行为金融学简介(1)
行为经济学 行为金融学
行为经济学行为金融学
行为经济学和行为金融学是近年来兴起的两个新兴学科，它们对传统的经济学和金融学进行了深刻的挑战和批判。
行为经济学和行为金融学的共同点是都强调了人类行为的有限理性和非理性因素，认为人类的决策和行为往往受到情感、认知偏差、社会标准等因素的影响，而且有时候这些因素可能会导致人类做出不合理的决策和行为。
行为经济学和行为金融学的研究内容包括：决策理论、认知心理学、社会心理学、行为科学、实验经济学、心理经济学、行为金融学等。
这些学科的研究成果已经被广泛应用于各个领域，如金融投资、消费行为、公共政策、医疗健康、环境保护等，为我们理解和改善人类行为提供了新的视角和工具。
在行为经济学和行为金融学的研究中，一个重要的概念是“规范行为”，它指的是人们在面对社会标准和期望时所表现出的行为。
规范行为是一种特殊的行为模式，它具有普遍性和可塑性。
通过引导和影响规范行为，我们可以激励人们做出合理、公正、高效的决策和行为。
总之，行为经济学和行为金融学的发展为我们深入理解人类行为提供了新的途径和工具，同时也为我们解决实际问题提供了新的思路和方法。
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经济学中的行为金融学
经济学中的行为金融学行为金融学是一门研究人类行为模式在金融决策中的应用的学科。
它结合了心理学、经济学和金融学的理论和方法，旨在解释和预测金融市场上的行为和决策。
通过深入理解人类行为以及个体和群体的心理偏差，行为金融学对传统金融学的假设提出了不同观点，并在市场行为、资产定价、投资组合和风险管理等领域提供了宝贵的洞见。
一、心理偏差和市场行为在传统金融理论中，人们被认为是理性的、自利的决策者。
然而，行为金融学认识到人们在决策时受到多种心理偏差的影响，进而影响市场行为。
其中一些常见的心理偏差包括过度自信、损失厌恶和羊群效应。
过度自信是指人们对自己能力的过分乐观估计，使他们经常高估自己的投资决策。
这种心理偏差在实践中常常导致高风险投资以及市场泡沫的产生。
损失厌恶是指人们对损失的敏感程度超过对同等规模收益的重视程度。
这种心理偏差导致投资者对亏损的畏惧，在市场下跌时容易采取保守策略，如抛售资产，进一步加剧市场波动。
羊群效应是指人们受到他人决策的影响，而不是依据个人分析做出决策。
当投资者看到其他人进行某种投资时，他们倾向于跟随盲从，这可能导致市场产生过度买入或卖出的情况。
二、资产定价和投资组合传统金融理论认为，市场是有效的，并且资产价格能够准确反映其内在价值。
然而，行为金融学的研究发现，市场行为受到情绪和心理偏差的影响，导致资产价格偏离其理性价值。
这给投资者提供了机会获取超额收益。
价值投资是行为金融学中的一个重要概念。
它主张购买被低估的资产，并期待它们在市场上得到重新评估，从而获得回报。
与之相反，传统金融理论的有效市场假设认为，资产价格已经反映了所有可获得的信息，无法获得超越市场平均回报。
投资组合理论也受到行为金融学的影响。
传统理论认为，投资者选择投资组合时追求最大效用。
然而，行为金融学的研究表明，投资者在决策过程中存在风险厌恶和非理性偏好，可能导致投资组合选择的偏差。
因此，行为金融学提供了更加现实和准确的投资组合管理方法。
财务市场的行为金融学
财务市场的行为金融学财务市场的行为金融学（Behavioral finance）是金融市场中的一个分支学科，它研究人们在金融决策中的行为模式和心理机制。
行为金融学认为，市场不是完全理性的，投资者也不是理性的，他们在决策过程中会受到各种影响因素的制约，从而导致市场波动和投资回报的不确定性。
在这篇文章中，我们将探讨财务市场中的行为金融学，了解其理论基础、实际应用和未来发展趋势。
一、理论基础行为金融学的理论基础主要来自于心理学、博弈论和社会学等学科。
心理学方面，行为金融学主要研究投资者的认知偏差、情绪反应、判断失误和决策行为。
博弈论方面，行为金融学主要研究投资者的对决策者的期望和行动的反应。
社会学方面，行为金融学主要研究投资者的信任、规范和价值观。
行为金融学认为，人们在金融决策中会受到多种认知偏差的影响，如选择偏差、确认偏差、过度自信和亏损厌恶等。
人们在面对风险时，也会受到情绪反应的影响，如恐惧、贪婪和厌恶等。
此外，人们在决策时还会受到群体效应、遵循效应和信息不对称等因素的影响。
二、实际应用行为金融学的实际应用主要涵盖三个方面：金融产品设计、投资决策辅助和市场规制。
金融产品设计方面，行为金融学可以为金融机构提供有关产品设计和销售策略的建议，以帮助客户更好地理解和选择金融产品。
投资决策辅助方面，行为金融学可以为投资者提供行为金融咨询和风险管理建议，以帮助他们做出更明智的投资决策。
市场规制方面，行为金融学可以为金融监管机构提供政策建议，以更好地保护投资者的权益和维护市场秩序。
以资产定价为例，行为金融学认为，投资者的做法是非理性的，由于投资者在信息充分而基础论不成立的情况下，进行了高度风险规避的操作，引发了一定的市场波动。
因此，在资产定价方面，行为金融学反对Efficient Market Hypothesis（有效市场假说），认为市场并不是完全理性的，也不是完全有效的，它存在着诸如信息异质性以及交易者非理性行为等因素。
金融市场的行为金融学
金融市场的行为金融学行为金融学是研究个体在金融决策中的心理与行为的学科，通过揭示人类行为模式和心理偏差，分析金融市场中各类金融资产价格的形成及其波动，从而为金融市场的参与者提供更好的决策依据。
金融市场的行为金融学研究了金融市场中人们的行为倾向、认知能力、心理偏差以及其对金融市场的影响。
本文将从行为金融学的概念和历史发展、行为金融学的基本原理以及其在金融市场中的应用等方面进行论述。
一、概念和历史发展行为金融学是对传统金融学理论的一种补充和延伸，它强调了投资者的心理特点和行为决策对金融市场的影响。
行为金融学的发展起源于1979年美国经济学家丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基的心理学实验，以及1981年罗伯特·希勒和埃隆·佩特没顿的论文《价格动量》，在这些研究中提出了人们在决策中存在的心理偏差，挑战了传统金融理论中的理性人假设。
行为金融学的发展受到了经济学、心理学和行为科学等多学科的影响和交叉，逐渐形成了一套理论体系。
其中，论述了投资者的心理偏差、非理性行为和市场效应等内容的卡尼曼和特沃斯基被称为现代行为金融学的奠基人。
二、行为金融学的基本原理行为金融学认为投资者的决策在很大程度上受到心理特点的影响，包括认知偏差、情绪因素和社会因素等。
常见的心理偏差包括过度自信、损失厌恶、顺从性、羊群效应等。
过度自信是指投资者对自己的知识和能力高估，过分自信的心态可能会导致在投资决策中忽视潜在风险，做出错误的判断。
损失厌恶是指人们对避免损失的关注大于获取收益的关注，投资者在决策中更加关注避免损失，容易产生保守的投资行为。
情绪因素对投资者决策同样产生着重要影响，例如，短期内投资者情绪的波动可能引起金融市场的短期波动，投资者的情绪如恐惧和贪婪等常常会导致投资决策的非理性。
社会因素也在行为金融学中被广泛探讨。
在金融市场中，投资者的行为具有明显的前瞻性，人们常常根据他人的行为和看法做出决策，这就产生了羊群效应。
行为金融学笔记
行为金融学笔记行为金融学是金融学和心理学相结合的学科，它研究人们在金融决策中的行为和心理过程。
本文将介绍行为金融学的基本概念、主要理论模型以及在实践中的应用。
一、基本概念行为金融学的是人们在金融决策中的心理和行为过程，它认为人们的决策并不总是理性的，而是受到多种心理因素的影响。
这些心理因素包括认知偏差、情感、社会压力等。
行为金融学认为，这些心理因素会影响人们的判断和决策，从而影响金融市场的价格和交易量。
二、主要理论模型1、前景理论前景理论是行为金融学中最著名的理论之一，它是由Kahneman和Tversky提出的。
前景理论认为，人们在决策时会将问题分解成不同的阶段，每个阶段都有不同的价值函数。
价值函数描述了人们对于收益和损失的感受，它比传统的期望值理论更加准确地描述了人们的决策行为。
2、过度反应与反应不足过度反应是指人们在面对好消息或坏消息时，会做出过度的反应，导致市场价格偏离其基础价值。
反应不足则是指人们在面对坏消息时，会做出不足的反应，导致市场价格未能及时调整。
行为金融学认为，过度反应和反应不足是人们在金融决策中常见的心理现象。
3、羊群效应羊群效应是指人们在投资决策中会受到其他人的影响，跟随大众的行为。
当市场出现恐慌或狂热时，人们往往会跟随大众卖出或买入，导致市场价格偏离其基础价值。
行为金融学认为，羊群效应是导致市场波动的重要因素之一。
三、在实践中的应用行为金融学在实践中有广泛的应用，例如在投资策略、风险管理、市场监管等方面。
以下是几个例子：1、投资策略：行为金融学认为，投资者在决策时会受到心理因素的影响，因此可以采取一些策略来避免这些影响。
例如，通过反向投资策略（购买被低估的股票，卖出被高估的股票）来利用市场上的过度反应和反应不足。
还可以通过动量投资策略（跟随市场趋势）来利用市场上的羊群效应。
2、风险管理：行为金融学认为，人们在面对风险时可能会做出非理性的决策，导致风险增加。
因此，在风险管理方面，需要人们的心理过程，采取相应的措施来降低风险。
金融市场的行为金融学
金融市场的行为金融学金融市场的行为金融学是一门研究投资者和市场参与者在金融决策中的行为模式和心理因素的学科。
它关注个体和集体在金融市场中的行为和决策，旨在揭示市场行为背后的心理和行为机制，以及它们对市场价格和资产定价的影响。
1. 行为金融学的发展历程行为金融学的发展可以追溯到20世纪70年代，当时经济学家们开始怀疑传统金融理论中对理性投资者假设的合理性。
进一步的实证研究表明，投资者的行为受到情感、认知和社会因素等非理性因素的影响，这些因素在决策中扮演着重要角色。
2. 心理偏差与金融决策行为金融学研究了许多常见的心理偏差，并揭示了它们在金融决策中的影响。
其中包括过度自信、风险规避和损失厌恶、羊群效应、锚定等。
这些心理偏差可能导致市场的非理性投资决策，从而影响资产价格波动和市场的不稳定性。
3. 行为金融学对金融市场的影响行为金融学的研究结果对金融市场产生了深远的影响。
例如，它提供了对金融泡沫、崩盘和市场风险的更全面的理解。
此外，它还改变了传统的资产定价模型，例如资本资产定价模型（CAPM），并促进了新的理论模型的出现，如行为资产定价模型（BAPM）。
4. 行为金融学的应用领域行为金融学的研究成果在实践中得到了广泛应用。
它在投资管理、资产定价、风险管理和市场监管等领域发挥着重要作用。
投资者和金融机构可以利用行为金融学的理论和方法，更好地理解市场行为和投资者心理，从而制定更有效的投资策略和风险管理措施。
5. 行为金融学的挑战与展望尽管行为金融学在金融领域中已经取得了显著的成果，但仍然存在一些挑战。
其中之一是如何将行为金融学的理论应用于实践中，以便为投资者和金融机构提供更具体、可操作的指导。
此外，行为金融学仍然需要更多的实证研究来验证其理论模型的有效性和可靠性。
总结：行为金融学是一门研究金融市场参与者行为模式和心理因素的学科，它突破了传统金融理论中对理性投资者假设的限制。
通过揭示投资者的心理偏差和非理性行为对金融市场的影响，行为金融学为金融行业提供了新的理论框架和实践指导。
行为金融学的概念
行为金融学的概念概念定义行为金融学是研究人类行为与金融决策之间关系的学科。
它结合了心理学、经济学和金融学的理论和方法，旨在研究和解释人们在金融决策中存在的非理性行为，并探索这些行为对金融市场和经济的影响。
行为金融学强调人类在金融决策中的有限理性和非理性行为，挑战了传统金融理论中假设人们行为完全理性的假设。
它研究投资者的认知偏差、感情影响、社会影响和群体行为等因素对金融市场的影响。
重要性理论重要性行为金融学的出现填补了传统金融理论无法解释实际行为的空白。
它提出了一种新的框架和方法，能够更好地解释和预测金融市场的行为和波动。
通过对投资者行为和市场行为的深入研究，行为金融学为金融理论提供了新的理论视角，并推动了金融理论的进一步发展。
实证重要性行为金融学对实证研究也具有重要意义。
通过对投资者的实际行为进行观察和实证研究，行为金融学揭示了投资者普遍存在的认知偏差、情绪影响和群体行为等现象。
这些实证研究为投资者提供了更好的决策依据，并对金融市场监管和金融教育提供了指导。
应用重要性行为金融学的应用广泛涉及投资、资产定价、风险管理和金融政策等领域。
对于投资者而言，了解和研究行为金融学可帮助他们更好地理解自己的投资决策和市场行为，并调整投资策略以减少风险和提高收益。
对于金融机构和监管机构而言，应用行为金融学可以更好地预测市场行为和风险，并制定相应的风险管理和监管政策。
行为金融学的应用认知偏差认知偏差是指人们在决策过程中受到信息处理的局限性而产生的偏差。
行为金融学研究了各种认知偏差如过度自信、信息过载和保守主义等对投资决策的影响。
在实践中，投资者可以通过了解自己的认知偏差来避免错误决策，例如通过多方面获取信息、谨慎评估风险和回避过度自信。
情绪影响情绪影响是指人们在金融决策中受到情绪和情绪波动的影响。
行为金融学研究了情绪影响对投资决策和市场行为的影响，如恐惧、贪婪和群体心理等。
投资者可以通过控制自己的情绪，避免情绪驱使的决策和市场波动对投资收益的负面影响。
行为金融学
第一章1.1.1. 行为金融学1.1.1. 研究人的心理偏差和情绪对金融决策、金融产品定价以及金融市场变化的影响1.1.2. 特点1.1.2.1. 将传统的“理性选择”理论作为发展新的经济决策和市场均衡的起点1.1.2.2. 利用数据收集方法研究现实生活中人类的具体实际行为1.1.2.3. 利用人的心理学、社会学等研究成果，来解释传统“理性经济人”理论无法解释的问题1.1.2.4. 从人类的心理角度1.1.2.5. 对投资决策问题进行分析1.1.2.6. 是微观金融领域的最前沿学科之一1.1.3.2. 传统金融学2.1. 现代标准金融理论的产生2.1.1. 马科维茨的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志，也被称为 “第一次华尔街革命”2.2. 现代标准金融学理论体系2.2.1. 投资组合理论、有效市场假说、资本资产定价模型、套利定价理论(APT) 、期权定价理论2.2.2. 投资组合理论2.2.2.1. “第一次华尔街革命”2.2.3. 有效市场假说2.2.3.1. 弱式有效2.2.3.1.1. 资产价格充分及时地反映了与资产价格变化有关的所有历史信息2.2.3.2. 半强式有效2.2.3.2.1. 所有公开信息2.2.3.3. 强式有效2.2.3.3.1. 所有信息2.2.4. 套利定价理论2.2.4.1. 试图以多个变量去解释资产的预期报酬率2.2.4.2. 经济体系中，有些风险无法经由多元化投资加以分散（系统性风险）2.2.4.3. 证券收益率与这些难以分散的系统风险因子线性相关：2.2.5. 资本资产定价模型2.2.5.1. 当收益率由于 “市场组合” 单一因子形成时，套利定价模型就与资本资产定价模型是一致的2.2.5.2. 资本资产定价模型（CAPM）是套利定价理论（APT）的一个特例2.2.6. 期权定价理论2.2.6.1. “第二次华尔街革命”2.3. 现代标准金融理论成立的前提条件2.3.1. 标准金融学资产定价的方法2.3.1.1. 均衡定价法每个投资者具有一定的初始财富，每个投资者都有自己的个体偏好，在财富约束下追求期望效用最大化，结果是：当每个投资者预期效用最大化时，没有动力通过买卖证券增加自己的效用，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格2.3.1.1.1. CAPM2.3.1.2. 无套利定价法套利力量的作用消除了无风险套利机会所建立的市场均衡就是无套利均衡，此时的证券价格是均衡价格2.3.1.2.1. APT2.3.1.2.2. 基本思路2.3.1.2.2.1. 构建两种投资组合，让其现金流特征一致，则其价值一定相等；否则的话，就可以进行套利2.3.1.2.3. 通常应用于金融衍生产品2.3.1.2.4. 是均衡定价的一个推论2.3.2. 投资者理性和市场有效是标准金融理论的前提条件2.4. 投资者理性的含义2.4.1. 含义2.4.1.1. 投资者的信念更新遵循贝叶斯法则2.4.1.2. 给定信念下的决策标准可以用期望效用最大化来表示2.4.2. 理性预期2.4.2.1. 人们对未来的预期（认知）是没有偏差的2.4.3. 市场均衡的条件2.4.3.1. 期望效用最大化和无套利3. 有效市场悖论3.1. 一、同质信念与交易动机3.1.1. 有效市场中3.1.1.1. 投资者都是理性预期的，就会产生同质性信念，从而引起交易的动机是风险或流动性偏好而不是信念差异3.1.2. 现实3.1.2.1. 信念差异是证券交易的主要原因：看涨者买，看跌者卖3.2. 二、无交易定理3.2.1. 当交易的唯一动机是信息优势时，在理性预期均衡状态下不会有交易发生3.2.2. 现实3.2.2.1. 很多投资者通过信息优势来获取收益3.3. 三、Grossman-Stiglitz 悖论3.3.1. 在有效市场上，每一刻的价格总是已经完全反映了该时刻市场参与者的私人信息3.3.2. 市场参与者就没有必要去搜集相关的信息（信息搜集成本存在）。
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A1： 确定得到1000元； A2：以0.5概率得2000元，以0.5概率得0。
n 心理实验2：本金5000元，两种选择：
A1： 确定失去1000元； A2： 以0.5概率失2000元，以0.5概率失0。
行为金融学简介(1)
多数人选A1和B2。这表明： 1.作决策时考虑财富增量而非总 量; 2. 面临利得时是风险回避，面临 损失时是风险寻求。 这与期望效用最大化理论不符。
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对期望效用理论的挑战（3）
n Ellesberg悖论（Ambiguity aversion)
一罐中有90颗球，其中30颗红球，60颗是黑 或白球，但黑白球的数量不知道。 1）事先选定红色或白色，抽出的球是你所选 的颜色获奖金100元。多数人选红色，因为可 能白球很少。 2）事先确定红色或白色，抽出的球不是你所 选的颜色获奖金100元。多数人还是选红色， 因为可能黑球很少。
尽管A1和B1等价，A2和B2等
价，但多数人选择A2和B1。
在情形1中多数人忽视第一阶段 而只考虑第二阶段，即有短视 （myopia)现象。
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心理实验
n 心理实验4：有两种选择：
A1： 确定得1500元； A2： 以0.5概率得1950元，以0.5概率得1050元
n 心理实验5：已赢得1500元，有两种选择：
n 价值函数是S型：在参考点上方是单调增 凹函数（风险回避），在参考点下方调 增凸函数（风险追求）。
n 价值函数在参考点下方斜率比在参考点 上方斜率大(少损失1元比多得1元更感到 心理安慰）。
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前景理论(prospect theory )
n 权重函数是概率的增函数，是对 客观概率的扭曲：低估一般概率 ，高估极小概率；
B1： 不参加下一赌局； B2： 参加下一赌局，以0.5概率赢450元，以0.5概 率输450元。
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尽管A1和B1等价， A2和B2等价，多数 人选A1和B2。
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投资者的行为特征（1）
n 确定性效应：见心理学实验1。 n 反射效应：见心理学实验2。 n 框架依赖性：
对可违约债券定价传统上有两种方法： 一是“结构化方法”(structural approach)，即考虑由于企业资产低于 某个阈值或资不抵债企业破产造成违约； 二是“简约式方法”(reduced form approach)， 即认为违约是某个外生的 偶发事件引起的。后一种方法的关键是 要对违约事件建模。
1. 投资者并非完全理性，受心理因素影响 决策时有系统偏差；
2. 非理性行为有相关性和趋同性，不能彼 此抵消对证券价格的影响；许多资产没 有替代产品，套利投资者不能如愿构造 套利策略；“噪音投资者”造成未来价 格对基本价值的偏离不确定；
3. 市场反常现象：日历效应， 小公司效应
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期望效用理论
n Roy (1952) 的安全第一理论(safety first) ： 极小化P(W<s)。
n Telser (1955)投资组合理论：在P(W<s)<b 条件下使期望财富E[W]最大。愈是风险厌恶 者愈是要求s高b低。
n Lopes (1987) 的SP/A (safety potential/ aspiration)理论：用D(A)表示概率P(W>A)， 用Eh表示用变换了的反累积函数h(D)代替累 积函数D计算的期望，极大化u(Eh (W), D(A)), 其中u是单调增函数。
n Allais 悖论（1953）：
博彩1：有两种选择:
A1: 确定得到1000元； A2: 以0.10概率得5000元，以0.89概率得
1000元，以 0.01概率得0元。 博彩2：有两种选择:
B1: 以0.11概率得1000元，以0.89概率得0元； B2: 以0.10概率得5000元，以0.90概率得0元。
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行为组合理论（3）
n 行为组合理论认为投资者基于对不同资 产风险程度的认识和投资目标而构造出 一种金字塔状的投资组合，位于金字塔 各层的投资对应于不同的财富追求水平。 每一层代表不同的风险偏好：底层代表 避免贫穷，规避风险；高层代表为了暴 富，追逐风险。这可解释一个人既买保 险又买彩票的经济学悖论。
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2020/12/6
行为金融学简介(1)
提要
n 对市场有效性假说 (EMH)的挑战 n 对期望效用理论的挑战 n 心理实验 n 投资者的行为特征 n 前景理论（Prospect Theory） n 行为组合理论（BPT） n 行为资本资产定价理论（BCAPT）
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信用衍生品的定价
为了有效地开发和利用信用衍生产品，一 个富有挑战性的关键问题是信用衍生产 品的定价问题。基于金融期权定价方法 和描述违约风险的概率模型，在国际上 已有大量有关信用衍生产品的定价论文 发表。在这一金融学的前沿领域，国内 研究还只是刚刚起步。
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可违约债券定价（1）
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信用衍生产品（1）
20世纪末出现的以转移信用风险为核心 的信用衍生产品已经成为国际金融市场 上金融创新的一大热点。信用衍生产品 是一种将信用风险从其他风险中分离出 来，以一定成本从一方转让给另一方的 金融合约。
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信用衍生产品（2）
n 信用衍生产品包括：信用违约互换、总 收益互换、信用违约期权、信用利差期 权、信用关联票据等，当前国际上交易 量最多、交易最广泛的是前两种产品。 2005年上半年信用衍生产品的全球交易 量就已超过12万亿美元。
n 概率扭曲后成为容度；
n 用关于容度的Choquet 积分代 替关于概率的期望。
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Utility
>
Relative Loss
Reference point
x
x
RelativeGain
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行为组合理论（1）
n Markowitz (1952)的均值方差分析。
n von Neumann-Morgenstern (1944) n 投资者是风险厌恶的； n 风险厌恶由凹的效用函数描述； n 投资者目标是收益的期望效用最大化； n 投资者有共同的客观概率； n 主观期望效用（SEU），按Beyes法则
更新信念（Savage， 1972)
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对期望效用理论的挑战（1）
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多数人选A1和B2, 这不能用 期望效用最大化理论来解释
“Allais悖论” 还揭示了人的心 理因素对概率分布的扭曲会影响 人的决策，这一点被期望效用最 大化理论所忽略。此后，许多学 者包括经济学家和心理学家尝试 研究人的心理因素对不确定性下 决策的影响。
行为金融学简介(1)
对期望效用理论的挑战（2）
1.分离效应：不确定事件不同表述导致不同的 偏好。见心理学实验3。 2. 享受编辑（Hedonic editing)：两次赢得 比一次赢得有更大享受。见心理学实验4。
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投资者的行为特征（2）
n 损失回避：个人对利得和损失的态度不同，损 失带来的影响是同样大小利得的 2.5倍 ；
n 心理账户（mental accounting）：指每个人 都把投资决策方案 分为若干部分；
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3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/12/6
行为金融学简介(1)
行为金融学简介(1)
风险与不确定性
Kninght(1938)对风险(Risk)与 不确定性(Ambiguity )进行了区 分：所谓“不确定性”是指那些 每个结果的发生概率尚未不知的 事件。所谓“风险”是指那些涉 及已知概率分布的随机事件。
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心理实验
开创者: Daniel Kahneman 和 Amos Tversky
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参考文献
n H. Shefrin: A Behavioral Approach to Asset Pricing, Elsevier Academic Press, 2005.
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信用衍生品的定价理论
n 金融衍生产品有价格发现、套期保值、 分散和转移风险的功能， 开发金融衍生 产品将是我国金融机构在“十一五”期 间的一项重要举措。商业银行在进行场 外金融衍生品交易时面临的最大风险是 信用风险。信用风险和市场风险往往交 织在一起，令传统的避险工具无能为力。
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行为组合理论（2）
Sheflin & Statman (2000): BPT. n 单个心理帐户行为组合理论（BPT-SA）：
与SP/A不同的是考虑 ( Eh (W)， P(W<A))平面。对给定P(W<A) ，极 大化Eh (W) ，求得有效前沿。可解释 “处置效应”（卖涨不卖跌）。 n 多个心理帐户的行为组合理论（BPTMA)：不同心理帐户用于不同目标。
n 股权溢价之迷（Mehra，Prescott, 1985)：实际观测到的股权收益率大大超过
债券收益率无法用基于消费的资产定价模型 （Lucas， 1978）解释（效用函数CRRA）。根 据这一模型，要达到实际的股权溢价需要很高 的风险厌恶水平，这与实际不符合。
n 无风险利率之迷（Weil， 1989)； n 股权波动率之迷（Campbell， 2000）。
行为金融学简介(1)
行为资本资产定价理论
n Sheflin & Statman (1994): BCAPT 投资者分为信息交易者(information traders) 和噪声交易者(noise traders)。他们在市场中的相互作用决 定资产价格。采用均衡定价模式。