一项简单交易的风险对冲策略
财务风险管理中的对冲策略
财务风险管理中的对冲策略在当今的商业环境中，企业面临着各种各样的财务风险。
这些风险可能来自于市场波动、汇率变动、商品价格波动等多个方面。
为了保护企业免受这些风险的侵害，财务风险管理策略变得尤为重要。
其中，对冲策略是一种常见且有效的管理手段。
一、什么是对冲策略对冲策略是指企业通过一系列的投资或交易活动来减轻或抵消财务风险带来的损失。
这种策略可以通过在相关市场上建立相反的头寸，实现风险的分散和规避。
二、对冲策略的类型1. 贸易对冲贸易对冲是指企业通过与其他市场参与者进行交易，以避免或减轻贸易价值的下降。
通过与供应商或客户的长期合约，企业可以获得价格保护，以降低贸易风险。
2. 差额对冲差额对冲是指企业通过在同一市场上建立相反的头寸，从而实现风险的对冲。
例如，企业可以同时进行多头和空头交易，以抵消市场波动带来的不利影响。
3. 货币对冲货币对冲是指企业通过投资外汇市场来减轻由于汇率波动带来的风险。
企业可以在相关货币对中建立头寸，以抵消汇率变动造成的损失。
4. 商品对冲商品对冲是指企业通过投资商品市场来对冲价格波动带来的风险。
企业可以通过合约或期权等工具，建立与其业务相关的商品头寸，从而实现风险的对冲。
三、对冲策略的优势1. 风险管理能力增强对冲策略可以帮助企业识别和管理各种财务风险，确保其不会对企业的财务状况造成重大影响。
通过对冲策略的应用，企业可以灵活地应对市场变动，降低损失。
2. 资金利用高效对冲策略可以帮助企业更有效地利用资金，减少不必要的成本和浪费。
通过建立相反的头寸或进行投资交易，企业可以在不增加资金投入的情况下实现风险的对冲。
3. 增加市场竞争力通过对冲风险，企业可以在市场上更具竞争力。
较低的风险水平将使企业能够更好地应对市场波动，提高企业的盈利能力并增强其市场地位。
四、对冲策略的应用案例1. 股票对冲企业拥有大量股票头寸的情况下，可以通过期货等工具进行股票对冲。
通过建立相反的股票头寸，企业可以在市场下跌时减少损失。
对冲策略和套利交易
在没有对冲工具可用的情况下，该投资者的决策面临两难困境。 如果假设当时股指期货已经上市，他的问题可以很轻松地解决：在期货市场上卖出股指期货合约，对股票组合头寸进行对冲保值，从而锁定组合价值，等行情趋势明朗时在进行股票上的操作。
1
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卖出保值例解
假设投资者持有保值头寸直到8月8日指数止跌回稳时，才进行平仓操作结束对冲交易，平仓价格为1250点。当日现货收盘价格为1252.39（为方便计算，取近似值1252点） 此时投资者的股票组合盈亏为： （1252-1400）/1400 ×1.2 ×4200万= -5328000 在股指期货上的盈亏为：（1400-1250）×300 ×120=5400000 用期货上的盈利抵补股票上的亏损后的净盈亏为：7.2万 结论：不进行保值股票组合期间会产生损失超过500万，但进行卖出保值后组合得到7.2万的净增值！
方法二：不考虑理论价格模型，只从期货指数和现货指数的价差进行判断：进入交割日时，价差收敛于零，因此只要期初价差大于零，就存在套利的可能性！ 实际操作中，还要考虑到期货和现货交易的手续费，只要期初价差大于手续费就有套利利润！此时可以进行套利交易
收益空间
期货指数
期货指数
现货指数
现货指数
第二种套利方式相对第一种方式进行了极大的简化，实用性更强！ 但对中小投资者会有难处： 1、构建现货指数需要按权重同时买进卖出成份股，这需要计算机程序化交易。同时复制指数对资金量的要求较高，不是很适合中小投资者。 2、股指期货的手续费按每份合约计算，具有确定性，但股票手续费按交易价值计算，具有不确定性，因此套利时机的判断仍有不确定性。 3、现货指数缺乏卖空机制，买期货卖现货的套利交易无法实现。
当股市在系统性因素的影响下产生短期暴跌或步入长期熊市时，投资者将不可避免地面临损失！
风险对冲的操作方法有
风险对冲的操作方法有
风险对冲是指通过一系列的投资策略和工具，以降低或抵消投资组合所面临的不确定性和损失风险。
以下是一些常见的风险对冲操作方法：
1. 多头和空头组合：多头和空头组合是一种常见的对冲策略，其中投资者同时拥有多头（买入期权或期货合约）和空头（卖出期权或期货合约）头寸。
当市场向上或向下波动时，这种组合可以降低损失风险。
2. 期权交易：期权交易是一种利用期权合约的对冲策略。
通过购买或卖出期权合约，投资者可以在有限的投入成本下对市场上升或下降进行对冲。
例如，购买看跌期权可以对冲股票投资组合的下跌风险。
3. 多样化投资组合：分散投资是一种常见的风险对冲策略。
通过将资金投资于不同的资产类别（如股票、债券、商品等），投资者可以降低特定资产的风险。
当某个资产表现不佳时，其他资产的表现可能会平衡或抵消损失。
4. 期货合约：期货合约是一种标准化的合约，规定了投资者以特定价格和时间购买或销售某种标的资产。
投资者可以利用期货合约进行对冲操作，以降低市场价格波动带来的风险。
5. 交易对冲基金：对冲基金是专门投资于对冲策略的基金。
投资者可以通过投资于对冲基金来分享其对冲策略的收益，以降低自身投资组合的风险。
这些方法只是一些常见的风险对冲策略，投资者可以根据自身投资目标和风险承受能力选择适合自己的对冲方法。
风险对冲策略
风险对冲策略
风险对冲策略是指在金融市场中，通过一系列的投资手段来降低投资风险的一种策略。
在金融市场中，投资者面临着各种各样的风险，如市场风险、信用风险、流动性风险等。
为了降低这些风险，投资者需要采取一些对冲策略。
投资者可以采取多元化投资的策略。
多元化投资是指将资金分散投资于不同的资产类别或不同的市场，以降低整体投资组合的风险。
例如，投资者可以将资金分散投资于股票、债券、商品等不同的资产类别，或者投资于不同的国家和地区的市场，以降低整体投资组合的风险。
投资者可以采取对冲基金的策略。
对冲基金是一种专门从事风险对冲的基金，它通过多种投资手段来降低投资风险。
对冲基金可以采取多种投资策略，如套利、对冲、杠杆等，以实现投资组合的风险对冲。
第三，投资者可以采取期权交易的策略。
期权是一种金融衍生品，它给予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某种资产的权利。
投资者可以通过购买或出售期权来对冲投资风险。
例如，投资者可以购买看涨期权来对冲股票价格下跌的风险，或者出售看跌期权来对冲股票价格上涨的风险。
投资者可以采取保险策略。
保险是一种传统的风险对冲方式，它可
以为投资者提供一定的保障。
例如，投资者可以购买股票保险来对冲股票价格下跌的风险，或者购买信用保险来对冲信用风险。
风险对冲策略是投资者在金融市场中降低投资风险的重要手段。
投资者可以采取多元化投资、对冲基金、期权交易、保险等多种策略来实现风险对冲。
在实际投资中，投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标选择适合自己的风险对冲策略。
金融风险管理中的对冲策略
金融风险管理中的对冲策略在金融市场中，风险管理一直是重要的议题之一。
尤其是在金融产品和交易方式越来越多元化的今天，金融风险管理显得更加复杂和重要。
对冲便成为了许多金融机构和投资者进行风险管理的一种重要策略。
对冲，顾名思义，就是在金融市场中通过购买一些与原有投资产生相反市场表现的资产，来平衡和降低投资组合的风险。
在这个过程中，对冲的目标是减低与原有持仓相关的风险。
在不同的市场、不同的投资产品和交易策略中，对冲策略各不相同，但其共同的特点就是通过多样化的资产配置和市场交易，减少损失和风险。
对冲策略有很多种，其中最常见的便是期货合约和期权交易。
期货合约是指双方约定在未来的特定时间点按照约定的价格买入或者卖出一定数量的某种标准化商品或者金融资产。
在对冲策略中，投资者可以选择买入或者卖出品种相同的期货合约，以抵消和平衡已有的仓位风险。
期权交易则是指双方通过支付一定的交易费用，持有权利而无必要卖出商品或者资产的一种金融衍生品。
通过期权交易，投资者有权但没有义务在约定期限内买入或者卖出某种资产，从而能够降低风险。
除此之外，对冲策略还包括资产组合对冲、套利交易、对冲基金等等。
资产组合对冲是指个人或机构购买一系列资产，通过对其进行管理和配比，使得整个资产组合在市场波动中保持稳定。
套利交易则是通过同时进行多种交易，社会从不同市场中获取和获得风险较小的收益。
对冲基金则是由专业管理人员管理的，以获取资本货中的最大利润并降低风险。
不同的对冲策略在不同的市场环境中会产生不同的效果。
在传统的资产组合对冲中，减少单一资产的权重和增加资产的种类使得整体投资组合在市场波动中更加稳定，但对投资者的收益也会造成一定压制。
期权交易和期货合约则能够实现相对简单和便捷的对冲，但需要投资者具备比较深入的市场认识和技巧，以把握市场价格和供需波动的机会。
最后，对冲作为金融风险管理的重要策略，能够有效降低市场供需波动对投资组合的影响，保护投资者的本金和收益，是越来越多投资者和金融机构采用的风险管理工具。
财务管理中的风险对冲策略
财务管理中的风险对冲策略在财务管理的领域中，风险管理是一项至关重要的任务。
市场的波动、经济的不确定性和公司内部的各种风险都可能对企业的财务状况产生负面影响。
因此，为了有效应对这些风险，财务管理者需要采取适当的对冲策略。
一、市场风险对冲策略市场风险是贵司面临的最常见和最广泛的风险。
市场波动可能导致股价下跌、货币贬值以及利率波动等财务损失。
为了降低市场风险，财务管理者可以考虑以下对冲策略：1. 多元化投资组合：将贵司的资金投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等，可以有效降低市场风险。
当某一资产表现不佳时，其他资产可能表现良好，从而减少整体投资组合的损失。
2. 期货对冲：通过购买或出售期货合约，可以锁定资产的未来价格，减少市场波动对贵司的影响。
例如，如果贵司预计将来需要购买大量的原材料，可以通过购买相应的期货合约来锁定价格，避免价格上涨带来的风险。
3. 期权对冲：期权是一种购买或出售资产的权利，而非义务。
通过购买适当的期权合约，贵司可以在未来某个时间点以特定价格买入或卖出资产，这样可以锁定价格，并在市场波动时获得更好的选择。
二、信用风险对冲策略信用风险是指债务方无法按时偿还借款的风险。
为了减少信用风险，财务管理者可以采取以下对冲策略：1. 多元化债权组合：将贷款分散给多个借款方，可以降低单个借款方违约的风险。
财务管理者应根据借款方的信用状况和还款能力来确定债权组合的分配比例。
2. 使用保证人或担保：在贷款合同中加入担保条款，要求借款方提供抵押品或担保人，作为违约时的补偿措施。
这样可以增加贷款的安全性，并在违约时通过抵押品或担保人弥补损失。
3. 信用违约掉期：信用违约掉期是一种金融衍生品，可用于对冲信用风险。
通过购买信用违约掉期合约，贵司可以在借款方违约时获得资金补偿，减少信用风险带来的损失。
三、流动性风险对冲策略流动性风险指的是贵司在需要大量资金时无法及时出售或借入资金的风险。
为了解决流动性风险，财务管理者可以考虑以下对冲策略：1. 建立紧急资金储备：贵司应该定期将一部分资金用于紧急情况的备用储备，以应对突发的流动性需求。
如何利用金融工具进行风险对冲
如何利用金融工具进行风险对冲近年来，全球金融市场的波动性越来越高，投资者面临着更多的风险。
对冲是一种广泛应用的金融策略，它通过使用金融工具来减少或消除投资组合的风险。
本文将介绍如何利用金融工具进行风险对冲，并探讨其在投资中的应用。
一、什么是风险对冲风险对冲是投资者通过采取相反的头寸或购买相关的金融产品，来抵消已有头寸或投资组合中的风险。
其目的是通过分散投资风险来保护投资者的资金。
例如，一个股票投资者可以同时购买股票期权合约来对冲其股票头寸。
当股票市场下跌时，股票价值的损失可以通过期权市场中期权的价值上涨来抵消。
二、利用期权进行风险对冲期权是一种金融衍生产品，赋予买方在未来某一时间以特定价格购买（或出售）某项标的资产的权利。
投资者可以利用期权来对冲投资组合的风险。
以股票投资为例，投资者可以同时购买股票期权来对冲其股票头寸。
如果股票市场下跌，股票头寸的损失可以通过期权的价值上涨来弥补。
三、利用期货进行风险对冲期货合约是一种在将来特定时间和价格交割某项标的资产的承诺。
投资者可以利用期货合约来对冲投资组合的风险。
以商品期货为例，如果一家企业需要大量购买某种原材料，可以通过购买相应的商品期货合约来锁定未来的价格。
这样，在原材料价格上涨时，企业的成本增加可以通过期货合约的收益来弥补。
四、利用外汇进行风险对冲外汇市场是全球最大的金融市场之一，提供了丰富的对冲工具。
投资者可以利用外汇市场对冲投资组合的风险。
例如，一个企业在未来需要支付外币债务，可以通过在外汇市场上建立相反头寸来锁定未来的汇率。
这样，汇率波动对企业的影响可被对冲。
五、利用衍生产品进行风险对冲衍生产品是一种派生于其他金融资产的金融合约，如期权、期货、掉期等。
投资者可以利用衍生产品来对冲投资组合的风险。
例如，一个机构投资者拥有多只股票，可以通过购买股指期权来对冲整个股票投资组合的风险。
当市场整体下跌时，股票投资组合的价值损失可以通过股指期权的价值上涨来弥补。
对冲举例说明易懂
对冲举例说明易懂对冲是一种金融交易策略，通过同时进行买入和卖出相关商品或衍生品，以减少投资组合的风险。
对冲的目标是通过对冲头寸的波动来增加利润。
下面将通过一些简单的例子来说明对冲的原理和应用。
1.货币对冲假设一个美国进口商欲购买一批日本商品，在货币兑换价率波动的情况下，进口商可能因汇率波动而获得利润或者亏损。
为了对冲这种风险，进口商可以同时进行买入美元和卖出日元的操作。
如果日元贬值，购买商品所需的成本就会减少。
相反，如果日元升值，收入所得将会增加。
通过对冲操作，进口商能够降低汇率波动带来的风险。
2.期货对冲假设一个农民种植小麦，并计划在未来几个月内将小麦出售。
然而，农民担心小麦价格下跌，从而减少了他的收入。
为了对冲这种风险，农民可以在期货市场上进行对冲操作。
他可以卖出小麦期货合约来锁定未来的价格。
当小麦价格下跌时，农民的期货合约会获得收益，从而抵消实际销售价格的下降。
相反，如果小麦价格上涨，农民的期货合约将会亏损，但实际销售价格会提高，从而使农民的收入保持相对稳定。
3.股票对冲假设一个投资者持有一只股票，但担心市场下跌会导致股价的下降。
为了对冲这种风险，投资者可以进行股票对冲交易。
他可以同时卖出该股票对应的期权合约，以锁定股票的价格。
如果股票价格下跌，投资者的期权合约会获得收益，从而抵消实际持有股票的价值损失。
相反，如果股票价格上涨，投资者的期权合约将会亏损，但实际持有股票的价值将会增加。
4.商品对冲假设一个食品加工厂面临原材料的价格波动，特别是食用油的价格。
为了对冲这种风险，该厂可以同时进行买入和卖出食用油期货合约。
如果食用油价格上涨，厂商的期货合约将会获得收益，从而抵消实际采购食用油的成本增加。
相反，如果食用油价格下跌，厂商的期货合约将会亏损，但实际采购食用油的成本将会减少。
通过以上例子，我们可以看到对冲的作用是在价格波动的环境下降低风险。
无论是货币对冲、期货对冲、股票对冲还是商品对冲，通过同时进行买入和卖出相关资产或衍生品，投资者可以通过对冲头寸的波动来获得收益或者抵消风险。
财务风险管理中的对冲和套期保值策略
财务风险管理中的对冲和套期保值策略在当今全球化的金融市场中，各种风险环伺企业，对企业的财务稳定产生了很大的威胁。
为了应对金融市场的波动和风险，企业必须采取有效的财务风险管理策略。
其中，对冲和套期保值策略被广泛应用于管理财务市场中的各种风险。
一、对冲策略对冲策略是常见的财务风险管理策略之一。
对冲是指企业通过同时进行相反操作，以减少或抵消其面临的风险。
最常见的对冲策略是利用金融衍生产品进行交易。
比如企业拥有某种商品的现货头寸，为了降低商品价格下跌带来的风险，可以通过空头建立期货头寸进行对冲。
对冲策略的核心思想是通过相反的投资来减少或抵消风险，从而保护企业的财务利益。
广泛应用于对冲策略的金融衍生产品包括期货合约、期权、互换合约等。
企业可以根据自身的风险暴露情况选择合适的对冲工具。
二、套期保值策略套期保值策略是企业管理财务风险的另一种重要方式。
套期保值是指通过建立相关头寸，以减少或消除价格波动带来的风险。
与对冲策略不同，套期保值策略更注重保护企业的利润和现金流。
套期保值策略的实施通常需要使用金融衍生产品，比如期货合约。
通过与实际交易商品或资产相关的期货合约，企业可以锁定未来的价格，降低价格波动带来的风险。
例如，企业预计在未来某个时间点需要购买大量原材料，为了避免原材料价格上涨，可以提前建立相应的期货头寸，以确定购买价格。
套期保值策略的核心思想是通过与实际交易相关的期货合约，锁定商品或资产的价格，减少价格波动对企业的影响。
在套期保值策略中，企业需要仔细计算和管理合约的数量和期限，以确保有效地管理风险。
三、对冲和套期保值策略的比较对冲和套期保值策略都是财务风险管理中常用的工具，但两者在实施和目标上有所区别。
对冲策略更加关注风险的减少或抵消，而套期保值策略更注重保护企业的利润和现金流。
两者都需要使用金融衍生产品来实施策略，但对冲策略更注重相反操作的平衡，而套期保值策略更注重期货合约与实际交易商品或资产的相关性。
对冲策略风险
对冲策略略需要了解货币风险管理的目标，知道相关性是指以本币计价的外国资产收益和货币收益之间，评估线性和非线性对冲策略以及可行的对冲工具（远期、传统期权或有期权和混合领子期权），以及评价货币对冲策略对现金流的影响。
尽管货币风险管理的动机是最大化预期效用，但是机构投资者可能从绝对意义、相对意义或从两种意义上来定义效用。
货币和外国资产收益之间的相关性如何反应在它和以本币计价的外国资产收益之间的相关性上，会显著地影响最小风险对冲比率。
决定合适的对冲策略不仅需要了解可行的对冲工具，而且需要基于相对基准来评估策略——特别是非线性策略。
使用风险价值分析法来分析货币对冲策略，可以帮助投资者在不同置信水平上评估多种货币组合的现金流需求。
38.1货币风险管理的目标货币风险管理的目标最大化预期效用，这在传统意义上来说已经被定义为预期收益减去风险厌恶系数乘以方差，即式中R p=投资组合的收益R f=货币远期合约的收益W=远期合约的权重系数A=风险厌恶系数S p=投资组合的标准差S f=货币汇率的标准差r=投资组合收益和货币收益之间的相关性对一个极度风险厌恶的投资者（高风险厌恶系数）来说，最优化对冲比率是组合收益和货币收益之间的相关系数乘以组合标准差和货币标准差的比率的负值，也即W=-r（S p/S f）。
为了得到最优对冲比率，相信无抛补利率套利的投资者——也就是说，相信远期汇率是未来即期汇率的无偏估计——将会简单的使远期合约的收益等于对冲成本。
这个方法假设投资者仅仅为了对冲现有的货币敞口而卖出远期合约。
而另一种情况下，如果投资者认为当期的即期汇率就是未来即期汇率的无偏估计，那么投资者会在远期合约中按折价（正收益）或者溢价（负收益）来限定预期收益。
当货币以折价卖出时，这样的投资者会减小对冲比例；当货币以溢价卖出时，投资者会增加对冲比例。
38.2货币敞口和多样化许多美国投资者相信他们通过海外投资而增加了多样化，并且认为那些货币敞口不需要被对冲。
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一项简单交易的风险对冲策略摘要：对冲者面临资产价格风险，他们采用期货、远期以及期权产品来降低或消除风险。
本文利用期货对冲理论，解决了一项未来某些时刻买入铜的交易的风险对冲问题，提出了风险对冲策略。
关键词：期货；风险对冲1.问题提出今天是2007年10月，一家公司预计在2008年2月、2008年8月、2009年2月以及2009年8月都买入100万镑铜。
公司决定采用纽约商品交易所的期货合约来对冲风险。
每个合约规模为25000磅铜。
对于每个合约，最初保证金为2000美元，维持保证金为1500美元。
公司的政策是要对冲其80%的头寸暴漏。
期限在13个月的合约都有很好的流动性，这些合约可以满足公司的需求。
设计一个适当的对冲策略。
假设今天的市场价格（每磅的美分数量）和期货价格如表1所示。
你提出的策略对于公司买入铜的价格有什么影响？在2007年需要的初始保证金为多少？公司会收到保证金催付通知吗？表1日期2007年10月2008年2月2008年8月2009年2月2009年8月即期价格372.00369.00365.00377.00388.00372.30369.102008年3月期货价格372.80370.20364.802008年9月期货价格370.70364.30376.70 2009年3月期货价格364.20376.50388.20 2009年9月期货价格2.基本原理公司采用期货来对冲资产价格风险由几种不同形式，如果价格上升公司会盈利，而当价格下降公司会亏损时，应当采用期货的短头寸对冲。
如果资产价格下跌公司会有收益，而当资产价格上升公司会有亏损时，应当采用期货的长头寸对冲。
对冲是减少风险的一种形式，因此受到多数高管的欢迎。
在实际中，多种理论以及实际原因会使得公司不进行对冲这些风险。
从理论上讲，当公司股东持有一个风险分散良好的组合时，公司的许多风险会被消除掉，因此并不需要公司去对冲这些风险。
从实际的角度来讲，在同业竞争者都不尽兴对冲时，选择对冲会增大风险而不是降低风险。
还有，当公司从价格上涨中收益，但在对冲中遭受损失时，公司资金主管可能担心其他高管会对这一情形进行批评。
在对冲中，一个重要的概念是基差风险。
基差定义为即期价格与期货价格的差。
基差风险的产生是由于在对冲到期日基差的不确定性。
对冲比率是期货合约头寸与风险暴露头寸的比率。
对冲比率为1.0并不一定总是最优。
如果对冲者希望让头寸的方差最小，对冲比率可能不等于1.0.最佳对冲比率是以即期价格变化与期货价格变化进行回归后所得的最佳你和直线的斜率。
股指期货可以用来对冲股权组合中的系统风险。
所需要的期货合约的数量等于组合的贝塔乘以组合价值与一份期货合约的价值比。
股指期权也可以在不改变组合股票的前提下，改变其贝塔系数。
当不存在到期日比对到期期限更晚，并具有充分流通性的期货合约时，我们可以采用一个向前滚动的策略来进行对冲。
这一策略包括进入一系列的期货交易。
当第一个期货接近到期日时，该合约会被平仓，对冲者进入第二个具有更晚到期日的合约；当第二个期货接近到期日时，该合约会被平仓，对冲者进入第三个具有更晚到期日的合约；以此类推。
这样做可由一系列短期合约来生成一个长期的期货合约。
在解决这项简单交易的对冲策略问题时，我们考虑建立对冲的一些基本问题：何时改采用期货的短头寸？何时采用长头寸更合适？应该选用哪种期货合约？采用期货合约对冲的最佳头寸是什么？我们将集中考虑“保完即忘策略”，也就是说，一旦设定对冲策略后，无需在对其进行调整。
在这种对冲中，对冲者只需要在开始时进入期货交易，然后在对冲结束时将对冲交易进行平仓。
在解决问题的过程中，我们用到的一些基本概念：（1）期货合约，指在将来某一时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。
合约规定了资产品种、合约的规模（即每一合约待交割的资产的确切数量）、交割地点以及时间。
期货合约通常以其交割月份来命名。
交易所必须指定交割月份内的准确交割时间。
对于许多期货，交割时间区间为整个月。
（2）对冲，指采用期货、远期、期权合约等来减少自身面临的由于市场变化而产生的风险。
对冲者选择期货的短头寸方或长头寸方。
当对冲者已经拥有了某种资产并期望将来某时刻卖出资产时，他选择期货短头寸对冲比较合理。
当某人当前并不拥有资产，但在将来某个时刻会拥有资产时，也可以选择短头寸对冲。
当已知在将来需要买入一定资产并想在今天锁定价格时，可以采用长头寸对冲。
（3）初始保证金，指投资者在最初开仓时必须存入的资金量。
保证金的设置是为了避免违约的发生。
如果两个投资者直接接触并同意在将来某时刻按某一特定的交易价格交易某一资产，很明显，这其中存在风险。
投资者的某一方可能对该交易感到后悔并想退出交易。
另外，投资者也可能没有财力来保持承诺。
（4）维持保证金，指为了确保保证金账户的资金余额永远不会出现负值而设置的保（5）保证金催付，指如果保证金账户的余额小于维持保证金数额，要求在下一个交易日投资者必须将保证金账户内资金不足到初始保证金的水平。
通常情况下，维持保证金低于初始保证金的数额。
（6）基差=被对冲资产的即期价格-用于对冲的期货合约的价格，如果被对冲的资产与期货合约的资产等同，在期货到期时，基差为0。
在到期日前，基差或者为正或者为负。
对于期限很短的合约，即期价格应非常接近于期货价格。
t1t2时间图2-1基差随时间的变化当即期价格的增长大于期货价格的增长时，基差会变大，这被称为基差增强；当期货价格的增长大于即期价格的增长时，基差会变小，这被称为基差减弱。
图2-1说明了在期货到期之前当基差为正时，基差随时间的变化。
（7）影响基差风险的一个关键因素是对冲时所选用的期货合约，选择期货合约应考虑两个因素：（1）选择期货合约的标的资产；（2）选择交割的月份。
如果被对冲的资产刚好与期货的标的资产吻合，通常这里的第一个选择就非常容易。
在其他情况下，对冲者必须仔细分析才能确定哪一个是可行的期货合约。
选择对冲的标准是使得期货价格与被对冲资产价格的相关性达到最高。
交割月份的选择与几个因素有关。
当我们假定对冲的到期日与期货交割月份一致时，就应直接选择该交割月份的期货合约。
事实上，在这些情况下，对冲者通常会选择一个随后月份交割的期货合约。
这是由于在某些情况下，交割月份中期货价格不太稳定。
同时，长头寸对冲者在交割月份持有合约而会面临不得不接受资产交割而带来的风险，资产交割会带来成本并造成不便。
从整体上看，当对冲的到期日与期货交割月份之间的差距增大时，基差风险也会随之增大。
一种好的做法是尽量选择与对冲的到期日最近，但仍长于对冲到期日的交割月份。
假定某一资产期货的到期日分别为3月、6月、9月及12月，对于在12月、1月、2月到期的对冲，应选择3月份的合约；对于在3月、4月、5月到期的对冲，应选择六月份的合约，等等。
这一经验法假定满足需求的所有合约均有较大的流（8）为了计算对冲所采用的合约数量，定义：QA—被对冲头寸的大小；QF—合约的规模；N*—用于对冲的最优期货合约数量。
应采用的期货合约的面值为h*QA，。
因此所需的期货合约数量为N∗=ℎ∗QAQF（9）向前滚动对冲，有时需要对冲的期限要比所有能够利用的期货到期日更长，这时对冲者必须对到期的期货进行平仓，同时再进入具有较晚期限的合约，这样可以将对冲向前滚动很多次。
3.问题分析根据前述原理，而且假设中已设定期限在13个月的合约都有很好的流动性。
该公司可以在2007年10月进入2008年3月份铜期货，在2008年2月买入铜时，对其期货合约平仓；在2008年2月进入2008年9月份铜期货，在8月份买入铜时，对其期货合约平仓；在2008年8月进入2009年3月份铜期货，在2009年2月买入铜时，对其期货合约平仓；在2009年2月进入2009年9月份铜合约，在2009年8月买入铜时，对其期货合约平仓。
=32对冲100万磅铜所需的期货合约数量=80%×1000000250002008年2月，在期货上的盈利是每磅369.10-372.30=-3.20美分。
平仓时的基差是每磅369.00-369.10=-0.1美分。
所付的有效价格是最后现价减去期货上的盈利369.00-（-3.20）=372.2美分，也可以由最初期货价格加上最后的基差来计算372.30+（-0.1）=372.2美分。
继续计算可得下表：日期期货盈利基差有效价格2008年2月-3.20 -0.10 372.202008年8月-5.40 0.20 370.002009年2月12.40 0.30 364.602009年8月11.70 -0.20 376.30 通过对冲策略的设计，我们将未来买入铜的价格锁定。
可以看出，当未来铜价下跌时，该策略使得有效购买价高于即期价格；当铜价上涨时，该策略使得有效购买价低于即期价格。
但总体来看，有效价格在较小区间波动，小于即期价格的波动范围，减小了由于铜价波动带来的风险。
2007年需要的初始保证金是32×2000=64000美元，维持保证金是32×1500=×32×25000=25600美元。
初始保证金减去期货损48000美元，2008年2月期货损失3.210失=38400<48000，公司会收到保证金催付通知。
4.结束语由于金融工程知识体系庞大复杂，其中的理论之深奥，实非几日之功夫便能掌握，经过这学期金融工程课程的学习，初步了解了一些基本原理和思想，本文主要应用期货相关知识解决了一项简单交易的对冲策略问题。
虽然阅读了些期权定价等方面的文献，但其中提出的各种复杂模型及演绎过程实乃难懂，而作业之期限日日逼近，无奈择易而行，选择了应用所学之皮毛解决皮毛之问题，不甚惭愧。
方知学习之路漫漫其修远的道理，悔当初未努力学习基础学科知识，数学尤甚。
我想大作业的目的在于让我们更深入的学习金融工程知识，运用所学独立思考问题并解决，所以一些论文的拼拼凑凑并不能达到真正思考的目的。
无论如何，尽管所学尚浅，我还是经过一番努力完成了作业。
这也更引发了我进一步学习金融工程相关知识的热情，我希望通过进一步的学习更深入的理解，能够掌握更复杂的模型和理论，并在将来予以运用。