第八章-投资决策实务-一、-单项选择题-1关于估计现金流量应当考虑的
14年版自考串讲财务管理学(第八章 项目投资决策)
第八章项目投资决策学习目的与要求通过本章的学习，了解项目投资的概念与项目投资的分类，了解项目投资的步骤；掌握项目投资现金流量的分析与计算，理解确定项目现金流量的基本假设，了解现金流量估计应该注意的问题；掌握项目投资决策的评价指标的计算方法和决策规则，了解各种评价指标的优缺点；掌握项目投资决策方法的应用。
本章重点、难点本章的重点是掌握项目投资现金流量的分析、项目投资决策方法的应用。
难点是项目投资折现现金流量指标的计算和项目投资决策方法的应用。
第一节项目投资概述一、项目投资的概念及特点——概念（识记）项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。
项目投资的目的是保障公司生产经营过程的连续和生产规模的扩大。
一、项目投资的概念及特点——特点（领会）（1）项目投资的回收时间长。
（2）项目投资的变现能力较差。
（3）项目投资的资金占用数量相对稳定。
（4）项目投资的实物形态与价值形态可以分离。
二、项目投资的分类按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。
按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。
按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。
按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。
三、项目投资的步骤（领会）1.项目投资方案的提出。
2.项目投资方案的评价。
3.项目投资方案的决策。
4.项目投资的执行。
5.项目投资的再评价。
第二节项目现金流量的估计一、现金流量的概念（识记）项目投资决策中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体的概念。
现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出增加的数量。
这里的现金是广义的现金，它既包括各种货币资本，又包括需要投入的公司现有的非货币资源的变现价值。
例如，在一个设备更新决策中，现金流量就包含原有旧设备的变现价值，而不是其账面价值。
一、现金流量的概念——现金流出量现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。
第八章投资决策习题及答案
一、计算题1、某公司原有设备一台,目前出售可得收入7.5万元(设与旧设备的折余价值一致)预计使用10年,已使用5年,预计残值为0.75万,该公司用直线法提取折旧.现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产效率,降低成本.新设备购置成本为40万,使用年限为5年,同样用直线法提取折旧,预计残值与使用旧设备的残值一致;使用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165万元,每年的付现成本将要从110万元上升到115万元.该企业的所得税率为33%,资金成本率为10%.要求:通过计算数字说明该设备是否应当更新?2、某公司拟有用新设备取代已使用3年的旧设备.旧设备原价170000元,当前估计尚可使用5年,目前的折余价值为110000元,每年销售收入30000元,每年经营成本24000元,预计最终残值10000元,目前变现价值为80000元,购置新设备需花费150000元,预计可使用5年,每年年销售收入60000元,每年经营成本12000元,预计最终残值10000元.该公司预期报酬率12%,所得税率30%.税法规定该类设备应采用直线法折旧.要求:利用差额内部收益率法,进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程.3、某公司有一投资项目,原始投资250万元,其中设备投资220万元,开办费6万元,垫支流动资金24万元.该项目建设期为1年,建设期资本化利息10万元.设备投资和开办费于建设起点投入,流动资金于设备投产日垫支.该项目寿命期为5年,按直线法折旧,预计残值为10万元;开办费于投产后分3年摊销.预计项目投产后第1年可获净利60万元,以后每年递增5万元.该公司要求的最低报酬率为10%.要求:(1)计算该项目各年现金净流量(2)计算该项目回收期(3)计算该项目净现值4、某企业现有资金100000元,可用于以下投资方案1或2.方案1.购入国库券(五年期,年利率14%,不计复利,到期一次支付本息);方案2.购买新设备(使用期五年,预计残值收入为设备总额的10%,按直线法计提折旧;设备交付使用后每年可实现12000元的税前利润)该企业的资金成本率为10%,适用所得税率为30%.要求:(1)计算投资方案1的净现值(2)计算投资方案2的各年的现金流量及净现值(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择1、答案:初始现金流量增加额=-40+7.5=-32.5万元营业现金流量增加额:旧设备折旧=(7.5-0.75)/5=1.35万元终结现金流量增加额=0差额净现值ΔNPV=8.84*（P/A,10%,5）-32.5=1.01差额内部收益率:-32.5+8.84(P/A,ΔIRR,5)=0(P/A,ΔIRR,5)=3.676(ΔIRR-10%)/(12%-10%)=(3.676-3.7908)/(3.6048-3.7908)ΔIRR=11.23%因为差额内部收益率高于资金成本率,所以应选择更新.2、答案:更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=150000-80000=70000元更新设备增加的折旧=70000/5=14000元更新后经营期1-5年的销售收入增加额=60000-30000=30000元更新后经营期1-5年的总成本增加额=(24000-12000)+14000=26000元更新后经营期1-5年的净利润增加额=(30000-26000)*(1-30%)=2800元因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=110000-80000=30000元处理固定资产净损失抵减所得税=30000*30%=9000元ΔNCF0=-70000元ΔNCF1=2800+14000+9000=25800元ΔNCF2-5=2800+14000=16800元-70000+25800*(P/F,ΔIRR,1)+16800*(P/A,ΔIRR,4)* (P/F,ΔIRR,1)=0 设ΔIRR=10%-70000+25800*(P/F, 10%,1)+16800*(P/A, 10%,4)* (P/F,10%,1)=1868.28元设ΔIRR=12%,则结果为-1401.49(ΔIRR-10%)/(12%-10%)=(0-1868.28)/(-1401.49-1868.28)ΔIRR=11.14%因为差额内部收益率小于投资人期望的报酬率12%,所以不应更新.3、答案:(1)各年现金净流量:设备年折旧=[(220+10)-10]/5=44万元列表计算各年现金净流量(NCF):(2)回收期=3+(226+24-106-111)/116=3.28年(3)净现值(NPV)=106*(P/F,10%,2)+111*(P/F,10%,3)+116*(P/F,10%,4)+119*(P/F,10%,5)+158*(P/F,10%,6) -24*(P/F,10%,1)-224=106*0.826+111*0.751+116*0.683+119*0.624+158*0.565-24*0.909-224=165.50该项目净现值大于零,为可行方案.4、答案:(1)方法1:购买国库券于到期日所获的本利和为:100000*(1+14%*5)=170000元按10%折算的现值为:170000*0.621=105570元该方案的净现值为105570-100000=5570元方法2:投资方案1的净现值为:[100000*(1+14%*5)]*0.621-100000=5570元(2)投资方案2的净现值计算①计算各年现金流量方法1:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元设备年折旧=100000*(1-10%)/5=18000元税后净利润=12000*(1-30%)=8400元营业过程现金流量(第1—5年)=18000+8400=26400元终结现金流量(第5年年末)=100000*10%=10000元方法2:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元营业过程现金流量(第1—5年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元终结现金流量(第5年年末)=100000*10%=10000元方法3:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元营业过程现金流量(第1—4年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元第5年现金流量(含终结现金流量)=26400+100000*10%=36400元②该投资方案的净现值=26400*3.791+10000*0.621-100000=6292.4元(3)由于方案2的净现值大于方案1的净现值,故应选择方案2.。
投资决策习题
投资决策一、单项选择题1、已知某项目无建设期，资金于建设起点一次性投入，项目建成后可用10年，每年的净现金流量相等，如果该项目的静态投资回收期为5年，则按内部报酬率确定的年金现值系数是（）A 5B 8C 6D 102、对A、B、C、D四个方案依次采用下列指标进行评价，假定可接受的最小投资收益率为15%，可接受的最长投资回收期为5年。
则不可行的方案为（）A IRR=17.3B NPV=50000C PI=0.78D PP=33、运用确定当量法进行投资风险处置时，根据风险大小，确定当量系数，并用此调整（）A 有风险的贴现率B 无风险的贴现率C 有风险的净现金流量D 无风险的净现金流量4、存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计营业现金流量时，“利润”是指（）A.利润总额B.净利润C.营业利润D.息税前利润5、在下列指标中属于贴现指标的是（）A 投资回收期B 投资利润C 应收账款周转天数D 内部收益率6、经营现金流入的估算应该等于（）A 本期现销收入B 本期销售收入总额C 当期现销收入与回收以前期应收账款的合计数D 本期赊销额7、如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）A 投资回收期在一年以内B 获利指数大于1C 投资报酬率高于100%D 年均现金净流量大于原始投资额8、在对一个每年收益呈大幅度递增态势的高风险投资项目进行分析时，最好采用（）的方法。
A 确定当量法B 风险调整贴现率法C 现值指数法D 内部收益率法9、下列不属于终结现金流量范畴的是( )A 固定资产折旧B 固定资产残值收入C 垫支流动资金的收回D 停止使用的土地的变价收入10、对外直接投资的特点是( )A 投资的变现能力较强B 投资的期限一般较长C 投资的风险较小D 投资的金额一般较小11、当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是()A 该方案不可投资B 该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C 该方案获利指数大于1D 该方案的内部报酬率大于其资本成本12、下列各项中，属于非贴现投资评价指标的是（）A.净现值B.获利指数C.净现值率D.平均报酬率13、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法提取折旧。
客观题4(2012春)
一、单项选择题1．下列各项中，属于估算现金流量时应注意问题的是（D）A．要考虑全部的现金流量 B．要考虑所有的成本C．独立考虑本部门 D．充分考虑机会成本2．（C）是指建设期内按照一定的生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资的总称。
A．原始总投资 B．投资总额C．建设投资 D．流动资金投资3．年末,ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备.该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按照直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元。
目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（D），假设建设期为0A．减少360元 B．减少1200元C．增加9640元 D．增加10360元4．下列属于长期投资的是（D）A．现金 B．应收账款 C．存货 D．无形资产5．某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究和分析，预计各项支出如下：投资前费用2 000万元；设备购置费用8 000万元；设备安装费用1 000万元；建筑工程费用6 000万元；投产时需垫支营运资金3 000万元；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（B）A．20000万元 B．21000万元 C．17000万元 D．17850万元6．计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式（B）计算A．NCF=每年营业收入-付现成本B．NCF=每年营业收入-付现成本-所得税C．NCF=净利+折旧+所得税D．NCF=净利+折旧-所得税7．某投资方案的年营业收入为10000元，年营业成本为6000元，年折旧额为1000元，所得税税率为33%，该方案每年的营业现金流量为（C）A．1680元 B．2680元 C．3680元 D．4320元8．营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。
这里现金流出是指（D）A．营业现金支出 B．缴纳的税金C．付现成本 D．营业现金支出和缴纳的税金9．下列不属于终结现金流量范畴的是（A）A．固定资产折旧 B．固定资产残值收入C．垫支流动资金的收回 D．停止使用的土地的变价收入10．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有（C）A．固定资产投资 B．开办费 C．经营成本 D．无形资产投资11．下列不能引起现金流出的项目是（B ）A、支付原材料B、计提折旧C、支付工资D、垫支流动资金12．折旧对税负的影响，称之为“折旧税盾”，其计算的公式为（A ）A．折旧额×所得税税率B．折旧额×（1－所得税税率）C．（税后净利＋折旧）×所得税税率D．（税后净利＋折旧）×（1－所得税税率）二、多项选择题1．某公司拟于2005年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ABC）A．需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金B．利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元C．车间建在距离总厂10千米以外的1995年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售D．2003年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事2．某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。
投资项目现金流量的估计方法(4)
0.909
4090.5
第二年
13500×0.25=3375
2
0.826
2787.75
第三年
9000×0.25=2250
3
0.751
1689.75
第四年
4500×0.25=1125
4
0.683
768.38
残值收入
10000
4
0.683
6830
残值变现利得纳税
-（10000-5000）×0.25
=-1250
10000000
50000000
变动成本
-7200000
-7200000
-7200000
-7200000
-7200000
-36000000
付现固定成本
-400000
-400000
-400000
-400000
-400000
-2000000
营业现金毛流量
2400000
2400000
2400000
2400000
528896
480832
437120
2384256
-5837072
【提示】
1.建设期现金流量的确定需要注意：
（1）时点
（2）丧失的变现价值和变现损益对所得税的影响。
2.营业期现金流量的确定需要注意：
（1）区分变动成本与固定成本
（2）固定成本——付现还是非付现
（3）折旧额的计算需要按税法的规定来确定（按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额）
4
0.683
-853.75
合计
-46574.87
【例题•综合题】资料：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。
投资项目现金流量的估计--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第八章讲义3
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第八章讲义3
投资项目现金流量的估计
【知识点1】现金流量的概念
所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
【提示】这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。
例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。
新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。
现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。
【知识点2】现金流量估计的基本原则
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
注意以下四个问题：
【知识点3】项目税后现金流量的计算
一、基本概念
二、税后现金流量计算
（一）初始期现金净流量。
项目投资习题
一、单项选择题。
1.某投资项目投产后预计第一年流动资产需用额为100万元，流动负债需用额为80万元，第二年流动资产需用额120万元，流动负债需用额90万元，则第二年的流动资金投资额为（）万元。
A.30B.20C.10D.02.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（）万元。
A.117B.115C.110D.1003.关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（）。
A.必须考虑现金流量的总量B.尽量利用现有会计利润数据C.充分关注机会成本D.不能考虑沉没成本4.在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（）的影响。
A.更新改造项目中旧设备的变现收入B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少C.固定资产的折旧额D.以前年度支付的研究开发费5.某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（）。
A.80万元B.92万元C.60万元D.50万元6.某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，并购置一台新设备替换它，旧设备的账面价值为510万元，变价净收入为610万元，新设备的投资额为915万元，到第6年末新设备的预计净残值为15万元，旧设备的预计净残值为10万元，则更新设备每年增加折旧额为（）万元。
A.66.67B.50C.48.33D.49.177.（）属于项目评价中的辅助指标。
A.静态投资回收期B.投资利润率C.内部收益率D.获利指数8.已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）年。
A.7.5B.9.75C.8.75D.7.659.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（）。
第八章 投资决策实务2
【注意】
（3）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝旧固定 资产清理净损失×适用的企业所得税税率。 （4）旧设备的年折旧＝（旧设备的变价净收入—旧设备预计净残值） /尚可使用年限
【例.计算题】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新 设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备的折余价值 为95 000元，其变价净收入为80 000元，到第5年末新设备与继续使用 旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即 更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入 50 000元，增加经营成本25 000元；从第2～5年内每年增加营业收入 60 000元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。适用 的企业所得税税率为25%。 要求： （1）估算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量； （2）计算该项目的差量净现值指标，并作出是否更新设备的决策。
『正确答案』
通过以上计算可知，使用旧设备的平均年 成本较低，不宜进行设备更新。
（二）资本限额决策
就是资本总额受限时的组合或排队方案
（三）投资时机选择决策 （四）投资期（建设期）选择决策
（二）增量现金流
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本 的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金 流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投 资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那 些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该 项目的现金流入。
例如，某企业在投资某一项目之前，每年有营 业收入100万元，投资某一项目后，营业收入 为150万元，则相关现金流量就是50万元。相 关现金流量表现为增量现金流量。
答案：
项目 继续用旧设备 旧设备变现价值
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第八章投资决策实务
一、单项选择题
1.关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（）。
A.必须考虑现金流量的总量
B.尽量利用现有会计利润数据
C.充分关注机会成本
D.不能考虑沉没成本
2.在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（）的影响。
A.更新改造项目中旧设备的变现收入
B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少
C.固定资产的折旧额
D.以前年度支付的研究开发费
3.年末某公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以40000元的价格购入，税法
规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元，目前可以按10000元的价格卖出，假设所得税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。
A．减少360元 B．减少1200元
C．增加9640元 D．增加10360元
4.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净
残值为14000元，所得税率为25%，则设备报废引起的预计现金流入量为（）元。
A．7800 B．8000
C．12000 D．11500
5.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的（）。
A．经营风险 B．财务风险
C．系统风险 D．特有风险
6.某投资项目的项目计算期为5年，没有建设期，投产后每年的净现金流量均为100万元，原始
总投资150万元，资金成本为10%，（P/A,10%,5）＝3.791，则该项目的年等额净回收额约为（）万元。
A.100 D.50
7.肯定当量法的基本思路是先用一个系数把不确定的各年现金流量折算为大约相当于确定的现
金流量，然后，用( )去计算净现值。
A.内部报酬率
B.资本成本率
C.无风险的贴现率
D.有风险的贴现率
8.某项目的β系数为1.5，无风险报酬率为10%，所有项目平均必要报酬率为14%，则该项目按风
险调整的贴现率为( )。
A.14%
B.15%
C.16%
D.18%
9．下列关于约当系数的说法不正确的是( )。
A.约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的现金流量的比值
B.当风险一般时，可取0.80<δ<0.40
C.冒险型的分析家会选用较高的约当系数，保守型的分析家会选用较低的约当系数
D.标准离差率越高，则约当系数也越高
10.折旧对税负的影响，称之为“折旧抵税”，其计算的公式为（）。
A. 折旧额×所得税率
B. 折旧额×（1-所得税率）
C.（税后净利润+折旧）×所得税率
D. （税后净利润+折旧）×（1-所得税率）
二、多项选择题
1.在判断项目的相关现金流量时不必考虑的因素有（）。
A.曾经支付的市场调研费用
B.公司决策者的固定工资费用
C.利用现有设备的可变现价值
D.该项目导致的其它部门的收入减少
2.下列属于相关成本的是（）。
A.项目决策的前期咨询费
B.某项决策涉及设备的账面价值
C.设备的变现价值
D.两年后大修的修理费
3.下列表述准确的有（）。
A.风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进
行贴现
B.调整现金流量法有夸大远期风险的特点
C.调整现金流量法可以和净现值法结合使用，也可以和内含报酬率法结合使
用
D.调整现金流量法的主要困难是确定合理的当量系数
4.在考虑所得税因素后，能够计算出营业现金流量的公式为（）。
A.营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少
B.营业现金流量=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率
C.营业现金流量=税后净利+折旧
D.营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
5.下列关于投资风险分析的论述中正确的有（）。
A.对于高风险项目，应采用较高的贴现率去计算净现值
B.调整现金流量法是用调整净现值公式中分子的办法来考虑风险
C.风险调整折现率法是用调整净现值公式中分母的办法来考虑风险
D.调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点
6.影响项目要求的收益率的因素有（）。
A.无风险报酬率
B.风险程度
C.市场平均报酬率
D.市场平均风险报酬率
7.下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的是（）。
A.它因项目的系统风险大小不同而异
B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异
C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响
D.当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加
三、判断题
1.对于投资方案来说，只有增量现金流量才是相关现金流量。
（）
2.某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升，因此对这些自然资
源越晚开发越好。
（）
3.机会成本不是一种支出或费用，而是失去的收益。
因而离开被放弃的方案就无从确定。
（）
4.风险调整贴现率的缺点是夸大了远期风险，这与投资项目前几年的现金流量难以预料，越往
后反而更有把握的事实不符。
（）
5.在调整现金流量法中，可以根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整，因此，不会
夸大远期现金流量的风险。
（）
6.决定项目要求的收益率不仅取决于项目自身的风险大小，而且取决于市场风险的高低。
（）
7.整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润
作为评价净收益的指标。
（）
8.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为30%，年税后
营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。
那么，该项目年营业净现金流量为410万元。
（）
9.在投资方案决策中，使用的税率数据应根据税法规定的税率来确定。
（）
10.投资决策中现金流量所指的现金不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有
非货币资源的变现价值。
（）
四、计算分析题
1.某公司正分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收
收益。
该资产折旧期为5年。
（1）假设所得税税率为25%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。
（2）假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。
2.某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要16万元的初始投资额，每年产生8
万元的现金净流量，项目的寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B 项目需要21万元的初始投资额，每年产生6.4万元的现金净流量，项目的寿命为6年，6年后必须更新且无残值。
公司的资本成本为16%。
问该公司应该选择哪个项目？
3.某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。
旧设备原购置成本为40000元，
已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满无残值。
如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元。
该公司现准备用一台新设备代替原有的旧设备。
新设备的购置成本为60000，估计可以使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年可获得收入80000元，每年的付现成本为4 0000元。
公司的资本成本为10%，
所得税税率为30%，营业税税率为5%，试作出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。
4．假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下表所示，
公司的资本成本为10%，分析该项目是否可行。
单位:千元。