第1章投资学基础

(一)直接金融投资：指投资者在资本市场上直接购买股票、债券等由筹 资者发行的基础证券，通过买卖获得收益的投资方式。 (二)间接金融投资：指投资者不直接购买基础股票债券等有价证券，而 是通过购买基金份额、期货、期权、备兑权证等金融衍生品而获得收 益的投资方式。
投资学
2020/9/1
1
前言
投资学是一门以投资行为与资金配置为研究对象，解释资本市场运行 的现象与内在规律，探求实现资本市场均衡的独立学科。
1952年，马科维茨发表了堪称现代微观金融理论史上里程碑的论文— —《投资组合选择》。
Sharpe的《资本资产价格：一个市场均衡理论》、Lintner《在股票 组合的资本预算中的风险资产估值和风险投资选择》和《资本资产市场均 衡》三篇经典论文，形成了现代金融学的另一重要基石——资本资产定价 模型。
（1）投资是一定主体的经济行为 ① 投资主体就是投资者 ② 投资主体必须具备四个条件 具有一定货币资金 对货币资金具有支配权 拥有投资的收益权 能承担投资的风险
③ 投资主体的类型 居民 企业：国有独资企业、私有企业、股份制 企业、合资企 业或外资企业 其他盈利性机构：投资基金、证券公司等 政府：中央政府或地方政府 其他非盈利组织：学校、福利基金会等
公司债券的报酬率在每年43.76%(1982年)到~8.09% (1969年)之间变 化，平均报酬率为5.90％
普通股票的报酬率在53.99%(1933年)到~43.34％(1931年)之间变化， 平均报酬率为12.34％
2020/9/1
9
一、投资的定义（续）
（3）投资的结果形成可获利的资本或资产 资本的内涵
2020/9/1
3
第一节 投资的定义
一、投资的定义 （一）金融资产与实物资产 资产，是指任何具有交换价值的所有物，能够为其所有者带来某种经济利益。 1、实物资产 2、金融资产 3、金融资产和实物资产的联系与区别 （二）投资的定义 1、西方经济学家对投资含义的解释
威廉·夏普，为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在一定的消 费(价值)。
2020/9/1
4
一、投资的定义（续）
萨缪尔森，投资总是实际的资本形成——增加存货的生产，或新工厂、 房屋和工具的生产……只有当物质资本形成生产时，才有投资。
夏皮洛，任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货变动等形式 表现的那一部分产量的价值。
G·M·Dowrie, D·R·Fuller，广义的投资是指以获利为目的的资本使用， 包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从 事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、 公司股票、公司债券、金融债券等。
2020/9/1
7
一、投资的定义（续）
（2）投资的目的是为了获得收益 ① 投资目的的类别 ——投资的宏观效益与微观效益 ——投资的直接效益与最终效益 ——投资的财务效益和社会效益 ② 投资目的具有复杂性和多样性
③ 投资可能获取的效益具有不确定性 投资风险使投资收益具有不确定性 投资风险是对投资的内在约束 只有在风险和效益相统一的条件下， 投资行为才能得到有效调节
2020/9/1
12
一、投资的定义（续）
3、投资的分类 （2）按照投入资金增加的资产种类，可分为实物投资和金融投资 直接金融：又叫直接融资，是指融资方与投资方不通过金融中介而直接融通 资金的方式，即融资方直接向社会发行股票债券向投资人筹措资金的方式。
2020/9/1
13
直接金融投资与间接金融投资
不同社会制度条件下的投资目的不同
不同投资主体的投资目的可能不同
2020/9/1
8
一、投资的定义（续）
例1: 投资效益与投资风险之间的关系 美国各种证券的投资收益
国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到~0.02%(1938)之间变化，平均 收益率为3.74%
长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到~6.09(1958)之间变化， 平均收益率为5.36%
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2020/9/1
5
一、投资的定义（续）
本书对投资的定义，投资是指人们为了得到一定的未来收益或实现一 定的预期目标，而将一定的价值或资本投入到经济运动过程中的行为。 投资定义要点
投资是一定主体的经济行为 投资的目的是为了获得收益 投资的结果形成可获利的资本或资产
2020/9/1
6
一、投资的定义（续）
马克思对资本的阐述，资本是带来剩余价值的价值，它反映着资本 家剥削雇佣劳动者的生产关系。
西方经济学家对资本的阐述 杜尔阁，资本是通过货币等形式积累起来的可以增殖的价值，包括 货币和财货。 亚当·斯密，可以给所有者带来收入的财货积累才是资本。 门格尔，资本是现在为我们所掌握的而在将来使用的那些更高级的 经济财货（生产性财货）。
在Fama等的推动下，有效市场理论（EMH）产生并趋于成熟，Black 和Scholes的开创性研究则导致期权定价理论的产生。
行为金融学逐渐产生并正在趋于成熟
2020/9/1
2
第一章 投资学基础
本章要点： 1、实物资产与金融资产 2、金融资产的分类 3、投资过程 4、金融环境的主体 5、金融中介
通过本章的学习，熟练掌握实物资产和金融资产的含义，熟悉金融资 产的分类，理解金融市场的竞争导致风险—收益的权衡，掌握金融中介的 组成与功能，了解金融环境的新趋势。
只有在容易引起误解时，本书才对资本和资产予以严格区分。
2020/9/1
11
一、投资的定义（续）
3、投资的分类 （1）按照投资的运用方式，可分为直接投资和间接投资 （2）按照投入资金增加的资产种类，可分为实物投资和金融投资 直接金融与间接金融 间接金融：又叫间接融资，是指融资方与投资方通过金融中介而间接融通资 金的方式，即融资方向银行申请贷款，银行向投资人吸收储蓄的方式。
2020/9/1
10
一、投资的定义（续）
瓦尔拉，凡是可以被多次使用，即所谓耐久性的财货，不管其目的如 何，均称之为资本 。
熊彼特，资本是交换经济中的一种要素, 是在任何时候转交给企业家的 一宗支付手段的数额。
萨缪尔森，资本是一种不同形式的生产要素，资本的本身就是经济产 出的耐用投入品。
本课程对资本的界定，本书在广泛的意义使用资本和资产这两个范畴， 在一些场合，资本和资产是同义语，即资本或资产是指能给所有者带来货 币收入的物品。