案例10-筹资方案的综合资本成本
同等学力人员申请硕士学位工商管理综合学科模拟试卷
同等学力人员申请硕士学位工商管理综合学科模拟试卷（一）一、单项选择题1、“霍桑实验”直接为什么学说做论证：p26 AA、人际关系学说B、决策理论学说C、经验管理学说D、组织管理学说2、运用确定当量法进行投资风险分析时，先用一个系数来调整的项目是: P742 C。
A、风险的贴现率B、无风险的贴现率C、有风险的现金流量D、无风险的现金流量3、某公司全部资金为1200万元，负债比率为40%。
负债利率10%，当销售额为1000万元时，税息前利润为200万元。
则该公司的财务杠杆系数为P697 B。
A、1.25 B、1.32 200/(200-1200*0.4*0.1)C、1.43D、1.564、事后标准应该是：C 。
P84计划与控制的协调A、预想的环境×事前计划×约定的控制努力和技巧B、预想的环境×事前计划×应有的控制努力和技巧C、现实的环境×事前计划×应有的控制努力和技巧D、现实的环境×事前计划×约定的控制努力和技巧5、正确处理决策权限关系的基本原则是___________。
A、集权与分权相结合（直线职能制P100）B、经与权相结合B&D P115C、制度与人性相结合D、自律与他律相结合6、事业部制结构(分权制结构)遵循的总原则是: D。
P101A、集中决策B、经与权相结合C、分权下放D、集中决策、分散经营7、期望理论是由下面哪位管理学家提出来的____________。
P136 （见134第二节激励理论模式）A、亚当斯(公平理论P137)B、马斯洛（需要层次论）C、赫茨伯格（双因素理论）D、弗鲁姆二、多项选择题1、人的需要（人对某种事物渴求或欲望）有哪些基本特性: ABCD。
P131A、多样性B、结构性C、社会制约性D、发展性E、复杂性2、激励方法主要有 ACDE。
P140A、工作丰富化B、尊重员工的特殊需要C、职工参与管理D、奖酬E、宣传教育3、制约组织结构的因素主要有__________。
筹资管理案例分析
案例3：曙光公司长期资金筹资决策
曙光公司近三年的财务状况续表
财务数据 所有者权益（除资本公积） 资本公积 主营业务收入 主营业务利润 利润总额 净利润 未分配利润
2002年末 389354 30008 135402 49114 15783 12924 15882
2001年末 396780 0 165629 59120 52374 42947 21429
2．缺点： 发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2003年8月
31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％上 升至 57.86％［（ 27×50％＋4．9）/（27＋4．8） 〕，导致公司财务风险增加。 但是，57．86％的资产负债率水平符合公司长期借款 合同的要求。
筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采
综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为 佳。
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
资料：
中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体 橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热 ，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入 增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广 阔，销售收入预计每年将增长50％－100％。为此，公司决 定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹 措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决， 剩余的4 .8亿元需要从外部筹措。2003年8月某日，公司总 经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经 理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。
能满足需要； 3.各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报
酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产 报酬率》资金成本率； 4. 各种短期资金筹集方式资本成本计算； 5.产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资 产周转率和负债情况； 6.各种短期资金筹集方式带来的后果。
【财务管理课件】筹资管理—筹资成本管理—综合资本成本
主讲人：
学习目标
一、理解资本成本 二、计算综合资本成本 三、为资本结构决策提供依据
理解资本成本
东方汽车制造公司急需1亿元资金用于技术改造项目。生产副总经理提议发行5年 期的债券筹集资金。财务副总经理则认为，公司目前资产负债率为70%，已经比较高 了，如果再利用债务筹资，财务风险过高，应当发行普通股或优先股筹集资金 。
（2）计算该企业综合平均资本成本。
【知识点】综合资本成本
K L 7% (1 25%) 5.36%
解：
1 2%
KB 149%(1 25%) 6.49% 15 (1 3%)
KP
2512% 25 (1 4%)
12.5%
K nc
1.2 10 (1 6%) 8% 20.77%
K 1.2 8% 20% S 10
面对复杂多变的金融市场，如何恰当的测算资金成本、权衡资本结构、及时足 额高效的筹集资金，是企业面临的一个非常重要的问题。
【知识点】综合资本成本
综合资本成本又称为加权平均资本成本，通常是以各项个别 资本 在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行 加权平均 而得到的总资本成本率。
KW KJWJ
KW 5.36%10%6.49%15%12.5%25%20.77%40%20%10%14.9%
THANKS
解：
K
W
5% 400 6% 300 9% 1001000
1000
13% 50 1000
7.45%
【知识点】综合资本成本
某企业计划筹集资金100万元，所得税率25%，有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%； （2）溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票 面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，筹资费率3%； （3）发行优先股25万元，预计年股利率12%，筹资费率为4%; （4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率6%，预计 第一年每股股利1.2元，以后按每年8%递增； （5）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：（1）计算各种筹资方式的个别资金成本。
财务管理计算题(2)
(1)全部发行普通股：增发5 万股，每股面值80 元。
(2)全部筹措长期债务：利率为10%，利息为40 万元。
企业追加筹资后，息税前利润预计为160 万元，所得税率为33%。
要求：计算每股盈余无差别点及无差别点的每股盈余额。
810 台，要求确定在产品资金定额。
答案： (1) 每天生产费用累计数的合计数计算如下表：
生产周期
1
2
3
4
合计
每天生产费用
200
150
150
150
800
生产费用累计
200
150
150
ห้องสมุดไป่ตู้800
2150
(2) 在产品成本系数=2150÷ (4 × 800)=0.67
(3)在产品资金定额=810÷ 90× 800× 0.67× 4=1 9296( 元 )
用为 80 元，证券月利率为1%，要求确定最佳货币资金变现量。
答案： 最佳每次变现数量=
16.企业某台设备原值15 万元，预计残值1.2 万元，清理费用2000 元，预计使用年限10 年，按平均年
限法计提折旧，计算该设备的年折旧率，月折旧率，月折旧额。
解： (1) 年折旧率= (150000+2000-12000 )÷ (150000× 10)× 100%= 9.3%
时以 1050 元购入并持有到期；乙企业于债券第三年年初以1300 元购入，持有三年到期；丙企业于第二年
解：①当市场利率为10%时：
债券的发行价格
②当市场利率为12%时：
债券的发行价格
③当市场利率为15 时：
财务管理学试卷及答案
一、单项选择题1．下列各项中属于筹资企业可利用商业信用的是（C）A.预付货款B.赊销商品C.赊购商品D.融资租赁2．资金时间价值相当于没有风险和通货膨胀条件下的（C）A.利息率B.额外收益C.社会平均资金利润率D.利润3．在证券投资中，因通货膨胀带来的风险是（B）A.违约风险B.购买力风险C.利息率风险D.流动性风险4．股票投资的主要缺点是（D）A.投资收益小B.市场流动性差C.购买力风险高D.投资风险大5．下列各项目中，不属于“自然性筹资”的是（C）A.应付工资B.应付帐款C.短期借款D.应交税金6．某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，则当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（B）A.1200万元B.350万元C.200万元D.100万元7．某企业需借入资金90万元，由于银行要求保持10%的补偿性余额，则企业应向银行申请借款的数额为（C）。
A.81万元B.90万元C.100万元D.99万元8．某公司2000年息税前利润为6000万元，实际利息费用为1000万元，则该公司2001年的财务杠杆系数为（B）A.6B.1.2C.0.83D.29．融资租赁最大的优点是（A）A.成本低B.风险小C.能最快形成生产能力D.不需支付利息10．每股盈余无差别点是指两种筹资方案下，普通股每股收益相等时的（D）A.成本总额B.筹资总额C.资金结构D.息税前利润或收入二、多项选择题在每小题列出的五个备选项中至少有两个是符合题目要求的，请将其选出填入括号中。
1.下列属于长期资金主要筹集方式的是（CD）A.预收账款B.融资租赁C.发行股票D.发行长期债券E.应付票据2.下列属于由公司过高的信用标准带来的有（ABD）A.丧失很多销售机会B.降低违约风险C.扩大市场占有率D.减少坏账费用E.增大坏账损失3.下列项目中属于与收益无关的项目有（ADE）A.出售有价证券收回的本金B.出售有价证券获得的投资收益C.折旧额D.购货退出E.偿还债务本金4.下列能够计算营业现金流量的公式有（ABCDE）A.税后收入－税后付现成本＋税负减少B.税后收入－税后付现成本＋折旧抵税C.收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率D.税后利润＋折旧E.营业收入－付现成本－所得税8.所有者通过经营者损害债权人利益的常见形式是（ABC）。
财务管理案例
（一）案例资料：材料1：A公司是煤炭类上市公司，2008年1-8月，全国煤炭市场火爆，供不应求，焦煤价格一度突破2200元/吨，电煤价格一度突破1600元/吨，在这种市场形势下，煤炭类上市公司2008年年报利润均创新高，其每股收益远远高于其他行业，A公司也不例外。
但是2008年9月份以来，截止2009年初由于美国金融危机的影响，下游钢铁电力等行业出现萎缩，虽然煤价仍然较高，但是煤炭销售量急剧萎缩，秦皇岛港口一度出现大量煤炭积压，A公司为了减少产量被迫停产检修。
材料2：B公司为石油贸易类的上市公司，2008年下半年由于世界油价急剧下跌，由于该公司在高油价期间高价购入大量油料，存货成本太高，影响年终业绩。
因此公司决定到国外期货交易所进行石油期货业务，由于操作得当，该企业在新加坡原油期货交易所获利3亿美元，此项业务导致2008年利润表由亏损转为盈利。
材料3：C上市公司2009年1月预计2008年度盈利增长30%，但经注册会计师审计，C公司2008年年报中，存在重大舞弊行为，该企业采用收入提前入账，成本延后入账，伪造销售合同等手法，使当期利润虚高50%。
（二）问题分析讨论：如果你是一位财务分析师，面对以上情况，请思考：1、财务目标有哪几种提法，请简要加以说明。
（1）利润最大化西方经济学家以往都是以利润最大化来分析和评价企业行为和业绩的。
用利润最大化来定位球儿理财目标，简明实用，便于理解。
但其有以下致命的缺陷。
①利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。
②利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金时间价值。
③利润最大化没有有效考虑风险问题。
这可以使财务人员不顾风险的大小追求最大的利润。
④利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，只顾片面的追求利润的增加，而不考虑企业长远的发展。
（2）资本利润率最大化是税后利润额与资本额的比率。
有点是把企业实现的利润额同投入的资本或股本进行对比，能够说明企业的盈利率，可以在不同资本规模的企业或企业之间进行比较，揭示其盈利水平的差异。
综合资本成本
一、综合资本成本概念
单一筹资方式筹资，在同等条件下，
债务筹资的成本最低，优先股次之，普通股最高
过多的债务比例会加大企业的财务风险
过多的所有者权益资本
将会使企业失去利用财务杠杆的益处
所以，企业其资金是多渠道筹集
一家企业在多种长期资本共存的情况下，其加权平均的资本成本，即为综合资本成本
普通股
资本成本
× %
=
+
=
+ % = . %
−
× − %
×
= × = . % ×
+ . % ×
+ . % ×
= . %
长期资本权数确定
账面价值结构
账面价值法
已筹资本的账面价值作为权数确定的基础
优点
以账面价值确定
相对数，所需数
据容易取得，计
算结果相对稳定
缺点
资金的账面价值往往与其
市场价值有较大的差距，
据此计算的资本成本仅仅
是一种历史成本，没有投
资决策的参考价值
如果资本的账面价值与市场价
值差别较大时，如股票、债券
的市场价格发生较大变动，计
算结果会与实际有较大的差距，
从而贻误筹资决策
二、综合资本成本计算
长期资本权数确定
市场价值法
以债券、股票以市场价格确定权数
优点
这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际
情况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，
也可选用平均价格
市场价值结构
缺点
现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市
综合资本成本法筹资决策模型
综合资本成本法筹资决策模型综合资本成本法是一种用于资本决策的模型，通过分析各种融资方式的成本，并估计投资项目的预期收益，来确定最适合的筹资方式。
该模型考虑了不同融资方式的成本和风险，并将这些因素综合考虑，以确定最佳的融资组合。
综合资本成本法假设企业的目标是最大化股东财富，并通过优化融资决策来实现此目标。
核心思想是采用成本加权平均资本成本(WACC)来评估不同融资方式对企业整体成本的影响。
WACC是企业融资成本的加权平均值，它考虑了债务和股本的成本。
1.估计债务成本：债务成本是企业向债权人支付的利息成本。
可以通过估计债务的利率和相关费用来计算。
2.估计股本成本：股本成本是投资者对投资项目要求的最低收益率。
可以通过计算股票的预期回报率和风险溢价来估计。
3.计算资本成本结构：资本成本结构是企业债务和股本的比例。
可以通过计算债务和股本在企业总资本中的权重来得到。
4.计算加权平均资本成本：通过将债务成本和股本成本按权重加权求得。
5.计算项目现金流量：估计投资项目的现金流入和流出。
6.评估项目收益率：根据项目现金流量和WACC计算净现值(NPV)或内部收益率(IRR)。
7.比较不同融资方式：通过对不同融资方式进行净现值或内部收益率的计算，评估不同融资方式对企业价值的影响。
综合资本成本法的优点是综合考虑了融资成本、风险和收益，能够帮助企业选择最佳的融资方式。
然而，该模型也存在一些限制。
首先，估计成本和收益的准确性可能会受到预测误差的影响。
其次，该模型忽视了其他因素，如市场条件、公司治理和税收等因素对融资决策的影响。
在实际应用中，企业可以根据自身情况和需求，考虑综合资本成本法提供的分析结果，并结合其他因素进行决策。
综合资本成本法可以帮助企业优化融资结构，降低融资成本，提高企业价值。
财务管理经典章节习题完整版-第2章价值观念与资本成本
第2章价值观念与资本成本目录单项选择题 ............................................... 1..多项选择题 ................................................ 5.判断题 ................................................... 6..计算分析题 ................................................ 8.◊思考讨论题. (10)◊案例分析 (10)◊拓展练习单项选择题1. 时间价值率是指（）A. 平均资金利润率B.指扣除风险报酬后的平均资金利润率C.扣除通货膨胀贴水后的平均资金利润率D.扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率2. 某人某年初存入银行100元，年利率为3%,按复利计息，第三年末他能得到本利和（）元。
A. 100B. 109C. 103D. 109.273. 某人准备在3年后用60000元买一辆汽车，银行存款年利率为12.55%5. 甲方案的标准离差是 1.35，乙方案的标准离差是 1.15，若两个 方案的期望报酬值相同，则甲方案的风险（ ）乙方案的风险。
A. 小 于B. 大 于C. 等 于D. 无法确定6. 某一优先股，每年可分得红利 5 元，年利率为 10%，则投资人 愿意购买该股票的价格为（ ）。
A. 65B. 60C. 80D. 50 7.某债券面值为1000 元，票面利率为 10%，期限 5 年，每半年 付息一次，若市场利率为 15%，则其发行时价格（）。
A. 低于 1000元B. 等于 1000 元C. 高于 1000 元D.无法计算8.有一项年金，前 3年年初无现金流入，后 5年每年年初流入 500 万元，假设年利率为 10%，其现值为（）万元。
A. 1994.59B. 1565.68C. 1813.48D.1423.21240004.某项存款年利率为 12%，每季复利一次，其实际利率为（ ）。
综合资金成本计算例题
综合资金成本计算例题假设某公司需要筹集2000万元的资金用于新项目投资，该公司同时有2000万元的闲置资金，所以可以选择直接使用闲置资金进行投资，也可以考虑借款的方式。
现假设公司贷款利率为8%，贷款期限为3年，还款方式为等额本息还款。
另外，假设公司股票的市场风险溢价为6%，公司债券的市场风险溢价为4%，股票的β系数为1.2，债券的残余期限为2年，且债券的评级为AA。
根据上述条件，可以计算出以下内容：1. 使用闲置资金进行投资的综合资金成本使用闲置资金进行投资，无需支付利息，但需要考虑机会成本。
假设公司的资本成本为10%，则使用闲置资金的综合资金成本为：综合资金成本 = 10% × 2000万元 = 200万元2. 借款方式的综合资金成本根据等额本息还款方式，每年需要还款金额为：还款金额 = 贷款金额× [贷款利率× (1+贷款利率)^贷款期限] ÷ [(1+贷款利率)^贷款期限 - 1]= 2000万元× [8% × (1+8%)^3] ÷ [(1+8%)^3 - 1]= 712,598.30元该公司在3年内需要支付的总利息为：总利息 = 还款金额×还款期数 - 贷款金额= 712,598.30元× 36 - 2000万元= 5,134,298.80元综合资金成本 = 总利息 + 市场风险溢价×β系数= 5,134,298.80元 + 6% × 1.2= 5,205,158.56元3. 债券融资方式的综合资金成本根据债券的评级和残余期限，可以计算出该公司借款的债券利率为5%。
假设债券发行费用为1%，则该公司实际能获得的借款金额为：实际借款金额 = 贷款金额× (1 - 发行费用)= 2000万元× (1 - 1%)= 1980万元该公司需要支付的债券利息为：债券利息 = 实际借款金额×债券利率×借款期限= 1980万元× 5% × 2年= 198万元综合资金成本 = 债券利息 + 市场风险溢价= 198万元 + 4%= 206万元综合比较通过上述计算，可以得出以下结论：使用闲置资金的综合资金成本为200万元；借款方式的综合资金成本为5,205,158.56元；债券融资方式的综合资金成本为206万元。
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案例11 筹资方案的综合资本成本
某电脑公司为适应高科技市场发展的需要，急需筹措资金400万元资金以开发新的软件，满足电脑网络发展的要求。
公司总经理李总责成财务部门拿出筹资方案，以供董事会研究讨论，做出决定。
财务处沈处长马上召开全体财务人员工作会议，要大家根据公司现有的资金结构状况进行讨论，制定一套最佳筹资方案。
资历较深的财务务主管张经济师说：“目前我国金触市场发展很快，企业筹资菜道很多，像发行股果、债券等，因此我们的选择余地很大，但我们要考虑的应该是哪种筹资方式最便宜，为我们企业节约资金。
”
刚从大学毕业参加工作不长时间的小高接着说：“张经济师说得对，哪种筹资方式最便宜，就是哪种筹资的资金成本最低，企业的资金结构最佳。
在理论上，企业有其最佳的资金结构，许多著名的资金结构理论如美国著名的对务管理学家France Modiglianit 和Mefq tar创建的MM理论,已证实了这一点。
我们可以理论联系实际，尽可能地制定多种筹资方案，然后比较各种方案综合资金成本，成本低的方案肯定就是最好的。
”
沈处长总结说：“大家就按这样的思路先制定几套方案以供选择。
”
于是大家根据企业目前资金结构状况（见下表）和对市场的分析预侧（见下说明）提供如下三种方案：
企业现有资金结构
说明：表中，债券年利率为10%，普通股每股面值为1元，发行价格10元，目前市场价格亦为10元，共80万股。
今年期望股利为每股1元，预计以后每年增加股利5%，该企业所得税率为33%。
甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资者风险加大，债券利率应增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价会降至每股8元。
乙方案：发行债券200万元，年利率10%，发行股票20万股，每股发行价为10元，预计普通股股利不变。
丙方案：发行股票36.36万股，普通股市价增至每股11元。
沈处长贵成小高计算各筹资方案的综合资金成本，并把结果提交李总经理，请问小高
将哪个方案报交李总了？（假设企业发行多种证券均无筹资费用）
应收账款的回收.
根据表1和表2的信息，对务部经理张先生测算了以下几个项目的变化：
1.售量变化对销售利润的影响；
2.应收帐款机会成本的影响；
3.坏账成本的变化。
然后，张先生向总经理办公室提交了分析报告。
你认为张先生会选择哪一个方案？
假设财务部需为工厂的产品销售设计信用条件，经测算信用条件A与信用条件B有关信息如表3所示。
若你是该厂的财务分析人员，根据表1和表2的信息，你会选择哪个信用条件？。