中国人民银行资产负债表及与美联储对比
从资产负债表角度看中美央行缩表操作：中美央行资产负债表对比
人民银行资产负债表的几个特点
第一，央行资产负债表的增速逐渐下行。
第二，央行资产规模占整个银行体系资产规模逐渐下降。 第三，基础货币占总负债的比例以及货币乘数都在上行。
基础货币占总负债的比例以及货币乘数都在上行
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 05-12 06-07 07-02 07-09 08-04 08-11 09-06 10-01 10-08 11-03 11-10 12-05 12-12 13-07 14-02 14-09 15-04 15-11 16-06 17-01 0% 央行/银行资产 储备货币/央行负债 货币乘数（右轴） 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5
货币当局:总资产
增速（右轴）
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%
人民银行资产表解析
资产项目 国外资产 外汇 货币黄金 • • • 央行外汇占款的减少对于央行资产负债表有两种影响方式。 第一种方式，央行外汇资产减少的同时，负债端基础货币同时减少，资产表和 负债表同时减结果就是央行缩表。 第二种方式，是央行外汇资产减少，央行增加再贷款操作来对冲。 国外资产：2000年以来，外汇占款是央行最为重要的基础货币投放方式，2014年央 行外汇占款出现了34个月外汇占款下降的情况，再贷款开始作为基础货币投放。
储备货币：央行的主要负债来源，占到整个负债规模的88%左右。 • • • 货币发行是央行发行的货币，是实物形态的纸币和硬币，从流通状态来分又 分为流通中的货币M0和商业银行库存现金两部分。 其他存款性公司存款是商业银行和政策性银行上缴准备金账户存款，又分为 法定准备金和超额准备金两部分，是基础货币的主要构成部分。 非金融机构存款是指为支付机构交存人民银行的客户备付金存款。
央行资产负债表分析
报告课题：比较中美两国央行资产负债表规模，解释我国央行资产的膨胀原因，并分析其利弊。
报告结构：一、比较中美两国央行资产负债表数据二、我国央行资产膨胀的原因三、资产巨无霸的利与弊四、“最大”如何变成“最强”——优化我国中央银行资产负债总量与结构的对策五、附录：2016年4月中美两国央行资产负债表一、比较中美两国央行资产负债表数据1.中国人民银行资产负债表特点中央银行资产主要分为贷款和投资两大类。
其中，贷款又可分为对政府的贷款和对金融机构的贷款（主要是商业银行），投资可分为对政府的投资和对外国官方机构的投资。
中央银行的主要负债项目有中央银行发行的通货（纸币和硬币）、存款（商业银行等金融机构、政府等）和借入资金（中央银行发行的债券，例如央行票据等）。
具体地，中国人民银行资产负债表具有以下特点：1)2016年，中国人民银行的资产负债表的规模世界第一，截止4月末，人民银行总资产规模为32万亿元，折合约5万亿美元；同期美联储总资产规模为4.5万亿美元。
2)人民银行的资产规模持续处于扩张状态，但增速相比之前有所放缓。
3)外汇：人民银行国外资产持续增加，截至2016年4月末，国外资产规模为24万亿元，占资产总额71.8%。
近四年来我国外汇占款的增长速度有所放缓，但外汇占款规模仍然较大。
后将细述。
4)对政府债权：2016年4月末对政府债权1.5万亿元，占总资产的比重为4.6%。
5)对其他存款性公司债权：对其他存款性公司债权为人民银行向商业银行发放的再贷款、再贴现等融资形成的债权。
2016年4月末对其他存款性公司债权4.7万亿元，占总资产的比重为14.4%。
上世纪80年代到90年代，再贷款及再贴现是人民银行投放基础货币的重要渠道，因而人民银行对存款性公司的这类债权占总资产的比重非常高。
近十多年来该比重大幅回落的原因与外汇占款项目的迅速上升有关，反映了基础货币供应结构的巨大变化。
这些变化也反映了我国商业银行经营机制的转变，银行更多从市场融资，而非依赖于中央银行。
从中央银行资产负债表看宏观调控_中_美_英_日中央银行资产负债表比较 (1)
（总第 458 期） 区域金融调控
区域金融研究
Journal of Regional Financial Research
NO .1，2011 General NO .458
《区域金融研究》2011 第 1 期
从中央银行资产负债表看宏观调控
—— —中、美、英、日中央银行资产负债表比较
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构问题与日本与中国各自的经济背景和金融发展的 差异密切相关。
总体而言， 除了基本项目外， 四国中央银行资 产负债表结构差异非常大， 这既可能是中央银行主 动出击的结果， 也有可能是金融发展水平对中央银 行的制约。 前者如美联储和日本银行实施量化宽松 货币政策的对其资产负债表的影响， 后者如美国金 融市场非常发达， 美联储能通过购买证券化资产等 创新性政策实现对市场的调控和救助重要金融机构 的目标， 而我国央行票据比重较高也是在金融市场 不发达背景下， 中央银行市场操作不可避免的结果。
2007 年 年 末 ， 人 民 银 行 资 产 负 债 表 规 模 为 169139.80 亿元。 2008 年年末， 规模是 207095.99 亿 元， 增长 22.44%， 为经济稳定增长提供了有力的支 持， 2009 年年末， 资 产 负 债 表 规 模 是 227535.02 亿 元， 增长 9.87%。
对特定机构的债权
资本项目
对私人部门的债权
其他项目
资 料 来 源 ： /external/pubs/ft/mfs/manual/
收稿日期： 2010-12-13 作者简介：刘华， 男， 湖南衡阳人， 博士后， 供职于中国人民银行海口中心支行。
罗洋， 男， 四川武胜人， 供职于中国人民银行海口中心支行。
中美央行资产负债表的演进及比较分析
摘要：2007年美国次贷危机以来，央行资产负债表的重要性有所上升。
中美两国央行资产负债表规模和结构的调整，在一定程度上体现和反映了两国货币政策框架转型和政策工具调整的意图。
2007～2014年美联储资产负债表的扩张，更多源于主动的大规模的资产购买计划，而中国则更多源于外汇占款的被动投放。
2015年以后，美联储开启了货币政策正常化进程，资产负债表开始逐步缩减。
而中国结构性货币政策开始取代外汇占款渠道成为基础货币投放的新渠道，标志着中国央行资产负债表结构发生了重要变化。
两国央行资产负债表变动趋势有相似之处，但调整的动因和操作方式差异较大。
未来，美联储仍将按照既定计划主动缩减资产负债表，而中国央行将侧重于结构调整以及降低外汇占款等境外资产的占比，结构性货币政策工具等投放流动性的作用将上升。
关键词：央行资产负债表；演进特征；比较分析IMF在2002年提出了资产负债表分析方法（Balance Sheet Approach, BSA）, 通过编制一国各部门资产负债表来分析其系统性风险状况。
央行资产负债表是用于记录特定时点上，一国或地区中央银行资金收支活动所形成的债权和债务存量关系的工具。
央行资产负债表决定了一国基础货币的规模，央行通过其资产负债表的调节来加强基础货币的可控性。
央行积极主动管理其资产负债表，保持适度的资产负债表规模和结构，既可以反映出中央银行实施货币政策调控行为的各项政策安排，也是进一步实施货币政策的重要手段。
Rule（2016）指出，央行资产负债表是理解央行货币政策执行情况的关键手段。
李扬等（2015）提出，2008年金融危机前后，美国和中国央行资产负债表规模和结构的调整，反映了两国货币政策调控机制的变化。
美国次贷危机爆发后，全球央行的资产负债表规模经历了较大幅度的扩张，2007～2014年增加了两倍。
2014年年底，全球央行资产负债表规模达到22万亿美元。
其中，2014年年底美国和中国央行资产规模分别为4.5万亿美元和5.5万亿美元，两国央行资产规模合计占全球央行资产规模的45%左右。
中国人民银行资产负债表及与美联储对比
➢ 对其他存款性公司的债权：包括商业银行和信用合作社。
➢ 对其他金融性公司的债权：包括政策性银行、证券公司、保险公司、资产管理 公司、信托投资公司、金融租赁公司等。央行对这些金融机构发放的信用贷款 以及购买特定金融机构发行的债券等。
中央银行学
近年我国货币政策
➢ 2009年—2012年货币政策.docx ➢ 2009年：适当调整完善了支农再贷款政策，同时对西部地区和粮食主产区安排增加
支农再贷款额度100亿元。适当上调金融机构短期外债指标，强调增量部分全部用于 支持境内企业进出口贸易融资，促进对外贸易健康平稳发展。
➢ 2010年：中国人民银行于1月14日、2月12日、 5月2日、10月20日1、1月10日 12月10日、12月26日先后7次调整金融机构的存贷款基准利率。 ➢ 2011年：近年来对存贷款利率调整最多的一年
中央银行学
特点
1. 资产和负债的规模扩大，创新工具增加。 2. 国债占据了美联储资产的最主要部分。 3. 回购操作基本停止，基础货币大幅增长。
中央银行学
分析
次贷危机后，虽然美国实行宽松的货币政策，但是流通中的 通货的变化并不大。美联储没有明显增加流通中的通货，法 定存款准备 金变动不大。 从美联储资产负债表的变化可以看出，美联储应对次贷危机， 推出不少创新 性的救援和贷款便利措施，使其资产负债表表 的信贷资产项目增添了多项内容。
中央银行学
3、贷款和融资 3.1 定期拍卖信贷（TAF） 3.2 PDCF（Dealer Credit） 3.3 AMLF 3.4 TALF（定期资产支持 债券贷 款） 3.5 CPFF（商业票据）
货币当局资产负债表分析
中国货币当局资产负债表分析“资产=负债+所有者权益”是编制资产负债表的基本依据，所以我们由这一恒等式来分析各个经济体在不同时期的资产负债变化。
与一般的资产负债表相比，中央银行的资产负债表因其拥有的资产不同而略有不同。
在货币当局的资产负债表中，资产项下的主要内容是：1、国外资产：外汇（储备）、货币黄金、其他国外资产；2、对政府债权：对中央政府债权；3、对其他存款性公司债权；4、对其他金融性公司债权；5、对非金融性公司债权；6、其他资产。
而其负债项下的主要内容是：1、储备货币：货币发行、金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）；2、不计入储备货币的金融性公司存款；3、发行债券；4、国外负债；5、政府存款；6、自有资金；7、其他负债。
人民银行资产负债表资产方主要有外汇资产、其他国外资产、对金融机构债权、对政府债权、对非金融机构债权、其他资产等科目。
其中，外汇资产占比68．09%，对金融机构债权占比12．32%，对政府债权占比9．65%，三个主要科目总计90.06%；其它次要科目总计9．94%。
主要科目中，外汇资产占比最高，政府债权占比最低，金融机构债权占比较高。
二资产负债分析：(一)负债项目分析表一表二表三表四通过表一到表四的分析，我们可知近几年中国的负债总量不断增加。
表二可知，中国的货币发行数量越来多，从表中可以看出来06、07年初的货币发行量增幅不大，而从08年以后，几乎每一年初的货币发行量都有着较大的增幅。
表三可知，这一时期中国债券发行量在09-11年达到顶峰，11年为38503.12亿元，到12年降为23227.88亿元，13年更突然降为7771亿元，代表货币政策的改变。
表四中07年到10年金融性公司存款大幅度增加。
10年98470.41亿元并在11年时对金融性公司的存款变成0，。
表明07-10年实行较为宽松的货币政策，经济得到了很快的发展，而在11年是转变货币政策，但是之前政策所带来的通货膨胀，房价、生活物资的价格均有大幅度提升，对未来的经济发展造成很大影响。
美联储与人民银行会计标准比较
算，例如我国各政府部门、事业单位会计。但随着经济发
展，决策层对政府部门会计信息的“决策有用性”需求不
断提升，再加之货币政策执行过程中工具多样化、复杂
化，大量计息金融资产和负债出现在人民银行资产负债表
上，收付实现制基础的会计核算已难以准确反映人民银行 的资产、负债及损益状况，难以满足决策层的会计信息需 求。
主要内容
产、软件资产会计处理
第三章 会计核算基本规定
第四章系统公开市场账户 会计核算原则、基础、记账原
对联储系统公开市场账户的 理等
会计处理和报告程序
第四章 会计科目
第五章联邦储备券
科目分类及余额性质、平衡关
联邦储备券的会计处理和报 系
告程序
①https:///aboutthefed/financial-accounting-manualfor-federal-reserve-banks.htm
（二）会计要素下的主要项目比较 1.美联储主要项目。美联储资产、负债等会计要素下的 项目设置反映出鲜明的货币政策工具特性。资产要素中， 美联储主要通过直接在公开市场买卖债券来实施货币政 策，因此其资产要素中“系统公开市场账户（SOMA）” 下的各类债券，包括国债、联邦机构债券、政府支持企业 债券占绝对比重等；而其持有的外汇资产、对金融机构的 贷款占比则较少。负债要素中，美联储机构存款、联邦储 备券、“系统公开市场账户（SOMA）”下的负债等项目 占比较高。权益要素包括实收资本和盈余公积项目，占总 资本比重高于人民银行。 2.人民银行会计要素主要项目。资产要素中，由于我国 出口型经济特征和汇率政策等原因，占比最大的资产项目 是外汇储备；其次是再贷款、再贴现；此外，与美联储不 同，人民银行不直接在公开市场上认购国债和其它政府债 券，现存的国债余额仅是中央政府为特定用途而发行的特 别国债，占比较少。负债要素中，占比最大的项目是储备 货币，包括机构存款、货币发行，政府存款占比也较高。 人民银行的权益要素只包括自有资本，且在总资本占比非 常小。 （三）会计要素计量属性比较 1.美联储会计计量属性选择。美联储采用了历史成本、 公允价值、摊余成本等多种属性来计量会计要素，在具体 计量属性的选择上体现出实质重于形式原则。 系统公开市场账户（SOMA）内的资产均采用实际利 率法摊余成本计量，未实现的收益或损失不确认到当期损 益。SOMA账户中的资产主要是各类债券，有明确的利率 和到期日，持有目的不是为了盈利，而是为了实施货币政 策和维持金融稳定，一般以持有至到期为主，资产价值的 变动并不影响其持有数量，因此美联储使用摊余成本进行 计量，以准确反映此类资产的账面净值。
中美央行资产负债表对比
中美央行资产负债表分析及对比在次贷危机向全球金融危机演变的过程中，在危机不断加深、变广的过程中，各国政府都在想尽办法通过各种政策措施来缓解或消除危机的影响。
中央银行，作为负责金融体系稳定的货币政策当局，在危机中自然是首当其冲，展开了大规模的救市活动。
作为美国货币政策当局的美联储首当其冲没在常规货币政策—降息效果不明显的情况下，采取超常规的“定量宽松”的货币政策，即通过创新金融工具，以及向具有系统重要性的实体企业提供融资等方式向市场注入大量流动性，用于救助陷入困境的金融机构，以期提振市场信心，刺激经济增长。
“定量宽松”货币政策的实施客观上对金融市场和实体经济产生了积极影响，有效防止了市场崩溃和经济急速衰退。
与此同时，由于金融市场的相对封闭，中国受危机影响相对有限，中国政府亦高度警惕，推出了4万亿刺激计划，中国人民银行也做出了降息等政策反应。
两国货币政策的差异对金融市场产生了不同影响，彰显了不同的管理理念和价值取向，对各自央行资产负债表的影响也存在较大不同。
资产负债表项目构成不同，从资产项目来看，中美两国央行总资产大体可以分为：国内信贷、国外资产和其他资产，但具体构成却并不完全相同。
首先来看中国人民银行的总资产构成，其国外资产包括外汇、货币性黄金和其他国外资产；国内信贷包括对政府（基本上是中央政府）、其他存款性公司、其他金融性和非金融性公司的债权。
再来看美联储的情况。
对其总资产作类似的分类，国外资产来自于其资产负债表中的其他资产和黄金账户；国内信贷包含的项目较多，包括证券、回购协议、对各种机构的贷款以及几家公司的债权；其他资产包括硬币、银行房产等余项。
从负债项目来看，中美两国央行总负债大致包括：国内债券、国外债券、其他负债和自有资金。
主要不同体现在国内负债项目上，人民银行资产负债表中国内负债包括储备货币、发行货币、金融性公司存款、准备金存款、发行债券、政府存款，美联储资产负债表中的国内负债包括：流通中现金、存款机构的准备金、商业银行库存现金、支票存款与现金、联邦政府负债。