2017年重卡行业市场前景分析报告

2017年重卡行业市场前景

分析报告

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2017年8月

正文目录

1.重卡长期均衡销量区间上升至70-90万辆 (3)

2.重卡行业景气度有望持续回升 (5)

3.产品毛利上行+资本开支减少，盈利弹性优于市场预期 (7)

4. 主要公司分析 (10)

4. 1潍柴动力 (10)

4. 1中国重汽 (12)

5. 风险提示 (13)

图表目录

图1：中国重卡保有量及增速（单位：万辆，%） (3)

图2：美国卡车保有量随GDP增长而持续增长（单位：百万辆，%） (4)

图3：重卡销量维持在70-90万辆之间波动（单位：万辆，%） (5)

图4：重卡行业库存处于低位（单位：万辆） (6)

图5：房地产开发投资完成额同比增速（%） (6)

图6：重卡月度销量及增速（单位：万辆，%） (7)

图7 ：中国重汽和陕西重汽单价 (8)

图8 ：普钢价格呈下降趋势 (8)

图9：中国重汽销量与毛利率 (9)

图10：中国重汽资本开支和折旧摊销下降 (10)

1.重卡长期均衡销量区间上升至70-90万辆

中国重卡保有量跟随宏观经济保持“平稳增长”。重卡作为生产资料，其保有量与经济活动密切相关，尤其是与GDP增速、公路货物运输、基础设施投资等因素具有较高相关性。2003-2011年期间，重卡保有量从137万辆增加至461万辆，复合增长13.4%，而同期GDP 复合增速为10.7%。

2012年以后，投资驱动的经济增长方式发展转变，重卡保有量增速随之放缓；考虑运输需求的平稳增长，重卡保有量仍跟随宏观经济保持“平稳增长”。

图1：中国重卡保有量及增速（单位：万辆，%）

从国际经验看，长期卡车保有量由经济发展需要决定。从1939年起，美国经济逐渐从大萧条中逐步恢复过来，联邦政府开始提出大规模建设高速公路的设想，而二战中高速公路对战略物资运输的重要

性加速了美国修建高速公路的进程。高速公路的建设与发展，有效促进了美国经济增长，加快了城市化进程，卡车保有量也随之快速增长。1935-1955年期间，卡车保有量增速随GDP剧烈波动，年平均增速为5%左右；1955-2000年，美国经济长时间保持稳定增长，卡车保有量稳定增长至8700万辆左右，复合增速接近5%；2000年以后，网络经济泡沫破灭以及08年金融危机的影响，美国经济增速显著放缓，卡车保有量增速放缓至2%左右。

图2：美国卡车保有量随GDP增长而持续增长（单位：百万辆，%）

超限超载治理提升重卡销量区间至70-90万辆，保有量将维持在600万辆以上。1）据我们测算，超限超载治理及GB1589的实施对物流车有效运力下降20%左右。按原规定，6×2和6×4车型载重上限都是55吨。

新规下6×2车型载重上限46吨，6×4车型载重上限49吨。一般车身自重8-9吨，加挂车6吨左右，因此实际有效运力下降20%左右。2）以物流车保有量250万辆为基数，预计2016-2018年期间累计带来新增需求约50万辆。中长期看重卡保有量将超过600万辆，