分级基金上折案例分析
牛市群星 分级更耀眼
牛市群星分级更耀眼作者：焉靖文来源：《大众理财顾问》2015年第01期2014年11月21日，央行宣布自11月22日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。
降息激起千层浪，全面引爆金融板块行情，金融分级基金接连触发“上折”。
继中欧盛世、富国军工、申万证券、鹏华非银等4只分级基金完成向上折算后，2014年12月5日，信诚中证800金融成为市场上第5只上折分级基金。
此前，市场强烈反弹，券商、银行等金融板块领涨。
相应的分级基金也大幅上涨，其中分级B由于杠杆原因，涨幅更是惊人，如信诚800金融B（150158）在折算前的一个月（2014年11月1日〜12月5日）里，涨幅达303.09%;而2014年3月成立的申万菱信申万证券分级B，自成立以来的累计涨幅已经超过500%。
预计未来央行或将继续降息和降准以稳定经济，牛市仍将延续，或有更多分级基金上折。
面对如此行情，很多基金投资者摩拳擦掌，意图借助这波行情获得超额收益。
而事实上，分级基金相比其他类型基金在操作技术上的门槛，就决定了其很难成为人人能够坐享的盛宴。
为了清晰阐述分级基金的产品设计原理，让更多投资者能够越过技术这道坎，记者采访了信诚基金数量投资总监吴雅楠。
分级基金设计原理分级基金分为两类份额，并分别有着不同的收益分配，两类份额中低风险收益端称为优先份额，通常用A来表示;高风险收益端称为进取份额，通常用B来表示。
一般A份额的约定收益率是固定的，而B份额则有一定杠杆。
吴雅楠以其管理的信诚中证TMT产业指数分级基金（下称“信诚TMT分级”）为例，详细解释了A和B份额之间的关系。
信诚TMT分级的基金份额包括“信诚TMT份额”“信诚TMT A份额”与“信诚TMT B份额”（以下分别简称为基础份额、A份额和B份额），其中场内的基础份额每2份可分拆为1份A 份额和1份B份额，且A份额和B份额的配比始终保持1：1。
A份额每年可获得约定收益（税后一年期银行定期存款年利率+3%），剩余收益则属于B份额。
分级基金
整体溢价率高的分级基金，其交易量很少，无法及时以理想的价格 交易。因此，套利一定回避这种分级基金。 数据来源：集思录 2017.7.11
高成交量的分级基金其折溢价很小，套利机会并不多。
6.如何快速分辨上海深圳分级基金？
上海分级基金交易代码包括母基金和子基金代码都是以502打头。 深圳的分级基金母基金代码以16打头，子基金代码以15打头。
上交所与深交所分级基金相比优势在于日内套利的实现！
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5.1配对转换机制使得分级基金套利成为可能
分级基金具有配对转换机制，即：A类份额、B类份额可以合成母基金；母基金也可以分拆为A 份额、B份额。 如果A股市场（或标的指数）大幅上涨、投资者情绪较为亢奋的时候，激进投资者就会追捧B类份额 ，造成分级基金大幅整体溢价，即：A类、B类的二级市场交易价格高于母基金净值。 如果激进投资者情绪不佳，分级基金整体就会折价。
上交所分级分拆、合并申报数量应为100份的整数倍，且不低于5万份（以母基金份额计算）。 深交所分级拆分、合并申报数量不低于100份
5说好的套利呢？
上交所分级T+0完成折溢价套利（仅限场内母基金与A、B份额之间的套利，如果是场外母基金，则仍需T+2日完成套利） 总而言之上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高。上交所当日买入的母基金份额，当日可以赎回、转出、分 拆，当日分拆母基金所得子份额，当日可以卖出。当日买入的子份额，当日可以合并，合并子份额所得母份额，当日可以卖出 或者赎回。
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稳健份额（低风险、低收益）
出借资金 收获固定利息 上市交易价格波动较小
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杠杆份额B(高风险、高收益)
借入资金 获得交易杠杆 上市交易价格波动大
确定性强傻瓜太多安信一带一路分级套利案例
确定性强，傻瓜太多——安信一带一路分级套利案例这篇文章写在5月28日的深夜，不管是朋友圈，还是微博，都充斥着调侃暴跌的帖子。
笔者是证券从业的一线人员，深知投资咨询工作做了这么多年，都没有暴跌能给投资者带来的教训深刻。
情绪的宣泄是不能帮助投资者面对明天做更好地判断，不妨在此刻让自己理性下来，不妨咱们从这篇很普通的小文章开始反思。
安信一带一路分级基金分为母基金一带分级167503，一带一A150275，一带一B150276。
这里母基金和A、B份额的关系我不再赘述，您可以在百度上找到任何一篇相关介绍的扫盲文章。
我关注的是关于净值和价格的关系。
经济学原理中有一个非常简单的定律——一价定律，也就是说市场上一个商品只能有一个，否则会出现低买高卖的套利行为。
分级基金就是一个产品，它既可以在一级市场申购，也可以在二级市场购买，因此它存在两个价格。
第一，是母基金的净值；第二是母基金的虚拟价格，等于（A的价格+B的价格）/2。
那它们相等吗？如下表所示: 日期溢价率母基金净值母基金虚拟价格分级A价格分级B价格20150522 0.000% 1.000 1.000 0.9011.099 20150525 9.780% 1.002 1.100 0.991 1.209 20150526 10.657% 1.004 1.111 0.892 1.33020150527 13.187% 1.001 1.133 0.803 1.463 20150528 16.354% 0.960 1.117 0.788 1.446 看到这样的结果却是很让你心惊肉跳，截止到今天晚上，竟然有16.354%的溢价。
既然存在套利空间，那应该怎么做呢？我要如何才能赚到这个钱？不要着急，我们有几个逻辑需要重新滤清一下。
逻辑一：套利的流程是什么？简单来说，就是申购（T日）-盲拆（T+1日)-卖出（T+2)日。
如果某些券商不能盲拆，则是申购（T日）-盲拆（T+2日)-卖出（T+3)日。
基金法律纠纷案例分析(3篇)
第1篇一、案例背景随着我国金融市场的不断发展，基金行业也得到了迅速扩张。
然而，在快速发展的同时，基金行业也暴露出一系列法律纠纷问题。
本案例选取一起典型的基金法律纠纷案件，旨在分析基金法律纠纷的成因、处理方式以及相关法律问题。
（一）案情简介某甲系一家公募基金的投资者，于2016年5月购买了该基金公司管理的某只开放式基金。
2017年2月，甲发现该基金净值大幅下跌，经查询发现，基金净值下跌的主要原因是基金经理违规操作，将基金资产用于高风险投资，导致基金净值受损。
甲认为基金公司存在管理不善、违规操作等问题，遂向基金公司提出赔偿要求。
双方就赔偿金额及责任承担问题协商未果，甲遂将基金公司诉至法院。
（二）争议焦点1. 基金公司是否承担赔偿责任？2. 赔偿金额如何确定？二、案例分析（一）基金公司是否承担赔偿责任？1. 基金公司承担赔偿责任的法律依据根据《中华人民共和国证券投资基金法》第二十二条规定：“基金管理人、基金托管人、基金销售机构及其他服务机构，应当遵守法律、行政法规和本法的有关规定，依法履行职责，保护投资者合法权益。
”第二十四条规定：“基金管理人、基金托管人、基金销售机构及其他服务机构，应当建立健全内部控制制度，防范和控制风险。
”本案中，基金公司作为基金管理人，有义务对基金资产进行合理运作，保障基金净值稳定。
然而，基金经理违规操作，将基金资产用于高风险投资，导致基金净值大幅下跌，损害了投资者的合法权益。
根据上述法律规定，基金公司应当承担赔偿责任。
2. 基金公司承担赔偿责任的事实依据（1）基金经理违规操作，将基金资产用于高风险投资。
根据甲提供的证据，基金经理在任职期间，存在违规操作的行为，将基金资产用于高风险投资，导致基金净值下跌。
（2）基金净值下跌，损害了投资者的合法权益。
甲购买的基金在基金经理违规操作期间，净值大幅下跌，给甲造成了经济损失。
综上所述，基金公司应当承担赔偿责任。
（二）赔偿金额如何确定？1. 赔偿金额确定的法律依据根据《中华人民共和国证券投资基金法》第四十八条规定：“投资者因基金管理人、基金托管人、基金销售机构及其他服务机构的行为受到损害的，有权要求赔偿。
基金管理公司 数据分类分级
基金管理公司数据分类分级基金分类的维度比较多，而每一个维度下，可能还有二级分类。
就像我们对人群分类一样，可以按性别、又可以按年龄分、也可以按职业分... 等等。
一、按照募集方式来分按照基金的募集方式，可以分为公募基金、私募基金。
简单的理解就是：公募基金向来是公开辟售的基金，大家都可以买，普通买入门坎很低，甚至一块钱可以参预了。
而私募基金就是非公开辟售的，不是所有人都可以买的，普通门坎比较高，几十万上百万起。
公募基金和私募基金还有其他的不同之处。
因为公募的范围更广，是我们大部份人投资的类型。
所以接下来的内容都针对公募基金。
二、根据资产类别分这可能是我们最熟悉的分类方式了，基金数量有不少，无非主要投资 3 种资产：股票、债券、货币工具。
根据各类资产买得多还是买得少，基金又可以分为：货币型、债券型、股票型、混合型。
1.货币型基金货币基金，主要投向短期货币工具，如央行票据、商业票据、银行定期存单、短期企业债券等等。
特点是风险低，取用灵便。
我们最熟悉的余额宝，就是货币基金。
严格来说货币基金也有风险，但由于其投资的标的风险都较低，目前还未出现过亏损的情况。
2.债券型基金债券型基金，就是主要投资债券的基金，资产 80%以上要投资于债券，也可以有一小部份资金投资于股票市场、可转债、打新股等等。
债券的借款人有中央政府、地方政府、金融机构、上市公司、企业等等，不同的借款主体，因为信用等级不一样，所代表的收益和风险也是不同的。
债券基金风险相对较低、收益波动相对平稳。
虽然债券基金整体风险较低，但是短期亏损也常见，也会有暴雷，所以并不能无脑选择。
3.股票型基金就是大部份资金(不能低于 80%的仓位)投资于股票的基金，其余的部份可以用于投资债券、货币等资产。
股票型基金受市场行情影响较大，波动较大，风险较高。
股票基金的细分类型不少，比如按投资理念分为主动基金和被动基金，还有按行业分，按股票规模分等等，要想弄明白，还是要好好研究一下，这里就先不展开了。
“金券源”方案及案例介绍
现在： 真正的实时套利，卖空ETF和买入股票同时操作 可以将一笔套利分次进行，提高了套利的可操作性 具体模式： T日：ETF出现溢价机会。投资者在信用账户卖出ETF，同时立刻在普通账 户买入股票。假设最小申赎单位为100万份，单次的套利机会只有20万份。 则投资者可以分5次操作，当日总计融券卖出100万份ETF，买入相应的股票 ，并在普通账户申购成100万份ETF。 更为灵活的是，如果此时ETF又出现折价机会，而该ETF成份股全部为融券 标的，投资者可以在T日买入ETF还券，同时立刻融券卖出股票，T+1日再从 普通账户划入股票还券。 T+1日，ETF到账，投资者申请将100万份ETF划入信用账户。 T+2日，ETF划入信用账户，偿还融券余额。 融券利息：11%/360*2=0.06%。
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五、分级基金套利——交易策略
交易策略：当分级基金出现折价时，可以通过买入子基金，卖空 ETF实现盘中实时套利。
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五、分级基金套利——案例
银华稳进+银华锐进vs深100ETF 假设：T日盘中出现：[（0.5*银华稳进+0.5*银华锐进）]/银华深100分级基金1=-1.5%
其中银华稳进、银华锐进的价格实时可得，银华深100分级基金的实时净值则是根据当日深 100指数实时走势估计得到。
1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 0.9 0.88 0.86 0.84
华安上证180ETF(行情)
国泰上证180 金融ETF
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衷心感谢！ 敬请批评指正！
投资者可以进行如下操作： T日实时买入500份银华稳进、500份银华锐进，同时立刻融券卖出深 100ETF。假设此时银华深100基金的估计净值为1元，则500份稳进+500份 锐进的价值为985元，卖空深100ETF的价值为1000元。
分级基金运作模式
分级基金运作模式一、什么是分级基金基础概念：一般情况下,分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金;两类份额的特征：一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“A类份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“B类份额”; 类似于其它结构化产品,B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益,而具备一定杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”;两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同,两类份额的分拆比例也不同;二、你了解分级基金吗一分级基金诞生的意义分级基金的设计机制,主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求;由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额,加上基金基础份额,一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择,同时,两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求;分级基金的投资交易价值：1、期权的投资交易价值2、杠杆的投资交易价值3、开放式分级基金：套利的投资交易价值满足投资者个性化投资需求1只基金,3种选择普通基金投资需求：基础份额,类似于普通股票型基金份额稳健类投资需求：A类份额,低风险且预期收益相对稳定的基金份额激进类投资需求：B类份额,高风险且预期收益相对较高的基金份额二分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式;封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额,同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易,但不能申购、赎回;当封闭期到期时,两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配;开放式分级基金可以分为场内与场外两部分;场外仅存在基础份额,与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额,因此场内存在三类份额,即基础份额、A类份额和B类份额;在基金合同成立后,所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易;另外,分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制; 因此,开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上,其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求;同时,份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换,从而带来可能的套利机会;三分级方法是分级基金的核心自从分级基金出现后,已经陆陆续续的出来了六七种,相信之后还会有更多的出来;其实,基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的;劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保,承担了更多风险,但能够享有超额收益的绝大多数;之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中,东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人,后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率;基金产品分级,并将分级产品分别在场内交易,相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让;其实,海外分级基金也是采用相似的分级思路,无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额,还是英国分级基金的股息份额和资本份额,其本质都是通过不同的利益分配方式,实现分级份额的不同的风险收益特征,以满足不同投资者的需要;实际上,对分级基金而言,最核心的应该就是分级方法的不同;理论上,分级方法是可以有无穷多种的,所以分级基金的变化也可以有无穷多种;但实际上,分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种,以满足不同投资者的需求,尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种,比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种;如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰,或是不伦不类,再或是市场上已经非常多的品种,那意义就不大了;目前,绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种;因为分级本身并不会增加基金收益的总蛋糕,所以投资者挑分级基金,同样要了解分级基金的基础产品是什么样的,是主动管理还是被动管理的,基金的管理人及其能力如何等等;仅对分级基金的分级份额感兴趣的投资者则还要明白“天下没有免费的午餐”,有得的同时也必有失,追求低风险投资品种,就不能抱有过高的收益预期；而如果要追求收益的杠杆效应,则也要提防损失的杠杆效应;四投资分级基金好不好分级基金是通过不同分级方式创造出“更高风险更高收益”、“低风险稳定收益”甚至“中低风险、高收益”等不同风险收益特征的份额;这样一来,偏好风险的投资者就可以选择杠杆类份额,承担更多下跌风险,同时可以获得较高比例的收益分配权;而厌恶风险的投资者则可以选择低风险固定收益类份额；也可以尝试类似“零息可转债”风险收益特征的兴业合润A份额,以较低风险追求较高收益,;你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;随着开放式分级基金逐渐发展,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折价,就会为投资者提供短期套利的机会；反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;三、如何投资分级基金一封闭式分级基金：可以在基金募集期间认购基金份额；两类份额上市后通过二级市场进行交易;开放式分级基金：1、普通基础份额1募集期间参与认购场外基础份额2基金合同成立后,场内或场外申购基础份额2、A类B类份额1基金募集期间参与认购场内基金份额自动分成两类份额,待基金份额上市后卖出一类份额2基金募集期间参与认购场外基金份额,待分级而成的两类基金份额上市后,将场外份额转托管至场内,申请按照比例分拆成两类份额后,卖出一类份额3两类份额上市后,通过二级市场交易两类份额4两类份额上市后,申购场内基础份额,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额5两类份额上市后,申购场外基础份额,转托管至场内,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额;3、套利操作：当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值时,投资者可通过申购基础份额,分拆成A、B两类份额,并分别卖出；或反向操作来进行套利;二在海外发达市场,杠杆类基金非常普遍,以美国为例,截至2009年12月底,根据CEFA的统计,665只美国封闭式基金中有462只可以归类为杠杆型封闭式基金;此外,在获取杠杆的形式上,除了通过份额分级、改变收益分配方式,还可以通过发行债券或者优先股融资、通过投资金融衍生品等其它方式提高杠杆;近年来国内基金业对杠杆类基金进行了积极探索,但与海外市场相比,由于起步晚、投资工具有限,还有广阔的发展空间;目前国内的杠杆类产品主要是通过结构分级来实现杠杆投资,已经成立和正在发行的分级基金共有9只;从国内分级基金的发展和演变来看,2007年首只结构化分级基金国投瑞银瑞福分级面世,但仅瑞福进取一端上市交易,而瑞福优先每年集中申购、赎回一次;随后的长盛同庆和国泰估值优势分级基金的两类份额均上市交易;而国投瑞银瑞和分级基金以及、国联安双禧100分级基金、兴业合润分级基金除了两类份额均上市交易外,还增加了配对转换机制;差异化分配方式是分级基金最核心的内容,从目前已经成立和正在发行的分级基金来看,通常分为低风险收益端和高风险收益端;对于预期风险收益较低的份额,一般可以获得优先分配基准收益或不同程度的本金保障;比如长盛同庆目前以%为年基准收益；而在本金保障上,如长盛同庆和国泰估值,均是高风险收益端最大化补偿低风险收益端的本金及基准收益,以减小低风险收益端的本金损失概率;而对于预期风险收益较高的一端产品,通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆,在达到一定条件且市场向好的背景下,投资者可以利用杠杆优势博取高收益;此外,就目前多数产品来看,在满足一定条件基础上,低风险收益端也有获取少量收益分配的机会;目前市场上国联安双禧中证100指数分级基金和兴业合润分级股票型基金,与之前的分级基金相比,这两只基金均引进了类似于救生艇条款的提前到期机制,对A类份额的本金保护具有较强意义;兴业合润分级基金的基础份额为一只普通的股票型基金,我们认为管理人良好的管理业绩是分级基金运作的根本,能使高杠杆运作的增强效果得到更好发挥;就两类份额而言,兴业合润分级基金创新性设定了运作期提前触发机制,20%的安全边际使得合润A的期初净值基本有保障;同时一定条件下合润A可同等分享基金增值收益,当合润基金的净值超过元,合润A、合润B与合润基金取得相同的净值增长率;而合润B在合润基金净值低于元时具有高杆杆运作的特征,表现出高风险高收益特征;国联安双禧中证100指数分级基金在投资上是一只完全复制中证100的指数型基金,其标的指数具备典型的大盘蓝筹特征,目前无论从基本面、估值水平以及政策倾向看,大盘蓝筹股都具备了一定的投资价值;从各类份额的风险收益特征来看,基金每个运作周期为三年,A类份额获取“一年定存+%”的固定收益,B类份额在净值下跌到元时触发“提前到期”条款,保护了A类份额的本金,因此A类份额具有低风险收益的特点；而B类份额获取剩余收益分配,且其杠杆率波动在1～倍区间,对于高风险收益的投资者可以结合市场走势博取高杠杆收益;三所谓份额配对转换业务,包括分拆和合并两个方面,即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为;因此,分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换;四当下,分级基金的盛行让人以“流行菜”为喻,但投资不是一种浪漫关系,而是一笔商业交易;投资者关注分级基金的理由不应该是因为它“热门”或者“时髦”,而是明确这一产品能够助其实现投资目标;事实上,正因为分级基金引入了更多创新机制,因而在购买时也更需要投资者擦亮双眼,货比三家,问清下面这三个问题,买个明明白白,安安心心;首先,你了解这只分级产品的风险收益特征吗分级基金是在现有基金产品基础上的创新,其创新之处正在于通过不同分级方式创造出不同风险收益特征的份额,从这个角度而言,风险收益特征上越稀缺的品种也越值得投资者关注;第二个问题是,你信赖这只分级基金的投资团队吗你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;事实上,如果把分级方式形容为“切蛋糕的刀子”,决定着如何分配基金收益这块蛋糕的话,分级基金产品背后的投研团队则是“做蛋糕的师傅”,他们才真正把握着蛋糕的尺寸和风味,就算是高杠杆类的产品,同样需要良好的投资业绩才能撬起优质回报;第三个问题,你买的分级基金上市后折溢价情况会如何折溢价是分级基金不容忽视的一个问题,对于封闭式分级基金而言,在为期三到五年的运作期内,上市交易是唯一的交易途径,因而其较难回避传统封闭式基金的折价顽疾;不过,随着开放式分级基金逐渐成为市场主流,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折溢价,就会为投资者提供短期套利的机会,比如,当市场上的分级基金份额出现整体折价时,投资者可以在二级市场买入并赎回实现套利；反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;四、市场上现有分级基金产品一览市场上现有分级基金产品一览备注：封闭式分级基金总份额固定,不能申购赎回,只能由该基金进行自动分拆,客户不能进行分拆合并及套利操作。
b级基金是什么意思
b级基金是什么意思基金后面标的A和B是什么意思?b级基金是什么意思?下面是店铺给大家整理的b级基金是什么意思，供大家参阅!b级基金是什么意思1、分级B的本质是B份额持有人向A份额持有人融资，投资到母基金资产，从而实现杠杆化的收益。
2、投资者需要了解折算(包括定期折算、向上不定期折算、向下不定期折算)、配对转换、整体折溢价、净值杠杆、A份额约定收益率和预期年化收益率等基本概念。
3、投资者需要了解分级基金赎回、分拆、合并等实际操作。
4、分级基金可以实现指数投资;可以通过“双重杠杆”是获得短期投资的高弹性;能够方便的实现风格、行业及主题投资;交易方便、成本低廉;同时具备多重策略。
5、单边投资B份额时，投资者可以选择大小盘风格标的进行投资;很多行业已经有了对应分级B，或者已经有基金公司申报，投资者可以选择看好的行业进行投资;6、目前市场主要的热点投资主题已有或者已经在申报，投资者可以把握热点的主题投资机会。
对于相似标的，我们可以通过净值杠杆、溢价率和活性选择其中最优的标的。
7、单边投资B份额时，需要注意不要在整体溢价率太高时买入;尽可能不要持亏;不要轻言长期投资;8、谨慎参与上折和下折。
9、分级基金还有多重的投资策略，包括整体溢价套利、整体折价套利、指数增强、新发分级认购等策略。
10、风险提示。
首先，市场下跌时，分级B的净值将以杠杆倍数下跌，更严重的是当市场越下跌，净值杠杆越高，跌的越快;11、短期来看，当市场情绪转向时，分级B不仅仅净值会呈杠杆倍数下跌，而且溢价率会回落，遭遇“戴维斯双杀”，尤其是之前由于情绪乐观导致整体溢价的时候，还会遭遇套利盘抛售，导致价格剧烈下跌;12、情绪高涨时会导致整体溢价，高溢价时买入分级B风险极高!当T日出现整体溢价超过一定水平，就会开始出现申购套利盘，最快T+2日开盘就会有“盲拆”套利盘抛出，T+3日会有非“盲拆”套利盘叠加T+1申购的“盲拆”套利盘抛出，可能会出现较大的跌幅;13、长期持有时如果对应指数不上涨，B份额会下跌!B份额需要支付A份额的约定收益，同时也需要支付全部资产的管理费和托管费，每年的持有成本在8.25-10.25%之间。
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二、母份额、B份额均折算到A份额基准日净值 • •
[eg. 申万证券等申万菱信分级产品，中欧盛世]
折算过程：A份额不参与折算，折算期间不停牌，仍可正常交易； 对B份额定价的影响：A份额净值、价格折算前后基本稳定，B份额以新净值作为前收 盘价开始交易，有溢价恢复的过程，幅度可按照A端现有的折价率进行估计。
1.00 1.00
原有B份额数量不变+ 新增母份额
按“母基金净值达1.50触发上折”和“净值归一”方式为例。 2015/3/4 1
实战：上折机会发现
母份额净值接近上折点 + 看好标的指数
2015.2.13 净值1.4670，再上涨2.25%即达1.50 2015.2.12 净值1.4550，再上涨3.09%即达1.50 …… 2015.1.21 净值1.4050，再上涨6.76%即达1.50
折算瞬间
B净值 1.00
T+1日 B净值 =0.969 =T+2日前收 母净值 0.990
母净值 1.00
持有：10,000份B 价值：21,570元 （二级市场价格） T日 （基准日） 停申购
2015/3/4
10,000份B+10,450份母 20,450元 （B净值+母净值）
10,000份B+10,450份母 21,005元 （B价格+母净值）
折算瞬间
直接损失 价差
持有：10,000份B 价值：21,570元 （二级市场价格） T日 （基准日） 停申购
2015/3/4
10,000份B+10,450份母 20,450元 （B净值+母净值） T日 到 T+1日 （折算瞬时） 按净值折算
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实战：上折投资操作
实例2：基准日买入B份额
B价格(收盘) 2.1570 B单独溢价 5.48% B净值(预估) 2.0450 B价格 1.066
• 不参与上折，溢价高时择机卖出： 若临近折算点或折算基准日当日存在高溢价，此时是较为确定的卖出时机。
2015/3/4
5
实战：上折投资操作
实例2：基准日买入B份额
B价格(收盘) 2.1570 B单独溢价 5.48% B净值(预估) 2.0450
基准日 B溢价时
折算瞬间 B净值 1.00
母净值 1.00
银华沪深300
鹏华信息 银华800等权
2015/3/4
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话题：上折过程中的A端投资机会？
上折事件本身对A端影响不大
一、三类份额均折算到1.00 •
[eg. 富国军工、鹏华信息等，是主流折算方式]
折算过程：A份额参与折算，折算期间与B份额一样停牌一天，复牌当日停牌一小时；
•
•
折算幅度：A份额净值折算幅度一般不超过定期折算的幅度，复牌后价格变动可大致
2015/3/4
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实战：上折投资操作
推广到更一般的情形…
• 基准日B份额单独溢价5.48%，折算后无整体溢价情况下，参与上折收益率总结如下： • • • 指数走平：+0.52%。
B份额溢价回归部分略超折算时损失的溢价，有少量盈利；
指数上涨：+9.03%。 母份额按指数涨幅上涨，B份额带杠杆上涨，加上溢价回归； 指数下跌：-7.85%。
B
-4%
B
-4%
B
-4%
B
T日 基准日
T+1 日 停申赎、停牌
T+2 日 复牌
T+3 日
T日日终折算
买入10548元B份额，折算亏损548元，获得5000元母基金+5000元B份额：5000 元母基金因指数下跌价值4700元，拆分为A+B，无溢价；5000元B份额按2倍杠杆 复制指数走势价值4420元，但因溢价回归回补一部分，T+3日将价值约5020元。 参与上折3天：投入10548元，收益9720元，收益率-7.85%。
[赚整体溢价]
[赚B份额涨幅]
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实战：上折投资操作
推广到更一般的情形…
影响基准日买入B份额的因素包括：
B份额单独溢价率 [看市场交易情况] 折算期间指数涨跌 [看大盘/行业走势]
-B份额单独溢价
折算后整体溢价率 [接近0]
B份额溢价回归情况 [根据套利机制和A份额的定价综合决定]
+整体溢价率
T+1日 B净值 =0.969 =T+2日前收 母净值 0.990 拆分 A价格 0.880
母净值 1.00
持有：10,000份B 价值：21,570元 （二级市场价格） T日 （基准日） 停申购
2015/3/4
10,000份B+10,450份母 20,450元 （B净值+母净值）
10,000份B+10,450份母 21,005元 （B价格+母净值）
T日 到 T+1日 T+1日 T+2日 （折算瞬时） （折算日） 按净值折算 停申购，B停牌 B复牌，可拆分
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实战：上折投资操作
实例2：基准日买入B份额
B价格(收盘) 2.1570 B单独溢价 5.48% B净值(预估) 2.0450 B价格 1.066 B价格 1.147
折算瞬间
B净值 1.00
分级基金案例分析
概念：上折是什么？
母份额净值达到约定折算点后对各份额净值、数量的调整
合同约定
本 质
维持B份额杠杆的一种条款。
折算方式
持有份额 母份额
折算前 净值 略超 1.50
折算后 净值 1.00
折算后 份额 母份额总数增加 原有A份额数量不变+ 新增母份额
A份额 B份额
约 1.0X 约 2.00
• •
A份额在上折过程中净值、价格变动幅度较小，没有明显的投资机会。 对上折期间A份额的定价分析主要意义在于推算B的合理定价。
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话题：降息对分级A的影响？
直接：约定收益率；间接：市场收益率；
约定收益率 ������份额理论价格 = + 净值 − 1 市场收益率
降息带来的流动性宽松有可能压制市 场收益率，利好A份额理论价格。但 降息并不是一个决定性的因素。
母 全部 B份额
折算
指数涨跌幅×1
母
指数涨跌幅×1
A B
指数涨跌幅×1
A B
+溢价回归
+溢价回归
B
指数涨跌幅×2
B
指数涨跌幅×2
B
指数涨跌幅×2
B
T日 基准日
T+1 日 停申赎、停牌
T+2 日 复牌
T+3 日
T日日终折算
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实战：上折投资操作
推广到更一般的情形…
中性假设
B单独溢价率 5.48%
•
风险点：对市场判断不准确 • • 母基金净值上涨不达预期，没能触发上折条件。 触发上折，但指数没能保持上涨趋势。
2015/3/4
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实战：上折投资操作
实例1：提前买入B份额
• 预期上折，提前买入B：
2.5 信息B单独溢价率 信息B 60%
1月12日
以1.687买入信息B 此时 B 端单独溢价率为 8.7% ， 处于较为合理的溢价范围内
2015/3/4
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实战：上折投资操作
推广到更一般的情形…
下跌假设
B单独溢价率 5.48% 折算期间指数涨跌 平均每日-2%
-5.48%
折算后整体溢价率 0%
B份额溢价回归情况 无整体溢价：A端下跌部分（0.12）即为B端上涨
母 全部 B份额
折算
-2%
母
-2%
A B
-2%
A B
+溢价回归
+溢价回归
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实战：上折投资操作
推广到更一般的情形…
上涨假设
B单独溢价率 5.48% 折算期间指数涨跌 平均每日+2%
-5.整体溢价：A端下跌部分（0.12）即为B端上涨
母 全部 B份额
折算
+2%
母
+2%
A B
+2%
A B
+溢价回归
+溢价回归
B
+4%
B
+4%
B
+4%
B
T日 基准日
T+1 日 停申赎、停牌
T+2 日 复牌
T+3 日
T日日终折算
买入10548元B份额，折算亏损548元，获得5000元母基金+5000元B份额：5000 元母基金因指数上涨价值5300元，拆分为A+B，无溢价；5000元B份额按2倍杠杆 复制指数走势价值5600元，再加上溢价回归的部分，T+3日将价值约6200元。 参与上折3天：投入10548元，收益11500元，收益率+9.03%。
-5.48%
折算期间指数涨跌 0%
折算后整体溢价率 0%
B份额溢价回归情况 无整体溢价：A端下跌部分（0.12）即为B端上涨
母 全部 B份额
折算
母
A B
+溢价回归 +溢价回归
A B
B
B
B
B
T日 基准日
T+1 日 停申赎、停牌
T+2 日 复牌
T+3 日
T日日终折算
买入10548元B份额，折算亏损548元，获得5000元母基金+5000元B份额：5000 元母基金拆分为 A+B份额，无溢价，仍然价值 5000 元；5000 元B 份额溢价回归上 涨12%，获得5600元。 参与上折3天：投入10548元，收益10600元，收益率+0.52%。