2019铜价走势分析
2020年中国铜价展望：铜产能、价格、电解铜消费
铜年报品种研究报告2019年12月20日铜年报产业研究中心——2020年铜价展望投资要点●宏观经济逐渐企稳，逆周期调节力度进一步加大。
宏观经济弱势在三季度和四季度初集中体现，目前已经出现企稳迹象。
●供给端紧张为铜价提供有力价格支撑。
矿端扰动犹存，矿山老化，矿石品位降低，资本开支下滑，铜精矿新增产能减少。
●2020年TC长单降至冶炼成本下方，冶炼厂利润被压缩，冶炼积极性不高，精炼新增产能也不及往年。
●废铜进口量大幅下滑。
国家政策对废铜管制趋严，废铜供应严重不足。
●终端消费逐渐回暖。
房地产市场韧性依旧，在财政政策和货币政策刺激下下，基建和制造业投资有望回暖；5G工业互联网建设迎来高峰期。
投资策略宏观层面有企稳迹象，在宏观环境最差的三季度和四季度初，铜价依然保持震荡筑底，并没有出现大幅的下跌。
欧美主要国家四季度中后期的经济数据已经开始回暖，我国在财政政策和货币政策执行上依然有较大空间，逆周期调节力度进一步加强。
产业层面看，原料端的供应紧张，TC降低，库存低位为铜价提供有力价格支撑。
终端消费回暖情况将决定2020年铜价走势，电力投资结构改善，房地产韧性将继续保持，5G工业互联网迎来建设高峰期，新能源汽车有望在政策扶持下反弹，对2020年铜价持乐观态度，预计2020年铜价先扬后抑，重心较今年上移，2020年主要波动区间约在46500-52000元/吨，伦铜运行区间约在5700-6700美元/吨。
一、行情回顾回顾2019年伊始至今，铜价整体呈现冲高回落然后低位震荡筑底走势，宏观经济和中美贸易摩擦在这一年里成为影响铜价的主要因素。
截至到12月19日，沪铜价格报49110元/吨，较年初上涨1.47%，年中3月份最高涨至56810元/吨，最低7月份跌至45640元/吨；LME铜价格报5830.50美元/吨，较年初下跌0.72%，年中最高涨至6608.5美元/吨，最低跌至5518.00美元/吨。
一季度财政货币双向发力，宏观利好助推铜价涨至高点。
2019年铜行业分析报告
2019年铜行业分析报告2019年4月目录一、行业周期：铜矿增速下行冶炼独木难支，供给缺口出现 (5)1、铜矿产量周期下行，铜精矿低库存供给蓄水池失效 (5)2、中国冶炼行业崛起，铜冶炼与矿企独立运营，TC成为重要预判指标 (6)二、供给端-矿产：全球铜矿老龄化，铜产能紧缩供给趋紧 (9)1、铜资源储量概况及分布 (9)2、中国铜资源匮乏依赖进口，冶炼产能不断壮大 (10)3、中国矿企出海，优质铜矿资产进入收获期 (12)4、铜矿老龄化遭遇空档期，产量进入低谷 (14)三、供给端-废铜：进口政策收紧，废铜供给量减价增 (17)1、再生铜供给举足轻重，进口政策左右废铜供给 (17)2、政策趋紧进口六类废铜前途不明，海外拆解产能转移初现 (18)3、进口废铜同比仍然减少，年内六类供给难补缺口 (21)四、供给端-冶炼：铜冶炼产能充足，高增长导致盈利陷入困境 (22)1、冶炼产能快速增长，产能相对充足盈利能力偏弱 (22)五、消费端：需求稳定增长，预期差助推铜价 (26)1、需求周期决定行情等级，地产基建增速奠定基调 (26)2、二季度需求快速回归，消费迎来预期差行情 (28)六、相关上市公司分析 (31)1、矿端冶炼盈利能力失衡，铜矿业务占比至关重要 (31)2、纯铜矿标的稀缺，看准铜价提前布局 (32)铜矿产能周期下行，冶炼周期错配，全球铜供给告急。
2016年开始铜矿增速开启下行周期，预计到2021年才能结束。
2019年由于新投项目不足，加上全铜矿老龄化导致的多个大型铜矿减产，可统计铜矿产量边际增加25万吨，实际增速或不足1%，精炼铜增速仅1.8%，铜供给缺口明显。
本轮供给周期下行过程中，由于矿产端和冶炼端周期错配，全球铜精矿库存消耗迅速，矿山与冶炼供需失去调节弹性。
进入2019年矛盾逐渐显露，TC 连续下跌至冶炼厂成本线附近，精炼铜供给紧张预期升温，铜价正在酝酿一场突破式上涨行情。
进口废铜政策趋紧不改，供给量继续降低替代效应持续。
2019年铜行业年度研究报告
2019年铜行业研究报告2019年铜行业研究报告2019年铜行业研究报告2019年2月2019年铜行业研究报告正文目录1. 2018年行情回顾 (5)2. 供应篇 (6)2.1. 全球铜矿供应增速放缓，加工费有回落压力 (6)2.2. 废铜后续供应增长乏力 (7)2.3. 冶炼厂2019年上半年将集中检修 (8)2.4. 沪伦比价呈双向波动特点 (8)2.5. 库存压力减缓，整体保持下滑 (9)3. 需求篇 (9)3.1. 全球铜需求将延续稳定增长 (9)3.2. 电力行业消费空间较大 (10)3.3. 房地产市场调控影响显现，销售面积同比下滑...................................................................... 错误！未定义书签。
3.4. 家电行业整体向好，新能源汽车成为新消费增长点 .............................................................. 错误！未定义书签。
3.5. 欧美制造业表现强劲，需求稳中有增...................................................................................... 错误！未定义书签。
4. 供需平衡分析——全球铜市维持紧平衡 (12)5. 行情展望 (13)2019年铜行业研究报告图表目录图1：2018年国际铜价走势 (5)图2：2018年沪铜指数价格走势 (5)图3：全球铜矿产能及产量（单位：千吨） (6)图4：智利铜矿产量（单位：千吨） (6)图5：中国铜矿年度进口量及长单加工费 (6)图6：全球平均铜矿品位下降（单位：%） (6)图7：中国废铜进口量（单位：万吨） (7)图8：精废铜价差（单位：元/吨） (7)图10：中国精铜当月产量及累计同比增速（单位：万吨） (8)图11：全球精铜产能利用率及产量（单位：千吨） (8)图12：美元兑人民币即期汇率 (8)图13：沪伦比值与现货进口利润（单位：元/吨） (8)图14：伦铜库存与注销仓单占比（单位：吨） (9)图15：上期所铜库存（单位：吨） (9)图16：全球主要精铜消费国家（单位：%） (10)图17：全球主要国家GDP增速预期 (10)图16：中国电网投资及同比增速（单位：亿元） (10)图17：中国电源投资完成额（单位：亿元） (10)图18：中国房屋新开工、施工、竣工和销售同比增速 (11)图19：房地产开发企业土地购置面积（单位：万平方米） (11)图20：空调累计产量（单位：万台） (11)图21：电冰箱累计产量（单位：万台） (11)图22：汽车累计产量（单位：万辆） (12)图23：新能源汽车累计产量（单位：万辆） (12)图24：美国制造业PMI ............................................................................................................................ 错误！未定义书签。
2019年11月铜价分析word精品文档8页
欧债危机暂告段落，11月铜价震荡反弹我们综合判断：伦铜中线呈止跌震荡态势，11月份伦铜在7374—8650区间内震荡反弹的可能性最大；而如果11月初的G20峰会和11月下旬美国两党都出现扯皮，伦铜11月则存在再度回踩7000美元的风险。
需特别关注的是美国两党11月下旬是否会就债务上限和减赤进行的第二轮讨论再次出现扯皮，关注11月欧盟财长会议落实欧盟峰会决议细节进行讨论的结果，以及11月3-4日G20峰会是会进一步联合出手拯救措施还是会围绕贸易平衡和汇率等问题扯皮！！具体分析如下：◆宏观经济方面，2-3季度除日本受地震影响出现衰退外，主要经济体总体继续增长，但几乎都增速回落；10月份PMI则涨跌互现；这预示着11月份全球铜消费将企稳反弹。
1、欧洲央行总裁特里谢9月8日说，欧洲经济展望充满不确定性，下滑风险加大。
欧洲央行将欧元区今年经济成长预期下调至1.4%~1.8%。
而将明年经济增长的预期下调至0.4%~2.2%。
2、IMF9月20日将今明两年全球经济成长预估下调至4.0%，并下调全球几乎每个地区的成长预估，IMF警告，如果不采取全球协调行动，美欧经济面临严重的衰退和一个“失去的十年”。
IMF 称,未来数年美国经济成长相对于历史平均水平将保持温和，但将美国2011年成长预估从6月时预估的2.5%下调至1.5%,明年成长预估从2.7%下调至1.8%。
3、欧洲央行13日发布月度公报称，主权债务危机使得欧洲及全球金融市场都面临了相当大的压力，而金融市场的此类承压状况则有可能对欧元区实体经济状况造成外溢性影响。
图1：2011年2-3季度，除日本因地震影响而负增长外，其他经济体依然保持增长态势，但大多增速回落。
图2：主要经济体10月的PMI指数涨跌互现。
欧英澳巴等仍在50以下的衰退区间内运行；而铜消费主体的中美日印俄等均在50以上的增长区间运行，这预示着11月份全球铜消费企稳增长。
◆欧洲债务方面，欧元区领导人7月21日关于欧洲债务问题的布鲁塞尔峰会后达成第二轮援助希腊的方案。
有色行业动态跟踪报告：铜铝价格十年高点，但难言见顶
有色行业动态跟踪报告铜铝价格十年高点，但难言见顶有色2021年05月11日强于大市（维持）行情走势图证券分析师陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 **************************************.cn投资要点⏹铜铝价格达十年高点：2021年以来工业金属中铜和铝的价格表现亮眼，市场关注度较高。
目前铜价格已突破1万美元/吨，创近十年新高；铝价格接近2万元/吨，接近近十年高点。
我们认为未来铜铝价格走势需关注供需、金融环境、库存等主要影响因素的变化。
⏹ 流动性收缩未至，“水涨船高”效应仍存：2021年以来美联储将疫后经济复苏和充分就业作为优先事项，并未采取收缩流动性措施，截至2021年5月5日美联储总负债相比2020年底增长6%。
目前流动性依然十分充裕，铜铝价格继续享受“水涨船高”效应。
充裕流动性也促使资金流入期货市场，根据CFTC ，2021 年以来，铜期货多头净持仓处于较高水平。
⏹供需错配，铜铝供给偏紧：铜铝下游分布广泛，和经济运行正相关。
随着疫苗接种、财政政策和货币政策发力，全球经济步入复苏日趋明朗，铜铝需求前景看好。
而供给端铜矿由于新项目贡献有限、主要生产国智利铜矿生产受疫情及罢工干扰，供给恢复较为缓慢；铝供给在中国供给侧改革以及“碳中和”政策影响下，产能增长较小，开工率处于高位，产量继续提升空间有限。
且未来“碳中和”政策实施可能影响铝生产所需电力稳定性，增加电解铝生产不确定性。
总体上，相对需求，铜铝供给恢复相对缓慢，维持偏紧格局。
⏹库存水平较低，对铜铝价格影响正面：尽管相比2020年底有所提升，目前铜铝库存仍处较低水平，对价格影响正面。
其中铜交易所库存处历史较低水平，国内上海保税区库存低于2017年平均水平；铝交易所库存也处于历史较低水平，国内现货库存接近2017年平均水平。
⏹投资建议：我们认为虽然铜和铝价格达到了近十年的高点，但仍有较强的支撑，现阶段价格难言见顶，或将继续有所上行，行业维持较高的景气度。
2019年一到三季度 国际商品价格走势
附件三国际商品市场走势2019年以来，世界经济呈现放缓态势，贸易摩擦范围扩大，局部紧张形势加剧，国际市场需求疲弱，多数商品价格震荡下行。
展望2019年四季度及2020年，世界经济下行风险仍然较大，大宗商品市场有效需求难以提振，价格承压情况难以短期改善。
一、2019年以来国际商品市场表现2019年以来，世界经济增长持续疲软，发达经济体和新兴经济体经济增长普遍减速。
在此背景下，国际大宗商品需求不振，在原油价格的拉动下，商品市场价格走向先扬后抑。
世界银行初级产品价格分类指数显示，2019年一季度，能源类商品价格指数比上年末大幅上涨10.1%，非能源类和贵金属类商品价格指数分别增长2.0%和4.0%。
二季度，能源价格指数下跌8.6%，非能源类和贵金属类商品价格指数分别增长0.2%和3.4%。
三季度，能源价格指数小幅增长0.8%，非能源价格指数下跌3.4%，贵金属价格强势上涨12.6%。
9月末，CRB指数和标普高盛综合商品指数与2019年初相比分别上涨2.4%和3.7%，但较2018年同期分别下降10.9%和15.0%。
图1 国际市场大宗商品价格走势（世界银行初级产品价格指数，美元计价，2010=100）数据来源：世界银行大宗商品月度指数，2019年10月分商品类别看，能源方面，原油价格由于年初俄罗斯和石油输出国组织（OPEC）国家为代表的“减产联盟”超预期执行减产协议，价格触底反弹，但低迷的需求难以支撑价格，原油价格在4月到达峰值后持续下滑。
9月末，布伦特原油和纽约轻质原油价格与上年末相比均有显著回升，分别上涨22.5%和19.3%。
由于市场需求低迷，煤炭和天然气价格持续下滑，纽约天然气继上年显著上涨后深度下挫29.4%，澳洲炼焦煤价格比上年末下跌23.5%。
金属价格出现分化。
在宽松货币政策刺激下，贵金属价格一路飙涨，纽约商品交易所黄金和白银的价格与上年末相比分别上涨14.5%和10.3%。
有色金属普遍延续去年的颓势普遍继续下跌，但受到不锈钢行业和电动汽车行业的驱动，镍价强势上涨，与上年末相比涨幅达65.8%。
2020年铜市场分析及价格预测
26中国有色金属272020年第5期2020年铜市场分析及价格预测整体来看，未来几年全球铜市场大的格局上都是数字上有供应过剩，但结合库存、在途、金融属性等因素考虑，现货市场实际为紧平衡的状态。
2020年全年来看，铜价依然很难有大幅上涨空间。
车国俊｜文2019年价格走势回顾2019年上半年铜价呈现先扬后抑趋势，主要波动区间为5700～6600美元/吨，4月中旬期间伦铜最高曾短暂触及6608.5美元/吨，随后铜价开始一路快速下行。
原因是进入5月份后，中国铜市需求相对疲弱，基本面对铜价支撑逐渐减弱。
叠加5月6日特朗普宣布对2000亿美元商品加征关税至25%，并在未来可能扩大至5250亿美元，中美贸易争端加剧了人们对全球经济放缓的担忧，进一步使得投资者避险情绪高涨，市场恐慌情绪持续发酵情况下导致金属商品普遍承压下行，强势美元也对铜价存在较强压制，导致伦铜一路下行至5740美元/吨，刷新近6个月以来新低。
进入下半年以后，全球铜精矿原料供应继续收紧，铜精矿加工费低位徘徊，对冶炼厂精铜产量造成一定干扰，但鉴于当前全球经济持续下行，经济增速不断下调，市场需求较为疲弱，供需双弱情况下精铜维持紧平衡格局。
在铜市供需不存在太大矛盾状况下，铜价长期维持宽幅震荡运行，直到12月份铜价才出现阶段性反弹。
主要在于12月份后，中美贸易达成第一阶段协议，市场风险偏好回升，美联储“偏鸽”言论下拖累美元指数大幅下行，都对铜价存在一定利好。
另外叠加铜精矿加工费下行周期下国内冶炼厂出现联合减产意向，多重利好情况下资金推动铜价出现阶段性反弹。
但也可以看出，在缺乏需求端配合情况下，铜价反弹幅度受到一定抑制。
2020年精铜供应过剩量预计进一步扩大供应方面，未来几年由于中国进入经济结构调整期，对铜的需求增速明显放缓，导致全球铜消费增幅也受到较大限制，但精铜产量却随着铜精矿供应的改善呈现稳定的增长趋势，因此全球精铜市场自2012年以后转变成供应过剩，且过剩量呈逐步扩大的趋势。
影响铜价变化的宏观因素分析
影响铜价变化的宏观因素分析张天丰【摘要】铜价走势回顾9月铜市逆季节性暴泻,铜价部分复制了今年8月及2008年10月的走势.犹似8月,铜价在第一个交易日即触及月内高点,而后价格呈现明显跳水之势;与2008年相比,铜市回撤的速度及力度则十分相似,其中伦铜价格分别在一周内跌幅达13％ (2008)及16％(2011),而沪铜则下挫17.75％及13.53％.至截稿时,伦铜月跌幅至20.66％,而沪铜主力的月跌幅则达20％,从价格走势看,铜价下跌伴随着增仓及放量,市场看空氛围一致,致使任何技术面的支撑都显失效.短期内,铜仍将受宏观面和投资者心理因素的主导,即刻走出报复性反弹行情的概率不大.【期刊名称】《中国金属通报》【年(卷),期】2011(000)039【总页数】3页(P24-26)【作者】张天丰【作者单位】东兴期货研发中心【正文语种】中文9月铜市逆季节性暴泻。
金融属性致使铜市在恐慌中暴挫，但阶段性底部或现；全球消费投资信心指数略显分化，聚焦欧元区债务恐慌；全球资金面趋紧，但OT2或会对此予以改善；国内通胀压力或减缓，货币调控政策望回归常态。
9月铜市逆季节性暴泻，铜价部分复制了今年8月及2008年10月的走势。
犹似8月，铜价在第一个交易日即触及月内高点，而后价格呈现明显跳水之势；与2008年相比，铜市回撤的速度及力度则十分相似，其中伦铜价格分别在一周内跌幅达13%（2008）及16%（2011），而沪铜则下挫17.75%及13.53%。
至截稿时，伦铜月跌幅至20.66%，而沪铜主力的月跌幅则达20%，从价格走势看，铜价下跌伴随着增仓及放量，市场看空氛围一致，致使任何技术面的支撑都显失效。
短期内，铜仍将受宏观面和投资者心理因素的主导，即刻走出报复性反弹行情的概率不大。
1．金融属性致使铜市在恐慌中暴挫，但阶段性底部或现当前铜的金融属性仍处历史高点，而由于高金融属性的存在，致使铜价在全球恐慌情绪骤增下大幅回撤。