做市商制度
做市商制度
做市商制度做市商制度，是指由证券交易所委派的金融机构，负责在交易所上市的证券中，提供买卖双方之间的流动性，并担任交易所内证券的价格制定者。
做市商的主要职责是提供流动性，防止市场出现“卖方市场”或者“买方市场”，以此来保证市场的稳定性和公正性。
同时，做市商制度也是在保证投资者利益的前提下，促进市场合理发展的一种机制。
在此背景下，本文将从做市商制度的历史渊源、应用与发展趋势、存在的问题以及未来发展方向等方面进行探讨。
一、做市商制度的历史渊源做市商制度的出现，最早是在美国证券市场的交易所。
1921 年，纽约股票交易所 (NYSE) 开始采用做市商制度。
1953 年，美国全国证券交易商协会 (National Association of Securities Dealers, NASD，现已更名为 FINRA) 成立，成为全美范围内的自律性机构，管理定价商 (Market Makers) 的行业自律事宜。
其目的是为了保护投资者，确保市场的透明和公正，同时还可以提高市场的流动性，减少风险，保障证券市场的健康发展。
此后，做市商制度得到了广泛的应用和推广，成为各国证券市场的一种重要机制。
二、做市商制度的应用与发展趋势目前，做市商制度已经在全球范围内得到了广泛的应用和发展。
主要有以下应用和发展趋势：1. 逐步扩大市场参与者越来越多的金融机构开始向证券交易所申请成立做市商，并得到证券交易所的批准。
这些机构可以是银行、证券公司、投资银行等等。
这种扩大市场参与者的方式，可以提高做市商的数量和质量。
2. 提高做市商的流动性随着做市商数量的增加，做市商数量之间的竞争也随之增加。
为了提高自身的竞争力，做市商需要提高自身的流动性。
提高流动性，可以吸引更多的投资者参与交易，同时还可以降低市场风险。
3. 数据化和自动化随着科技的不断创新，做市商制度也在向数据化和自动化方向发展。
在信息处理和交易系统方面，智能化和自动化技术得到了广泛的应用。
做市商制度
做市商制度一、做市商和做市商制度做市商制度，也称庄家制度或造市商制度，是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。
通俗地说，所谓做市商制度，是指在一定监管体系下，券商持有某些股票或债券的存货，并以此承诺维持这些股票和债券的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的券商就是做市商。
（一）做市商制度的功能做市商制度在发达证券市场已有30多年的历史，它在证券市场所起的作用已获得证券界的共识：做市商制度具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动机制，保障证券交易的规范和效率，是证券市场发展到一定阶段的必然产物，是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手段。
具体而言，做市商制度具有下列三方面的功能：1、坐市。
当股市出现过度投机时，做市商通过在市场上与其他投资者相反方向的操作，努力维持股价的稳定，降低市场的泡沫成份。
2、造市。
当股市过于沉寂时，做市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃市场带动人气，使股价回归其投资价值。
3、监市。
在做市商行使其权利，履行其义务的同时，通过对做市商的业务活动监控市场的变化，以便及时发现异常及时纠正。
在新兴的证券市场，这是保持政府与市场的合理距离，抵消政府行为对股市影响惯性的有益尝试。
（二）做市商具备的条件、应尽的义务及享有的权利正因为做市商制度具有上述功能及调节买卖盘不均衡状况、随时保证提供买卖双向价格的特点，决定了其功能实现的前提条件是拥有高素质的做市商。
做市商的选择极其严格，只有那些运营规范、资本实力雄厚、自营规模较大、熟悉上市公司与二级市场运作，而且风险自控能力较强的券商才能担当。
一般来说，做市商必须具备下述条件：1、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的证券库存以满足投资者的交易需要。
2、具有管理证券库存的能力，以便降低库存证券的风险。
3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的证券并有较强的分析能力。
做为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以做市商必须履行“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。
做市商管理及考核制度
控制机制、 激励 考核机制； 4. 对“两非两高” 公司股份交易以பைடு நூலகம்市场挂牌公司具有较
强的研究和分 析能力； 5. 设置做市业务部门， 有 3 人以上的专职人员， 其中至少
3、每家做市商须安排2名工作人员常驻天交 所
1、报价期间，须按照天交所规定程序进行， 做到报价合规、合理
2、持续接受天交所内部培训及业务考试
3、留存做市商资料、保荐企业资料等
一名 通过证券 从业人员资格考试（ 如： 证券市场基础知 识和证券投资分析； 证券市 场基础知识和证券发行与承销 等） ， 岗位设置合理、 职责明确； 6. 提交申报前2 年没有违法和重大违规行为； 7. 天交所规定的其他条件。
1、按天交所要求开通相应资金账户
2、挂牌前参加要求的培训及考试
做市商制度
做市商制度标题：做市商制度——提升市场流动性与稳定性（上）概述：做市商制度作为现代金融市场中的重要组成部分，对于提升市场流动性与稳定性起到了关键作用。
本文将重点介绍做市商制度的定义、运作方式以及优缺点，以期进一步增进读者对该制度的理解和认识。
第一部分：做市商制度的定义与目的做市商制度是指金融市场上，由一些承诺在特定交易所品种中作为交易对手方生成买卖差价的机构或个人所组成的一种制度。
其目的是为了提供流动性，增强市场的稳定性和有效性。
第二部分：做市商制度的运作方式1. 买卖报价：做市商通过对特定交易品种进行买卖报价，同时承担相应的风险。
在买家和卖家发生交易后，做市商通过买卖差价获利。
2. 提供流动性：做市商在市场中连续标价，能够为投资者提供随时可买可卖的交易机会，进而提高市场的流动性。
3. 价格调控：做市商能够通过调整自身的买卖报价，对市场价格进行调控，使市场价格不致过于偏离正常的供需均衡水平。
4. 技术支持：做市商在搭建自己的交易系统和运营团队的同时，还需要配置相关的技术支持，以确保买卖报价的及时性和准确性。
第三部分：做市商制度的优点1. 提供流动性：做市商通过连续标价和承担风险的方式，为市场提供了良好的流动性，减少了投资者的交易成本。
2. 增加市场稳定性：做市商能够通过调控买卖报价，稳定市场价格，防止价格的剧烈波动，从而降低市场风险和不确定性。
3. 促进市场竞争：做市商的参与扩大了市场参与者的选择范围，增加了市场的竞争性，提高了市场的效率和透明度。
4. 提高投资者参与度：做市商制度的实施使得投资者能够更加方便地参与市场交易，吸引更多的小额投资者参与，增加市场的活跃度。
第四部分：做市商制度的局限性1. 无法避免市场风险：虽然做市商制度能够稳定市场价格，但仍无法完全避免市场的风险，因为市场风险的大小和性质取决于市场参与者的行为和外部环境的影响。
2. 可能存在道德风险：由于做市商需要承担风险，他们可能会受到潜在的道德风险的诱导，如故意操纵市场价格以获取不公平的利益。
做市商制度详解
做市商制度详解一、金融市场运行的两种基本模式：做市商模式和集中竞价拍卖模式从本源上来讲，金融市场主要有两种最基本的交易模式：做市商模式(Dealership Mode)和以集中竞价为特征的拍卖模式(Auction Mode)。
现在世界各国各个层次的金融市场(包括股票市场、债券市场、外汇市场、金融衍生品市场、黄金市场等)所实行的交易机制其实都是这两种基本运行模式的混合体，只是这两种交易机制在各个市场各有侧重罢了。
一般来说，以柜台交易(OTC)为特征的无形市场通常属于做市商市场，而以交易所集中竞价交易为主的有形市场则属于拍卖型市场。
目前世界上规模较大的交易所市场几乎都是拍卖型市场，如纽约股票交易所、东京股票交易所、香港股票交易所和巴黎交易所等(伦敦股票交易所也于1997年引入了辅助性的指令驱动交易系统)。
我国两大证券交易所也都属于拍卖性市场的范畴。
而美国的NASDAQ股票市场和伦敦股票交易所市场则属于偏重做市商特征的市场，在发达国家占有重要地位的OTC(柜台交易) 资本市场也是标准的做市商市场。
另外，世界上大部分债券市场、货币市场(包括银行市场)和外汇市场都是以做市商制度作为基本交易制度的市场。
1. 基本概念所谓做市商交易模式是指交易双方需借助做市商(Market Makers 或更准确的是Dealers)这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式。
做市商通常是一些具备相当资金实力和市场信誉的经营性法人(券商)，他们需要在金融监管部门注册登记，取得做市商的法律资格。
一旦某家做市商答应为某个金融产品做市，那么它必须完成两项基本功能：(1)为该金融产品连续报出买价和卖价；(2)用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的金融产品。
由此可见，在做市商市场，交易是在投资者和做市商之间完成的，它作为买者和卖者的中介，解决了买者和卖者在出价时间上的不对称问题，因此，它的存在可大大改善金融市场的流动性。
做市商制度和指令驱动的例子
做市商制度和指令驱动的例子
做市商制度是指在金融市场上，由一些特定的机构或个人（即
做市商）承担起了提供流动性的角色。
做市商在市场上同时报出买
入和卖出价格，从而促进了市场的交易活动。
这种制度的一个重要
特点是做市商愿意随时为证券或其他金融资产提供报价，并且通常
会在买卖价之间留下差价（即买卖价差），从中获取利润。
指令驱动是指投资者根据自己的投资策略和目标下达的交易指令，这些指令可以包括买入、卖出或持有特定的金融资产。
投资者
的指令可以由他们自己直接下达，也可以通过经纪商或其他金融机
构来执行。
一个例子可以是在股票市场上，做市商制度和指令驱动的结合。
做市商会在市场上报出买入和卖出的价格，并在这个价格上提供流
动性。
投资者根据自己的投资策略，下达买入或卖出股票的指令，
这些指令可以通过做市商来执行。
做市商通过执行投资者的交易指
令来提供流动性，并从买卖价差中获取利润。
这种结合体现了做市
商制度和指令驱动的特点，有助于促进市场的有效运作和交易活动。
做市商与做市商制度
做市商与做市商制度一、做市商制度做市商是指通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。
做市商制度,就是以做市商为中心的市场交易方式与交易制度。
使用做市商制的市场称为做市商市场。
纯粹的做市商制有两个重要特点:第一,所有客户订单都必须由做市商用自己的账户买进卖出,客户订单之间不直接进行交易。
第二,做市商必须在看到订单前报出买卖价格,而投资人在看到报价后才下订单。
在全球市场上，做市商制度有两种存在形式：一种是多元做市商制；另一种是纽约证券交易所的特许交易商制。
1.多元做市商制伦敦股票交易所和美国的那斯达克(NASDAQ)市场是典型的多元做市商制,每一种股票同时由很多个做市商来负责。
在那斯达克市场,活跃的股票通常有30多个做市商,最活跃的股票有时会有60个做市商。
做市商通常也是代理商,他可以为自己、自己的客户或其他代理商进行交易。
做市商之间通过价格竞争吸引客户订单。
2.特许交易商制(Specialist System)在纽约证券交易所里,交易所指定一个券商来负责某一股票的交易,券商被称为特许交易商(Specialist)。
交易所有将近400个特许交易商，而一个特许交易商一般负责几个或十几个股票。
与那斯达克市场相比,纽约股市有三个特点:第一,一个股票只能由一个特许交易商做市，可以被看作是垄断做市商制。
第二,客户订单可以不通过特许交易商而在代理商之间直接进行交易。
特许交易商必须和代理商进行价格竞争,所以纽约交易所是做市商制和竞价制的混合。
第三个特点是特许交易商有责任保持“市场公平有序"。
二、做市商的职责1.NASDAQ市场：(1) 做市商必须随时准备用自己的账户买卖他所负责的股票,并有义务持续报出他对该股票的买卖价格。
(2) 做市商必须恪守自己的报价,必须在他的报价下执行一千股以上的买卖订单。
(3)做市商的报价必须和市场价格一致,买卖价差必须保持在规定的最大限额之内。
2.纽约证券交易所纽约股市的特许经纪人除了以上提到的做市商的职责,还有责任保持市场公平有序。
a股做市制度
a股做市制度
A股做市制度是指中国A股市场中的一种交易制度，也被称为做市商制度或者做市交易制度。
A股做市制度的特点是，在市场上设置了一批具备一定资金实力和风险承受能力的做市商，他们通过向市场提供买卖双方对手盘，提供流动性、降低交易摩擦和风险，促进交易的进行。
做市商通过盘口挂单的方式提供报价，为投资者提供即时的买卖价格，并且在一定范围内提供相应的流动性，保证市场的正常运行。
做市商的角色类似于市场的“救火队员”，当市场流动性不足，交易偏离正常时，他们会提供报价来刺激市场参与。
与此同时，做市商也承担一定的风险，如果市场出现剧烈波动或者交易压力增大，做市商可能需要自己进行实际的买卖操作来平衡买卖双方的需求，从而确保市场的稳定。
A股做市制度的实施，一方面改善了市场的流动性状况，提高了市场的交易效率，另一方面也满足了一些机构投资者对交易深度和流动性的需求。
同时，它也使得市场更加稳定，减少了投资者因为买卖双方之间的价差等交易摩擦导致的交易成本。
总的来说，A股做市制度的引入对于中国证券市场的发展具有重要意义，是提高市场竞争力和吸引更多投资者的重要措施之一。
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在NASDAQ做市商制度下，买卖双方无须等待对方的 出现，只要有“做市商”出面承担另一方的责任，交 易便算完成。这对于市值较低、交易次数较少的证券 尤为重要。做市商有全美证券交易商协会会员（650 多家）公司担任，做市商为每只股票的买卖提供报价， 这有别于传统交易中有买卖双方出价形成的差价。它 的透明度极高，投资者只要连通适当的通信系统，比 如路透社网络，即可对市场上的一买一卖一目了然， 而做市商也乐于报出最佳的可行价格。以前， NASDAQ是一个由“报价导向”的股票市场。1997 年NASDAQ执行SEC交易指令执行规则，允许客户限 制被做市商和电子交易网（ECNs）发布的交易指令， 使NASDAQ具有“报价导向”市场和“交易指令导向” 市场的混合特征。
做 市 商 制 度
做市商
做市商制度
基 本 框 架
美国的纳斯达克市场
对我国证券市场引入做市商制度的思考
做市商
做市商(Market maker)是指在证券市场上， 由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为 特许交易商，不断地向公众投资者报出某些 特定证券的买卖价格（即双向报价），并在 该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其 自有资金和证券与投资者进行证券交易。做 市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性， 满足公众投资者的投资需求。
向宏
高晓蕾
万恒恺
曾碧薇
1、具有雄厚的 资金实力，这样 才能建立足够的 标的商品库存以 满足投资者的交 易需要。
条件
2、具有管理商 品库存的能力，以 便降低商品库存的 风险。
3、要有准确的报价能力， 要熟悉自己经营的标的商品， 并有较强的分析能力
做市商具备的条件
一定条件下 的做空机制ຫໍສະໝຸດ 融资融券 的优先权权利
减免税收
资讯方面
按照规定，凡在NASDAQ市场上市的公 司股票，最少要有两家以上的“做市商” 为其股票报价；一些规模较大、交易较 为活跃的股票的“做市商”往往达到40 －45家；平均而言，NASDAQ市场每一 种证券有12家“做市商”。
多家“做市商”必然带来市场的竞争，做市商 制度有利于推动市场资金的流动性。在一笔交 易成交后90秒内，每位“做市商”通过计算 机终端网络向全国证券交易商协会当局报出某 一股票有效的买入价和卖出价和已完成交易成 交情况，买卖数量和价格的交易信息随即转发 到世界各地的计算机屏幕，通过相互竞争的方 式来吸引投资人。NASDAQ证券市场的证券 价格正是通过众多竞争者在市场上进行这种高 透明度的激烈竞争来确定的。
做市商制度的类型
根据权利义务的不同内容划分：
指定做市商：都是交易所会员，作为某种证券的做市商，既可以自营， 也可以代理，还管理指定证券的报价工作。 一般做市商：个人或公司，在交易所登记，只能自 营，不能代理，没有优先权。
做市的股票数量划分：
多元做市商制：每一种股票同时由多个做市商来负责； 特许做市商制：一个做市商负责一个股票的交易。
四、对我国证券市场引入做市商制度的思考
从国外实践来看证券市场引入做市商主要有两种情况： 第一种情况是在竞价交易市场引入做市商制度建立混合交易制度 如巴黎证券交易所、德国法兰克福交易所 这很大程度上是为了解决市场流动性不足的需要总体上看在这些市 场上由于长期以来一直采用竞价交易制度市场投资者以个人投资者 为主因此做市商较难从做市行为中获利从这个意义上说做市商更大 程度上充当了流动性提供者的角色 第二种情况是在竞价市场之外建立新的纯粹做市商市场如日本的 JASDAQ和中国台湾地区的兴柜股票市场等
（1）成交及时 （2）价格稳定 （3）矫正买卖指令不均衡现象 （4）抑制股价操纵
做市商制度的缺点
（1）缺乏透明度 （2）增加投资者负担 （3）可能增加监管成本 （4）可能滥用特权
三、美国的纳斯达克市场
做市商制度以纳斯达克市场 （NASDAQ）最为著名和完善。 纳斯达克于1971年2月28日正式 开始运作，通过与全国范围做市 商终端系统相连结，实现了自动 撮合场外证券市场交易，这是世 界上第一个电子股票市场，现已 成为全球最大的无形交易市场。
另一方面原先采用纯粹做市商制度的市场也逐渐引入竞价交 易制度实现由竞争性做市商制度向混合交易制度的过渡在欧 美成熟市场上这一趋势尤为明显作为纯粹做市商市场最主要 代表的NASDAQ市场和伦敦市场近年来先后调整了做市商制 度的使用范围和使用方式 混合交易制度的出现突破了原有 的竞价制度和做市商制度的范围成为一种新的交易制度相比 之下虽然通过在不同股票上分别采用竞价制度和做市商制度 也能够实现一个市场同时采用这两种方式但仍没有突破原有 的框架在竞价市场中引入做市商、建立混合交易制度在一定 程度上代表了市场发展的一种趋势。
我国引入和发展做市商制度的几点建议
第一股票市场上建议在一些特定股票和创新产品的交易 中引入做市商制度提高市场的流动性
第二债券市场上主要是发展和完善银行间债券市场的做市商制 度使其真正发挥提供流动性和稳定市场的功能
小组成员及分工： 资料收集与整理：季春丽 王玮 杨玉萍 王蒙
PPT制作：
课堂讲解：
论文撰写：
做市的范围和时间划分：
完全做市商制度：市场中交易的所有证券在所有交易时间都推行做 市商制度。 混合做市商制度：市场中交易的某些证券在某些时间推行做市商制 度。
保持市场的流动性 价格发现功能
特点
保持市场价格的 稳定性和连续性
抑制价格操纵 校正买卖指令不均衡现象
做市商制度的功能
做市商制度的利弊
做市商制度的优点
做市商的权利
做市商制度
做市商制度是由做市商对其登记做市的 证券报出买卖双边价格并承诺按报价维 持双向交易，即投资者可随时按做市商 报出的卖出价和买入价向其买卖证券， 而大宗交易则可在做市商报价的基础上 由买卖双方协议成交。
做市商制度与交易驱动机制
目前世界上证券交易机制主要有两种：指令驱动 制和报价驱动制。 指令驱动制度（竞价交易制度）：价格由竞价形 成，投资者买卖指令按价格优先、时间优先原则， 配对竞价成交。若无匹配的订单不能成交。 报价驱动制度（做市商制度）：做市商就其负 责的证券向投资者报出买价、卖价，投资者通 过经纪人或直接与做市商进行交易。由做市商 匹配交易数量、交易价格。
与混合交易制度相比纯粹做市商制度更显得是一种为解决流 动性不足而采用的“权益之计”可以预计在市场流动性有了 很大提高后纯粹做市商制度的不足将逐步暴露到那时通过引 入竞价交易方式过渡到混合交易制度将成为必然
从对我国证券市场现状的分析来看推行做市商制度对维 护证券市场流动性和稳定性有一定意义但这并不是完全否定现行 的竞价制度我国证券市场一开始就选择了竞价制度已建立一整套 与竞价制度相适应的法规监管体系、电子撮合设备、软件体系以 及运行管理体系且这种制度已被广大投资者及证券公司所熟悉和 掌握竞价制度虽有缺点但优点也很多；做市商制度虽有优点但也 有自身的缺陷因此我国应结合股票和政府债券的内在特征差异在 不同市场有针对性地在一定范围和一定程度上推行做市商制度即 采取“混合模式”这样既可保留现行制度的优点又能在适当的时 机充分发挥做市商制度在增强价格稳定性和市场流动性方面的优 势解决目前市场中少数证券流动性不足和少数人操纵市场导致价 格不稳定等问题实现两种体制的优势互补。