第六章 货币市场

一、回购协议交易原理
回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签定后， 资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理 机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一 方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息， 购回该证券。
提问：回购价格=？
二、回购市场及风险
回购协议中的交易计算公式为：
（二）商业票据市场的要素
5.发行商业票据的非利息成本： （1）信用额度支持的费用。 （2）代理费用。 （3）信用评估费用。 6.投资者：在美国，商业票据的投资者包括中
央银行、非金融性企业、投资公司、政府部 门、基金组织及个人。
（三）商业票据的发行程序及评级
1.发行程序：P152 2.评级： A级（A1,A2,A3) B级 C级 D级 问题思考： 等级不同会影响什么？
20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。
（二）商业票据市场的要素
1.发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融 性公司。
2.面额及期限：大多数商业票据的发行面额都在 100000美元以上。
二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。 商业票据的期限较短，一般不超过270天。
（二）商业票据市场的要素
发生量大 交易频繁 对市场反应敏感
二、同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银 行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷 款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多 以贷款人身份出现在该市场上。
三、同业拆借市场的拆借期限与利率
第六章 货币市场
货币市场（Money Market）是一年期以内的短期金融工具 交易所形成的供求关系（借贷关系，即 Borrowing and Lending）及其运行机制的总和。
货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随 时可以获得现实的货币。
货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承 兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、 回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市 场等若干个子市场。
三、同业拆借市场的拆借期限与利率
第二节 回购市场
回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易 的市场。
回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出 售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在 一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券， 从而获取即时可用资金的一种交易行为。
二、 银行承兑汇票市场
提问：什么情况下会出现“承兑”？ 承兑汇票--商业承兑汇票----银行承兑汇票
在商品交易活动中，售货人（卖方）为了向购货人 （卖方）索取货款而签发的汇票，经付款人在票面 上承诺到期付款（？？）的“承兑”字样并签章后， 就成为承兑汇票。
商业承兑汇票：经购货人承兑的汇票
银行承兑汇票：经银行承兑的汇票

提问：谁承担第一付款责任？
回答：这里 ，银行是第一责任人，而出票人则只负 第二手责任。所以企业必须交纳一定的手续费。
以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承 兑票据市场。
(一)银行承兑汇票原理
银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具， 在对外贸易中运用较多。
银行承兑汇票、商业票据等）。
货币供应指标
我国对货币层次的划分是： 货币（M0） = 流通中的现金； 狭义货币（M1）=M0+活期存款（企业活期存款+机
关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存 款）； 广义货币（M2）=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款 中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。 另外还有M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让 定期存单等。
拆借期限：通常以1—2天为限，短至隔夜，多则 1—2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业 拆借交易的期限接近或达到一年的。
同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的 比例为“拆息率”。
在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同 业拆借利率有三种：
（1）伦敦银行同业拆借利率（LIBOR） （2）美国联邦基金利率 (Federal Funds Rate) （3）上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）
为有效应对国际金融危机冲击，保持经济平稳较快 发展，2009年国务院决定由财政部代理发行2000亿元 地方政府债券，用于中央投资地方配套的公益性建 设项目及其他难以吸引社会投资的公益性建设项目。
一、政府短期债券的发行
国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种 方式来投标：（1）竞争性方式，竞标者报出认购国 库券的数量和价格（拍卖中长期国债时通常为收益 率），所有竞标根据价格从高到低（或收益率从低 到高）排队；（2）非竞争性方式，由投资者报出认 购数量，并同意以中标的平均竞价购买。
2.风险和收益
对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一是信用风 险，二是市场风险。
一般地说，存单的收益取决于三Fra bibliotek因素：发行银行的信 用评级、存单的期限及存单的供求量。另外，收益和风 险的高低也紧密相连。
3.大额可转让定期存单的投资者
大企业是存单的最大买主。 金融机构也是存单的积极投资者。货币市场基金在存单的
情形二：如果债券的市场价值上升，交易商又会担 心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款 数额。
三、回购利率的确定
在回购市场中，利率是不统一的，利率的确定取决 于多种因素，这些因素主要有：
（1）用于回购的证券的质地。 （2）回购期限的长短。 （3）交割的条件。 （4）货币市场其它子市场的利率水平。
美国花旗银行。 发行人：一般由较大的商业银行发行。 用途：主要是由于这些机构信誉较高，可以相
对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市 场流通。
二、大额可转让定期存单的种类
1.国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最 悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款 的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方 式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。
第一节 同业拆借市场
同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金 融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动 的市场。
目的： a) 弥补短期资金的不足

b) 票据清算的差额

c) 解决临时性的资金短缺需要。
它是货币市场体系的重要组成部分。
一、同业拆借市场的形成和发展
同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随 着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
I=PP×RR×T/360
（2.1）
RP=PP+I
（2.2）
其中，PP——本金；
RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的 利率；
T——回购协议的期限；
I——应负利息；
RP——回购价格；
回购的信用风险
如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券， 客户只有保留这些抵押品。
情形一：逢债券利率上升，则手中持有的证券价格 就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出 的资金价值；
投资上占据着很大的份额。其次是商业银行和银行信托部 门。 此外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也是存 单的投资者。
第五节 短期政府债券市场
短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期 偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。
从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发 行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发 行的证券。
4.储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构 （储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社） 发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协 会是主要的发行者。
三、大额可转让定期存单的市场特征
1.利率和期限 20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式 发行；20世纪60年代后期开始，金融市场利率发生 变化，利率波动加剧，并趋于上升。20世纪60年代 存单的期限为三个月左右，1974年以后缩短为2个月 左右。
案例：国债拍卖流标的例子
二、政府短期债券的市场特征
银行承兑汇票的产生： 解释：国际贸易买卖双方担心什么？ 出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不
发货或不能按时发货，交易就很难进行。 解决办法：银行信用从中作保证。 金融市场的作法：进口商首先要求本国银行开立信用证，
作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以 开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可是远期的。这 样，银行承兑汇票就产生了。
狭义的短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)。一般来 说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。
案例：地方债在中国
我国《预算法》第28条规定：“除法律和国务院 另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。 因此，到2009.5月以前，地方债券市场在我国基 本上还是一片空白。
国外：从国际上看，发行地方债券不仅是美国、 日本等发达国家地方政府普遍采用的融资手段， 而且也越来越受到发展中国家的青睐。根据世界 银行提供的资料显示，墨西哥、阿根廷、巴西等 国的州或省政府都具有发行债券的权力。
第三节 票据市场
票据的概念：P146 票据的种类：汇票、本票和支票。P147 提问：汇票、本票和支票的区别？
一、商业票据市场
商业票据（Commercial Paper)是大公司为了筹措资金， 以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭 证。
美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属 汇票性质。
拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其 它金融机构之间。
一、同业拆借市场的形成和发展
同业拆借（放）指的是银行之间为了解决短期内出 现的资金余缺而进行的相互调剂，是具有法人资格 的金融机构及经法人授权的非法人金融机构分支机 构之间进行短期资金融通的行为，目的在于调剂头 寸和临时性资金余缺。