企业跨国并购的风险分析

322012年4月上 总第262期企业跨国并购的风险分析中冶交通工程技术有限公司 申亮

从二十世纪以来，企业把跨国并购当成了企业国际化的快速通道，掀起了企业跨国并购的浪潮。例如：在2004年，我国的两家著名企业分别实施了跨国的并购。首先是著名的电器生产企业——TCL，分别并购了法国的汤姆逊公司的彩电业务及阿尔卡特公司的电话业务。其次是我国联想集团一举收购了美国IBM公司的个人电脑事业部。这两宗大型的跨国并购活动为我国各企业进一步实施跨国并购奠定了基础。但是，将近8年的时间过去了我国那两家大型企业的跨国并购的结果却是完全不同。联想集团的跨国并购已经取得了成功，但TCL的跨国并购却是困难重重，挫折不断。所以，我国企业的跨国并购能否成功受很多因素的影响，下面我们将对这些因素进行分析和说明。

一、企业实施跨国并购风险的概述（一）跨国并购风险的概念企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响，按其范围可分为国内并购和跨国并购。但是，对于我国企业而言，跨国的并购更具有很多不确定性，而且在实际中的操作也非常复杂。企业如果想实施跨国并购必须面对激烈竞争的国际市场，存在着并购的各种风险，这些风险最终会造成企业的未来收益与预期的收益之间存在一定的偏差。（二）企业跨国并购存的风险特征1、客观性客观性是指由于并购环境的不确定性和客观性，所造成的并购风险是客观存在的，是不以人们的意志为转移的。企业只要是存在着跨国并购行为就一定会受各种因素的影响而存在并购的风险，这种风险将贯穿整个并购活动的始终。这是个企业无法回避的，但是企业可以采取一定的措施加以控制和转化。2、动态性企业的并购风险的表现形式主要是企业的预期收益与实际发生并购时的收益之间存在偏差。造成这种收益偏差的因素有很多，而且这些因素也是不断变化的，所以，企业的并购风险存在动态性。而企业只有在并购的全过程中不断调整并购计划才能实现企业的预期并购目标。3、对企业并购的非系统性风险的可控性企业在并购时发生的风险只是一种可能性，这些风险也可能不会发生。而对于那些非系统性的风险，企业可以通过各方面的努力来进行防范和化解。如：在并购中发生的并购价格风险就是可以控制的。4、企业并购风险存在这社会的震荡性企业实行跨国并购的实质是使企业的资本外延扩张，其结果就是导致企业规模的扩大、企业人员的急剧增加。如：日本三菱银行和东京银行以一笔388亿美元的交易实现合并，合并后的资产规模5720亿美元。企业的规模在并购后迅速扩大，增强了企业的市场竞争力，但企业规模的扩大也造成了企业管理层次的增多、管理难度的增大、企业的决策机制也失去了灵活性，并很有可能形成垄断的形式，最终导致企业乃至整个社会的经济运行效率降低，造成虚假的繁荣，以及社会的震荡。（三）企业跨国并购风险的分类跨国并购风险是由多种因素和多个环节形成的，因而跨国并购风险的种类也多种多样。从跨国并购的过程来分可以分为以下几种：并购前的战略决策风险；并购中的信息不对称风险、融资风险等；并购后的企业文化整合风险及管理整合风险。从引起跨国并购的原因来分可以分为外部风险和内部风险。外部风险主要是由于企业的外部原因所引起的风险，包括来源于政治、政策、法律、文化以及自然环境的不确定性风险。其中跨国并购的法律风险包括三个方面的风险：首先，东道国对外资进入本国市场的管制及对外资收购本国公司控制权的限制；其次，法律中对跨国并购的具体规定，大都是通过增加并购的成本而提高了并购进行的难度，从而加大了并购的风险；再次，与跨国并购有关的其他重要法律法规，如反托拉斯法、外汇管理法等法律的存在，使跨国并购的法律风险的存在更加严重。内部风险则主要是由于企业的内在原因引起的风险，包括战略决策风险、经营风险、财务风险等。其中财务风险包括：融资风险、跨国并购流动性风险、金融风险等。

二、对我国企业实行跨国并购产生风险的具体分析根据企业进行跨国并购时的风险分析，我们知道跨国并购的发展是迅猛的，但是各企业进行跨国并购时所面临的因素是各不相同的。其中最主要的原因是：企业进行的跨国并购是一项与众多利益相关、消耗时间 较长、同时又面临很多风险和矛盾冲突的系统工程，企业要想跨国并购取得成功就要面对重重困难。企业跨国并购的风险有内部风险和外部风险，下面将分别进行分析。

摘要：近年来，伴随着全球经济一体化进程的不断加快，我国各企业的国际竞争力也在不断加

强。很多企业在逐步通过跨国的并购来扩大企业的生产规模，并在不断开拓适合企业发展的国际市场。然而，企业的跨国并购本身是一个复杂的系统过程，本身操作过程有着很大的不确定性，因而企业在跨国并购中也面临着各种各样的风险。本文将对跨国并购的内外风险进行深入地分析。对于企业有效规避国际风险，实现国际经济效益和战略目标具有重要的指导意义。关键词：企业跨国并购 风险 分析

dio：10.3969/j.issn.1004-8146.2012.4. 02533

经济论坛（一）企业实施跨国并购的内部风险企业在实施并购时之所以会产生内部风险，主要是由于企业自身的经济活动原因导致的，如：企业的战略决策风险、企业的财务风险、企业的经营风险。1、企业存在的战略决策性风险企业在进行跨国并购中会由于企业自身的原因产生战略据策性的风险，主要表现为：首先，企业没有对自身的竞争力进行客观的评估。企业的跨国并购并不是一种盲目的行为，所以企业在进行并勾芡要对自身的竞争力进行客观而准确的评估，深刻了解自己在国际市场的竞争优势，不至于使企业在并购过程中由于对自己的错误评估而为企业带来并购风险。其次，对并购企业的评估失误。企业在对国外企业进行并购前，不仅要对企业自身进行评估，还要对目标企业进行客观、准确的评估，如：对方企业的资金规模、竞争力、综合环境、经营管理、文化背景等方面的评估，忽视任何以方面都将是企业的并购处于风险中。2、企业进行跨国并购中产生的经营风险企业的跨国并购就是想让企业通过跨国并购，对企业的生产、销售以及商场的渠道的有机结合来实现经营的协同效应。企业的跨国并购得经营风险主要体现在以下几方面：首先，企业在并购后，对方企业的销售渠道还能否保留。如果我国企业在实现了对国外企业的并购，但是并不能和对方企业保持良好而有效的合作关系，就很容易使原有的客户转而向企业的竞争对手流动，造成企业销售渠道中断。其次，要考虑并购后能否保持企业现有产品的品牌认可度。如果实施并购后，企业产品的品牌并不被广大消费者认可，那么就会使企业产品失去原有的市场，使企业的经营目标不能得到很好的实现。最后，企业实施并购后是否还能具备良好的企业管理能力。企业在并购后，经营规模扩大很多，同时管理层也相对增加，那么企业原有的管理理念、经营模式、战略决策定位、组织结构等都要进行及时地调整来适应新的要求。如果企业并不具备跨国管理的能力，将会使企业原有的优势消失。3、企业跨国并购带来的财务风险财务风险是指由于并购而涉及的各种财务活动所引起的企业财务状况恶化，以及由此产生的对并购方企业偿债能力的制约或财务成果损失的不确定性。企业实现跨国并购的最终目的是想要扩大规模、拓展企业市场，有的企业为实现这些目标往往在并购中不计成本，导致企业并购时财务风险的发生。如：企业为支付并购资金而增加的借贷利息，不能达到预期的协同效应则需要增加裁员等。但是，企业在并购前后都需要大量的资金。所以，并购中的财务风险就集中体现为企业能否及时的、足额的获得并购资金，并尽力保证企业资产的流动性。企业在实施并购前，往往需要投入很大的资金量，但是单靠企业自身的资金实力是很难实现的，所以，大多数企业就采取了借贷的方式来筹集资金。这些筹资方式存在着很多的风险，企业虽然通过借贷资金并购了目标企业，但是企业的债务却变得更加沉重，增加了企业的财务风险。另外，并购目标的财务报告是企业对其进行评估、确定交易价格的重要依据，但是虚假的会计报告掩饰了目标公司的真实财务状况，最终导致企业并购决策的严重失误。（二）企业跨国并购中的外部风险分析这主要是由于企业外部原因所导致的风险，包括政治风险、法律风险、企业文化风险、文化整合风险等，这些风险起因于企业运行的宏观环境。1、企业并购时的政治风险企业在并购时所发生的政治风险主要是由于并购的目标企业所在国家的主权不确定而造成的。这是纯政治因素导致的并购风险。这种风险主要体现在：并购目标企业所在国家发生重大政治变革、政治突发事件，或者是由于该国家的政治体制的原因，这些都会给企业的并购带来风险，产生严重的影响。这种影响主要是由于目标并购企业所在国家的有关政策的变动影响了经济环境，从而影响企业并购的实现。如： 战争、内乱、国家政变都会是国家经济受到严重影响；国家的外汇管制会使企业资本和利润不能有效流动和转移。当然，政治因素的变化还会是企业的资本安全性受到威胁。但是这些结果并不是某一个人或某一个企业所能够控制的。另外，政治风险在发展中国家和发达国家各有特点，一些发展中国家政局不稳、政权更迭，宗教、民族冲突此起彼伏，甚至爆发内战造成国家分裂，而发达国家一般政局稳定，但也存在对外国投资的限制及环境保护等方面的风险。2、法律风险企业的跨国并购还存在一定的法律风险。主要包括并购的目标企业所在国家的法律风险和并购企业所在国的法律风险。这主要是由于企业在实施并购时对目标企业所在国家的法律、政策方针缺乏全面的了解而导致的。每个国家对于跨国并购的管理重点、管理标准及并购程序并不相同，甚至会出现互相冲突的现象。如：西方国家从企业要公平竞争的角度出发，制定了一些列反垄断的法案，但是这些法案会对并购行为产生制约，让并购企业的并购方案不能正常实施。3、企业实施并购时产生的文化风险文化是一个群体在价值观念、信仰、态度、行为准则、风俗习惯等方面所表现出来的区别于另一群体的显著特点。正是存在这样的文化差别，导致企业的跨国经营中存在文化上的冲突。各国、各民族的价值观不同，就是的在不同文化背景下的人们采取的行为方式不同。所以必须了解东道国的文化，必须做到与目标企业的当地文化相融合，这是企业跨国并购成功的关键。由于不同的文化背景，企业在跨国并购后对跨国企业进行经营管理时会产生很多误会和摩擦，这些都严重影响了企业的正常有效运行。如：在20实际70年代，美国的肯德基就进入到香港市场，但是由于该企业并不重视和利用香港的文化因素而失败了。当该企业意识到这一点后，注重将企业自身的产品和服务于当地的民族文化、地域文化紧密结合。英国市场营销专家史狄尔先生曾经对此事进行评价时说:“当年家乡鸡进入香港市场,是采用与美国一样的方式。然而,当地的情况,要求它必须修改全球性的战略来适应当地的需求。产品的用途和对产品的接受程度,受到当地的风土人情影响,食物和饮品类产品的选择亦取决于这一点。当年的鸡类产品不能满足香港人的要求,宣传的概念亦不适当。”所以，企业必须具备识别各国文化风险的能力，使企业在激烈的市场竞争中处于不败之地。4、并购后企业对东西方文化整合的风险并购后的文化整合是整合过程中最为困难的部分，文化冲突在跨国并购的过程中更为明显。跨国并购不但要涉及到企业与企业之间的微观文化层次，更要牵扯到不同国家之间的政治、法律、制度、习俗、宗教等宏观文化层次。东西方文化存在着很大的差异，我国和西方欧美国家的文