投资学第5章 资本资产定价模型
证券投资学——资本资产定价模型的原理讲义+知识点
内容概览43.1资本资产定价模型的原理43.1.1假设条件假设1：所有的投资者都依据期望收益率评价投资组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价投资组合的风险水平，并采用上一章介绍的方法选择最优投资组合。
假设2：所有的投资者对投资的期望收益率、标准差及证券间的相关性具有完全相同的预期。
假设3：证券市场是完美无缺的，没有摩擦。
所谓摩擦是指对整个市场上的资本和信息自由流通的阻碍。
该假设意味着不考虑交易成本及对红利、股息和资本收益的征税，并且假定信息向市场中的每个人自由流动，在借贷和卖空上没有限制及市场上只有一个无风险利率。
43.1.2资本市场线1)无风险资产所谓的无风险证券，是指投资于该证券的回报率是确定的、没有风险的，如购买国债。
既然是没有风险的，因此其标准差为零。
2)无风险证券对有效边界的影响由于可以将一个投资组合作为一个单个资产，因此，任何一个投资组合都可以与无风险证券进行新的组合。
当引入无风险证券时，可行区域发生了变化。
由无风险证券Rf出发并与原有风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角形成的无限区域便是在现有假设条件下所有证券组合形成的可行域。
由于可行区域发生了变化，因此有效边界也随之发生了变化。
新的效率边界变成了一条直线，即由无风险证券Rf出发并与原有风险证券组合可行域的有效边界相切的射线RfMT便是在现有假设条件下所有证券组合形成的可行域的有效边界。
RfMT这条直线就成了资本市场线（capital market line,CML），资本市场线上的点代表无风险资产和市场证券组合的有效组合。
3)市场分割定理效用函数和效用曲线有什么作用呢？效用函数将决定投资者在效率边界上的具体位置。
也就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额。
效用函数这一作用被称为分割定理（separation theorem）。
4)资本市场线方程通过上面的讨论我们知道：在资本资产定价模型假设下，当市场达到均衡时，市场组合M 成为一个有效组合；所有有效组合都可视为无风险证券Rf与市场组合M的再组合。
资本资产定价(CAPM)模型在我国股票市场中的应用
资本资产定价（CAPM）模型在我国股票市场中的应用——基于回归分析角度的实证研究内容提要：资本资产定价模型(CAPM)主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，它刻画了均衡状态下资产的预期收益率及其与市场风险之间的关系。
本文首先阐述CAPM的內涵，随后采用回归分析的方法，进行中国证券市场的抽样实证分析，说明通过统计分析的方法，可以选择相对合适的市场组合收益率，提高资产估值和资产配置的准确性，对我国资本市场应用资本资产定价模型(CAPM)的有效性及其障碍进行分析，并提出了一些资本资产定价模型分析对我国股市的启示。
关键词：资本资产定价模型（CAPM）；回归分析；有效性分析；实证研究一、引言现代资本资产定价模型(CAPM)是第一个关于金融资产定价的均衡模型，也是第一个在不确定条件下，使投资者实现效用最大化的资产定价模型。
模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系，明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和，揭示了证券报酬的内部结构。
资本资产定价模型是现代金融理论的一块重要的基石,在已经问世的诸多证券投资理论中，资本资产定价模型在投资学中占有重要的地位，并在投资公司决策和公司理财中得到广泛的应用。
从目前我国金融市场运行来看，即使在起步不长的中国证券投资活动中，这一模型的应用也成为有关学者热衷讨论的话题。
在证券市场与金融投资已经构成我国社会经济生活的一个重要组成部分的今天，对资本资产定价模型进行深入研究无疑在理论上和实践上都有着重要的意义。
二、资本资产定价模型理论概述（一）资本资产定价模型(CAPM)的理论基础在现代投资理论和方法中，投资组合选择和资本资产定价理论居于核心地位，是近年来西方金融学发展很快的一个领域。
马柯维茨(H. Markowitz)于20世纪50年代提出了证券投资组合理论，即不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里，奠定了现代证券投资理论的基础。
资本资产定价模型(CAPM)的一个简单证明及对该模型理论基础的思考
资本资产定价模型(CAPM)的一个简单证明及对该模型理论基础的思考陈奇斌【摘要】资本资产定价模型(CAPM)以市场均衡为出发点,证明在均衡状态下证券的期望收益率与其系统风险因子的线性关系,而不是在给定预期状态和投资者风险偏好状态下计算证券的价格,市场均衡的存在性和唯一性并未得到充分的说明.鉴于此,有必要从计算证券价格这一更直接的角度给出这一模型的一个较简单的证明,并探讨为了得到均衡的唯一存在性所需要的条件,从而可以重新审视CAPM的理论基础.【期刊名称】《华南师范大学学报（自然科学版）》【年(卷),期】2006(000)002【总页数】6页(P50-55)【关键词】资本资产定价模型;资本市场均衡;证券价格【作者】陈奇斌【作者单位】华南师范大学数学科学学院,广东广州,510631【正文语种】中文【中图分类】F830.91 托宾分离定理由于马克威茨的资产组合理论已经为大家所熟悉，所以我们在此略去了对此理论的介绍，因为我们在下文中将会正式使用分离定理[1,2]，所以我们先对分离定理做一个简单的回顾.设A1,A2,…,AN是N种风险证券，期望收益率分别是E1,E2,…,EN，各证券收益率之间的协方差矩阵为Ω=(ωij)N×N，其中ωij表示证券Ai、Aj收益率的协方差.市场上存在无风险资产，无风险收益率设为p.一个资产组合是将资金投资于各种证券，设投资于无风险证券的比例为x0，投资于风险证券的比例分别为x1,x2,…,xN，自然下文中的求和均表示从1到N求和.假设一个以期望收益率和方差来衡量资产组合的投资者的效用函数是U=a(λE-σ2)+b，(1)其中a(>0)、b均为常数，E表示投资组合的期望收益率，σ2表示投资组合收益率的方差，λ刻画一个投资者的风险偏好，显然λ越小说明投资者越回避风险.投资者进行资产组合的目标是：在条件“”下最大化b.(2)容易证明，此时投资者的风险资产投资比重向量X=(x1,x2,…,xN)T满足方程组2ΩX=λ(R-P)，(3)其中R=(E1,E2,…,EN)T，P=(p,p,…,p)T.该方程组的解具有形式X=λL，其中L是方程组2ΩX=R-P的解向量.式(3)说明，在具有不同风险偏好的投资者的最佳投资组合中，风险资产组合的比例将是一致的，这就是托宾分离定理.2 CAPM的基本假设和结论CAPM是在一系列的假设之上的资本市场均衡理论，其基本假设为：(1)所有投资者都是回避风险的，并且都按照资产组合理论建议的方式实现理性投资；(2)所有投资者对于每一种资本资产的未来收益以及不同资产收益之间的相关性有着相同的预期；(3)每个投资者都可以在无风险利率水平上进行无限额的借贷；(4)没有交易成本.由于引入了无风险证券，证券市场上的有效前沿为一条截距为无风险利率的直线，根据托宾分离定理，投资者的风险资产组合与其风险偏好无关.由于现在假设所有投资者对每一种资产的未来收益以及不同资产收益之间相关性有着相同的预期，因此所有的投资者将选择相同的风险资产组合，所不同的只是一些投资者按无风险利率贷出而另一些人借入.最终风险资产的价格体系达到这样一种状态，使投资者按照分离定理的建议所持有的风险资产组合正是市场组合，此时资本市场处于均衡状态.实际上，资本市场均衡的充要条件是，风险资产的市场组合是一个有效组合[3,4].资本资产定价模型正是在这样的均衡状态下，进一步指出此时的一般资产组合的期望收益率和其由β表示的系统风险之间的线性关系.CAPM是以资本市场均衡为出发点的，资本市场的均衡意味着一个特定的价格体系.一个自然的问题是，这样的均衡价格体系是否存在？如果存在，是否唯一？对于以市场均衡为条件的理论来说，必须保证这两个问题的肯定回答.本文试图去确定资本市场均衡价格体系，并在一定的假设条件下证明其存在性和唯一性，然后在这样的均衡价格体系下去证明资本资产定价公式.最后，作者将重新审视为了得到均衡的唯一存在性所需要的条件.3 基本假设、符号和引理CAPM的基本假设是所有的投资者对所有风险资产的未来收益有着相同的预期，某些投资学教科书将其误为“投资者对于所有风险资产的未来收益率及不同资产收益率的相关性有着相同的预期”，实际上这是不准确的，因为资本资产定价模型的任务就是要为每一种风险资产定价，也就是说，资产价格是被确定的量而不是理论的前提条件.由于不知道价格就无法确定资产的收益率及收益率之间的相关性，因此资产收益率及收益率之间的相关性本身并不是已知的前提条件，前提条件中不能包含需要由资产价格来确定的所有量.为此，我们假设有N种风险资产，在一期中获得的收益分别为Y1,Y2,…,YN，这是一组随机变量，设它们的期望值分别为R1,R2,…,RN，随机向量(Y1,Y2,…,YN)的协方差矩阵为C=(Cij)N×N，这些都被假设是投资者的共同预期，因而是已知条件.为了叙述的简单，我们不妨假设每一种风险证券的数量都为一个单位(单位总是人为规定的)，资产的价格自然也就是该单位资产的价格，而不是“一股股票”等的价格.进一步我们用p表示无风险利率，任何投资者可以在无风险利率下任意借贷，但是无风险证券只是在投资者之间相互发行，所有的借入量等于贷出量，否则就不是一般均衡了.用M表示所有风险资产的市场价格总和.设风险证券的价格分别为P1,P2,…,PN，因此风险证券的期望收益率向量和收益率的协方差矩阵分别为(4)引理1 市场组合的期望收益率EM和收益率的方差分别是(5)证明市场组合的证券比例为简单计算可得.4 均衡价格体系的存在性与唯一性我们将在本节证明，在CAPM的所有条件下，通过增加一些假设，资本市场的均衡价格体系存在而且唯一.为了证明过程的简便，我们首先考虑，如果市场处于均衡价格状态，这个均衡价格体系应该如何确定，以证明均衡不可能超过一个.然后我们证明在上述过程中所得到的价格体系确实是一个均衡价格体系，这样便完成了均衡的存在性和唯一性的证明.首先我们明确均衡价格体系的性质，由于市场存在无风险证券，由分离定理，市场的有效前沿一定是一条以无风险利率为截距的直线，市场均衡的充分必要条件便是：市场组合是一个有效组合.4.1 均衡的唯一性我们假设资本市场已经处于均衡状态，也就是说，在考虑到无风险证券的情况下，市场组合是一个有效的投资组合，有效前沿是一条经过无风险证券点和市场组合点的直线.资产价格的最终确定必须与投资者作为一个整体的风险偏好有关，如果投资者回避风险的程度普遍较高，那么风险资产的总价值M必然较低而无风险利率将会较低，反之则相反.因此，我们首先必须用某个量来刻画投资者总体上的风险偏好.定义1 满足以下条件的常数λ称为投资者总体上的风险偏好参数：资产组合期望收益率和方差的联合效用函数为U=a(λE-σ2)+b(其中E表示投资组合的期望收益率，σ2表示组合收益率的方差)的投资者的最佳投资组合是风险资产市场组合.我们将这个假想的投资者称为典型投资者.定义1的意义是明确的，由于无风险证券只在投资者之间相互发行，投资者作为一个整体是不持有无风险资产的.另一方面，在市场均衡状态下，市场组合是唯一有效的风险资产组合，因此一个代表投资者总体的典型的投资者的资产组合必然是市场组合，如果这个典型投资者对于期望收益率与方差的替代率为常数，这个常数就定义为投资者总体的风险偏好参数.实际上，投资者总体上的风险偏好参数λ、证券的市场价值M以及无风险利率p之间存在着一定的关系.当市场价值M一定时，λ越小说明投资者越回避风险，因此无风险利率就越低.或者说，当无风险利率p一定时，M越小说明投资者对风险证券要求更高的期望收益率，因此说明投资者越回避风险，反之亦然.以下我们将建立λ、M和p之间的关系.引理2 在均衡状态下，投资者总体上的风险偏好参数λ、风险证券的市场价值M和无风险利率p满足关系(6)证明假设市场已经处在均衡价格体系下，此时，证券市场的有效前沿是资本市场直线E=p+σ，这也是典型投资者在资产组合收益率与方差之间进行最优选择时的约束条件.典型投资者正是要在这个条件下最大化其效用函数.将资本市场直线方程代入效用函数，可知最大化效用函数的一阶条件是：2σ-λ=0，因为市场组合(EM,σM)是最佳组合，代入上述一阶条件得(7)将式(5)代入式(7)即可得式(6).由引理2，在λ、M和p中，只须知道其中两个，就可以计算出第三个.比如我们知道投资者总体上将为购买风险证券花费的资金M和风险偏好参数λ，我们可以推算出无风险利率p，或者说，由M和无风险利率可以推算出投资者总体的风险偏好.但是作为条件，我们必须知道其中的两个，否则均衡状态是无法确定的.比如，仅仅知道p，我们甚至不能为风险资产整体定价，因为这与投资者的风险偏好有关. 重要假设在λ、M和p中，假设λ为给定常数在理论上是比较合理的，在这个基础上假设p或M其实是等价的(因为引理2)，为了下文中表达的简单，我们假设M和p为已知.当然，此时的投资者风险偏好参数λ、市场组合的期望收益率EM以及市场组合收益率的方差都是可以相应确定的.定理1 如果市场是均衡的，那么在上述假设条件下价格体系将是唯一的.在均衡状态下，风险证券价格为(i=1,2,…,N).(8)证明在均衡价格体系下，投资者总体上的风险偏好参数λ由式(7)决定，而且市场组合是典型投资者的最佳投资组合.因此向量XM=(P1,P2,…,PN)T满足方程组(3)，即ΩXM=λ(R-P)，其中第i个方程是化简为Cij=PiMλ(Ri-p) (i=1,2,…,N).(9)由式代入式(9)即可得式(8).证毕.4.2 均衡的存在性定理2 式(8)所确定的价格体系是一个均衡价格体系.证明由定理1的证明过程我们实际上已经知道，在这样的价格体系下，由于投资者总体上的风险偏好参数λ满足式(6)，那么效用函数为U=a(λE-σ2)+b的典型投资者的最佳投资组合一定是市场组合，所以在式(8)所决定的价格体系下，市场组合是一个有效组合，因此资本市场处于均衡状态.5 资本资产定价模型(CAPM)由上一节的分析可知，假设我们知道风险资产的市场总价值M以及无风险利率p，资本市场存在唯一的均衡价格体系(8).利用这一点，我们很容易证明著名的证券市场直线方程.定理3(SML) 在市场均衡状态下，风险资产的收益率满足Ei=p+βi(EM-p) (i=1,2,…,N)，(10)其中表示证券i与市场组合收益率的协方差.证明首先所代入式(8)，并注意到整理得Ri=pPi+βiPi(EM-p)，因为Ei=Ri/Pi，立即得到式(10)，证毕.至此，我们完成了在市场均衡时资本资产价格体系唯一性的证明，同时用与传统方法不同的方法证明了在市场均衡状态下的证券市场直线方程(10).6 结论及其假设的含义由引理2，在无风险利率p、投资者的总体风险偏好参数λ以及风险资产市场总价值M三者中，确定其中的两个，就可以确定第三个.但是由上文中的论证过程知道，为了确定风险资产市场的均衡价格体系，必须事先知道其中的两个，在前文的论证中均假设我们知道p和M，当然还可以假设知道λ和p，或λ和M，由此同样可以得出均衡唯一存在性结论，只不过表达过程可能要繁复一些.本文第4节中的均衡价格体系的存在性和唯一性基于这样的假设：那就是已经知道λ、p和M中的其中两个.但是对于我们来说，重要的事情是事实上能否假设我们知道其中的两个参数.对于一个由投资者自发行为左右的市场来说，这样的假设是否合理？在3个参数中，λ的假设看起来要合理一些，因为那是投资者固有的偏好性质，尽管投资者的个人风险偏好并不是公共信息而只能在投资者的交易行为中间接地被观察到，但是如果投资者不因为市场的变化而改变他们的风险偏好，我们还是愿意在理论上假设λ是一个给定的参数.在λ既定的条件下，由式(6)，无风险利率p和风险资产的市场总价值M之间就是相互决定的.因为无风险利率p是由于投资者之间相互借贷而形成的，事先假设参数p是缺乏理由的.因此只有一种可行的办法，先假定市场总价值M的值，然后通过λ来确定p.但是我们又如何能在市场均衡尚未达成的情况下事先假设M？因此，尽管可以认为λ是一个给定的参数，但是似乎没有任何理由事先确定p和M中的一个.如果接受这一点，就只能承认有着无穷多个无风险利率的可能值p以及相应确定的无穷多个市场总价值M，因此，市场将存在无穷多个可能的均衡价格体系.无穷多的可能的均衡价格体系的存在，非但不意味着均衡更容易达到，反而可能意味着所有这些可能的均衡状态都是无效的.均衡的意义不只是在于它是一个稳定的状态，更重要的是，当市场处于非均衡状态时，它将成为市场的变化方向和收敛状态.但是如果存在无穷多个可能的均衡状态，哪一个均衡状态将成为市场的变化方向和收敛点？在一个由投资者自发行为左右而不是统一指挥的市场上，均衡的非唯一性可能意味着没有一个均衡状态会成为市场的特征，即使没有任何基本因素的变化，市场也将在那些可能的均衡状态之间无休止的变化和调整，任何一个可能的均衡状态都不是市场的变化趋势.均衡的非唯一性可能对这些均衡的有效性产生不利影响，这一点在标准的CAPM中并没有得到认真的对待和有效的处理.参考文献：[1] TOBIN J.Liquidity preference as behavior towards risk[J].Review of Economic Studies，1958，25：65-86.[2] TOBIN J,Golub S S.Money，Credit and Capital[M].大连：东北财经大学出版社，1998.[3] SHARPE W F.Capital Asset Prices：A theory of market equilibrium under conditions of risk[J].The Journal of Finance,1964,19:425-442.[4] [美]威廉·F·夏普.投资组合理论与资本市场[M].北京：机械工业出版社，2001.。
2020年智慧树知道网课《投资学(对外经济贸易大学)》课后章节测试满分答案
第一章测试1【单选题】(10分)现代金融理论的发展是以（）为标志。
A.利息理论的出现B.资本资产定价模型的出现C.期权定价公式的出现D.马科维茨的投资组合理论的出现2【单选题】(10分)资本资产定价模型是（）A.萨缪尔森提出的B.马科维茨提出的C.威廉夏普提出的D.尤金法玛提出的3【单选题】(10分)套利定价模型是（）A.利用供需均衡定价的B.和资本资产定价模型的定价原理一致的C.利用相对定价法定价的D.利用绝对定价法定价的4【单选题】(10分)______是金融资产。
A.A和CB.债券C.机器D.股票5【单选题】(10分)_____是基本证券的一个例子A.第三世界国家的公司股票的看涨期权B.中国石油公司股票的看涨期权C.长虹公司的普通股票6【判断题】(10分)购买房产是一定是实物投资。
A.对B.错7【判断题】(10分)金融市场和金融机构能够提供金融产品、金融工具和投资机制，使得资源能够跨期配置。
A.错B.对8【判断题】(10分)有效市场假说是尤金.法玛于1952年提出的。
A.对B.错9【判断题】(10分)投资学是学习如何进行资产配置的学科。
A.对B.错10【判断题】(10分)威廉夏普认为投资具有两个属性：时间和风险。
A.错B.对第二章测试1【单选题】(6分)公平赌博是：A.A和B均正确B.风险厌恶者不会参与C.是入门费和赌博的期望收益相等的赌博D.A和C均正确E.是入门费为零的赌博2【单选题】(6分)假设参与者对消费计划a,b和c有如下的偏好关系：请问这与偏好关系的相违背？A.自反性B.传递性C.完全性D.其余选项都完全符合偏好关系定义3【单选题】(6分)某投资者的效用函数为，如果这位投资者为严格风险厌恶的投资者，则A.α>2β,β<0B.α>2β,β>0C.α>0,β<0D.α<2βy,β<04【单选题】(6分)某人的效用函数是U(w)=-1/w。
证券投资学（第三版）练习与答案5
第5章 资本资产定价理论一、判断题1．现代证券投资理论是为解决证券投资中收益－风险关系而诞生的理论。
答案：是2．以马柯维茨为代表的经济学家在19世纪50年代中期创立了名为“资本资产定价模型”的新理论。
答案：非3．证券组合理论由哈里·马柯维茨创立，该理论解释了最优证券组合的定价原则。
答案：非4．证券投资收益的最大化和投资风险的最小化这两个目标往往是矛盾的。
答案：是5．证券组合的预期收益率仅取决于组合中每一证券的预期收益率。
答案：非6．证券投资组合收益率的标准差可以测定投资组合的风险。
答案：是7．有效组合在各种风险条件下提供最大的预期收益率的组合。
答案：是8．投资者如何在有效边界中选择一个最优的证券组合，取决于投资者对风险的偏好程度。
答案：是9、投资者所选择的最优组合不一定在有效边界上。
答案：非1010．．马柯维茨认为，证券投资过程可以分为四个阶段，首先应考虑各种可能的证券组合；然后要计算这些证券组合的收益率、标准差和协方差；通过比较收益率和方差决定有效组合；利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择。
答案：是1111．．CAPM的一个假设是存在一种无风险资产，投资者可以无限的以无风险利率对该资产进行借入和贷出。
答案：是1212．．无风险资产的收益率为零，收益率的标准差为零，收益率与风险资产收益率的协方差也为零。
答案：非1313．．根据资本资产定价理论，引入无风险借贷后，所有投资者的最优组合中，对风险资产的选择是相同的。
答案：是1414．．在市场的均衡状态下，有些证券在切点组合T中有一个非零的比例，有些证券在该组合中的比例为零。
答案：非1515．．资本市场线上的每一点都表示由市场证券组合和无风险借贷综合计算出的收益率与风险的集合。
答案：是1616．．资本市场线没有说明非有效组合的收益和风险之间的特定关系。
答案：是1717．．单项证券的收益率可以分解为无风险利率、系统性收益率和非系统性收益率。
投资学 第五讲 投资组合理论
风险的市场价格
市场资产组合的期望收益为E(rM)，风险 为σ2M，市场资产组合的风险溢价为 E(rM)-rf，则承担单位市场风险的报酬为
E(r M ) - rf
2 σM
这一报酬风险比率就是风险的市场价格
投资者的选择
假定某代表市场平均情况的投资者投资 于市场资产组合的比例为100%，现在 打算通过借入无风险贷款的方式增加比 例为δ的市场资产组合或者某一特定股 票，投资者将如何选择？
E r
2
E(r M ) - rf 2σ M
2
投资者的选择——某一股票A
如果投资者选择股票A ，其资产组合为1的市 场组合，δ的股票以及-δ的无风险资产，组 合的收益和风险分别为
rM+δ(rA-rf) σ2=σ2M+δ2σ2A+2 δcov(rA,rM） ≈ σ2M+2δ cov(rA,rM）
组合预期收益
AB 1
0.25 0.215 D （1/3,2/3） C
A（1，0）
F
G
AB 0
x
AB 1
E
0.18 0.02
B（0，1） 0.045 0.06 0.08 组合标准差
2.三种证券组合的可行域（不允许 卖空）
一般地，当资产数量增加时，要保证资产之 间两两完全正（负）相关是不可能的； 一般假设两种资产之间是不完全相关（一般 形态）
ij
组合中证券数量
四、有效组合与有效边界
有效组合（efficient set）,就是按照既定收益 下风险最小或既定风险下收益最大的原则建立 起来的证券组合。 有效边界（efficient frontier）,就是在坐标轴上 将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成 的轨迹。
投资学问答题
第一章证券市场概述1.什么是投资？实体投资与金融投资、直接金融与间接金融、直接金融投资与间接金融投资的联系和区别体现在哪里？投资是经济主体为了获得未来的收益而垫支资本转换为资产的过程，这一过程的结果因存在风险而存在不确定性。
实体投资是指对设备、建筑物等固定资产的购置以形成新的生产能力。
其最终的结果是增加了社会物质财富和经济总量。
金融投资是指投资者为了获得收益而通过向银行存款，购买股票、债券等金融资产等方式让渡资金使用权以获取收入行为过程。
直接金融是融资方与投资方不通过金融中介而直接融通资金的方式，间接金融是融资方与投资方通过金融中介而间接融通资金的方式，二者的区别是资金融通过程中是否有中介机构的参与并与投资者产生契约关系，在间接融资中，投资银行只起帮助其中一方寻找或撮合适当的另一方以实现融资的委托代理关系的作用。
直接金融投资是投资者通过在资本市场直接买卖股票、债券等由筹资者发行的基础证券以获得收益的投资方式，而间接金融投资指投资者不直接购买股票、债券等有价证券，他们购买银行存单、基金、信托产品或金融衍生产品以间接的获取收益。
直接金融投资者可以参加股东大会或债权人大会，了解发行公司信息较为容易，而间接金融投资者无这些特权。
2、什么是证券？其特征有哪些？可以分成几类？证券是一种凭证，它表明持有人有权依凭证所记载的内容取得相应的权益并具有法律效力。
按权益是否可以带来收益，证券可以分为有价证券和无价证券。
有价证券可分为广义有价证券和狭义有价证券。
广义有价证券分为商品证券、货币市场证券、和资本证券三种，狭义有价证券仅指资本证券。
证券的基本特征主要如下：1.所有权特征。
该特征指有价证券持有人依所持有的证券份额或数量大小对相应的资产拥有一定的所有权。
2.收益性特征。
指证券持有人可以通过转让资本的使用权而获取一定数额的资本收益。
3.流通性特征。
指证券持有人可以在规定的场所按自己的意愿快速地转让证券以换取现金。
4.风险性特征。
(完整版)《投资学》课程教学大纲精选全文
可编辑修改精选全文完整版投资学》课程教学大纲课程名称：投资学课程名称：050131总学时：54学时学分：3学分一、课程目的和任务本课程的教学目的是提供投资学的基本知识，使学生理解：投资的机会是什么，如何确定投资的最佳组合，以及在投资出现问题时怎样来处理。
该课程旨在使学生系统了解和掌握投资学的基础知识和基本技能，认识投资过程、投资环境、掌握有效市场、资本资产定价等理论以及投资决策的分析方法，了解国内外最新研究成果。
二、教学基本要求（含素质教育与创新能力培养的要求）1．理解各种理论的基本假设、优缺点和相互关系。
2．熟练掌握资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场假说。
3．熟练掌握投资组合收益与风险的衡量、系统性风险与非系统性风险、有效集、最优投资组合、分离定理、市场组合、资本市场线、证券市场线、无套利定价原理。
4．了解主要的随机过程模型。
5．掌握投资的一般原理，效用函数、确定性等价，效用函数与均值－方差准则，线性定价，对数最优定价，状态价格，风险中性定价，Var。
6．掌握投资业绩评价方法。
三、前修课程、后续课程前修课程：金融市场学、证券投资学后续课程：期货理论与实务、金融工程、金融风险管理四、教学方法及手段（含现代化教学手段）采用多媒体教学，以讲授为主、同时结合上机实验。
五、教学内容与学时分配第一章证券投资概述第一节投资的概念第二节证券投资学的研究对象第二章股份公司与股票第一节股份公司第二节股票概述第三节普通股股票与优先股股票第三章债券第一节政府债券第二节金融债券第三节公司债券第四章投资基金第一节投资基金概述第二节证券投资基金的运作第五章证券市场概述第一节证券市场的形成和发展第二节证券市场的作用第三节证券市场的构成第六章证券发行市场第一节证券发行市场概述第二节股票的发行与承销第三节债券的发行与承销第四节基金的发行第七章证券交易市场第一节证券交易市场的功能第二节证券上市第三节债券交易第八章证券价格的确定和投资收益第一节证券的价值第二节股票价格的确定第三节债券价格的确定第四节投资基金价格的确定第五节证券投资收益及收益率的计算第六节股票价格指数第九章证券投资的基本分析第一节证券投资宏观经济分析第二节宏观经济政策分析第三节区域分析第四节行业分析第五节公司分析第十章证券投资的技术分析第一节技术分析概述第二节技术分析理论第三节技术指标分析第十一章证券投资风险与收益第一节风险与风险分类第二节风险的测量第三节投资组合效果第四节风险与收益的关系第十二章证券市场的管理第一节证券市场监管体系第二节证券市场法规体系第十三章证券投资组合理论第一节投资组合理论的产生和发展第二节马柯威茨模型的均值方差模型第三节资本资产定价模型第十四章金融衍生证券第一节金融衍生证券概述第二节金融衍生证券的主要品种第三节金融衍生证券的交易与运作第四节金融衍生证券在我国的运用章次章节名称总计课时辅导练习课时1证券投资概述3 02股份公司与股票6 03债券3 04投资基金6 05证券市场概述3 06证券发行市场3 07证券交易市场3 08证券价格的确定与投资收益6 09证券投资的基本分析3010证券投资的技术分析60说明：本课程为学期课，按每学期18教学周、 3 课时/周计算，共 54课时。