结构化产品的基本特征

结构化产品的基本特征
1.结构化产品的含义
结构化产品的含义可以从两方面来解释。

首先从其融资功能出发，将其与结构化金融或融资联系在一起。

其定义范围包括在传统金融工具（如借贷、债券和股票等）之外的一切能够有效地实现再融资和风险转移功能的金融安排。

其主要的实现手段是寻找能够有稳定现金流的金融资产（如房地产抵押贷款、汽车信贷、信用卡还款等）作为支持来发行证券，以获得直接融资。

这一过程一方面满足了发行者的融资需要，解决了那些发放长期贷款的金融机构可能存在的借短用长的期限错配问题；另一方面也将风险转移给愿意接受它的投资者。

其次从其投资功能出发，又可称其为结构性票据、结构性存款、合成证券、结构化证券等。

Das 把此产品定义为由固定收益证券和衍生合约结合而成的创新理财工具，也可简单表述为“债券加期权”。

美国证券监督管理委员会制定的规则将“结构化证券”定义为“现金流支付特征依赖于一种或几种指数、内嵌着远期合约或期权、投资收益及发行者的支付义务对于标的资产价值高度敏感的一类证券”。

结构化产品的实现主要是发行机构根据投资者的不同风险偏好，利用金融工程的组合分解技术将债券和衍生合约（一般是期权）组合成一个新型的产品，将投资者对标的资产的预期收益产品化，这样投资者的投资收益就与衍生合约所挂钩的标的资产的走势紧密相连。

其中，与期权相挂钩的标的资产主要包括股票（股价指数）、汇率、利率、商品以及信用等。

2.结构化产品的基本组成要素
结构化理财产品的挂钩产品五花八门，且条款复杂，这主要依赖于金融工程技术对基本金融工具的构造组合。

事实上，任何金融产品开发，通常都从几个主要的构筑要素入手，这是分析和决定构建适当的金融产品并进行有效风险管理的起点。

结构化理财产品是固定收益证券与衍生合约相结合的产物。

具体而言，结构化产品是固定收益证券的利息或本金与某种商品价格、价格指数或某特定事件做某种方式联结的金融工具。

一个结构化理财产品有以下三个基本要素：
（1）固定收益证券联结成分
本金、利息或两者都有。

若是零息债券，则联结的一定是本金；若是附息债券，则联结的可能是利息、本金或债券全体。

固定收益证券是一大类重要金融工
具的总称，它通常是指持券人可以在特定的时间内取得固定收益并预先知道取得收益的数量和时间。

简而言之，就是它能提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。

（2）联结对象
这可以是商品价格（如股票价格、美元汇率、黄金价格）、价格指数（如股价指数、物价指数）或某种特殊事件的发生（如违约事件、自然灾害事件）。

一般较为常见的联结对象是利率、汇率、股票和大宗商品。

（3）联结方式
主要是买卖远期契约（强迫性的联结）或买卖期权（买权或卖权，属于非强迫性的联结）。

目前结构化产品在衍生金融工具的应用上，最常见的为期权。

在市场上可观察到许多银行出售的结构化理财产品，可以清楚地了解其收益结构，但是要将其收益结构分解为债券与衍生性产品之各成分则需要深入分析才能得到正确答案。

将既定结构化产品分解为基础成分是必要的工作，因为我们可利用现成的财务定价方法对各基础成分定价，然后再将所有成分价格加总起来而得到整个结构化产品的价格。

同时，这种分解的工作也提供了发行者避险的方法。

3.结构化产品的分类
结构化产品种类繁多，很难以单一标准系统地说明产品结构。

一般来说，可以从“本金保障程度”与其衍生性商品头寸“联动标的”两大层面将结构化产品进行分类。

3.1按本金保障程度划分
结构化产品若按其本金保障程度区分，可分为保本型与高收益型两类：（1）保本型
保本型指投资者于到期时至少可获事前约定某比例的投资本金，实际总报酬随“买入期权”到期损益而定，依据看多或看空市场，将期权之形态，设计为买权或卖权。

其期权费，则通过降低利息或抽取部分本金来给付。

（2）高收益型
高收益型主要通过发行机构代投资者“卖出期权”获得期权费，使投资者享有较高的投资收益。

然其并未具备保本的性质，需视双方当初约定的还款条件，承担标的资产价格上涨或下跌带来的风险。

3.2按衍生性商品头寸联动标的划分
结构化产品可以按其衍生性商品头寸联动标的来区分。

联动的标的可以是利率、汇率、股票、指数、信用及基金等等，其中以“利率”挂钩的结构化产品最为常见，与股价联动的结构化商品近年也有持续增加的趋势，各类别主要特性简述如下。

（1）股票挂钩型
投资收益的本金或利息的多寡与某股票价格或某股价指数挂钩的产品。

此类产品大概可拆解为一种固定收益证券（一般以零息债券为主）和一种以股票资产为标的的衍生性金融产品（常为远期契约或期权）。

（2）利率挂钩型
投资收益的本金或利息金额之多寡与某指标利率（此指标通常为总体经济指标）、特定债券价格甚至通货膨胀率（宏观经济指标）联动的产品，是结构化产品的主要种类之一。

利率挂钩型结构化产品也可以分解为固定收益和期权两部分。

固定收益部分以保证本金或利息收入，而期权部分则提供与挂钩利率走势相联系的不确定收益。

目前，我国银行发行的此类结构化理财产品大多会选择与同业拆借利率相挂钩，常见的挂钩标的是3个月或者6个月的美元LIBOR。

（3）汇率挂钩型
汇率挂钩型结构化产品的利息或本金与某种汇率联动，并依据到期或付息日的利率水平，从而决定给付的金额。

此类产品的结构比较灵活，投资者可以选择不同类型的产品获得不同程度的收益。

相比较而言，保本型产品的本金是 100%安全的，而非保本型产品的收益可能更高，但是需要投资者对产品挂钩的汇率走势有正确的判断和一定的把握，否则可能会面临本金亏损的风险。

（4）商品挂钩型
投资收益的本金或利息金额的多寡联动至某商品（小麦、黄金、油等）的现货、期货价格或商品指数的结构化产品。

此类产品是以一固定利率债券和一商品期权契约搭配而成的，挂钩标的主要为贵金属类、能源类以及农产品类等。

（5）信用挂钩型
投资收益的本金或利息金额的多寡取决于某种特定信用事件是否发生的结构化产品。

信用挂钩型产品的基础资产包括信托、贷款、特定经济主体违约事件、
短期融资券(和企业债等风险债券)等。

信用挂钩类银行理财产品在我国发行的很少，尤其是在2008年金融危机之后，发行此类产品的银行更是少之又少。