固定收益部债券业务培训资料
固定收益培训讲义3
•成员A
•99.13 •买入
•经纪商
•99.30 •卖出
•间接实现A到B卖出
•成员B
固定收益培训讲义3
债券承分销
• A
n 债券承分销是债券发行一级承销商将所中发行债券分销给其他投 资者，获取债券发行人支付的债券发行手续费和一定的价差收入 的债券业务。
高盛2006年度持有金融工具公允价值情况
单位：亿美元
品种
资产项
负债项
商业票据、大额存单、定期存款及其他货币市场工具
147.23
--
美国国债、政府机构债券等
643.83
512
企业债券及其他类债券
MBS&CDO
410.17
2.53
投资级企业债券
174.85
47.45
银行贷款
281.96
11.54
高收益债券
n 预期债券市场利率上升、价格下降时，开放式回购可用于卖空债 券，或对冲市值下跌风险
n 资金运作：不占用自有资金。降低期初买入价格不仅可以控制交 易对手回购风险，回购期间还可带来额外的运作资金
固定收益培训讲义3
债券做空（续）
•己方
•1开放式回购买入债 券
•4按约定价格卖出债 券
•市场成员A
•债券市场
固定收益培训讲义3
2020/11/9
固定收益培训讲义3
银行固定收益业务
✓ 固定收益业务属于低资本消耗业务，能够支撑 庞大的资产负债表
✓ 固定收益业务能够平滑公司年度之间的盈利波 动，满足股东要求，提升估值水平
✓ 固定收益市场发展迅速，是银行未来的主要收 入来源
2024年债券市场行业培训资料
● 03
第3章 债券市场风险管理
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投资组合管理
在债券市场中，投资组合管理是至关重要 的。通过多样化投资、定期调整和风险管 理，投资者可以保持投资组合的优势并避 免损失。设定明确的投资目标，并根据市 场情况灵活调整投资策略，是成功投资的 关键。
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培训形式
培训形式包括线上课程、实地考察等多种 方式，为参与者提供全方位的学习体验， 帮助他们更好地掌握债券市场知识。
总结
01 重要性
债券市场培训对职业发展的重要性
02 成功案例
分享债券市场培训成功的案例
03 未来展望
展望债券市场培训的未来发展
● 02
第2章 债券市场基础知识
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固定收益培训71页PPT
久期和凸度的局限性
利率期限结构平移时，
久期和凸度最有效
平移
利率期限结构非平行移动时，久期和凸度
应用效果并不理想
熊市趋平
熊市趋陡
利率
利率
利率
期限 平移
牛市趋平
期限
牛市趋陡
期限
利率
利率
利率
期限
期限
期限
久期和凸度的局限性
如果利率期限结构非平行移动, 用久期和凸度产生的结果就没有意义，比如 o 收益率曲线变陡
支付固定利率互换的预计现金流
支付固定利率的5年期互换现金流，完成于10月11 日 2007
互换利率表现2008 ….
5y at 5.027% 4yr at 3.945%
S on 10/15/07 S on 9/26/08 Duration on Sep 2008
LIBOR 3M Libor Rate
平移的收益率曲线变化对单一债券和投资组合有同样的效果
久期和凸度的局限性
例子: 重复之前的例子，4 年期债券收益率下跌 40bps, 8 年期债券收益率不变, 15 年 期债券收益率上升40bps.
单一债券:
dP/P = - D ∆r = - 5.8 x 0 = 0%
投资组合:
dP/P = - ( w1 D1 ∆r1 + w2 D2 ∆r2 ) = - [ - 0.6 x 3 x 0.004 + 0.4 x 10 x 0.004 ] = - 0.88%
d4
x
d5
..
..
现金流折现
DCF1
DCF2
DCF3
=
DCF4
DCF5
..
..
互换的市场
《固收与债券基金详解》 培训课程
固收与债券基金详解一、概述在金融投资领域，固定收益投资是一种相对稳健且风险较低的投资方式。
而固定收益投资的核心就是债券。
对固收与债券基金有深入的了解，不仅可以帮助个人投资者稳健理财，还能为机构投资者提供更多的投资选择。
二、什么是固收与债券基金？1. 固收投资固定收益投资是指投资者在购物债券、国债、定期存款等金融工具时，可以在未来的特定日期或者特定期间内，获得固定的利息或收益。
相对于股票等权益类投资而言，固定收益投资的风险相对较低，适合风险偏好较低的投资者。
2. 债券基金债券基金是一种以债券为主要投资对象的开放式基金。
基金公司通过募集投资者的资金，构建债券投资组合，通过投资债券来获得投资收益，并根据基金合同的约定，定期向投资者分配收益。
三、固收与债券基金的投资组合与风险控制1. 固收投资的多元化固收投资是为了实现收益的稳健增长，因此在构建固收投资组合时，多元化是至关重要的。
投资者可以通过购物不同种类、不同发行主体和不同期限的债券来实现投资组合的多元化。
2. 债券基金的风险控制债券基金在构建投资组合时同样需要考虑多元化，以降低整体投资组合的市场风险。
基金经理也会采取主动管理的策略，根据宏观经济形势和债券市场表现灵活调整投资组合，以获取更好的收益。
四、固收与债券基金的市场表现与收益预期1. 市场表现固收投资以及债券基金在市场上的表现常常受到宏观经济环境和货币政策的影响。
在经济形势不明朗时，债券往往成为避险资产，投资者的需求增加，债券价格上涨，利率下降，债券基金的净值也会相应提高。
2. 收益预期在当前的低利率环境下，固收产品以及债券基金的收益率整体较低。
投资者需要理性看待固收投资的预期收益，并在风险可控的情况下实现资产的保值增值。
五、总结与回顾通过本文的详细探讨，我们对固收与债券基金有了更深入的了解。
固收投资以及债券基金的特点、投资策略、收益预期等方面都有了更清晰的认识。
在实际投资中，我们应该根据自身的风险偏好和资产配置需求，慎重选择适合自己的固收产品以及债券基金。
债券培训基本资料---C
2
一、债券价格关系
价格和收益率的反向关系 债券到期收益率的增加导致价格下降的幅度低于与
收益的等规模减少相联系的价格上升的幅度 长期债券的价格对利率的敏感性比短期债券大 当到期期限增加时，价格对收益率变化的敏感性以
下降的比率增加 价格敏感性与债券的息票率有反向关系 价格敏感性与债券出售时的到期收益率有反向关系
债券价格与到期收益率的关系！
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3
债券价格波动性特征——相同收益率变化，波 动幅度比较
① 无嵌入期权债券：
价格 p1
Y-Y1=Y2-Y p1-p>p-p2
p
p
p2
p2
价格 p1
Y-Y1=Y2-Y p1-p>p-p2
p
p
p2
p2
y1 y
y2 收益率
y1 yy2 收益率来自12久期法则（续）
法则 5 无限期限债券的久期为：
(1 y) y
法则 6 稳定年金的久期为：
1 y T y (1 y)T 1
法则 7 公司债券的久期：
1 y (1 y) T (c y) y c[(1 y)T 1] y
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13
例：久期判断
把下列两类债券按久期长短排列 a. 债券A：息票率8%，20年到期，按面值出售
债券B：息票率8%，20年到期，折价出售 b. 债券A：息票率8%，20年到期，不可赎回，按面
值出售 债券B：息票率8%，20年到期，可赎回，按面值 出售 答案：债券B的久期短
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14
例：担保的抵押债务(CMO)——MBS
资产池：息票率为7.5%，期限为30年，资产总价值 (面值)4亿元——以及银行理财产品
固定收益部债券业务培训资料PPT文档共22页
市场。
• 2019年是市场统一的新起点，有两个标志性事件
❖ 2019年4月3日人民银行的5号公告，规定金融机构进入银行间市场实 行准入备案制，从而极大地便利了银行金融机构在市场间的套利活 动。
性，为商业银行完善资产负债结构提供条件，为金融创新提供路 径。 • 市政债券：解决中国城市化过程中所需要的大规模投资的资金来 源问题。解决中国投资率长期高悬中蕴涵的金融风险。
14
3、我国银行间市场现状 • 2019年末债券托管量约20万亿。 • 2019年债券发行量8万亿。 • 2019年现券交割量 48万亿。 • 2019年回购交割量 72万亿。
END
❖ 2019年10月24日允许39家商业银行在银行间市场为非金融机构法人 开办债券结算代理业务，从而将潜在的套利群体扩大至更加众多的 非金融企业。
7
1、我国债券市场的发展
银行间债券市场
交易所 债券市场
债券代理市场
债券柜
• 交易品种 • 交易方式 • 市场成员
和MBS • 企业：企业债、短期融资券、中票 • 证券公司：短期融资券 • 外国金融机构：熊猫债券
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3、我国银行间市场现状
• 国债市场：财政政策和货币政策协调配合的需要 • 公司债券市场：有效替代银行贷款，完善公司治理结构 • 金融机构债券：完善金融机构的资金来源结构，完善其公司治理
结构。 • 抵押贷款债券市场（ABS和MBS）：提高现有金融机构贷款的流动
15
第二部分：交易所债券交易业务介绍
16
一 上海证券交易所
债券交易系统 基本概念 债券交易概况
固定收益证券培训课程
少数特定的投资者发行证券的方式。发行手续 简单，成本低，但投资者数量有限、流动性差 ； 公募：又称公开发行，是指发行人通过金融机 构向不特定的社会公众广泛地发售债券。发行 面广，投资者多，不易被少数债权人控制，大 发行过程复杂，信息披露要求高，成本也高。
参考书目
谢剑平，《固定收益证券－投资与创新 》，中国人民大学出版社。
潘席龙，《固定收益证券分析》，机械 工业出版社
Zvi Bodie，Alex Kane，Anlan J. Marcus. Investments（6th Edition），机械工业出版社 2005
[美] 弗兰克*J* 法博齐 （2011） （张敦力等 译）《固定收益分析》东北财经大学出版社。
外国债券 外国债券是指某一国借款人在本国以外 的某个国家发行以发行市场所在国货币 为计价货币的债券，对中国的国家债券 发行人来说，主要有：
（一）扬基债券 （二）武士债券 （三）龙债券
第四节 中国债券品种
利率品种 国债 中央银行票据 金融债券
第四节 中国债券品种
信用品种 公司债券 企业债券 非金融企业债务融资工具 中小企业私募债券 资产证券化产品
第三节 债券的种类
货币市场工具 商业票据 银行承兑汇票 大额存单 回购协议
第三节 债券的种类
国际债券 国际是由一国政府、金融机构、工商企 业或国际组织为筹措和融通资金，在国 外金融市场上发行的、以外国货币计价 的债券。一般来说，国际债券主要包括 两类：
外国债券 欧洲债券
第三节 债券的种类
课程内容
债券的基本知识 债券市场和债券交易 债券的价格 债券的收益率 债券价格波动性的衡量 利率决定与利率结构 债券投资组合的管理策略 利率衍生金融工具简介 利率衍生工具的定价 附加期权的债券分析
债券培训练习题（含答案）
债券培训练习题（含答案）固定收益培训课后练习卷1.以下关于债券说法正确的是（）（单选）A．不同于股票，投资债券没有任何风险B．只有当持有到期时，投资债券没有任何风险C．赎回权是到期条款中投资者可以⾏使的权利D．回售权是到期条款中有利于投资者的条款答案：D2.以下债券全部属于信⽤债券的是（）（单选）A.国债公司债B.央票企业债C.政策性⾦融债中期票据D.短融企业债答案：D3.债券按照交易场所可以分为（）（单选）A.公募债券和私募债券B.银⾏间债券和交易所债券C.利率产品和信⽤产品D.以上说法均不正确答案：B4.以下关于债券收益率说法正确的为（）（多选）A.市场中债券报价⽤的收益率是票⾯利率B.市场中债券报价⽤的收益率是到期收益率C.同⼀只债券，到期收益率越⾼，债券的价格越低D.同⼀只债券，到期收益率越⾼，债券的价格越⾼答案：B、C5.以下关于市场利率的期限结构说法错误的是（）（单选）A.利率的期限结构是指债券收益率与到期⽇之间的关系B.预期理论认为长期收益率是由现在的和未来的短期利率预期决定的C.市场分割理论认为长期收益率是由整个债券市场的供需关系决定的D.风险溢价理论认为长期收益率是由投资者风险偏好决定的答案：C6.李先⽣买⼊⼀只剩余期限为3年的公司债，并打算持有到期，则该投资者⾯临以下风险B.利率风险C.流动性风险D.以上三者都有答案：A7.以下关于久期的说法正确的是（）（单选）A.债券的剩余期限越长，其久期越短B.对于同期限的债券，债券的票⾯利率越⾼，其久期越短C.久期是⽤来衡量信⽤风险的指标D.久期越⼤，债券的风险越⼩答案：B8.债券投资组合中，所投资的债券的期限⾮常接近的投资策略为（）（单选）A.杠铃策略B.⼦弹策略C.阶梯策略D.以上均不正确答案：B9.以下策略中不属于积极的投资策略的是（）（单选）A.利率预期策略B.持有到期策略C.收益率价差策略D.资产分配策略答案：B10.以下衍⽣品中不能⽤来对冲利率产品风险的为（）（单选）A.利率互换B.国债期货C.信⽤违约互换D.利率期权答案：C11.关于利率⽔平说法正确的为（）（单选）A.通胀⽔平⾛⾼，市场预期利率⽔平会⾛⾼B.经济增长超预期，市场预期利率⽔平会⾛低C.央⾏采⽤宽松的货币政策，市场预期利率⽔平会⾛⾼D.以上说法均不正确益率上升1%时，该债券的价格变化约为（）（单选）A.上涨100×2.4×1%B.上涨97×2.4×1%C.下跌100×2.4×1%D.下跌97×2.4×1%答案：D13.对于AA级5年期公司债A，其信⽤利差为（）（单选）A.债券A的收益率—AA级1年期信⽤债收益率⽔平B.债券A的收益率—5年期国债收益率⽔平C.债券A的收益率—1年期国债收益率⽔平D.1年期国债收益率⽔平—债券A的收益率答案：B14.假设债券A⽬前的市场价格为102，⾯值为100，票⾯利率为4%，剩余期限为2.5年，该债券每年付息⼀次，则该债券的到期收益率r满⾜下列式⼦（）（单选）A.0.5 1.5 2.5 2.5100*4%100*4%100*4%100 100(1)(1)(1)(1)r r r r =+++++++B.0.5 1.5 2.5 2.5102*4%102*4%102*4%100 100(1)(1)(1)(1)r r r r =+++++++C.0.5 1.5 2.5 2.5100*4%100*4%100*4%100 102(1)(1)(1)(1)r r r r =+++++++D.(1)(1)(1)(1)r r r r =+++++++答案：C15.投资者于2011年9⽉22⽇购买债券A，该债券的净价报价为97.5，债券票⾯利率为5%，付息⽇为8⽉6⽇，已知8⽉6⽇距9⽉22⽇有46天，则投资者买⼊该债券实际付出的价格为（）（单选）A.97.5B.97.5+100×5%C.97.5+100×5%×（46/360）D.97.5+100×5%×（365-46）/360答案：C16.按照发⾏量和托管量衡量，我国债券市场的主体市场是（）（单选）A.银⾏间市场B.交易所市场C.商业银⾏柜台市场D.其他市场答案：A17、上海证券交易所独有的债券交易平台是（）（单选）A.竞价交易平台B.固定收益平台C.⼤宗交易平台D.⽆答案：B18、银⾏间市场的主要结算和托管机构（）（多选）A.中国证券登记结算公司B.中央国债登记结算有限责任公司C.上海清算所D.中国银⾏间市场交易商协会答案：BC19、按照银⾏间市场的托管账户体系，以下哪类账户可以作为直接结算成员（）（多选）A.甲类账户B.⼄类账户C.丙类账户20、按照银⾏间市场的托管账户体系，以下哪类账户可以作为结算代理⼈（）（单选）A.甲类账户B.⼄类账户C.丙类账户D.丁类账户答案：A21、下⾯选项哪个是银⾏间市场发⾏的企业债“10长⾼新债”的正确编码（）（单选）A.122008B.1080008C.1081008D.1082008答案：B22、债券编码为“019110”的债券名称是（）（单选）A.10传化CP01—银⾏间发⾏的传化集团有限公司2010年度第⼀期短期融资券B.11众和债—上交所发⾏的2011年新疆众和股份有限公司公司债券C.11国债10—银⾏间发⾏的2011年记账式附息(⼗期)国债D.11国债10—上交所发⾏的2011年记账式附息(⼗期)国债答案：D23、交易所和银⾏间市场的⽐较，错误的选项是（）（单选）A.交易所市场是场外市场。
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12
3、我国银行间市场现状
• 国债市场：财政政策和货币政策协调配合的需要 • 公司债券市场：有效替代银行贷款，完善公司治理结构 • 金融机构债券：完善金融机构的资金来源结构，完善其公司治理 结构。 • 抵押贷款债券市场（ABS和MBS）：提高现有金融机构贷款的流动 性，为商业银行完善资产负债结构提供条件，为金融创新提供路 径。 • 市政债券：解决中国城市化过程中所需要的大规模投资的资金来 源问题。解决中国投资率长期高悬中蕴涵的金融风险。
债券交易业务简介
固定收益部
2011年6月
1
目 录
第一部分 银行间债券交易业务介绍 第二部分 交易所债券交易业务介绍
2
第一部分：银行间债券交易业务介绍
3
一、银行间债券市场发展及现状
• 我国债券市场的发展
• 银行间市场与交易所市场的比较
• 我国银行间市场现状
4
1、我国债券市场的发展
• 1997年前为第一阶段。货币市场（拆借、国债回购）和债券市 场（主要是国债）分割为两个交易所市场、各地的融资中心以 及场外大额交易市场。各市场功能定位混乱，同品种的利率间 存在着巨大而且长期的差异，这说明维持市场间联动关系的套 利交易并未现实地发生。 • 1997年——2000年为第二阶段。尽管货币市场与资本市场的功 能逐步得以明确，市场秩序得以逐步建立，但是，我国的金融 市场无疑被人为分割成了银行间和交易所两个互不关联的子市 场。
9
2、银行间市场与交易所市场的比较
交易方式：
银行间市场：债券交易实行自主报价、询价、确认成 交的交易方式，通过双边报价方式实行主要金融机构的 做市商制度。目前主要有双边报价、对话报价、小额报 价、公开报价等报价交易方式。 交易所市场：撮合交易、自动完成债券交割和资金清 算
10
2、银行间市场与交易所市场的比较
市场成员： 银行间市场：各类银行、非银行金融机构、企业、 事业（委托结算代理人进入市场）； 交易所市场：非银行金融机构、非金融机构、个 人
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3、我国银行间市场现状
主要发债体、债券类型和功能
• 财政部：国债 • 三大政策性银行：政策性金融债券 • 商业银行、保险公司等：一般性金融债券（次级债）、ABS 和MBS • 企业：企业债、短期融资券、中票 • 证券公司：短期融资券 • 外国金融机构：熊猫债券
13
3、我国银行间市场现状
• • • • 2010年末债券托管量约20万亿。 2010年债券发行量8万亿。 2010年现券交割量 48万亿。 2010年回购交割量 72万亿。
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第二部分：交易所债券交易业务介绍
15
一 上海证券交易所
债券交易系统
基本概念
债券交易概况
16
债券交易系统
5
1、我国债券市场的发展
• 第三阶段从2000年开始，银行间市场逐步统一
市场的直接统一：跨市场国债品种的发行逐渐增加。
市场参与者的统一：证券、基金等非银行金融机构开始介入银行间 市场。
• 2002年是市场统一的新起点，有两个标志性事件
2002年4月3日人民银行的5号公告，规定金融机构进入银行间市场实 行准入备案制，从而极大地便利了银行金融机构在市场间的套利活 动。 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 2002年10月24日允许39家商业银行在银行间市场为非金融机构法人 开办债券结算代理业务，从而将潜在的套利群体扩大至更加众多的 非金融企业。
6
1、我国债券市场的发展
交易所 银行间债券市场 债券市场
债券代理市场
债券柜台市场
7
2、银行间市场与交易所市场的比较
• 交易品种 • 交易方式 • 市场成员
8
2、银行间市场与交易所市场的比较
交易品种 银行间市场：回购、拆借、金融债、央行票据、 国债、短融、中票等； 交易所市场：回购、企业债、公司债、国债、可 转债
• 集中竞价系统 • 固定收益证券综合电子平台 • 大宗交易系统
17
二 深圳交易所
债券交易系统
基本概念
债券交易概况
18
债券交易系统
• 集中竞价系统 • 综合协议电子平台
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谢 谢！
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