分级基金产品折溢价汇总_图文.
201003_分级基金产品优势与发展动向_国联安基金
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海外杠杆型（结构化）基金的快速发展（ 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展（续）
海外杠杆型基金产生杠杆的方式
美国杠杆型基金产生杠杆的方式
• 以美国的杠杆型基金为代表，通过发债融资或者投资本身具有高杠杆性的衍生产品来使基金产生杠杆
通过对基金持有人进行分级，改变收益分配方式，相当于高风险偏好的持有人从低风险偏好持有人那里融资以获得更高收益 通过发行债券融资提高杠杆，由于美国都是公司型基金，所以可以通过发行债券进行融资 通过投资衍生品提高杠杆，这是因为衍生品本身具有较强的杆杠比例
不可
主动投资
瑞和小康（50%份额） 161207 瑞和分级 瑞和300 瑞和远见（50%份额）
分级基金产品优势与发展动向
国联安基金管理公司 2010年 2010年3月
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目录（1/1） 目录（1/1）
海外杠杆型（结构化） 1. 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展
1.1 2.1 2.2 2.3 2.4 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展 国内分级基金上升空间巨大 分级基金的特点和优势 实现多方共赢 —— 为投资者带来的好处 实现多方共赢 —— 为券商带来的好处
• 分割资本投资信托最早于1965年在英国发行，1987年开始迅速发展 分割资本投资信托最早于1965年在英国发行，1987年开始迅速发展 1965年在英国发行
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国内分级基金迎来花样年华
国内分级基金上升空间巨大 分级基金的特点和优势 实现多方共赢 —— 为投资者带来的好处 实现多方共赢 —— 为券商带来的好处
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国内分级基金上升空间巨大（ 国内分级基金上升空间巨大（续）
海外杠杆型（结构化）基金的启示
• 由于国内基金暂时不能发债或使用衍生品，因此结构化分级成为中国的基金产品获取杠 由于国内基金暂时不能发债或使用衍生品， 杆效应的主要方式 • 分级基金的优势在于可以不用借款而取得杠杆效应 • 杠杆型（结构化）分级产品是美国封闭式基金目前最大的特色。较之美国，我国的分级 杠杆型（结构化）分级产品是美国封闭式基金目前最大的特色。较之美国， 基金产品数量很少， 基金产品数量很少，尚有很大的上升空间
分级基金基础知识【精简版】
一、分级基金的定义分级基金是指在资产共同运作的前提下，将基金的收益进行重新分配，形成不同的的风险和收益水平的基金份额。
在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类份额或者多类份额，并分别给予不同的收益分配。
从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。
以某分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（优先）和B份额（进取），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。
当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。
也就是说，优先份额一般可以优先获得分配基准收益,进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。
二、分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。
封闭式分级基金定期封闭，子基金份额在交易所挂牌交易，不开放申购赎回；封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。
当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。
开放式分级基金的母基金份额开通申购赎回，子基金份额在交易所挂牌交易,投资者可通过分拆和合并实现母基金份额和子基金份额之间的转换。
开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。
场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。
在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。
公募基金产品结构分级
公募基金产品结构分级公募基金是一种由基金管理公司发行的投资工具，可以帮助投资者实现多样化的资产配置。
在公募基金中，存在着不同的产品结构分级，这些分级对于投资者来说具有一定的重要性。
本文将从不同角度介绍公募基金产品结构分级的相关内容。
一、按照风险分级公募基金产品根据其投资风险可以分为不同的等级。
通常来说，风险较低的基金产品被划分为一级，风险逐渐增加的产品被划分为二级、三级等等。
不同级别的产品在资产配置和投资策略上会有所差异，投资者可以根据自身的风险偏好选择适合自己的产品。
二、按照收益分级公募基金产品也可以根据其预期收益水平进行分级。
一般来说，收益较低的基金产品被划分为低收益级，收益逐渐增加的产品被划分为中收益级、高收益级等等。
不同级别的产品在投资策略和风险控制方面会有所差异，投资者可以根据自己对收益的要求选择适合的产品。
三、按照产品类型分级公募基金产品还可以根据其产品类型进行分级。
目前市场上常见的公募基金产品类型包括股票型基金、债券型基金、货币市场基金、混合型基金等。
不同类型的产品在投资方向、风险特征和收益预期上存在一定差异，投资者可以根据自己的需求选择适合的产品类型。
四、按照管理公司分级公募基金产品还可以根据其管理公司进行分级。
在市场上存在着多家不同的公募基金管理公司，这些公司根据其实力和业绩可以被分为一级、二级、三级等级别。
不同级别的管理公司在基金产品的研究和投资能力上会有所差异，投资者可以根据管理公司的信誉和实力选择适合的产品。
五、按照投资策略分级公募基金产品还可以根据其投资策略进行分级。
例如，有些基金产品采取价值投资策略，有些基金产品采取成长投资策略，有些基金产品采取指数复制策略等等。
不同的投资策略对应着不同的风险和收益特征，投资者可以根据自己的投资理念选择适合的产品。
总结起来，公募基金产品结构分级是为了满足不同投资者的需求而设置的。
投资者可以根据自身的风险偏好、收益要求、产品类型偏好、管理公司评级和投资策略选择适合自己的产品。
分级基金系列
分级基金分级系列（之一）分级基金——什么是分级基金？定义与分类分级基金：是指根据基金收益分配的不同，将基金份额分级成预期收益和风险都不同的两类份额，一类属于固定收益型或谨慎求稳型，一般称之为“A类份额”，还有一类属于带有杠杆性质的积极进取型，一般称之为“B类份额”；并将其中一类份额或两类份额进行上市交易的结构化证券投资基金。
分类：按运作方式分为封闭式分级基金和开放式分级基金；按投资理念分为主动型分级基金和被动型分级基金。
特征分级：1、A类份额：也称之为优先级，即由基金所分成的两类份额中, 预期风险和收益都较低，且优先享受收益的一类份额，目前主要为固定收益型，如基准收益率为一年期定存利率加3％；2、B类份额：也称之为普通级，即由基金所分成的两类份额中, 预期风险和收益都较高，且次优先享受收益的另一类份额，目前都是非固定收益型，如超过基准收益率部分的主要归B类份额，同时也承担A类保本保收益的风险。
3、基金基础份额：也称之为母基金，即拆分成两类份额之前的基金。
“一分二”分级基金中认购或申购基金基础份额时，将自动拆分成对应比例的A 类份额和B类份额。
“一分三”分级基金中基金基础份额、A类份额和B类份额并存。
杠杆1、杠杆：在一个分级基金内，高风险份额B类份额向低风险份额A类份额借入资金，将高风险份额资产与低风险份额资产混合起来进行投资，以期获得超额收益，同时许诺低风险份额一定基准收益率，该收益率可理解为是“借用资金的利息”，至此我们就认为高风险份额具备了一定的杠杆特性。
2、杠杆效应：低风险份额获得较低但更安全和稳定的基准收益；高风险份额获得超过基准收益部分的绝大多数甚至所有收益，同时也提高了风险，承担低风险份额保本保收益的风险。
3、杠杆倍数：市场上分级基金主要按4:6或1:1的比例进行份额分配。
4:6比例B类份额初始杠杆倍数1.67；1:1比例B类份额初始杠杆倍数2。
杠杆倍数=(风险份额净值-1)/(整体份额净值-1)。
分级基金套利法
分级指数基金套利法一:分级指数基金统计比较表二：套利方法分析一个分级基金，有三种不同的份额形式（母基金，Ａ份额和Ｂ份额），两种不同的价格体系（二级市场价格和基金净值），两种不同的买卖方式（二级市场买卖以及申购赎回）。
因此分级基金主要提供三种类型的套利投机会：1.配对转换套利：当可交易的分级基金份额其交易价格的折溢价水平导致整体折溢价情形发生，并且与可配对转换的母基金净值之间存在足够的差额，因此就导致了配对转换的套利交易机会。
基金的份额配对转换机制是指在基金的合同存续期内，投资者可将其持有的每两份母基金的场内份额申请转换成A、B子基金份额各一份，也可以将其持有的每一份子基金A份额与一份子基金B份额进行配对申请转换成两份母基金份额的场内份额。
（1）.单向配对转换套利。
在A、B份额基金出现整体折价时，即（一份A份额的市价＋一份B份额的市价）＜2份母基金份额的基金份额净值，先在二级市场按比例购买一定的A、B份额，再合并成相应份额的母基金，然后将母基金赎回，获取套利收益。
而在A、B份额出现整体溢价时，即（一份A份额的市价＋一份B份额的市价）＞2份母基金份额的基金份额净值，先申购一定数量的母基金份额，再将母基金拆分成A、B份额，最后卖出A、B份额，获取套利收益。
例如：在信诚中证500A份额和信诚中证500B份额出现整体折溢价情况下，信诚中证500份额持有者还可以通过配对转换业务进行套利。
如信诚中证500A份额和信诚中证500B份额出现整体性折价, 信诚中证500份额持有者可在场外赎回信诚中证500份额，同时买入信诚中证500A 份额和信诚中证500B份额，再合并成信诚中证500份额,获取套利收益。
如信诚中证500A份额和信诚中证500份额B份额出现整体性溢价,信诚中证500份额持有者可将信诚中证500份额分拆成信诚中证500A份额和信诚中证500B份额，在卖出信诚中证500A份额和信诚中证500B份额的同时在场外申购信诚中证500份额,获取套利收益。
各种分级基金原理,分析及收益,风险比较
分级基金之一：合润分级一直觉得分级基金是很复杂的东西，而我的原则是看不懂的东西不碰。
最近有点空，就想来看看分级基金，希望能把他们搞明白点。
分级基金首先有个母基金进行募集，然后再拆分成两份风格不同的子基金，也就是分级基金。
拆分后的基金分别可在在二级市场上交易，类似于封基的交易形式。
首先要明确的是分级基金的净值收益其实都来源于母基金，只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。
简单的说就是天上掉不下馅饼，分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。
而分配原则就直接影响了分级基金的风险收益特性，也就是杠杆率。
其次，和普通开基不同，很多分级基金的风险收益特性和母基金净值大小有直接的关系。
而对于普通开基来讲，我说“净值无高低”，也就是我们需要关注的是净值增长率，而不是净值的大小。
投资1元净值的开基和投资2元的开基没有本质的区别。
但对分级基金就完全不一样，我们不但要考虑母基金的净值增长率，还要考虑购买分级基金时的净值大小和杠杆率。
另外，还要考虑由于在场内交易，会产生溢价或者折价。
这对收益同样是有影响的，也就是净值和价格的区别。
所以分级基金真的是很复杂，比封基更复杂。
完全不敢说对分级基金我已经看明白了，但希望先自己归纳一下，就算是和大家分享研究笔记吧，也希望和大家一起讨论，集思广益。
兴业合润分级兴业公司的合润分级基金是2010年4月22日才成立的基金。
母基金合润分级基金是一个股票型主动型基金，其股票股票投资比例为基金资产的60%-95%；债券投资比例为基金资产的5%-40%。
子基金分成合润A和合润B，其中合润A占资产的40%，合润B占60%。
但当基金开始运转后，如果母基金的净值在1.21元以上的时候，母基金的收益就按照4:6比分配给合润A和B，也就是母基金和子基金都是同样的收益率，完全取决于市场情况和基金的运转情况。
但当母基金的净值在1.21元以下的时候，合润A的净值就一直保持1元不变，没有收益也没有损失，而母基金所有的收益或者损失都分配给合润B。
我国分级基金价格、净值和大盘指数的实证分析
我国分级基金价格、净值和大盘指数的实证分析摘要：本文以被动型分级基金为例，在构造了我国分级基金母基金加权平均净值和子基金加权平均价格的基础上，首先用协整检验分析了母基金净值和子基金价格之间存在协整关系，然后引入大盘指数，发现母基金净值、子基金价格和大盘指数三个变量之间仍存在协整关系。
最后，利用granger因果关系检验揭示了对这三个变量之间的相互动态关系。
关键词：被动型分级基金；协整检验；granger因果检验一、引言国外的分级基金起源于20世纪80年代，我国的分级基金起步较晚，但从2007年诞生至今一直保持着高速的发展。
目前，我国已成立的分级基金多达56只，仅2012年一年已成立的分级基金就达32只，这一数量远远超过此前5年发行数量之和，成为今年以来发行数量最多的基金品种。
但是，分级基金折溢价问题日益突出，为了说明这一现象，本文以基金规模为权重，构建分级基金加权平均折溢价时间序列图（如图1）。
从2010年中旬到2013年年初，除了在个别的时间段出现过大幅度的折溢价波动，被动型分级基金的折溢价率始终在合理范围内上下波动。
具体来看，2010年10月出现过较大幅度的溢价，加权溢价率最大为6.3%，2012年8月出现大幅度的折价，加权折价率最大为14.1%。
二、分级基金概述（一）分级基金的分类一般根据投资方式，将分级基金分为主动管理型和被动管理型两大类。
主动管理型相信基金绩效可以击败大盘，所以积极操作投资组合以超越大盘表现为目标。
被动管理型的特点就是完全复制标的大盘的走势，其业绩受到基金公司管理能力的影响较小，并且被动管理型的基金管理费用较主动管理型便宜，所以更受投资者欢迎。
2012年已成立的被动型分级基金共有21只，占全年已成立分级基金总数的65%左右。
（二）分级基金的整体折溢价分级基金的整体折溢价是指母基金在场外依据净值进行申购和赎回，而子基金在二级市场上依据市场价格进行交易。
二者之间由于交易机制的不同容易导致价差。
9--分级基金基础讲义
内买卖
T+1 T
T
T
T日申购的母基金份额
-
T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2
T日转托管转入（场外转场内） 的份额
-
T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2
T日子份额合并成的母基金份 额
-
T+1 T+1 T+1 T
T
T T+1
子份额合并、交易
卖出
合并
卖出
合并
T日初持有的子份额
➢ 看涨：投资者在盘中买入母份额上证50分级后，上证50指数日内即有较大涨幅，此时投 资者可将母份额拆分为上证50A、上证50B，随后卖出A/B子份额锁定收益，从而变相完 成日内趋势性交易。
➢ 止损：如果投资者在盘中买入上证50B（上证50A）后，市场突然异动，投资者判断短线 可能会继续下跌，则也可以按比例买入上证50A（上证50B），随后合并成母基金选择卖 出或是赎回，立马止损。
• 根据价格杠杆公式 • 价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×初始杠杆 • =(1.2470/1.554)*2 • =0.8*2 • =1.6 • 备注：初始杠杆=(A份额+B份额)/B份额=1+1/1=2 • 在具体投资选择时，价格杠杆大的基金弹性更好，在市场
上涨时涨幅更高，因此价格杠杆可以更好地作为选择分级 基金B份额的指标。
• 有2个同学想找我帮忙理财，但是A同学胆小怕亏，B同学 胆大想博更高的收益。经过一番商量，我对A同学说“这 样吧，你的100万是A份额，B的100万是B份额，你的钱 借给B，他每年保证你银行1年定存利率+3%的利息。你们 俩的钱一共200万，放在我这里我来操盘，如果今年我操 盘赚了钱，A你只拿说好的利息，多的盈利归B；如果亏 了钱，全部由B承担，并且B用拿他的本金给你发利 息。”A同学觉得每年保证有比银行定存高3个点的利息， 觉得不错，同意了。于是，这支分级基金成立了
短期理财基金和债券分级基金投资价值分析正式版本
4HUATAI Securities
• 综上所述，我们认为华安月月鑫是个不错的创新产品，发行的成功就 说明了这一点。但是否是个长期的，成功的创新，还需时间来回答。 华安基金公司在这个产品上也面临着较大的压力，特别是在收益率方 面，如何超过货币基金是个需要回答的问题。如果流动性低于货币基 金，费用率高于货币基金，而收益率低于货币基金的话，是无论如何 难以向投资者交代的。
5.00% 0.00%
19.46%
21.41%
国泰信用分级B
嘉实多利进取 6.13无封闭期的分级债基B类折溢价率
24.29% 海富通稳进增利B
10HUATAI Securities
华泰证券
货币基金：成熟投资品种，流动性好，投资门槛低
• 货币基金是个成熟的投资品 种，投资门槛很低，年费用 率在0.45%左右，2007年以 来平均的收益率分别为 3.33%，3.55%，1.44%， 1.83%和3.58%，三个年份低 于一年期银行存款利率。 2012年以来货币基金的收益 率保持较高的水平，从货币 基金的收益率，以及流动性 考虑，货币基金是不错的短 期理财品种。货币基金流动 性较好，投资门槛低。
5.05% 5.00% 4.95% 4.90% 4.85% 4.80% 4.75% 4.70% 4.65% 4.60% 4.55%
4.70% 35天
4.80%
4.80%
63天
91天
预期收益率
分级基金及计算
分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。
例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值X A 份额占比% + B类子基净值X B份额占比%。
如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。
融资型分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。
以某融资分级模式分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（约定收益份额）和B份额（杠杆份额），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。
当母基金的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当母基金的整体净值上升时，B份额的净值在提供A份额收益后将获得更快的增值。
B份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆，拥有更为复杂的内部资本结构，非线性收益特征使其隐含期权。
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子基金名称基金代
码
当前约
定收益
到期日/
运作周期
最近一
周换手
率
(%
成交量
(万
股
成交金
额
(万
元
近一周
涨跌幅
(%
折溢价
率
(%
同庆A1500987.00%年存续期+1年运作周期
3.624809.935025.42-0.19 3.58
申万收益150022 6.50%1年运作周期 5.4411554.079011.11-1.02-24.83银华稳进
150018 6.50%1年运作周期 2.9013076.9911100.02-0.35-17.86信诚沪深300A150051
6.50%1年运作周期 3.31196.54169.92-0.46-15.90中证500A150028 6.70%1年运作周
期 3.381111.16965.61-0.35-15.43银华金利1500307.00%1年运作周期
7.6730085.7927053.39-0.78-13.28长城久兆稳健150057 5.80%1年运作周期
15.32167.38149.55-0.34-12.81长盛同瑞A1500647.00%1年运作周期
12.33139.51127.27-2.79-12.29泰达稳健1500537.00%1年运作周期 5.3162.3557.20-
2.15-11.92银华金瑞1500597.00%1年运作周期 1.62223.54203.38-1.20-11.92建信稳
健1500367.00%1年运作周期 1.2215.2913.92-1.52-11.91双禧A150012 5.75%3年运
作周期 2.112832.022816.05-0.20-11.81诺安稳健1500737.00%1年运作周期
7.8652.7248.120.55-10.43广发深证100A1500837.00%1年运作周期
7.58629.10580.78-1.62-9.89南方新兴消费收益150049 6.45%1年运作周期
2.64242.44233.09-1.55-6.68工银瑞信睿智A1500557.00%1年运作周期 3.347.817.68-
1.02-5.43合润A150016-3年运作周期 3.62155.01148.71-0.10-4.10国泰优先150010
5.70%2013-2-9 2.00842.14951.490.53-0.09中欧盛世成长A150071 6.50%3年存续期
0.19 4.56 4.700.00 1.58国联安双力中小板A1500697.00%年存续期+1年运作周期
9.94772.45804.470.29 2.26申万菱信中小板A1500857.00%年存续期+1年运作
周期
9.70457.11473.170.58 3.07
银华瑞吉1500477.50%1年运作周期95.71813.26862.640.66 3.09金鹰中证
500A1500887.00%1年运作周期-----浙商稳健150076 6.50%1年运作周期-----
分级基金A类产品(股票型
年化持
有到期收益(%提醒
5.68到点结算
--
-到点结算
提供本金
-到点结算
-到点结算
-到点结算
提供本金
-到点结算
-到点结算
-到点结算
-到点结算
-到点结算
-到点结算
提供本金
-到点结算
-到点结算
-到点结算
-到点结算
-到期净值
大于等于
5.16母基金净
值1.6元
5.47到点结算
6.07到点结算
6.23到点结算
-到点结算
-到点结算
-到点结算