8-二级资本市场及其效率
中国资本市场有效性探析
中国资本市场有效性探析 摘要:随着中国创业板市场的逐步启动,中国资本市场的多层次体系不断趋于完善。但大量的实证分析研究结果表明,中国资本市场整体上的低效性仍迫切期待改善。在梳理中国资本市场总体特征的基础上,深入分析导致中国资本市场效率长期不高的深层次原因,并积极探索推进资本市场完善途径,对优化我国资本市场效率,发掘资本市场潜能有着深远意义。 关键词:资本市场;运行效率;配置效率 一、关于资本市场有效性的涵义与范畴的界定 资本市场既是一个有形的资本融通平台,又是一个无形的资源配置系统,更是一种组织的、社会的资本交易关系。目前,中国学界对资本市场的研究,多集中在狭义资本市场概念层面,即指包括了股票市场、债券市场、投资基金市场、衍生工具市场等在内的证券市场,这一方面突显出中国“大资本市场”客观上尚不成熟,存在结构上的不健全,另一方也体现了证券市场在广义资本市场中的绝对影响性,本文讨论的资本市场的范畴沿袭狭义资本市场概念,并将对资本市场中的股票市场进行集中的考察,但其中的债券市场等也是不可忽视的讨论范畴。 关于资本市场有效性的界定,传统经典理论是围绕着信息效率展开的(哈瑞·罗伯茨,1967;尤格尼·法玛,1970)。近年来,这一领域的研究逐渐倾向于配置效率角度,如山东大学徐涛博士的专着《中国资本市场配置效率研究(一个制度经济学的分析)》就专门研究了资本市场配置效率问题,凡此种种,在此不多赘述。基于以上考量,本文论述的资本市场有效性包括了资本市场的运行效率与资本市场的配置效率两个层面,前者指市场本身的运作效率,包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整性,股价能否反映股票存在的价值;后者指市场运行对社会经济资源重新优化组合的能力及对国民经济总体发展所产生的推动作用能力的大小[1]。 二、中国资本市场总体特征及其效率分析 近年来,我国资本市场发生了转折性的变化,但部分体制性、机制性、结构性的问题仍制约着中国资本市场功能的发挥。从整体角度来看,我国资本市场基础性制度建设仍尚待完善,服务于国民经济的功能并未发挥应有的效用,这与我国经济发展速度不相适应。 1.多层次资本市场结构开始形成并逐渐发挥效用 经过多年不懈的努力,我国资本市场的层次结构纵深发展取得了很大的成就,形成了目前资本市场的四级结构: (1) 主板市场,即设立于1990年的深圳与上海证券交易所市场,股权分置改革的顺利完成,使得主板市场功能进一步发挥,上市公司结构也发生了较大变化,主要体现在境外上市的优质大型企业开始加快A股上市的步伐,截至2009年6月8日,主板市场上市公司合计1 603家,上市证券2 260只,总市值高达187 亿元。(2)中小企业板市场于2004年在深圳证券交易所设立,现已成为我国多层次资本市场的重要组成部分。截至2009年6月8日,中小企业板有273家,总市值达到9 亿元,而在2008年年初这一数据几近11 560亿元。随着我国中小企业经营能力的不断提升,这一市场的功能将愈加明显。(3)为非上市股份公司和退市公司服务的代办股份转让系统,即我们所谓的三板市场。为妥善解决原STAQ、NET系统挂牌公司流通股的转让问题,2001年6月12日经中国证监会批准,代办股份转让工作正式启动,7月16日第一家股份转让公司挂牌。为解决退市公司股份转让问题,2002年8月29日起退市公司纳入代办股份转让试点范围。截至2009年5月底,在该系统挂牌的企业共计55家。与此同时,代办股份转让系统股份报价转让试点范围正在酝酿进一步扩大。(4)正在积极筹备,逐步启动的创业板市场,旨在为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间,这一市场的创建将大大推动中国多层次资本市场体系建设和机制建设。相对于主板市场,创业板是一个前瞻性市场,注重于公司的发展前景与增长潜力。 中国资本市场运行的整体性特征 有效运行的资本市场中交易进行的畅通程度高,市场信息相对完整,市场价格能够有效、完全、准确地反映市场信息以及交易标的内在价值;市场竞争水平高,约束机制强;市场运行有序性好,运行机制灵活度高,可控程度强。但从中国资本市场目前的运行特点来看,在诸多方面与有效运行的资本市场相比存在较大的差距,呈现出比较明显的弱有效性。首先是市场运行信息质量差,与资本市场运行相关的宏观经济信息、管理决策信息常常处于不透明、缺乏连续性的状态,市场参与者难以以此作为“预期函数”的因子进行理性预期。其次,资本市场运行的稳定性和接受控制信号的反映灵敏度共同反映市场运行的可控程度,然而中国资本市场接受外部信息的灵敏度不高,中央银行货币政策的变动所引起的证券市场货币供求关系变化的反应时滞相对较大,反应能力有所欠缺。由于缺乏良性发展应有的自身调节与平抑价格波动的能力,中国资本市场运行的可控程度不高,价格波动剧烈。再次,目前中国证券市场运行机制上存在着许多缺陷,市场环境缺乏必需的规范化、条理化、完善化,市场主体对宏观调控和市场准则的接受程度和反映程度欠缺,运行秩序缺乏有序性。最后,资本市场的竞争从根本上说是以企业的经营成果和成长性为依据的,但中国证券市场上,证券价格的变动往往与公司经营业绩、管理水平、信誉等指标相背离。市场竞争在这种情况下演变成了“非效率操纵”可以炒作的信息在定价中起了关键的作用,投资人因此只关注企业消息面的变化,而忽视了企业本身的发展,放弃行使监督管理的权利,造成资本市场约束机制薄弱。 中国股票市场的高风险性 证券市场的风险与收益的匹配情况,能够基本说明该证券市场的价值发现功能,直接反映资本市场运行效率。大量的实证研究表明,中国股票市场风险与收益间关系不显着,市场呈现高风险性,有效性不强。如李道叶(2007)采用异方差模型对我国9只较早上市的股票进行了实证分析,分析结果表明,我国股市“风险波动的特征既有明显的时变性、簇集性及共动性”,这意味着,股票市场风险与收益间关系不显着。而徐少华、郑建红(2003)采用中国股市更早期间的数据(1995年1月至2001年12月)进行风险收益相关度研究也得出结果:“从历史看整个市场,风险与收益不相匹配,当投资者面临着较大的风险时,并不意味着可能获得较大的收益。”这说明,中国股票市场在长期上呈低效性。 从中美股票市场风险比较角度来看。股票市场风险水平经常用收益方差б和风险收益率来反映。在1991—1999年评估期内,中国股票市场风险即收益率方差高达%,而美国股票市场收益率方差只有%。收益率方差比较结果说明中国股票市场风险水平远高于美国。为了得出收益与风险的关系,计算得出中美股票市场的平均收益率与风险的比值,即风险收益率,结果是:中国为%,美国为%,美国风险收益率远大于中国,这也说明中国股票市场风险非常高。 就中国新发股票市场初始收益率(IR)而言,我国一直存在着高初始回收益现象。刘中学、林福永(2005)以1993年至2003年上市的交易资料完整的1 133只新股为研究对象,得出统计数据显示,“A股市场新股IR平均高达%,约为美、英、日、德、香港等发达股市的5—10倍”。而中国人民大学的王珺通过对2006年6月到2007年12月在沪深两市发行的177只新股的描述性统计分析,也得出实证结果显示,上海市场初始回报率均值是%,标准方差;深圳市场初始回报率均值是,标准方差。两个研究结果表明,高收益率是中国股票市场的长期现象。从评估期内年度收益率数据变化看,虽然中国股票市场平均年度收益率非常高,但离差大。这说明中国股市年收益率不稳定,股市波动大。这从一个侧面反映出中国股票市场的短期风险较大。 4.中国资本市场制度环境的内在缺陷和结构的不合理性从根本上制约资本市场配置效率 第一,中国现行的证券发行制度是一种建立在尽责审查基础上的核准制,尽管具体方式与原来的审批制有所不同,但股票发行中仍带有较强的计划管理色彩,证券法仍然保留了公司债券发行审批制,形成了核准制与审批制并存的制度结构。事实上确立了证券发行审核制度的二元结构。中国社会科学院法学研究所陈苏研究员认为,这种二元结构严重的影响了证券市场的运行与发展,最终反映在证券发行审核制度的二元结构加大了证券市场运行成本上。而由于证券市场引进竞争和风险机制的力度不强,新股定价不能反映市场投资者对股票的需求,定价的准确程度大打折扣,在一定程度上制约了资本市场对资源的配置效率。 第二,信息披露程度不高。信息披露通过影响股票交易价格的形成而影响金融资源的配置效率,信息披露的完全性是资本市场运行有效的重要条件。但中国上市公司信息披露制度不规范、内容不完全、真实程度不强,甚至出现虚假信息等等,这进一步加剧了中小投资者与上市公司之间的信息不对称,投资者的利益难以保障,并破坏了正常的市场秩序,影响市场的有效运行。 第三,市场退出机制缺乏规范性。实施上市公司退市机制是促进中国资本市场稳妥、健康、高效运行的必要途径和有效手段,作为市场自然的新陈代谢,让劣质公司从市场退出,优质公司进入不仅减轻公司压力,而且有助于保证上市公司质量和维护有资者利益。中国证券市场的退出机制的出台严重滞后于资本市场的发展,2001年才实施的退出机制对上市公司又宽容有余。这样,退出机制缺乏规范化、经常化、制度化,成为资本市场有效配置资源的制约。 第四,资本市场监管机制存在缺陷。资本市场监管机制是维护资本市场正常、高效、有序运行的有效手段,但中国资本市场在监管机制上存在诸多不足,如监管部门在资本市场政策取向和落脚点的大幅度转变经常打乱人们对市场的预期,基层部门无所适从;监管的法律体系尚不完善,规范市场的法律、法规制定工作严重滞后;监管的手段和技术有待提高和完善,监管的主体过于集中,自律组织作用较小,市场参与者普遍缺乏自律意识等,这都不利于维护市场的平衡运行。
资本市场线和证券市场线
资本市场线和证券市场线资本市场线和证券市场线是经济学中两个重要的概念，它们用于描述资本市场的运作机制和市场效率。
下面将深入探讨这两个概念的定义、公式以及举例说明。
一、资本市场线（Capital Market Line）资本市场线是指所有投资者在给定风险水平下所要求的收益率与该风险水平之间的关系。
它是一条直线，其斜率为资本资产定价模型（CAPM）中的无风险利率加上一个由市场平均风险溢价构成的常数项。
假设市场上有n种不同的资产，每种资产的风险水平为Ri，预期收益率为Rf，则资本市场线的方程可以表示为：Ri = Rf + σi * (E(RM) - Rf)其中，E(RM)表示市场平均收益率，σi表示第i种资产的标准差，即风险。
举个例子来说明资本市场线的概念。
假设市场上有三种不同资产A、B和C，它们的预期收益率分别为8%、10%和12%，标准差分别为1%、2%和3%。
根据CAPM理论，我们可以计算出每个资产在给定风险水平下的收益率。
假设市场的平均风险溢价为5%，那么：- 对于资产A，其风险收益率为8% + 0.05 * (0.12 - 8%) = 9.4%；- 对于资产B，其风险收益率为10% + 0.05 * (0.2 -10%) = 10.5%；- 对于资产C，其风险收益率为12% + 0.05 * (0.3 - 12%) = 12.7%。
通过这个例子可以看出，当投资者对某种资产的风险水平有所要求时，他们所要求的收益率也会相应地调整。
资本市场线的斜率代表了投资者对风险的敏感程度，斜率越大代表投资者对风险越敏感。
二、证券市场线（Security Market Line）证券市场线是指所有投资者在给定的预期收益率下所要求的贝塔系数与该预期收益率之间的关系。
贝塔系数是一个衡量股票或投资组合相对于市场的波动性的指标。
证券市场线的方程同样可以表示为一条直线，其截距代表市场组合的贝塔系数。
证券市场线的方程如下：βi = Rm - Rf * (E(RM) - Rf) / (σi^2 * (E(RM) - Rf)^2) 其中，βi表示第i种资产的贝塔系数，Rm表示市场组合的预期收益率，σi表示第i种资产的标准差，E(RM)表示市场组合的平均收益率。
资本市场理论
资本市场理论资本市场是指通过交易买卖证券的市场，是企业融资和投资的重要渠道之一。
资本市场理论是指对于资本市场的运行规律和投资决策的理论研究。
本文将从基本概念、市场效率论和投资组合理论等方面阐述资本市场理论。
1. 基本概念资本市场理论研究的基石是资本市场。
资本市场由股票市场和债券市场构成。
股票市场是指股票的发行和流通市场，可以通过购买和出售股票来参与企业所有权的分配。
债券市场是指债券的发行和交易市场，债券是企业或政府进行借款的工具，投资者可以通过购买债券来获取固定的利息收入。
2. 市场效率论市场效率论认为资本市场是有效的，即市场上的价格反映了所有可用信息，并且投资者无法通过预测市场价格来获取超额收益。
市场效率理论主要包括三个假设：弱式市场效率假设、半强式市场效率假设和强式市场效率假设。
弱式市场效率假设认为市场价格已经反映了历史价格和交易量信息，无法通过技术分析来预测价格变动。
半强式市场效率假设认为市场价格已经反映了所有公开信息，无法通过基本面分析来获取超额收益。
强式市场效率假设认为市场价格已经反映了所有公开和非公开信息，无法通过任何信息来获取超额收益。
3. 投资组合理论投资组合理论是指在给定风险下，如何选择合适的资产组合来最大化投资者的效用。
马科维茨提出的投资组合理论认为，投资者应该通过选择不同资产的组合来分散风险，从而降低投资组合的波动性。
投资者可以通过构建有效前沿来选择最优的资产组合。
有效前沿是指在给定风险水平下，可以取得最大预期收益的资产组合。
投资者可以通过调整资产配置来选择适合自己的风险偏好和预期收益。
4. 资本市场的功能和作用资本市场发挥着重要的功能和作用。
首先，资本市场提供了企业融资的渠道，通过发行股票和债券来筹集资金，支持企业的发展。
其次，资本市场促进了资源的有效配置，通过投资者在资本市场上的投资决策来引导资源流向具有高增长潜力的企业。
第三，资本市场提供了投资者获取收益的机会，投资者可以通过买卖股票和债券来获取资本收益和利息收入。
资本市场难讲效率
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国有资本运用效率的经济学评价
国有资本运用效率的经济学评价随着国有企业改革的深入，国有资本的运用效率成为了一个备受关注的话题。
国有资本是指国家集中的资本，是指在国家统一监督和管理下，在各级政府的出资下、通过国有企业的经营管理活动，实现国家所创造出来、掌握和配置的全部资本和资产。
国有资本运用效率的高低直接关系到国家经济的发展和国民经济福利的改善。
本文将从经济学的角度来评价国有资本运用效率。
一、资本市场角度评价国有资本运用效率视角：资本市场的配置效率经济学家认为，资本市场是一个优秀的市场，具有高效的配置资源的能力。
在这个市场中，各个市场参与者可以在公平、公开、透明的规则下自由地进行交易，资金可以流动和聚集，资源最终会自然地流向效率较高、风险较小、回报较高的领域。
所以，从这个角度来看，国有资本应该以市场化的方式运用，让资本市场自由地配置国有资本。
但是，在国有资本中存在着政府充当金融支持者和插手市场操作的问题，这会导致国有资本的运用效率下降。
政府干预市场往往会引入扭曲，而因为政府是大股东，对国有企业的干预非常容易，这就容易导致企业的资源配比不均、补贴不当等问题，进而影响企业的效率。
同时，由于国有企业缺乏制度性的激励机制，员工的道德风险较大，普遍存在效率低下的问题，也会降低国有资本的运用效率。
二、经济增长角度评价国有资本运用效率视角：利用经济资本促进经济增长在国有资本运用中，保证经济增长是至关重要的。
经济学家认为，资本投资可以带来技术进步、企业扩张，激发出国有企业的潜能和创造力，从而促进了国家的经济增长。
但是，国家投资的回报率也是十分重要的，政府的资源配比和选择十分关键。
如果政府无序地对国有企业进行资本投资，将导致数量增长而质量下降，导致投入产出比降低，经济增长效果大打折扣。
另一方面，国有资本的运用效率也与投资的领域有关。
如果国家将资本投向了低效、无竞争力的领域，国有资本的运用效率也会受到质疑。
因此，国家在运用资本时应提高其竞争力和市场化，让其在市场竞争中获得回报，从而推动经济的持续、健康发展。
中国资本市场效率的理论与实证分析
中国资本市场效率的理论与实证分析中国资本市场效率的理论与实证分析内容提要：资本市场效率是金融理论界的一个热门研究课题。
本文指出，考察资本市场效率，既要考察虚拟资本价格对信息的反映程度，即判定资本市场的定价效率；同时又要拓宽到上市公司层面，考察整个市场上市公司募集资本的运作效率。
依据这种市场定价效率和公司产出效率相结合的理论分析框架，本文对中国资本市场效率进行了较为全面的理论与实证分析。
本文认为，中国资本市场还主要表现为筹资市场，而市场最重要、最本质的功能——优化资源配置功能则发挥得很不理想。
因此，必须把建立科学的公司价值评价体系，提高市场定价效率，规范上市公司经营行为，实现金融资源配置优化，作为市场制度建设和市场监管的核心内容。
关键词：资本市场定价效率公司产出效率一、资本市场效率理论框架需要重构效率是经济学的核心命题。
从这个意义上说，资本市场效率也是资本市场理论的一个核心问题。
研究中国资本市场效率，对于正确认识和客观评价中国资本市场，制定正确的市场监管政策，强化资本市场的功能，都具有重要意义。
所谓资本市场效率，是指资本市场实现金融资源优化配置功能的程度。
具体说来，其包括两方面：一是市场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能力，二是市场的资金需求者使用金融资源向社会提供有效产出的能力。
高效率的资本市场，应是将有限的金融资源配置到效益最好的企业及行业，进而创造最大产出，实现社会福利最大化的市场。
在金融经济理论中，关于资本市场效率的最权威、最有影响的理论当首推“有效市场假说”（EfficiencyMarketHypothesis，简称为EMH），其甚至被认为是现代金融经济体系的理论基石之一（李昌震，1993）。
但事实上，“有效市场假说”并非尽善尽美，完全有必要在对其加以完善的基础上，实现资本市场效率理论框架的新的建构。
“有效市场假说”认为，若资本市场在价格形成中能够充分而准确地反映全部相关信息，则该市场就是有效率的。
《资本市场》习题与答案
《资本市场》习题与答案（解答仅供参考）一、名词解释1. 资本市场：资本市场是指进行长期资本（如股票、债券、基金等）交易的市场，是企业、政府和金融机构筹集长期资金的主要场所，通过发行和买卖证券实现资金融通和资源配置。
2. 股票：股票是一种有价证券，代表持有者对公司的所有权，享有公司收益分配和参与公司决策的权利，并承担相应的经营风险。
在资本市场中，股票是主要的投资工具之一。
3. 债券：债券是债务人为筹措资金而发行的、承诺按一定利率定期支付利息并到期归还本金的金融契约，在资本市场中，债券是投资者获取固定收益的重要投资工具。
4. 一级市场：一级市场也称为发行市场，是新证券（如股票或债券）首次由发行人出售给公众投资者的市场，一级市场的活动主要涉及证券的发行与认购。
5. IPO（Initial Public Offering）：即首次公开募股，是指私人公司首次面向公众公开发行股票，以募集资本，从而从私营公司转变为上市公司的一种过程。
二、填空题1. 在资本市场中，______市场主要负责已发行证券的买卖交易，也被称为二级市场。
答案：证券交易2. 根据融资期限划分，一年以上的融资属于______市场范畴。
答案：资本市场3. 按照证券发行主体的不同，债券可以分为国债、企业债和______。
答案：金融债4. 中国A股市场上的主板、中小板、创业板和科创板都是______市场的一部分。
答案：一级5. 投资者购买的某种股票如果具有优先分红权和剩余财产索取权，那么这种股票通常被称为______。
答案：优先股三、单项选择题1. 下列哪一项不属于资本市场的主要功能？A. 筹集长期资金B. 优化资源配置C. 提供短期流动性D. 实现风险分散答案：C2. 关于股票与债券的区别，以下说法错误的是？A. 股票持有者是公司的所有者，而债券持有者是公司的债权人B. 股票收益不确定，债券收益相对固定C. 在公司清算时，债券持有者优先于股票持有者获得赔偿D. 股票的风险性低于债券答案：D3. 下列哪种证券一般不存在违约风险？A. 公司债券B. 国债C. 信用等级较低的企业债D. 可转债答案：B4. 下列哪个市场中，投资者可以直接与发行者进行交易？A. 一级市场B. 二级市场C. 第三市场D. 场外市场答案：A5. 对于投资者而言，下列哪种情况可能会导致股票价格上涨？A. 公司宣布减资B. 公司发布盈利预警公告C. 公司实施大比例分红D. 公司公布良好的业绩报告答案：D四、多项选择题1. 下列哪些属于资本市场的主要参与者？A. 投资者B. 发行人（公司或政府）C. 证券交易所D. 中介机构（如证券公司、会计师事务所等）E. 监管机构（如证监会）答案：ABCDE2. 资本市场中，下列哪些是常见的金融工具？A. 股票B. 债券C. 期货合约D. 期权E. 公司短期商业票据答案：ABCD （注：公司短期商业票据属于货币市场工具）3. 关于股票和债券的风险性，以下说法正确的有：A. 股票的市场价格波动较大，风险相对较高B. 债券通常有固定的利息收入，因此风险较低C. 若公司破产清算，优先股股东先于普通股股东得到赔偿D. 当经济形势恶化时，债券可能面临信用违约风险E. 在二级市场上，债券价格也有可能大幅波动答案：ABCDE4. 下列哪些情况可能会影响资本市场的运行？A. 国家宏观经济政策调整B. 金融市场利率变动C. 全球经济形势变化D. 上市公司财务状况与盈利能力E. 投资者心理预期及行为变化答案：ABCDE5. 在我国的多层次资本市场体系中，包括以下哪些板块？A. 主板市场B. 创业板市场C. 科创板市场D. 新三板市场E. 区域股权交易中心答案：ABCDE五、判断题1. 资本市场中的交易主要涉及长期金融工具，交易目的是实现资本的融通和价值的增长。
什么是资本市场_有哪些特点
什么是资本市场_有哪些特点资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。
那么你对资本市场了解多少呢?以下是由店铺整理关于什么是资本市场的内容，希望大家喜欢!资本市场的概念资本市场(英文：capital market，亦称“长期金融市场”)、“长期资金市场”。
期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。
资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，包括长期借贷市场和长期证券市场。
在长期借贷中，一般是银行对个人提供的消费信贷;在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。
因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。
金融市场三个组成部分之一。
进行长期资本交易的市场。
长期资本指还款期限超过一年、用于固定资产投资的公司债务和股东权益——股票。
与调剂政府、公司或金融机构资金余缺的资金市场形成鲜明的对照引。
资本市场的类型资本市场上资本出让的合同期一般在一年以上，这是资本市场与短期的货币市场和衍生市场的区别。
资本市场可以分一级市场和二级市场：在一级市场上新的吸收资本的证券发行并被投资者需求。
在二级市场上已经发行的证券易手。
假如一个市场符合证券交易所的要求，则这个市场是一个有组织的资本市场。
一般来说通过时间和地点的集中这样有组织的市场可以提高市场流通性、降低交易成本，以此提高资本市场的效应。
资本市场的特点与货币市场相比，资本市场特点主要有：1、融资期限长至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。
例如：中长期债券的期限都在1年以上;股票没有到期日，属于没有到期日，属于永久性证券;封闭式基金存续期限一般都在15-30年。
2、流动性相对较差在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。
3、风险大而收益较高由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。
同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。
在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者;而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。
资本市场功能
资本市场功能资本市场功能资本市场作为现代金融体系的核心组成部分，其功能多样且复杂，对经济发展和金融稳定具有深远影响。
资本市场的功能主要包括融资/投资功能、定价功能、资本配置功能、产权功能等，这些功能相互交织，共同推动金融资源的有效配置和经济的持续增长。
资本市场的核心功能融资与投资功能资本市场为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，同时也为资金供给者提供了丰富的投资对象。
在资本市场上，企业、政府等资金需求方可以通过发行股票、债券等证券来筹集资金，满足其长期或短期的资金需求。
而投资者则可以通过购买这些证券，将手中的资金转化为金融资产，以期获得未来的收益。
这种融资与投资功能不仅促进了资本的流动，还推动了资源的有效配置。
融资与投资功能在资本市场中扮演着至关重要的角色。
企业通过资本市场获得资金支持，能够进行扩张、研发和其他战略性投资，从而提升其市场竞争力。
例如，科技公司通常依赖资本市场的融资功能来支持其高风险、高回报的创新项目。
另一方面，投资者通过资本市场可以实现财富增值，获得比传统储蓄更高的回报率。
资本市场的这种双向互动机制，促进了经济的活力和创新能力。
定价功能资本市场的定价功能是指通过市场机制确定证券的价格，从而反映其背后的资本价值。
证券的价格是市场上供求双方共同作用的结果，它反映了投资者对证券未来收益的预期和风险评估。
定价功能不仅为投资者提供了决策依据，还引导了资本的流动，实现了资源的优化配置。
同时，定价功能也是资本市场有效性的重要体现，它保证了市场信息的透明度和公平性。
定价功能在资本市场中起着信息传递的作用。
通过证券价格的波动，投资者可以获取市场对某一企业或行业的预期信息。
例如，当某家公司的股票价格上涨时，通常意味着市场对其未来盈利能力持乐观态度。
反之，股票价格下跌可能反映出市场对其未来发展的担忧。
定价功能的有效性依赖于市场信息的充分性和透明度，这也是资本市场监管的重要内容之一。
资本市场的拓展功能资本配置功能资本市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动，从而实现资本的合理配置。
市场效率的分类
市场效率的分类
市场效率的分类主要包括以下几个方面：
1.配置效率：基于完全竞争、信息充分和无市场摩擦的假设前
提，将市场效率理解为经济资源通过市场价格机制所实现的配置效率。
2.运行效率：主要指资本市场交易过程中有关作业如价格形成、
资讯传播的状态，具体表现为市场的流动性、透明性、稳定性和市场机制的健全性。
3.发展效率：指市场潜在的发展创新能力或结构升级转换能力。
4.分配效率：即市场有效地分配资金的能力。
此外，根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱有效率市场、次强有效率市场和强有效率市场。
其中，弱有效率市场是指证券价格已完全反映了所有的历史信息，证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的；次强有效率市场是指证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息；强有效率市场是指股票价格已经完全反映了所有的相关信息，人们无法通过某种既定的分析模式或操作始终如一地获取超额利润。
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ห้องสมุดไป่ตู้司上市的优点
可利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速 扩大企业规模，增强产品的竞争力和中场占有率。
可以降低公司的债务比例，减少经营风险。 提升品牌 提高管理水平 使优秀的企业更快速的成长 上市可以实现企业资产的证券化，大大增强资产流动性，公司股东和
管理层可以通过出售部分股权等获得巨额收益，增加股东的资产流动 性。 如果把一定股份转给管理人员或者普通员工，可以提升员工与公司持 有者之间的合作关系，员工股份有价值了，自然工作也积极了。 上市后公司并购的手段得到拓宽，可以发行股票将上市股份作为支付 手段进行并购
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4、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的 错儿。 02:38:0 202:38: 0202:3 8Friday , October 23, 2020
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5、知人者智，自知者明。胜人者有力 ，自胜 者强。 20.10.2 320.10. 2302:3 8:0202: 38:02October 23, 2020
ct-2020.10.23
• 14、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自 己眷恋了。20.10.2302:38:0223 October 202002:38
具有以下三个特征：
1、上市公司必须是已向社会发行股票的股份有 限公司。
2、上市公司必须经国务院或者国务院授权证券 管理部门批准。
3、上市公司的股票必须在证券交易所开设交易 场所公开竞价交易
股份有限公司申请上市必须符合下列条件：
1、股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行。 2、公司股本总额不少于人民币五千万元。 3、开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；原国有企业依法改建
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9、一个人即使已登上顶峰，也仍要自 强不息 。上午 2时38 分2秒上 午2时3 8分02: 38:0220 .10.23
• 10、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。10/23/
2020 2:38:02 AM02:38:022020/10/23
• 11、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。10/23/
谢 谢 大 家 2020 2:38 AM10/23/2020 2:38 AM20.10.2320.10.23
• 12、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。23-Oct-2023 October 202020.10.23
• 13、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异 纸上画饼充饥，无补于事。Friday, October 23, 202023-O
而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型 企业的，可连续计算。 4、持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向 社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本 总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十 五以上。 5、公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 6、国务院规定的其他条件。
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6、意志坚强的人能把世界放在手中像 泥块一 样任意 揉捏。 2020年 10月23 日星期 五上午 2时38 分2秒02 :38:022 0.10.23
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7、最具挑战性的挑战莫过于提升自我 。。20 20年10 月上午 2时38 分20.10. 2302:3 8October 23, 2020
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8、业余生活要有意义，不要越轨。20 20年10 月23日 星期五 2时38 分2秒02 :38:022 3 October 2020
（三）证券交易所成员与交易所的交易
1.证券交易所成员 2.证券交易所的交易 空头 多头 交易所自动报价系统
二、资本市场效率的种类及其检验
（一）资本市场效率的含义 是指证券价格能及时、迅速地反映那些影
响价格变化的信息。或者证券市场的价格 越是能准确地放映其未来期望收益的现值， 证券市场就越有效率。 证券市场的有效率意味着资源配置的有效 率和市场运行的有效率。
公司上市的缺点
1、上市本身的成本和费用较高 2、股权融资成本一般来说比债权融资的成本要高 3、上市后股权稀释，持有者将不可避免地失去对企业的一部分控制
权，同时，公司还有可能遭到竟争者或其它企业集团的恶意控股。 4、上市以后企业不再是私人公司，而是负有向公众（包括竞争对手）
进行充分信息披露的义务，包括主营业务、市场策略等方面的信息， 提高透明度的同时也暴露了许多机密。 5、上市后公司将面临严格的审查 6、上市后为保护中小股东利益，企业重大经营决策需要履行一定的 程序，如此可能失去部分作为私人企业所享受的经营灵活性 7、上市公司比私人企业需要履行更多义务、承担更多责任，管理层 也将受到更大的压力等
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1、有时候读书是一种巧妙地避开思考 的方法 。20.1 0.2320. 10.23Fr iday, October 23, 2020
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2、阅读一切好书如同和过去最杰出的 人谈话 。02:3 8:0202: 38:0202 :3810/ 23/2020 2:38:02 AM
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3、越是没有本领的就越加自命不凡。 20.10.2 302:38: 0202:3 8Oct-20 23-Oct-20
（二）效率市场的类型
1.弱式效率 2.半强势效率 3.强式效率
（三）市场效率的检验
1.弱式效率检验 2.办强式效率检验 3.强式效率检验
三、关于资本市场效率的其他讨论
（一）为什么资本市场会有效率 （二）效率与合意 （三）关于资本市场效率检验结论的含义 1.效率对投资者的意义 2.对现实情况的解释 3.效率对财务经理的意义
第八章 二级资本市场及其效率
一、二级资本市场概述
（一）二级资本市场 1.基本概念
资本市场 一级资本市场 二级资本市场
2.二级资本市场存在的作用——使证券持有 者能随时变现其投资，从而有效地为企业 筹集长期资本。
（二）上市公司
上市公司是指所发行的股票经国务院或者 国务院授权的证券管理部门批准在证券交 易所上市交易的股份有限公司。