第二章、财务管理的两项

房 53.76% /15% 358.4%
V越小，风险越小。
● 标准离差率是从相对量的角度衡量风险 的大小
● 适用于比较预期收益不同方案的风险 程度
二、风险价值的计算
5、计算风险价值（报酬）
风险报酬=风险报酬系数*标准离差率。
即Q=b*v
式中：b——由专家测定；v——计算得知。
假设：银行的风险报酬系数为5%，
系统风险
◇ 又称市场风险、不可分散风险
◇影响所有企业的 因素导致的风险。由于政治、经济
及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。 ◇ 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通 过多样化投资予以分散的。
非系统风险
又称公司特有风险、可分散风险。 ◇发生于个别企业的特有事件导致的风险。由
复利法：把上期的利息并入本金内一并计算利息 的方法，即所谓“利滚利”。
3、单利终值与现值的计算
P — 现值（或本金） F— n期后的终值
n — 计算利息的期数 i — 每一利息期利率
（1）单利终值
F=P+P*i*n=P* (1+i*n)
（2）单利现值
P=F/（1+i*n)
同单利终值的计算互逆
◇ 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动 ② 公司内部条件的变动 ◇ 经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标
准差、经营杠杆等指标）
财务风险
举债经营给公司收益带来的不确定性
◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不 确定性以及公司负债比重的大小
◇ 财务风险衡量：净资产收益率（ROE） 或每股收益（EPS）的变动（标准差、财 务杠杆等）
于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工 人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公 司所产生的个别公司的风险。 ◇ 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特 殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机 的，因此可以通过多样化投资来分散。
（2）按照风险的来源，可以分为 经营风险和财务风险
经营风险
◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益 带来的不确定性
1、概念：资金时间价值是是指货币经历一定时 间的投资和再投资所增加的价值，也称货币 的时间价值。
2、不同观点：资金时间价值是：
（1）无风险和无通胀时投资因牺牲当时使用或消
费的权利而付出的代价或报酬（西方传统）
（2）投资者放弃灵活偏好所得到的报酬（凯恩斯）
（3）是工人创造剩余价值的一部分（马 克思）
先算年金现值系数=10000/3200=3.125，查表： 与n=5相对应的贴现率中，利率为18%时，年 金现值系数为3.127，利率为20%时，年金值系 数为2.991。用内插法计算
贴现率
年金现值系数
18%
3.127
y=？ 比18%高x% 3.125 比3.127低0.002
20%
2.991
则：X:2%=0.002:0.136 得到：X=0.03%
因此：贴现率应为18%+X=18.03%
注意：掌握内插法的基本技巧。
（四）时间价值的两个特殊问题
2、短于一年的计息期：需进行换算 设：T为应计息期数；M为每年计息次数；
N为年限，R为应计息利率；i为年利率； 则： 计息期数：T=M·N 计息利率：R=i/M
A( t
n 1(11i)t
t
m 1 (1 1i)t
)
二、时间价值的计算
（四）时间价值的两个特殊问题 1、贴现率的测定：先计算换算系数
换算系数
FVn PV
或
PV FVn
(终值系数或现值系数)
FVAn A
或
PVAn A
(年金终值系数或年金现值系数)
再找表，若查不出，则进一步使用内插法计算
例如：某企业在第一年初向银行借1万元购买 设备，银行规定从第一年末到第五年末每年偿 还3200元，问这笔借款利率为多少？
复习回顾
名词：资金时间价值、风险价值、终值、
现值、年金、年金现值、永续年金现值
计算：复利终值和复利现值计算；年金终值和年金
现值计算；永续年金现值计算；延期年金现
值计算；风险价值计算。
思考：资金时间价值的产生与本质是什么？
风险价值的决策准则如何？
决策有哪些类型？
风险是如何产生的？
如何防范？
1996 1997 1998
100万
40万 1999
50万 2000
60万 2001
①单利：F = P ( 1 + n i ) =100（1＋2×6%) =112（万元）
复利： F= P(1+ i )n =100(1+6%)²=112.36 （万元）
②单利： P = S÷ ( 1 + n i ) = 40÷ ( 1 + 6% ) ＋ 50÷( 1+2×6% ) ＋
2
34
n
己知复利现值F ，利率i,期限n年，求Pn
Fn = P(1+i)n 推出： Pn = F(1+i)-n =F（P/F，i，n）
其中（P/F，i，n）----复利现值系数
在其他条件不变的情况下，现金流量的 现值与折现率和时间呈反向变动，现金 流量所间隔的时间越长，折现率越高， 现值越小。
A t
n
1
(1Байду номын сангаас
1 i)t
若为先付年金：则均在原有公式基础上乘以（1+i） 注意：不论年金现值还是年金终值。
二、时间价值的计算
3、永续年金现值：指无限期支付的年金的现
值。(如优先股股利)
己知年金A ，利率r,期限∞年，求PVA∞
则根据年金现值的公式可得：
PVA
A t
1
(1
1 i)t
A i
经济情况 繁荣 一般 衰退
发生概率 银行报酬率 地产报酬率
0.2
20%
100%
0.6
15%
15%
0.2
10%
-70%
二、风险价值的计算
2、计算期望报酬率 期望报酬率：指各种可能的报酬率按其
概率加权计算的报酬率。即：
n
k ki pi i 1
则：k银＝0.2 20% 0.615% 0.210%＝15% k房＝0.2100% 0.615% 0.2（－70%） 15%
房地产风险报酬系数为8%，
则：Q银=5%*21.07%=1.05%;
Q房=8%*358.4%=28.67%
6、决策准则：期望报酬率≥（无风险报酬率+风 险报酬率），可行；否则不可行。
三、财务风险的种类及防范
1、种类： （1）、筹资风险：指因举债而带来的风险 （2）、投资风险：因投资不当带来的风险 （3）、营业风险：具体作业中存在的风险 （4）、财产风险：财产不安全带来的风险 （5）、破产风险：企业因破产带来的风险 2、防范对策： 回避风险；控制风险；转移风险；自我保险。
（4）扣除风险报酬和通胀贴水后的平均 资本利润或平均投资报酬率（现代）
时间价值 =名义报酬率-通货膨胀贴水-风险报酬 =真实报酬率
第一节、资金时间价值
3、条件：（1）所有权与经营（使用）权分离
（2）货币转化为资本（才能增殖）
4、实质：是剩余产品的一部分。（是资金周 转使用后的增值额，是劳动者为社会所创造的 剩余产品价值。）
60÷ ( 1 + 3×6% ) = 133.23（万元） 复利：P = S ( 1+ i ) - n
= 40（1＋6%) -¹ ＋ 50（1＋6%) -²＋60（1 ＋6%)–³
= 40×0.9434＋50×0.89＋60×0.8396 = 132.61（万元）
结论：当其他条件相同时（N ＞ 1）, ①复利终值＞单利终值，间隔期越长,差 额越大 ②复利现值＜单利现值，间隔期越长,差 额越大
注意：时间价值计算是财务管理 学习的基础，务必理解掌握。
第二节、风险价值
一、风险的产生、分类与风险价值的概念
1、财务决策的种类
（1）确定型决策：未来情况是完全确定或已知的
决策。
（2）风险型决策：未来情况不能完全确定，但出
现的可能概率可以估计的决策。
（3）不确定型决策：未来情况不清楚，且概率不
第二节、风险价值
4、风险价值：指投资者因冒风险进行投资而要求
的超过时间价值的那部分报酬。
人们一般厌恶风险，因此，冒风险是必须得到补 偿的。风险报酬一般用相对数加以计量。
KD=K‘-K-KP
5、风险价值的计算目的:是为了防止盲目冒险，
增强理性决策。
二、风险价值的计算
1、确定概率分布 概率：指某一事件可能发生的机会。用Pi表示 Pi的条件：0≤Pi≤1 ；ΣPi=1 。
● 适用于预期收益相同的决策方案风险程度的 比较
标准差：衡量风险程度的指标，各方案期望值 相同时,标准差大的方案风险大。
缺陷：不能比较期望值不同的多个方案的风险 大小
二、风险价值的计算
4、计算标准离差率(或变异系数)
标准离差率：指标准离差同期望报酬率之比.
即：
V
_
k
代入公式得：
银 3.16% /15% 21.07%
（二）复利终值与现值
1、复利终值： P
F= ?
0
1
2
34
n
F=P（1+i）=P（F/P，i，n）
其中:（F/P，i，n）——复利终值系数
在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间 呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。
二、时间价值的计算
2、复利现值：
p=?
F
0
1
二、时间价值的计算
4、延期年金现值：