香港保卫战
浅谈对香港金融保卫战的认识
浅谈对香港金融保卫战的认识【摘要】1997年10月23日，以索罗斯为首的国际炒家首次冲击香港市场，使得香港的银行业同业拆借利率一度狂升，恒生指数和恒指期货下跌1000多点。
10月过后，索罗斯又两度攻击港元，利用汇市、股票和期市之间的互动规律大肆投机。
香港政府通过提高短期利率的手法，击退国际炒家对港元的攻击，汇市趋于稳定，但股市跌幅惨重。
索罗斯屡次攻击的目标就是香港的金融体系基石——联系汇率制。
当港元资产需求减少，港元汇率减弱至兑换保证汇率时，香港金管局便会向发钞银行买入港元，基础货币随之收缩，利率上升，吸引资金流入以维持汇率稳定。
当港元资产需求增加，港元汇率转强，发钞银行向金管局买入港元，基础货币扩大，利率因而下调，从而遏制资金继续流入。
总之，港元与美元的汇率保持稳定，但利率则可能出现调整。
国际炒家攻击港元的意图，简单来说，就是当港元受到冲击时市场利率上升，必然影响处于低沉期的香港经济，因此股市将应声下跌。
虽然国际炒家在汇市的投机活动可能有所损失，但在股市做空却能获得极大收益。
【关键词】香港金融保卫战；股市；期货；外汇；拆借；空头头寸；索罗斯事件经过1998年7月，索罗斯等国际炒家开始第四次大规模攻击港元，同样还是以香港联系汇率制作为攻击目标。
他们采取“双管齐下”的策略，一方面利用日元疲软大肆散布人民币要贬值的谣言，动摇投资者对港元的信心；另一方面，在外汇市场大量沽出港元，同时在股市压低恒生指数，在期货市场积累大量恒指期货的空头头寸。
8月14日，香港政府决定入市干预，动用近千亿港元托升恒生指数，让炒家在抛空8月期指的行动中无利可图，更要使他们亏本，知难而退在此次连续10个交易日的干预行动中，政府在股市、期市、汇市同时介入，构成一个立体防卫网络。
8月29日下午4点整收市时，恒生指数、恒指期货和股市交易金额分别为7829点，7851点和790亿港元。
香港股市最终顶着了国际炒家的抛售压力。
案例分析香港金融保卫战中，国际炒家在汇市、股市和期市攻击香港金融市场。
1998年香港金融保卫战
资料之一：韩秀云通俗经济评书（香港保卫战一共有6集）资料之二：1998年香港金融保卫战案例1998年8月5日至7日，国际货币炒家发动了继97年10月以来对港元的第四度大规模冲击。
短短三日抛出近460亿港元（60亿美元）沽盘，港元受到自建立联系汇率以来最大规模的狙击，来势比97年10月更凶更狠。
但香港金融管理局沉着应战，不以挟息回击，而灵活使用外汇储备，抛出美元，大量买进港元，迫使国际货币炒家受损而退。
西方舆论：香港成了国际投机家的“自动提款机”金融大鳄：索罗斯港元与美元的联系汇率制度实施至今已有15年之久，它以1美元兑7.75港元的汇率与美元挂钩。
1997年10月23日，香港联系汇率制度首次受到国际金融炒家狙击。
他们大量直接抛售港币以兑换美元。
香港银行同业拆息一度飚升到300％，恒生指数和期货市场指数下泻1000多点。
此一役，炒家们共抛售了400多亿港币，在证券市场获利数十亿港元。
尝到了甜头的投资者继续玩弄同样的手段。
1998年1月、5月，相同的一幕一次又一次在香港上映。
西方舆论戏称，香港成了国际投机者的“自动提款机”，他们一旦缺钱花了，只需在这个提款机上按几个钮。
尽管香港凭借充裕的外汇储备保住了联系汇率，但在高利率的影响之下，经济付出了高昂代价，利率居高不下，股市下跌了50%以上，楼市下跌了50%以上，经济元气大伤，至今未愈。
当年首季香港经济负增长2.8%。
进入夏季，国际炒家热炒“人民币贬值”的谣言，“项庄舞剑，意在沛公，香港乃沛公也。
人民币贬值势必沉重地打击香港的联系汇率制。
这一信息更加刺激了香港的股市和汇市。
加之纽约股市回软，日跌幅一度达299点，并将继续下滑；日本新go-vern-ment回天无力；香港上市公司陆续宣布中期业绩，不利消息接踵而至，国泰公司50多年来首次亏损，太古、汇丰利润大幅下跌；香港市场上谣言四起，风声鹤唳，令投资者惶恐不安。
这些无疑成了国际金融炒家们进攻香港的信号。
欧美投资银行和对冲基金联手大举进攻从98年8月5日起，数家欧美投资银行和对冲基金同时向香港汇市、股市和恒指期货市场大举进攻，在香港疯狂抛售港元和恒指期货。
1998年香港金融保卫战回眸
1998年香港金融保卫战回眸一场不见硝烟的“战争”1997年下半年，美国著名金融家索罗斯旗下的对冲基金在亚洲各国和地区发起了连番狙击，并获得了极大的成功，使泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为乌有，由此引发了二战后对这些国家的政治、经济和社会生活各层面冲击最巨的亚洲金融危机。
1998年6-7月间，索罗斯把矛头对准了港元，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。
兵临城下将至壕边港币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破。
但港币利率容易急升，而利率急升将影响股市大幅下跌。
这样，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向银行借贷港币，使港币利率急升，促使恒生指数暴跌，便可象在其他市场一样获得投机暴利。
对冲基金在对香港金融市场进行冲击时，往往受制于香港金融监管部门的传统作法―――提高短期贷款利率。
而事实已经证明，在前3次冲击(1997年10月、1998年1月、1998年6月)中，香港金融管理局的措施便是提高短期贷款利率，金融管理局主席任志刚也因此被戏称为“任一招”。
利率的上升会提高投机的成本。
在这次炒家冲击香港金融市场时，与以往最大的不同点就是，炒家没有进行即期拆借活动，而是预先屯集了大量的港元。
这些港元来自多方面，但一个很重要的来源是一些国际金融机构1998年上半年在香港发行的一年至两年期的港元债券，总金额约为300亿美元，年利息为11%。
这些国际金融机构将这些港元掉期为美元，而借入港元的主要是一些对冲基金。
这些港元成为对冲基金攻击香港金融市场的低成本筹码，使投机者具备了在汇市进行套利的有利条件。
而对冲基金又在外汇市场上买入大量的远期美元以平衡风险。
据说索罗斯旗下的基金就持有总金额约400亿美元的买入合约，到期日为1999年2月。
声东击西兴风作浪自1997年10月以来，国际炒家4次在香港股、汇、期三市上下手，前3次均获暴利。
1998年7月底至8月初，国际炒家再次通过对冲基金接连不断地狙击港币，以期推高拆息和利率。
东南亚金融危机和香港金融保卫战
东南亚金融危机和香港金融保卫战近年来，国际金融市场风云变幻，各种经济危机不断涌现。
其中，上个世纪90年代的东南亚金融危机以及香港金融保卫战堪称历史上极为重要的事件，对当时的全球金融格局产生了重大影响。
一、东南亚金融危机东南亚金融危机发生于1997年，其根源在于东南亚国家在过去十多年中实行了一系列的政策措施，使得这些国家的经济持续高速增长，国内经济的稳定发展引起了国际金融市场的广泛关注。
1997年初，由于国际资本市场对东南亚地区经济发展的预期过高而导致资金大量流入东南亚国家，使得当地资产价格快速上升，股市和房地产市场得到疯狂炒作，随后由于美国央行加息，东南亚国家的外汇储备贬值，资本开始流出，导致东南亚国家经济环境迅速恶化，国际金融市场风暴开始爆发。
东南亚金融危机导致的后果十分严重，首先是国际金融市场对东南亚国家投资的信心丧失，导致了大量投资的撤出，使得当地的股市、房地产市场、货币市场等全面崩溃，国际的信用危机随之形成。
另外，由于东南亚国家经济的严重下滑，当地大量的企业破产，工作岗位流失，社会不稳定加剧，甚至出现了政治动荡，最终影响到了当地的生活水平和生产力的提高。
二、香港金融保卫战1998年，香港金融保卫战爆发，其原因在于香港地区正陷入了亚洲金融危机的漩涡当中。
香港被誉为国际金融中心，在亚洲金融危机中也受到了严重影响。
香港的货币连续大跌，在海外市场上的评价不断下降，香港政府开始出手，推出了一系列的措施，以维护香港地区的金融稳定。
香港政府推出了包括利率上调、股市再融资、国际出口贸易保险措施等多项针对金融、贸易、保险和证券等方面的政策，以及相关法律法规的修改和完善等多项措施。
这些措施起到了明显的效果，成功地控制了亚洲金融危机的影响，维护了香港地区的经济安全和金融稳定。
三、对比分析东南亚金融危机和香港金融保卫战是当时国际金融市场最重要的两起事件。
从经济发展史的角度来看，这两个事件有着相似的性质，都是因为某些国家在经济高速增长过程中逐渐形成的过于复杂和相互依赖的金融体系，而突然遭遇国际金融市场变化而引发经济危机。
一场没有硝烟的战争—1997香港金融保卫战
12
对冲基金的投机策略
两个市场同时进行： 把拆借的港元兑换成美元 外国资金从股票市场撤出 逃离香港 港元汇率贬值 股指期货 沽空获益
同业拆借市场借入资金
外汇期货沽空获益 抛售股票 沽空股指期货
股票价格下跌
“一虚一实”两条战线
1.“虚”的一条战线，即港元金融战役的战略佯攻 （1）利用日元疲软大肆散播人民币要贬值的谣言，动 摇投资者对港元的信心； （2）对港币进行表面的进攻
第四次，港府正面与国家炒家交锋，赢得了香 港保卫战的胜利。
1 “舆论准备”阶段 2
前期对抗
3 “一虚一实”两条战线 4 港元金融战役的决战阶段
10
舆论准备
1.华尔街对冲基金“战无不胜”。
2.经济制度、宏观制度存在的问题
3.中国香港特区必然成为国际炒家的 “提款机”。
11
前期对抗
在前三次的交锋中，国际炒家先在拆借市场 上借入港币，兑换美元，抛售港币，迫使香港政府 拉高利率，利率上升引起股票市场下跌。 同时引起衍生市场上恒生指数下跌，恒指期 货价格下跌加速股票市场下跌；外国投资者对香港 经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回美元，使 港币面临新一轮贬值压力„„
85炒家抛售港币港府动用近230亿储备接盘86市场因信心不稳定以7254点收市全天跌去212点813港股跌至6660点创5年半以来新低814香港特区政府利用外汇基金高调介入当日港股劲升564点收市报722469点820港府利用日元回稳的条件刺激恒指上升260点直逼7900点825港府提高银行隔夜拆息率迫使炒家付出高额代价827受俄罗斯金融危机影响全球股市下跌香港股市面临严峻考验港府一天注入近200亿港元恒生指数上升88点82828日是期货结算期限港府顶住了空前的抛售压力闭市时恒生指数为7829点较8月13日上扬了1169点增幅达1755香港政府获胜
1998年香港金融保卫战启示录
1998年香港金融保卫战启示录作者：来源：《新传奇》2016年第09期1月21日，索罗斯放言做空亚洲货币。
2016年开市港币、港股大跌。
港府迎战，新华社发文警告空头。
这不得不让人想起，1998年，大鳄索罗斯等国际对冲基金巨头携数千亿资产做空港股港币，与香港政府包括其身后的中央政府打了一场没有硝烟但惨烈无比的金融战。
其经验教训具有重要启示。
索罗斯再度放言做空亚洲货币1月21日，索罗斯接受彭博社采访时表示，“我看空美国股市，已做空标普500指数（美国500家上市公司的个股票指数）。
去年年底买入了美国国债，做空了原材料生产国股市，并下注亚洲货币将对美元下跌。
”“2008年金融危机是因为美国次贷危机，这次是因为中国。
中国的通缩压力正传导至全球，情况已经很严重了。
中国转型消费型经济增长模式已经太迟，硬着陆无法避免。
”索罗斯何许人也？1989年柏林墙倒掉，早已在他意料之内，他成功押注德国马克将升值，大赚一笔；1992年，他开始大举放空英镑，英国政府立刻还击：央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜，但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。
英国政府以失败告终，宣布英镑退出欧洲汇率体系，索罗斯和他的量子基金则从中获取了逾十亿美元的利润，他也被称为“打垮了英格兰银行的人”，从此一战成名。
由于索罗斯的影响力，国际金融市场上已经存在的波动有所加剧，亚洲货币明显感受到更大的投机性攻击压力。
有分析称，通过种种迹象显示，索罗斯做空的亚洲货币指的是人民币和港币。
尽管如此，索罗斯在采访时底气不足地道：“即使如此，中国可以应对目前的难题。
相比其他很多国家来说，中国政府能采取各种政策，而且中国还有强大的外汇储备。
”1月23日，新华社发表英文评论警告做空中国资本市场的投机者，鲁莽投机和恶意做空人民币将面临更高的交易成本，甚至承担严重的法律后果。
“中央将不惜一切代价维护香港的繁荣！”这不得不让人想起1997年的那次金融保卫战。
彼时，索罗斯刚刚完成了对泰国、马来西亚、缅甸、印尼等国的碾压战，在索罗斯的攻势下，这些国家的GDP在几个月之内就遭遇断崖式下跌，尤其是泰国，国民财富一日之内就被索罗斯抢走了三分之一。
香港的城市性格
香港的城市性格三个场景游历香港最好从赤柱开始，这块蜷缩在港岛南面的小半岛承浅水湾之盛名，也隐藏在张爱玲《倾城之恋》的描写里。
1841年第一批英军从这里登陆，然后北上。
1941年那场惨烈的香港保卫战中，不知驻港英军已经投降的东旅也是退防到这里，在圣诞节的悲歌中负隅顽抗。
从1941年12月8日战争爆发开始，到12月25日港督杨慕琦宣布无条件投降为止，延续不到一个月的战役让香港付出了巨大的代价。
西旅司令部失陷，指挥官罗逊准将阵亡，退守到赤柱圣士提反书院后方的东旅也连同书院内的伤兵和护士一并遭遇到日军的屠杀。
阵亡于战役中的将士后来被安葬于数个国殇纪念坟场。
其中最为重要的一个，就在赤柱。
赤柱军人坟场，宁静、肃穆，埋葬世界各国为香港保卫战捐躯之士。
华人、印度人、加拿大人、英国人，不分职位高低，皆是一视同仁、相抵而眠。
坟场入口处有白色纪念塔，塔后有以供签名的纪念簿。
塔身高大整洁，棱角似剃刀般锋利，象征为国捐躯者不计代价之精神，能穿越历史的悲喜与无常。
纪念塔前有一条歪歪窄窄的小路，小路对面是一排平平无奇的平房。
无心的游者，大概并不会留意。
有心之士却知道这些车间属于以关押重刑犯闻名的赤柱监狱。
赤柱监狱，是香港最大的高度设防监狱，也是香港在废除死刑前唯一的死刑执行场所。
港片里黑帮穿过幽暗漫长的廊道去劫狱的镜头，尽皆发生于此。
在这里，惩教署人员每天押送着重刑犯们进入车间劳动赎罪，运转出夹杂着复杂人性的机器轰鸣。
而这一切所直面的，是洁净肃穆的军人坟场，和它所象征的为国捐躯之崇高精神。
白塔与车间，在相距四五米的空间内勾勒出现实世界的分裂。
由军人坟场和赤柱监狱再向北漫步数百米，是赤柱大街。
大街上有一座建于乾隆三十二年的天后古庙。
此庙曾毁于台风温黛，重修之后已不复当年的恢宏气象，前门仅以白瓷砖作简单铺饰，很多地方甚至裸露着水泥。
天后庙是两进式建筑，墙身曾涂满绚丽壁画而屋脊也饰以精美雕刻，如今只剩昏暗光线与旅人的仆仆风尘。
大厅内数十位神像一字排开，除了常见的“关帝”、“黄大仙”、“观音”之流外，甚至还有一只“齐天大圣”。
1998年香港金融保卫战
反对者：世纪大骗局之1998香港金融保卫战在2008年金融危机之前，在二十世纪九十年代世界上也曾经爆发过多次金融危机，如日本经济危机、英国的英镑危机、墨西哥危机、东南亚经济危机，其中东南亚经济危机涉及面广，后波及俄罗斯、巴西等国，形成全球性金融危机，在这里我们将简单对东南亚金融危机做个简单的回顾，然后重点分析人们津津乐道的香港金融保卫战，与通常人们认为的香港金融管理当局取得了阻击索罗斯等国际金融机构的全面胜利不同，我认为香港金融管理当局是坠入了精心设计的骗局。
在日本陷入失落的十年长期衰退中，东南亚各国的经济发展取得了令人瞩目的成就，先后产生了韩国、台湾、香港、新加坡等亚洲四小龙，以及泰国、菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等亚洲四小虎，这些国家在经济高速发展过程也积累了比较多的问题，这些国家大都实行固定汇率制或有管理的浮动汇率制，为快速发展大都积累了比较多的外债，经常账户长期巨额赤字，资本市场泡沫比较严重，具备被攻击的内在条件。
从外部因素来说，1994年为提高出口竞争力，人民币一次性贬值50%，显著提高了中国在亚洲的竞争力，对四小龙四小虎构成了比较大的压力，另一个更重要的外部因素，美国在90年代初推行的强势美元政策，对这些国家的资本外流创造了条件。
以美国索罗斯为首的对冲基金早就对肥得流油的东南亚小龙小虎们馋蜒欲滴，视为盘中餐，早在1994年就曾进行过试探性攻击，后因感到时机不成熟而放弃。
1997年时机到来，自然不会放过，首先拿实力相对弱小的四小虎开刀，1997年2月索罗斯等大量沽空泰铢现货，同时买进远期泰铢合约，进行远期外汇掉期交易，泰铢贬值部分即是其盈利，泰国稍加抵抗就败下阵来，6月泰国财政部长在政治压力下辞职，惊慌失措的国内公司买入美元对冲其外汇风险敞口，外汇平准基金的干预导致外汇储备损失惨重，国内居民信心危机没有缓解，已超出了银行的控制范围，1997年7月泰国被迫放弃固定汇率制，汇率开始自由浮动，在此后的6个月里，泰铢兑美元的比价由26降到55。
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8月28日，恒指期货的结算日
上午10时，决战打响
3.5亿元/分钟
下午四时整，恒生指数终于在7829点定格！ 全天交易额达到了香港股市有史以来的最高纪录—790亿港元！
但在9月7日，香港金融管理局颁布了外汇、证券交易 和结算的新规定
当天，恒生指数飙升588点，站上8000点大关。点以上，港府从股市中全 部退出，赚了数十亿美元。
“香港保卫战”
赵娜娜
看完此幻灯片，你就明白金融战争是多 么残酷，而同时我们又多么需要一个伟 大的国家在后面撑腰！
乔治•索罗斯
犹太人出身，货币投机家，资本大鳄，其身家比联合国中42个成员 国的国内生产总值还要高
“Soros in!!"
资本大鳄索罗斯，是东 南亚领导人最痛恨的人。
20世纪90年代 索罗斯崛起
8月26日，离恒指期货的结算日还有两天。
决战之际 香港证交所的交易员面色凝重
8月27日，结算日前一天,上午10时
在第一个15分钟内，成交额即达19亿港元；在第二个15分 钟内，成交额为10亿港元。而在收市前的15分钟，战斗进 入白热化状态，成交额高达82亿港元！
27日晚，最终的决战即将到来。那一晚，香港几
1992年英镑
1994年墨西哥
1997年东南亚
1998年中国香港
▷ 1992 ：索罗斯首次出手狙击英镑，击垮英格兰 银行，拿下第一滴血。旗下量子基金名声大振， 索罗斯净赚10亿美元。
▷ 1994：成功狙击墨西哥比索，使整个墨西哥金融体系倒 退5年。
墨西哥金融危机令工薪阶层的收入多数下降60%，失业
对索罗斯来说，香港和中国是他的伤心地
率创造了纪录，35%的人生活陷入极端贫困。
▷ 1997：量子基金最风光的一年，在东南亚各国沉浸在资本盛宴中
时，索罗斯在瞬息之间攻陷泰国，仅当天泰铢兑美元汇率就暴挫逾 17%，外汇及其他金融市场也随之陷入混乱。随后索罗斯转头攻击
印度尼西亚、菲律宾、缅甸、马来西亚等与泰国经济连带较深的国
家，同样屡战屡胜。外界推测这一战，索罗斯净赚一百多亿美元。
港府背水一战
强硬的曾荫权，不想放弃联系汇率， 苟且偷生
那一晚，曾荫权哭了一整晚。
但是有些时候，历史，就是需要一些人，去做一些艰难的决定。双方的最 终对决，如期而来。
决战前，港府高官曾密会中央政府，并获得了中央允许动用全国外汇 储备的支持。
8月14日
恒生指数反弹560多点，升幅达8%，以7224点收盘
索罗斯的秘技-案例
假设： 泰铢换美元是1：25 1：50
固定汇率
索罗斯给泰国留下的，只有无尽的痛
快速，凶残，无情
1998年
刚回归之后的香港，迎来空前考验
做空港币?
以索罗斯量子基金为首的国际投机集团和以董建华为首的特区政府， 爆发了一场空前惨烈的香港金融保卫战
“任一招”
每每金融炒家杀将过来的时候，金管局唯一的一招就是提高利率，增加金融炒作 的成本，维持联系汇率。但这种办法，本质上是饮鸩止渴，因为对于楼市的打击 太大。可以说，每抵御一次投机进攻，港府就要吐一次血。