【平安债券】高收益债券投资系列专题五：国内高收益债资管产品深度分析
券商资产管理业务分析
谭会 晓
摘 要 ：资产管理业务作为 日渐成熟的券 商业务 ，在证券 市场中占据越来越重要 的位置 。随着我 国资管市场对券商资产管理业务 的重 视和预期券商资产管理业务政策的放松 ，券 商资产管理业务已积极地掀起业务创 新的浪潮 ，打破 了旧有的证券 、保险 、银行 、基金 、信托 之 间的竞争壁垒，进入 了行业全面竞争的新 时代 。本文就券商资产管理业务的核 心分支业务和 未来发展 趋势做概括的分析 ，为我 国证 券市 场 的 发 展 提 出建设 性 的意 见 关键词 ：资产管理 ；集合资产管理业务 ；定 向资产管理业务 ；专项资产管理业务 资产管理业务即接受委托人资产的受委托人帮助委托人提 供理 财服 务行为 。资产管理业务是 在传统证 券经 营模式 的带动 下新兴 的券商 业 务 ，它的最大优 势在于通过训练有索的委托专业人士为委托人 取得 稳定 收益 ，减少风险 ，此外对证券市场的发展也有 着积极稳 定的作用。随着 《 关于推进证券公司改革、创新发展 的思路 与措施》 拟定 ，资产管 理行 业在 国家的积极改革推 动下面 Ｉ 临着全新 的挑 战 ，形成新 的行 业竞争 格 局 ，其集合资产管理业 务、定 向资产管理业务、专项资产管 理业务三大 分支形式业务在整个券商资产管理业务体系中也发挥着核心作用。
定向资产业务是券商资产管理业务 中比重最小的分支板块 ，受通道 类业 务爆发式增长 的影响 ，资管业务发展事态迅猛。 目前以银证合作票 据业务为主，作为商业银行委 托券商 的定 向资金管 理模式 ， 自２ ０ １ １年 底便获得 ７ ０ ％的增长 幅度 。券商用管理的表外 资金购买票据类资产收益 权或银行 承兑汇票 ，规避 了风险 ， 提 高了收益 ，促使了券商资管在银证 合作 票据业 务领域 的发展。其他 通道类业务包括委托贷款 、债券投资计 划等等 ，虽然规模宏大 ，但收益受限，风险较大 ，只能作为短期定 向资
了解不同类型的资产管理产品
了解不同类型的资产管理产品一、什么是资产管理产品资产管理产品是金融市场中的一种投资工具，它由金融机构发行和管理，旨在为投资者提供多样化的资产配置和投资选择。
不同类型的资产管理产品在投资策略、风险收益特征和投资对象上存在差异。
二、货币基金货币基金是一种低风险、流动性强的资产管理产品。
它主要投资于短期、高信用的金融工具，如银行存款、短期债券等。
货币基金以保值和提供较稳定收益为目标，适合短期闲置资金的投资。
三、股票基金股票基金是一种投资于股票市场的资产管理产品。
它的投资组合由股票构成，旨在通过股票投资获得长期增值。
股票基金可以进一步分为指数基金和主动管理基金。
指数基金追踪特定股票指数的表现，管理费用低廉；主动管理基金由基金经理根据市场研究和预测主动调整投资组合，管理费用较高。
四、债券基金债券基金是一种投资于债券市场的资产管理产品。
它的投资组合由债券构成，旨在通过债券投资获得稳定的收益。
债券基金可以进一步分为国债基金、企业债基金和地方债基金等不同类型。
国债基金主要投资于政府债券，安全性较高；企业债基金主要投资于企业债券，风险和收益相对平衡；地方债基金主要投资于地方政府债券，地方债券的风险和收益具有一定差异。
五、混合基金混合基金是一种同时投资于多种不同资产类别的资产管理产品。
它的投资组合可以包括股票、债券、货币市场工具等各种资产。
混合基金旨在通过多元化投资降低风险，并追求相对稳定的长期收益。
根据不同的资产配置比例，混合基金可以进一步分为股债平衡型、偏债型、偏股型等不同类型。
六、期货基金期货基金是一种投资于期货市场的资产管理产品。
它的投资策略主要包括套利、趋势跟踪、组合交易等。
期货基金的投资对象是期货合约，风险相对较高，适合有一定风险承受能力的投资者。
七、另类投资基金另类投资基金是指投资于非传统资产类别的资产管理产品。
它的投资对象可以包括房地产、私募股权基金、大宗商品、艺术品等。
另类投资基金的特点是风险高、收益相对较高，适合有较强资金实力和投资经验的投资者。
5种以上债券投资策略
5种以上债券投资策略
债券投资是一种相对保守的投资方式，适合那些寻求稳定收益并愿意承担较低风险的投资者。
在债券市场上，有许多不同的投资策略可供选择。
下面介绍了5种以上常见的债券投资策略。
1. 利差策略：利差策略是指投资者通过买入较低信用等级的债券，而同时卖出较高信用等级的债券来获取利差收益。
如投资者买入一只高收益债券，然后卖出同期限的低收益债券，从中获取高于市场平均水平的利差。
2. 久期匹配策略：久期是衡量债券价格对利率变动的敏感度的指标。
久期匹配策略是指投资者购买具有与其投资期限相匹配的债券，以确保在利率变动中能够最大限度地保持投资组合的稳定。
3. 等级策略：等级策略是指根据债券的信用评级来选择投资组合。
投资者可以选择投资高信用等级的债券，以获得较低的风险和较低的回报，或者选择投资低信用等级的债券，以获得较高的回报但也承担较高的风险。
4. 重点行业策略：该策略是指投资者依据特定行业或领域的需求和表现选择债券投资。
例如，如果投资者认为某个行业在未来几年将表现良好，他们可以选择购买该行业的债券。
5. 宏观经济策略：宏观经济策略是指投资者根据经济状况和利率环境来调整他们的债券投资组合。
当经济增长强劲时，投资者可以选择购买信用等级较低但收益较高的债券。
而当经济下行时，投资者可以选择购买信用等级较高但收益较低的债券以降低风险。
除了以上提到的策略，投资者还可以根据个人的风险承受能力和投资目标选择其他债券投资策略，如换汇策略、套利策略等。
无论选择何种策略，投资者都应该根据自身情况进行充分的风险评估和研究，并寻求专业意见以确保其投资决策的合理性和合规性。
资管计划投资范围
资管计划投资范围资管计划是指由专业的资产管理机构为不特定对象设立的、以专项计划形式募集资金，通过投资于特定资产或项目，实现投资者共同利益的一种金融产品。
资管计划的投资范围是指资金可以用于哪些具体的领域和项目，下面将详细介绍资管计划的投资范围。
首先，资管计划的投资范围包括股票市场。
资管计划可以投资于上市公司的股票，通过对股票的买卖来获取资本收益。
在股票市场上，资管计划可以选择投资于不同行业的公司股票，以实现投资组合的多样化和风险分散。
其次，资管计划的投资范围还包括债券市场。
债券是一种固定收益类金融工具，资管计划可以投资于政府债券、企业债券等不同类型的债券产品。
债券投资相对稳健，可以为资管计划提供稳定的利息收入。
此外，资管计划还可以投资于货币市场工具。
货币市场工具包括短期债券、银行存款等金融产品，通常具有较低的风险和较低的收益。
资管计划可以将部分资金投资于货币市场工具，以维持资金的流动性和稳健性。
另外，资管计划还可以投资于另类资产。
另类资产包括不动产、大宗商品、私募股权投资等领域。
这些领域的投资风险较高，但同时也可能带来较高的收益。
资管计划可以根据自身的风险偏好和投资目标，适当配置另类资产投资。
最后，资管计划的投资范围还包括衍生品市场。
衍生品是一种金融衍生工具，包括期货、期权、互换等产品。
资管计划可以利用衍生品市场进行套期保值、风险管理或者投机交易，以实现投资组合的风险控制和收益增加。
总的来说，资管计划的投资范围是非常广泛的，涵盖了股票、债券、货币市场工具、另类资产和衍生品等多个领域。
资管计划可以根据投资者的需求和市场状况，灵活配置投资组合，以实现资金的保值增值。
同时，资管计划也需要根据监管要求和投资者的风险偏好，合理把握投资范围，确保投资行为的合规性和稳健性。
从投资视角看普惠资管产品的发展
资管行业是满足社会公众财富保值增值需求的金融服务细分领域，经过十多年来的快速发展，在我国经济金融改革发展中发挥了重要作用，整体规模已达百万亿元级，剔除重复计算部分，相当于我国GDP的90%，占金融业总资产的四分之一。
中国是一个高储蓄率的国家，居民缺乏丰富的投资工具和金融产品，资金的流转效率相对较低。
资管行业的发展推动了实体经济的直接融资，有利于国家战略推进和经济结构调整的市场化和高效化，同时也推进了我国利率市场化进程，使得信贷资源和金融市场更加高效和公平。
资金的市场化流转保障了国企改革和大众创业的高效发展。
一、资管新规下普惠资管产品的发展机遇 （一）资管机构的机遇与挑战 2018年资管新规发布以来，资管行业“除虚胖强肌肉”，扎实推进规范化转型。
伴随企业融资端和个人理财端工具的日益丰富、信贷市场和金融市场更加融合，加之货币政策和财政政策协同机制加强，资管行业亦被赋予了更重要的使命。
叶予璋 周仕盈从投资视角看普惠资管产品的发展2018年资管新规发布以来，资管行业“除虚胖强肌肉”，扎实推进规范化转型。
随着刚兑理财产品的逐渐消失，如何发展普惠资管产品是各类资管机构面临的机遇和挑战。
站在投资的视角，多资产和多策略是实现绝对收益的核心，投顾和投资管理是实现普惠资管的主要方式，资产配置能力的提升和金融科技的积极赋能是普惠资管发展的两大助力。
资管行业覆盖了银行、保险、证券、基金、信托、期货等各类金融机构。
资管新规发布后，各类机构迎来变革，充分利用差异化的竞争优势： 1.基金在净值化管理方面积累了丰富的经验，投研底蕴、薪酬结构和IT系统是其立足之本，强大的权益投研叠加税收和打新的优势，使得个人投资者逐渐倾向选择基金投资来替代个股投资。
2.保险的优势在于大类配置。
丰富的资产类别和成熟的策略体系使其独树一帜，此外保险产品不是资管产品，在收益分配方式上具备优势。
3.信托过去与银行理财分享了10%和5%左右的绝对收益的赛道，储备了较多的高净值客户，具备非标资产的优势。
债券投资中的两个关键指标
债券投资中的两个关键指标在债券投资领域，有两个关键指标被广泛应用，帮助投资者评估债券的价值和风险水平。
这两个指标分别是收益率和久期。
本文将详细介绍这两个指标的定义、计算方法以及在债券投资决策中的应用。
一、收益率收益率是衡量债券投资回报的指标。
它表示债券持有人从持有债券所获得的收益率。
通常以年化形式表示，是通过计算债券的票息和债券价格之间的比例来确定的。
收益率的计算公式如下：收益率 =（年利息收入/债券价格）× 100%其中，年利息收入是指投资者从债券获得的年利息总额，债券价格是债券的市场价格。
收益率可以帮助投资者评估债券的回报水平和相对风险。
一般而言，收益率越高，债券的风险越大，投资回报也越高。
然而，投资者还应该考虑到债券的信用风险和市场利率的波动对收益率的影响。
二、久期久期是衡量债券的价格和利率变动对债券价格的影响程度的指标。
它是一个时间加权的平均值，反映了投资者持有债券获得现金流的时间分布。
久期的计算方法如下：久期= Σ（现金流期限 ×现金流金额）/ 债券当前价格其中，现金流期限是指债券不同期限的现金流发生时间，现金流金额是指债券不同期限的现金流金额。
久期越长，意味着债券价格对利率变动的敏感程度越高。
当市场利率上升时，久期较长的债券价格下跌幅度相对较大。
相反，当市场利率下降时，久期较长的债券价格上涨幅度相对较大。
久期可以帮助投资者在债券投资组合中平衡利率风险和回报。
通过合理配置不同久期的债券，投资者可以根据市场利率的变化调整债券投资组合，以获得更好的风险-收益平衡。
综合运用收益率和久期两个指标，投资者可以更好地评估债券的价值和风险。
例如，对于追求固定收益的投资者来说，选择具有较高收益率和适度久期的债券可能更有吸引力。
然而，投资者还应该考虑到其他因素，如发行人信用状况、市场流动性和宏观经济环境的影响。
总结起来，收益率和久期是债券投资中两个关键的指标。
收益率衡量债券投资的回报水平，久期衡量债券价格对利率变动的敏感程度。
投资债券的五个投资策略
投资债券的五个投资策略债券是一种固定收益投资工具，被广泛应用于投资组合的多元化和风险管理。
投资债券不仅可以提供稳定的收益，还可以分散资产风险。
然而，在选择和管理债券组合时，投资者需要根据自身的风险承受力和投资目标，制定适合自己的投资策略。
以下是投资债券的五个常见的投资策略：1. 持有到到期这是最简单和最常见的债券投资策略之一。
投资者购买债券后，将其持有直至到期。
在此期间，投资者将获得债券的固定利率收益，并在到期时收回债券的本金。
这种策略适用于那些希望获得稳定收益并保持本金安全性的投资者。
2. 超额收益策略超额收益策略旨在通过选择高收益债券来获得额外的收益。
投资者会寻找信用评级较低但具有较高利率的债券，这些债券通常提供了相对较高的回报。
然而，由于这些债券风险较高，投资者需要更加谨慎地评估其信用风险和偿付能力。
3. 宏观经济周期策略宏观经济周期策略是基于债券市场对经济景气度和通胀预期的判断。
根据经济景气度的不同，债券市场可能会出现价格和收益率的波动。
投资者可以根据自己对经济的判断，选择逆周期债券（当经济不景气时价格上涨）或择时投资（根据经济周期变化进行买卖）等策略，以寻求利益最大化。
4. 级别配置策略级别配置策略是指投资者根据债券的不同信用评级和到期期限，在债券市场中选择适合自己风险偏好的债券组合。
通过配置不同级别的债券，投资者可以在追求高回报的同时，掌握投资组合的风险。
例如，保守型投资者可以选择购买高评级的政府或公司债券，而风险承受能力较高的投资者则可以看向高收益但风险更高的低评级债券。
5. 环境、社会和治理 (ESG) 策略ESG策略是一种注重债券投资的环境、社会和治理因素的投资方法。
投资者会筛选那些在环境、社会和治理方面表现优秀的债券，以实现可持续发展的投资目标。
这些因素包括公司的环境友好型举措、员工福祉、公司治理结构等。
ESG策略的目的是不仅追求经济回报，还注重对社会和环境的贡献。
总结起来，投资债券的五个投资策略包括持有到到期、超额收益策略、宏观经济周期策略、级别配置策略和ESG策略。
资管产品兑付情况报告
资管产品兑付情况报告一、概述本报告旨在对我公司管理的资产管理产品的兑付情况进行全面分析和总结，以便于投资者了解产品的表现和风险情况。
二、产品概况我公司目前管理的资产管理产品包括股权类产品、债权类产品以及混合类产品等多种类型。
这些产品分别面向不同的风险偏好和收益要求的投资者。
三、兑付情况截至报告结束日期，我公司资产管理产品的兑付情况如下：1. 股权类产品股权类产品是以购买股票、股权等权益类资产为主要投资对象的资产管理产品。
由于股票市场的波动性较高，这类产品的兑付情况也相对较为波动。
根据统计数据，截至目前，我公司股权类产品的兑付率达到90%以上。
其中，兑付金额总计超过1000万元，为广大投资者带来了可观的收益。
2. 债权类产品债权类产品是以购买债券、债务融资工具等债权类资产为主要投资对象的资产管理产品。
这类产品相对较为稳定，兑付情况通常较为可靠。
根据统计数据，截至目前，我公司债权类产品的兑付率达到95%以上。
其中，兑付金额总计超过2000万元，为广大投资者提供了稳定的收益来源。
3. 混合类产品混合类产品是以购买股票、债券、期货等多种不同类型的资产为投资对象的资产管理产品。
由于其投资组合的多样性，这类产品兑付情况相对较为平稳。
根据统计数据，截至目前，我公司混合类产品的兑付率达到95%以上。
其中，兑付金额总计超过3000万元，为广大投资者创造了可观的回报。
四、风险管理在资产管理过程中，我公司始终高度重视风险管理工作。
通过严格的投资决策流程、合理的风险控制策略以及专业的投资团队，我们努力降低产品兑付风险。
同时，我公司设立了风险管理部门，负责监控和评估产品风险，并对不同类别的产品制定相应的风险管理措施。
我们持续加强风险管理体系建设，为投资者提供更加安全的资产管理服务。
五、展望与建议尽管我公司资产管理产品兑付情况较为稳定，但我们仍将不断努力改进和提升服务质量。
未来，我们将进一步加强风险管理，提高资产配置的科学性和灵活性，以更好地满足广大投资者的需求。
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【平安债券】高收益债券投资系列专题五：国内高收益债资管产品深度分析 摘要 高收益债资管产品业务启示：（1）国内已经有运作较好的高收益债基金但后续表现需要持续关注；（2）控制违约规模、高收益债定价与处置仍是高收益债投资非常重要的课题；（3）定开的私募资管产品更适合高收益债投资；（4）设置分级可能优于设置业绩报酬提取条款；（5）隐含评级AA-指数更适合作为高收益债基金的业绩基准；（6）高收益债基金可以考虑用股指基金替代个股来参与权益市场；（7）高收益债投资中有必要控制久期，并保持一定流动性；（8）分散性化与集中化投资各有优劣，需配合管理人的资源合理安排策略。
高收益债资管产品大类分析：受产品流动性、投资比例及风控要求等因素影响，基金专户、券商资管、私募基金的高收益债配置比例较大，产品数量较多。从投资策略来看，多数产品布局高收益债更侧重于采取“自下而上”的筛选策略。产品的设计存续期限通常较短（集中于1-3年），部分产品设置分级基金以满足不同资产类别、风险偏好的投资者需求，普通级/进取级份额通常具有3-8倍杠杆，预期收益及风险较大，更适合机构投资者及高净值客户。目前，近半数的高收益债券商资管产品和基金专户产品设置了业绩报酬提取规定（通常为超额收益的10%-40%,20%比例居多）以激励基金管理人。就运作方式而言，公募高收益债产品为开放式非定开运行，券商资管、基金专户多为定期开放式。
典型高收益债资管产品研究：海通高收益债是最典型的高收益债基金，高度分散投资，信用下沉最多。披露的收益表现较好，但历史上重仓债有踩雷和超高收益券（20%以上），后续表现需要关注。东方红高收益债是中高收益产品的代表，信用下沉程度中等（重仓券收益率不超过10%），配置10%的股票，年化收益率最高但波动性较大。汇添富高息债是公募高收益债产品的唯一代表，规模最大，信用下沉程度中等（重仓券收益率不超过8%），高度关注流动性和安全性，年化收益率和夏普比率相对较低。国泰君安强债是重仓城投债的中等收益率产品代表，没有明显偏好交易所品种，收益率要求相对较低（重仓券收益率基本不超过6%），综合表现居中。
风险提示：1）高收益债基金众多，报告难以涵盖全部，且不同的产品对应不同的风险和收益，投资者需要详细分析这类产品的条款；2）高收益债基金风险大，风险包括估值风险和违约风险，而债券违约对基金净值的影响往往是不可逆的，因此该类产品不适合低风险偏好的投资者；3）高收益债基金一般约定封闭期，会对投资者的现金流产生压力。
前言 近年来，随着国内债券市场打破刚兑，高收益债市场逐渐形成。在当下“资产荒”的背景下，市场对于高收益债的兴趣大大提升，但高收益债违约风险高、估值波动大、流动性差、违约处置难度大等特点制约了市场的投资热情，如何在现有约束条件下做好高收益债投资是一个引人关注的课题。本文首先梳理当下国内高收益债资管产品的现状，再详细对比分析四个高收益债资管产品的条款设计、资产配置及杠杆、份额变化和业绩表现等因素，以期对高收益债产品设计和运作提出建议。
01 高收益债资管产品大类分析 受产品流动性、投资比例及风控要求等因素影响，基金专户、券商资管、私募基金的高收益债配置比例较大，产品数量较多。本文收集的国内高收益债资管产品共93支，其中基金专户32支、私募28支、券商资管16支、银行理财10支、公募基金5支、保险资管和RQFII各一支。从投资策略来看，相比于一般的债券投资，多数产品布局高收益债更侧重于采取“自下而上”的筛选策略。资金主要投向国内外高收益债券，且私募主投国内，公募QDII产品较多。产品的设计存续期限通常较短（集中于1-3年），部分产品设置分级基金以满足不同资产类别和风险偏好的投资者需求，普通级/进取级份额通常具有3-8倍杠杆，预期收益及风险较大，更适合机构投资者及高净值客户。目前，近半数的高收益债券商资管产品和基金专户产品设置了业绩报酬提取规定（通常为超额收益的10%-40%,20%比例居多）以激励基金管理人。就运作方式而言，公募高收益债产品为开放式非定开运行，券商资管、基金专户等多为定期开放式。
1.1 基金专户：产品数量最多 基金专户追求绝对收益，风险偏好更高且受仓位和投资比例的约束较少，资产配置更加灵活，同时其流动性管理难度较小，因此高收益债产品数量最多。 1.2 券商资管：期限相对较长 国内高收益债券的信息披露尚不完善，而券商作为承销商具有天然的信息优势，叠加银行委外资金的隐性收益率要求，证券公司主动管理型业务有动力配置优质的高收益债券品种。 1.3 私募基金：小产品众多，不分级 私募基金的流动性要求较低且风险偏好较高，更适合配置高收益债券。2015年前后国内主投高收益债的私募基金数量开始大幅增长。目前，泓信投资、宁聚资产、佑瑞持投资、易禾水星、正前方基金等多家知名私募已参与到高收益债市场投资，发行私募高收益债产品。
目前国内主要应用高收益债策略的私募基金大多不设置分级，主要投资于国内低等级债券市场，针对国外高收益债的QDII产品数量较少。高收益债私募基金的业绩差异较大，年化收益在3%-25%区间内均有分布。私募基金存续期、发行规模和申购下限等数据披露很少，但从有限的数据中可以看出私募基金申购下限较高（100万起投），存续期一般情况下高于基金专户（两家基金披露存续期为3年），但发行规模很小（唯一披露基金规模是605万），有私人定制的特征。 1.4 公募基金：唯有汇添富主投国内 高收益债策略在我国私募资管产品中已得到较为广泛的应用，相对来说，公募债基受限于资质下沉约束、投资比例、期限、发债主体信息披露要求等因素，应用高收益债策略仍存在较多限制，叠加每日公布净值及其开放运作机制，投资高收益债带来的大幅净值波动可能降低客户认可度并发生大额赎回，因此目前专注于投资高收益债的公募基金产品数量较少，仅有汇添富高息债一支主投国内的高收益债公募基金。 我国投资者对指数投资的认可度较低，高收益债指数化投资更处于发展初期，市场的中债-爱建高收益债券指数、中债-华泰紫金中高收益债券精选指数等成立时间较短，因此我国市场上尚不存在分散化投资的高收益债ETF产品，但有部分QDII尝试配置国外的高收益债ETF。 1.5 银行理财：海外高收益债产品居多 银行理财产品不受净值波动等因素影响，且银行广泛的客户基础为产品推行提供了保障。虽然银行理财产品正在向净值化的方向发展，但由于我国理财产品的刚兑预期较强、内资银行激励机制不匹配，银行理财对高收益债的配制规模仍然较低，仅中信银行、厦门银行等少数银行发行了专注于高收益债的理财产品。当前国内的高收益债理财产品主投国际投资级以下的企业信用债券，申购下限通常在1-10万元之间浮动（国内仅部分针对高净值客户的产品申购门槛较高），产品的设计存续期限通常较短，以3-12个月为主，通常采用封闭式运行，存续期内不开放申购和赎回。
目前，外资行对高收益债理财产品的创新及推广力度较大，花旗银行、大华银行、渣打银行等纷纷推出多款主投国际非投资级别债券的QDII理财产品，同时提供多币种和多种资产类别的投资方式，部分产品辅助货币衍生工具以对冲风险。 1.6 其他产品：保险资管和RQFII涉足较少 除了以上产品之外，我国还有少量的保险资管、RQFII等专注于投资高收益债券。相比于银行理财、专户产品等，保险资管对信用品种评级、资金运用等方面的监管较为严格，因此其对中低等级信用债涉足较少，我国保险资管行业更偏好于低风险、高回报的长线投资，对高收益债券的投资规模整体处于较低水平。我国目前投资高收益债的RQFII产品较少（如海富通(香港)中国高收益债券基金等），现有产品主要基于RQFII制度下的投资额度配置中国内地及中国香港的高收益债券，同时设置多种货币买入基金单位。
02 典型高收益债资管产品研究 我们选取上述案例中各类信息披露都较为详细的案例进行分析，包括三个券商集合资产管理计划和一个公募基金。这四个案例在条款设计、份额变化、资产配置及杠杆和业绩与风险四个方面各有特色：
海通高收益债1号（以下简称海通高收益债）是最典型的高收益债基金：高度分散投资，信用下沉最多。披露收益表现较好，但历史上重仓债有踩雷和超高收益券（20%以上），后续表现需要关注。该基金一年开放一次，追求绝对收益；份额较小且波动不大；重仓债券偏好交易所发行的产业债。在同样的时间段内，与其他三个案例相比其夏普比率最高，年化收益率也较高。但公司曾持仓违约券13永泰债，10凯迪债，前者重仓比重曾超过3%，后者未在重仓名单中。13永泰债违约前几个月债券全价大跌25%，大跌期间恰好是该基金最大回撤发生的时间，但由于持仓相对较小，使得该最大回撤达-3.3%。持仓中超过YTM超过15%的债券在初始重仓时收益率未超10%。整体来看，产品投资分散化程度最高和组合久期较短有利于风险管控，但择券方面并没有明显优势，后续表现需要持续关注。
东方红高收益债是中高收益产品的代表：信用下沉程度中等，配置10%的股票，年化收益率最高但波动性较大。该基金三年开放一次，追求绝对收益；重仓债券的收益率未超10%，较海通高收益债低，同时通过配置约10%的股票增厚收益；在同样的时间段内其年化收益率最高，但波动较大使得其夏普比率低于海通高收益债。
汇添富高息债是公募高收益债产品的唯一代表：规模最大，信用下沉程度中等，高度关注流动性和安全性，年化收益率和夏普比率相对较低。该基金是开放式基金，不强调绝对收益，收管理费不收业绩报酬；其份额最大，单一机构投资者的巨量申购赎回使得其份额变动非常大；公募且开放式的性质使得其在资产配置中更重视流动性和安全性，重仓债券收益率基本在8%以下，且会同时配置相当比例的利率债、高等级和可转债；在同样的时间段内其年化收益率最低，夏普比率最低。
国泰君安君享掘金强债1号（以下简称国泰君安强债）是重仓城投债的中等收益率产品代表：没有明显偏好交易所品种，收益率要求相对较低，综合表现居中。该基金运作模式较为特殊，90%以上配置债券，且重仓城投债，没有利率债和可转债，重仓债券收益率基本不超过6%，更应称为中收益基金；成立期间内年化收益率和夏普比率在四个案例中均处于中间位置。
2.1条款设计：公募靠管理费，私募靠业绩报酬 整体来看私募的三支高收益债券商资管普遍设置有业绩报酬提取条款和封闭期，且强调追求绝对回报，认购门槛较高，而唯一的公募产品门槛低，主要靠收取管理费，开放运作，不强调追求绝对回报，反而强调追求流动性。