案例十：巴西货币危机
历史上的十次货币战争——第六次货币战争
历史上的十次货币战争——第六次货币战争拉美债务危机本章导读：l 22位诺贝尔奖得主，芝加哥学派是怎样炼成的？l 芝加哥学派是怎样给全世界洗脑的？l 中国为什么有那么多经济学家说胡话？l 你下套，我收索，美国政学两界的邪恶组合！l IMF真的是为了帮助拉美才援助他们的吗？1．四百年屈辱史和民族工业强国梦拉丁美洲地域辽阔，资源丰富，历史上曾经孕育过灿烂的玛雅文化和强大的印加帝国，但这里也是个苦难深重的地方。
最早居住在这片土地上的是印第安人，自从1492年哥伦布“发现”新大陆之后，欧洲人就在这里进行着无休止的杀戮和掠夺。
最初是西班牙和葡萄牙，再后来是荷兰、法国和英国，最后加入但也最善于掠夺是美国。
1494年6月7日，在教皇的调停下，西班牙和葡萄牙签定了《托德西利亚斯条约》，瓜分殖民地，美洲也被这两个国家垄断。
到1541年，北起加利福尼亚湾，南至南美洲最南端的广大地区，几乎完全为西班牙和葡萄牙殖民者所占领。
为了最大限度地压榨殖民地，保护本国的工业，宗主国对殖民地的产业进行了严格的限制，只是把殖民地当作独占的廉价原料供应地和工业品倾销市场。
例如西班牙王室禁止殖民地生产棉、毛织品，不许开采铁矿和制造铁器，而且殖民地只能与宗主国进行贸易，不得与其他国家往来。
所有开往殖民地的船只必须由塞维利亚起航（1717年改为由加的斯起航），所有货物必须由西班牙船只装运。
这些限制性的规定，造成了殖民地的产业极其单一，例如巴西当时作为葡萄牙的殖民地，其主要的产业就是“巴西木”的出口和甘蔗种植。
16、17世纪，荷兰与英法相继崛起，面对美洲的财富，他们先是以海盗的形式参与掠夺，到后来直接发动战争，进行武装侵略，夺取他国的殖民地。
由于饱受剥削和压迫，拉丁美洲殖民地在18世纪末到19世纪初进行了独立运动，多个国家相继独立。
1816年拉普拉塔联合省（今阿根廷）独立，1819年建立哥伦比亚共和国，1821年墨西哥独立，1822年又建立了包括厄瓜多尔在内的大哥伦比亚共和国，1822年9月7日巴西宣布独立。
亚洲金融危机案例分析和中国汇率制度思考
亚洲金融危机案例分析和中国汇率制度思考【摘要】亚洲金融危机是1997年发生在东南亚地区的金融危机，对亚洲经济造成了严重影响。
本文将分析亚洲金融危机的起因、发展过程以及对各国经济的影响，并探讨中国汇率制度的演变历程、优势和局限性。
从中可以看到亚洲金融危机对中国的启示，提出中国汇率制度改革的方向，并探讨未来中国在金融危机中的角色。
通过对亚洲金融危机案例的分析和对中国汇率制度的思考，可以更好地理解和应对金融危机带来的挑战，从而促进金融体系的稳定和可持续发展。
【关键词】亚洲金融危机、中国汇率制度、经济影响、起因分析、发展过程、演变历程、优势、局限性、启示、改革方向、未来角色。
1. 引言1.1 什么是亚洲金融危机亚洲金融危机是指1997年以来一系列亚洲国家经济遭遇的金融危机，最初是由泰国的货币危机引发的。
这场危机表现为货币贬值、股市崩盘、经济崩溃和社会动荡等多个方面的深刻影响。
亚洲金融危机的发生是由于亚洲许多国家过度依赖短期国际资本流入、外债规模过大、金融监管不严、金融体系脆弱、外汇储备不足等多种因素的综合作用所致。
这场危机的爆发不仅损害了亚洲各国的经济实力和国际形象，也给全球经济带来了严重的冲击，成为20世纪末和21世纪初最重大的金融危机之一。
要理解亚洲金融危机的原因和影响，需要深入分析危机的起因、发展过程和影响，以及各国为应对危机所采取的措施和取得的成效。
1.2 亚洲金融危机对亚洲经济的影响亚洲金融危机对亚洲经济的影响是深远而复杂的。
在危机爆发期间，许多亚洲国家的货币贬值，股市崩盘，经济成长速度急剧下滑。
许多企业破产，失业率直线上升，社会稳定受到了严重威胁。
各国政府不得不采取紧急措施，包括向国际货币基金组织（IMF）和其他国际组织请求援助，推行紧缩政策和改革金融体制。
亚洲金融危机也暴露了亚洲国家经济结构的脆弱性和依赖外资的问题。
许多国家主要依赖出口来维持经济增长，而危机爆发时出口市场遭遇严重冲击，导致经济体系无法顺利运转。
巴西新十年的经济转变和危机
巴西新十年的经济转变和危机作者：张悦来源：《辽宁经济》2019年第04期[内容提要]本文以巴西2003-2013年左右卢拉政府时期及罗塞夫政府初期的经济表现为背景，分析巴西十年的进出口表现，同时通过巴西与中国的贸易往来数字，分析两国的合作潜力。
十年内巴西的经济配合民生政策，乘上了世界经济发展的顺风车，但是却带来了债务危机等一系列隐患。
[关键词]巴西进出口贸易国情研究一、卢拉政府的务实主义经济《经济学人》杂志在2009年11月14日期刊中对巴西经济乐观的现况和未来大加赞赏，其将驼背山下的基督像比作起飞的火箭，并取题为“巴西腾飞”。
这期的特别报告里他们还将巴西描述为“拉美最骄傲的成功史”。
然而，这十年的发展并不是一蹴而就且一帆风顺的。
国内有学者认为：“卢拉政府八年是巴西历史上承前启后、具有关键意义的八年。
”在2003年，如果说卢拉上台前还有很多不信任，但随后的经济表现却扭转了这些不确定。
他将巴西带人金砖四国的行列，巴西经济乘上了大宗商品需求扩张、价格上扬、国际金融环境资源旺盛、新兴市场准入门槛降低等一系列有力因素的顺风车，打消了巴西经济外部环境脆弱性的质疑声音，卢拉政府以此拉动了以国内市场扩张为基础的巴西经济增长，使得巴西在2004-2010年经济年均增长率达到了4.4%。
卢拉总统执政后，充分利用全球经济“大缓和”和大宗商品繁荣周期，走出了一条融合新自由主義、发展主义和平民烙印深刻的务实主义道路。
巴西经济一片向好发展，在实现财政目标的同时也有机会实施扩张性政策。
在未实行任何增加征税和新税种的背景下，巴西的税收增长速度远高于GDP增长速度。
经济增长拉动了就业（正规工作市场新增就业岗位1000多万个），实际个人所得税和企业利润增加，财政收入也大幅增加。
非房地产型个人投资增加，出口部门表现良好，家庭消费支出增加（尽管利率水平较高但仍有大量家庭选择贷款），国内宏观经济环境稳定安全，公共消费投资增加，这些良好表现都形成了良性循环。
货币危机
例3 1994年底墨西哥比索大幅贬值时，南美的阿根廷、巴西及东南亚的菲律宾等国货币对美元汇率发生强烈 波动。稍后，远在非洲之角的南非也出现了汇率动荡。
货币危机
经济学术语
01 主要原因
03 应对方法 05 主要实例
目录
02 风险防范 04 发展比较
货币危机概念有狭义、广义之分。狭义的货币危机与特定的汇率制度（通常是固定货币危机汇率制）相对应， 其含义是，实行固定汇率制的国家，在非常被动的情况下（如在经济基本面恶化的情况下，或者在遭遇强大的投 机攻击情况下），对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，而由市场决定的汇率水平远远高于原先所 刻意维护的水平（即官方汇率），这种汇率变动的影响难以控制、难以容忍，这一现象就是货币危机。广义的货 币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象。
主要实例
例1九七的泰铢风波。它的严重性表现在两方面：国内一面，泰国经济将要在短期内面临一系列紧缩措施，加 税、物价控制、收缩银根等手段都将启用，已降低的经济增长率还要进一步降低；国际一面，泰铢风波传至邻国 马来西亚、印度尼西亚和菲律宾等地，这些国家皆出现股市汇价双跌的局势，且历时已过两月。比较六月底对美 元汇率水平，九月初，泰铢跌逾36（落幅为33%），马来西亚林吉特至2.94（落幅为17%），菲律宾比索达31.70 （落幅为20%），印度尼西亚盾过3000（落幅近24%）。一石击起千层浪，波及泰国内外经济的方方面面。
主要原因
第十章 货币危机理论讲解
1. 时机 2. 诱发性因素:
思考：危机与战争的共性？
5、2货币危机的解决方案:
一、汇率制度的变更
1. 固定汇率制变更的原因分析： 两种货币币值的不平衡变化 削弱货币政策的独立性，利率变化引起游资的流动 固定汇率制与资本项目自由兑换，为危机创造条件 国际储备的水平 政府的信用水平的降低
原因浅析： 1. 欧洲货币体系 ：ECU；成员国联系汇率 2. 德国的独立特行 3. 问题的实质：经济发展的不平衡。
墨西哥货币危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15％。
这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇 率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3．47比索兑换1美元跌至3．925比索兑换1美 元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金、墨 西哥外汇储备在20日至21日两大锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三大时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42．17 ％，这在现代金融史上是极其罕见的。 原因浅析：
中央银行的监管能力达到一定水平时，才考虑资本项目下的人民币可兑
换问题，这对我国防范国际金融投机势力的冲击是至关重要的。
5、我国经济仍保持着较高的经济增长速度，人民币币值稳定，人民群 众信心充足，这是我国抵抗金融风险的最根本力量
5、4货币危机的理论分析:
一、第一代货币危机理论
第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔.克鲁格曼(paul krugman)，罗伯特.弗勒 德(robert p.flood)和彼得.m.加伯(peter m.garber)。krugman在其1979年发表的 a model of balance-of-payments crises一文中所构造的模型是关于货币危机的最 早的理论模型，flood和garber则在1984年发表collapsing exchange-rate regimes， some linear examples一文，对krugman提出的模型加以扩展与简化。
《国际金融》案例
《国际金融》案例案例：国际金融危机对巴西经济的影响引言：20世纪初，巴西作为新兴经济体出现了较快的经济增长，并在2024年前后面临了一场严重的国际金融危机。
本文将探讨国际金融危机对巴西经济的影响，以及政府所采取的措施和未来的发展方向。
一、国际金融危机对巴西经济的冲击1.贸易随着全球需求的下降，巴西的主要出口商品如大豆、矿产资源和石油等价格急剧下降，对巴西经济造成了巨大冲击。
尤其是石油和矿产价格的下降，导致了巴西收入的急剧减少，使巴西贸易逆差扩大。
2.外国直接投资国际金融危机导致全球外国直接投资（FDI）减少，金额锐减。
巴西作为一个新兴市场，吸引了大量的外国投资，但是金融危机导致巴西等新兴市场失去吸引力，外国投资的流入量大幅减少。
这进一步影响了巴西的经济增长。
3.货币政策和通胀国际金融危机之前，巴西实行了一种扩张性货币政策，以推动经济增长，但是危机爆发后，巴西央行不得不收紧货币政策，以防止通胀。
然而，这种紧缩政策导致了巴西国内市场需求的下降，对巴西经济产生了负面影响。
二、巴西政府的应对措施1.经济刺激计划为了应对国际金融危机的冲击，巴西政府采取了一系列经济刺激计划，包括降低利率、增加财政支出、推动基础设施建设等。
这些计划旨在促进经济增长，并缓解危机对巴西经济的冲击。
2.法律巴西政府还通过了一系列法律，以提高国内投资环境，吸引外国投资。
这些包括简化开办企业手续、加强知识产权保护等。
通过这些措施，巴西试图提高其国际竞争力，并增加外国投资。
3.国际合作巴西政府与其他国家和国际组织加强了合作，共同应对国际金融危机的冲击。
例如，巴西与中国加强了经济合作，扩大贸易和投资。
此外，巴西还与国际货币基金组织（IMF）合作，共同制定政策来缓解危机的影响。
三、未来的发展方向1.多元化经济巴西应该减少对农业和矿产资源的依赖，加强其他产业的发展，如制造业、科技等。
通过多元化经济，巴西可以降低对国际市场的敏感性，并提高经济的稳定性。
第12章 国际金融案例分析
三、巴西货币危机的影响
（1）巴西货币危机给近邻国家带来 深刻的影响； （2）进入1999年，许多拉丁美国家 的经济出现衰退。
第三节 美国次级债危机
一、美国次级债危机发生的背景 二、美国次级债危机的成因 三、美国次级债危机对中国金融 业发展的启示
一、美国次级债危机发生的背景
20世纪80年代末90年代初以来，美 国房地产经历了长达十几年的繁荣。住 房销售量不断创下新纪录，房价也以每 年增幅超过10%的速度攀升。2000年美 国纳斯达克股市泡沫破灭之后，美联储 一直保持相对宽松的货币环境，刺激了 房地产市场的繁荣，常常被批评为“用 一个泡沫，替代了另一个泡沫”。
巴西在俄罗斯危机发生后不久，便 受到了货币危机的冲击，从 1998 年 8 月 到9月短短一个月时间便约有250亿美元 的净资金流出，货币危机的爆发已经牵 动了人们的担心。进入10月以后，巴西 政府公布了大规模的财政稳定计划，11 月取得了以国际货币基金组织为中心的 国际金融机构的415亿美元紧急贷款。
三、美国次级债危机对中国金融业发展的 启示
一是金融机构审慎经营的重要性； 二是对中国房地产市场发展有借鉴 意义； 三是对发展中国资本市场的借鉴； 四是金融监管的重要性，市场不是 万能的，监管起着重要作用； 五是对中国而言，必须认真考虑如 何更好地防范全球金融体系中的风险。
第四节 我国积极应对国际金融危 机 一、国际金融危机对我国经济生 活的影响 二、国际金融危机对我国就业形 势的影响
2．中国建筑业面临三大机遇
（1）灾后重建市场广阔 （2）铁路建设大有可为 （3）农村建设前景看好
二、国际金融危机对中国汽车业总体影响 不大
对于中国汽车行业来讲，国际金融 危机对中国的汽车业会带来一定影响， 但总体来讲影响不是很大。目前中国的 汽车行业还处在成长期，这和美国汽车 业所处的发展阶段是不同的；此外中国 汽车的千人保有量要远远低于美国等发 达国家水平，我们的市场还远未达到饱 和状态，未来还有很大的发展潜力。
巴西债务危机
巴西整治地方政府债务危机的经验教训及启示20世纪80年代以来，巴西先后经历了三次大规模的债务危机，严重影响了该国的经济发展进程。
为从根本上防止重蹈覆辙，巴西中央政府1998年起果断实施财政稳定计划，全面加强地方政府债务管理，效果较为明显。
第一次债务危机：外债危机。
从20世纪60年代中期到80年代前期，巴西经济处于起飞阶段。
作为发展中国家，巴西国内资金积累不足，为了实行进口替代工业化战略，只能在国际金融市场大量举债。
80年代末，第二次石油危机引发了国际债务危机，急速攀升的利率大大加重了巴西的还本付息压力，各州都被迫停止了对国外债权人的债务偿还。
作为担保人，巴西中央政府不得不与国外债权人达成协议，由中央政府接管州政府190亿美元（相当于GDP的2%）外债，期限为20年。
通过债务重组，州的债务成本转移给中央政府，州政府的资金周转困难得到缓解。
第二次债务危机：对联邦金融机构债务的偿还危机。
1993年，各州政府纷纷出现无力偿还联邦金融机构债务的违约行为，引发了第二次债务危机。
危机发生以后，中央政府与州政府再次达成协议，由联邦财政部偿还部分州政府拖欠联邦金融机构的280亿美元债务，期限为20年。
危机初步化解后，联邦政府开始采取措施规范各州举债，如规定各州应偿还的债务与其收入的比率高于巴西参议院制定的一个下限的话，则超额部分可以延期偿付，并通过资本化，计入债务余额；对拖欠不还的州，不允许其向联邦金融机构举借新债；对宪法也做了相应修订，明确允许联邦政府从中央对地方的转移支付资金中扣除地方应该偿还的债务资金。
这些措施对地方政府的无序举债起到了一定约束作用，但并未从根本上建立全面有效的债务风险控制机制。
第三次债务危机：债券偿还危机。
这是巴西三次债务危机中最严重的一次。
1988年修宪后，巴西将地方政府公务员的工资和福利提高到一个较高水平，而且禁止各州降低工资标准。
修宪后的最初几年，由于当时的通货膨胀率极高，虽然各州政府名义上提高了工资和福利水平，但其实际支出压力并未凸显。
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一、巴西货币危机发生的背景
拉丁美洲各国在90年代果断地推行了经济自由化政策，但对外经济开放导致了国际收支的急剧恶化。
出口贸易额与进口贸易额均有急剧的增长，但进口贸易额的增长率却高于出口贸易额的增长率，整个拉丁美洲地区的贸易收支逆差额从1994年的250亿美元左右增大到1998年的超过900亿美元，国际经常收支也出现有同样的动向。
贸易自由化的效果表现在进口贸易额的扩大是很快出现的，但如果未能伴随有国际竞争能力的提高，那么出口贸易的扩大就肯定地要有时间的滞后。
毋庸置疑，这种贸易收支与国际收支的失衡就得以引进海外资金来加以填补。
1991年拉丁美洲的净资金流入额为300亿美元，其后便急剧增大，1997年达到峰值1100亿美元以上。
以墨西哥为例，在1991年货币危机以前证券投资便有了急剧的增加，1994年以后民间部门到海外借款和补资直接资本投资便不断趋于增大。
用这种巨额的资金流入来弥补对外收支的失衡和维持高经济增长当然是不可能持久的。
二、巴西货币危机
继1997年的亚洲货币危机、1998年俄罗斯危机之后，采取与美元挂钩的巴西货币也难免要受到冲击。
1999年l月巴西不得不放弃以往采取的挂钩汇率制度，转而采取浮动汇率制度。
巴西在俄罗斯危机发生后不久，便受到了货币危机的冲击，从1998年8月到9月短短期间便约有250亿美元的净资金流出，货币危机的爆发已经牵动了人们的担心。
进入10月以后，巴西政府公布了大规模的财政稳定计划，11月取得了以国际货币基金组织为中心的国际金融机构的415亿美元紧急贷款。
而巴西则被要求实行财政紧缩政策，但由于汇率稳定有抑制通货膨胀的机能，从而巴西被要求维持汇率挂钩制度，并以此作为提供紧急贷款的条件。
但是，国际货币基金组织原订的巴西经济调整政策的框架并不是降低汇率和财政紧缩政策同时进行，而是单靠财政紧缩政策来进行经济调整，从而无法改善国内经济不平衡和对外收支不平衡的状况，成为一种跋足的经济调整政策。
不能降低汇率就必需实施更加严厉的经济紧缩政策，这就导致1999年巴西陷入更加严重的经济衰退之中。
预计到经济会更加严重衰退，反对财政稳定计划的政治压力加强了。
国会否
决了财政计划中的若干项目，国会审议过程出现了激烈的争论。
1999年1月6日，米纳斯州以财源短缺为理由，要求延缓向联邦政府偿还150亿美元左右的债务，导致市场对巴西政府财政紧缩政策不信任感的增强。
接着1月12日拥护挂钩汇率的中央银行总裁被撤职，市场发生了激烈的动荡，资金急剧外流。
巴西政府虽然在13日设定了新的挂钩汇率，但仍不能制止资金的外流，15日巴西中央银行决定放弃对汇率的干预，转而采取了浮动汇率制度。
结果，据推算从1999年1月6日到巧日期间内便共约有50亿美元的净资金流出额。
采取浮动汇率以后，巴西雷亚尔不断贬值，1月29日巴西货币汇率突破了1美元=2雷亚尔。
为了对付这种形势，巴西政府和国际货币基金组织达成了协议，采取新的稳定汇率政策，并于2月4日宣布实施，其后雷亚尔的汇率保持了1美元=雷亚尔的水平。
这次雷亚尔的贬值在某种意义上说，乃是汇率与美元挂钩的政策所带来的雷亚尔币值过高评价受到市场压力而出现的贬值，这是合理的调整，但是汇率下跌却出现了各种问题。
首先，可能出现物价上涨。
雷亚尔贬值已经使巴西货币失去了抑制物价上涨的稳定物价的机能，进口商品价格上涨可能引发物价上涨。
其次，转向采取浮动汇率制度以后，金融政策的支柱就落到利率政策身上，但是为了进行经济紧缩、抑制物价、促进外资引进，都必须有高利率政策。
但高利率政策却同时会加重国债付息的负担，扩大财政赤字。
由于实施高利率政策，1998年巴西的国债利息支付增大到相当于国内生产总值的8%。
虽然国际货币基金组织也要求巴西实施高利率政策，但国债利息支付的增大和经济衰退导致税收收入的减少，成为了财政赤字扩大的主要原因；另一方面尽管推行财政紧缩政策，但财政赤字却未能缩小，投资商的投资信心也未能恢复。
为了迫避财政赤字扩大问题，巴西政府迅速地实施健全财政收支平衡的政策，同时在浮动汇率制度下制订了新金融政策的原则，以尽快结束财政收支失衡的局面。
三、巴西的货币危机的影响
1、巴西货币危机给近邻国家带来深刻的影响。
以下特就阿根庭与巴西的贸易摩擦和货币美元化问题探讨一下巴西货币危机对阿根庭经济的影响。
目前阿根庭的出口贸易额有近30%是出口到巴西的，巴西雷亚尔的贬值给阿根庭的出口贸易带来了严重的打击。
特别是汽车及其部件、石油制品、药品、农
产品等商品对巴西的出口趋于剧减;而另一方面，由于雷亚尔贬值，巴西的纤维织品、鞋靴等商品对阿根庭的出口则趋于剧增，1999年1一8月期间鞋靴的进口增长66%(比1998年同期)、纤维织品的进口增长38%。
为此，阿根庭不得不采取了适当的贸易限制措施，1999年4月对钢铁制品的进口征收税金、七月对纤维织品进行进口数量限制、8月对鞋靴进口需事前取得进口许可。
巴西对阿根庭的这些措施强烈反对，1999年9月20日公布撤销阿根庭商品进口的优惠。
巴西与阿根庭之间围绕贸易摩擦的对立一时出现了紧张的形势。
到了9月底形势有所好转，凭借就贸易限制措施问题所达成的协议，事态大致平息下来了。
但是贸易保护主义的复活仍是巴西与阿根庭正在进展的经济自由化的重大障碍，这样说并不过分。
要真正消除在两国之间发生贸易保护主义政策的危险性，只有等待到两国经济恢复之后。
2、进入1999年，许多拉丁美国家的经济出现衰退。
以一系列的货币危机为契机，表现在海外流入的资金减少和贸易条件恶化。
拉丁美洲各国虽然采取了高利率政策、财政紧缩政策，以力图恢复它们在国际金融市场的信用信誉，但1998年拉丁美洲地区的海外资金净流入额急剧减少，根据国际货币基金组织的预测数字，1999年新兴市场的海外资金流入额预计将仅及1997年的一半，为此1999年拉丁美洲地区的海外资金流入额将会继1998年之后又有进一步的减少。
1999年9月26日厄瓜多尔宣布停止支付布雷迪债务利息，尽管这是58个拉丁美洲国家中第一个国家宣布停止支付外债利息，但会影响到整个拉丁美洲地区的海外资金流入。
拉丁美洲各国在80年代通过银行贷款，使其经济大幅度地依赖于海外资金，同样地它们在经济自由化迅速进展的90年代，尽管海外资金流入的形态已经多样化，有证券投资、直接资本投资、债券投资等各种形态，但其依赖海外资金的经济体制却并没有发生什么变化；相反地，它们的经济对国际金融市场、国际金融危机的敏感反而有了进一步的增强，它们的经济对海外资金的依赖程度进一步加大了，经济体制进一步脆弱了。