从日本社保基金投资的惨痛教训中学习
日本寿险资金运用启示
024INSURANCE O日本寿险资金运用启示本文以日本的寿险业为例，总结其在寿险资金运用过程中的经验与教训，为国内寿险公司资金运用提供有益借鉴和启示。
文/张景蝶近几年，我国对保险资金运用的风险管控越来越严格，从偿二代到保险资金运用指引的颁布，再到保险资产负债管理监管规定的试行，都对保险公司资金运用的风险管理提出了更高的要求。
然而,与国内寿险资金运用相比，国外寿险资金运用的历史更长，资金运用于市场风险管理的经验也更为丰富。
本文以日本的寿险业为例，总结其在寿险资金运用过程中的经验与教训，为国内寿险公司资金运用提供有益借鉴和启示。
日本寿险公司破产危机及原因20世纪90年代，日本经济步入萎靡状态，在持续的经济低迷过程中，日本保险行业的问题不断出现。
在日本经济崩溃之前，日本保险资金大量投入于股市以及房地产等风险领域，以期获取高额的投资回报。
与此同时，市场销售保险产品的预期利率也不断增高。
然而伴随着经济泡沫的破灭，股市开始走低，债券难以兑付，房地产市场充斥巨额投资坏账和许多不良资产，参与了这些领域投资的保险公司投资收益不断下滑，投资回报率与较高的保险预定利率无法匹配。
巨额的利差损失以及其他损失，严重影响了保险企业的偿付能力，从而导致9家保险企业连续破产，其中包括日产生命保险、东邦生命保险等7家寿险公司（见表1）o从投资收益率变化的情况来看，1990年至1999年这10年期间，日本寿险企业投资收益率逐年降低（见表2）o日本寿险企业的破产反映了保险资金运用的决策错误，导致投资收益降低，偿付能力被削弱，最终难以维持运营的情况。
其主要有以下三种原因：仁严重的利差损。
当时，日本寿险公司的保险产品预定利率较高，长期寿险产品的预定利率普遍达到了5.5%甚至更高。
但如表2所示，自1990年开始，保险资金运用的投资收益率却持续降低，日本10年期国债的利率跌至1.7%左右。
寿险公司2%左右的收益率远远没有达到前期销售产品时的预期利率，这给部分寿险公司带来了难以承受的利差损。
日本保险业危机对我国保险监管的启示
[收稿日期]2007-03-30[作者简介]吉玉荣(1978— ),男,江苏盐城人,南京审计学院金融学院教师,主要研究方向为保险监管;张爱红(1965— ),女,江苏南京人,中国人民银行南京分行货币信贷处,主要研究方向为货币政策与金融监管;张维(1969— ),男,四川大竹人,南京审计学院金融学院副教授,博士,主要研究方向为证券投资。
第4卷 第2期2007年5月南京审计学院学报Journal of Nanjing Audit UniversityVol.4,No.2May ,2007日本保险业危机对我国保险监管的启示吉玉荣1,张爱红2,张 维1(1.南京审计学院金融学院,江苏南京 210029;2.中国人民银行南京分行,江苏南京 210003)[摘 要]本文分析了日本保险业危机前监管中存在的问题:政府主导型监管体制存在弊端,投资监管不力,事后安全网建设缺乏,信息公开受到限制,市场集中度高。
然后从监管体制、市场集中度、外部监督、监管力度、退出机制等方面揭示了我国保险监管的存在问题并做了相应的对策分析。
[关键词]日本保险;保险业危机;保险监管[中图分类号]F840.32 [文献标识码]A [文章编号]16728750(2007)02003604 自1997年至2002年,日本先后有7家寿险公司破产,分别是日产生命保险公司、东邦生命保险公司、第百生命保险公司、大正生命保险公司、千代田生命保险公司、协荣生命保险公司、东京生命保险公司)[1]69。
这样大规模的破产使整个日本保险业陷入了经营危机,保险市场持续萎缩,同时也震撼了国际保险界。
现在的中国与危机前的日本在保险监管方面存在很多相似之处,比如都是政府主导型监管体制,都一直实行对外资保险公司的限制政策等。
因此,有必要研究日本保险业的危机成因,给中国保险业监管予以警示。
池晶从制度因素、经营因素、政策因素三个方面对日本保险业危机的原因进行了分析[1];张旭日则从美国保险监管的成功经验和日本保险监管的主要失误两方面进行对比,从而对中国保险监管提出了改善措施[2];刘新鹏从监管主体、监管内容、信息披露制度等方面对美国和日本的保险监管进行了比较[3];李雅珍、张洪涛对美日两国保险监管制度在监管主体、监管对象、监管内容等方面的不同进行了对比进而为中国保险业的监管提供了可借鉴的经验[4]。
日本对外直接投资风险防控对中国的启示
日本对外直接投资风险防控对中国的启示【摘要】日本对外直接投资风险防控对中国的启示非常重要。
在日本投资风险的特点中，信息披露和透明度的加强、建立有效风险管理机制、与当地政府和社会的沟通与合作、利用第三方专业机构进行风险评估和咨询、根据当地法律法规制定投资策略等方面有着重要作用。
通过这些经验，可以提高投资成功率，有效防范投资风险，中国可以借鉴日本的投资风险防控经验，以达到更稳健和可持续的投资结果。
加强日本对外直接投资风险防控经验的学习和运用对中国的对外投资具有积极的启示意义。
【关键词】日本，对外直接投资，风险防控，中国，信息披露，透明度，风险管理机制，当地政府，社会沟通，第三方机构，风险评估，投资策略，投资成功率，防范风险，经验分享1. 引言1.1 日本对外直接投资的背景日本作为全球经济大国之一，拥有雄厚的资金实力和技术实力，其对外直接投资一直是其国际化战略的重要组成部分。
日本的对外直接投资起源于上世纪五六十年代，当时日本的企业开始面临国内市场饱和和资源短缺的困境，为了寻找更多的市场和资源，开始大规模对外投资。
经过几十年的发展，如今日本的对外直接投资已经遍布全球各大洲，涉及众多行业领域，成为世界上最大的直接投资国之一。
日本对外直接投资的背景主要包括以下几个方面：日本企业在国内市场面临激烈竞争和成本压力，对外投资是其拓展市场、获取资源、提升竞争力的重要手段；日本政府积极推动国内企业走出去，通过对外直接投资，促进日本经济的国际化和全球化进程；日本在技术和管理等方面具有突出优势，对外直接投资可以带动当地产业升级和技术进步。
日本对外直接投资的背景在于日本企业追求新的发展机遇和增长点，同时也符合日本政府推动经济全球化的战略目标。
1.2 日本投资风险的特点1. 长期性资产投资：日本企业在对外直接投资时更倾向于选择长期性资产，例如制造业、金融业等领域。
这种长期性资产投资对企业来说风险较大，需要面对市场波动、政策变化等因素。
日本对外投资的经验教训及启示
作者： 刘国华 张小龙
作者机构： 中国科学技术大学人文学院,安徽合肥236026
出版物刊名： 理论建设
页码： 20-23页
主题词： 对外投资 企业发展 经验教训
摘要：日本对外投资的成功首先取决于寻求海外资源，解决国内资源危机；日本海外投资积极应用了比较优势原理；日本对外投资规避了不断升级的贸易摩擦。
在日元升值条件下，大量投资于海外不动产，银行采用了低利率的策略。
对外投资的全球化和多样化，有力地规避了投资风险。
但日本的对外投资也存在着失误，主要是：大量的资金流入美国。
增加了投资风险；大量资本流向海外，导致了日本产业空洞化的产生。
对于当前中国的“走出去”战略而言，海外投资要注重品牌和技术；鼓励企业走向海外，转移贸易冲突：资源开发产业应该是中国对外投资的重点；中国跨国公司在发展对外投资、跨国经营时要充分尊重当地文化，融合当地社会环境以及积极参与东道国的公益事业。
日本农村社会保障制度及对我国的启示
日本农村社会保障制度及对我国的启示文章阐述了日本农村社会保障制度的成功经验：由保障生存权向发展权转变，多层次的农村养老保险制度，完善的社会福利制度，多功能的日本农业协同组合。
探讨对中国农村养老制度的启示：由保障生存权向保障发展权转变；建设全方位的养老保险体系；加强立法保障和加快老年基础设施建设；建立统一农村福利组织。
标签：日本农村社会保障制度；中国人口老龄化；农村社保自给自足的自然经济曾经占据统治地位的日本，农业生产建立在分散的、个体农户小规模经营的基础上，具有小农经营的历史传统。
抵御自然灾害能力差，农民世代靠土地为生，且人多地少，与我国农村状况有许多相似之处。
[1]随着日本城镇化迅速发展，城乡差距扩大，农村人口老龄化问题凸显。
传统的家庭保障和土地保障模式已不能适应农村经济发展要求。
改革开放以来，中国农村经济发展也面临着日本当年经济发展困境。
通过探究日本农村社会保障制度发展历程及经验，推动我国农村社会保障制度的发展，更好地解决“三农”问题。
一、日本农村社会保障制度的发展历程20世纪30年代，日本农村社会保障制度处于萌芽时期。
因侵略战争的需要、向殖民地大量移民、自然灾害严重等，[2]农村人口健康状况出现严重问题，迫使日本政府关注农村问题。
1938年颁布《国民健康保险法》，正式实施农村居民公共医疗保险制度，逐步完善确保国民健康保险全面实施。
“二战”后是逐步形成时期，日本依照美国占领军司令部颁布的《关于发展救济和福利的计划》，制定了以全体国民为保护对象的社会辅助政策，先后颁布了《生活保护法》、《国民养老金法》等法令。
1961年日本进入全民医疗保险时代。
1970年后陆续制定《农民养老基金法》、《老年人保健法》、《高龄者保健福祉推进战略》等法令，把老人的医疗保健独立出来，即使在农村也可安度晚年。
20世纪90年代起，日本人口高龄化和少子化问题凸显，围绕《黄金计划》实施相关举措。
2000年4月正式施行《护理保健法》，克服了过去老年公共护理制度的缺陷。
日本对外直接投资风险防控对中国的启示
日本对外直接投资风险防控对中国的启示随着全球化进程的不断推进，日本作为世界上主要的经济体之一，其对外直接投资也在不断增加。
随着对外投资规模的扩大，日本企业也面临着越来越多的风险和挑战，特别是在中国这样一个巨大的市场。
对日本企业来说，如何有效地防范风险，保护自身利益，已经成为一个亟待解决的问题。
值得借鉴和学习的是，日本在对外直接投资风险防控方面的经验和教训，可以为其他国家在海外投资中提供宝贵的启示。
日本企业在开展对外投资时需重视市场风险。
中国市场庞大，消费能力强劲，吸引着大量的外资企业前来投资。
由于中国市场竞争激烈，市场规模巨大，市场风险也同样巨大。
竞争对手众多，消费者需求多元化，要在中国市场生存和取得成功，并非易事。
日本企业在对外投资时，应该对目标市场进行充分的市场调研和分析，了解当地的消费习惯、政策法规等因素，准确把握市场风险，从而有效调整战略，降低投资风险。
日本企业在对外投资过程中还需重视合规风险。
中国的法律体系与日本不同，合规风险是一个在对外投资中不能忽视的问题。
在中国市场，合规风险可能来自于劳工纠纷、环境保护以及知识产权保护等方面。
而中国的执法环境也较为复杂，企业可能面临着政府监管、税务审查等各种合规风险。
日本企业在对外投资时，应加强对当地法律法规的了解，确保自身的经营行为符合当地法律法规，有效避免合规风险的发生。
日本企业在对外直接投资过程中还需重视安全风险。
中国社会治安状况与日本相比存在一定差距，企业在中国的生产经营活动中，可能会面临内部安全风险和外部安全风险的双重挑战。
内部安全风险主要包括员工安全、设备安全等问题，外部安全风险则主要来自于社会治安状况不稳定带来的安全隐患。
日本企业在对外投资时，应加强安全管理，确保员工和设备的安全，有效应对安全风险。
随着对外直接投资规模的不断扩大，日本企业在中国市场面临的风险也在增加。
日本企业在对外投资过程中需要重视政治、市场、合规和安全等各方面的风险，积极采取相应的风险防控措施。
日本经济受挫的教训是什么？
日本经济受挫的教训引言日本经历了二战后的高速经济增长，成为世界第二大经济体。
然而，自20世纪90年代以来，日本经济开始陷入长期停滞和低增长期，被称为“失去的二十年”。
这段经济困境的教训对于其他国家来说具有重要意义。
本文将分析日本经济受挫的教训，探讨其原因，并提出应对策略。
1. 过度依赖出口导致的经济脆弱性日本经济长期以来过度依赖出口，尤其是对美国市场的依赖。
当美国经济陷入衰退时，日本的出口遭遇打击，给日本经济带来巨大冲击。
这表明过度依赖出口使日本经济变得脆弱，无法应对国际经济波动的风险。
其他国家也应该注意减少对单一市场的过度依赖，而要通过多元化发展，降低经济风险。
2. 高度保护主义政策限制了经济活力日本长期实施高度保护主义政策，对外贸易和投资进行限制，以保护国内产业。
然而，这种保护主义政策限制了日本经济的活力和创新能力。
与此同时，日本企业在国际市场竞争中缺乏竞争力，导致经济增长放缓。
这说明保护主义政策并不能长期支撑经济，而应推动开放和自由贸易，促进经济的可持续增长。
3. 长期低利率政策的副作用为了刺激经济增长，日本长期实施了低利率政策。
然而，这种政策也带来了副作用。
低利率导致资金过度流向房地产市场和金融市场，而不是用于真正的经济实体，导致了泡沫经济的形成。
此外，低利率还削弱了银行的盈利能力，导致信贷收紧和金融不稳定。
其他国家应警惕低利率政策可能带来的负面影响，确保经济和金融的稳定。
4. 人口老龄化对经济结构的挑战日本面临着严重的人口老龄化问题，劳动力供给不足。
老龄化导致支出增加，消费减少，投资需求下降。
此外，老年人口的增加还带来了养老金和医疗保健等社会福利支出的压力。
这对经济结构带来了巨大挑战，需要采取措施提高生育率，促进劳动力参与和创新，确保可持续的经济增长。
5. 教育和人力资源发展的重要性日本经济受挫还暴露了教育和人力资源发展的不足。
由于传统教育模式过于注重应试能力，日本面临技术人才短缺和创新能力不足的问题。
用实例告诉你,为什么日本养老你学不了!
用实例告诉你，为什么日本养老你学不了！2018年春节后上班第三天，中健联盟秘书长蒋洪卫、副秘书长张圃以及诚通人力等即启程赴日本考察养老产业，访问交流、洽谈合作。
3月2日晚结束考察行程回国。
大和总研专家作介绍这几天，考察团访问了日本最大的信用卡技术公司株式会社世尊信息系统，日本三大券商之大和证券旗下，日本智库大和总研，就日本国内医疗大数据现状的分析与动向、日本社会保险系统解决方案等两个主要内容进行了详细的交流。
大和总研的专家，还针对日本公共医疗保险与中国公共医疗保险进行了对比，通过对比，我们可以发现，中日公共医疗保险存在的差别，正是这个差别，影响了中日养老产业的发展，我们发现，不仅仅是长期照护保险，日本还有多种保险可以用来支付医疗和养老的费用。
这大大提升了医疗和养老的支付能力。
考察团还参访了日本有代表性的多家养老机构，详细了解了日本各种不同的养老服务机构的运营情况。
静冈县议会、静冈县县厅2015年联盟一期医养结合国际研修班期间，日本静冈县议会议长吉川雄二先生与议员天野一等到访北京中健联盟秘书处，3月2日下午，中健联盟秘书长蒋洪卫、副秘书长张圃等赴静冈县议会回访吉川雄二先生，与吉川雄二与天野一两位议员就未来双方的合作进行了深入交流，静冈县是日本43个县之一，在日本的行政体系中，县相当于中国的省级行政单位。
上周四，我们发表“无数中国人赴日本学习养老，但至今无成功案例，为什么？”主要从文化的角度，来分析了中日养老的区别，今天我们再以项目案例的角度来分析，为什么一直以来，日本养老的经验，我们都学不来。
在日访问期间，日本某养老机构负责人给我们算了这么一笔帐：以建设一家100床位的养老机构为例：一、建设投入：土地加建设成本，需要投入10亿日元。
其中日本政府会补助35%，其他资金通过银行贷款。
二、收入情况：入住老人每人每月的收费为35万日元，附带日照部分服务，收费为入住一半的费用，每天约40人，每人每月17.5万日元，这两项一共收入为4200万日元，这是在全部住满的情况下。
日本：社会保障制度面临严峻考验
⽇本⼈迄今⼀直因有稳定的社会保障制度⽽安居乐业，但在步⼊少⼦化、⽼龄化时代的今天，⽇本的社会保障制度开始⾯临严峻考验。
许多⽇本⼈对此感到不安和失去信⼼，对⾃⼰的“养⽼”问题有后顾之忧。
⽇本的社会保障制度由社会保险和公共扶助两⼤⽀柱组成。
社会保险包括医疗、养⽼、就业、灾害和护理保险制度；公共扶助包括⽣活保护、公共服务、社会福利和公共卫⽣。
可以说，⽇本的社会保障制度涉及各个⽅⾯，⽽且⽐较完善，为国民提供⽣活和医疗等保障⽅⾯发挥着重要作⽤。
今天的⽇本，少⼦化和⽼龄化问题⽇趋严重，加上失业⼈数有增⽆减，社会保障制度遇到了前所未有的严峻考验。
在⽇本社会保障体制中，养⽼保险制度举⾜轻重，但如今却陷⼊了⼊不敷出、难以为继的困境。
其主要原因有两个：⼀是养⽼基⾦的运作出现了巨额亏损。
⽇本的养⽼保险制度主要由“国民养⽼⾦”、“厚⽣养⽼⾦”和“公务员共济养⽼⾦”等组成，厚⽣劳动省下属特殊法⼈“养⽼资⾦运⽤基⾦”对由这三种养⽼⾦构成的公共养⽼⾦统⼀进⾏管理和投资运作，投资⽅式主要是购买⽇本政府和外国政府发⾏的国债，以及委托⼀些信托银⾏等投资机构在股市进⾏投资，所获利润⽤来⽀付养⽼⾦。
该省去年公布的养⽼基⾦投资运作数据表明，2002财政年度养⽼基⾦的收益率为负8.46％，已连续三年出现⾚字。
截⾄2003年3⽉，养⽼基⾦亏损总额已⾼达60617亿⽇元。
⼆是交纳保险费的⼈及交纳的保险费在减少，⽽领取养⽼⾦的⼈却在增加。
⽬前，⽇本加⼊养⽼保险的⼈数为7000万，⽽领取养⽼⾦的⼈数有1800万，也就是说4⼈养活1个⽼⼈。
⽇本的社会保障制度之所以⾯临严峻考验，根本原因在于少⼦化和⽼龄化问题⼗分严重。
据⽇本官⽅统计，2003年⽇本⽣育率为1.29⼈。
为了建⽴可持续⽽⼜稳定的养⽼保险制度，同时确保⽤于⽀付养⽼⾦的财源，⽇本政府和执政党不久前在国会通过了养⽼⾦制度改⾰相关法。
这⼀法律是以1.3的⽣育率为前提来制定未来交纳养⽼保险费和⽀付养⽼⾦的标准的。
资本输出的教训：我们向日本学什么？
董事会 012E ditorial 资本输出的教训：我们向日本学什么？在全球化和人民币持续升值的背景下，走出去的“中国钱”规模越来越大，近年来世界各国资源、地产和金融市场的大宗交易中，常常可以看到中国人的身影。
最近一个中国富豪拟斥巨资买下冰岛0.3%的土地准备做旅游开发，引起了西方社会舆论的高度关注。
人们不禁联想到上个世纪80年代日本的海外扩张，当年，“买下美国”这样的新闻头条也曾给美国人造成了很大的恐惧和不安。
让历史的镜头退回到更远一些的1950年代，日本开始战后重建，先是以出口“价廉质次”的商品换回大量外汇，贸易顺差连年扩大，60年代末期转向自主创新和产业升级，经过二十多年的励精图治，在汽车、电子等产业取得了重大突破，“日本制造”一改过去的不良形象，逐渐成为时尚、优质的代名词。
这个过程也是日本企业进行海外投资、不断开拓国际市场的过程。
直到1985年签订了“广场协议”，日元开始大幅升值，资本输出掀起了一阵狂潮，之后伴随着泡沫的破灭，日本经济陷入长期低迷。
日本这段由商品输出到资本输出的历史与今天的中国有很多相似之处，但也有诸多显而易见的不同：中国是大国，能够影响国际经济秩序，政府的行政力量很强，资本流动受到管制。
这些不同也许能使中国避免日本当年泡沫破灭、经济衰退的命运，但也有可能导致中国的强国之路变得更为漫长。
日本是个小国，资源贫乏，国内市场规模小，国际化是不得不走的一步。
很多人只注意到了日本疯狂海外投资引发经济泡沫的恶果，但却忽视了日本企业的国际化是和产业转型升级是密切相连的。
也就是在国际化进程中，日本及时调整了贸易结构，从出口劳动密集型产品为主到形成以技术密集型产品为主体, 附加价值高的高技术产品出口格局。
时至今日，日本品牌依然保持着很强的国际竞争力。
问题在于，日本当年是如何完成产业转型升级的呢？事实证明，日本的产业转型升级与海外投资不无关系：当要素禀赋的比较优势逐渐丧失，企业势必要寻求更便宜的要素替代和扩大规模经济，利用全球范围的产品分工，获取利润，以支撑国内产业的自主创新和研发投入。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我们从日本社保基金投资的惨痛教训中可以学到什么？ 郑秉文 房连泉 王新梅 中国社会科学院
世界各国社保基金投资证券市场和产业部门的效果均不理想，失败的教训远远多于成功的经验，但是，他们仍在积极探索之中。在投资失败的案例中，日本社保基金“东亚化”投资的教训尤为深刻。 日本公共年金制度是典型的现收现付制，从1961年到2001年4为止，日本年金积立金（本文按照日语习惯将之称为“年金积立金”）累积约有142万亿日元，达到2000年GDP的28%，是世界上最大的养老储备基金之一。规模如此巨大的养老金资产在日本战后历史上（至2001年4月前）一直被政府用于一个被称为“财政投资融资计画”（Fiscal Investment and Loan Program，以下简称“财投计画”）的政策金融体系。在2002年和2003年出版的日本专家学者有关“财投计画”和年金积立金的研究报告中，披露了令人吃惊的实情，即几十年的养老金储备资产大部分变成了呆坏账。其主要原因在于年金积立金通过“财投计画”，以贷款的形式借给了财政投融资的对象机构，而这些机构大多处于资不抵债的境地。近年来，养老金投资形成的呆坏账已对日本经济复苏构成了严重的阻碍。 考察东亚国家地区的社保基金投资方式，我们可以发现，韩国、新加坡等东亚国家有着与日本某些非常类似的共同特征，即社保基金投资于基础设施和其它产业以及部分投资于资本市场的多元化投资战略。以日本为典型代表的“东亚化”社保基金投资方式其教训是惨痛的，后果是不堪想象的，也已被实践证明是不可取的。对于同处东亚地区的中国，在迈入人均GDP超过1000美元的历史发展阶段后，对于中央社保基金的投资管理应当吸取日本的教训，谨防产生“东亚化”投资后果，警钟长鸣。
1. 日本年金积立金投融资管理体制 1.1 公共年金体系基本架构 日本养老保障制度又叫年金制度，主要由公共年金、企业年金和商业个人年金三个支柱构成， 其中公共年金用来保障基本的、标准的年金给付，在年金制度中居于主导地位，它又分两个层次：第一层是国民年金，又称基础年金（National Pension Insurance, 简称NPI），日本政府规定凡处于规定年龄段的国民均须加入国民年金；第二层是与收入关联的厚生年金（Employment Pension Insurance, 简称EPI）和共济年金，在参加基础年金的基础上，私营企业雇员和公务员等依据身份的不同而分别加入厚生年金和共济年金。由于这两个层次的年金均由政府来管理，并带有强制性，因此也被称为公共年金。表1说明了各类人员按身份不同加入公共年金体系的情况。
表1：日本公共年金体系及其参保人员分类 职业等 加入制度 保险费 20-60岁的农民，个体工商户，学生等 国民年金 （1号受保者） 13300日元/每月
雇佣者 私营企业职员等 国民年金＋厚生年金 （2号受保者） 月收入的17.35%与奖金的的1%，（雇主与雇员各承担一半）。 公务员，农林渔业团体职员，私立学校职员等 国民年金＋共济年金 （2号受保者） 根据具体制度不同，缴费为月收入的13.3%－19.49%与奖金的1%（雇主与雇员各承担一半） 家庭主妇等（雇员的配偶，主要靠雇员的收国民年金 不需要缴纳保险费，由配偶所加入的年金制度入来维持生活） （3号受保者） 负担 资料来源：日本社会保险研究所，《日本1999年年金白皮书 构造20世纪的年金》，第41页，表1－1－8。
从1961年国民年金制度设立开始，政府要求符合政策规定的日本国民都要加入公共年金，称为“国民皆年金”。其中厚生年金、国民年金的加入者最多，规模最大。到2001年3月，厚生年金加入者有3219万人，领取者901万人；国民年金加入者7049万人，领取者2057万人 1。 厚生年金和国民年金均由厚生省社会保险厅管理，而共济年金则由各互助协会自行管理。国民年金2/3的收入来源来自保费，1/3来自政府的财政补帖。另外，政府还承担了厚生年金和国民年金的全部管理费用。 1.2 年金积立金的融资来源 在日本，年金积立金指的是国民年金和厚生年金收支节余形成的公共养老储备基金。1942年厚生年金制度设立时，采取完全积累制的融资方式，从20世纪50年代至70年代国民年金和厚生年金给付水平不断提高，由于积累基金不足，公共年金融资逐步调整到现收现付制 2。 养老储备金制度是政府有意识地采取的一项公共年金财政调控政策，政府将每年的国民年金和厚生年金收支节余部分积累起来，形成年金积立金，目的在于保持3－5年期间内公共年金支付需要的储备资金，以平衡代际间的养老负担，应对未来老龄化社会过高的养老费用。年金积立金的收入来源除了保费收入外，还来自国家一般会计的转移支付、历年滚存积累金的运营收入等方面。从20世纪50年代中期至80年代，日本经济保持了较快的增长速度，这段时期人口年龄结构又很年轻，年金积立金得到快速增长。到90年代后期，年金收入和支出开始大致相近，年金积立金积累的速度减慢，但每年都有所增加。从表2可以看出历年的年金积立金积累情况，至2000年末，国民年金储备资产达11万亿日元，厚生年金储备资产达131万亿日元，二者合计142万亿日元，相当于12700亿美元，超过了当年美国“联邦社保信托基金”的规模（2000年末为10490亿美元 3）。
表2：年金积立金历年积累情况（单位：万亿日元） 年份 年金积累 1961 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000
厚生年金 余额储备 0.6 1.4 4.4 12.3 28 50.8 76.9 111.8 118.5 125.8 130.8 134.4 131.5
国民年金 余额储备 0 0.2 0.7 1.9 2.6 2.6 3.6 7 7.8 8.5 9 9.5 11
年金积立金 累计余额 0.6 1.6 5.1 14.2 30.6 53.4 80.5 118.8 126.3 134.3 139.8 143.9 142.5
资料来源：日本社会保险研究所，《日本1999年年金白皮书 年金储备运用》，表1－3－1。
1.3 年金积立金投资运营体制 年金积立金的投资管理是和“财投计画”紧密联系在一起的。到2000年末，根据日本法律规定，年金积立金必须100%寄存在原大藏省（2001年更名为财务省）的资金运用部（Trust Fund Bureau，简称TFB），由资金运用部通过“财投计画”为经济和社会发展的各个领域提供融资。因此，分析年金积立金的“运用过程” 4， 首先要考察“财投计画”体系。
1.3.1 “财投计画”体系
1 周燕飞：《日本的社会保障制度简介》，日本国立社会保障人口研究所，2002年版，http://www.ipss.go.jp
2 Masaharu Usuki：The New Investment Management Scheme for Japan’s Public Pension Fund, NLI Research.163.
3 The U.S. Social Security Administration: 2001 OASDI Trustees Report, http://www.ssa.gov/.
4 在日文原文中将资金的投资运营称作“资金运用”。 图1：财政投融资体系 存款 保险费等 保险费等 存款等
政府支出 进行贷款·提供服务等 注：数字是1999年度末的余额。 在日本，“财投计画”作为国家政策金融的工具，由来已久，早在明治时期（1868－1912年）
国 民 邮政储蓄 255万亿日元 年金余额储备 其他 140万亿日元 48万亿简易生命保险 余额储备 112万亿日元 金融机构等 财政投融资 寄存 协助财政投融资 购买
购买 国债 财政投融资计画 414万亿日元 115万亿 日元
资金运用部 443万亿日元 简易生命保险资金 产业投资特别会计 政府保
证债等 22万亿
国债等 财政投融资对象机构 国家的特别会计等 公库等 公团等 地方公共团体 （73万亿日元） （145万亿日元） （110万亿日元） （83万亿日元） ·国营土地改良 ·住宅金融公库 ·年金福祉事业团 事业特别会计 ·日本政策投资银行 ·日本道路公团 特殊会社等 ·飞机厂整备 ·公营企业金融公库 ·都市基盘整备公团 （3万亿日元） 特别会计 ·国际协力银行 等 ·电源开发 ·国立病院 ·国民生活金融公库 株式会社 特别会计 ·中小企业金融公库 等
国 民 即已形成，二战前财投资金主要由原大藏省的存款部用于购买国债，向地方公共团体、农林水产、产业基础建设等领域融资。战后财投制度得到重建并快速发展，被誉为“第二财政”，在日本战后经济恢复期以及20世纪60年代至70年代经济快速增长的时期，“财投计画”在促进基础设施建设、产业发展以及社会资本的形成等方面发挥了巨大作用。进入80年代至90年代“财投计画”的投融资目标开始转向生活、住房、社会福利以及中小企业发展等领域，其规模日益膨胀，同时，由于体制上的原因，其诸多问题和弊端也逐步暴露出来。2001年3月，日本政府开始对“财投计画”进行大幅度的改革。 从资金运用即投资过程分析，“财投计画”是政府通过把不同渠道筹措的公共性有偿使用的资金作为原始资金，按照国家的决策导向和政策目标，投向经济和社会发展各个领域的过程。图1说明了1999年“财投计画”的资金运作体系。按照资金流程，可以将“财投计画”划分为入口、中介、出口三大系统。“入口系统”是邮政储蓄、年金资金、简易生命保险等“财投计画”的资金来源，这些资金均属有偿使用，需要定期偿还。“出口系统”则是运用财投资金的各个对象机构（以下简称“财投机构”），这些财投机构大致可分为：国家特别会计、地方公共团体、公库、公团等财投机构 5。 “中介系统”是原大藏省的“资金运用部”，它像一个巨大的过滤器，将不同渠道、不同性质和不同风险的资金来源集中起来，并过滤到财投体系的出口。作为连接“入口”和“出口”的中介，资金运用部需要定期支付“入口”处资金来源的借款本金和利息，并收取“出口”处各个财投机构的贷款本息作为补偿。在资金运用即投资上，“资金运用部”负责制定每年的投资运用计划，并且由议会进行批准，其基本出发点在于为实现经济社会发展的公共目标领域融资，以弥补市场的失灵和社会资本的不足。财投资金主要以购买债券和直接贷款两种形式分配给各个财投机构，用于公共基础设施、产业、社会福利等领域社会公共项目的建设。
1.3.2 年金积立金运用体制 从历史上看，年金积立金一直是“财投计画”的重要资金来源，厚生年金建立伊始，年金余额储备就纳入了“财投计画”。1951颁布的《资金运用部法》以法律形式规定了年金积立金预托给资金运用部的义务。20世纪60年代至70年代随着年金制度的成长，年金积立金占“财投计画”资金来源的比例不断上升。到了80年代，来自简易生命保险的资金有所增加，年金积立金比重开始下降，但它依然是“财投计画”的重要资金来源，始终保持在整个财投资金来源的1/4左右。从年金积立金到资金运用部的具体过程是：首先，年金对象根据社会保险事务所的纳入通知书，向日本银行的代理行或局缴纳保险金，然后作为保费收入记入福利年金特别会计，在此与保险支出轧平，差额作为积累金预托给资金运用部 6。 资金运用部再根据每年批准的“财投计画”将年金资金与邮政储蓄资金一起分配给各个财投机构。 在年金积立金运用过程中，还有一部分较为特殊的部分，称为“还原融资计划”。每年度资金运用部都要对“财投计画”的原始资金进行统一调配，从运营资金中拨出一部分来直接用在养老参保者身上。换言之，也就是注入“财投计画”的年金积立金有一部分又要返回到养老保险方面来，目的是把钱还原给参保者，提高参保者的福利，这种返还回流的资金被称之为“还原融资”。还原融资项目运营的绝大部分要通过“年金福祉事业团” (The Pension Welfare Public Corporation) 来实施。