净资产

净资产

它是属企业所有，并可以自由支配的资产，即所有者权益。它由两大部分组成，一部分是企业开办当初投入的资本，包括溢价部分，另一部分是企业在经营之中创造的，也包括接受捐赠的资产。

净资产=资产-负债，受每年的盈亏影响而增减

企业期末的所有者权益金额“不等于或不代表”净资产的市场价值。

由于是市场价值（通常是现在的市场价值），当然“不等于或不代表”企业期末的所有者权益金额（这里是历史成本）。

净资产就是所有者权益，是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。所有者权益包括实收资本(或者股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润等。

其计算公式为：净资产=所有者权益（包括实收资本或者股本、资本公积、盈余公积和未分配利润等）=资产总额-负债总额。

净资产是企业集团资产超过负债的部分，即全部资产减去全部负债后的净值。净资产代表企业集团所有者（企业主或股东）在企业中的财产价值。它包括股本、公积金（盈余公积金、资本公积金）、未分配利润等。由于企业集团的资产净值，属于股东所有，所以在会计上把它称为“股东权益”。它是反映企业集团经营业绩的重要指标。

净资产受所有者原始投资、追加投资、企业集团后来发生的利润和损失，以及从滚存的利润或投资中提走的数额等的影响。本方案的基础数据中，为反映企业集团股东权益和信用风险的大小，只包括有形资产在内。至于企业集团信誉、专利权等无形资产，暂不参与计算。

考虑到综合实力评价应反映企业集团持续、平稳地发展的实际，净资产按三年年末平均值计算。即：

净资产=（本年年末净资产+上年年末净资产+两年前年末净资产）÷3

计算式中的年份界定同营业额。

如果采用利润的实体观，净资产等于股东权益加债权；如果采纳利润的所有权观，净资产等于股东权益。

净资产倍率

一般投资者往往注重股价的市盈率，而忽略对净资产倍率的关注。实际上，净资产倍率也是股票估价的重要指标，特别是重要的风险指标。净资产倍率的计算公式为Ｎ＝每股市价A每股净资产。其分母（每股净资产）越大，投资风险也就越小。世界著名的王安电脑公司由于经营不善，宣布破产保护。但由于其

多年经营，网点遍布全球，净资产值甚高，所以破产后经过资产评估，又东山再起，投资人并未受到多大损失，真可谓“瘦死的骆驼比马强”。再以我国上海股市为例，上海指数１９９２年跌至４００点时，“电真空”的股价仅４元多，而当时其净资产每股据中期财务报表测得为３．７５元。精于投资的深圳股民得出：“就是它今天破产也亏不到哪里去”的结论，大胆刮盘，带动大势反转。

股市历来有“市盈率是朝上看发展，净资产倍率是朝下·看保底”之说。当然，一个发展潜力巨大的上市公司，无论其盈利能力与净资产的增长都是很快的，但对于一个发展趋于饱和的公司，关于其净资产倍率显得尤为重要。

从某种意义看，在市道低迷时，净资产倍率应当是股价评估的最重要指标。

由于股价接近甚至跌进净资产值，即Ｎ≤１时，该股票也才真正进入投资与投机两相宜的境地。从投资角度看，股东权益的价值就是净资产值，财务数据上已是保盈不亏。从投机角度看，一般净资产值都低于发行价，一旦大势回升，冲破发行价则更为容易。

1. 周春生：净资产标准不能机械运用

沪深股市有三分之二的股权未流通,这一部分股权如何定价,直接关系到国家、社会法人与个人投资者之间的利益分配。就此,记者近日采访了北京大学光华管理学院教授周春生。

主持人:各种不同的利益团体,从各自不同的角度提出了许许多多的非流通股流通及定价方案。按净资产或净资产的某一倍率定价,便是其中一种。你对此如何看待?

周春生:净资产是一个看似简单,却极易被误解、被误用的财务指标。首先,企业净资产额并非企业股东所拥有资产的可变现金额,因而,也就不代表企业股权总价值的底线。其次,会计报表中体现的净资产很少考虑企业的各种无形资产,而对于一个现代企业而言,其拥有的品牌、技术、竞争能力,通常比有形资产来得更为重要。另外,净资产反映的是企业积累或投入成本,而企业的真实价值却体现在其未来盈利,即创造现金流的能力上。两者既不会相等,也不会有一个固定的比例关系。

主持人:有人称,资产的价值体现在其所能够带来和创造的收益上。你怎样看待?

周春生:企业的价值在于企业为投资者创造财富的能力。这种能力不仅取决于净资产数量的多寡,还取决于净资产投资回报率的高低。也就是说,会计上的净资产反映的是量,而价值不仅取决于资产的量,更取决于资产的质。只有在企业之间的资产质量相当,投资回报率一致的情况下,企业的净资产才会同企业的价值有一个正比例关系。如果企业的净资产能够为股东带来高于股权资金成本的回报,那么企业的价值理论上应当高于其净资产值,企业的市场价值与账面价值之比,也即俗称的市净率,就大于1。由于企业的净资产收益率不一样,他们的价值也就不一样,净资产值高的企业并不一定有高的市场价值。

主持人:你认同用净资产作为非流通股定价的标准吗?

周春生:以净资产为非流通股定价,由于具有简单、直观等优点,有其可取的一面。但简单地以净资产值或一个同一的净资产倍率确定非流通股价格,既不科学,也不公平,甚至会引起其他不良后果,如导致优质企业的国有股被低价收购,而经营前景不佳的公司的国有股却无人问津。公平问题是国有股流通讨论中大家共同关心的一个问题。什么是不公平?

把净资产相同,但真实价值大相径庭的两只股票硬是按同一价格出售,便是一种典型的不公平。

当然,我们并非要全盘否定以净资产为标准给非流通股定价的意义,而是希望大家能正视净资产定价方法可能存在的局限性,不赞同过于机械地理解、运用以净资产为标准定价方法。非流通股的定价与净资产之间的比率,必须视各企业资产质量、效益、所在行业以及流通股的市净率的高低情况,依照科学的方法与程序分别确定。

( 主持人:记者卢晓平嘉宾:北京大学教授周春生)

上海证券报 2003年12月8日