2011年A股四季度投资策略报告-同信证券路演PPT

2011年四季度投资

策略报告

——经济转型期的投资机会

麦盛资产：鲁衡军

前言—当前的证券指数走势

目录

•当前宏观经济走势的主要特点•我们对未来市场走势的判断•如何选择投资股票

宏观经济走势分析

复苏我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中

增长趋势

繁荣

衰退萧条

复苏

繁荣

时间

GDP

繁荣衰退萧条

数据来源:W i n d资讯

1992199419961998200020022004200620082010

1990G D P :同比

44556677889910101111121213131414宏观经济走势分析

中国GDP增速印证了中国的经济周期波动

宏观经济走势分析

固定资本投资增速变动是GDP增速波动的主因

宏观经济走势分析

当前我国正处于两个经济周期交接之处。下一轮经济周期必须依靠新的增长引擎来引领，试图依赖传统的钢筋、水泥、电解铝、房地产等重工业无法继续取得经济的持续增长，因此经济转型是我国经济发展的必由之路。

能源、土地、原材料成本上升经

济

必须转

型

才

能

持

续

发

展

劳动力成本上升本币升值压力

政府政策推动外部需求冲击

宏观经济走势分析

日本经济转型期间（1970—1980）GDP增速明显下滑

我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中

宏观经济走势分析

台湾经济转型期间GDP增速明显下滑

宏观经济走势分析

经济转型期间GDP增速下降的主要原因分析：

1、劳动力、土地等要素成本上升，资本报酬占比明

显下降，投资增速放缓。

2、本币升值，出口增速下降。

宏观经济走势分析

在经济转型过程中，经济增速将降一个台阶。

我们认为，将来动辄2位数的GDP增长长期来看不可持续。下一个经济周期中保持一个7-8%增速也可能是常态。

推断性结论：

从短期看，我国经济将在四季度延续下滑态势，可能延至明年1季度，GDP增速回落见底。

数据来源:W i n d资讯

92-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-12

90-12C P I :当月同比

44881212161620202424

2828宏观经济走势分析

—“蒜”你狠，“豆”你玩，“姜”你军，“油”他去，“糖”高宗……

—跑不过刘翔，但一定要跑赢CPI

我国的CPI月度同比增长走势

宏观经济走势分析

通货膨胀的类型分类

需求拉动型

成本推动型

混合型

国际传播型通货膨胀是改变一国财富再分配的隐形手段之一

数据来源:W i nd 资讯

87-1289-1291-1293-1295-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-12

85-12

M 2

00

100000

100000200000200000300000300000400000400000500000500000600000600000700000700000800000800000

宏观经济走势分析

我国的货币发行数据统计图表

货币的超量滥发造成通货膨胀的根本原因

M2:广义货币量(单位：亿)

广义货币（M2）=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。

宏观经济走势分析

日本经济转型期的物价表现

我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中劳动力价格上升：成本推动

工资增加消费上升：需求拉动

宏观经济走势分析

推断性结论：

在经济转型过程中，CPI将升一个台阶。

我们认为，以往的3%的CPI增幅红线，比较难以控制。经济转型期中保持一个4-5%CPI增速也可能会是常态。

在四季度出现降低走

势，春节前后或有一

个反弹，然后维持在

4-5%之间。

目录

•当前宏观经济走势的主要特点•我们对未来市场走势的判断•如何选择投资股票

证券市场走势分析

为什么证券市场表现如此之差？

证券市场走势分析

1、经济周期角度看，07年过后，没有形成牛市的经济基础

牛市产生的2个阶段：

☐产能释放阶段

✓由于产能释放，供应上升，贸易顺差大，生产的产品多，卖到国外，因此货币供应多，流动性大，此阶段大盘股表现好。

☐经济周期末端

✓由于经济形势恶化，政府担忧，采取放松信贷政策，更多的钱进入资本市场，09年以来的这波反弹行情，以题材、概念为主。

8-10年一轮经济周期，相应的股市同样具有周期。2007年一轮大牛市，2008年经济危机，2009年市场一波反弹小牛

市。当经济进入转型期后，当前缺乏牛市相应的经济基础。

证券市场走势分析

2、流动性分析上，2010年以来一直是紧缩的货币政策。

过量货币

证券市场，期货市场等资本市场

房地产市场

古玩、字画、邮票等艺术品市场

糖，蒜，豆，棉等大宗实物商品市场数据来源:W i nd资讯07-12-31

08-12-31

09-12-31

10-12-31

06-12-31

定期存款利率:1年(整存整取)中长期贷款利率:1至3年(含)(月)

2.1

2.1

2.8 2.8

3.5 3.5

4.2 4.2

4.9 4.9

5.6 5.6

6.3 6.3

7.07.07.77.7数据来源:W i nd资讯

07-12-31

08-12-31

09-12-31

10-12-31

06-12-31

人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动公告日期)人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(变动日期)

8

810

1012

1214

14

16

16

1818202022221年期存贷款基准利率

大型和中小型机构存款准备金率

2008