期货的对冲策略
期货投资策略及风险控制—对冲策略PPT课件
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• 最小方差比率对冲的推导 • R=a (S1-S0)+b(F1-F0) • =a ⊿S+b ⊿F • R=⊿S+h ⊿F • Var（R)=VAR(⊿S)+VAR(h ⊿F)-2ph(VAR(⊿S) VAR(h
⊿F))^0.5
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• 要使风险最小，我们需要对h求偏导 •
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目标
价格风险最 小化
收益风险最 小化
a -0.2765
0.1242
S(a) 1.711
2.8909
b 45.3321
3.5806
S(b) 5.1264
8.6616
R^2 0.7433
0.0063
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3 利润风险的对冲 • 与前面的例子一样，我们也可以用总利润变对期货价格进行回归分析，回归结 果中斜率系数的估计值是风险最小化的期货数量。
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• 更常用的1个公式 • N=β*（PVBPb/PVBPf） • PVBPb表示一个基点的利率变化导致债券价格的变化值。 • PVBPf表示一个基点的利率变化导致期货价格的变化值。 • N==-(MDb/MDf)*(b/f) βy
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• 股指期货的对冲比率 • N= -(βs/ βf)*(S/F) • S是股票组合的价值 • F是股指期货合约的价格 • βs是股票组合的价格贝塔收益 • βf 是期货合约的贝塔系数
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• 定义 1. 风险
• 风险与盈亏无关，它是一种不确定性的。 •2. 风险敞口定义 • 风险敞口（risk exposure）指未加保护的风险，即因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额， 指实际所承担的风险，一般与特定风险相连。 •
期货市场中的套利与对冲策略
期货市场中的套利与对冲策略期货市场是金融市场中重要的衍生品市场之一，其特点是高风险高收益。
套利和对冲是期货市场中常见的交易策略，旨在通过利用价格差异或者降低风险来获取利润。
本文将介绍期货市场中的套利和对冲策略，并探讨其在实际交易中的应用。
一、套利策略1. 套利的基本概念套利是指在不同市场或者同一市场上，通过买入低价合约并卖出高价合约来获得利润的交易行为。
套利者通过充分利用市场不对称信息、交易时机等因素，追求价格差的利润。
2. 期现套利期现套利是指同时在期货市场和现货市场上进行操作，通过对冲风险来赚取差价的策略。
当期货价格高于现货市场价格时，套利者可以卖出期货合约同时买入相应数量的现货，从而获得价格差的收益。
3. 跨期套利跨期套利是指通过在期货市场上买入近期合约同时卖出远期合约或者相反操作，利用合约到期日之间的时间价值差异来获得套利机会。
这种套利策略一般用于分析同一品种不同交割月份之间的价格关系。
4. 跨品种套利跨品种套利是指在不同但相关的品种之间进行交易，利用二者之间的价格差异来获取套利机会。
例如，同时在两个相关的期货合约上进行操作，通过买入价格低的合约同时卖出价格高的合约，当二者价格趋于平衡时即获得套利收益。
二、对冲策略1. 对冲的基本概念对冲是指在期货市场上建立相反头寸，用以降低持仓风险的交易策略。
通过建立相反方向的头寸，对冲者可以有效地减少市场波动对持仓价值的影响。
2. 多空对冲多空对冲策略是指同时建立多头和空头头寸，用以降低价格波动带来的风险。
当市场上涨时，空头头寸的亏损可以通过多头头寸的盈利来弥补，反之亦然。
3. 基差对冲基差对冲是指通过买入或者卖出现货同时建立相反方向的期货头寸，利用现货与期货之间基差的波动来获取套利机会。
基差是现货价格与期货价格之间的差异，对冲者可以通过基差的变动来调整自己的持仓风险。
4. 跨品种对冲跨品种对冲策略是指在不同但相关的品种之间建立对冲头寸，通过相互抵消风险来避免损失。
对冲策略和套利交易
在没有对冲工具可用的情况下，该投资者的决策面临两难困境。 如果假设当时股指期货已经上市，他的问题可以很轻松地解决：在期货市场上卖出股指期货合约，对股票组合头寸进行对冲保值，从而锁定组合价值，等行情趋势明朗时在进行股票上的操作。
1
2
卖出保值例解
假设投资者持有保值头寸直到8月8日指数止跌回稳时，才进行平仓操作结束对冲交易，平仓价格为1250点。当日现货收盘价格为1252.39（为方便计算，取近似值1252点） 此时投资者的股票组合盈亏为： （1252-1400）/1400 ×1.2 ×4200万= -5328000 在股指期货上的盈亏为：（1400-1250）×300 ×120=5400000 用期货上的盈利抵补股票上的亏损后的净盈亏为：7.2万 结论：不进行保值股票组合期间会产生损失超过500万，但进行卖出保值后组合得到7.2万的净增值！
方法二：不考虑理论价格模型，只从期货指数和现货指数的价差进行判断：进入交割日时，价差收敛于零，因此只要期初价差大于零，就存在套利的可能性！ 实际操作中，还要考虑到期货和现货交易的手续费，只要期初价差大于手续费就有套利利润！此时可以进行套利交易
收益空间
期货指数
期货指数
现货指数
现货指数
第二种套利方式相对第一种方式进行了极大的简化，实用性更强！ 但对中小投资者会有难处： 1、构建现货指数需要按权重同时买进卖出成份股，这需要计算机程序化交易。同时复制指数对资金量的要求较高，不是很适合中小投资者。 2、股指期货的手续费按每份合约计算，具有确定性，但股票手续费按交易价值计算，具有不确定性，因此套利时机的判断仍有不确定性。 3、现货指数缺乏卖空机制，买期货卖现货的套利交易无法实现。
当股市在系统性因素的影响下产生短期暴跌或步入长期熊市时，投资者将不可避免地面临损失！
如何利用股票指数期货进行对冲操作
如何利用股票指数期货进行对冲操作股票指数期货是衍生品市场中的一种重要工具，它可以帮助投资者进行对冲操作，降低风险，保护投资组合的价值。
本文将为读者详细介绍如何利用股票指数期货进行对冲操作。
首先，我们需要了解什么是股票指数期货。
股票指数期货是一种衍生品合约，它的价值与某个特定股票指数挂钩，如标普500指数或道琼斯工业平均指数。
投资者可以通过买入或卖出股票指数期货合约来对冲自己在现货市场上持有的相关股票或投资组合。
那么，如何进行对冲操作呢？首先，投资者需要判断市场的整体走势以及个股的走势。
如果投资者认为市场将下跌，可以通过卖出股票指数期货合约来对冲现有投资组合的风险。
反之，如果投资者认为市场将上涨，可以通过买入股票指数期货合约来对冲现有投资组合的风险。
在进行对冲操作时，投资者需要注意合约的选择。
首先，要选择与现有投资组合相关联的股票指数期货合约，这样才能实现有效的对冲效果。
其次，要选择合适的到期日，确保合约的持有期与投资者预期的对冲期限相匹配。
此外，投资者还需要了解杠杆效应。
股票指数期货是一种杠杆产品，可以提供较小的投入资金就能控制较大的投资价值。
然而，杠杆效应也意味着投资者在利润和亏损方面承担更高的风险。
因此，在进行对冲操作时，投资者应该合理控制仓位，避免过度杠杆，以防止亏损扩大。
此外，对冲操作还需要投资者具备一定的市场分析能力和决策能力。
投资者需要密切关注市场动态，掌握各种分析方法和工具，以便及时调整对冲策略。
投资者还需要制定明确的交易计划和纪律性执行，不受情绪和市场波动的干扰。
最后，投资者应该认识到，股票指数期货对冲操作并不能完全消除风险，只能在一定程度上降低风险。
市场的变化是无法预测的，因此投资者仍然需要密切关注市场，并灵活调整对冲策略，以最大程度地保护投资组合的价值。
总之，利用股票指数期货进行对冲操作是投资者保护投资组合的一种重要方式。
投资者需要仔细选择合约，合理控制仓位，具备市场分析能力和决策能力，并始终保持纪律性执行交易计划。
期货对冲套利技巧
期货对冲套利技巧所谓期货对冲交易是基于市场强弱特征而采用的一种交易模式，你们知道怎么利用期货对冲来套利吗?下面就让店铺带你们了解一下期货对冲交易技巧吧。
期货对冲套利技巧目前市场有一种盛行的当日对冲期货套利交易技巧，即做多一个比较强的品种同时做空一个比较弱的品种，并在当日的随后某个时间进行同时平仓获取利润。
另外，如果两个品种之间的成交活跃程度差异较大时(比如胶板对纤板，塑料对PVC)，应先去成交相对不活跃的品种，即先成交纤板或PVC，然后马上再现价成交活跃的品种胶板或塑料。
这样可以避免因成交时间差带来的活跃品种过快跳动变化造成的不必要损失。
利用技术面的差异进行套利期货对冲套利交易技巧技术面状态的表现主要体现在K线(及其组合)和均线系统上面，这两个技术工具是比较有效的。
一种情况是对于同类型(关联性比较大)的品种间，若出现品种A在中短期等均线上方，且均线系统呈同向发散状态，而另一品种B与中短期均线交织，均线系统也呈交织状态，则应采取“多A空B”的套利策略。
如2014年4月至5月份的豆粕与豆油品种之间的情况。
另一种情况，若某一段时期的K线(组合)，品种A连续呈阳K线或者阳K线所占比例非常大，同时品种B没有这种现象，甚至是阴K 线占比较大，那么可应采取“多A空B”的套利策略。
如2014年5月9日至14日之间的PTA品种走出四连阳K线，而甲醇品种仅走出“两阳加两星”的K线组合且重心仅小幅走高，这说明此期间，多头作用在PTA上的力量相对比较大，因此也就导致了后期PTA明显比甲醇进一步反弹的幅度比较大。
期货市场仓单限制带来的套利机会期货市场存在交割制度，同时也就存在仓单概念。
仓单是未交割但预备进行交割而注册存放在交易所指定地方的“保证(质量品级)货物”，同时交易所对各品种仓单的有效期是有一定规定的，特别是农产品(行情,问诊)或化工品等保质期比较短的商品。
比如，塑料的仓单一般要求在3月份进行注销，那么由于目前塑料期货的主力合约一般表现在“1月、5月、9月”上，因此，一般情况下对于1月合约的塑料来说，压力是最大的。
第3章 利用期货的对冲策略
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向前滚动对冲
投资者可以将合约向前滚动以对冲将来的 风险敞口 最初投资者进入期货合约，对冲展望期内 的风险敞口 到期日前将合约平仓，并进入新的合约， 以对应新的风险敞口 等等
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流动性问题
对冲带来一定风险：对冲的短期损失需要立 即支付，而基础资产的长期收益却无法实现 这将导致流动性问题 这一问题在德国金属公司（MG）身上体现得 淋漓尽致。MG公司出售固定价格的加热油长 期合约，然后利用向前滚动的方式进行对冲 石油价格下降……
股东通常可以充分分散投资，并且制定自己 的对冲策略 当竞争对手不对冲时，将增加对冲的风险 解释对冲导致的损失和基础资产产生的收 益，通常非常困难
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基差风险
完美对冲：是指完全消除风险的对冲策略 在实践中，完美对冲很少见
对冲期限与期货合约的到期期限不一致 对冲的资产与期货合约的标的资产不一致
在对冲意义下，基差定义为：
因为S1和NA在T1已知，当 ( S hF ) 的方差被极小化 时，Y的方差也被极小化：
2 2 v Var ( S hF ) S h 2 F 2h s F
令： dv
dh
2 2h F 2 s F 0
得： h s F
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最优合约数量
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例
标准普尔 500股指期货价格是1 000 组合的价值为500万 组合的 为1.5 为对冲组合风险，应持有标准普尔500期货合 约的头寸是多少？
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改变组合的贝塔值
组合贝塔值降至0.75时需要的头寸是多少？ 组合贝塔值升至2.0时需要的头寸是多少？
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为何对冲股权组合?
可能希望暂时离开市场。对冲避免出售和回购 投资组合的成本 假定组合中股票的平均贝塔值为1.0，但投资者 认为股票选取的很好且收益将高于市场收益。 对冲将确保投资者的收益为无风险回报加上承冲比率
期货市场中的动态对冲策略及实操技巧
期货市场中的动态对冲策略及实操技巧在期货交易中，动态对冲策略是一种常见的风险管理工具。
它可以帮助交易者减少不确定性，并最大限度地保护其投资组合免受市场波动的影响。
本文将就期货市场中的动态对冲策略及实操技巧进行讨论。
一、动态对冲策略的基本原理动态对冲策略是一种为了避免市场波动对投资组合造成的风险而采取的保护措施。
其基本原理是通过建立相反的头寸（即做多和做空）来抵消市场风险，从而减少整体损失。
具体而言，当投资者看跌市场时，可以通过期货合约建立做空头寸来对冲其现货头寸；反之，当投资者看涨市场时，可以通过期货合约建立做多头寸来对冲其现货头寸。
二、动态对冲策略的实操技巧1. 趋势跟踪策略趋势跟踪策略是一种常见的动态对冲策略。
其基本思想是根据市场趋势的变化来调整头寸。
具体而言，当市场处于上升趋势时，投资者可以逐步增加做多头寸；当市场处于下降趋势时，投资者可以逐步增加做空头寸。
通过及时调整头寸，在一定程度上可以降低市场风险。
2. 波动率对冲策略波动率对冲策略是另一种常见的动态对冲策略。
其基本思想是根据市场波动率的变化来调整头寸。
具体而言，当市场波动率较高时，投资者可以增加对冲头寸以抵消市场风险；当市场波动率较低时，投资者可以减少对冲头寸以提高收益。
通过灵活地调整头寸，可以在不同市场环境下实现风险管理。
3. 基本面分析策略基本面分析策略是一种通过分析市场基本面信息来调整头寸的动态对冲策略。
投资者可以根据市场供需关系、经济数据、政策变化等因素来判断市场方向，并相应调整做多或做空头寸。
通过结合基本面信息，可以更准确地预测市场趋势，减少风险。
三、实操技巧的注意事项1. 了解市场特点在实施动态对冲策略前，首先需要对所交易的期货市场进行充分了解。
了解市场的特点、交易规则、流动性等因素将有助于更好地制定对冲策略。
2. 灵活调整头寸在实际操作中，投资者应该根据市场状况灵活调整头寸。
及时分析市场趋势、波动率以及基本面信息，根据情况增加或减少对冲头寸。
期货对冲策略范文
期货对冲策略范文1.投机对冲策略：投机对冲是指投资者基于对市场走势的预测，同时进行多头和空头交易，以抵消对冲风险。
例如，预计股票市场将下跌的投资者可以卖空股指期货合约来对冲现有的股票头寸。
这样，在股票价格下跌时，由于空头头寸的收益，损失会得到一定程度的弥补。
2.套利对冲策略：套利对冲是指通过同时进行两个或多个相关性较强的期货交易，从价格差异中获利。
例如，商品期货市场与股票市场之间存在一定的相关性，当商品价格上涨时，股票价格也可能上涨。
投资者可以在商品期货市场买入期货合约，并在股票市场卖出股票，从价格差异中获利达到对冲的效果。
3.基本面对冲策略：基本面对冲是指在根据基本面分析得出结论之后，投资者通过期货交易来对冲风险。
例如，一些农产品的价格受季节影响较大。
在整个季节中，特定农产品可能受到供应或需求因素的影响而波动。
投资者可以通过买入或卖出相应的农产品期货合约来对冲相应风险。
4.营销对冲策略：营销对冲是指企业或生产者利用期货市场，通过期货交易对冲价格波动的风险。
例如，原材料供应商可以通过买入期货合约来锁定下一期的价格，以免受价格波动影响。
这种对冲策略可以确保企业或生产者的盈利能力，并保持业务的稳定性。
5.时间对冲策略：时间对冲是指投资者通过建立具有不同到期日的期货仓位，以对冲时间上的风险。
例如，投资者可以同时买入两个到期日不同的期货合约，当一份合约到期时，另一份合约将始终处于活动状态。
通过这种方式，投资者可以在时间上实现持续的对冲。
总之，期货对冲策略在金融市场中被广泛使用，帮助投资者降低风险，确保投资组合的回报。
通过投机对冲、套利对冲、基本面对冲、营销对冲和时间对冲等策略的运用，投资者可以根据市场情况和投资目标选择最适合自己的对冲策略，从而更好地管理风险并获得稳定的投资回报。
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将来拥有某一资产并打算出售，可通过 持有期货合约的空头来对冲它的风险。
例：空头套期保值
某基金管理公司持有市值10亿元的股票， 预计股票市场将继续下跌，该基金管理 公司应如何处理？
期货多头套期保值
将来要购买某一资产，可以进行多头套 期保值。
例：多头套期保值
某电缆厂预计明年3月份需要金属铜200 吨，目前铜的现货价格为14000元/吨， SHFE2004年3月期铜的价格为16000元/ 吨，铜的价格可能进一步上扬，该电缆 厂应怎么处理？
正向市场：期货价格>现货价格 反向市场：期货价格<现货价格
传统套期保值与动态套期保值
传统套期保值：在期货交易中建立一个 与现货交易方向相反、数量相等的交易 部位
动态套期保值：可以在保值商品种类、 合约期限、多空头寸、持仓数量上进行 有效的选择和调整
最小方差套期比率
h* S F
例:三个月后购买100万加仑航空燃料油，三个 月的油价标准差为0.032。公司选择用取暖油 套期保值，三个月的取暖油价标准差为0.040， 航空燃料油与取暖油价格变化的相关系数为0.8。 于是，最佳套期率为:
② 如果存在期货合约1，2，…，n，它们的到期日 逐个后延，可选用的策略：
➢ t1时刻：卖空期货合约1
➢ t2时刻：将期货合约1平仓
➢
卖空期货合约2
➢
……
➢ tn时刻：将期货合约n-1平仓
期货合约n平仓
③ 有n个基差风险 ④ 流动性风险
套期保值的理论基础
期货价格与现货价格的同向运动 临近最后交割日，期货价格与现货价格
将趋于一致
影响套期保值效果的因素
现货价格与期货价格的涨跌幅度不一定 完全一样
替代品的使用 不一定能够达到完全的均等
关于套期保值的争论
套期保值与股东 套期保值与竞争对手 其他考虑
基差风险
基差 基差＝现货价格－期货价格
如果在t2时刻购买资产,并在t1时刻持有期货的多 头.该资产支付的价格为S2,期货头寸的损失为F1F2,对冲支付的有效价格为: S2+F1-F2=F1+ b2
投资者面临风险的资产不同于期货合约标的资 产,公司获得或支付的价格为
S2+F1-F2=F1+(S2*-F2)+(S2-S2*)
正向市场与反向市场
向前延展的套期保值
有时套期保值的到期日比所有可供使用 的期货合约的交割日期都要晚。
保值者必须将套期保值组合向前进行延 展。
这包括将一个期货合约平仓，同时持有 另一个到期日较晚的期货合约头寸。
向前延展的套期保值
① 当套期保值的到期日比所有期货合约的交割日 期都晚,必须将套期保值组合向前延展.
合约的选择
基差计算
S1: t1时刻现货的价格 S2: t2时刻现货的价格 F1: t1时刻期货的价格 F2: t2时刻期货的价格 b1: t1时刻的基差 b2: t2时刻的基差 则,
b1=S1-F1 b2=S2-F2
如果在t2时刻出售资产,并在t1时刻持有期货的空 头.该资产实现的价格为S2,期货头寸的盈利为F1F2,对冲获得的有效价格为: S2+F1-F2=F1+ b2
0.8*0.032/0.040=0.64 一份取暖油期货合约是42,000加仑。因
此，公司应该购买 0.64*1,000,000/42,000=15.2份合约。
需要15份合约
股票指数期货
最佳合约数目：
N* S
F
股票指数期货
Βeta系数β 对冲股票组合的理由 对冲单个股票暴露的价格风险