机构投资者参与定向增发分析大全

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一、定向增发融投资市场简要分析

中国证监会于2006年5月8日发布《上市公司证券发行管理办法》、于2007年9月17日发布《上市公司非公开发行股票实施细则》,建立了上市公司非公开发行股票的市场运行机制。

1.定向增发的定义与条件。上市公司采用非公开发行的方式向特定对象发行股票,也称为定向增发,需满足如下要求:发行对象不超过10名;发行价格不低于定价基准日前20

个交易日股票均价的90%;股份发行结束之日起12个月内不得转让;控股股东、实际控制人及其控制的公司认购股份,36个月内不得转让。

2.定向增发的定价与认购机制。上市公司定向增发,其交易标的是上市公司新发行的限售流通股,由上市公司选定的证券公司担任保荐人、承销商,负责组织、簿记,协调机构投资者和个人投资者参与。投资者则通过在特定时间内场外竞价而确定发行价格、中标者及其所得股份数量。

3.定向增发的分类。上市公司定向增发可分为财务/项目融资增发型、资产注入重组/并购增发型及两者结合等类型。通常机构投资者可用现金参与财务/项目融资及为资产重组/并购募集配套资金的定向增发投资。

4.定向增发的投资者。上市公司的大股东及其关联方、合资格的机构投资者和个人投资者都可以参与定向增发投资。相对财务/项目融资的定向增发而言、由于其定向增发单笔投资金额较大,个人投资者的资金能力通常难以企及,所以参与竞价的大多是股票市场上的主流投资机构,包括公募基金、私募基金、保险公司、资产管理公司、信托公司、财务公司、社保基金等。定向增发投资市场是典型的机构投资市场,而定向增发实施价格也在很大程度上反映了机构投资者对于所投资股票的价值判断,即估值与业绩的均衡判断,具有较为重要的投资参考意义。

5.定向增发的市场规模。经过几年的发展,定向增发已经成为上市公司再融资的主要手段,定向增发的公司越来越多,总体融资额不断扩大,已超过IPO成为A股市场第一大融资来源,同时亦已成为机构投资者主要的投资市场。目前,定向增发年均市场容量超过3000亿元, 每年有过百家上市公司完成定向增发。例如2012年共有151家上市公司实际完成定向增发,总募集资金3359.29亿元,平均每个项目融资22.25亿元。其中机构投资者可参与的财务/项目融资型增发有63家,总募集资金1080.23亿元,平均每个项目融资17.15亿元。另外,截止2012年12月31日,机构投资者可参与的、已公告的拟定向增发项目(非ST)

共有203个,其中通过董事会预案的40家,预计募资金额901.53亿元;通过股东大会决议的82家,预计募资金额1241.43亿元;证监会已审核通过的81家,预计募资金额1028.90亿元。所有统计样本预计平均融资规模为15.62亿元。

6.定向增发投资历史统计收益率。外贸信托资管二部对发行日期在2007年至2011年,且机构投资者可参与竞价的定向增发共计402个样本进行了统计分析,定向增发投资在限售期内可获得24.68%的平均绝对收益,相对于同期沪深300指数的平均超额收益达到33.54%,相对于同期中小板指数的平均超额收益达到28.38% ,投资收益历史业绩良好。因2012年实施的定向增发绝大多数尚未解禁,故未加以统计分析,但可以判断其平均绝对收益与相对收益都会出现一定的下滑。例如,2012年机构投资者可参与的63个项目中,以2012年12月31日收盘价计算,浮亏的项目为27个,浮盈的项目为36个。可以判断,随着定向增发投资市场的充分发展、股票市场估值体系的持续调整,套保套利机制的创新丰富,定向增发投资较高的历史平均收益率必将逐渐回归至均衡而合理的水平。

二、定向增发投资资本属性分析

所有投资活动(不同种类的投资)都是将资本的流动性(可变现性)、风险性(波动性)、收益性(增值性)三重属性进行有效的分割、整合,从而实现特定投资目的(流动性与风险性协调、风险性与收益性匹配、安全边际与盈利空间平衡)的资本运动。

每一种投资工具都有其自身特点,并体现出与其他投资工具的差异性。每一种投资工具固有的盈利模式都有优缺点,通常需要利用另一种投资工具来加以弥补、完善。投资者通常会组合运用多种投资工具,来建立特定投资策略指导下的投资业务模式,以匹配其投资风险收益偏好、实现特定的投资目标。

在中国资本市场,主要权益类投资工具资本属性的异同特质如下:

通常都需要利用另一种投资工具、另一种投资盈利模式的优点来加以补充、或者利用组合投资工具、组合投资策略、组合投资模式来加以完善,以达到投资者自身特定投资目标的需求。

基于上述比较分析,可将定向增发投资归结为被动锁定一年、单向做多,流动性较低、风险性较高、收益性较高的权益性投资。其投资盈利模式同样优缺点兼备,机构投资者在善用其优点的同时,也需要使用其他投资工具来补充其缺陷,以达到获得稳定而良好的投资收益的目标。

三、定向增发投资业务模式实证分析

自定向增发投资市场形成以来,投资者开展定向增发投资的业务模式基本上可归结为三大类:

1.趋势投资。投资者参与定向增发投资并不非常重视行业与公司的基本面,而是特别关注股票市场环境与整体估值水平,市场在低位并且有明朗向上趋势时就比较激进地进行投资,市场在高位并且有明朗向下趋势时就少投资或不投资。该类型投资者比较了解定向增发投资被动锁定一年、单向做多业务模式的优缺点,也知道如何结合股票市场的运行趋势灵活运用定向增发投资工具。历史数据确实也表明,若在股票市场高位进行定向增发投资,遭受损失的可能性非常大。但该类型投资者只做趋势性投资,定向增发投资也只能时断时续,而不能通过持续完善定向增发投资业务模式而使其成为适应股票市场全运行状况的、经常性的投资业务与资产管理业务。

2.模拟指数投资。有的机构投资者通过不断募集子基金投入到母基金中,意图持续募集到较大规模的资金,持续参与定向增发投资,捕捉定向增发投资历史平均超额收益,以达到“指数化”的投资效果。但由于其不加优选、过于激进的投资策略,导致市场高位时的部分投资项目亏损较大,再加上股票市场近两年持续下跌、募集资金比较困难、而子基金产品因时限性到期不论盈亏需要卖出,净值波动非常大,业绩表现不佳,而难以为继。可以说,该类型投资者有理论化的努力,但基于定向增发投资市场的实际运行特点,模拟指数化投资并不具有现实的可行性。

3.价值投资。机构投资者特别看重目标公司及其所处行业的基本面,努力挖掘行业及公司的增长而带来的股权增值,并以此对抗股票市场的波动性。该类型投资者是坚定的价值投资信奉者,但在中国目前坚持价值投资的整体市场环境并不完善的情况下,仅仅依赖于买入并持有的简单投资方式实现价值投资也是非常困难的,而其投资业绩的波动性也会使其定向增发投资业务难以稳定而持续地发展。

外贸信托资管二部认为:定向增发投资是最适合机构投资者秉承价值投资理念进行中长期投资的有效权益类投资工具,合理的定向增发投资业务模式应为上述三者的有机结合。同时,还应针对定向增发投资的优缺点,利用创新性的投资工具不断完善该项投资的盈利模式,使定向增发投资能成为机构投资者在股票市场全运行情况下都可以持续经营、重点发展的投资业务与资产管理业务。

外贸信托资管二部对自己所开展的定向增发投资的业务模式总结为:定向增发投资是介于PE投资、IPO投资、二级市场投资之间的一种投资业务,也可以定义为一级半市场投

资产品,兼具一级市场和二级市场特点。与一级市场投资产品相比,具有更好的流动性,

与二级市场投资产品相比,具有明显的价格优势。在选股与投资方面,是“在上市公司中做PE投资”,即用PE投资的理念、逻辑、方法在上市公司中选出好行业中的好公司并进行大笔股权投资,将目前在中国资本市场仍为珍贵的资本资源分配给自己所选定的优质上市公司,并依托该公司的业绩成长带来所投资股权的价值增值,从而获得预期的投资回报,赚公司成长所带来的钱。在投资定价方面,定向增发通常在底价之上、市价之下折价发行,定向增发投资是比照二级市场价格的差价套利投资。而在定向增发投资股票解禁后减持变现方面,则等同于二级市场卖出操作。

外贸信托资管二部对自己所开展的定向增发投资的盈利模式总结为:定向增发投资的盈利来源于上市公司的业绩成长、折价定价而产生的差价套利、合理估值基础之上的价值增值等综合推动力量。其中,投资目标公司业绩高成长是投资成功的根基,折扣率为投资提供一定的安全边际,合理估值则是适当报价的客观依据。具体阐述如下:

1.成长性。上市公司利用定向增发募集资金、机构投资者通过投资分配资金,两者

共同完成资本的优化配置,以实现上市公司的内涵式及/或外延式的扩张发展,提升经营业绩,而经营业绩提升的预期与结果将会逐步反映到股价当中去。外贸信托资管二部曾以ROE 作为核心指标,对2007-2011年机构投资者可参与竞价的定增样本在限售期内的投资收益进行统计分析,发现定向增发当年上市公司ROE同比增长与否,与投资收益率有明显的正相关性。另外,外贸信托资管二部对2011年到2012年6月发行的总计135个定向增发项目进行统计,有正收益的共计35个项目(已经解禁的按解禁日收盘价,未解禁的按2012年12月31日收盘价计算)。而在这35个项目中,2011年年报净利润同比增长的有30个,占比86%;2012年中报净利润同比增长的有25个,占比71%。剩余未取得正收益的100个项目中,2011

年年报净利润同比增长的有63个,占比63%;2012年中报净利润同比增长的有44个,占比44%。也就是说,获得正收益的定向增发投资项目,都是盈利业绩同比增长的上市公司。但获得盈利业绩同比增长的上市公司,可能由于估值调整等其他市场因素,并不必然产生正投资收益。总之,选择成长性良好的定向增发公司是主动选股获得超额投资收益的必备基础。

2.折扣率。定向增发通常由投资者竞价,再由上市公司和承销商经簿记后在底价之上、市价之下折价发行,完成配售。折扣率的存在不仅构成机构投资者参与定向增发投资的重要收益来源之一,同时也能为机构投资者的投资提供一定的短期安全边际。所以,定向增发投资也可被理解为比照股票二级市场投资的差价套利投资。虽然折扣率构成定向增发投资绝对收益与超额收益正相关性的主要来源之一,但机构投资者却不能依此简单地判断,参与定向增发投资只要主动寻求较高的折扣率即可获得正的绝对收益与较高的超额收益。定向增发折扣率的变化主要受到股票市场行情、拟定向增发公司股票的特质以及投资者参与竞争情况的影响。通常,牛市中定向增发折扣率明显高于熊市,但牛市中的高折扣率与熊市中的低折扣率并不必然地、直接地决定着机构投资者参与定向增发投资一年后投资收益率的高低,基于机构投资者完成定向增发投资后股票市场的不同走势折扣率的高低可能有着不同的意义。股票市场上行至高位时定向增发的折扣率较大,但此时股票市场下跌的概率也在加大,机构投资者参与定向增发的投资期如处于股市高位下行的阶段,则破发的风险非常大。而股票市场处于熊市下跌末期时,定向增发的折扣率较小,但股票市场未来上涨的概率也在加大,机构投资者参与定向增发获得正收益的可能性也很大。另外,机构投资者对基本面良好的公司通常给予合理估值,竞价后的折扣率通常较低,但后续在二级市场获得超额收益的概率较大;反之,机构投资者对基本面较差的公司通常给予低估,竞价后的折扣率通常较大,但后续在二级市场获得超额收益的概率较小。最后,定向增发折扣率所虚拟形成的持仓期的浮盈率则与该公司在定增实施后的二级市场的收益率呈现一定负相关性,这是因为,如果该公司股票在定增实施前一段时间涨幅过大,那么机构投资者在竞价时必然谨慎低价竞投,折扣率就可能较大并进而导致浮盈率较高,但定向增发前涨幅过大的股票未来走势较弱的可能性也较大。随着近两年股票市场行情低迷以及参与定向增发市场的机构投资者增多,折扣率水平有所下滑,主要集中在10%至20%之间。这样幅度的折扣率并不能完全对冲股市下跌的系统性风险。正是由于近两年定向增发项目大量破发,参与的机构投资者和资金有所减少而导致发行转向买方市场,机构投资者竞价更加理性,部分定向增发项目底价发行,折扣率也有所企稳提升,2012年平均折扣率为14.37% 。今后,随着定向增发投资市场的充分发展,特

别是随着做空套利机制的渐趋完善,折扣率也会逐渐回归均衡,即比资金锁定一年的利息

成本和流动性成本略高的合理水平。

3.合理估值。外贸信托资管二部将2007-2011五年间机构投资者可参与竞价的定向

增发项目限售期收益率对大盘同期收益率和竞价折扣率进行回归分析,发现定向增发投资收

益率受大盘同期涨跌幅的影响更大,权重达到70%,而折扣率的影响大约为30%。如果要对影响单一开展定向增发投资成败的因素按重要性排序,股票市场大盘的点位及

后续运行趋势可排第一,其次是拟投资目标公司所处行业的发展状况,再次则是拟投资目标公司自身的基本面状况及其股票的特质。可以说,机构投资者实施定向增发项目投资时大盘的点位、估值水平、后续走势决定了大部分定向

增发投资项目的盈亏及盈亏水平。机构投资者对实施定向增发投资时所处的市场状态和

整体估值水平应保持高度关注,在股票市场整体估值水平横向、纵向比较都相对合理或

低估时,进行投资,从而获得投资正收益的概率很大,而不是相反。如果股票市场整体

在高位下行机率较大,则应停止投资。否则,遭受损失的可能性非常大。同时,机构投资

者还应注意在拟投资目标公司所处行业及公司自身的估值均处于合理水平或低估时进行投资,而不是相反。

定向增发投资相比PE投资,具有被投资目标公司已经上市、锁定期更短的优点,排

除了PE投资在长期锁定期间不能上市难以退出、不易转让或者被投资公司发生重大负面变

化导致重大损失等主要投资风险。另外,对于生命周期在导入期、成长期的行业而言,定

向增发投资相比PE投资,更能有效利用已上市公司相比未上市公司在融资机制、资金实力、

管理体制等方面的综合优势更快、更好地受益于行业快速成长,从而推动所投资的股权也快

速增值。定向增发投资相比现价买入的股票二级市场投资具有折扣率优势,可以更低成本

快速、大量买入经认真研究所看好的优质公司的股票,但折扣率的买价优势实际对应的就是

资金被动锁定一年的时间成本。相比股票二级市场投资突出的流动性优点,定向增发投资则

具有明显的流动性缺陷,但这一缺陷并不必然造成投资损失。流动性被锁定12个月,投资

者就不得不长期持有买入的股票而做到真正的长线投资,这可避免很多投资者都曾出现的买

过好股票但没能拿住的投资失误。如在投资期内股票市场出现上升或平盘的运行趋势,定向

增发投资持仓很可能因被动锁定而不得不长期持有反而会获得更好的投资收益。但如果股票

市场出现长期下跌的运行趋势,定向增发投资被动锁定一年、单向做多投资盈利模式中的流

定向增发板块的投资策略

定向增发板块的投资策略

定向增发板块的投资策略 作者:定向增发网 2013-07-25 来源:原创

增发实施)、定增完成至股份解禁之间、定: 份解禁之后。 三个阶段中,上市公司都有不同的维护的动机:在定增实施过程中,上市公司为促发顺利实施而促进股价回补;定增完成至股禁前,上市公司为了维护增发对象利益,避被套而促进股价回补;股份解禁后,破发股 上涨。三段中,由于动机不同,呈现出的股价表现或所不同,我们将分别予以考察。 其次,考察各阶段中破发股的股价表孩及各种因素对股价表现的影响 由于上市公司为保证增发对象的利益,增发顺利实施而维护股价,因此对增发对象察至关重要。我们按照增发对象的性质,将为产业资本和金融资本两类。其中金融资本基金公司、证券公司、信托投资公司、财务保险机构投资者、合格境外机构投资者及其构投资者等;从事产业经营的公司视为产』本,包括上市公司的大股东和实际控制人;向增发对公司业绩的影响程度进行分类,以便考察不同的定向增发过程中的股价表现,得出相应的投资策略。

三个阶段把握破发回补机会 为了考察定增破发后的回补机会,我们统计了《上市公司证券发行管理办法》实施后2006 年6月——2013年3月完成的所有定向增发方案。具体的分析思路如下: 首先,按照上市公司促进股价回补的动机, 将定增的进程分为三个阶段分别考察。 定向增发主要分为董事会预案一股东大会通过一发审委审议一证监会审核通过一增发实施一股份解禁这几个主要环节。为了考察增发不同环节中破发回补的机会,我们将这些环节分为三个大的阶段:定增实施过程中(董事会预案一个人投资者来说,如果是公司的大股东或实际控制人,我们就将其划为产业资本,否则就认为其为金融资本。理论上来看,若有金融资本的参与, 在增发的过程中,上市公司维护股价的动力最强。这是因为,相较产业资本,参与增发的金融资本在相对较短的时间内获利的动机更为强烈。若股价跌破发行价,金融资本参与增发就会造成账面损失,它们宁可选择在二级市场购买上市公司股票,而退出增发。若造成了金融资本的实际损失,上市公司未来若再想通过定增

(完整版)当代东方定向增发参与可行性报告

当代东方定向增发参与可行性报告 内容目录 一、公司概况 1.1历史沿革---------------------------------------------------------------------------1 1.2 控股股东简介----------------------------------------------1 1.3 经营范围---------------------------------------------------------------------------1 1.4 主营业务构成----------------------------------------------------------------------1 二、公司财务报表分析---------------------------------------------------------------2 2.1 偿债能力分析----------------------------------------------------------------------2 2.2 运营能力分析----------------------------------------------------------------------2 2.3盈利能力分析-------------------------------------------------------------------2 三、定增项目分析---------------------------------------------------------------------3 3.1 项目概况----------------------------------------------------------------------------3 3.2东阳盟将威概况及估值分析-----------------------------------------------------3 3.3 增资当代春晖并投资辽宁数字电视和补充流动资金分析----------------5 3.4本次发行对公司经营管理、财务状况的影响--------------------------------5 四、当代东方二级市场分析----------------------------------------------------------7 4.1、市场面分析------------------------------------------------------------------------7 4.2 技术面分析--------------------------------------------------------------------------7 五、投资建议----------------------------------------------------------------------------7 六、风险提示----------------------------------------------------------------------------8 6.1 审计重大事项-----------------------------------------------------------------------8 6.2 东阳盟将威经营风险提示--------------------------------------------------------8 附图------------------------------------------------------------------------------------------10

我国上市公司定向增发目的实例分析

[2008年7月]我国上市公司定向增发目的实例分析【字体:大中小】 作者:[杨世敏冯星]来源:[本站]浏览:[ 94]评论:[ 0] 一、定向增发的概念 定向增发,也叫非公开发行,它具有定向发行和增发两层涵义,国外常称作private placement,private offerings等。台湾学者将其归于私募,称为公开上市公司私募。而根据中国证监会发布 的《上市公司证券发行管理办法》第三十六条的规定,定义为上市公司采用非公开方式,向特定对 象发行股票的行为。 二、定向增发的优点 定向增发作为一种相对新兴的融资方式,相比其他增发、配股、发行可转债有以下优点: (一)定向增发成本较低 定向增发的发行对象属于原前十名股东的,可以由上市公司自行销售。相对于配股和公募增发,定 向增发可以省却招股说明书等公开宣传费用,另外由于对特定对象发行可以节省承销成本,并且可 以通过协议定价而非公开竞价,降低交易成本①。 (二)发行方式简单 相对于上市和公开增发,定向增发程序相对简单,审批更为快捷。另一方面,管理层对于上市公司 的定向增发,并没有关于公司盈利水平等的硬性规定,对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件,但又面临重大发展机遇的公司而言,定向增发也会是一个关键性的融资渠道。 (三)减少市场压力 一方面,定向增发不会增加市场的即期股票供给,不会增加对二级市场的资金需求,也不会改变二 级市场存量资金的格局,因此不会给股价带来压力。另一方面,由于定向增发的财富效应,股价出 现了一定的溢价,有利于增强二级市场投资者、特别是中小投资者的持股信心。 (四)提高公司价值 同业间相互持股以及收购或者换购母公司相关资产,一方面从源头上避免了相关公司的关联交易和 同业竞争,增强公司业务与经营的透明度,实现了上市公司在财务和经营上的完全自主,有助于提 升上市公司的内在价值。另一方面,能够横向或者纵向的扩展公司产业链,降低经营成本,实现规 模经济,提高公司价值。 三、定向增发的目的 由于定向增发有以上诸多优点,目前在国内受到上市公司的普遍青睐,2006年在我国资本市场采用 以来,其增发数量、平均融资规模及其在再融资市场中占的比重均增长迅速,目前已经成为我国上 市公司最重要的股权再融资手段,2006~2007年间成功实施定向增发的上市公司达到191家②。按 照目的不同,定向增发主要分为以下七类: (一)换购优质资产实现整体上市 这种类型的定向增发主要是利用定向增发去收购集团优质资产以实现集团公司的整体上市的目的。 此类上市公司往往是集团公司的分公司或子公司等下属公司,其通过向集团公司定向增发,收购集 团公司经营性资产,达到集团公司整体上市的目的。从上市公司的层面看,整体上市对上市公司的 净资产和每股收益有明显的增厚作用,同时可以减少关联交易和同业竞争等不规范行为,逐步控制 核心资产,完善产业链条,从而大幅度提高公司的内在价值。对于大股东来说,在全流通环境下, 上市公司的大股东要想牢牢掌握控制权必须拥有足够的股权,而经过股权分置改革后,一些大股东 的控股比例显著下降,定向增发有利于大股东重新夺回控制权。如武钢股份(600005)等就是通过 向大股东定向增发购买资产来实现集团整体上市的。2004年5月25日,中国证监会审核通过武钢 股份向武汉钢铁(集团)公司(下称武钢集团)定向增发不超过12亿股国有法人股,向社会公众公 开发行不超过8亿股社会公众股的增发申请,6月23日公司公布发行结果公告,发行价格6.38元,

一个经典的公司财务报表分析案例,很详细

一个经典的公司财务报表分析案例,很详细! 会计教科书上的东西太多,而结合企业战略、市场的变化、同行情况、内部管理、制度以及会计政策等方面,分析的太少。本文适用于财务经理级别以下的人员,看完是有用的,也可以上转给财务经理,供其进一步分析和提炼。 案例分析 中色股份有限公司概况 中国有色金属建设股份有限公司主要从事国际工程承包和有色金属矿产资源开发。1997年4月16日进行资产重组,剥离优质资产改制组建中色股份,并在深圳证券交易所挂牌上市。 目前,中色股份旗下控股多个公司,涉及矿业、冶炼、稀土、能源电力等领域;同时,通过入股民生人寿等稳健的实业投资,增强企业的抗风险能力,实现稳定发展。 资产负债增减变动趋势表: 01、增减变动分析 从上表可以清楚看到,中色股份有限公司的资产规模是呈逐年上升趋势的。从负债率及股东权益的变化可以看出虽然所有者权益的绝对数额每年都在增长,但是其增长幅度明显没有负债增长幅度大,该公司负债累计增长了%,而股东权益仅仅增长了%,这说明该公司资金实力的增长依靠了较多的负债增长,说明该公司一直采用相对高风险、高回报的财务政策,一方面利用负债扩大企业资产规模,另一方面增大了该企业的风险。 (1)资产的变化分析 08年度比上年度增长了8%,09年度较上年度增长了%;该公司的固定资产投资在09年有了巨大增长,说明09年度有更大的建设发展项目。总体来看,该公司的资产是在增长的,说明该企业的未来前景很好。

(2)负债的变化分析 从上表可以清楚的看到,该公司的负债总额也是呈逐年上升趋势的,08年度比07年度增长了%,09年度较上年度增长了%;从以上数据对比可以看到,当金融危机来到的08年,该公司的负债率有明显上升趋势,09年度公司有了好转迹象,负债率有所回落。我们也可以看到,08年当资产减少的同时负债却在增加,09年正好是相反的现象,说明公司意识到负债带来了高风险,转而采取了较稳健的财务政策。 (3)股东权益的变化分析 该公司08年与09年都有不同程度的上升,所不同的是,09年有了更大的增幅。而这个增幅主要是由于负债的减少,说明股东也意识到了负债带来的企业风险,也关注自己的权益,怕影响到自己的权益。 02、短期偿债能力分析 (1)流动比率 该公司07年的流动比率为,08年为,09年为,相对来说还比较稳健,只是08年度略有降低。1元的负债约有元的资产作保障,说明企业的短期偿债能力相对比较平稳。 (2)速动比率

定向增发投资机会深度分析【超价值】

定向增发投资机会深度分析 古林庸人 2011年01月16日 在2010结构性牛市中,5月以来增发概念股相继成为市场爆炒的对象,成飞集成、江特电机、鼎盛天工、领先科技、*ST威达、新希望等个股,股价无不都涨翻天,这就是定向增发为我们带来的巨大投资机会。 ●定向增发投资逻辑揭秘 定向增发中“定向”两个字笔画很少,但寓意很深,能参与定向增发的都是有特定关系的机构或是“有能耐”的自然人。对上市公司来说,既然人家出了真金白银,给钱你搞项目,投桃报李就是自然要做的,否则以后谁还来再参与你的增发?而对参与增发并拿到股份的人来说,当然也不是盲目的,了解透彻家底或是美好的前景也是必须要做的。因此,定向增发公司的股票也就有了上涨的内在动力,这就是定向增发的投资逻辑所在。 ●定向增发提升内在价值 东北证券分析师诸利达告诉记者,增发个股表现之所以如此强劲,与公司短期内业绩大幅提升或注入的产业前景向好有关,尤其是资产注入带来的盈利增长与估值提升预期,成为股价持续上涨重要的驱动因素。现在定向增发规定发行的股份12个月内不得转让,这就减轻了扩容压力。同时优质资产注入为上市公司带来盈利能力、经营业绩的大幅提升,从而使个股更有投资价值。 ●三安光电增发利益链条 股价提前异动:涨幅125% 2009年01月23日ST三安顺利摘帽变身为三安光电。公司股价在1月23日摘帽前一个月就出现一波高达40%的涨幅,股价也被推至12元以上的高位。而后横盘仅五个交易日,从14元蹿升至停牌前的18.11元。 增发方案出炉:调整20% 停牌4个交易日后,2009年2月23日三安光电的增发方案出炉。公司拟不低于12.44元/股,非公开发行不超过5000万股,公司股价当日被封于涨停板。但随着增发方案见光,公司股价短期回落幅度超过20%。 股东大会通过:涨幅35% 2009年3月17日,公司股东大会顺利通过增发方案。股价早已在3月10日至3月17日间从17元蹿升至23元左右,涨幅35%。 获证监会通过:横盘整理 2009年8月19日,增发方案获得证监会通过,经过5个月的等待,公司股价早已蹿上25元左右的平台,为公司的增发铺平了道路。

【专题-定向增发】2019年定增市场全解析-17页word资料

1. 定增市场的“金矿” 2014 年随着国企改革和企业间并购重组行为日益增多,定增市场活跃度相比前几年大幅增加。截止 7 月,2014 年共有 373 家上市公司发布定增预案,186 家上市公司最终实施;其中,在定增预案公告后至股东大会公告日期间,涨幅最高的成飞集成高达 3.5 倍,其次科冕木业涨幅 1.87 倍、海隆软件涨幅 1.74 倍,涨幅超过 50%的个股数量多达 30 只;公布定增股预案的上市公司中拥有众多待淘的“金矿”。 成飞集成 2014 年 5 月 19 日公布定增预案,截止 7 月底,最高涨幅达到 380.79%;其中,预案公告后连续涨停打开后涨幅达 170%。 丹甫股份 2014 年 6 月 23 日公告定增方案,截止 7 月底,最高涨幅达到 248%;其中,预案公告后连续涨停打开后涨幅亦达到 50%。 泰亚股份 7 月 18 日公告定增,随后连续 3个涨停等。 1.1 集团整体上市类定增含金量最高 根据定增资金用途分类,2014 年集团整体上市的最受市场追捧,平均定增收益率高达 84%,其次为用于壳资源重组的上市公司定增收益率 73.87%。而定增资金用于融资收购其他资产、及实际控制人资产注入定增预案公告后相对落后。 整体来看,定增后募集资金的用途主要有两种:1.资产收购,外延式扩张;2.项目融资,内生式产能扩张。资产收购类的收益率要显著高于项目融资类。 以实际上市公司定增为例,2014 年 1-7 月定增后涨幅居前的前 6 个上市公司分别为:成飞集成(350%)、科冕木业(187%)、海隆软件(174%)、世纪华通(163%)、申科股份(159%)、丹甫股份(159%)。其对应的定增用途也多为集团公司整体上市、壳资源重组、公司间资产臵换,我们认为未来一段时间这类定增方向仍是定增品种中最应当重视的类别。

定向增发会计处理:上市公司与控股股东视角

定向增发会计处理:上市公司与控股股东视角

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定向增发上市公司及大股东的会计处理探讨 案例背景和交易过程如下: A股份公司拟于2007月9月向股东定向增发2亿股(每股面值1元,认购价格6元),发行前,A份股公司股份总额3亿股,净资产10亿元股东结构如下:甲国有集团(60%)、乙外国公司(25%)、其他小股东丙(15%)。并以增发9月末作为基准日进行上市申报。 甲集团以土地、房屋、长期股权投资等资产(甲集团账面价4亿,评估价6亿,并假设公允价值和评估价值相等)认购新发行部分50%股权,乙公司以现金6亿认购新发行部分50%股权。上述价值经各方股东同意。其中: (1) 甲集团拟投入的土地、房屋账面净值3.6亿元,原以租赁形式租赁给A股份公司。每年甲集团向A股份公司收取租金。上述土地房屋经评估及各方股东确认的价值合计5.2亿元。 (2)甲集团拟投入的长期股权投资账面价值0.4亿元,为对B有限公司的100%股权投资3700万及对C有限公司10%股权投资300万元。上述投资经评估及各方股东确认的价值合计0.8亿元。 B有限公司注册资本3000万,净资产3700万元,经评估及各方股东确认的价值6000万元。甲集团持有B公司100%股权账面成本1700万; C有限公司注册资本2000万,净资产3000万元,经评估及各方股东确认的价值20,000万元。甲集团持有B公司10%股权账面成本300万。 增发前后股份情况 股份(亿股):增发前比例增发增发 后比例 甲国有集 团1.8 60%0.5 2.3 57.50% 乙外国公 司0.75 25% 0.5 1.25 31.25% 其他小股东丙0.451 5%00.45 11.25% 合计 3 10 0% 1 4 100% 股份公司增发期间,A已执行2006新准则,甲集团仍执行2002年旧准则。 资产: 甲集团账面成本评估及股东确认 土地房屋36,000万52,000万 B有限公司100% 3,700万6,000万 C有限公司10% 300万2,000万 合计40,000万60,000万 目前A股份公司由于尚未上市,仍执行旧准则,拟在以9月末基数申报上市时以新准则进行模拟调整。甲集团非上市公司,一直执行旧准则。

上市公司定向增发条件和程序

上市公司定向增发的条件与程序 新的再融资管理办法较老办法变化很大,在适当降低再融资门槛的同时,最大的两个变化是引入了定向增发的制度,另外将增发的定价办法改变为市价增发。这两大变化促使上市公司纷纷采用定向增发方式进行再融资。新办法有关定向增发的主要规定有以下几点。 一、定向增发条件较为宽松,没有业绩方面的要求,也无融资额的限制,极大刺激了上市公司采用定向增发的冲动。定向增发成为上市公司再融资的主流方式。 二、定向增发特定发行对象不超过十名,发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。 三、定向增发发行的股份自发行结束之日起,12个月内不得转让;控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份,36个月内不得转让。增发部分的锁定期不是很长,锁定期结束以后,这部分股票将会进入二级市场流通,有可能获得较高的投资收益。 四、定向增发不需要经过烦琐的审批程序,也不用漫长地等待,并且可以减少发行费用。采用定向增发方式,券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右。 目前,管理层对于上市公司的定向增发,并没有关于公司盈利等相关方面的硬性规定。对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件,但又面临重大发展机遇的公司而言,定向增发为上市公司提供了一个关键性的融资渠道。 定向增发对上市公司的好处是不言而喻的,对参与增发的其他机构来说,也提供了重要的投资机会。对于投资机构来说,定向增发方式可以使投资机构以简洁、低成本的方式参与高成长公司或行业,轻易获得公司或行业高速发展带来的利润,更为重要的是定向增发的股权一般锁定期只有一年左右时间,随后可以进行流通,投资周期短且收益将非常丰厚。 从目前定向增发的情况来看,机构投资者对公司拟定向增发股份的需求相当旺盛。而对于普通流通股股东而言,定向增发同样意味着利好。 一、对于流通股股东而言,定向增发可以提高每股净资产,具有利好效应,容易获得市场的认同。不过,如果面对关联方定向增发,还需谨慎看待。因为有可能上市公司通过定向增发,将集团公司或关联方的资产装入上市公司的资产中,新注入资产的经营前景则需要投资者仔细考量。 二、定向增发之所以受到上市公司和投资者的追捧,一个最重要因素是现在的定向增发完全是市场化发行。定向增发的实施,由于有发行价作为保底,这将封杀股价的下跌空间。同时,为了增发的成功,上市公司也有动力做好业绩,这就成为股价上涨的最大推动力。三、定向增发极有可能给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果。比如g鞍钢(000898)向鞍钢集团定向增发,然后再用募集来的资金反向收购集团公司的优质钢铁资产。由此不仅

定向增发关于上市公司非公开发行股票认购对象核查要求

文/中伦律师事务所资本市场部合伙人熊川目录一、一般性披露要求和审核要点... 2(一)一般性披露要求 (2) (二)证监会审核重点 (3) 二、发行对象为自然人之情形.. 6(一)需提供的材料 (6) (二)需作出的承诺或说明 (7) 三、发行对象为公司法人及合伙企业(以下合称“机构投资者”)之情形 7(一)机构投资者需提供文件... 7(二)机构投资者的股东/合伙人需提供文件... 8(三)机构投资者的非自然人股东/合伙人之股东/合伙人(逐层追溯) (9) (四)需作出的承诺或说明 (10) 四、认购对象为资管计划之情形.. 11(一)一般性披露要求... 11(二)资管计划的特殊要求... 11(三)穿透核查要求 (14) 五、认购对象为私募投资基金之情形.. 18(一)一般性披露要求... 18(二)私募投资基金的特殊要求 (18) 六、声明.. 20 附件一:相关案例情况简表.. 22▌一、一般性披露要求和审核要点 (一)一般性披露要求 根据中国证券监督管理委员会《关于发布〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第25号——上市公司非公开

发行股票预案和发行情况报告书〉的通知》(证监发行字〔2007〕303号,以下简称“25号准则”)第五条、第九条的规定,非公开发行股票预案应当包括“本次非公开发行股票方案概要”(以下简称“方案概要”);方案概要应当说明“发行对象及其与公司的关系”,根据以往的案例经验即为核查发行对象是否为公司关联方。根据该规则第六条规定:“发行对象为上市公司控股股东、实际控制人及其控制的关联人、境内外战略投资者,或者发行对象认购本次发行的股份将导致公司实际控制权发生变化的,非公开发行股票预案除应当包括本准则第五条规定的内容外,还应当披露以下内容:(一)发行对象的基本情况;(二)附条件生效的股份认购合同的内容摘要。”根据25号规则第十一条规定,发行对象属于该准则第六条、第七条规定的情况的,发行对象的基本情况说明应当包括: (1)发行对象是法人的,应披露发行对象名称、注册地、法定代表人,与其控股股东、实际控制人之间的股权控制关系结构图,主营业务情况,最近三年主要业务的发展状况和经营成果,并披露其最近一年简要财务会计报表,注明是否已经审计; (2)发行对象是自然人的,应披露姓名、住所,最近五年内的职业、职务,应注明每份职业的起止日期以及所任职单位、是否与所任职单位存在产权关系,以及其所控制的核心

企业财务分析常用指标及标准

企业财务分析常用指标及标准 1、变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力,它取决于能够在近期转变为现金的流淌资产的多少。 (1)流淌比率 公式:流淌比率=流淌资产合计/ 流淌负债合计 企业设置的标准值:2 意义:体现企业的偿还短期债务的能力。流淌资产越多,短期债务越少,则流淌比率越大,企业的短期偿债能力越强。 分析提示:低于正常值,企业的短期偿债风险较大。一样情形下,营业周期、流淌资产中的应收账款数额和存货的周转速度是阻碍流淌比率的要紧因素。 (2)速动比率 公式:速动比率=(流淌资产合计-存货)/ 流淌负债合计 保守速动比率=0.8(货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额)/ 流淌负债 企业设置的标准值:1 意义:比流淌比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流淌资产中,尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货,因此将流淌资产扣除存货再与流淌负债对比,以衡量企业的短期偿债能力。 分析提示:低于1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。阻碍速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力,账面上的应收账款不一定都能变现,也不一定专门可靠。 变现能力分析总提示: (1)增加变现能力的因素:能够动用的银行贷款指标;预备专门快变现的长期资产;偿债能力的声誉。 (2)减弱变现能力的因素:未作记录的或有负债;担保责任引起的或有负债。 2、资产治理比率

(1)存货周转率 公式:存货周转率=产品销售成本/ [(期初存货+期末存货)/2] 企业设置的标准值:3 意义:存货的周转率是存货周转速度的要紧指标。提升存货周转率,缩短营业周期,能够提升企业的变现能力。 分析提示:存货周转速度反映存货治理水平,存货周转率越高,存货的占用水平越低,流淌性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅阻碍企业的短期偿债能力,也是整个企业治理的重要内容。 (2)存货周转天数 公式:存货周转天数=360/存货周转率=[360*(期初存货+期末存货)/ 2]/ 产品销售成本 企业设置的标准值:120 意义:企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提升存货周转率,缩短营业周期,能够提升企业的变现能力。 分析提示:存货周转速度反映存货治理水平,存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流淌性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅阻碍企业的短期偿债能力,也是整个企业治理的重要内容。 (3)应收账款周转率 定义:指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。 公式:应收账款周转率=销售收入/[(期初应收账款+期末应收账款)/2] 企业设置的标准值:3 意义:应收账款周转率越高,讲明其收回越快。反之,讲明营运资金过多呆滞在应收账款上,阻碍正常资金周转及偿债能力。 分析提示:应收账款周转率,要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情形使用该指标不能反映实际情形:第一,季节性经营的企业;第二,大量使用分期收款结算方式;第三,大量使用现金结算的销售;第四,年末大量销售或年末销售大幅度下降。 (4)应收账款周转天数

定向增发对股价的影响

定向增发对股价的影响 伴随市场的调整和股价的下跌,增发上市公司市价跌破增发价的情况相继出现。定向增发对市场来说的,总体属于利好,但从市价跌破发行价的现象来看,风险仍不容忽视。 自《上市公司证券发行管理办法》颁布实施后,时至今日,沪深两市共数百家上市公司公布了增发计划,定向增发这种在全流通背景下借鉴境外市场经验引入的新的融资发行制度,正在被越来越多的上市公司所运用。但同时,伴随着近期市场的调整和股价的下跌,已有增发的上市公司出现市价跌破增发价的情况。新管理办法将给上市公司的再融资带来哪些影响、如何捕捉增发题材所带来的机会并且如何规避其可能存在的风险,是摆在投资者面前的重要课题。 定向增发受宠源于再融资新政新的再融资管理办法较老办法变化很大,在适当降低再融资门槛同时,最大的两个变化是引入了定向增发的制度,另外增发的定价办法改变,即市价增发。这两大变化是促使上市公司纷纷采用定向增发的原因。 此外,定向增发不需要经过繁琐的审批程序,也不用漫长地等待,并且可以减少发行费用,采用定向增发方式,券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右。目前管理层对于上市公司的定向增发,并没有关于公司盈利等相关方面的硬性规定,对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件,但又面临重大发展机遇的公司而言,定向增发也会是一个关键性的融资渠道。 定向增发利于多赢定向增发对上市公司的好处是不言而喻的,对参与增发的其他机构来说,也提供了重要的投资机会。对于投资机构来说,定向增发方式可以使之以简洁和低成本的方式参与高成长公司或行业,轻易获得公司或行业高速发展带来的利润,更为重要的是定向增发的股权一般锁定期只在一年左右的时间,随后可以进行流通,投资周期短且收益将非常丰厚。据了解,目前机构投资者对公司拟定向增发的股份的需求相当旺盛。 对流通股股东而言,定向增发同样意味着利好: 1、对于流通股股东而言,定向增发可以提高每股净资产,具有利好效应,容易获得市场的认同。不过,如果面对关联方定向增发,还需谨慎看待。因为有可能上市公司通过定向增发,将集团公司或关联方的资产装入上市公司的资产中,新注入资产的经营前景则值得仔细考量。 2、定向增发之所以受到上市公司和投资者的追捧,一个最重要的因素是现在的定向增发完全是市场化发行。定向增发的实施,由于有发行价作为保底,这将封杀股价的下跌空间,同时,为了增发的成功,上市公司也有动力做好业绩,这就成为股价上涨的最大推动力。 3、定向增发极有可能给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果,比如G鞍钢向鞍钢集团定向增发,然后再用募集来的资金反向收购集团公司的优质钢铁资产,由此不仅解决了长期存在的关联交易问题,而且还迅速提升了G鞍钢的经营业绩,增厚了每股收益,实现了业绩的确定性增长。

定向增发比较分析

定向增发比较分析 一、定向增发概述 1、概念 定向增发,又称为私募,是指上市公司(挂牌企业)采用非公开方式向符合条件的特定投资者发行股份的行为,属于非公开发行。 2、类型 资产注入类:为打通产业链、减少关联交易、消除同业竞争,大股东用其资产低价换股。 项目融资类:为新项目定向增发募集资金,一般发行价格较高,以尽量少的股份换取资金,提高每股净资产,同时新项目很有希望成为公司新利润增长点。 3、特点 与公开发行相比,定向增发主要有以下特点: (1)人数受到限制 我国证券法规定非公开发行的人数不得超过200人,否则为公开发行。《上市公司证券发行管理办法》规定非公开发行股票的发行对象不超过10名。另外新三板要求,除公司股东外,单次发行新进入投资者合计不得超过35名。 (2)发行方式受到限制 我国证券法规定,非公开发行证券,不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。证券法从反面对定向增发的发行方式做了一个禁止性规定。定向增发只能通过直接传递方式进行,发行消息的传播范围有限。 (3)发行对象的资格限制 定向增发所针对的对象必须是富有投资经验且抗风险能力强的投资者,即合格投资人,主要是面向机构投资者、原股东、公司员工。他们或者具有较强的金融或商业上充分判断的实践与经验,或是具有较强的经济实力抵制投资风险,或是有自身的途径可以获取投资决策所需的信息。 二、主要市场定向增发业务规则对比 (一)定向增发条件 关于定向增发的条件,上市公司和场外市场规定有很大不同,具体区别主要有: 1、是否需证监会核准要求不同 上市公司非公开发行股票均需中国证监会核准。新三板则分为两种情况:一是定向发行导致股东人数累计超过200人以及股东人数超过200人的非上市公众公司进行定向发行,需证监会核准;二是定向发行股票后股东累计不超过200人

2014年定增市场全解析

2014年定增市场全解析 1. 定增市场的“金矿” 2014 年随着国企改革和企业间并购重组行为日益增多,定增市场活跃度相比前几年大幅增加。截止7 月,2014 年共有373 家上市公司发布定增预案,186 家上市公司最终实施;其中,在定增预案公告后至股东大会公告日期间,涨幅最高的成飞集成高达3.5 倍,其次科冕木业涨幅 1.87 倍、海隆软件涨幅 1.74 倍,涨幅超过50%的个股数量多达30 只;公布定增股预案的上市公司中拥有众多待淘的“金矿”。成飞集成2014 年5 月19 日公布定增预案,截止7 月底,最高涨幅达到380.79%;其中,预案公告后连续涨停打开后涨幅达170%。 丹甫股份2014 年6 月23 日公告定增方案,截止7 月底,最高涨幅达到248%;其中,预案公告后连续涨停打开后涨幅亦达到50%。 泰亚股份7 月18 日公告定增,随后连续3个涨停等。1.1 集团整体上市类定增含金量最高 根据定增资金用途分类,2014 年集团整体上市的最受市场追捧,平均定增收益率高达84%,其次为用于壳资源重组的上市公司定增收益率73.87%。而定增资金用于融资收购其他资产、及实际控制人资产注入定增预案公告后相对落后。

整体来看,定增后募集资金的用途主要有两种:1.资产收购,外延式扩张;2.项目融资,内生式产能扩张。资产收购类的收益率要显著高于项目融资类。以实际上市公司定增为例,2014 年1-7 月定增后涨幅居前的前6 个上市公司分别为:成飞集成(350%)、科冕木业(187%)、海隆软件(174%)、世纪华通(163%)、申科股份(159%)、丹甫股份(159%)。其对应的定增用途也多为集团公司整体上市、壳资源重组、公司间资产臵换,我们认为未来一段时间这类定增方向仍是定增品种中最应当重视的类别。 1.2 跨界收购和新兴产业并购类定增的兴起 资产收购类项目定增收益率远高于项目融资类项目;假设将资产收购类再进一步细化分类,根据资产收购是否跨行业分为“同行业资产收购”与“跨界资产收购”,其中,跨界资产收购收益率将远高于同行业资产收购;根据被收购资产所属行业是否属于新兴产业,分为“新兴产业收购”与“传统产业收购”,其中,“新兴产业收购”收益率远高于“传统产业收购”。 根据2014 年 6 月的定向增发项目数据:当月共披露资产收购类定增项目26 个,其中,严格意义上的跨界收购仅 5 个,包括丹甫股份臵入核电资产、申科股份臵入影视资产、凯撒股份购入网游资产、道博股份购入传媒资产、天润控股购入网游资产。截止7月,上述 5 个项目平均收益率

企业财务报表分析指标大全

. 财务分析指标大全一、变现能力比率流动负债流动资产÷1、流动比率= ÷流动负债2、速动比率=(流动资产-存货)=流动资产-流动负债3、营运资本二、资产管理比率÷平均 存货存货周转率(次数)=主营业务成本1、 ÷平均应收账款应收账款周转率=主营业务收入2、 +应收账款周转天数营业周期=存货周转天数3、 三、负债比率÷股东权益产权比率=负债总额1、 =EBIT/I ÷利息费用已获利息倍数=息税前利润2、 四、盈利能力比率平均净资产=净利润÷1、净资产收益率五、杜邦财务分析体系所用指标 权益乘数×总资产周转率×资产净利率×权益乘数=销售净利率1、权益净利率= -资产负债率)(1=1+(负债总额/股东权益总额)=1/2、权益乘数=资产总额/股东权益总额六、上市公 司财务报告分析所用指标净资产收益率(当年股数没有每股净资产×)/普通股总股数=)(=(EBIT -I1-T每股收益(1、EPS)发生增减变动时,后者也适用)/普通股每股收益市盈率=普 通股每股市价2、 /年末普通股股份总数每股股利=股利总额3、 股票获利率(当年股数没有发生增减变动时,后者也适×净利润总额=市盈率股利支付率=股 利总额/4、用)(又叫:当期收益率、本期收益率)=普通股每股股利/普通股每股市价5、股票获利率/每股股利股利保障倍数=每股收益6、/年度末普通股数每股净资产=年度末股东 权益7、 每股净资产=每股市价/8、市净率/年末净资产净资产收益率=净利润9、七、现金流量 分析指标(一)现金流量的结构分析=经营活动流量经营活动流入-经营活动流出、1 (二)流动性分析(反映偿债能力)/= 、1 现金到期债务比经营现金流量净额本期到期债务. . 流动负债(反映短期偿债能力)=经营现金流量净额/ 2、现金流动负债比(重点)债务总额= 经营现金流量净额/3、现金债务总额比(重点)(三)获取现金能力分析销售额=经营现金 流量净额/1、销售现金比率普通股股数经营现金流量净额/ 2、每股营业现金流量(重点)=100% ×/全部资产全部资产现金回收率=经营现金流量净额3、(四)财务弹性分析现金满足投资 比率1、/每股现金股利每股经营现金流量净额现金股利保险倍数(重点)=2、(五)收益 质量分析/经营现金毛流量2、现金营运指数=经营现金的净流量9日刘正兵课堂小记)几个重 要的财务指标的关系(1月 四个常用比率的关系:④= 1-1/①……= 1-②= 资产负债率资产/ 负债 ④= 1/……②= 1-①资产资产权益率= 所有者权益/ ×④1= ①= 所有者权益……③④-负债产权比率= / 1-①)③=1/(=1+ 所有者权益= 权益乘数资产/ ……④= 1/② 三个指标= EBIT 1、息税前利润)-= EBIT(1T 2、息前税后利润净利润 = 3、息税后利润 .

定向增发与整体上市的利益路径分析_戴欣苗

2009年第2期(总第355期) 金融理论与实践 【证券市场】 定向增发与整体 上市的利益路径分析 戴欣苗 (上海财经大学会计学院,上海200433) 摘要:通过定向增发完成整体上市是政府倡导的发展方向,其宗旨是鼓励优质资源向上市公司集中。笔者通过比较历史上公开增发和定向增发,试图探索参与定发增发的投资者牟利路径以及对资本市场的影响。 关键词:整体上市;定向增发;公开增发;类股权分置机会文章编号:1003-4625(2009)02-0081-03 中图分类号:F 830.91 文献标识码:A Abstract:Directional seasoned offering is the development direction encouraged by governments,and the aim is to absorb good resources to listed companies.By comparing public offering and directional seasoned offering,we investigate the interest path of investors who participate in directional offering and the impacts to capital market. Key Words:Overall listing ;Directional Seasoned Offering ;Public Offering ;Non -tradable Share-liked Opportunity 收稿日期:2008-12 作者简介:戴欣苗(1963-),女,副教授,研究生导师,研究方向:财务会计、财务报表分析、会计职业道德。 上市公司增发浪潮出现过二次,一次是在2001年上半年,另一次就是2006年下半年至今,2001年那次增发主要是公开增发,其增发对象是二级市场投资人,增发价格较高,具有明显的向二级市场套现的迹象。时隔数年,增发又成为二级市场一个重要的融资工具,只是本次增发主要为定向增发。本文拟通过分析增发的历史轨迹来揭示定向增发本质及其与整体上市的关系,由此揭示其蕴含的投资机会和风险。 一、定向增发与“类股权分置机会” 2006年以来的增发对象仅限于机构投资者或 大股东,表面上看是机构投资人慷慨解囊,注入优质资产或支付现金,实际上是机构投资人或大股东在 股权分置问题解决以后人为地创造“类股权分置机会”,利用对股权的控制影响、利用政府大力培育和发展证券市场的契机,低成本获取股权为以后股权流通上市赚取收益制造类股权分置机会。 为什么笔者称之为“类股权分置机会”?股权分置时代明显的特征是大股东和中小股民具有相同的股东身份或投资人身份,但是却拥有不同的投资机会和投资成本。近两年的定向增发一改以往以二级市场投资人为对象的发行,改为只有机构投资人才能参与的定向发行,所以这是全流通时代的“类股权分置机会”,是只有少数机构投资人可以参与的资本盛宴。投资人所面临的不仅是投资机会的不同,而且投资成本也有所差别。以万科A 定向增发为例, 81

企业财务报表分析范例两公司对比分析

企业财务报表分析 本报告选取的2家上市公司的2009年12月31日会计报表,仅对当年的财务状况进行分析,相关分析结论仅为学习讨论使用。 一、财务指标分析 现根据两个公司的会计报表从基本的财务数据与指标对2009年的财务状况进行分析,并结合两公司各自的情况进行对比。 表1 2009年12月31日A公司和B公司重要财务指标(单位:人民币万元) (一)偿债能力指标分析 两公司近期偿债能力如表2所示: 表2 偿债能力指标 1、流动比率分析。流动比率可以反映短期偿债能力,企业能否偿还短期债务,要看有多少短期债务,以及有多少可变现偿债的流动资产。如果用流动资产偿还全部流动负债,企业剩余的是营运资金,营运资金越多,说明不能偿还短期债务的风险越小。一般认为上市公司合适的流动比率是2,A公司和B公司流动比率分别是和,均大于2。 2、速动比率分析。速动比例是对流动比率的补充。一般认为上市公司合理的速动比率为1,A公司和B公司的速动比率分别为和,均大于1。 3、现金比率分析。现金比率显示公司立即偿还到期债务的能力,一般来说现金比率越高说明资产的流动性越强,短期偿债能力越强,反之则越弱。A公司和B公司的现金比率分别为和,均高于一般认为的合理比率~。

通过对比,我们发现,A公司的流动比率要高于B公司,并且与速动比率的比值,也是A公司的较为合理,说明A公司的短期偿债能力较好,总体来说两个公司的流动比率、速动比率和现金比率都比较高;A公司的流动比率高于B公司,而速动比率低于B公司,说明A公司的存货较多或者存货流动性存在劣势;而A公司的现金比率要略高于B公司,说明A公司的资金流动性较好,现金偿付能力略强。 (二)每股财务数据分析 每股财务数据有每股收益、每股净资产、每股现金含量、每股负债比等。 表3 每股财务数据 1、每股收益分析。每股收益是衡量上市公司盈利能力最常用的指标,它测定股票投资价值的重要指标之一,是综合反映公司获利能力的重要指标,反映普通股的获利水平。 B公司每股收益要略高于A公司,但是不知其各自股本总数,无法对两者的数据做直接对比;净利润额,B公司要高于A公司,数据上对比说明B公司的运营规模要比A公司大。 2、每股净资产分析。反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本及账面权益。它是用历史成本计量的,既不反映净资产的变现价值,也不反映净资产的产出能力。但每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。 B公司每股收益要高于A公司,如假设在两公司性质相同、股票市价相近的条件下,则B公司股票的每股净资产高,其发展潜力与其股票的投资价值大,投资者所承担的投资风险小。 (三)资产运营能力分析

2020定向增发新规全文(最新)

核心结论:①再融资政策经历了起步-快速发展-政策收紧-再度松绑四个阶段。这次“再融资”新规落地,旨在发展股权融资。②07年以来定增股在定增期(从定增预案公告到定增实施)的平均年化收益率达到55.8%,而上证综指仅为7.2%,定增投资收益明显。③以史为鉴分析定增收益,融资角度资产收购类收益占优,行业角度房地产和信息技术占优,估值角度低估值占优,大股东参与的定增收益率较高。 “再融资”新规下的定增策略 2月14日晚,证监会发布关于修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》的决定,同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订(以下统称“再融资新规”)。从去年11月再融资规则征求意见稿的推出到正式新规的发布仅历时4个月,体现了监管部门对于深化金融供给侧结构性改革的决心。本文将回顾历史,对再融资政策制度的演变进行对比分析,对定增股的投资逻辑进行探讨,并分析未来定增给市场带来的投资机会。 1. 再融资新规落地,旨在发展股权融资 再融资新规推出,定增限制大幅松绑。2020年2月14日证监会发布了修改后的“再融资新规”,从修改内容来看主要包括三大点:一是降低发行条件。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件,同时取消非公开发行股票连续2年盈利的条件。二是优化非公开制度安排。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的,选择定价基准日的灵活性更强。且非公开发行股票定价和锁定机制大幅松绑,显著放宽了对上市公司定向增发股票的监管要求及减持限制。三是适当延长批文有效期,方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。以上内容大多与19年11月发出的征求意见稿一致,但在此之外放宽了非公开发行股票融资规模限制、明确了“新老划断”时间点以及强化了对保底承诺和补贴的控制(具体内容详见表1)。回顾历史,根据政策的演变和定向增发融资规模的变化,我们大致将再融资的发展划分为四个阶段: ① 2006-11年是起步阶段。自2005年4月29日股权分置改革试点启动以来,为保持市场的稳定和健康发展,上市公司再融资功能基本处于暂停状态。经历了大概一年的时间,股权分置改革已取得重要的阶段性成果。同时,以股权分置改革为契机,证券公司综合治理、提高上市公司质量、发展壮大机构投资者、健全和完善市场法制等各项基础性建设也取得积极成效,此时恢复市场融资功能成为市场发展的内在要求。2006年5月7日,中国证监会正式公布了《上市公司证券发行管理办法》(以下简称《管理办法》),自5月8日起开始施行。《管理办法》的实施,标志着处于暂停状态的上市公司再融资功能得以恢复,我国证券市场改革发展进入一个新的阶段。2007年7月17日,证监会进一步制定《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》),对上市公司非公开发行股票行为进行规范,至此再融资政策基本成型,2007-11年期间,年均定增

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