金融调控政策对房地产市场影响
政策解读房地产市场的金融支持政策
政策解读房地产市场的金融支持政策近年来，随着我国经济的不断发展和城市化进程的加速推进，房地产市场在国民经济中的地位日益重要。
为了稳定房地产市场并促进其可持续发展，我国政府出台了一系列的金融支持政策。
本文将对这些政策进行解读，并分析其对于房地产市场的影响及意义。
一、引导资金流入房地产市场为了解决房地产市场资金不足的问题，政府采取了一系列措施来引导资金流入房地产市场。
首先，加大对银行贷款的支持力度，降低企业购房贷款的利率，并放宽贷款条件。
其次，建立房地产信托基金，吸引社会资本投资房地产项目。
此外，还鼓励金融机构发行房地产专项债券，为购房者提供低成本的融资途径。
这些政策的实施，有效地增加了房地产市场的资金供给，为购房者提供了更多的融资渠道，降低了购房者的购房门槛，同时也为房地产开发商提供了更多的投资机会，推动了房地产市场的良性发展。
二、调控房地产市场的金融风险为了防范房地产市场的金融风险，政府采取了一系列的调控措施。
首先，严格执行差别化房贷政策，对于刚需购房者给予支持，对于投机炒房者实施限制。
其次，建立健全房地产市场的金融风险监测系统，及时掌握市场动态，预防潜在风险的发生。
此外，政府还要求金融机构对房地产贷款进行风险评估，加强对房地产开发项目的审查和监管。
这些政策的实施，有效地遏制了房地产市场的投机行为，减少了金融风险的发生概率，保护了购房者和金融机构的利益，使得房地产市场更加稳定和健康。
三、促进房地产市场的创新发展为了推动房地产市场的创新发展，政府鼓励金融机构开展房地产金融创新业务。
首先，在金融支持政策的基础上，政府鼓励金融机构开展房地产信贷创新，推出更加灵活的贷款产品，满足不同购房者的需求。
其次，政府支持金融科技创新，在房地产市场中引入更多的技术手段，提高市场的透明度和效率。
此外，政府还鼓励金融机构与房地产开发商、购房者等多方合作，推动房地产市场与金融市场的融合发展。
这些政策的实施，有利于促进房地产市场的创新发展，推动房地产市场与金融市场的有机结合，提高市场的效率和竞争力，为购房者和金融机构带来更多的利益。
金融政策的调整对房地产市场的影响
货 币 政 策 中 介 目标 的 选 择 要 具 有 可 测 性 、 可 控 性 和 相 关 性 等 标 准 或 基 本 要 求 。 自 １９ ９９年 以 来 ， 我 国 中 央 银 行 每 月 都 以 新 闻 的 形 式 向 外 界 说 ， 国 的 货 币 供 应 量 具 有 一 可 我 定 的 可 测 性 ， 以 上 的 分 析 中 不 难 看 出 ， 国 的 货 币 从 我
存 款 机 构 对 各 类 存 款 的 派 生 作 用 以 及 货 币 不 同 时 期
２１ ０ １年 ６月 １ 日 ， 中 国 人 民银 行 决 定 ， ６ 从
２１ ０ １年 ６月 ２ 日起 ， ０ 上调 存 款 类金 融 机 构 人 民 币 存 款 准备 金 率 ０ ５个 百 分 点 ， 此 ， 内银 行 存 款 ． 至 国 准 备 金 利 率 达 创 纪 录 的 ２ ．％。这 已经 是 自 ２ １ １５ ００
的 流通 速度 的 变化 的影 响 ， 可 控性 在 明显 的 减 弱 ， 其 但 是 从 我 国 的 现 阶 段 具 体 情 况 来 看 ， 我 国 的 货 币 供 应 量仍 然具 有较强 的可控 性 。 目前 ， 由 于 我 国 的 货 币 供 应 量 和 经 济 增 长 率 之
间 出 现 了 相 互 影 响 、 相 促 进 的 内 生 现 象 ， 许 多 的 互 在
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金融政策调控对房地产业的影响
金融政策调控对房地产业的影响1. 引言1.1 金融政策调控的背景金融政策调控是指国家通过调整货币政策、财政政策等手段来影响经济运行和发展的政策。
金融政策调控的背景是由于金融市场的波动和金融危机的发生，为了维护金融市场的稳定和促进经济的健康发展，各国开始加强金融政策的调控。
金融政策调控是一种宏观调控手段，通过调整货币供应、利率水平、信贷政策等手段来控制经济运行的态势，提高国民经济的运行效率和稳定性。
在全球范围内，金融政策调控已成为各国政府的重要政策工具。
特别是在房地产业这个与人民群众生活息息相关的领域，金融政策的调控对房地产市场起着至关重要的作用。
通过控制信贷投放和调整利率水平等手段，政府能够在一定程度上影响房地产市场的供求关系和价格水平，从而实现对房地产市场的调控和引导。
金融政策调控的背景是为了维护房地产市场的稳定发展，避免房地产市场出现大幅波动和崩盘，保障人民群众的切身利益和社会的稳定。
1.2 金融政策调控的定义金融政策调控是指政府通过制定和实施一系列措施，以调整货币供应量、利率水平、信贷政策等手段，来影响金融市场的运行和金融机构的行为，从而实现对经济运行的调节和控制。
金融政策调控旨在维护金融市场的稳定性，促进经济的健康发展，控制通货膨胀率和负增长率，维护金融体系的良性循环。
金融政策调控的目标包括维稳、促增、调结构和惠民。
金融政策调控的主要手段包括货币政策和财政政策。
货币政策主要通过调整利率、公开市场操作、准备金率和再贷款率等来影响货币供应量和货币需求，以达到调控经济增长、控制通胀和维护金融稳定的目的。
财政政策主要通过政府的税收和支出来影响经济运行和金融市场的稳定。
金融政策调控在推动经济发展、维护金融市场秩序和维稳等方面发挥着重要作用。
2. 正文2.1 房地产业的重要性房地产业作为经济的重要组成部分，在国民经济中占据着重要地位。
房地产业是国民经济的支柱产业之一，直接关系到国家经济体系的稳定和发展。
宏观金融政策对房地产市场的影响及对策
宏观金融政策对房地产市场的影响及对策摘要：近年来，房地产市场发展迅速，国家或地方政府相继出台调控房地产市场发展的宏观经济政策。
就宏观金融政策对房地产开发企业经营活动、投资方向和规模以及房地产行业的影响进行了浅析，提出了房地产开发企业在新政环境下的经营策略。
关键词：金融政策；房地产市场；宏观调控金融政策是一个国家或区域性金融组织根据本国本地区经济发展需要，制定的一系列带有调控性质的经济方针。
金融政策的调控性质主要包含积极促进、适度稳定和积极调控等方面。
现实意义上的金融政策，往往同时拥有国家机器的强力背景和市场自由经济的双重身份。
为了保障一个地区的经济向良性发展，国家权力会在经济智囊的参与下，制定出一系列的经济指导方案，从银行利率、债券发行、股市运行、投资方向等多方面引导、干预经济走向，其中最为明显的就是对房产市场的影响。
当前的中国房地产环境，对于消费者和银行界已经形成了一个普遍的共识：住房金融的发展是推动中国住宅与房地产市场启动的关键环节。
在区域经济发展过程中，房地产行业是最有代表性的产业之一，同时也是最具有现实意义的行业。
房地产的发展一方面能够促进经济繁荣，带动相关行业的发展，另一方面对地区形象的良好促进、对土地资源需求的不断提升，又会带动房地产的更大发展。
作为一个国家或地区经济风向标的宏观经济政策，一方面指引着房地产行业的发展，另一方面也从中获得收益。
因此，称房地产业是区域经济发展的发动机一点也不为过。
但是过度膨胀的房地产行业，则会推高地价房价，使国民经济中夹杂泡沫，影响了国民经济的良性运行，同时，也会影响国家房地产改革的顺利进行。
这就需要政府在经济发展过程中，深入研究市场规律，制定切实可行的金融政策，既能够促进房地产市场的稳定发展，又能够保证中国房地产改革政策的真正落实。
一、良好的金融政策是保证房地产健康发展的首要条件实行宽松的金融政策和针对房地产的倾斜政策，会刺激房地产行业的发展。
但是，在没有有效的监督控制下，房地产行业的过快发展和不均衡发展，往往会引起原有经济实体中的泡沫过度膨胀，最直观的表现就是房价虚高，这与中国现阶段的住房政策有所偏离。
金融政策调控对房地产业的影响
金融政策调控对房地产业的影响随着中国经济的不断发展和城市化进程的加快，房地产业成为了中国经济的支柱产业之一。
随之而来的是房地产市场的波动和风险，这给金融体系带来了不小的压力。
为了稳定房地产市场，保障金融体系的稳定，中国政府采取了一系列金融政策调控措施。
本文将从多个角度分析金融政策调控对房地产业的影响。
金融政策收紧对房地产市场的直接影响。
金融政策的核心就是货币政策，而货币政策对房地产市场影响最为直接。
当货币政策收紧时，利率上升、信贷紧缩，这就意味着房地产开发商和购房者的融资成本增加，购房需求减少，房价也会相应下降。
这对于房地产市场来说，就是一种调控措施，可以有效遏制房价的过快上涨，防止房地产泡沫的产生。
需要注意的是，货币政策收紧也会对房地产企业的融资环境和资金链造成一定的冲击，对一些过度依赖信贷的中小房地产企业来说，可能会面临生存困境。
金融政策对房地产企业的融资模式和成本也有影响。
除了货币政策外，宏观审慎管理政策也在近几年得到了加强，对于房地产企业的融资行为进行了相应的规范和监管。
房地产企业往往依赖银行信贷、债券融资等渠道来获取资金，而宏观审慎管理政策的出台，使得对这些资金渠道的监管更加严格，有望减少投机性的资金进入房地产市场，加大对房地产开发商的融资成本。
宏观审慎管理政策还鼓励金融机构加大对房地产行业的风险管理，要求金融机构为房地产行业提供的融资加大审慎性和保守性，限制过度扩张和高杠杆运作。
这无疑对房地产企业的融资渠道和成本产生了一定的影响。
金融政策调控对购房者的影响也是不可忽视的。
在房地产市场过热时，政府可能会通过加大首付比例、收紧二手房贷款政策等手段来抑制购房需求，保护一般购房者利益，防止房价过快上涨。
而在房地产市场降温时，政府可能会适度放松购房政策，降低购房门槛，减轻购房者的负担，刺激购房需求，促进市场回暖。
这两种情况对购房者的影响是截然不同的，购房者在面临不同的金融政策时需要及时调整自己的购房计划，以应对政策的变化。
房地产市场内外因素影响分析
房地产市场内外因素影响分析房地产市场是国民经济的重要组成部分，其受到内外因素的影响具有显著性和复杂性。
本文旨在分析房地产市场受到的内外因素影响，并探讨其对市场的潜在影响。
一、内因素影响1. 政策调控：政府宏观调控政策对房地产市场有着直接的影响。
例如，调控购房政策会限制个人购房能力，从而使房地产市场需求减少，价格下降；而一些鼓励购房的政策则会刺激市场需求，推动房价上涨。
2. 土地供应：土地是房地产市场的基础，土地供应的变化直接影响到市场供需关系。
政府对土地的供应政策、土地出让方式等均会对市场产生重要影响。
土地供应紧张会推高房价，而土地供应充足则会使房价相对稳定。
3. 刚性需求：社会群体的基本居住需求是房地产市场存在的刚性需求。
人们无论景气与否，都需要解决住房问题，这种刚性需求对市场均衡起着决定性作用。
二、外因素影响1. 经济环境：经济的总体发展状况对房地产市场有着重要影响。
经济增长水平高、就业形势好的时候，人们的购房能力增强，市场需求旺盛，房价上涨的可能性较大。
而经济低迷、就业不稳定的时候，市场需求减少，房价可能下跌。
2.金融政策：金融政策的调控对房地产市场也会产生重要的影响。
例如，加息会提高购房成本，抑制购房需求，对房地产市场形成负面影响；而降息则有可能刺激市场需求，促进房价上涨。
3.人口因素：人口的流动和迁移对房地产市场具有直接的影响。
例如，大量人口涌入一个地区，将直接推动该地区房地产市场需求的增加，进而推高房价。
而人口外流则会导致市场需求减少，房价下跌。
综上所述，房地产市场受到内外因素的共同影响。
政府宏观调控政策，土地供应状况和刚性需求是内因素对市场的重要影响因素。
而经济环境、金融政策和人口因素则是外因素对市场的重要影响因素。
投资者、购房者和政府都需要密切关注这些内外因素，准确评估市场走势，以做出更加明智的决策。
金融市场的资金流动对房地产市场的影响
金融市场的资金流动对房地产市场的影响金融市场作为一种特殊的市场，其资金流动对房地产市场有着不可忽视的影响。
资金流动的机制和规律对房地产市场的发展和价格波动产生了重大影响。
本文将探讨金融市场资金流动对房地产市场的各种影响。
在这个过程中，将涉及到资金流动的机制和规律以及房地产市场的运作规律。
资金流动是金融市场的核心，它决定了金融市场的稳定性和运行状态。
金融市场的资金流动通常在资本市场和货币市场中进行。
资本市场主要指股票市场和债券市场，而货币市场则以短期资金流动为主。
这些资金在金融市场中的流动，往往会对房地产市场产生重要的影响。
首先，金融市场的资金流动对房地产市场的融资渠道产生影响。
房地产市场的投资和开发通常需要大量的资金支持。
在金融市场中，银行和其他金融机构提供了大量的长期贷款和融资渠道，使得房地产开发商能够获取所需的资金。
当金融市场的资金流动充裕时，房地产市场的融资渠道相对宽松，开发商能够更容易地获得贷款和融资支持。
相反，当金融市场出现流动性紧张或信贷收紧时，房地产市场的融资渠道将受到限制，房地产开发将受到一定影响。
其次，金融市场的资金流动对房地产市场的投资表现产生影响。
在金融市场中的投资者可以选择将其资金投资于不同的资产类别，包括房地产。
当金融市场的资金流动向房地产市场倾斜时，房地产市场的投资表现通常会有所提高。
这种情况下，房地产市场的需求增加，价格上升，开发商的利润也相应增加。
反之，当金融市场的资金流动转向其他资产类别时，房地产市场的投资表现可能受到限制。
此外，金融市场的资金流动对房地产市场的风险管理产生影响。
金融市场的资金流动通常会引起房地产市场的价格波动。
当金融市场的资金流动增加时，房地产市场的需求增加，价格上升。
反之，当金融市场的资金流动减少时，房地产市场的需求减少，价格下降。
对房地产市场而言，这种价格波动可能导致市场风险的增加，进而对投资者和开发商的决策产生影响。
另外，金融市场的资金流动还对房地产市场的政策调控产生影响。
金融行业对房地产市场的影响力
金融行业对房地产市场的影响力近年来，随着经济的发展和人民生活水平的提高，房地产市场成为了引起广泛关注的焦点领域。
而金融行业作为经济发展的重要支撑，对于房地产市场的影响力也日益突显。
本文将探讨金融行业对房地产市场所产生的影响，包括金融机构、金融产品以及金融政策等方面。
一、金融机构的作用金融机构是金融行业的重要组成部分，它们对房地产市场的影响力主要体现在以下几个方面。
首先，金融机构提供了大量的房地产贷款，为购房者提供了资金支持。
购房者通常需要通过贷款来购买房产，而金融机构的贷款产品能够满足购房者的资金需求。
金融机构的广泛贷款为房地产市场提供了迅猛的资金流动，推动了房价的上升。
其次，金融机构还通过提供住房按揭贷款等方式，帮助居民实现住房消费。
大多数购房者没有足够的现金支付全部购房款项，所以他们需要选择住房按揭贷款。
金融机构提供的按揭贷款使得购房者能够分期还款，从而减轻了购房者的经济负担，促进了房地产市场的稳定发展。
此外，金融机构还提供了不同类型的融资工具，如房地产信托等，为房地产开发商的项目融资提供了便利。
房地产开发商通常需要筹集大量的资金来进行开发建设，而金融机构通过向开发商提供信托贷款等方式，可以帮助其快速获得资金，加快项目进展，从而促进了房地产市场的发展。
二、金融产品的作用金融行业除了提供贷款以外，它还创新出了一系列与房地产市场相关的金融产品，进一步推动了房地产市场的发展和繁荣。
首先，金融衍生品，如不动产券、房地产投资基金等，提供了多样化的投资选择。
购房者不再局限于购买实体房产，他们可以通过投资金融衍生品来获取房地产市场的收益。
同时，这些金融产品也为投资者提供了更灵活的投资渠道，增强了市场的流动性，提升了整个房地产市场的活跃度。
其次，金融衍生品对房地产市场的风险管理起到了重要作用。
房地产市场存在着较大的市场波动性和价格不确定性，而金融衍生品可以作为对冲工具，帮助投资者降低风险。
比如，购房者可以使用房屋贷款利率互换合约，锁定固定利率，从而规避贷款利率上升所带来的风险。
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金融调控政策对房地产市场影响[内容摘要]本文运用事件分析法，采用多变量回归模型考察一系列房地产金融调控政策对房地产业的影响。
分析表明，在短期内一系列金融调控政策对房地产上市公司产生了平均的显著为负的累计异常回报率，同时，也显著增大了房地产上市公司股票的系统风险，从而验证了一系列金融调控政策对房地产上市公司所产生的负的股东财富效应。
因此，笔者认为单凭借货币政策难以解决我国现阶段房地产市场价格过高问题，还需借助财政政策、土地政策、引导消费预期等综合手段来调控房地产市场。
[关键词]房地产金融调控；MVRM模型；累计异常回报率一、房地产金融调控的进程描述及事件日的确定(一)房地产金融调控政策介绍自从商品房改革以后，国内的房地产业一直保持高速增长。
为限制房地产业的过快发展，防止泡沫发生，同时为了保护国内商业银行，国家出台了一系列政策措施，希望过快发展的房地产业能够软着陆。
在这一系列政策措施中，2003年6月央行发布的121号令、2005年3月、6月国务院及七部委出台的新旧“国八条”、2006年5月国务院出台的“国六条”和“九部委十五条”是其核心事件。
除以上三项措施外，我国自2002年4月至2007年10月相继出台了30余项措施来调控房地产市场，而其基本上都是围绕着三个核心事件展开的。
(二)事件日以及虚拟假设的确定1．事件日的确定。
本文选择的10个事件及其发生日期见表1。
2．虚拟假设的确定。
H01：在某一个事件发生时，房地产上市公司的平均异常回报率为0。
H02：一系列金融调控事件对房地产上市公司平均的异常回报率为0。
H03：一系列金融调控事件对房地产上市公司的系统风险的改变量为0。
假设中主要是从证券市场的角度分析行业调控的影响。
第一个假设单独考虑每一次事件的影响。
第二个假设则将所有的行业调控政策和事件看作一个事件，来衡量房地产上市公司股东财富，即公司价值变化。
第三个假设是从房地产上市公司系统风险的角度进行考察，以检验房地产金融调控是否带来投资风险的变化。
二、房地产金融调控政策产生的经济效应的计量分析(一)实证方法与样本选择1．包含风险因素的MVILM模型。
John J.Binder在比较事件研究法中运用的几种基准模型中提出，当样本公司是非相关行业，或者各个样本所经历的事件窗非完全重合时，简单的单因素市场模型是首选。
而本文研究金融调控政策对于房地产行业的经济效应，不仅违背了样本公司是非相关行业的假设，而且各个样本公司又经历完全相同的事件窗。
由于行业的相关性以及事件窗的重合，各个样本间异常回报率的协方差将不再为零，因此联合异常回报率的分布结果将不再可信，这种情况被称为“聚类性”(clustering)。
“聚类性”问题可以通过两种方式解决。
第一种方式是利用组合的方式，经过加权的组合的回报率，计算行业水平的平均异常回报率；第二种方法是分解上述方程到每一个证券，即对每一个独立的证券做如上方程的回归分析，形成一个系统模型。
综合以上所有因素，本文将采用如下MVRM模型：其中：R1t，R2t…RNt分别为N只股票在t日的回报率；β11，β21，…βN1分别为N只股票关于市场回报率的系统风险系数；Rmt为t日经过加权的市场组合回报率；β12，β22，…βN2分别为发生事件时，N只股票关于市场回报率的系统风险的变化量；Dyear为一个虚拟变量，在一系列事件发生的一整段时期内为1，否则为0；Da为一个虚拟变量，在第a件事发生时为1，否则为0；γ1a，γ2a，…γNa分别为N只股票在发生第a次事件时的财富效应；μ1t，μ2t，…μNt分别为N只股票在t日内的误差项。
以上模型是为了检验假设1，为了检验假设2，本文还建立如下模型：Rit=αi+βi1Rmt+βi2DyearRmt+γiD+μit，i=1…N (2)其中：D为一个虚拟变量，在所有的10个事件窗内为1，否则为0。
其余变量与模型(1)相同，该模型意为将所有金融调控政策看作是一个事件。
同样，对所有的样本公司进行拟合估计，形成一个MVRM模型。
2．样本选择以及数据的获得。
本文选取所有中国A股上市房地产公司在2002年1月1日到2007年9月30日的交易数据以及财务数据作为研究样本。
根据华夏证券交易软件，同时参考证券之星等软件对上市公司的分类，筛选出的房地产上市公司共有51家。
由于其中一些公司存在数据缺失，另有一些公司是在样本期间完成上市的，故对这些股票进行了剔除。
最终确定的样本房地产上市公司为43家，其中深圳22家，上海21家。
本文所选用的个股回报率数据分两阶段收集。
在2002年1月1日到2003年12月31日的所有数据，均来自深圳市国泰安公司设计和开发的“中国股票市场研究数据库(CSMAR)”。
而从2004年1月1日到2007年9月30日，作者按照CSMAR定义的公式进行计算，得到每个个股和市场指数的日回报率。
在确定个股以及市场的日回报率后，最关键的问题在于事件窗的确定。
在目前为止的讨论中，一直假设事件发生的当日，MVRM模型中值取1，其余为0，由此来衡量事件的影响。
但取值成立的前提需满足两个条件：(1)事件日能够准确的确定，即事件为市场所知的日期；(2)市场达到半强有效，即对突发的事件股市能做出迅速的反应。
因而，综合以上考虑，针对我国市场的特性，并参考陈汉文、陈向民的研究方法，本文将事件窗定义为事件日前5天以及事件日后5天，共11天。
在这11天中，模型中取值均为1，其他情况下为0。
在衡量各个股票系统风险的变化时，对于发生一系列政策事件的整段时期内，即从2002年5月28日一直到2007年9月30日，虚拟变量均取值为1，其他时期内为0，由此来衡量在政策事件发生后，房地产行业股票系统风险的变化。
(二)房地产金融调控产生的行业内经济效应1．事件窗选择正确性的考察。
在用计量方法分析政策事件造成的累计异常收益率前，本文先从直观上：分析样本公司的平均月回报率与市场指数回报率的变动趋势，以考察前文事件窗选择的正确性。
首先计算43个样本公司的日回报率的截面日平均值，随后计算出其相应的月平均回报率，用以表示房地产公司的平均月回报率。
运用Eviews3.1软件对数列进行分析，在沪市房地产公司平均月回报率与沪市A股指数的数据描述图中可发现，在2003年6月、2005年3月、5月以及2006年5月底，房地产公司的截面月平均回报率均有明显负的CAR，而在2007年9月底有正的CAR。
参照表1，说明事件3、5、6、7、8和事件10均对沪市房地产上市公司产生了明显的影响；在深市房地产公司平均月回报率与深市A股指数的数据描述图中可发现!沪市的情况略有不同。
2002年5月、2003年6月、2005年3月、5月以及2006年5月有较明显负的CAR，2007年9月有正的CAR。
同样参照表1，说明事件1、3、5、6、7、8、10均对深市房地产上市公司产生了明显影响。
针对以上情况，如下表格做了详细比较：2．异常回报率CAR的计量分析。
Schwart指出，在相同的时间里，同一行业各公司的股票回报率是同时相关。
因此，在研究行业政策变化时，各公司回报率的残差将不再是独立同分布的。
在误差项同时相关但不同时刻协方差为零时，似无关回归模型将比OLS估计产生更有效的估计结果。
因此，本文运用MVRM模型，用数据对上文提出的两个模型进行拟合：在模型1中，将本文所考察的所有政策事件视为一个事件，在10个事件窗口中，事件变量取值为1，其余时间取值为0。
在模型2中，即上文提到的MVRM系统模型，可以单独衡量每个事件的影响。
由此，将分别检验前文提出的前两个虚拟假设。
利用Eviews软件做数据的SUR估计，得到的实证结果如表4。
模型1中，事件窗用一个单一的虚拟变量来表示。
衡量股票系统风险的值在事件发生的整段时间内可以改变。
由表4所示，事件窗虚拟变量系数为负(-0.001619)且在1％的水平上显著。
由此，拒绝了本文第二个虚拟假设H02，即在政府对房地产一系列金融调控后，房地产上市企业平均的累计异常回报率(CAR)显著为负。
同时，在政策事件发生期间，系统风险的改变量为正(0.024072)且在5％的水平上显著，拒绝了本文第三个虚拟假设H03。
因此，当将所有的政策事件作为一个事件来考察时，平均而言，房地产上市公司股票价值有明显下降，而投资房地产业的系统风险显著增大。
结果证明，以央行和国务院为主导的金融宏观调控政策的颁布对房地产行业确实产生了明显的经济效应，一方面减少了房地产上市公司的股东财富，进而减少公司价值，另一方面增加了投资者投资房地产公司股票的系统风险。
虽然计量模型的结果较好地反应了调控政策对于房地产上市公司的影响，但是如果将此结论用于整个房地产行业，还必须考虑以下两个关键问题：(1)国内股票市场的弱有效性。
由于股市并未达到半强有效，所以在运用事件研究的方法时，可能股市并不能迅速的做出反应，本文选取的事件窗的长度可能无法包含事件所产生的所有影响。
(2)国内目前有房地产企业上万家，单凭43家上市公司，无法准确得到事件对于全部房地产公司的影响。
因此，考虑到以上两个主要因素，本文接下来将利用一些宏观数据，来简要考察金融调控政策对于房地产全行业的影响，以作为本文实证分析的补充。
3．金融调控政策对房地产全行业的影响。
本文结合事件发生期间的经国家统计局公布的国房景气指数(表5)，以全面考察调控政策事件对我国房地产业产生的最直接的影响。
数据来源是中国国家统计局网站的国房景气统计数据。
首先，考察代表总体景气的国房景气指数和资金来源指数。
由表5所示，国房景气指数与资金来源指数的走势大体一致。
对于从2002年5月政府开始的对房地产业的宏观调控，2002年的2次事件所产生的影响并不明显，造成这种情况的可能原因是房地产业是周期非常长的产业，所受到的影响不会在短期内出现。
而在2003年6月，资金来源指数分别出现了比较明显的下降，同时国房景气指数也开始下调。
随后在2003年8月间，资金来源指数出现明显的回升，恰好吻合了此间国务院出台的对房地产行业的利好消息。
然而，从2005年5月开始，两指数双双下滑，而资金来源指数的跌幅尤为明显。
直到2007年9月才稍有回升。
以上的分析证明了政府对房地产调控的显著影响，从资金来源方面看，政府的调控意图及结果将更为明显。
其次，考察房地产业新开工面积指数和竣工面积指数。
表5显示了两指数的基本走势。
竣工面积指数从2003年6月开始大幅下调，而新开工面积在2005年3月开始出现急剧下滑。
两个指数之间的时间差，可以用国内房地产开发的现状来解释。
在开发商动工时，大部分资金可以由建筑施工单位垫资解决，故有一个缓冲期。
而房地产即将竣工时，由于以前靠期房按揭贷款的资金来源也随着121文件、新旧“国八条”、“国六条”及“九部委十五条”的颁布而截断，故出现了竣工面积指数的大幅度下降。