第五讲 长期价格水平和汇率
长期价格水平和汇率概述
政策制定与汇率的关系
政策制定对汇率的影响
政策制定者通常会根据汇率的走势来调整政 策。例如，如果汇率下跌，政策制定者可能 会采取措施来阻止货币进一步贬值。
汇率对政策制定的影响
汇率的波动也可能影响政策制定。例如，如 果一个国家的货币贬值，政策制定者可能会 采取措施来刺激经济增长，以抵消货币贬值 带来的负面影响。
汇率对通货膨胀的影响
汇率的波动也可能对通货膨胀产生影响。例如，如果一个国家的货币贬值，进口商品的价格可能会上涨，从而推 高通货膨胀率。
经济增长与汇率的关系
经济增长对汇率的影响
经济增长通常会推动货币升值，因为强 劲的经济表现会增强投资者对该国经济 的信心，从而吸引资金流入，导致汇率 上升。
VS
汇率对经济增长的影响
长期汇率对贸易平衡的影响
长期汇率对贸易平衡有显著影响。当一国货币贬值时，该国出口商品价格下降，而进口商品价格上升 。这有利于增加出口收入，同时提高进口成本，从而改善贸易平衡状况。
长期价格水平与汇
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率的关系
通货膨胀与汇率的关系
通货膨胀对汇率的影响
通货膨胀会导致本币贬值，汇率下降。因为通货膨胀会降低投资者对本币的信心，导致资金外流，从而影响汇率 。
价格水平的稳定性
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稳定性定义
价格水平的稳定性是指价 格水平在长期内波动较小 ，保持相对稳定的状态。
影响稳定性因素
国内经济发展状况、政策 稳定性、市场机制完善程 度、国际经济环境等。
稳定性的重要性
稳定的物价水平有利于经 济稳定和可持续发展，避 免因价格波动带来的经济 混乱和社会不稳定。
克鲁格曼《国际经济学》(第8版)课后习题详解(第15章 长期价格水平和汇率)【圣才出品】
第15章 长期价格水平和汇率一、概念题1．费雪效应（Fisher effect ）答：费雪效应是指通货膨胀率和利率在长期中同比例变化的关系。
美国经济学家费雪在其《利息理论》一书中阐述了这一关系。
这一关系假定，在长期中通货膨胀率等于预期通货膨胀率。
在其他条件不变的情况下，如果一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；反之，如果预期通货膨胀率下降，最终会导致货币存款利率的同比例下降。
从国际资本流动来看，费雪效应体现了通货膨胀率、利率和汇率变化的关系。
当其他条件不变时，若一国的预期通货膨胀率上升，在外汇市场上将导致该种货币的贬值；根据利率平价理论，这最终将导致该国货币存款利率的上升。
这一关系还可以用相对购买力平价理论和利率平价理论的结合来说明。
相对购买力平价表明，在一定时期内两国货币汇率变动的百分比等于两国通货膨胀率之差。
利率平价表明，两国货币汇率预期变动的百分比等于两国货币存款的预期收益率之差，即两国货币存款未来的利率之差。
在长期中，两国货币的汇率变动即为两国货币汇率的预期变动。
这样，两国货币存款未来利率之差就等于两国通货膨胀率之差，用公式表示：G F G F R R ππ-=-G R 和F R 分别代表两国货币存款的利率，G π和F π分别代表两国的通货膨胀率。
该公式表明，在其他条件不变时，一国通货膨胀率的上升最终将导致该国货币存款利率同比例上升。
2．购买力平价（purchasing power parity ，PPP ）答：购买力平价是指不同国家商品和服务的价格水平的比率。
一国的价格水平以一个基准的商品和服务“篮子”的价格来表示，它反映该国货币的国内购买力。
对购买同一个基准的商品和服务“篮子”来说，在本国以本国货币支付的价格与其在外国以外国货币支付的价格之比，便是购买力平价。
具体计算方法为：在两国（或多国）选择同质的“一篮子”商品和服务，收集价格、数量和支出额资料，分别核算各组、各类商品和服务价格的比率，最终获得一个综合的价格比率。
第五章第二节：汇率与价格水平的关系：购买力评价说
开放经济下的一价定律 购买力平价的基本形式 对购买力平价理论的分析、检验与评价
一、 开放经济下的一价定律
国内的商品可以分成两种类型：区域间的价格差异可以通过套购活动消除，称 之为可贸易商品（tradable goods）；区域间的价格差异不能通过套购活动消除， 称之为不可贸易商品（nontradable goods）。 第一，某一商品在不同地区的价格存在差异时，就有可能引起套购活动的 发生。套购活动是否存在则取决于商品本身的性质及交易成本的高 低。 第二，对于不可移动的商品以及套购活动交易成本无限高的商品，我们称 之为不可贸易品，它在不同地区间的价格差异不可能通过套购活动 消除。 第三，对于可贸易商品，套利活动将使它的地区间价格差异保持在较小范 围内。如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价 格都是一致的，我们将可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这 种关系称为“一价定律”（one price rule）。 如果我们不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应是一致的，即： p · ｐｉ
P(b,t) 表示B国在t时期中的一般物价水平，而P(a,t)表示A国在t时 期的一般物价水平 ，R为购买力平价。 这就是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于不同 货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对 可贸易商品的购买力之比。
回本节
２. 相对购买力平价
R1＝［I(b,t) / I(a,t)］• R0
由于一年后的即期汇率eｆ是不确定的，因此这种投资方式的最终收益是很难确 定的，或者消除这种不确定性，我们可以在即期购买一年后交割的远期合约，这 一远期汇率记为 ，这样，届时１单位本国货币可增值为： ｆ/ｅ（１＋ｉ） 当投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场会最终使利率与汇率间形 成下列关系： １＋ｉ＝ｆ/ｅ（１＋ｉ） ｆ/ｅ＝１＋ｉ/１＋ｉ‘
《国际金融学》课程教学大纲
《国际金融学》课程大纲课程代码：04154005课程学分：3课程总学时：48适用专业：经济与金融专业一、课程概述（一）课程的性质《国际金融》课程，是教育部确定的“财经类专业核心课程”之一，该课程不仅是院校本科层次各专业统一开设的专业基础课和必修课，而且是金融、经济与金融专业的主干课程和基础理论课程。
国际结算、西方金融理论、外汇风险管理等涉及国际金融专业的课程都是在国际金融的基础上发展而来的。
国际金融以开放经济学为基础，研究开放经济发展中的核心问题国际收支、外汇、汇率、外汇市场、汇率制度、外汇管制、国际储备、国际金融市场、国际金融风险管理、国际资本流动与国际金融危机、国际货币体系和国际金融机构等问题，在经济、金融理论研究领域中具有举足轻重的地位。
（二）设计理念与开发思路1、促进学习者理解和重点掌握国际收支、外汇、汇率、外汇市场、汇率制度、外汇管制、国际储备、国际金融市场、国际金融风险管理、国际资本流动与国际金融危机、国际货币体系和国际金融机构的基本概念、基本理论、形成原理、控制措施、时滞效应。
2、培养学习者掌握观察和分析国内、国际发生的有关国际收支失衡、汇率变化、国际金融市场动荡、国际货币体系改革、国际资本流动动向、国际金融危机等重大国际金融问题的正确方法，培养学习者综合应用国际金融理论解决国际金融实际问题的能力。
3、提高学习者在社会科学方面的素养，树立经济一体化的核心是金融一体化的理念，掌握扎实的国际金融基础理论知识，为进一步学习国际结算、西方金融理论、外汇风险管理等其他国际金融专业课程打下必要的、坚实的理论基础。
4.该课程的考核评价方式为闭卷考试。
以百分制计分。
二、课程目标1、系统阐述国际金融的基本理论体系和框架、重点讲解国际金融的基础知识、管理原理及实务操作方法，详细阐述国际收支、外汇、汇率、外汇市场、汇率制度、外汇管制、国际储备、国际金融市场、国际金融风险管理、国际资本流动与国际金融危机、国际货币体系和国际金融机构基本概念、基本理论、形成原理、控制措施、时滞效应的基础知识和理论体系。
长期价格水平和汇率新
长期价格水平和汇率新期价格水平和汇率班级：09国贸二班姓名：曾文烨0942212俞蕴捷0942211陆佳怡0942209丁凡凡0842220摘要本文运用长期约束的结构VAR，试图从一个崭新的视角实证考察人民币名义有效汇率对我国价格水平的传递效应。
文章特点在于考虑了汇率和价格可能差不多上受各种宏观经济因素阻碍的内生变量，以深入揭示两者之间的内在关系。
研究发觉：(1)当发生汇率冲击时，人民币名义有效汇率对国内各价格水平的传递是不完全的，汇率变动对进口价格的阻碍强于对消费者价格的阻碍；(2)一旦考虑了经济体受到其他类型的宏观经济冲击后，估量的人民币汇率价格传递率则显得更为明显；(3)汇改后我国汇率传递效应趋于强化。
本文还分析了实证结果背后可能的深层次缘故，并讨论相应的政策启发。
关键词：人民币名义有效汇率；汇率传递；宏观经济冲击；结构VARAbstractThis paper investigates Pass—through of RMB exchange rate to domestic prices from a new perspective byusing structural VAR based on Blanchard—Quah Methodology．The characteristic of this paper is that it has considered thatexchange rates and prices are endogenous variables hich may react to a variety of shocks，which can explore deeply therelationship between exchange rates and prices．The main findings are as follows：Pass—through of nominal effectiveexchange rate of RMB to Chinese domestic prices is incomplete when the shock of exchange rate occurs．The impact ofexchange rate changes on the impo~ price is stronger than that on Consumer price．However，RMB exchange rate Pass—through to domestic prices，which is estimated，appears to be obvious when we consider that the economy experiences otherimpacts；Pass-through of RMB exchange rate tends to become fuller after the reform of exchange rate regime．Meanwhile，we discuss the Deep-seated reasons behind the empirical results．Finally some corresponding policy implications are givenbasing on the conclusions of this paper．Key words：RMB Nominal Exchange；Exchange Rate Pass—Through；Macroeconomic Shocks；SVAR 名目摘要 0关键词： (1)Abstract (1)Key words： (1)名目 (1)一．简述长期价格水平的差不多概念 (3)（一）一价定理 (3)（二）汇率理论的核心 (3)（三）国际利差和实际汇率 (3)二、人民币汇率变动对物价水平的阻碍 (3)三、人民币汇率变动对国内价格水平的传递效应分析 (5)（一）背景分析 (5)（二）文献回忆和评论 (5)1.理论研究 (5)2.实证研究 (6)（三）、数据说明与初步数据分析 (6)四、实证分析 (7)(一)单位根检验 (7)(二)V AR模型设定 (8)(三)基于结构V AR的实证分析 (8)1．对结构冲击的动态响应。
国际经济学 长期价格水平和汇率
▪与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具有
应用价值，这是因为它避开了前者过于脱离实际的 假定，并且通胀率的数据更加易于得到。
▪如果相对购买力平价是正确的，绝对购买力平价
不一定正确，但如果绝对购买力平价是正确的，则 相对购买力平价一定是正确的。
举例
例如： 假定德国1年期间通货膨胀率为6%，美国的 通货膨胀率是13%。e是1美元折算德国马克的数量 ，在相对购买力平价说的基础上我们会发现：
第一节 购买力平价
购买力平价存在一些缺陷: （1）忽略了国际资本流动对汇率的影响。尽管购买力平 价理论在揭示汇率长期变动的根本原因和趋势上有其 不可替代的优势，但在中短期内，国际资本流动对汇 率的影响越来越大； （2）购买力平价忽视了非贸易品因素，也忽视了贸易成 本和贸易壁垒对国际商品套购的制约。 （3）计算购买力平价的诸多技术性困难使其具体应用受 到了限制。
25
对相对购买力平价的实证研究 人民币汇率1980－1998(年平均值)
元 /美 元
10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998
同一种商品在不同国家会有不同的价格，但是，跨国公司的存在使这一 前提受到破坏。由于大跨国公司具有一定的垄断地位，因此，它们往往 是对同一种产品在不同国家索取不同的价格（即价格歧视）。
➢购买力平价最为著名的检验是世界各国“巨无霸”价格之比较，英国
《经济学家》杂志在1986年调查了世界上若干国家巨无霸的价格，此后 每年都要公布一次。并将其指数化，称其为“巨无霸指数”(Big Mac Index),虽然巨无霸指数只牵涉到一种商品，但全世界巨无霸都包含相同 的商品篮子，因此，也不失为检验购买力平价的一种简易方法。
长期价格水平和汇率概述(PPT 48页)
超越购买力平价: 长期汇率的一般模型
Table 4-1: Effects of Money Market and Output Market Changes on the Long-Run Nominal Dollar/Euro Exchange Rate, E$/€
超越购买力平价: 长期汇率的一般模型
• 美元对欧元的实际贬值
• 就是美元对欧元实际汇率的上升
• 它意味着，1美元在欧洲境内的购买力相对于在美国境内的购买力下降了。 • 或者换句话说，美国产品在欧洲的购买力总体下降了.
• 美元对欧元实际升值的情况与贬值相反。
案例分析
• 价格黏性和一价定律（P386）
国际利差和实际汇率
• 国际利差不仅决定于各国之间的预期通胀之差，而且决定于实 际汇率的预期变化. • 实际汇率、名义利率的预期变化和预期通货膨胀率之间的关系 可表示如下： • (qe$/€ - q$/€)/q$/€ = [(Ee$/€ - E$/€)/E$/€] – (eUS - eE) (4-8)
• 运输成本越高，汇率波动的范围就越大。.
如何解释购买力平价出现的问 题
• 非自由竞争
• 当贸易壁垒和不完全竞争市场结构同时存在时，各国价格水平之间的联系 进一步弱化。 • 市场定价
• 当一家公司在不同市场以不同价格出售统一商品时. • 它反映了不同国家需求条件的价格差异.
• 例如: 需求价格弹性较低的国家将承担更高的垄断生产者的成本加价。
超越购买力平价: 长期汇率的一 般模型
Figure 4-5: The Real Dollar/Yen Exchange Rate, 1950-2000
克鲁格曼《国际经济学：理论与政策》(第10版)学习辅导书-第16~22章【圣才出品】
第16章长期价格水平和汇率一、概念题1．绝对购买力平价答：绝对购买力平价是指主张两国货币的汇率等于两国相对价格水平，反映两国价格水平和汇率水平之间的关系的一种理论。
购买力平价指对比国家的货币在各自国内购买力的比价。
或者说，购买对比国一个货币单位能买到的同等数量和质量的货物（或服务）所需要的货币数量。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
2．名义汇率答：名义汇率与实际汇率相对，名义汇率是指两种货币的相对价格，是由官方公布的或在市场上通行的没有剔除通货膨胀因素的汇率。
它是随着外汇市场上外汇供求的变动而变动的外汇买卖价格，不能反映两种货币的实际价值变化。
3．实际升值答：一国货币对另一国货币实际汇率的下降称为该国货币对另一国货币的实际升值。
实际升值表明该国货币在另一国境内购买的商品的相对价格降低了，也就是该国货币在另一国的购买力相对于国内上涨了。
4．相对购买力平价答：购买力平价指对比国家的货币在各自国内购买力的比价。
或者说，购买对比国一个货币单位能买到的同等数量和质量的货物（或服务）所需要的货币数量。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
其中，相对购买力平价表示在任何一段时间内，两种货币汇率变化的百分比将等于同一时期两国国内价格水平变化的百分比之差。
相对购买力平价理论认为，价格和汇率会在保持各国货币的国内购买力和国外购买力不变的情况下发生变化，反映的是价格水平变动与汇率水平变动之间的关系。
5．费雪效应答：费雪效应指通货膨胀率与利率之间的长期关系：在其他条件不变的情况下，若一国的通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；同样，通货膨胀率降低最终会导致利率水平下降。
费雪效应认为，在长期中纯粹的货币增长不会对经济生活中的相对价格产生影响。
6．名义利率答：名义利率又称货币利率，与实际利率相对，是指银行挂牌执行的存款、贷款的利率。
它是以货币为标准计算出来的利率，即以货币衡量的收益率。
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▪ 长期价格水平和汇率
章节结构
▪ 引言 ▪ 一价定律 ▪ 购买力平价 ▪ 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型 ▪ 购买力平价与一价定律的经验证明 ▪ 解释购买力平价出现的问题
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Slide 15-2
章节结构
Slide 15-6
购买力平价
▪ 购买力平价理论(购买力平价)
两国货币的汇率等于两国的价格水平之比. 它比较的是国家间的平均价格. 购买力平价预测的美元/欧元汇率是:
其中:
E$/€ = PUS/PE
(15-1)
PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元价格
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Slide 15-4
一价定律
▪ 一价定律
同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的
价格应该是一样的。
该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒 的自由竞争市场上.
例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美元, 那么在纽 约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。
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Slide 15-9
购买力平价
▪ 绝对 购买力平价 和相对购买力平价
绝对购买力平价
它认为，汇率等于相对价格水平.
相对购买力平价
它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化的 百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分 比之差。
▪ 购买力平价与一价定律的关系
一价定律适用于单个商品的情况, 而购买力平价理
论则适用于普遍的价格水平。
如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来
计算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的， 那么购买力平价就成立。
购买力平价认为，即使一价定律不成立，其背后
隐藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于 一致。
Slide 15-5
一价定律
一价定律认为货物i无论在任何地方出售都应该有同样的美元 价格:
PiUS = (E$/€) x (PiE)
这里:
PiUS 表示的是货物i 的美元价格 PiE 表示的是相应的欧元价格
E$/€ 是美元和欧元的汇率
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习惯于对未来汇率的预测 。
▪ 对长期汇率走势的预测即使从短期来看也是十分
重要的。
▪ 从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相
对价格的决定有重要作用。
购买力平价理论揭示了两个国家的价格水平变化
如何引起两种货币之间的汇率波动。
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购买力平价
▪ 重新整理公式 (15-1), 可以得到:
PUS = (E$/€) x (PE)
▪ 购买力平价 断言：如果用同一种货币来表示，所
有国家的价格水平应该是相等的。
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Slide 15-8
购买力平价
▪ 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 ▪ 国际利差和实际汇率 ▪ 实际利率评价 ▪ 提要 ▪ 附录: 利用弹性价格货币分析法研究费雪效应、利
率和汇率
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Slide 15-3
序论
▪ 长期汇率模型的行为假设是：资产市场的参与者
Slide 15-11
建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
汇率的货币分析法还对货币供给、利率和产出的变
化对汇率的长期影响作了具体分析和预测:
货币供给
美国货币供给量的增加在长期将导致美元相对欧元的同比例 贬值
利率
美元资产的利率上升，将会引起美元对欧元的贬值
产出水平
美国国内产出的增长将会引起美元对欧元的升值
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Slide 15-12
建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
▪ 持续通货膨胀、利率平价和购买力平价
货币供给以一个固定的比率增加将会导致同比例
的持续通货膨胀。
长期通货膨胀的变化既不影响充分就业水平的产出， 也不影响各种商品和劳务之间的相对价格
从长期来看，利率和货币供给是相关的.
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Slide 15-13
建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
各国之间的利率差异等于各国预期通货膨
胀率之差
R$ - R€ = eUS - e
(15-5)
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美国与欧洲相对购买力平价可以表示为
(E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –rnational Trade Department,tT表JU示FE 通2K6货膨胀率
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
Slide 15-14
建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
▪ 费雪效应
若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国
货币存款利率的同比例上升
图15-1 表明，在时点t0 处，美国货币供给突然加速。
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Slide 15-15
▪ 汇率的货币分析法
汇率和货币因素在长期中如何相互影响的理论.
▪ 货币分析法的基本方程式
国内价格水平由货币供求关系决定:
在美国:
在欧洲:
PUS = MsUS/L (R$, YUS)
(15-3)
PE = MsE/L (R€, YE)
(15-4)
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
图 15-1: 美国货币供给增长率永久性提高后，美国经济变量的长期
路径。
(a)美国货币供给, MUS
(b) 美元利率, R$
MUS, t0
斜率 =
斜率 = +