基于灰色理论的上市公司经营绩效综合评价.kdh

基于灰色理论的上市公司经营绩效综合评价刘书庆，吴田（西安理工大学，陕西西安７１００５４）【摘要】文章对上市公司经营业绩评价方法进行了研究，通过结合上市公司六大类１８个财务指标，在采用ＡＨＰ法对上市公司经营业绩进行综合评价的同时，借助灰色系统理论，构造出上市公司经营业绩的定量评价模型，并以实例进行验证。【关键词】上市公司；经营业绩；ＡＨＰ；灰色评价【中图分类号】Ｆ２７５．５【文献标识码】Ａ【文章编号】１００４－２７６８（２００６）１２－０２５９－０２

【收稿日期】２００６－０４－１８【作者简介】刘书庆（１９６２－），男，陕西渭南人，西安理工大学教授，研究方向：技术经济及管理；吴田（１９８１－），女，陕西西安人，西安理工大学工商管理学院硕士研究生，研究方向：技术经济及管理。

一、问题的提出投资者一般通过了解上市公司当前财务状况，预测其发展趋势，确定公司的成长潜力，财务数据成为投资决策的初步依据。但我国少数上市公司存在造假行为及由于现行会计制度存在一些缺陷，各公司间具体情况差异性也比较大，把握难度较大，不易做出准确评价，因此单纯看财务数据评价上市公司经营业绩并不全面；目前相关学者采用层次分析法（ＡＨＰ），对两两因素之间的重要程度作比较判断，比较易于实现，但层次分析法就两两之间的比较用一个白数来表达或描述，在一定角度上来说不能完全反映两两之间的真正关系；有些学者采用了主成份分析法及因子分析法这类方法虽然能够对上市公司经营绩效进行较为准确的分析，但仍存在一定的不足之处，例如：由于上市公司经营业绩信息不完备，主要财务指标之间关系比较复杂，选用上述评价方法容易导致理论分析与企业实际脱节，并可能出现反常现象，回归分析与因子分析在统计过程中对样本容量要求较高，较少数据量难以找到统计规律等。基于这一背景，本文通过结合上市公司六大类１８个财务指标，在采用ＡＨＰ法对上市

公司经营业绩进行综合评价的同时，借助灰色系统理论善于处理贫信息系统，在短资料、少信息条件下建模、预测和决策的特点，采用层次灰色评价法对上市公司经营绩效进行全面综合评价，并将评价专家的分散信息处理成一个描述不同灰类程度的权向量。［１］在此基础上，再对其单值化处理，便可得到受评的上市公司经营绩效的综合评价值，让投资者和经营者了解该上市公司在相关行业所处的位置，这样既可以对该上市公司经营者起到激励和鞭策的作用又有利于上市公司的投资者做出投资决策。二、灰色评价模型及实证分析（一）评价指标体系为了能全面反应上市公司的经营业绩，本文结合财政部印发的《国有资本金绩效评价规则》中的指标，并根据实际情况作了相应调整，设计评价上市公司经营绩效指标。这些指标在一定程度上反映了盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力、股

本扩张能力和现金流量，并能对企业的经营业绩进行综合评价。在本文的灰色评价模型中，评价的总目标Ｗ是上市公司的经营绩效，第一层指标集为Ｕ＝4Ｕ１，Ｕ２，Ｕ３，Ｕ４，Ｕ５，Ｕ６7，其中Ｕ１是盈利能力、Ｕ２是偿债能力、Ｕ３是资产管理能力、Ｕ４是成长能力、Ｕ５股本扩张能力、Ｕ６现金流量。Ｕ１的下一级指标集Ｖ１＝4Ｖ１１，Ｖ１２，……，

Ｖ１４7中Ｖ１１为总资产利润率、Ｖ１２为主营业务利润率、Ｖ１３为净资

产收益率、Ｖ１４为每股收益；Ｕ２的下一级指标集Ｖ２＝4Ｖ２１，Ｖ２２，Ｖ２３7

中Ｖ２１为资产负债率、Ｖ２２为流动比率、Ｖ２３为速动比率；Ｕ３的下一级指标集Ｖ３＝4Ｖ３１，Ｖ３２，Ｖ３３7中Ｖ３１为总资产周转率、Ｖ３２为存货周转率、Ｖ３３为应收账款周转率；Ｕ４的下一级指标集Ｖ４＝4Ｖ４１，Ｖ４２，

Ｖ４３7中Ｖ４１为总资产增长率、Ｖ４２为主营业务增长率、Ｖ４３为净利

润增长率；Ｕ５的下一级指标集Ｖ５＝4Ｖ５１，Ｖ５２，Ｖ５３7中Ｖ５１为每股净资产、Ｖ５２为每股公积金、Ｖ５３为每股未分配利润；Ｕ６的下一级指

标集Ｖ６＝4Ｖ６１，Ｖ６２7中Ｖ６１为每股现金流量、Ｖ６２为现金净流量与净利润比率。值得注意的是各项指标之间，并不是完全互相独立，其中有些具有一定相关性，必须加以综合考虑。［２］（二）确定各评价指标的权重上市公司经营绩效体系各指标的权重通过层次分析法确定，假设通过层次分析法，得一级指标Ｕｉ的权重为ａｉ（ｉ＝１，２，３，

４，……，６），权重向量为Ａ＝（０．４１４５，０．０４８７，０．０９０８，０．１４６７，０．２５０６，

０．０４８７）；二级评价指标Ｖｉｊ的权重为ａｉｊ，权重向量Ａ１＝（０．４，０．２，０．２，

０．２），Ａ２＝（０．５３９６，０．２９６９，０１６３５），Ａ３＝（０．５，０．２５，０２５），Ａ４＝（０．２５，

０．５，０２５），Ａ５＝（０．２５，０．５，０２５），Ａ６＝（０．６６６７，０３３３３）。

（三）制定评价指标Ｖｉｊ的评分等级标准

这里一共划分优、良、中、差四个等级，分别赋值为４、３、２、１分，指标等级介于两相邻指标之间时，相应评分为３．５、２．５、１．５分。（四）组织有关专家打分组织由１０个专家组成的专门评价小组，设评价者序号为

ｋ＝１，２，……，１０，参照上市公司财务数据，精心遴选各项信息，对

受评公司按评价指标评分等级标准打分，并填写评价者评分表，其中评分表依照评价指标体系表设立。

《生产力研究》生产力研究》Ｎｏ．１２．２００６会计与审计２５９11xＤ＝３．５３３．５３３２３．５２．５３３．５３２．５３３２．５３．５３．５３２３．５２．５２．５２２２．５３２２．５２．５３２．５２．５２２．５２．５３３．５２．５２３２３３．５２．５３３．５２．５３３３４３．５４３３．５３３３．５２．５３．５２２２．５２．５３２．５３２３．５３．５３３３３．５３．５３３．５３．５３３．５２２．５２．５３２．５３３．５２．５２．５３３．５３３．５４３．５３３．５３．５３３．５２２２．５２．５３３．５３．５３３．５３２２２．５２．５３３．５３３．５２．５２．５３．５３．５３３．５３３．５４３３２．５３．５３．５２．５３３２．５３３．５３２．５３３３３．５２．５２．５３３３２．５２．５２．５２２２．５２３３．５３２．５２２．５３３２．５２．５３２２．５２．５３３３３．５３．５４２．５３３．５

!"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""#$%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%&３××××ｉｉｉｉ→←→←→（五）求评价样本矩阵根据评价者评分表，即根据第ｋ个评价者对上市公司按四级指标Ｖｉｊ（ｉ＝１，２，３；ｊ＝１，……）给出的评分ｄｉｊｋ，求得各专家就所有四级指标对该上市公司评价矩阵如下文中所示。（六）确定评价灰类确定评价灰类就是要确定评价灰类的等级数、灰类的灰数及灰数的白化权系数，应结合具体情况而定。即ｅ＝１，２，３，４；这里以四个灰类，即优、良、中、差为例，常用的白化权函数分别为：第一灰类“优”（ｅ＝１），设定灰数１∈［４，∞），白化权函数为ｆ１（如图１所示）的表达式；第二灰类“良”（ｅ＝２），设定灰数２∈［０，３，６］，白化权函数为ｆ２（如图２所示）的表达式；第三灰类“中”（ｅ＝３），设定灰数３∈［０，２，４］，白化权函数为ｆ３（如图３所示）的表达式；第四灰类“差”（ｅ＝４），设定灰数４∈［０，ｄ４，２ｄ４］，白化权函数为ｆ４（如图４所示）的表达式。（七）计算灰色评价系数对每一个评价指标Ｖｉｊ分别给出４个评价灰类的灰色评价系数，记为ｘｉｊｅ，则有：ｘｉｊｅ＝１０ｋ＝１*ｆｅ（ｄｉｊｋ），属于所有灰类的总评价系数记为ｘｉｊ，ｘｉｊ＝４ｅ＝１*ｘｉｊｅ。对评价指标Ｖ１１属于第ｅ个评价灰类的灰色评价系数ｘ１１ｅ：ｘ１１１＝１０ｋ＝１*ｆ１（ｄ１１ｋ）＝７．６２５；ｘ１１２＝１０ｋ＝１*ｆ２（ｄ１１ｋ）＝８．８３３２ｘ１１３＝４．７５；ｘ１１４＝０故对评级指标Ｖ１１属于各个评价灰类的总灰色评价数ｘ１１，并同理得出其他指标的灰色评价系数和总灰色评价系数。ｘ１１＝４ｅ＝１*ｘ１１ｅ＝７．６２５＋８．８３３２＋４．７５＋０＝２１．２０８２ｆ１＝ｄｉｊｋ４ｄｉｊｋ∈［０，４）１ｄｉｊｋ＝［４，＋∞）０ｄｉｊｋ∈［０，＋∞+----,----.）；ｆ２＝ｄｉｊｋ３ｄｉｊｋ∈（０，３）６－ｄｉｊｋ３ｄｉｊｋ∈［３，６）０ｄｉｊｋ∈［０，＋∞+-----,-----.）ｆ３＝ｄｉｊｋ２ｄｉｊｋ∈（０，２）４－ｄｉｊｋ２ｄｉｊｋ∈［２，４）０ｄｉｊｋ∈［０，＋∞+-----,-----.）；ｆ４＝２－ｄｉｊｋｄｉｊｋ∈［０，１）１ｄｉｊｋ＝［１，＋∞）０ｄｉｊｋ∈［０，＋∞

/）

（八）计算灰色评价权向量及权矩阵所有专家就评价指标Ｖ１１，对受评者主张第ｅ个评价灰类的

灰色评价权ｒｉｊｅ＝

ｘｉｊｅｘｉｊ

：

ｅ＝１ｒ１１１＝ｘ１１１ｘ１１＝７．６２５２１．２０８２＝０．３６０１ｅ＝２ｒ１１２＝ｘ１１２ｘ１２＝８．３３３２２１．２０８２＝０．４１６１ｅ＝３ｒ１１３＝ｘ１１３ｘ１３＝４．７５２１．２０８２＝０．２２４１ｅ＝４ｒ１１４＝ｘ１１４ｘ１４＝０２１．２０８２＝０

考虑到评价灰类有４个便有受评对象的评价指标Ｖｉｊ对于各灰类的灰色评价权向量ｒｉｊ为：ｒｉｊ＝（ｒｉｊ１，ｒｉｊ２，……，ｒｉｊｇ）。从而得到

受评对象的Ｖｉ所属指标Ｖｉｊ对于各评价灰类的灰色评价权矩阵

为Ｒｊ，所以受评指标Ｖ１１对于各灰类的灰色评价权向量ｒ１１＝

（０．３０６１，０．４１６１，０．２２４１．０）。同理可算其他指标的灰色评价向量，并由向量组成Ｖ１，Ｖ２，Ｖ３，Ｖ４，Ｖ５，Ｖ６对应的权矩阵Ｒ１，Ｒ２，Ｒ３，Ｒ４，Ｒ５，Ｒ６

如下所示：

（九）对Ｖ１，Ｖ２，Ｖ３，Ｖ４，Ｖ５，Ｖ６做综合评价

Ｂ１＝Ａ１×Ｒ１＝（０．３２７６７，０．３９９３６６，０．２７２９６５，０）；

Ｂ２＝Ａ２×Ｒ２＝（０．３５３７０６，０．４１０６６３，０．２３５６３，０）；

Ｂ３＝Ａ３×Ｒ３＝（０．３７５４４１，０．４２４１１５，０．２００４４５，０）；

Ｂ４＝Ａ４×Ｒ４＝（０．３３７７９５，０．３９９１０，０．２６３１０４，０）；

Ｂ５＝Ａ５×Ｒ５＝（０．３２４４９８，０．４０９６５９，０．２６５８４３，０）；

Ｂ６＝Ａ６×Ｒ６＝（０．３１９０７３，０．３９８９７４，０．２８１９５４，０）；

Ｒｉ＝ｒｉ１ｒｉ２…ｒｉｎ!"""""""""#$%%%%%%%%%&＝ｒｉ１１ｒｉ１２…ｒｉ１ｇ

ｒｉ２１ｒｉ２２…ｒｉ２ｇ

…………

ｒｉｎ１ｒｉｎ２…ｒｉｎｇ

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Ｒ＝Ｂ１Ｂ２…Ｂ６!"""""""""#$%%%%%%%%%&＝ｂ１１ｂ１２…ｂ１ｇ

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…………

ｂ６１ｂ６２…ｂ６ｇ

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