固定收益证券概述

❖ 在固定收益证券投资中，证券价格应该反映证券票 面利率(Coupon Rate)与市场到期收益率(Yield)之间 的关系。
❖ 平价交易
coupon rate = yield
❖ 折价交易
coupon < yield
❖ 溢价交易
coupon > yield
❖ 例：一个债券的票面利率为5%，期限为3年， 面值为100元，1年支付1次利息。
三、票面利率
❖ (一)票面利率与付息频率
❖ 6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%,到期日为 12/1/2010
❖ 利息支付的频率：半年一次,一年一次,一月一次等 ❖ 利息支付频率不同，会引起最终实际利率水平的差别。
❖ 例：票面利率8%，1年支付1次与半年支付1 次。
❖ (二)零息债券
第一章 固定收益证券概述
❖ 固定收益证券是指现金流相对稳定的证券。
❖ 其子孙繁多，各自脾气秉性相差甚大。有些 固定收益证券的收益很稳定，有些则很不稳 定，二者之间有一个广阔地带，活跃着许许 多多的证券种类。
❖ 第一节 固定收益证券在整个金融领域中的重要位置 ❖ 第二节 固定收益证券的特征 ❖ 第三节 固定收益证券投资的风险 ❖ 第四节 计息与计价习惯 ❖ 第五节 国外固定收益证券种类
❖ （二）偿还期的重要性
与利息支付相关
到期收益率
价格变化：证券偿还期越长，价格风险越大；偿还期越
短，价格风险越低。
偿还期越长，再投资收益率风险越低；偿还期越短，再 投资收益率风险越高。
二、面值
❖ 面值也就是证券的到期日本金。
❖ 零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到 期日时按面值一次性支付本利的债券。
❖ 现代金融工具：
❖ 1.权益证券 ❖ 2.固定收益证券 ❖ 3.衍生证券
❖ 现代金融学是建立在市场有效理论、套利定 价模型、资本资产定价理论以及期权定价理 论基础之上的，是以数量经济学为基础的科 学，主要是使用数学和工程方法来研究金融 问题，特别是复杂金融产品证券是现代 金融学的一门核心课程。
❖ (三)票面利率逐级递增的债券(Step-up note)
票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%. 单一 step-up note 多级 step-up note
❖ (四)延期支付利息的债券
在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点一
次性支付,以后定期支付。
利息率 = 12% - 1 month LIBOR
有时候逆浮动利率的确定是固定值之上，减去基准利率利 率的某一个倍数，即
利息率 = 固定值- m1 month LIBOR
这种逆浮动利率债券被称为杠杆化的逆浮动利率债券。
❖ 3.为什么会有浮动利率与逆浮动利率?
逆浮动利率债券的风险要比浮动利率债券的风险 高得多。
❖ 如何把固定利率转变成浮动利率 ?
例1.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券和4百万逆浮动利率债券。浮 动利率的确定公式为
利率=1-month LIBOR+1%,
问，如何确定逆浮动利率债券的利率?如何确定 二者的顶和底?
❖ 零息债券是票面利率为零的债券。
❖ 如果一种证券规定了所谓的利息率，但规定投资者只能到期 一次性获得本息，那么这样的利息只是表面上的利息。
❖ 例：我国2000年4月发行期限为5年的国债，票面利率为 3.14%，但规定到期一次性获得本息，并且单利计息。
❖ 零息债券有很多独特之处，由各种期限零息 国债到期收益率构成的到期收益率曲线，是 金融中重要的基准利率。
匹配于浮动利率的负债 调整组合的持续期
逆浮动利率债券的价格风险
❖ 价格风险高
浮动利率债券与逆浮动利率债券的某种组合相当 于固定利率债券，而浮动利率债券的价格风险低， 因此逆浮动利率债券价格风险高
价格风险高来自于两个方面 ❖面值 ❖再投资
❖ 4.利率的顶(Cap)、底(Floor)和箍(Collar)
❖ (五)浮动利率与逆浮动利率
❖ 1.浮动利率：利息率 =基准利率 + 贴水
❖ 基准利率:1 month LIBOR，3 month LIBOR，1 Year 国债到 期收益率，等等。
❖ 杠杆化的浮动利率：利息率 = b×基准利率 + 贴水
例1：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一个 月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则按照 下面的公式确定： 利息率 = 1 month LIBOR + 2%
例2：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一个 月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则按照
下面的公式确定： 利息率 =1.5 1month LIBOR + 2%
❖ 2.逆浮动利率：利息率=固定值 - 1month LIBOR
例1：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一个 月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则按照下 面的公式确定：
❖ 第二：我国金融基本上是以传统金融为主， 但现代金融会迅速发展，最终将占有整个金 融的半壁江山以上。
二.固定收益证券市场的重要地位
❖ （一）固定收益证券市场的设立与不断发展，满足了投资者与融 资者双方的需求
❖ （二）固定收益证券市场的发展，解决了投资者对流动性的需求 ❖ （三）固定收益证券市场的发展，为宏观金融政策建立了发挥作
用的机制 ❖ （四）固定收益证券市场的发展，为健全公司治理提供了帮助 ❖ （五）固定收益证券市场的发展，让银行等金融机构多了无形的
竞争对手，使得金融机构的效率得到提升
第二节 固定收益证券的特征
❖ 特征
内含选择权
一、偿还期
❖ （一）偿还期的划分
❖ 短期、中期、长期、可展（延）期 ❖ 永久性债券（consols）
第一节 固定收益证券的重要地位
❖ 一、现代金融与传统金融
❖ 传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作为 主线；
❖ 现代金融是以金融工具的定价与创新为核心的，以 风险控制为主线。
❖ 随着金融市场的发展，直接金融在整个经济中的 份额越来越大，直接金融的主要工具——股票和 固定收益证券的地位就变得越来越重要。