ZT公司应收账款资产证券化案例研究
应收账款资产证券化案例
应收账款资产证券化案例
嘿，朋友们！今天咱来聊聊应收账款资产证券化案例。
这玩意儿可有意思啦！
就好比说，有个公司 A，它做了好多生意，账上一堆应收账款，就像手里攥着一大把还没兑现的欠条。
那这些欠条能直接变成钱吗？这时候应收账款资产证券化就出马啦！
公司 A 把这些应收账款打包成一个资产包，哇塞，就好像把各种不同的宝贝放进一个大箱子里。
然后呢，把这个大箱子拿到市场上去卖，卖给那些投资者。
投资者们出钱买了这个“箱子”，不就相当于给公司 A 提前兑现了那些欠条嘛！这可真是太神奇啦！
咱再想象一下，这就像是一条神奇的资金通道。
公司 A 这边等着资金回笼，就像口渴的人等着水喝；而那边投资者们有闲钱想找个好地方放，就像手里有种子想找块肥沃的土地种。
这两者一拍即合，应收账款资产证券化就成了搭起他们之间桥梁的魔法！你说厉害不厉害？
我给你讲啊，之前我就听说过一个案例。
那个公司通过应收账款资产证券化，一下子盘活了资金，发展得那叫一个风生水起！它就像一只原本被束缚住翅膀的鸟儿，突然展开翅膀高飞起来啦！这可不是开玩笑的。
你再想想，如果没有这种方式，那公司可能就得一直等着应收账款慢慢收回，发展速度不就被拖住了嘛！但有了应收账款资产证券化，就好像给公司加了一双翅膀，能快速地向前飞！这不就是创新的魅力嘛！
所以说啊，应收账款资产证券化真的是个超棒的东西，它能让资金流动起来，让企业和投资者都能受益，大家何乐而不为呢！。
应收账款资产证券化风险分析——以京东白条为例-毕业论文
---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印---摘要随着互联网在中国的快速普及和发展，我国的5G技术也在不断的发展完善，公众对资产证券化的产品也慢慢接受，另一方面，互联网在我国的快速普及和发展也让互联网消费金融市场更加完善，带动了许许多多的新兴产业，同时也促进了许多已经发展成熟的产业进入导入期。
其中就包含零售业，原有的零售业借助这股春风，依靠着外部的庞大需求和自身的大数据优势，剧烈拓张。
这时不少公司选择采用应收账款资产证券化来进行融资，例如我国国内的电商平台京东，淘宝等账面应收账款也有显著提高。
本文以互联网消费金融作为案例进行分析，对现阶段企业开展消费金融资产证券化业务可能获得的收益及面临的各种风险进行了分析。
关键字：资产证券化，应收账款，京东白条，风险分析AbstractWith the rapid popularization and development of the Internet in China, 5g technology in China is also constantly developing and improving, and the public is gradually accepting the asset securitization products,On the other hand, the rapid popularization and development of the Internet in China also makes the Internet consumer finance market more perfect, driving many emerging industries, and also promoting many mature industries into the import period.Including the retail industry,the original retail industry with the help of this spring breeze, relying on the huge external demand and its own big data advantage, vigorously expand.At this time, many companies choose to use asset securitization of accounts receivable for financing, for example, the domestic e-commerce platforms Jingdong, Taobao and other book accounts receivable have also significantly improved.In this paper, the Internet consumer finance as a case study,the current stage of enterprises to carry out consumer financial asset securitization business may gain income and face a variety of risks were analyzed.Keywords: A sset securitization, Accounts receivable,Jingdong Baitiao,Risk analysis目录前言............................................................................................................................................1.1 研究目的和意义...........................................................................................................1.2 文献综述.......................................................................................................................1.3 研究思路与方法...........................................................................................................1.4 论文的应用价值或设计项目的市场预测................................................................... 2资产证券化的定义...................................................................................................................2.1 应收账款资产证券化概述..........................................................................................2.2 应收账款证券化风险概述..........................................................................................2.3 风险管理理论.............................................................................................................. 3京东集团白条资产证券化案例介绍.......................................................................................3.1 京东集团基本情况.......................................................................................................3.1.1 集团简介............................................................................................................3.1.2 京东集团白条业务发展..................................................................................3.1.3 融资方式............................................................................................................3.2 京东白条资产证券化动因...........................................................................................3.2.1 为解决资金短缺问题........................................................................................3.2.2 优化财务结构....................................................................................................3.2.3 传统融资的不足................................................................................................3.2.4 降低资产的流动性风险。
关于企业集团财务公司资产证券化模式的分析与研究论文
关于企业集团财务公司资产证券化模式的分析与研究论文企业集团财务公司资产证券化模式的分析与研究摘要：随着经济全球化的加剧，企业集团财务公司资产证券化提供了一种有效的融资手段。
本文通过对企业集团财务公司资产证券化模式的研究与分析，探讨其在企业集团融资中的优势与风险，并提出相应的解决方案。
关键词：企业集团、财务公司、资产证券化、融资、优势、风险、解决方案一、引言企业集团作为现代市场经济的主要组织形式，具有规模效益、资源整合等优势，但在融资方面也面临一系列的挑战。
企业集团财务公司资产证券化模式作为一种创新的融资模式，为企业集团融资提供了新的途径。
本文旨在通过对企业集团财务公司资产证券化模式的分析与研究，探讨其在企业集团融资中的优势与风险，并提出相应的解决方案。
二、企业集团财务公司资产证券化的基本概念企业集团财务公司资产证券化是指企业集团通过设立财务公司，将其旗下的资产进行打包并转移到财务公司，然后通过发行资产证券化产品，将这些资产进行分散化融资。
与传统融资方式相比，企业集团财务公司资产证券化模式具有以下优势：1. 提高融资效率：企业集团财务公司资产证券化模式能够将企业集团的大量资产进行有效的分散化融资，提高融资效率，降低融资成本。
2. 多元化投资机会：通过发行资产证券化产品，企业集团可以吸引更多的投资者参与融资，为投资者提供多元化的投资机会，提高企业集团的融资能力。
3. 提高资金利用效率：企业集团财务公司资产证券化模式能够实现资产的快速变现，提高资金的利用效率，增强企业集团的经营能力。
然而，企业集团财务公司资产证券化模式也存在一定的风险：1. 信用风险：企业集团财务公司资产证券化模式将企业集团的资产转移到财务公司，如果财务公司的信用状况不佳，则存在资产无法变现的风险。
2. 流动性风险：由于资产证券化产品具有一定的流动性，当投资者大量申请赎回资产证券化产品时，财务公司可能面临流动性不足的风险。
三、解决方案为了解决企业集团财务公司资产证券化模式所面临的风险，可以采取以下相应的解决方案：1. 强化财务公司的信用状况：企业集团在设立财务公司时应严格审核财务公司的信用状况，并提供必要的支持，以确保财务公司具有较好的信用状况，降低信用风险。
应收账款资产证券化出表案例
应收账款资产证券化出表案例咱今儿个就来讲个特有趣的事儿，应收账款资产证券化出表的案例。
就说有个小制造企业吧，叫它小M厂。
小M厂呢，给好多大客户供货，按道理这是好事儿，生意做得大嘛。
但是啊，这里面有个大麻烦。
这些大客户的付款账期可长了，小M厂的应收账款就像一座座小山堆在那儿。
这些应收账款虽然理论上是钱，但在没到手之前，小M厂想扩大生产、升级设备啥的，都觉得钱紧巴巴的。
这时候呢，资产证券化就像个超级英雄登场了。
小M厂就把这些应收账款打包起来，准备搞个资产证券化出表的大动作。
首先啊，小M厂找了个厉害的金融机构，咱们叫它大F行。
大F行那可是专业的，它仔细地看了小M厂的这些应收账款。
大F行心里琢磨着：“嗯，这些大客户虽然付款慢，但信用还是不错的，违约风险比较低。
”然后呢，大F行就开始设计这个资产证券化的产品。
它把小M厂的应收账款分成好多小份儿，就像把一个大蛋糕切成一片片的。
然后，大F行对外发行这些证券，卖给那些手里有点闲钱、又想投资赚点小钱的投资者，像一些小的投资公司啊，还有那些有点钱想找个稳定收益的个人投资者。
重点来啦，怎么出表呢？这就像是小M厂要和这些应收账款“划清界限”。
大F 行在设计的时候，让这个交易结构满足了好多复杂的会计准则要求。
比如说，风险报酬已经大部分转移啦，小M厂对这些应收账款已经失去了控制之类的。
小M厂这边呢，经过这么一折腾，就成功把这些应收账款从自己的资产负债表上移除了。
就好像是甩掉了一个沉重的包袱，账面上立马清爽了很多。
而且啊，小M厂还提前拿到了钱，这些钱就可以用来做很多事情了。
可以去买新的原材料，多招几个熟练工人，把生产规模扩大起来。
从投资者的角度看呢，他们觉得这也是个不错的买卖。
因为那些应收账款背后的大客户信用不错，虽然不能马上拿到很多利息，但是稳稳当当的，就像把钱放在一个安全的小盒子里，慢慢等着它增值。
你看，这个应收账款资产证券化出表，就像是一场精彩的金融魔术。
小M厂从被应收账款困住，到成功解困并且拿到钱发展，大F行从中也赚了一笔手续费，投资者也有了新的投资渠道，大家都皆大欢喜呢。
资产证券化的模式研究及案例分析
资产证券化的模式研究及案例分析资产证券化是一种金融业务、也是一种金融创新方式，是指以未来现金流为基础的“证券化”交易。
简而言之，它是把一种资产或者资产组合的权益通过特定的程序转换为可以市场化交易的证券。
资产证券化的模式包括直接证券化和间接证券化两种。
本文将对这两种模式进行研究，并通过案例分析，探讨其优劣之处。
直接证券化直接证券化是指把各种资产（如银行借贷、有价证券等）作为资产池出售，将其转化为可流通的证券，以供投资者购买。
被证券化出来的证券按照资产池的每个资产贡献份额的不同，分成各个等级，每个等级的证券数量和贡献份额也不同。
在资产池中，优质资产被分配给优先级证券持有者，风险较高的则分配给次级证券持有者。
直接证券化的优点是可以提高资产的流动性，融资成本也相对较低。
它适用于有大量同种权益证券可以证券化的资产，如债券、抵押贷款证券等。
缺点则在于它具有一定的结构复杂性，需要大量的财务分析和监管。
美国子贷证券化危机就是直接证券化的案例。
在此次危机中，一些不良贷款被打包卖给了投资者，导致了整个金融体系的崩溃。
这就提示我们，在直接证券化过程中需要对风险进行更加精细的把控。
间接证券化间接证券化是指通过机构投资者、特别目的实体等中间机构的介入，以资产池支持证券作为原始权益证券，或者以该证券的不同部分（如利息和本金）作为基础，发行还款优先级不同的资产支持证券。
这种证券化结构较为复杂，但是风险相对较低。
间接证券化的优点是可以减少金融机构的资产负债率，降低机构风险。
在国际资本市场上，它的适用范围也比直接证券化更为广泛。
缺点则在于相对复杂，需要对公司经营状况和市场区域进行详细的研究。
中国联通在2016年以间接证券化的形式进行资产管理计划，成功获得了50亿人民币的融资，成为了中国第一家通过间接证券化形式融资的企业。
这次成功案例展示了间接证券化的运用潜力和现实意义。
两种模式的比较直接证券化通常适用于具有明确现金流，可以直接分配现金流的可证券化资产，它的强点在于大规模融资，但是它的风险难以把控。
中集集团的贸易应收账款证券化案例
中集集团的贸易应收账款证券化案例中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(简称中集集团)与荷兰银行于2000年3月在深圳签署了总金额为8 000万美元的应收账款证券化项目协议，在国内企业中首创资产证券化的融资新方式，为中国企业直接进入国际高层次资本市场开辟了道路。
首先是对中集集团的经营情况作一简单介绍。
1999年，中集集团总资产达到72亿元，生产标准干货集装箱48万个，占全球市场的35％以上。
该公司凭借良好的资信状况和经营业绩，与多家国际大银行建立了广泛的合作关系，多次获得国际中长期贷款支持。
此前，中集集团还是唯一一家在美国发行最高金额7 000万美元商业票据的中国上市公司，在国际资本市场上享有较高的声誉。
中集集团的发展目标是向国内外提供现代化运输装备，而非仅仅只是集装箱。
这就意味着中集集团的产品结构正面临调整。
该公司开发生产的冷冻集装箱已经占有国际市场10％的份额。
在资产证券化进行的同时，中集集团还与中国进出口银行签订了14亿元人民币的贷款授信额度，这笔资金将主要用于集装箱的生产万经营。
下面对这次资产证券化融资行为进行分析。
中集集团与荷兰银行的协议有效期限为3年。
在3年内，凡是中集集团发生的应收账款都可以出售给由荷兰银行管理的资产购买公司，由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行资产支持商业票据(Asset Backed Commercial Paper，简称ABCP)融资，总发行金额不超过8 000万美元。
在此期间，荷兰银行将发行票据所得资金支付给中集集团。
中集集团的债务人则将应收款项交给约定的信托人，由该信托人履行收款人职责。
商业票据的投资者可以获得高出伦敦同业拆借市场利息率1％的利息。
在这个证券化融资之前，中集集团曾经国家外汇管理局批准，于1996、1997、1998年分别发行了5 000万、7 000万和5 700万美元的商业票据(Commercial Paper)。
这些发行都是以中集集团名义直接进行的1年期短期融资。
应收账款证券化案例
应收账款证券化案例咱们先来讲讲啥是应收账款证券化吧。
简单来说呢，就是企业有一堆别人欠它钱（应收账款），然后企业想提前把这些钱拿到手，就想了个超酷的办法，把这些应收账款打包变成一种证券，卖给投资者。
这样企业就可以早早拿到钱去干别的事儿啦。
一、A公司的烦恼与转机。
就说A公司吧，这是一家做建材生意的企业。
A公司可牛了，到处给建筑公司供应材料，但是呢，那些建筑公司可不会马上给钱，总是要拖个几个月，甚至有的拖一年。
这就导致A公司账上有一大笔应收账款，虽然这些钱理论上都是自己的，可就是拿不到手啊，就像看得见却吃不到的蛋糕。
A公司还要发展呢，想进新的设备、扩大生产规模，可钱都被别人欠着呢，这可咋整？这时候，应收账款证券化就像一道光照进了黑暗。
A公司就找了一家专业的金融机构来帮忙搞这个事儿。
金融机构先把A公司那些合格的应收账款筛选出来，比如说那些信用比较好的建筑公司欠的钱。
然后把这些应收账款打包在一起，就像把一堆小糖果包成一个大礼包。
接着呢，根据这些应收账款未来的现金流情况，设计出一种证券。
这个证券就像一张有魔力的票，谁买了这张票，以后就可以按照约定拿到钱。
然后金融机构把这个证券卖给了很多投资者，有一些是想找稳定投资的小散户，还有一些是大型的投资机构。
结果呢，A公司一下子就拿到了一大笔钱，就像变魔术一样。
它就可以开开心心地去买新设备、扩大厂房啦。
而那些买了证券的投资者呢，他们也不傻，因为金融机构事先都做好了风险评估，只要那些建筑公司不赖账，他们就能按照证券的约定拿到利息和本金。
二、B公司的独特之路。
再说说B公司，这是一家做电子零部件的企业。
B公司的应收账款情况更复杂一些，有国内客户欠的钱，还有国外客户欠的钱。
国外的应收账款还要考虑汇率波动等问题呢，这就像在一团乱麻里找线头。
B公司也是为钱发愁，资金周转不灵。
他们也走上了应收账款证券化的道路。
不过他们在这个过程中玩出了新花样。
B公司找的金融机构很聪明，他们把国内和国外的应收账款分开打包。
中集集团资产证券化案例
深圳中集集团资产证券化案例中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司（以下简称“中集集团”）是一家为全球市场提供“现代化交通运输装备和服务”的企业集团，主要经营集装箱、道路运输车辆、能源、化工及食品装备、海洋工程、机场设备等装备的制造和服务。
2000年3月中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额为8000万美元的应收账款证券化项目协议。
中集集团是国内第一家将国内业务在海外进行资产证券化的公司。
一．资产证券化的主要参与方：（1）发起人：荷兰银行（2）证券发行人：中集集团（3）原始权益人：中集集团（4）服务商：TAPCO公司（5）信用评级机构：标准普尔和穆迪（6）中国的政策机构：中国外汇管理局二．交易结构：1．发起。
中集集团与荷兰银行合作，对公司应收账款进行设计和安排，挑选优良的应收账款组成一个资金池，然后交由信用评级机构进行信用评级。
中集首先要把上亿美元的应收帐款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收帐款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级。
2.信用评级。
中集委托两家国际知名的评级机构：标准普尔和穆迪，得到了A1+ (标准普尔指标)和P1(穆迪指标)的分数，这是短期融资信用最高的级别，正是凭着优秀的级别，这笔资产才得以注入荷兰银行旗下的资产购买公司TAPCO 建立的大资金池。
3.发行与管理应收账款组合。
TAPCO公司负责在商业票据市场上向投资者发行ABCP(Asset Backed Commercial Paper，,ABCP)。
同时它还扮演着受托管理人的角色，在商业票据市场上获得资金后，再间接付至中集集团的专用账户。
4. 中集集团向所有客户说明ABCP融资方式的付款要求，令其应付款项在某一日付至海外SPV(特别目的公司)帐户。
SPV再将全部应收帐款出售给TAPCO公司，由TAPCO公司在商业票据(CP)市场上向投资者发行CP，获得资金后，再问接付至中集的专用帐户。
5.TAPCO在CP市场上获得资金并付给SPV，SPV又将资金付至中集集团设于经国家外管局批准的专用帐户项目完成后，中集集团只需花两周时间就可获得本应138天才能收回的现金。
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ZT公司应收账款资产证券化案例研究
作者：孙川川
来源：《企业科技与发展》2019年第04期
【摘要】资产证券化最早起源于美国州银行“贷款出售”，并且经历了长时间的发展，“两房”（“房利美”和“房地美”）的成立标志着住房抵押贷款支持证券形成了公平竞争的市场格局，并逐渐盛行，受到市场青睐。
次贷危机引发全球金融危机以后，美国加强资产证券化监管。
我国的资产证券化起步较晚，在摸索中不断前行，起步阶段发展较为缓慢，但试点重启以后，进入了快速发展阶段。
文章以ZT公司为例，结合实务操作研究了ABS金融工具的增信措施、优势、风险报酬转移情况等。
【关键词】金融工具;资产证券化;应收账款
【中图分类号】F832.51 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2019）04-0249-02
如果资产和收益权在未来能够产生可预期、稳定的现金流，但缺乏流动性，那么可以通过重组和信用增级，发行资产支持证券，这一过程被称为资产证券化（ABS）。
目前在实务中，根据监管机构我国资产证券化主要分为信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据3种模式。
资产证券化可以增加流动性并优化运营资产的分配，拓宽投资渠道。
本文主要以ZT公司2018年度第一期资产支持票据（ABN）作为案例进行研究。
1 国外发展历程
资产证券化最早在美国出现，逐渐发展到全世界，是固定收益债券的重要品种。
20世纪30年代，美国刚刚走出经济大萧条，部分银行为了应对资金匮乏，同时满足巴塞尔协议对资本充足率的要求，通过“贷款出售”，从第三方获得资金回笼和一定的手续费。
1933年美国处于经济危机期间，政府为了盘活资产流动性而成立“房利美”，作为资助机构提供流动性支持。
1968年“房利美”私有化后，“房地美”成立，形成了“两房”业务竞争格局。
业务模式主要分为担保型和投资型两类。
在担保型业务中，“两房”购买抵押贷款公司、银行或其他房贷机构的住房抵押贷款，并打包MBS产品出售给投资者。
“两房”在其中只承担信用风险，收取担保费用。
投资型业务中，两家公司通过发行公司债权筹集资金，并将募集资金投资于抵押贷款或抵押证券。
贷款的现金流量仍属于“两房”资产负债表中，因此“两房”需要承担较大风险，但通过赚取房贷证券和自身证券之间的利差，收益更高。
美国投资银行创造了MBS以后，受到了大量投资者青睐。
石油危机后，美国的MBS市场吸引不到新的资金而陷入停滞，“房地美”推出抵押擔保债券（CMO），首次实现资产支持证券的先后分级。
1986年通过的REMIC法案解决了双重征税问题，也从法律层面支持了CMO的发展，此后品种更加丰富，汽车贷款、企业贷款、贸易应收款等纷纷进入资产证券化市场。
次级贷款的发展使发行机构对借款人审核逐渐放松，嵌套CDS等更高风险工具在市场出现并迅速发展。
2008年，次贷危机触发，最终导致全球金融危机。
此后，美国政府加强监管，证券化产品结构变得更加简单，政府担保的房贷证券化产品占据主流地位。
2 国内资产证券化发展历程
2004年、2005年中央银行和银监会发布了资产证券化相关试点工作的通知，我国资产证券化由此拉开序幕。
随后，证监会、中央银行相继发布相关文件，允许基金投资资产支持证券，明确资产支持证券可用于质押式回购交易。
2008年，国际金融危机蔓延扩散，较为显著地冲击了资产证券化业务。
2011年以后，我国重新启动资产证券化这一融资工具，3种主要资产证券化产品悉数推出。
2013年起，我国的资产证券进入常态化。
2014年之后，资产证券化监管规定发生了变化，从一对一审批制度到备案制度，将信贷资产证券化引入注册制，提出了8种负面清单。
资产证券化进入高速增长阶段。
当前政策监管的支持力度远大于约束力度，产品投资者不断规范、基础资产范围不断拓宽。
截至2018年12月27日，共有2 604只资产证券化产品发行，累计55 043亿元人民币，其中902只在2018年发行，规模为19 550亿元人民币。
目前存续1 802只，存续总额为27 392亿元人民币。
3 ZT公司案例分析
3.1 ZT公司应收账款资产证券化基本情况
ZT公司资产支持票据（ABN），发起机构评级为“AA+”，基础资产为信托委托人或其控股子公司与债务人签订工程合同后提供服务等形成的应收账款债权，设置了“循环购买资产池”，母公司为本期优先级资产支持票据出具《差额支付承诺函》。
发行金额为18.06亿元人
民币，发行期限为3年。
其中，优先级为16.08亿元，占比93.02%，评级为“AAA”，采用固定利率支付;次级为1.26亿元，占比6.98%，到期获得所有剩余收益。
已在中国银行间市场交易商协会获得注册。
信托的循环购买期内，在符合循环购买条件的前提下，信托受托人代表信托于循环购买日以信托专户项下的可支配资金为限向信托委托人循环购买新增应收账款。
循环购买期届满后，循环购买终止。
内部增信措施：①ZT公司根据自身的风险和报酬特征，将份额分为优先级和次级。
对于ABN的每次分配，在当期优先级资产支持票据分配结束后进行次级资产支持票据的分配。
②超额现金流覆盖。
在正常存续的情况下，此产品基础资产产生的现金流对优先级资产支持票据本息覆盖倍数大于1.09倍。
外部增信措施：差额支付承诺。
发行机构母公司不可撤销及无条件地向信托受托人承诺补偿信托账户的资金不足以支付部分差额。
差额部分是根据信托合同支付（信托应付的相关税费、相关费用和预期收入及优先资产支持票据的应付本金之间的差额）。
基本交易结构示意图如图1所示。
3.2 资产证券化产品的优势
资产证券化产品相对于传统的权益工具、债权债务等融资手段，具有以下3个方面的优势。
;（1）ABS融资工具的设计能够实现破产风险隔离，降低企业融资门槛。
传统的融资工具对企业的信用条件、资产质量、收入水平等有较高要求，而ABS可以通过设置特殊目的发行载体（SPV）将企业自身的风险与资产隔离。
本案例中融资主体评级为“AA+”，通过优先/次级、超额现金流和差额支付承诺等信用增强措施实现信用增级，使ABN的信用评级达到“AAA”，高于公司主体评级。
这种融资工具对于信用评级不满足传统融资要求的主体公司来说更为有效。
;（2）ABS能够突破传统融资对资产比例要求的限制。
ABS不占用发行人传统债务融资额度：ZT公司2015年末、2016年末、2017年和2018年9月，资产负债率分别为88.60%、88.20%、84.88%和77.26%。
与同行业横向对比，资产负债率处于较高水平。
如果公司想发行公司债券，根据有关规定，累计债券余额不得超过公司净资产的40%，发行ABS的话可以突破这一要求。
;（3）募集資金用途有更大的自主权，更为灵活。
例如，企业债对募集资金用途、项目有较为具体的要求。
如果是通过ABS募集的资金，则很少限制用途。
本案例中ZT公司募集的资金主要用来补充公司需要的营运资金、置换目前已有的各种融资，可以补充流动资金，提高直接融资比重。
3.3 基础资产风险和报酬转移情况
信托受托人依据约定向信托委托人循环购买新增基础资产，在实务操作中视为满足“过手测试”，没有提前垫付、没有挪用，也没有延误。
不认购次级资产支持票据，无风险自留的比例，但是循环购买安排中包括对不合格资产赎回的义务及其他信托受托人认定的违约事项的回购义务，母公司对优先级本息提供差额支付承诺。
因此，ZT公司的相关资产保留了几乎所有风险和报酬，并应留在发行人的资产负债表中。
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[责任编辑：高海明]。