关于股指期货在基金管理中的应用
阿尔法策略应用
阿尔法策略应用股指 期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。
利用股指期货进行主动型Alpha对冲，关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来一、什么是阿尔法策略阿尔法收益就是高于经β调整后的预期收益率的超额收益率，其最初是由William Sharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出，并指出投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险，公式表达如下：E（Rp）=Rf+β*（Rm-Rf）其中 β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，E（Rm）表示市场组合期望收益率，β为某一组合的系统风险系数。
CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价之和。
资本资产定价模型（CAMP）认为，在有效的市场里，只有承担系统风险才可以得到一定的收益补偿，非系统风险无法获得补偿，所以一种证券的预期收益主要由其β值决定。
β值越高的证券，预期收益就越高，β值越低的证券，预期收益就越低。
经验表明，由于新兴市场的有效性较弱，专业投资者容易在这种市场利用专业管理、积极操作、资金规模等优势获得较高的阿尔法收益，从而跑赢大市。
二、常用的阿尔法收益策略能够产生阿尔法收益大致有两种产品：一种是诸如债券等固定收益产品，依靠自身产品设计就能够获得阿尔法，另一种是通过产品组合获取阿尔法，各类机构往往通过股票、基金、商品期货、金融衍生品等不同的资产类别构成的组合。
第一种方法较为简单，一般投资者都可以实现；第二种方法则要求投资者具有较高的研究分析能力，在国外市场普遍应用于对冲基金之中。
20世纪80年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解、金融自由化的扩展、石油危机和债务危机的爆发以及信息技术的飞速发展，国际金融市场上的风险急剧增加。
2023年期货从业资格之期货投资分析能力提升试卷B卷附答案
2023年期货从业资格之期货投资分析能力提升试卷B卷附答案单选题（共30题）1、某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如表7—7所示。
根据主要条款的具体内容，回答以下两题。
A.4.5B.14.5C.3.5D.94.5【答案】 C2、现金为王，成为投资的首选的阶段是（）。
A.衰退阶段B.复苏阶段C.过热阶段D.滞胀阶段【答案】 D3、通过已知的期权价格倒推出来的波动率称为（）。
A.历史波动率B.已实现波动率C.隐含波动率D.预期波动率【答案】 C4、在GDP核算的方法中，收入法是从（）的角度，根据生产要素在生产过程中应得的收入份额反映最终成果的一种核算方法。
A.最终使用B.生产过程创造收入C.总产品价值D.增加值【答案】 B5、下列不属于升贴水价格影响因素的是（）。
A.运费B.利息C.现货市场供求D.心理预期【答案】 D6、根据下面资料，回答99-100题A.买入；l7B.卖出；l7C.买入；l6D.卖出；l6【答案】 A7、关于人气型指标的内容，说法正确的是( )。
A.如果PSY90这两种极端情况出现，是强烈的卖出和买入信号B.PSY的曲线如果在低位或高位出现人的W底或M头，是耍入或卖出的行动信号C.今日OBV=昨日OBV+Sgnx今天的成变量（Sgn=+1，今日收盘价e 昨日收盘价；Sgn=-1，今日收盘价D.OBV可以单独使用【答案】 B8、经统计检验，沪深300股指期货价格与沪深300指数之间具有协整关系，则表明二者之间（）。
A.存在长期稳定的非线性均衡关系B.存在长期稳定的线性均衡关系C.存在短期确定的线性均衡关系D.存在短期确定的非线性均衡关系【答案】 B9、夏普比率的不足之处在于（）。
A.未考虑收益的平均波动水平B.只考虑了最大回撤情况C.未考虑均值、方差D.只考虑了收益的平均波动水平【答案】 D10、甲乙双方签订一份场外期权合约，在合约基准日确定甲现有的资产组合为100个指数点。
股指期货基础知识
股指期货五大基础知识1、什么是股指期货期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
这个标的物，又叫基础资产或者标的资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或指数等。
如果这个标的物是某个股票价格指数，则该期货就是股票价格指数期货，简称股指期货。
2、股指期货的发展过程股指期货最早出现于美国市场。
20世纪70年代，西方各国出现了经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，当时股票市场经历了二战后最严重的一次危机，在1973-1974年的股市下跌中道琼斯指数跌幅达到了45%，投资者意识到在股市下跌中没有适当的管理金融风险的手段，开始研究用于规避股票市场系统性风险的工具。
1982年2月，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准推出股指期货。
同年2月24日，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了全球第一只股指期货合约——价值线综合指数期货合约；4月21日，芝加哥商业交易所（CME）推出了S&P 500指数期货合约。
目前，全部成熟市场以及绝大多数的新兴市场都有股指期货交易，股指期货成为股票市场最为常见、应用最为广泛的风险管理工具。
按照世界交易所联合会的统计，2009年全球股指期货的交易量高达18.18亿手。
其中，美国的小型S&P 500指数期货、欧洲的道琼斯欧元Stoxx 50指数期货、印度的S&P CNX Nifty 指数期货、俄罗斯的RTS指数期货、韩国的Kospi 200指数期货和日本的小型日经225指数期货等成交活跃，居全球股指期货合约交易量前六位。
3、股指期货的功能与作用股指期货最主要的功能是通过套期保值操作来规避股票市场的系统性风险。
股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分。
非系统性风险通常可以采取分散化投资方式减低，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。
股指期货套期保值步骤及实例详解
股指期货套期保值步骤及实例详解概括地说，套期保值是一种规避风险的行为。
在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值工具。
对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。
如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。
尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。
同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。
而在我国内地推出了股指期货之后，基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。
【期货投资咨询】本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。
具体操作步骤可参照套期保值流程图。
第一步对市场走势进行分析和判断该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。
与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。
第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。
若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往往得不到好的套保效果。
通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。
股指期货浅析
较， 选择适合 自己的保险服务。网络营销包含 地挑选与购买所需要的保险产品， 并且可以享 每一个细分市场设计相应的人寿保险销渠道 的内容主要有： 网上市息、 保 以针对性地满足其需求， 而在总体市场需求规 为分析、 网络营销策略制定、 网上产品和服务 险理财、 保险理赔等柏关咨询以及保单签 订服 模 增长 相埘不变的前提下 ， 个人寿保 险营 每一
商业交易所推Ｈ标准普尔５０ ｛ ０ 指数期货合约；
１８ ９４年伦敦 ＬＦ Ｅ推 出金融时报 １０ ＩＦ ０ 种股 票
一
、
股指期货与风险
股指期货和现货买卖存在本质 的区别 ， 使 英 国巴林银行 曾因 日经 ２ ５ ２ 股指 划货交 易亏
指数期货合约。股指期货在亚洲也发展迅速， 期货投资人会面对股票投资者不曾遇到的风 损 １ 亿美元而陷于灭顶之灾。９ ８ ９月， ３ １９ 年 被
提 要 股指期货作为国际 金融市场上重
要的金融创新， 前已经是世界上交易量和流 目
动性最好的金融衍生产品之一， 被公认为是最
为有效的风险管理工具之一。 股指期货的推出
时机目前在我国｛ 了各方关注。 Ｉ 起 本文就股指 期货的概念发展 、 与风险的关系、 如何利用股 指期货套期保值、 对于我国推行股指期货的思 考等展开讨论。 关键词： 股指期货； 套期保值； 法国兴业银行
公司 的营销活 动中 占据重要位置 。因此 ， 保险 增强消费者对保险公司的信 赖程度 ； 过统一 满足客户多样化和个性化的需求 ， 必须 能够 通 就 公司应建立完善的网上营销体系。 四、 保险超市 的保险卡关知识的宣传 ， ¨ 增强消费者的保险意 通过专业化的渠道提供消费者所需要的专业
股指期货对股市影响及其风险控制
一
功能可使得一些被低估或者高估 的股票实现价值 回归 ， 一旦价格发现功能完成后 ， 并不会增加股指的
波动性。而且股指期货 的推 出有助于降低市场换手 率， 引导部分投资者从投机走向投资 ， 延长市场波动 周期 ， 提高股市 的有效 性 ， 从而使 中 国股市走 向成 熟。另外 ， 期市的信息传递通常会先于股市 ， 使得原 先可能滞后 的信息在期市迅 速公开 ， ห้องสมุดไป่ตู้便 于投资者
我国 １ ３ ９ 年也曾出现过股指期货交易的试点 ， ９
但 当时 市 场 条 件 不够 成 熟 ， 这 一 创 新 性 的试 验 中 使 途 夭折 。我 国证 券 市 场 经 过 多 年 的 发 展 ， 模 迅 速 规
扩大 ， 但缺乏有效的风险规避机制 ， 这必将影响到我
［ 收稿 日期 ］２０ ９—１ ｏ８—０ ６
（ ａ ｓ ｉ ｏｒ Ｔａｅ Ｋ Ｂ ） Ｋ ｎａ Ｃｔ Ｂ ａ ｏ ｒ ， Ｃ Ｔ 在历 经 ４年半 的争 ｓ ｙ ｄｆ ｄ
论与努力后 ， 首次推出堪 萨斯价值线综合 指数期货 （ ａｓｓＣｔ Ｖ ｌｅＬｎ ｎ ｅ ｕｕｅ Ｃ ＬＦ ， 而 Ｋ ｎａ ｉ ａ ｉ ＩｄｘＦ ｔｒ，Ｋ Ｖ Ｉ ） 从 ｙ ｕ ｅ
金融研究
山 东财政 学院学报 （ 双月
２０ Ｏ８年第 ６期（ 总第 ９ ８
股 指 期 货 对 股 市 影 响 及 其 风 险 控 制
王维虎 胡 萍
（ 山东财政 学院， 山东 济南 ２０ １） ５０４
［ 摘 要 ］ 着我 国资本 市场规模 的不断扩大， 随 投资者队伍快速 扩展 ， 券 市场 竞争 日趋激 烈 ， 证 尤其是股 市固有风
分 析预测 并 打破机 构 投资者 和 大 户在 消 息 上 的优 势
中国保险监督管理委员会关于印发《保险资金参与股指期货交易规定》的通知
中国保险监督管理委员会关于印发《保险资金参与股指期货交易规定》的通知文章属性•【制定机关】中国保险监督管理委员会(已撤销)•【公布日期】2012.10.12•【文号】保监发[2012]95号•【施行日期】2012.10.12•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】失效•【主题分类】保险,期货正文中国保险监督管理委员会关于印发《保险资金参与股指期货交易规定》的通知（保监发〔2012〕95号）各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司：为规范保险资金参与股指期货交易，有效防范风险，我会制定了《保险资金参与股指期货交易规定》，现印发给你们，请遵照执行。
中国保险监督管理委员会2012年10月12日保险资金参与股指期货交易规定第一条为规范保险资金参与股指期货交易，有效防范风险，根据《中华人民共和国保险法》等法律法规及《保险资金运用管理暂行办法》、《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》（以下简称衍生品办法）等规定，制定本规定。
第二条本规定所称股指期货，是指经中国证券监督管理机构批准，在中国金融期货交易所上市的以股票价格指数为标的的金融期货合约。
第三条在中国境内依法设立的保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司（以下统称保险机构）参与股指期货交易，应当根据衍生品办法的规定，以对冲风险为目的，做好制度、岗位、人员及信息系统安排，遵守管理规范，强化风险管理。
第四条保险机构参与股指期货交易，应当以确定的资产组合（以下简称“资产组合”）为基础，分别开立股指期货交易账户，实行账户、资产、交易、核算和风险的独立管理。
第五条保险机构参与股指期货交易，应当根据资产配置和风险管理要求，制定合理的交易策略，并履行内部决策程序。
第六条保险机构参与股指期货交易，应当根据衍生品办法规定，制定风险对冲方案，明确对冲工具、对象、规模、期限以及有效性等内容，并履行内部审批程序。
内部审批应当包括风险管理部门意见。
第七条保险机构参与股指期货交易，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货合约价值，不得超过其对冲标的股票及股票型基金资产的账面价值。
投资基金的几种类型与运作方式
投资基金的几种类型与运作方式投资基金是指由投资者集资形成的、经全体投资者共同持有，由专业的基金管理人统一管理、投资并运作的一种金融工具。
它是财富配置的重要手段，也是投资者进行风险分散和获得较高收益的主要方式之一。
在投资基金这一领域，存在多种不同类型的基金和多种不同的运作方式，下面对其进行分类和介绍。
一、按投资策略划分的基金1.股票基金股票基金是指将大量资金集中投资于股票市场中的基金，其中包括证券投资基金、股票型保本基金、股指期货基金等。
投资者可以通过购买股票基金的方式，分散股市风险，获得股票市场的较高收益。
2.债券基金债券基金是指投资于固定收益证券的基金，其中包括收益债券基金、国债基金、企业债券基金等。
债券基金的风险相对较低，收益相对平稳，是收益和风险相对平衡的投资选择。
3.混合基金混合基金是将不同类型证券进行组合而形成的一种投资基金，包括股债平衡基金、FOF基金等。
混合基金相对于单一基金，有更多的组合策略，可以获得更多的资产配置机会，所以其风险与收益也更为多样化。
4.商品基金商品基金是投资于商品期货的基金，其中包括黄金基金、有色金属基金、石油基金等。
与其他资产不同，商品的价格波动较大，风险比较高，但相应的，也可以带来更高的收益。
二、按运作方式划分的基金1.开放式基金开放式基金是可以不断增发和回购份额的基金，它的投资额度和投资期限都没有限制。
投资者可以随时购买或赎回份额，资金的流动性相对较好。
2.封闭式基金封闭式基金是在特定时间内发行，募集到资金后就不再增加份额，到期后按规定时间进行清算。
封闭式基金的特性是资金相对较为稳定，但是流动性较差，只能在特定的市场上进行交易。
3.ETF基金ETF基金是交易所交易基金（Exchange Traded Fund）的缩写，是一种在交易所上市交易的基金，其交易方式类似股票，可以在证券交易所中进行买卖。
ETF基金以一种特殊的机制进行运作，其费用较低，易于操作和管理，受到越来越多投资者的喜爱。
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关于股指期货在基金管理中的应用
1、股指期货的最大优点是：流动性好，成本低。
●保证资金及时投入市场。
●减少大市风险、个股流通性差的风险。
●地区和国际间资产配置的工具。
●指数期权使投资经理更灵活有效地表达市场观点。
2、虚构指数基金以及回报增强的投资策略
近年来指数基金在美国大行其道，主要原因是美股回报可观，
以及指数基金相对其他"积极投资基金"总体表现理想。而在保证达
到指数回报的基础上的回报增强投资基金对投资者则更具吸引力。
基本原理：买入期指+EuroCD=买入指数,EuroCD=欧洲美元存款债
券
假设在当前时间0,S&P500期指价fO，指数报价IO,
作以下投资：1)、买进一张期指。
2)、以Io美元买进EuroCD(利率为r)
在期指到期日T，期指以指数IT结算
其总体投资结果=(IT-fo)+Io×(1+T/365×r)
将fo写为fo=Fo-x，Fo为合理价
Fo=Io×(T/365×r)-D,x为偏离值
虚构指数投资结果=(IT+D)+x=指数投资+x
如果期指市价低于合理定价(即x>0)，则虚构指数回报超过指数
回报。
虚构S&P500指数与实际S&P500指数之比较
1993/6--1998/6，年回报率区别仅为0.01%!
虚构指数回报S&P500回报差别
1/92-6/9819.45%19.51%-0.06%
6/93-6/9823.12%23.13%-0.01%
6/95-6/9831.08%31.22%-0.14%
●实际中，指数基金回报来源：股息，股价盈利/损失，借出股
票收费等。
●虚构指数基金回报来源：期指盈利/损失，利息收入(EuroCD
利率，即LIBOR)。但是用于期指的按金利息通常低于EuroCD,虚构
指数基金经理通常留2%-3%现金及将5%-10%缓冲资金投资于极短期
货币市场债券，以应付按金变化的需求。
3、虚构指数基金回报增强的投资策略。
●80年代S&P500期指经常出现较长时间"低水"一即低于合理价
格的情况，而90年代此种现象已不多见，因而无法靠买入"低水"期
指来增加回报。
●目前最通常的做法是：以5%的资金买入短期债券工具以应付
期指按金需求，95%的资金用作"市场中性"投资以期获得超过LIBOR
的回报。例如：
●进取型短期债券投资策略
●个股买入/沽空相对投资策略
●可转股债券的套利策略
●与大市无关的对冲基金
●与大市无关的期权波幅投资策略