论我国股票发行制度的一些弊端
浅谈我国股票发行定价中存在的问题及解决思路(原创)
浅谈我国股票发行定价中存在的问题及解决思路商学院09级金融一班苗新雨2009034013新股发行制度改革之后，发行价格不再进行窗口指导，完全交给市场去定价，但是发行定价却走到了另一个极端——发行“三高”，即高股价、高市盈率、高募资。
当前，上市公司“三高”现象以及机构在询价中“抢筹码抬高价”的现象引起市场较多关注。
而机构询价在发行价格形成过程中发挥着非常重要的作用，目前新股发行价格之所以越发越高，发行市盈率甚至上百倍，询价机构的非理性报价无疑是重要原因。
中国社会科学院金融研究所研究员尹中立认为，虽然管理层曾对网下询价程序进行了适当调整，其思路是加大中签的机构投资者的配售数量，以期它们在询价过程中真正负起责任，但种种数据表明，这种询价方法不仅没有取得预期的效果，反而加剧了定价偏高的倾向。
根据资料，我们可以得出股票发行“三高”的几个主要原因：一、券商垄断了发行定价权，询价制度变成走过场。
一位上海本地券商资产管理部人士李先生这样说：目前的新股发行询价过程中确实存在一些制度性的盲区。
虽然主承销商先让询价机构报价，但是询价区间是最终“根据询价对象和配售对象的报价情况综合判断”进行制定，但这具有“相当大”的灵活性，具体怎么定出来的没有明确的信息披露。
而网下的机构申购数量有限，一般按照最高的申购价格进行申购，这就无形中抬高发行价，一些有直投利益的承销商更愿意拉高发行价。
二、询价对象评估机制缺乏。
由于我国缺乏对询价对象信用状况的评估机制，难以约束对询价对象信用，一些询价机构即使非理性报价和漫天喊价，管理部门也似乎无可奈何。
尹中立认为，虽然管理层曾对网下询价程序进行了适当调整，其思路是加大中签的机构投资者的配售数量，以期它们在询价过程中真正负起责任。
但种种数据表明，这种询价方法不仅没有取得预期的效果，反而加剧了定价偏高的倾向。
三、怀疑一级市场存在操纵。
一位不愿透露姓名的人士透露：“过去，投资者都希望市场定价，反对政府对发行价的干预；如今，市场化定价，政府不管了，结果发行价一路狂飙，二级市场投资者赔了又希望政府出来干预。
论我国股票市场存在的问题及对策
论我国股票市场存在的问题与对策？一、关于股市运行机制问题我国股市在某种程度上只注重“扩容开展〞，没有理顺“监管〞与“改革〞、“开展〞的关系。
我国股市的“圈钱〞体制，粗放式扩X，虽然使股市得到了跳跃式的扩容，但累进的构造性制度性矛盾越来越突出。
笔者认为我国股市开展历史上最大的失误在于解散了跨部门、跨利益集团的股市开展政策设计部门，如国务院证券委。
正是失去了这一战略思维的“心脏〞，我国股市出现了“只谈开展〞“不谈开展改革〞，“只谈监管〞不谈“改革开展〞。
我国证券市场的开展现状是：由警察部门主导的全面规划开展！如果不能正确处理股市“监管〞与“开展〞“改革〞的关系，就难以处理“破〞与“立〞的关系，我们“破〞了不规X的市场力量，但没有“立〞起相应规X化的市场力量。
打击不规X力量给“庄家〞“私募基金〞“跨市场、跨产品套利〞等种种交易行为以重创！而这种重创根本瓦解了由他们组成的自下而上的自发形成的我国股市的流动力提高机制。
但是，由于我们没有相应的针对“规X化〞市场运作机制的主动的战略性的建立方案，在瓦解的同时没有建立流动力提高机制。
这样做的严重消极影响就是：随着我国股市流动力提高机制的不断被削弱被瓦解，我国股市的运行平安正收到严重威胁。
因此，只有处理好监管者和市场的关系，才能建立良性的股市运作机制，促进股市的XX开展，笔者认为作为市场监管者既不能“当婆婆〞，也不能放任自流。
在1929年-1933年的世界经济大萧条之前，经典的自由市场理论大行其道，认为政府是“守夜人〞，反对政府对市场进展任何的干预。
在发生了席卷整个资本主义世界的危机之后，主X国家对经济进展强有力干预的凯恩斯主义逐渐取得了经济学中主流地位。
当前我国国民经济呈现明显的周期性特征，要熨平经济波动的“峰〞和“谷〞，政府应主动实施反经济周期的宏观经济政策。
二、关于机构投资者在美国股票市场的投资者中，机构投资者占绝大多数，占股票总值的80－85％。
美国股票市场的重要投资者依次是：养老基金、人寿保险基金、财产保险基金、共同基金、信托基金、对冲基金、商业银行信托部、投资银行、慈善基金等。
我国实施股票发行注册制可能出现的问题及建议
我国实施股票发行注册制可能出现的问题及建议作者：张楷莹来源：《财经界·学术版》2014年第12期摘要：健全的股票发行制度是证券市场建设的基础环节，我国经历了从审批制到核准制的发展演进，如今股票发行注册制也在逐步推行当中。
本文提出我国在实施过程中可能出现的三个问题，并从证监会、发行公司、投资者、会计师事务所方面多角度提出建议。
关键词：股票发行注册制改革建议我国证券市场自成立以来经历了多次改革，但长期以来仍存在着行政干预因素，审批制到核准制的改革也只是干预程度的减轻，这极大地影响了市场本身在资源配置中的作用。
股票发行注册制是一种证监会只对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而不对发行人资质进行实质性审核和价值判断的制度，将权利全部下放市场，正是如今发展的大势所趋。
在我国实施股票发行注册制改革，它能够推进我国市场体系的成熟，全方位促使社会进步，而且可以为一些公司提供上市机会，开辟一条融资新途径，同时使得发行股票的程序简单化，上市所需时间变短，达到效率提升。
但股票发行注册制改革不能一蹴而就，这期间可能会出现一些问题值得我们思考。
一、我国在转变过程中可能遇到的问题（一）造成市场混乱相对于核准制，少了对发行条件是否符合规定的判断，这将有可能导致垃圾股增加。
在核准制制度下，证监会还需对发行人的法人治理结构、营业性质、资本结构、管理人员素质、公司竞争力等内容进行关注，而以上内容都是证监会在市场选择之前对于未上市公司未来发展的一种预测和对于未上市股票的一重筛选。
如果缺少了这种初步的内在分析，只要符合上市的硬性指标，一些经营能力弱甚至是不能保证在一段时间内持续经营的公司也可以通过审核。
这种混水摸鱼的现象很可能造成市场的混乱，为投资者造成困扰，带来风险。
另外，注册制的实施增加了证券市场的自由度，而这会增加非法分子恶意炒作市场的可能性。
（二）上市公司不能筹到足够资金为筹集资金而发行股票，这是公司发行股票的基本原因和目的。
西财《投资学》教学资料包 课后习题答案 第六章
第六章证券发行市场一、思考题1．证券发行市场包括哪些参与者？证券发行市场是由发行人、投资人和中介人等组成的。
证券发行人是指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行的政府组织、金融机构或商业组织。
证券投资人是指以取得利息、股息或资本收益为目的而买入证券的机构和个人。
机构投资者主要是证券公司、基金公司等金融机构和企业、事业单位和社会团体等。
证券发行市场的中介人主要有证券承销商、信用评级公司、资产评估机构、会计师事务所和律师事务所。
2．证券发行市场中的中介机构在证券发行中的作用是什么？证券承销商是指代替发行者办理证券发行和销售业务的中介人。
在发行公募证券的情况下，由于证券的发行对象是众多的投资者，发行者为了保证其证券能发售成功，必须借助具有发行经验，并在各地设有分支机构的承销商的帮助，由承销商负责办理证券的承购销售业务，并承担一定的发行风险。
可以说证券承销商作为经营证券的中介机构，在证券市场上起着沟通买卖、连接供求的桥梁作用。
信用评级公司根据证券发行人的要求，评定其所发行证券的可靠性、风险程度、收益等方面的信誉等级，以帮助证券投资者在投资时作出最佳选择。
证券信用评级的另一个重要原因是减少信誉高的发行人的筹资成本。
资产评估机构是指组织专业人员依照国家有关规定和数据资料，按照特定的目的，遵循适当的原则、方法和计价标准，对资产价格进行评定估算的专门机构。
在资本市场上进行股票发行、上市公司收购兼并及财务报告的披露，一般都要进行资产评估。
会计师事务所是站在社会公正的立场上，对有关公司的资本到位、财务状况、资产状况、赢利状况等进行验资审计，出具有关的报告，该报告将对投资者、企业以及整个资本市场产生重要的影响。
律师参与证券市场的形式有两种。
一种是一般方式，即律师通过法律咨询的形式参与证券市场，他们以其知识和经验为客户提供法律帮助，律师不仅要审定公示文件的真实性、准确性和完整性，有时还要亲自起草“强制公开原则”所要求的为证券经销所必需的文件。
论我国上市公司的制度性缺点
论我国上市公司的制度性缺点一、股票从发行到上市的行政性操作扭曲了股分公司和股票市场所固有的内在机制和功能。
在发达市场经济国家中，股票的发行和上市都是依照必然规那么和程序进行的法律行为，股分公司的设立、股票的发行和上市都有严格的规定，同时需要相应的市场条件，这些条件包括：1.充分竞争的股票一级市场。
企业要在市场上发行股票来组建股分，必需符合必然的基准而且要在严格监督下进行。
一样对设立股分都有最低资本额的限制。
在法律许诺的范围内，什么企业能发行股票和股票价钱的确信完满是市场行为。
2.股票从发行到上市，一样要通过3至5年的经营时刻，并对这期间企业的盈利水平都有严格的规定，不然，股票不能上市。
3.公司设立必需成立完善的公司治理结构和形成制衡机制，要符合《公司法》和有关法律法规的要求。
4.在实行法定资本制的国家中，公司资本额在公司成立时，必需全数由股东认购完毕，不然，公司不得成立。
公司不得购买本公司的股分。
公司在创建时期，股票不得在证券市场上出售。
在实行授权资本制的国家中，尽管在公司设立时，没必要全额认购应发行的股票，但对授权资本的额度那么有严格的规定，不能逾额度发行。
5.公司上市后，实行强制性的持续信息披露制度，以确保市场的公平、公正和公布，违背者那么予以惩罚。
而我国在国有企业改制和股分公司的设立及股票上市和运作中，股票的发行和上市机制被行政化了，同西方发达市场经济国家通行作法相去甚远。
要紧表现为：1.由于在那时特定环境下，我国的股票发行和上市是为国有企业改制和融资效劳，因此，在股分公司的设立、股票的发行和上市公司的选择上，带有明显的所有制歧视，非国有企业不能与国有企业一样在竞争中进行股票发行和上市。
2.与上一点相联系，股分公司的设立和国有企业改制、股票的发行和上市呈现出明显的连动性特点。
因为设立股分公司和国有企业改制都是要通过发行股票来融资和通过股票上市来“圈钱”，因此，只要发行股票，就要想方设法争取上市。
我国股票上市制度改革
我国股票上市制度改革随着我国经济的快速发展，股票市场在我国的经济体系中扮演着重要的角色。
然而，长期以来，我国股票市场上市制度存在着一些问题和不足，为了进一步推动股票市场的发展，我国在近年来进行了一系列的股票上市制度改革。
本文将就我国股票上市制度改革的背景、主要内容以及影响进行探讨。
背景股票上市制度是指一个国家或地区对于股票发行、上市和交易的规范和制度安排。
在我国改革开放初期，股票市场的建设起步较晚，股票上市制度也相对滞后。
传统的人民内部股票发行制度限制了市场主体的进入，造成了市场资源的浪费和效率的低下。
另外，监管制度不完善、信息披露不透明等问题也制约了我国股票市场的发展。
主要内容为了解决我国股票上市制度存在的问题，我国进行了一系列的改革。
首先，推行了注册制。
传统的审核制度注重静态规则的合规性，提高了前置审核的门槛，导致了审核周期过长，难以适应市场快速变化的需求。
注册制将审核重心转移到信息披露的真实性和充分性上，降低了市场准入门槛，加快了企业上市进程。
其次，建立了多层次资本市场。
传统的主板市场对于中小微企业的准入门槛较高，难以满足中小微企业融资的需求。
多层次资本市场的设立为中小微企业提供了更多融资渠道，促进了实体经济的发展。
此外，我国还推行了市场化退市机制、完善了信息披露制度等。
影响我国股票上市制度改革对于促进我国股票市场的发展和健康运行产生了积极的影响。
首先，改革推动了我国股市的蓬勃发展。
注册制的实施降低了企业的上市门槛，吸引了更多的企业进入资本市场。
多层次资本市场的建立为中小微企业提供了融资渠道，提升了市场活力。
其次，改革优化了市场的运行机制。
市场化退市机制的引入，使得市场对于长期低迷的企业能够及时进行淘汰，提高了整个市场的效率。
信息披露制度的完善，增强了市场的透明度和公平性。
此外，改革还吸引了更多的投资者参与股票市场，为投资者提供了更多的投资机会。
然而，股票上市制度改革仍然面临着一些挑战和问题。
我国股票发行定价中存在问题及对策论文
浅谈我国股票发行定价中存在的问题及对策中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2012）06-000-01摘要定价机制的发展对股票市场的运行和资本市场的发展起到了重要作用。
本文从股票发行定价制度在我国的发展历史出发，深入分析了询价制实行的意义和存在的问题并提出完善改进定价机制的具体建议。
关键词股票发行定价询价制问题对策引言：近年来，中国股票市场迅速发展，同时，政府也在也在分步推进股票发行市场化的改革，股票发行的定价已经成为社会经济生活中的重要一部分和社会各界普遍关注的金融热点。
我国的股票发行定价制度主要经历了三个阶段。
第一个阶段在指在1998年年底《证券法》颁布前8年时间内，固定价格发行是主要的定价制度。
第二个阶段是1998年至2005年的尝试阶段，在这个阶段，我国尝试了多种定价制度，比如上网发行和法人配售相结合、上网定价发行和向二级市场投资者配售新股相结合、放开市盈率限制的上网定价发行、网上累计投标发行等，但都没有取得预期的效果。
第三个阶段从2005年1月1日起，我国证券发行一改过去按前三年或预测的15~20倍市盈率固定定价的做法，采用和国际标准接轨的询价定价制度。
主要流程为发行申请经中国证监会核准后，发行人应公告招股意向书，开始进行推介和询价。
询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。
发行人及其保荐机构应通过初步询价确定价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。
不可否认的是，询价制度的实行是我国定价市场化进程中的重要一步。
在此种发行定价方式下，新股的发行价格和发行数量不是由政府制定，而是通过在发行人和投资者之间建立充分沟通的机制，然后再通过潜在投资者的需求信息来确定的。
这样一来，沟通机制的存在首先降低了发行人和投资者之间的信息不对称程度，同时由市场的需求确定的发行价格减少了发行定价的主观性和随意性，也更能反映股票的内在价值。
询价制还有助于提升保荐机构和机构投资者的专业水平，打造中国更多的合格机构投资者。
浅谈我国A 股市场存在的弊端及解决方案
金融天地浅谈我国Ａ股市场存在的弊端及解决方案周 阳 渤海大学金融与商贸学院摘要：随着股权分置的改革，资本市场走向了全球流通时代。
资本市场逐渐扩大规模，新股发行上市成为了企业发展的趋势。
虽然股票市场形势大好，但是我国A股市场依然存在很多弊端。
基于此，本文就A股市场存在的问题进行分析，并提出解决方案。
关键词：A股市场；弊端；解决方案中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2016)003-000279-02前言近几年来，我国股票市场存在的问题很多，由于上市公司种类比较多，在市场竞争中公司管理者缺乏责任心，最终导致上市公司的整体质量较低。
而股市在管理制度上的不健全使得股市管理缺乏法制性，对股市交易安全造成威胁。
因此在A股市场中应该逐渐提高上市公司的质量，从而完善股市管理制度，并且建立股市波动与检测系统，确保股市发展安全。
一、Ａ股市场的现状及问题（一）上市公司质量不高１．上市公司种类多由于我国上市公司种类比较多，而上市公司分红的情况对股票市场产生重大影响。
我国对于证监会颁布的强制性分红政策，实际上不具有绝对性，很多上市公司并没有很好的严格执行这一政策，这使得整个股市的分红比例比较低。
在A股市场中，上市公司的筹资金额要远大于分红的数量。
根据相关数据表明，我国上市公司早在三年前的筹资就超过了4.2万亿元，但是我国上市公司在过去的二十年里分红总数不超过2.5万亿元，两组数据之间的巨大差异反映出了我国上市公司的分红比例明显偏低，甚至有很多上市公司基本不分红。
造成这一现象的主要的原因是证监会颁布的强制分红制度缺乏法律约束，在上市公司中难以发挥其重要作用。
证监会不能对没有按照规定分红的公司进行处罚措施，在管理上只是局限于二次融资，使得上市公司的分红政策出现明显漏洞[1]。
２．上市公司管理者不具责任心在证券市场中，上市公司是较为重要的主体部分，上市公司发行股票的最终目的就是为了筹集更多企业资金，并且在这过程中迅速扩大规模，最终加快企业的发展。
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论我国股票发行制度的一些弊端
我国证券市场从1990到现在，已经发展了20年，而作为关键性的发行制度，也经历不少改革。
例如2001年3月17日开始，正式实施核准制，2004年2月起开始推行的保荐人制度，这在世界上绝无仅有的。
它是为了避免公司虚假上市、包装上市，把中介机构和上市公司紧紧捆在了一起。
公司的上市要由保荐人和保荐机构推荐担保，上市以后，保荐机构和保荐人也要负持续督导责任。
如果出现上市公司造假上市，或上市后就出现亏损等情况，保荐机构和保荐人根据规定，可能受到停办承销业务或被除名的处罚。
纵观现行发行制度，仍然存在不少问题。
一．发行决定权高度集中于宏观监管当局。
股票发行的决定仍是过度集中在宏观监管者手中，证券监管部门，既是监管者又是执行者，一旦出现问题，责任难以追究。
二．股票发行承担过多政策性职能
我们的监管者不止考虑一家公司是否达到上市门槛，还要考虑这家公司的股票上市后对大盘会带来什么影响。
于是，发行上市在中国股市一直有着一种特殊的功能：调节股指高低。
发行股票成了股市宏观调控手段，结果由于政府对市场干预过多，股民的依赖性就越来越大，行情不好的时候，股民怨声载道，等着政策救市。
三．询价问题
现行的发行办法, 其初衷是通过规范化的推介询价程序, 由发行人及其保荐机构与投资者协商确定发行价格, 使基金等机构投资者参与到定价过程中来, 以期减少发行定价的主观性和随意性。
四．申购问题
发行过程中有违公平原则,过度向机构投资者倾斜。
由于发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分, 而个人投资者只能参与网上申购, 相对机构投资者来说, 其中签的比例就低了不少, 导致明显的不公,客观上还为权力寻租提供了空间。
现在, 虽然战略配售事实上已经停了下来, 但机构仍然占据了进行网下申购的优势。
如果说网下申购是与询价配套一种做法的话, 那么在询价基本上不起作用的情况下, 继续这样做就没有必要了。
否则,维护市场三公原则、保护中小投资者利益就成为一句空话。
三、发行制度改革对策
1.证券会可以进行改革，类似公司中的三权分立。
设立监管部和审查部。
各司其职，互相监督与制约，这样才能有利于股票的合理发行及其后续正常发展。
2.推进证券市场的开放化，市场化也是证券的长期方向。
作为市场资源调节的重要工具，必然要接受市场的冲击与调整。
而这又必须联系到发行制度这个根本问题，注册制发行制就具有市场优化的功能，因为它是让所以投资决定哪家公司能够留在证券市场。
3.关于询价制度，可以尝试将原来的两步询价改为一步到位式询价,
在网下申购时,将初步询价与累计投标询价合二为一。
由于初步询价与实际申购相结合, 机构投资者在申报价格时更加负责, 有利于督促其加强对发行公司深入细致的研究, 体现专业研究的特色, 路演也将起到真正的连接投资者与发行人及其保荐机构进行充分沟通的桥梁作用,而不仅仅是走过场。
4.在新股发行制度中对大机构进行某些限制,向中小投资者进行利益倾斜。
由于部分拥有大量资金的机构在成功申购大量新股后, 往往会迅速提高首日涨幅, 吸引中小投资者的进入, 然后抛出,这使机构投资者获得大量收益,而对中小投资者不利。
所以有必要对这种成功申购大量新股的特大机构设定一些限制, 比如持有期的限制, 这样可以减轻新股首日大幅上涨而其后逐步下跌的局面,使机构投资者的获利减少, 向中小投资者利益倾斜。
5.其他方面也可以采取一些措施。
如强化保荐人的职责,在保荐企业时不能只上报材料, 保荐人还需说明去过企业次数, 企业接待人,查阅账目的内容,生产车间实地调查情况等等, 并要求保荐机构强化内控, 内部首先要把关。
保荐机构是保荐工作中主要的负责机构, 保
荐机构和保荐代表人既是一个整体, 又有相对独立的职责。
保荐机构要检查保荐人是不是按要求保荐企业,保荐机构内部要有保荐负责人。
通过以上手段,让保荐人真正负起保荐责任,不断提升保荐水平。
总的来说，我国的股票发行制度仍然存在不少问题，这也是由于我国国情的特殊性和证券市场发展历史决定的。
随着我国经济的不断发展，内在的要求发行制度随之改革。
而注册制遵循的是公开原则,
要求证券发行人对所提供资料的真实性、可靠性承担法律责任, 其立足点是基于信息充分公开, 建立投资者自行作出决策选择的机制。
我国也需要正在朝着这个方向努力, 并在未来要进一步地减少窗口指导频度。
中国证监会深化发行监管体制改革的方向和目标就是要逐步强化市场的约束机制, 进一步减少乃至消除行政力量对选择证券发行人的干预, 最终实现证券发行审核从核准制向注册制过渡。