201x年第06章教材第五章投资项目资本预算
注册会计师_财务管理(2020)_第五章 投资项目资本预算
考情分析本章属于重点章节，内容多，难度大，综合性强。
重要的考点包括投资项目现金流量的确定、折现率的估计、净现值的计算和投资的敏感分析等内容。
从历年考试情况来看，本章分值较多，经常在主观题中予以体现，学习中务必要予以理解并灵活掌握。
『知识框架』第一节投资项目的类型和评价程序一、项目的类型新产品开发或扩张添置新设备，增加营业现金流入更新项目更换固定资产，不改变营业现金流入研究开发项目不直接产生现实收入，获得选择权勘探项目得到一些有价值的信息其他项目如劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。
不直接产生营业现金流入，可能减少未来现金流出二、评价程序第二节投资项目的评价方法对于互斥项目，选择唯一，注重效果。
对于独立项目，进行排序，注重效率。
思考：在资金匮乏的情况下，企业只需要进行互斥方案的决策吗？答：面对众多方案，首先进行筛分决策（独立方案的比选），即与既定标准相比较，看各个方案是否可行；进而各个可行方案互相比较（互斥方案的比选），决定投资方案。
『知识点1』独立项目的评价方法一、净现值法计算思路特定项目未来现金净流量现值与原始投资额现值的差额判断标准NPV＞0，表明投资报酬率超过资本成本，项目可以增加股东财富，应予采纳；NPV ＝0，可放弃可采纳。
NPV＜0，应予放弃『提示1』净现值是个绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。
为了比较项目的盈利性，可用现值指数法。
净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值现值指数＝未来现金净流量现值÷原始投资额现值『提示2』现值指数＞1，项目可行；现值指数＜1，不可行。
『例5-1』设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。
有关数据如下表所示。
单位：万元年份A项目B项目C项目净利润折旧现金净流量净利润折旧现金净流量净利润折旧现金净流量0 （20000）（9000）（12000）1 1800 10000 11800 （1800）3000 1200 600 4000 46002 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 46003 3000 3000 6000 600 4000 4600合计 5040 5040 4200 4200 1800 1800净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝21669－20000＝1669（万元）净现值（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝10557－9000＝1557（万元）净现值（C）＝4600×2.487－12000＝11440－12000＝－560（万元）现值指数（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）÷20000＝21669÷20000＝1.08现值指数（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）÷9000＝10557÷9000＝1.17现值指数（C）＝4600×2.487÷12000＝11440÷12000＝0.95『提示3』现值指数是相对数，反映投资的效率；净现值是绝对数，反映投资的效益。
CPA 注册会计师 财务成本管理 试题及解析-第05章 投资项目资本预算
第五章投资项目资本预算一、单选题1.下列关于开发新产品、建造生产线项目的基本特征中，表述错误的是（）。
A.目标性B.唯一性C.长期性D.可逆性2.某一个投资项目预计净现值为100万元，据此不能得出的结论是（）。
A.该项目等额年金大于0B.该项目内含报酬率大于资本成本C.该项目现值指数大于1D.该项目会计报酬率大于13.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性B.现值指数是相对数，反映投资的效率C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率D.会计报酬率是使用现金流量计算的4.对于单一项目来说，（）说明该项目是可行的。
A.方案的投资报酬率高于资本成本B.方案的投资报酬率低于资本成本C.方案的现值指数小于0D.净现值是负数5.下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是（）。
A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率6.已知某投资项目的原始投资额为100万元，投资期为2年，投产后第1～3年每年现金净流量为25万元，第4～10年每年现金净流量为20万元。
则该项目包括投资期的静态回收期为（）。
A.4.25年B.6.25年C.4年D.5年7.对于互斥项目的决策，如果投资额不同，项目寿命期不同，应当选择的决策方法是（）。
A.净现值法B.等额年金法C.回收期法D.会计报酬率法8.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。
项目预计流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元。
则该项目原始投资额为（）万元。
A.400B.560C.345D.5059.对于多个独立投资项目，在资本总量有限的情况下，最佳投资方案必然是（）。
A.净现值合计最高的投资组合B.会计报酬率合计最大的投资组合C.现值指数最大的投资组合D.净现值之和大于零的投资组合10.下列关于垫支营运资本的表述中，正确的是（）。
A.垫支的营运资本属于成本费用，需要考虑抵税的问题B.垫支的营运资本在整个项目计算期内，每年都会增加投入C.垫支的营运资本需要在项目结束时考虑收回D.垫支的营运资本每年都是相同的11.A公司评价一拟投资项目的β值，利用从事与拟投资项目相关的某上市公司的β值进行替换，若该上市公司的β值为2.04，权益乘数2.5，A公司投资该项目后的产权比率为0.4，所得税税率为25%，则该项目的β资产为（）。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。
考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。
第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。
第五章投资项目资本预算第六章债券、股票价值评估第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。
第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。
2023年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。
第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。
本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。
近3年的平均分值为2分。
主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利***策的运用。
第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。
第十二章营运资本管理本章属于重点章。
历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。
第十三章产品成本计算本章属于重点章。
从历年考试情况来看，近3年平均分值为9分，题型主要包括客观题、计算分析题和综合题。
第十四章标准成本法本章属于一般章，本章题型主要是客观题和计算分析题，近3年平均分值为4分。
第十五章作业成本法本章属于次重点章节。
涉及客观题和计算题。
近3年平均分值为1分。
第十六章本量利分析本章属于重点章，内容较为简单，主要是为相关章节内容奠定计算基础。
注册会计师考试题型涉及客观题和计算题，近3年平均分值为7分。
第五章：资本预算决策分析
第五章：资本预算决策分析本页仅作为文档封面，使用时可以删除This document is for reference only-rar21year.March第五章资本预算决策分析在任何场合，企业的资源都不足以利用它所面对的所有机会或回避它所受到的所有威胁。
因此，战略基本上就是一个资源配置的问题。
成功的战略必须将主要的资源用于利用最有决定性的机会。
——威廉·科恩（William Cohen）内容摘要资本预算决策是指利用各种方法对各备选投资项目进行分析，并确定最佳资本预算方案的过程。
资本预算决策分析是公司投资管理的关键。
本章重点介绍了投资项目现金流量的估算，资本预算决策的基本方法，资本预算中的资本分配，资本预算中的风险等。
投资项目与现金流量估算5.1.1投资项目5.1.1.1投资项目的概念一般来说资本预算都是针对特定的一个或一组项目来分析，资本预算中分析的项目具有以下三个特点：1.具有很大的前期成本；2.特定的时间段产生现金流量；3.项目结束时，由项目资产产生的期末残值。
这里的项目指的是狭义上的投资项目，广义的投资项目不仅仅包括这些内容，而且包括所有关于优化公司资源配置的决策，从这一角度讲，项目决策可以包括战略性决策（开拓新市场，收购其他公司），经营决策（建立加工厂，开设销售网络），管理与战术性决策以及服务决策等。
5.1.1.2投资项目的分类1.按项目之间的关系分类，可分为独立项目与互斥项目独立项目和互斥项目是两种最常见的项目类型。
独立项目是指经济上互不相关的项目，即接受或拒绝某一项目，并不影响其他项目的取舍。
例如，企业准备建造仓库、投资新的生产流水线、修建行政办公楼，等等，各个项目是相互独立的。
如果资金不受限制，所有满足企业最低投资标准的独立项目都可以采纳。
互斥项目是指存在互不相容、相互间构成竞争的项目。
在一组互斥项目中，采纳一个项目就意味着应放弃该组中其他项目。
例如，某企业正在考虑提高企业生产能力的项目方案有3个，这3个项目方案即为互斥。
第五章资本预算方法.
营业现金净流量 = 净利润 + 折旧
5.1 资本预算概述
5－21
5.1.4 现金流量的构成
现金流量的构成之一 营业现金流量
（3）终结现金流量
是指投资项目完结时所发生的非经营现金流量， 主要包括： 1）固定资产的残值收入或变价收入以及出售时的 税收效应； 2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。
5.1 资本预算概述
38,000
20,000 22,000 8,800 13,200 33,200
42,000
20,000 18,000 7,200 10,800 30,800
46,000
20,000 14,000 5,600 8,400 22,840
5－25
注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t＝2代表第2年年末，„
5－22
5.1.4 现金流量的构成
3.现金流量的计算
例5.3 某公司准备购入一台设备以扩大生产能力。有甲、乙 两个方案可供选择: 甲方案需投资 100 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提 折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为 60 000元，每年 的付现成本为 20 000元。 乙方案需投资110 000元，在第一年垫支营运资金30 000元， 采用直线折旧法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入10 000元。5年中每年的销售收入为80 000元，付现成本第一年为30 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费4 000元，假设所得 税税率为 40％。试计算两个方案的现金流量。
5.2 资本预算概述
5－30
5.2.1净现值准则
1. 净现值的计算之一
净现值 未来回报的总现值 初始投资
NCF1 NCFn NCF2 NPV C 1 2 n (1 k ) (1 K ) (1 K )
【BT课件】2022年CPA 财管 第五章 投资项目资本预算
决策原则
净现值＞0，投资项目可行
净现值=0，可选择采纳或不采纳
净现值<0，投资项目不可行
优点
具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善
缺点
是绝对值指标，在比较投资额或寿命期不同的项目时有一定的局限性
没有揭示项目本身的投资报酬率
8
第五章
投资项目资本预算
【例题1·计算题】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如下表所示。
独立项目是相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。对于此
类项目，我们决策时只需要考虑方案本身能否满足某种决策标准。
互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。对于
此类项目，我们决策时需要考虑每个方案之间的互斥性，从中选择最优方案。
6
第五章
投资项目资本预算
=21668.92-20000=1668.92（万元）
净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000
=10557.12-9000=1557.12（万元）
净现值（C）=4600×2.487-12000=11440.2-12000=-559.80（万元）
【答案】根据表9-1的资料，三个项目的现值指数如下：
现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000=21668.92÷20000=1.08
现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000
=10557.12÷9000=1.17
10 000
13 240
3 000
财务管理第五章 资本预算
Company Logo
3.内含报酬率(Internal Rate of Return，IRR)法
所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出
量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。从其本
质上讲，内含报酬率就是投资项目的预期报酬率，目前越来越多的企
业使用该项指标评价企业的投资项目。
内含报酬率的计算公式为：
NPV
n IK
K 0 1 iK
C
0
在对投资方案进行决策时，若某方案内含报酬率大于企业的投资必
要报酬率，则该方案可行；反之，若某方案内含报酬率小于企业的投
资必要报酬率，则该方案不可行。
Company Logo
内含报酬率的一般计算方法：逐次测试逼近法。逐次逼近测试法 是无论项目的现金流量呈现出任何状况均可以采用的一种方法。该 方法的测试原理是：自行设定一个项目的贴现率，并按此贴现率计 算净现值，如果净现值不为零，则调整贴现率，进而调整净现值， 使净现值逼近于零。测试过程直到找到净现值为零的两个临界值为 止，利用净现值为零的两个临界值及相对应的贴现率，采用内插法 求解出内含报酬率。
65000 65000 65000 65000
请计算该企业两项投资方案的内含报酬率，并对投资方案的财务 可行性进行分析评价。
Company Logo
(二)非贴现的分析评价法 非贴现的分析方法，是指在评价指标的计算过程中，无须考虑 货币时间价值、无须贴现计算的指标。主要包括投资回收期与投资 收益率两项指标。 1.投资回收期(Return Period of Investment，RPI)。投资回收期 是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资额所需要的全部时 间。 (1)每年现金净流量相等： 投资回收期=项目建设期+初始投资额/每年净现金流量
第07讲_投资项目资本预算(1)
考点一：投资决策评价指标的计算与特点C.等额年金法D.重置价值链法【答案】BCD【解析】等额年金法、共同年限法适用于项目寿命期不同的互斥方案比较决策，共同年限法也称为重置价值链法。
【例题•单选题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%，有四个方案可供选择。
其中甲方案的项目寿命期为10年，净现值为1000万元；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目寿命期为15年，净现值的等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。
最优的投资方案是（）。
A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】A【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率为10%，小于资本成本12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目寿命期不等，应选择无限期等额年金现值最大的方案为最优方案。
甲方案的等额年金=1000/（P/A，12%，10）=176.98（万元），高于丙方案的等额年金150万，所以甲方案较优。
（二）独立方案的组合【例题•单选题】对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（）。
A.累计净现值最大的方案进行组合B.累计会计报酬率最大的方案进行组合C.累计现值指数最大的方案进行组合D.累计内含报酬率最大的方案进行组合【答案】A【解析】在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。
考点三：现金流量的确定【例题•单选题】考虑所得税的影响时，按下列哪种方法计提折旧，会使计算出来的方案净现值最小（）。
A.年数总额法B.直线法C.沉淀资金折旧法D.双倍余额递减法【答案】C【解析】因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流入来考虑，采用加速折旧法计提折旧前几年多后几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧大。
第五章净现值和资本预算.ppt
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3
12
12
12
12
0
4
8
12
12
8
4
0
41
解: 平均净收益 = (6+2+1)/3 = 3 平均帐面净值 = (12+8+4+0)/4 = 6
AAR 3 50% 6
42
320 192 40 26 62 18.6 43.4 69.4
（208）69.4 69.4 69.4
69.4
30 48
147.4
17
三、现金流量与净利润
1、在投资决策中评价项目优劣的基础是 现金流量，而不是会计利润。
WHY 2、会计利润是按权责发生制计算的，净
现金流量是按收付实现制计算的。 3、使用净现金流量能科学的计算资金的
-9000 =10557-9000 =1557（元） 净现值（C）=4600*2.487-12000 =11440-12000 =-560（元）
23
思考 如何确定项目贴现率？
24
净现值法的特点
1、充分考虑了资金的时间价值 2、主要问题是如何确定贴现率 3、不能揭示项目本身所能达到的报酬率 4、在资金有限额时，单纯看净现值的绝对
有无对比法
11
思考题
某一技术改造项目后五年，企业的现金流 量预计每年增加200万，而事实上如果没 有该项目，企业的现金流量由于经济繁 荣每年也会增加20万，则该项目的现金 流量应该为多少？
12
2、不要忽视机会成本 3、沉没成本：是指已经发生或承诺而不
论投资项目是否被采纳都无法弥补的成 本。
13
4、要考虑投资方案对公司其他部门的影响 5、对营运资金的影响
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
. 精品 第五章 投资项目资本预算
本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。
年度 题型 2014年 2015年 2016年 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ 单项选择题 1题1.5分 1题1.5分 多项选择题 计算分析题 综合题 0.67题10分 0.75题11.25分 0.75题11.25分 0.8题12分 0.8题12分
合 计 0.67题10分 1.75题12.75分 1.75题12.75分 0．8题12分 0.8题12分
本章教材主要变化 本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。
本章主要内容
第一节 投资项目的类型和评价程序 一、投资项目的类型 分类标准 分 类 按所投资对象 1. 新产品开发或现有产品的规模扩张项目 2. 设备或厂房的更新项目 . 精品 3. 研究与开发项目 4. 勘探项目 5. 其他项目 按投资项目之间的相互关系 1. 独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。 2. 互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 二、投资项目的评价程序 1.提出各种项目的投资方案 2.估计投资方案的相关现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.比较价值指标与可接受标准 5.对已接受的方案进行再评价
第二节 投资项目的评价方法
一、独立项目的评价方法 （一）净现值法（Net Present Value） 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算公式： 净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 3.折现率的确定：项目资本成本。 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。
表5-1 单位：万元
年份
A项目 B项目 C项目
净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量 . 精品 0 （20000） （9000） （12000）
1 1800 10000 11800 （1800） 3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600 3 3000 3000 6000 600 4000 4600 合计 5040 5040 4200 4200 1800 1800
净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000 =21669-20000 =1669（万元） 净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000 =10557-9000 =1557（万元） 净现值（C）=4600×2.487-12000 =11440-12000 =-560（万元） 4.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。 5.优缺点： 优 点 具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。 缺 点 净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 【例题•单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 （ ) A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行 【答案】C 【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。 （二）现值指数（获利指数Profitability Index或现值比率） 1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 2.计算现值指数的公式为： 现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：万元 年份 A项目 B项目 C项目 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量
0 (2000) (9000) (12000) 1 1800 10000 11800 (1800) 3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600 3 3000 3000 6000 600 4000 4600 合5040 5040 4200 4200 1800 1800 . 精品 计 .
精品 根据表5-1的资料，三个项目的现值指数如下：
现值指数（A） =（11800×0.9091+13240×0.8264÷20000 =21669÷20000=1.08 现值指数（B） =（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷ 9000=10557÷9000 =1.17 现值指数（C） =4600×2.487÷12000 =11440÷12000=0.95 3.与净现值的比较： 现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。 4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。 （三）内含报酬率（Internal Rate of Return） 1.含义 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。 2.计算 （1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：万元 年份 A项目 B项目 C项目 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量
0 (20000) (9000) (12000) 1 1800 10000 11800 (1800) 3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600 3 3000 3000 6000 600 4000 4600 合计 5040 5040 4200 4200 1800 1800
4600×（P/A，i，3）=12000 （P/A，i，3）=12000/4600=2.609
（2）一般情况下：逐步测试法 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。. 精品 教材表5-4 A方案内含报酬率的测试 单位：万元
年份 现金净流量 折现率=18% 折现率=16% 折现系数 现值 折现系数 现值 0 （20000） 1 （20000） 1 （20000） 1 11800 0.847 9995 0.862 10172 2 13240 0.718 9506 0.743 9837 净现值 （499） 9
教材表5-5 B项目内含报酬率的测试 单位：万元 年份 现金净流量 折现率=18% 折现率=16% 折现系数 现值 折现系数 现值 0 （9000） 1 （9000） 1 （9000） 1 1200 0.847 1016 0.862 1034 2 6000 0.718 4308 0.743 4458 3 6000 0.609 3654 0.641 3846 净现值 （22） 338
3.决策原则 当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行。 4.基本指标间的比较 相同点： 在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。 当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率； 当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率； 当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率。 区别点 .
精品 【例题】
项目 现金流量时间分布（年） 折现率 现值 指数 0 1 2
A项目 -100 20 200 10% 1.84 B项目 -100 180 20 10% 1.80 A项目 -100 20 200 20% 1.56 B项目 -100 180 20 20% 1.64 A内含报酬率 52% B内含报酬率 90% 区别点
【例题】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。 【答案】 -100+230/（1+10%）-132/（1+10%）2 =0 -100+230/（1+20%）-132/（1+20%）2 =0 【例题•多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（ ）。 A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致 B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致 C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致 D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致 【答案】AD 【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确。 总结
区 别 点 指标 净现值 现值指数 内含报酬率 指标性质 绝对指标 相对指标 相对指标 指标反映的收益特性 衡量投资的效益 衡量投资的效率 衡量投资的效率 是否受设定折现率的影响 是 （折现率的高低将会影响方案的优先次序） 否
是否反映项目投资方案本身报酬率 否 是 【例题•单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（ ）。 A.一定小于该投资方案的内含报酬率 B.一定大于该投资方案的内含报酬率 C.一定等于该投资方案的内含报酬率 D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率 【答案】B 【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。 （四）回收期法（Payback Period）