，由交易所审核批准后，可通过交易中心外汇交易系统进行黄金询价交易。
非交易中心会员的交易所会员机构的准入管理由交易所另行规定。
申请开办银行间黄金询价交易业务的机构应向交易所提交以下书面材料：（一）开办银行间黄金询价交易业务申请书（包括但不限于可行性分析、业务发展计划、已开展黄金自营交易的经营情况、委托交易所清算交割黄金询价交易业务等）；（二）内部管理规章制度（包括但不限于业务操作流程、风险控制措施、交易、清算、风控人员配备情况等）；（三）具有符合黄金询价交易系统技术规范的软硬件环境的说明材料；（四）机构内部授权从事黄金询价交易业务的有效证明，并书面预留被授权部门的公章样本或有权审批人签字样本；（五）交易所要求的其他文件和资料。
北京证券交易所引入做市商的使命担当
北京证券交易所引入做市商的使命担当作者：张锐来源：《中关村》2021年第09期日前发布并向社会征求意见的《北京证券交易所交易规则（试行）》明确指出，北京证券交易所（下称“北交所”）为引入做市机制、实行混合交易机制预留了制度空间。
作为国内证券市场的一项重要制度供给，做市商机制不久在北交所的落地，释放出的无疑是北交所的特殊使命承载。
全球证券市场的交易制度主要有“竞价交易制度”和“做市商制度”。
竞价交易又称指令驱动制，是指投资者通过网络，把买卖指令传输到交易所，交易所的电脑主机根据时间优先、价格优先的原则，将买卖指令撮合成交，形成连续的成交价格。
在这种交易制度下，所有的买卖交易都是在投资人与投资人之间直接发生，因此可以简称为C2C交易。
而做市商制度又称报价驱动制，是指由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，其中的买卖价差就是做市商的利润。
看得出，做市商下的交易是在投资人与做市商之间发生，因此可以成为C2B交易。
按照每只证券所承载的做市商数量，做市商制度可分为垄断型做市商制度和竞争型做市商制度两种类型，前者是指每只证券有且仅有一个做市商，后者是指每只证券有多个做市商。
一般来说，全球各国股票市场中主板市场的交易比较活跃，因此像纽约证券交易所等都实行垄断型做市商，而相较主板市场，一些衍生板市场的交易活跃度较弱，因此像纳斯达克市場等都选择竞争型做市商制度，往往单只股票的做市商数目多达10家甚至更多。
总体看来，竞价交易制度与做市商交易制度各有优劣，且彼此之间并不是对立和不相容的，各自发展过程中二者也在不断吸取对方的优点而逐步走向融合，因此，全球证券市场均采用了竞价交易与做市商交易两种机制的混合搭配模式。
就国内证券市场而言，沪深主板、创业板、科创板的股票交易采用的是竞价交易制度，而在新三板市场除了竞价交易外，创新层和基础层还引入了做市商交易制度。
中国外汇市场的微观结构论文
中国外汇市场的微观结构论文一、外汇市场的微观结构理论宏观汇率决定理论模型假设交易者是同质的，信息对汇率的作用是相同。
但是外汇市场微观结构理论认为这种假设同现实是不符的，他们认为交易者是异质的，汇率基本面的信息是分散的，市场必须花费一定的时间来吸收这些分散信息。
外汇市场微观结构理论最初关注的主要变量是交易者的异质性、私人信息和交易制度，随着各种微观结构理论模型的涌现，该理论的主要变量变化为指令流，即带符号的交易量(Kyle，1985)。
客户买进为正的指令流，客户卖出为负的指令流。
作为信息的加总器，指令流最基本的作用是信息的中介，它成为连接宏观基本面信息和汇率的桥梁，也是连接微观交易主体和汇率的枢纽。
外汇市场微观结构的方法证明：做市商间指令流能够解释现汇汇率报价的60%左右(Evans & lyons，2002)，其实证结果远远好于宏观汇率决定理论模型，而且微观结构方法能够对国际金融学中汇率决定的三大谜团做出解释(Evans & lyons，2004)。
外汇市场分散的信息通过客户指令流传递给做市商，再通过做市商之间的交易加总这些信息，影响到现汇汇率。
客户指令流是客户投资组合调整的结果(Evans & lyons，2002)，如果客户对外国基本面的预期好于做市商，客户就会增加外币的持有，带来正向的外币客户指令流，反之亦然(Evans & lyons，2007)。
做市商是风险的规避者，他通过在外汇市场频繁交易出清头寸，从而带来外汇市场巨大的交易量(lyons，1997)。
宏观基本面信息既可以直接传递影响到汇率，也可以通过指令流的渠道传递影响到汇率，因而投资组合调整模型认为，利率差和做市商间指令流的变化是现汇汇率变化的主要决定因素(Evans & lyons，2002)。
客户指令流也是现汇汇率的主要决定因素之一，因为决定客户指令流变化的信息结构和决定现汇汇率变化的信息结构是相同(Evans & lyons，2006)。
什么是OTC方式、撮合方式、做市商制度
什么是OTC方式、撮合方式、做市商制度？--------------------------------------------------------------------------------询价交易方式(简称OTC方式)：OTC方式是指银行间外汇市场交易主体以双边授信为基础,通过自主双边询价、双边清算进行的即期外汇交易。
OTC方式与撮合方式的差异：一是信用基础不同,OTC方式以交易双方的信用为基础,由交易双方自行承担信用风险,需要建立双边授信后才可进行交易,而撮合方式中各交易主体均以中国外汇交易中心为交易对手方,交易中心集中承担了市场交易者的信用风险；二是价格形成机制不同,OTC方式由交易双方协商确定价格,而撮合方式通过计算机撮合成交形成交易价格；三是清算安排不同,OTC方式由交易双方自行安排资金清算,而撮合方式由中国外汇交易中心负责集中清算。
人民币兑美元汇率中间价的形成方式:中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价,并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本,去掉最高和最低报价后,将剩余做市商报价加权平均,得到当日人民币兑美元汇率中间价,权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。
做市商制度：做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。
简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。
即期外汇交易：即期外汇交易是以双方约定的汇率交换两种不同的货币，并在一到两个营业日后进行清算的外汇交易。
远期外汇交易：是指外汇买卖双方预先签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、金额、汇率及未来交割的时间，在约定的到期日由买卖双方按约定的汇率办理收付交割的外汇交易。
汇率历史
人民币从1949年到1952年用浮动汇率制度。
从1953年到1973年，以计划经济制度，人民币与美金有正式的挂钩，汇率保持在在1美元兑换2.46元人民币的水平上。
1973年，由于石油危机，世界物价水平上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，汇率波动频繁。
为了适应国际汇率制度的这种转变与现实中国际主要货币汇率变动带来的不利影响，根据有利于推行人民币计价结算，便于贸易，为国外贸易所接受的原则，人民币汇率参照西方国家货币汇率浮动状况，采用“一篮子货币”加权平均计算方法进行调整。
为此人民币对美元汇率从1973年的l美元兑换2.46元逐步调至1980年的1.50元，美元对人民币贬值了39.2%，同期英镑汇率从1英镑兑换5.9l元调至3.44元，英镑对人民币贬值41.6%。
1981-1984年（改革开放初期）：钉住美元，官方汇率，双重汇率：公开牌价和贸易结算价。
1981年至1984年，初步实行双重汇率制度，即除官方汇率外，另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定，固定在2.80元的水平。
人民币官方汇率因内外两个因素的影响，其对美元由1981年7月的1.50元向下调整至1984年7月的2.30元，人民币对美元贬值了53.3%。
1985年1月：官方汇率，统一牌价，钉住美元1986-1993，官方汇率与市场汇率并存（统一牌价和外汇调剂市场汇率并存）。
随物价变动多次调低汇率：1985年10月1日，1:3.2,1986年3月5日，1:3.7,1989年12月16日，1:4.72,1990年11月17日，1:5.22。
在汇改之前，人民币是一路贬值的，从1980年的1.5元人民币兑1美元贬值到1994年的8.6人民币兑1美元。
人民币汇率的定价主要是由中国官方通过外汇调剂市场和国内物价变化而调整制定。
1994年1月1日，汇率并轨，取消官方汇率，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。
黄金市场基础知识与交易实务
黄金市场基础知识与交易实务黄金市场基础知识黄金、白银、铂的基本特征黄金是一种熔点为1064.43℃，硬度为2.5的金属，具有良好的传热性、导电性和抗腐蚀性。
此外，黄金还具有良好的韧性和延展性。
在自然界中，黄金以游离态存在，分为生金和熟金。
生金分为矿金（合质金）和沙金。
黄金主要用途包括国际储备、珠宝装饰、工业与科技以及投资需求。
全球已探明的黄金资源储量为10万吨，其中南非和中国分别位列第一和第二。
白银是一种熔点为961.93℃，硬度为3.25的金属，是热和电的良导体，延展性仅次于黄金。
不与氧反应，空气中形成黑色硫化银。
在自然界中，白银以化合物形态存在。
白银主要用于电子工业、家电、汽车、航空航天、摄影以及首饰银器。
截止2014年底，中国已探明的白银资源储量为23.7万吨。
铂是一种熔点为1773.5℃的金属，延展性强，耐熔、耐摩擦、耐腐蚀。
在高温下化学性质稳定。
铂主要用于珠宝首饰、化学工业中的器皿、电极和催化剂、军事用途、宇航服等。
铂金全球储量为1.4万吨，储量高度集中在南非和俄罗斯，中国铂金储量为300吨。
黄金的文化渊源国际黄金交易历史的四个阶段包括皇权垄断时期（19世纪前）、金本位时期、布雷顿森林体系时期（20世纪40年代至70年代初）以及黄金非货币化时期。
金本位制即黄金就是货币，可以自由进出口，当国际贸易出现赤字时，可以用黄金支付；在国内，黄金可以做货币流通。
金本位制具有自由铸造、自由兑换、自由输出三大特点，始于1816年的英国。
1944年5月在美国签订“布雷顿森林协议”，美元与黄金挂钩，美国承担以官价兑换黄金的义务。
各国货币与美元挂钩，美元起世界货币作用，这是金汇兑本位制。
国际黄金非货币化的结果，使黄金成为可自由拥有和自由买卖的商品。
中国黄金开采与使用至少4000年，2500年前春秋战国时期，楚国开始铸造金币。
国际通用金衡盎司，1盎司=31.1035克。
香港为司马两，1司马两=37.5克。
中国最初为钱、市两、市斤，1钱=3.125克；1市两=10钱；1市斤=16市两=500克。
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询价交易与做市商制度：人民币汇率形成机制改革的新举措
廖凡
【学科分类】经济法
【关键词】询价交易做市商汇率形成机制
【写作年份】2006年
【正文】
继2005年7月21日将人民币汇率由事实上钉住美元改为参考一篮子货币，对人民币汇率形成机制进行初步改革之后，人民银行又于2005年年底推出人民币做市商制度和询价交易规则，并于今年1月4日正式在银行间外汇市场开展人民币外汇即期询价交易，在人民币汇率形成机制的市场化改革道路上迈出了新的一步。
为了理解新推出的人民币做市商制度和询价交易机制，有必要先对我国现行的外汇交易市场和交易方式有一个基本了解。
目前银行间外汇交易市场是我国外汇交易的唯一合法场所，正如上海和深圳两个证券交易所之于证券交易一样。
银行间外汇市场是指获许金融机构通过银行间外汇交易系统进行人民币和外汇之间交易的市场。
获许金融机构是指经人民银行和国家外汇管理局批准可以经营外汇业务的境内金融机构，包括中、外资银行和非银行金融机构。
这些机构成为中国外汇交易中心的会员。
银行间外汇交易系统则是指中国外汇交易中心为会员之间进行外汇交易和资金清算所提供的电子系统。
换言之，银行和非银行金融机构只能在银行间外汇市场上进行外汇交易，或所谓"场内交易"，而不能在这个市场/系统之外自行交易，或所谓"场外交易"。
在交易方式上，银行间外汇市场长期以来实行单一的竞价-撮合方式，即会员各自通过电子交易系统提交自己的买入/卖出报价，交易系统按照价格优先、时间优先的原则进行逐笔撮合，自动配对成交，会员之间没有协商或选择的余地。
就交易方式而言，同证券交易所的集中竞价交易并无区别。
中国外汇交易中心实际上是以中央对手方（Central Counterparty, CCP）的身份，成为所有卖方的买方和所有买方的卖方，对系统撮合成交的所有交易承担第一位的合同履行义务，亦即承担了所有交易主体的信用风
险。
由于外汇交易中心直属人民银行，所有风险最终均由人民银行（中央
银行）来承受。
在外汇汇率出现波动时，商业银行或其他金融机构没有义
务进行应对，而只能由中央银行出面干预。
这种方式有利于中央银行对外
汇市场的总体控制，但缺乏灵活性和风险分散功能。
新近引入的做市商制度和询价交易机制，则是外汇场外交易的典型特征。
场外交易是从证券交易中借用的术语。
就证券交易而言，场外交易的
最初形态是在证券商的柜台上与客户直接进行的交易，故又称柜台交易或
店头交易（over the counter, OTC）。
与交易所市场（有形或无形）将众多交易集中起来、以竞价方式确定交易价格、买入竞价的最高价与卖出竞
价的最低价之间达成交易不同，柜台市场是由证券自营商（dealer）作为
市场的组织者和参与者，分别同实际买卖双方进行交易。
证券自营商根据
市场行情和供求关系自行确定报价，交易对方则可以进行议价。
对某一种
交易的证券，证券自营商同时报出买入价格和卖出价格，宣布愿以该买入
价格买入该种证券，以该卖出价格卖出该种证券。
由此，证券自营商将证
券交易分为两个相对分离的市场，分别在买入和卖出过程中作为市场组织
者和交易一方，用自己的资金连接证券买卖双方，组织市场活动，起到为
证券交易创造市场，或者说"做市"（market-making）的作用。
正是在这个意义上，组织柜台交易的证券自营商又被称为"做市商"（market maker）。
计算机技术的发展使得经营同一品种的不同做市商的报价能够同时显示在
计算机系统中，交易者可以选择其满意的报价，与相应的做市商联系交易。
需要注意的是，在最初的意义上，场内交易和场外交易的区别表现为是否在有形的交易所内集中进行交易。
然而，随着计算机技术的发达，交易
所的电子化（无形化）已是大势所趋，交易所大厅被计算机自动撮合系统
取代：竞价过程可由计算机处理，交易者通过计算机终端输入竞价并查看
整个市场的价格情况。
场外交易也日益通过计算机网络来进行。
在这种情
况下，物理意义上的交易所已不能充分体现两者间的区别，更有意义的判
断标准是二者不同的市场组织方式（竞价与做市）和价值/功能取向（安全、稳定与便捷、效率）等。
外汇市场上的做市商，同证券市场上的做市商的定位和功能并无二致。
根据《银行间外汇市场做市商指引》（2005年11月）的规定，银行间外汇
市场做市商，是指经国家外汇管理局核准，在银行间外汇市场进行人民币
与外币交易时，承担向市场会员持续提供买、卖价格义务的会员。
换言之，做市商对于自己负责的一种或多种外币，有义务提供持续的买卖报价，并
按照这一报价进行买入/卖出交易，以保证外汇市场的持续性和流动性。
在以做市商制度为基础的询价交易方式下，一方面作为做市商的商业银行在
决定自己的买入/卖出报价时，必须综合考虑其外汇头寸、资金成本等因素，相较于此前充当实质上的唯一"做市商"的中央银行而言，市场考量肯定重
于政策考量；另一方面其他交易者可以询问做市商的报价，并结合其实力、资信等因素，选择适当的对手在双边基础上进行交易，从而带来竞争和价
格变化，增加市场灵活度。
同时，在实行做市商制度后，外汇也会分流一
部分到做市商手中，从而缓解央行的外汇储备压力，分散风险。
事实上，
以做市商为基础的柜台交易（OTC）是国际外汇市场上的基本交易方式，全球即期外汇市场的绝大部分都集中在OTC市场。
目前，首批获得人民币做市商的资格的共有13家银行，其中中资银行8家，包括工、农、中、建四家国有商业银行和交通银行、福建兴业银行、招商银行和中信银行四家股份制银行；外资银行5家，分别是加拿大蒙特
利尔银行、花旗银行、汇丰银行、渣打银行和荷兰银行的境内机构。
[1]]
由于询价交易方式是建立在双边授信基础之上，中小金融机构在短期内取
得授信较为困难。
为满足其外汇交易需要，《银行间外汇市场人民币外汇
即期交易规则》（2005年11月）保留了撮合方式，金融机构可以根据自己的实际条件和需要选择询价方式或撮合方式。
与做市商和询价交易的引入相对应，人民币的汇率形成机制也发生了重大改变。
从2006年1月4日起，人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价（即买入价和卖出价的平均），作为当日银行间即期外汇市场的中间价。
人民币兑美元汇率中间价的形成方式是：外汇交易中心于每日银行间
外汇市场开盘前向所有做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美
元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加
权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价；权重由外汇交易中心根据报
价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。
人民币兑欧
元、日元和港币汇率中间价由外汇交易中心分别根据当日人民币兑美元汇
率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元和港币兑美元汇率套算确定。
换言之，现有的人民币做市商仅负责为人民币-美元交易做市。
做市商制度和询价交易方式的引入是一个重大举措，对于改革人民币汇率形成机制，增加人民币汇率弹性具有非常积极的意义。
然而需要指出的是，尽管诸多媒体径直将询价交易方式简称为OTC方式，但现有的询价交
易方式并非真正意义上的OTC。
如前所述，OTC是柜台交易的简称，是指金融机构在集中交易系统之外直接进行的、不经过第三方中介的交易方式，
是场外交易；而根据《银行间外汇市场人民币外汇即期交易规则》的规定，询价交易达成后交易员必须将有关交易要素录入交易系统，由交易系统生
成成交单，交易仍然在交易系统的集中控制之下。
换言之，这只是在场内
交易中引入了询价方式，类似于纽约证券交易所中引入做市商性质的专家
经纪人，而并非真正意义上的场外/柜台交易。
即便如此，做市商制度和询价交易方式的引入仍然是值得大加肯定的举措，它无疑使外汇交易市场和人民币汇率形成机制朝着正确的方向迈进了
一大步。