年中级财务管理讲义系列之二十一

一．内容讲解

（一）现金的持有动机与成本

1．现金的含义

现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金,包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。

现金管理的目的是：企业必须合理确定现金持有量,协调现金流入和流出的数量和时间，以便在保证企业经营活动所需现金的同时,尽量减少企业闲置的现金数量,提高资金收益率。2．现金的持有动机

（1）交易动机

企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。企业为了组织日常生产

营活动,必须保持一定数额的现金余额,用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付

期债务、派发现金股利等。一般说来,企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取

于企业销售水平。

（2）预防动机

企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力，指企业在正常业务活动现金需要

的基础上,追加一定数量的现金余额以应付未来现金流入和流出的随机波动。

企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于以下三个方面:A.是企业愿意承担

险的程度;B.是企业临时举债能力的强弱;C.是企业对现金流量预测的可靠程度。

（3）投机动机

企业为了抓住各种瞬息即逝的市场机会,获取较大的利益而准备的现金余额。投机动机只是企业确定现金余额时所需考虑的次要因素之一,其持有量的大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。

企业除了以上三项原因持有现金外,也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。

企业在确定现金余额时,一般应综合考虑各方面的持有动机。但需要注意的是,由于各种动机所需的现金可以调节使用,企业持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额的简单相加,前者通常小于后者。另外,上述各种动机所需保持的现金,并不要求必须是货币形态,也可以是能够随时变现的有价证券以及能够随时融入现金的其他各种存在形态,如可随时借入的银行信贷资金等。

3．企业持有现金的成本

（1）持有成本C0现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。企业保留现金,对现金进行管理,会发生一定的管理费用C1,如管理人员工资及必要的安全措施费等。这部分费用具有固定成本的性质,它在一定范围内与现金持有量的多少关系不大。用图表表示见图21-1中C1

再投资收益是企业不能同时用该现金进行有价证券投资所产生的机会成本,这种成本在数额上等同于资金成本。放弃的再投资收益即机会成本属于变动成本,它与现金持有量正相关,即现金持有量越大,机会成本越高,反之就越小。

（2）转换成本C3

转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用即现金同有价证券之间相互转换的成本.严格地讲,转换成本并不都是固定费用,有的具有变动成本的性质,如委托买卖佣金或手续费,这些费用通常是按照委托成交金额计算的。这样,与证券变现次数密切相关的转换成本只包括其中的固定性交易费用。转换成本与证券变现次数呈线性关系,即\

转换成本总额=证券变现次数×每次的转换成本。

年现金需要量D =每次现金持有量×证券变现次数

当年现金需要量D一定时，每次现金持有量与证券变现次数成反比，证券变现次数与转换成本成正比；因此，每次现金持有量与转换成本成反比。

（3）短缺成本C4

现金短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失,包括直接损失与间接损失。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降,随现金持有量的减少而上升,即与现金持有量负相关。

（二）最佳现金持有量

这里介绍成本分析模式、存货模式和现金周转期模式等几种常见的模式。

1．成本分析模式

成本分析模式是根据现金有关成本,分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式确定现金最佳持有量,只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本C2及短缺成本C4 ,而不予考虑管理费用C1转换成本C3。

在现金有关成本中,管理费用C1具有固定成本的性质,与现金持有量不存在明显的线性关系;机会成本C2即因持有现金而丧失的再投资收益,是与现金持有量成正比例变动的,机会成本=现金持有量×有价证券利率(或报酬率);短缺成本C4同现金持有量负相关,现金持有量愈大,现金短缺成本愈小;反之,现金持有量愈小,现金短缺成本愈大。这些成本同现金持有量之间的关系可以看出,由于各项成本同现金持有量的变动关系不同,使得总成本曲线呈抛物线型,抛物线的最低点,即为成本最低点,该点所对应的现金持有量便是最佳现金持有量,此时总成本最低。

成本分析模式正是运用上述原理确定现金最佳持有量的。

在实际工作中运用该模式确定最佳现金持有量的具体步骤为:

①根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值;

②按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表;

③在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量,即最佳现金持有量。【例题1】某企业现有ABCD四种现金持有方案,有关成本资料如下表所示。

根据上表编制该企业最佳现金持有量测算表

【解析】根据以上分析内容可以列表如下：

最佳现金持有量测算表金额单位:元

通过分析比较上表中各方案的总成本可知,C方案的总成本最低,因此企业持有30000元的现金时,各方面的总代价最低,30000元为现金最佳持有量。

2．存货模式

存货模式又称鲍莫模式(BauEnol Model),它是由美国经济学家William-J .Baumol首先提出的,他认为公司现金持有量在许多方面与存货相似,存货经济定货批量模型可用于确定目标现金持有量,并以此为出发点,建立了鲍莫模式。

存货模式的着眼点也是现金相关总成本最低。在这些成本中,固定费用因其相对稳定,同现金持有量的多少关系不大,因此在存货模式中将其视为决策无关成本而不予考虑。由于现金是否会发生短缺、短缺多少、概率多大以及各种短缺情形发生时可能的损失如何,都存在很大的不确定性和无法计量性。因而,在利用存货模式计算现金最佳持有量时,对短缺成本也不予考虑。在存货模式中,只对机会成本C2和转换成本C3予以考虑。

机会成本和转换成本随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向,因此，存在一个最佳现金持有量，能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低，即为最佳现金持有量。

运用存货模式确定最佳现金持有量时,是以下列假设为前提的:

①企业所需要的现金可通过证券变现取得,且证券变现的不确定性很小;

②企业预算期内现金需要总量可以预测;

③现金的支出过程比较稳定、波动较小,而且每当现金余额降至零时,均可通过部分证券变现得以补足;

④证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。如果这些条件基本得到满

足,企业便可以利用存货模式来确定现金的最佳持有量。

设T为一个周期内现金总需求量;

F为每次转换有价证券的固定成本;

Q为最佳现金持有量(每次证券变现的数量);

K为有价证券利息率(机会成本)

TC为现金管理相关总成本。

则现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本

即：TC=（Q/2）×K+（T/Q）×F

（1）持有机会成本C2的计算公式为

由于在一个周期内企业可以在现金和短期投资之间不断转变，企业在一个周期内平均现金持有量为Q/2，因此，C2=Q/2 ×K

（2）转换成本C3

转换成本总额=证券变现次数×每次的转换成本。

因此，C3=T/Q ×F

（3）现金管理的相关总成本为

TC=(Q/2)× K+(T/Q) ×F公式(1)

现金管理的相关总成本与现金持有量呈凹形曲线关系。持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时,现金管理的相关总成本最低,此时的现金持有量为最佳现金持有量,即:

【例题2】某企业现金收支状况比较稳定,预计全年(按360天计算)需要现金200000元,现金与有价证券的转换成本为每次400元,有价证券的年利率为10%,试分析成本模式。【解析】根据以上分析知道：

最佳现金持有量(Q)=√(2×200000×400/10%)=40000(元)

最低现金管理成本(TC)=√(2×200000×400×10%)=4000(元)

其中:转换成本=(200000÷40000)×400=2000(元)

持有机会成本=(40000÷2)×10%=2000(元)

有价证券交易次数(T/Q)=200000/40000=5(次)

有价证券交易间隔期=360÷5=72(天)

3．现金周转期模式

现金周转期模式是从现金周转的角度出发,根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。利用这一模式确定最佳现金持有量,包括以下三个步骤:

（1）计算现金周转期。现金周转期是指企业从购买材料支付现金到销售商品收回现金的时间，计算公式为：

现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期

【例题3】某公司的原料购买和产品销售均采取赊销方式,应付款的平均付款天数为30天,应收款的收款天数为70天。假设平均存货期限即企业从原料购买到产成品销售的期限为80天,则公司的现金周转期为多少？

【解析】根据以上分析知道：现金周转期=70-30+80=120(天)

（2）计算现金周转率。现金周转率是指一年中现金的周转次数,其计算公式为：

现金周转率=日历天数（360）/现金周转天数=360/120=3（次）

现金周转次数越多,企业的现金需求就越少。

（3）计算目标现金持有量。其计算公式为:

目标现金持有量=年现金需求额/现金周转率

假设例3中该公司每年现金需求额为360万元,则目标现金持有量为120万元(360/3)。也就是说,如果年初企业持有120万元现金,它将有足够的现金支付到期债务,不必另借现金。（三）现金日常管理

企业在确定了最佳现金持有量后,还应采取各种措施,加强现金的日常管理,以保证现金的安全、完整,最大程度地发挥其效用。现金日常管理的基本内容主要包括以下几个方面：1．现金回收管理:为了提高现金的使用效率,加速现金周转,企业应尽量加速账款的收回。一般来说,企业账款的收回包括三个阶段:即客户开出支票、企业收到支票、银行清算支票。企业账款收回的时间包括支票邮寄时间、支票在企业停留时间以及支票结算的时间。前两个阶段所需时间的长短不但与客户、企业、银行之间的距离有关,而且与收款的效率有关。在实际工作中，缩短这两段时间的方法有邮政信箱法、银行业务集中法等。

2．现金支出管理:与现金收入的管理相反,现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。当然这种延缓必须是合理合法的,否则企业延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失,延期支付账款的方法一般有以下几种:一是合理利用浮游量。所谓现金的浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。二是推迟支付应付款。三是采用汇票汇款。四是改进工资支付方式。

3．闲置资金投资管理的目的:首先是保证主营业务的现金需求，其次才是使这些现金获得最大的收益。

现金日常管理的目的：在保证生产经营所需现金的同时，节约使用现金，并从暂时闲置的现金中获得尽可能多的利息收入。

现金日常管理的策略：（1）力争现金流量同步（2）使用现金浮游量（3）加速收款（4）推迟应付款支付

（四）本讲重点与难点：

重点：现金持有动机、持有成本分析模式、日常管理策略；

难点：现金持有成本分析模式。