我国上市公司资本结构现状及其优化分析
浅谈优化我国上市公司资本结构的措施
分析 ， 研究其资本结构的现状 、 形成原 因、 资本结构优化措施等问题 。所 以对 定只 能得 出错 误 的结 论 。 过 上 市 公 司股 权 融 资 的表 象 看 ， 透 实际 上 是 上 市 公 司 的 资 本 结 构 进 行研 究 ， 有 重 要 的 战 略 意 义 。 于 企 业 ， 键 的 是 完 大股措施鼓励上市公司积极参与债 券筹资。 ２２ 公 司 治 理 结 构 不合 理 公 司 治理 结 构 是 要 解 决 所 有权 和 控 － 关 键 词 ： 市 公 司 融 资 资本 市 场 债 券 市 场 上
负债比率 的外在特征 ，这一突出矛盾不仅严重影响了国有经济正 常 管 理 的 国 家 股 。这 两种 股 权 在 上 市 公 司 总 股 权 中 比例 最 大 。 是 ， 但 由 经 营 活动 的开 展 ，而 且 阻碍 了 国 民经 济 的 宏 观 运行 和 国 有企 业 经 济 于这些股权不属于个人而属于 国家所 有，且 国家也难 以对管理者做 活 力 的发 挥 。 针对 我 国对 公 司 资 本 结 构研 究 的 不足 ， 有必 要 对 我 国 上 出 评 价 和 奖 惩 ， 得 大 股 东 明显 缺 乏 监 督 公 司 的激 励 机 制 ， 时甚 至 使 有 市 公 司 资 本结 构 进 行 分 析 ， 究 其 资本 结构 的 现 状 、 成 原 因 、 本 研 形 资 出 现 所 有权 虚 置缺 位 的情 况 ， 另一 方面 。 广 大 的 小 股 东 既 无监 控 公 结构优 化措施等 问题。 司 的 动 机 ， 无 监 控 的能 力 。 国持 股 散 户 寻 求 的是 短 期 买 卖 差价 利 也 我 １ 我 国上 市 公 司资 本 结 构 的现 状 润 ， 并 非着 眼于 公 司 的股 息 收 人 或 长 期 增 长 。 出 的证 明 即投 资周 而 突 企业 资本 结构 是 否 合 理 直 接 影 响 到 公 司 经 营 业 绩 和 长 远 发 展 。 期 短 ， 手 率 极 高 。 然 ， 股 东 不 具 有监 控 企 业 经 理 行 为 的激 励 ， 换 显 小 更 而上 市 公 司 是 我 国 企业 发展 的 方 向 ， 健 康 稳 步 的 发 展 ， 整 个 国 民 其 对 不 用说 监控 能 力 了 。 经济起着至关重要的作 用， 所以对上市公司 的资本结构进行研 究， 具 ２３ 资本市场发展 不均衡 我国的资本市 场无论是债 券市场还 ． 有重 要 的 战 略 意 义 。按 照 资本 结 构理 论 ， 由于 负债 的 节税 效 应 ， 适度 是股票市场 ， 均远未达 到有效的阶段 ， 从而导致资本结 构的变动对企 的负侦对于企业降低筹 资成本具有财务杠杆效应 ，一定比例的负债 业价值并不会产生太大影响。我国的企业债 券市 场同样也 处于发育 可 以大 大 降 低 企业 的综 合 资 本成 本 ， 且 从理 论上 讲 ， 股东 财 富最 并 以 不 完 全 的非 市 场 化 阶 段 。 见 ， 可 由于 我 国 资 本 市 场 发展 落后 和 其 他 一 大化为 目标的上市公司在筹资战略的决策上必然 以追求最优 资本结 些 现 实 原 因 ， 致 了债 权 融 资成 本 和 股 权 融 资 成 本 在 我 国 的逆 转 ， 导 股 构为前提。 权融资成本低于债权融资成本 ， 既有悖于现代资本结构理 论， 也与国 １１ 资产负债率总体 水平偏低 根据 现代 资本结构优化理论 ， ． 在 公 司 负债 不超 过 一 定 比例 时 ，负债 的公 司 因能够 获得 所 得 税 抵 减 利 际 上 的 融 资 潮 流 相 左 。 而 企业 强 烈偏 好 于 股 权 融 资正 是 针 对 目前 资 本市场发展状况的理 性选择。 益 和 杠杆 利 益 ，从 而 比无债 或低 债 的公 司 有 着 更 高 的 市场 价 值 。 因 ３ 优 化 我 国 上 市 公 司 资本 结构 的措 施 此 ， 司 在 经 营 状 况 较 好 时 ， 多 举 债 以降 低 加 权 平 均 资 本 成 本 ， 公 应 提 ３１ 加 大 债 务 比例 在 上 面 的 分 析 中 ， 们 得 知 ， 国 上 市 公 司 ． 我 我 高公司的市场价值 。上市公司每年 的资产 负债率均在 ５ ％左右 ， ０ 而 资产负债率 总体 水平偏低 、 存在强烈的股权 融资偏好等特点 ， 以应 所 全 国企 业 的平 均 资 产 负债 率 均 在 ６ ％左 右 ， 国 上 市 公 司 的 资 产 负 ０ 我 加 大 资 本结 构 中债 务 资本 的 比例 。 在我 国 目前 来 说 ， 加 资 本结 构 中 增 债 比率 相 对 较 低 。 债 务 资 本 的 比例 有 三 大作 用 ： 是 可 以 降低 股 权 代 理 成 本 ， 少 股 东 一 减 １ 负 债 结构 不 合 理 ， 动 负债 水 平 偏 高 负 债 结 构 是 公 司 资 本 ＿ ２ 流 结构 的另一个重要的方面 ， 它是指上市公司借人资金的期限结构 、 债 利 益 向经 理 转 移 。二 是 可 以减 少 经 理 层 进 行 超额 在职 特 权 消 费 的现 金流量 。 三是可以有效管理 筹集的资金 。 由于 我国上市 公司是 国有股 源结构、 利率结构等。我国上市公司资产负债 率总体水平偏低 ， 但流 股独大” ，小 股 东 对 上 市 公 司 筹 集 资 金 的 运作 基 本 上 没 有 任何 约 动 负债 占总 负债 的 比重 却 较 高 。 般 而 言 ， 动 负 债 占总 负债 的 一半 一 流 是较为合理 的， 若比率偏 高 ， 会导致上市公司在金融市场环境 发生变 束力 ，所 以我国许多上市公司将从股市 上筹集 的资金 或闲置或挪做
《我国农业上市公司资本结构现状分析综述3400字》
我国农业上市公司资本结构现状分析综述目录我国农业上市公司资本结构现状分析综述 (1)1.1 债务水平分析 (1)数据来源：笔者根据各企业年报分析整理 (2)1.2 内部负债结构分析 (3)1.2.1 长期负债率分析 (3)1.2.2 流动负债率 (4)1.2.3 流动负债与长期负债占总负债的比率 (5)数据来源：笔者根据各企业年报分析整理 (5)1.3 股权集中度分析 (6)数据来源：笔者根据各企业年报分析整理 (6)根据资本构成方式，本文对我国农业上市公司资本结构从债务水平状况、内部负债结构状况、股权集中度状况这三个方面进行分析。
首先针对农业上市公司债务水平的分析，主要通过公司负债总额与资产总额的比值来判断，通对农业上市公司2014-2019年资产负债率数据进行对比分析，利用一定期限内资产负债率平均值来研究我国农业上市公司的总体负债水平，根据资产负债率的分布状况，研究我国农业上市公司债务水平集中情况；针对内部负债结构的分析，主要通过长期负债率、流动负债率、流动负债占负债总额的比重、长期负债占负债总额的比重，来研究我国农业上市公司内部负债结构是否合理；最后在分析农业上市公司股权集中度时，选择我国农业上市公司2014-2019年第一大股东持股比例与前十大股东持股比例情况，以此判断我国农业上市公司的股权集中情况与公司股权稳定性状况。
1.1 债务水平分析针对债务水平的衡量，比较可观的指标就是公司负债总额占公司总资产的比率，即资产负债率，资产负债率可以清晰地反映公司的举债情况，公司有多大比例的资产是利用财务杠杆举债获得的，可以利用该指标衡量公司的财务风险水平。
[31]如表1.5所示，我国农业上市公司在2014到2019年，资产负债率最小值为香梨股份2016年为5.39%，最大值为天山生物2019年达到87.17%，极差为81.78%，且2014-2019年标准差一直处于0.16-0.19之间，离散程度较高，说明我国农业上市公司之间的资产负债率水平相差较大，整体发展不平衡。
我国上市公司资本结构现状分析及优化建议-以五粮液集团财务分析为例
声明及论文使用的授权本人郑重声明所呈交的论文是我个人在导师的指导下独立完成的。
除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果。
论文作者签名：年月日本人同意浙江财经大有关保留使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以上网公布全部内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。
论文作者签名：年月日我国上市公司资本结构现状分析及优化建议——以五粮液集团财务分析为例摘要：近年来，在我国的上市公司逐渐发展为我国经济非常重要的一部分的同时，其数量也在逐渐增长，并且越来越广泛的在国民经济中发挥着重要作用。
为了提高企业本身价值，可以探究上市公司的资本机构情况，这样能更加深化可持续发展问题，尤其是对整个国民经济这方面问题的讨论与探究。
这篇文章通过认真研究五粮液集团有限公司的财务表，并且对他的资本结构情况进行分析，最终归纳了我国上市公司资本结构的异同点，并且探讨了是什么导致了我国上市公司资本结构的出现。
根据这些分析得出如何对我国上市公司资本结构进行优化的方法。
关键词：资本结构；现状分析；上市公司；优化建议The Present Situation Analysis and Optimization Suggestions of Capit al Structure of China's Listing Corporation——Take The Group Finance Analysis of WuLiangYe as An Example Abstract: In the last few years, w ith China’s listing Corporation steadily growing to be an essential part of the China economy, the amount is steadily increasing. And it acts as an important part in the national economy more and more extensively. For the sake of improving the value of their own capital, institutions can study the capital structure of the listing Corporation. So it will deepen the problem of sustainable development, especially on the discussion of the whole national economy. This essay bases on a careful study about the financial statements of WuLiangY e Group Co. Ltd. and analyzes its capital structure in present situation, also summarizes the similarities and differences of capital structure of China's listing Corporation. At the same time, it discusses what has led to the capital structure of China’s Listing Corporation’s appearance. According to these analyses we can obtain the methods to optimize the capital structure of Chinese Listing Corporation.Key words: capital structure;current situation analysis;listing corporation;optimization目录1 引言 (1)2 公司概况 (1)3 公司财务报表分析 (2)3.1 资产负债表分析 (2)3.1.1 资产负债表项目总体分析 (3)3.1.2 资产负债表变动原因分析评价 (3)3.1.3 资本结构的分析评价 (3)3.2 所有者权益变动表分析 (6)3.2.1 所有者权益变动表水平分析 (6)3.2.2 所有者权益变动表垂直分析 (8)3.3 利润表分析 (8)3.3.1 利润表水平分析 (8)3.3.2 利润表垂直分析 (10)4 五粮液公司在行业中的分析 (11)4.1白酒行业的大环境 (11)4.2五粮液在同行业中财务效率分析 (12)4.2.1企业盈利能力对比分析 (12)4.2.2企业偿债能力对比分析 (12)4.2.3企业营运能力分析 (13)5 公司资本结构现状 (13)5.1 资产负债率水平偏低 (13)5.2 负债结构不合理 (14)5.3 以股权融资为主 (14)6 上市公司资本结构优化建议 (15)6.1 上市公司自身微观环境的完善 (15)6.1.1 注重公司的行业特性，建立资本结构动态优化机制 (15)6.1.2 充分利用负债融资的“税盾效应” (15)6.2 国家应该改善宏观资本市场环境 (15)6.2.1 进一步完善股票市场，优化股权结构。
我国上市公司资本结构的特征及优化
我 国 上 市 公 司资 本结 构 现 状
（ ） 一 融资渠道 单一且股 权结构不合理
１股权融资成本低 。股票融资不必还 本 ，股息不 固定且可 灵活掌握 ：股 票发行
融 资渠道单一且负债 比率偏低 ，其中
流动负债水平偏高 ， 且公司偏好股权融资 。
一
的交易成本从 某种意 义上看 可忽略不记 。
以降低财务风险。股权资本是企业依法筹 集 ，长期使用并 自主 支配 的资金 ，能够降 低企业的财务风险 ，无破产成本。 因此上 市公司偏好股权融资。 ２公司治理结构存在缺陷。 在我国， 证 券监管职能方面的锚置使得证券监管部 门 对市场干涉太多 ，用行政职能代替市场的 职 能 ，同时证券监管部 门的不作为 ，未能 提 供有效的市场制度与规则 ，未能对掠夺 投资者财富的行为进行严厉的处罚。从而
目前 我 国 上 市公 司 资 本 结 构 的 不 利 影 响 及 原 因 分 析
（ ） 市 公 司资 本 结 构 的 不 利 影 响 一 上
谈起 ，分析 其 存在 问题 的 原 因 ，并 就如 何优 化 资 本 结 构 作 详 细 阐 述 。 关键 词 ：资本 结构 股 权 融资 内部人
（ ）上 市公 司财 务 行 为 保 守 且 融 资 四
效 率 低 下
我 上 公 资 结 的 国 市 司 本 构
特征及 优化
一 郭 雪飞 （ 四川理 工学 院经济与 管理 学院 四 川 自贡 ６ ３ ０ ４ ０ ０） ▲ 基金 资 助 ：四 川省教 育厅 项 目——虚 拟 企业 的运 作模 式及 其 管理
目前的资本结构 ，从长远来看不利于公 司 的发展 ：不利于降低融资成本 ；不利于对
资 本 结 构 是 指 负债 资 金 和 权 益 资 金 的
电子制造业上市公司资本结构现状及优化分析
年 度 Ｉ２ ７ ２ ８ Ｊ ０ 年 ｆ ０ 年 ０ 年 ０ ０年 ０ １ ０ ２９ ２０ 电 制 业 市公 Ｉ ５０ 子 造 上 司 ２１ ． ５８ ５３ ４４ ００ ． ｌ ０７ ． ｌ ５７ ． 全国 市 司 ｌ ６４ 上 公 ２４ ． ６８ ６８ ６９ ２７ ． ｌ ３７ ． Ｉ １２ ．
二 、电子制造业上市公司资本结构现状分析
（ ）样 本 选 择 一
东仍 有较大 的公 司控制权 。大多数上 市公司前 五大股东持股 比例超过
４ ％ ，近几年 的平均 水平 在 ４ ％ 左右 ；由上表 可知 ，电子 制造业 上 ０ ７ 本研究选取沪深两市 ２ 家 电子制造业上市公司 ２０ — ０ ０ ４ ０７ ２ １ 年的财务 市 公 司 的股权 集 中度是 比较 集 中 的 ，有 利于 公 司治 理和 决策 。 数 据作 为样本 ，样 本公 司 的数 据均来 自锐 思金 融数 据库 。本 文采 用 （三 ）研 究 结 论 描 述性 统计 分析 方法 ，详 细分析 了 电子制 造业 上市 公 司资本 结构 现 从上 面的分析 中可以看 出，我 国电子制造业上 市公司资本结 构具 状 。 有如下特点 ： １ 样本公司的资产负债率总体水平偏低 ； ２ 样本公司 （ ） （） （ ）样 本 公 司 的 描 述 性 统计 二 负债结构不合理 ，流动负债 比例过高 ； ３ 样本公司股权集 中度 比 高。 （） 较 １ 、电子制 造业 上市 公 司债权结 构分 析
资 结构 ；资本 结构 中有 一定 比例 的公 司债 券 ，可 以形成 对经 理层 的 有 效 监督 ，是实 现 最佳 资 本 结构 的 有效 途 径 。 （ ） 整公 司负 债 结 构 ，适 当 降 低流 动 负 债 二 调 通 过分 析得 知 ，我 国 电子制 造业 上 市公 司的 流动 负债 率 很高 ， 大多数 都高达 ９ ％ 以上 ，过 高 的流动负债 会增大 公 司的还本 付息压 ０
上市公司资本结构现状及优化策略探析
１ 上 市公 司资本 结构 的现 状
１ １ 内 源 融 资 比 重 偏 小 ． 根据优序融资 理论 ， 企业 在 进行 融 资时 ， 选是 内源 融 首 资， 之后 才是外源融 资。内源 融资 是企业 良好资 信 的基础 ， 有 利于提 高盈 利能 力和 自我扩 张 能力 ， 是企 业 生存 与 发 也 展 不 可 或 缺 的重 要 组 成 部 分 。 近 年 很 多 国 内 学 者 对 我 国 上 市公 司资本结构 的研 究表 明 ， 国上 市 公 司 的融 资顺 序 表 我
现为 股权融资 、 短期 债 务 融资 、 期债 务 融 资 ， 长 最后 是 内源 融 资 。 这 些 现 象 说 明 企 业 生 产 规 模 扩 大 主 要 不 是 依 靠 自身 内部 积 累 ， 是 依 赖 于 外 部 的 融 资 渠 道 ， 就 使 得 上 市 公 司 而 这 ２ ３ 资 本 市 场 结 构 失衡 ． 的发 展 潜 力 有 限 。 资 本 市 场 是 企 业 融 资 的 场 所 ， 国 资 本 市 场 发 展 是 被 我 １ ２ 偏 好 于 股 权 筹 资 ． 动 的 、 后 的 ， 在 着 结 构 失 衡 现 象 。 主 要 表 现 在 以 下 方 滞 存 由于负债筹资 的利息是 在税 前支 付 ， 具有 节税 的功能 ， 且所得税 率越 高节 税 效果 越 明显 。企 业 适度 的负 债 ， 以 可
而属 于 国家所有 ， 使得 大股东 明显缺 乏监 督机 制 ， 时甚至 有 出现所 有权虚 置 缺位 的 情况 。另一 方 面 ， 券 市场 规 模过 证 小， 投资者 需求 巨大 ， 小股东不 具有 监控 企业 经 理行 为 的主 观 动 机 ， 没 有 监 控 能 力 。 由于 缺 乏 股 东 对 公 司 的 监 控 ， 也 对 上 市 公 司 经 理 人 员 的 约 束 机 制 就 出 现 了 很 多 漏 洞 ， 部 人 内 控 制 问 题 相 当严 重 ， 样 必 然 导 致 公 司 的 行 为 更 多 地 体 现 这
我国上市公司资本结构现状及问题分析吴新宇
我国上市公司资本结构现状及问题分析吴新宇随着我国上市公司逐渐成为经济发展不可或缺的一个重要组成部分，其发展在国民经济中影响不断扩大，研究分析国内上市公司资本结构状况并对其进行完善，不仅有利于企业自身价值的提升，而且有利于整个国民经济的可持续发展。
本文主要讨论我国上市公司资本结构现状并提出合理的优化建议。
一、资本结构概述(一)资本结构定义1.资本结构概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
2.资本结构理论观点资本结构理论由旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段组成。
旧资本结构理论是以一系列严格假设为前提进行研究的，包括传统理论、MM理论等；新资本结构理论是以非对称信息为基础进行研究的，包括代理成本理论、信号传递理论、优选顺序理论等。
(二)研究资本结构的意义合理的债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率；可以获得财务杠杆作利益；可以增加公司的总体价值。
针对于我国上市公司，资本结构的合理优化有利于促进我国上市公司的合规持续发展，有利于促进上市公司资源的合理有效配置，有利于促进企业自身价值最大化以及更长远的发展。
二、我国上市公司资本结构现状分析通过对我国上市公司资本结构研究表明，国内上市公司资本结构主要存在以下特点：(一)内部融资比重低依照优选顺序理论，企业融资顺序应该是“先内部融资再外部融资，先债务融资再股权融资”，但是在我国不论是哪种行业的上市公司内部融资的比例都较小，这些行业中内部融资比例最高的也只有采掘业的21.98%，可见我国上市公司融资比例与此理论出入较大。
我国上市公司过分依赖外部资金进行生产发展，这样直接会导致企业过大的财务风险，从而削弱其盈利能力。
(二)外部融资中公司偏好股权融资在比重较大的外部融资中，许多上市公司更偏好股权融资。
股权融资会增加企业融资成本；上市公司新发股票会分散原股东的控制权，不利于企业的管理，同时也会降低每股收益。
(三)债务融资份额小且流动负债比例大根据经验，企业的流动负债额占总债务额的一半比较适合其发展，然而国内上市公司的流动负债数额远大于长期负债数额，过大比重的流动负债虽然在一定程度上能降低融资成本，但是企业不得不面临短期偿还巨大数额债务的压力，从而增大企业流动性风险、信用风险和持续经营风险。
我国农业上市公司资本结构分析
我国农业上市公司资本结构分析随着我国农业产业的快速发展，农业上市公司的数量逐渐增多，成为我国农业领域的重要组成部分。
农业上市公司的资本结构是其经营和发展的重要基础，对于实现良好的经营绩效和实现可持续发展具有重要意义。
本文将从农业上市公司资本结构的构成、特点及影响因素等方面展开分析。
一、农业上市公司资本结构的构成1、股权资本农业上市公司股权资本的构成包括股票和股本。
股票是农业上市公司发行给公众，通过证券市场交易的所有权凭证，是股东享有公司治理权、收益分配权和资产分配权的证明。
而股本是公司章程规定的所有者对公司出资额，是农业上市公司的股东权益。
2、债务资本债务资本是农业上市公司以债务形式筹措的资本，包括应付款项、借款和债券等。
债务资本具有固定偿还期限和利息支付义务，对农业上市公司的经营活动有一定的压力和影响。
3、留存收益和储备资本留存收益是农业上市公司在过去盈利中没有分配的部分，用于公司未来发展的战略性资本。
储备资本是公司在经营活动中通过留存的盈余形成的资本，用于抵御未来可能出现的风险和支撑公司发展。
1、股权资本占比较高由于农业上市公司需要大量的资金用于扩大生产规模、技术改造和市场拓展等方面，因此股权资本在其资本结构中占比较高。
农业上市公司通过发行股票融资，募集到的资金用于支持公司的业务发展和资产扩张。
2、债务资本风险较高由于农业生产具有一定的季节性和周期性，市场价格波动大、销售风险较高，因此农业上市公司在融资过程中往往需要依赖债务资本。
债务资本的使用会增加公司的财务风险，需要公司具备一定的资金盈余和还款能力。
3、留存收益和储备资本起到稳定作用农业上市公司的盈利和稳定性在一定程度上受到自然环境、市场价格等因素的影响，因此留存收益和储备资本对于公司的资本结构起到了一定的稳定作用。
有了足够的留存收益和储备资本，公司可以更好地应对风险和发展需求。
三、农业上市公司资本结构的影响因素农业上市公司资本结构的形成受多种因素的影响，包括市场环境、外部资本环境、公司经营情况等方面。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我国上市公司资本结构现状及其优化分析 改革开放以来，随着我国资本市场逐步完善，企业经营规模不断扩大，经营水平不断提高，越来越多的企业选择上市，通过发行股票来筹资。但由于我国市场经济体制建立时间不长，与之相关联的证券市场也只有十多年的发展历史，我国在上市公司资本结构这方面的研究还处于起步阶段。随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。同时，对推动国内经济理论与国际研究同步，健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义。 一、资本结构概述 资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。现代资本结构研究的起点是MM理论，关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。 二、资本结构的影响因素 企业究竟选择什么样的资本结构才是优化的,是由多种因素决定的,即影响资本结构的因素很多。债务融资一方面可以实现抵税收益，但在增加债务的同时也会加大企业的风险，并最终要由股东承担风险的成本。因此，企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险，实现合理的目标资本结构，实现企业价值最大化。 影响资本结构的因素是多样的，但主要的有以下几个方面。 第一，资本成本。企业资本来自长期负债和股东权益，包括普通股成本、保留盈余成本、长期借款成本、债券成本。其中负债成本可以在所得税前列支，具有抵税的作用，这样，使得负债成本低于股权成本，随着债务比率的增加，企业整体的综合资金成本将不断下降。在企业追求资金成本最小、价值最大的前提条件下，企业倾向于使用负债。所以，资金成本的影响使负债增加。对于我国的企业来说，同样倾向于使用负债，因此企业往往提高负债在资本结构中的比重而降低权益性资本的比重。 第二，财务风险。当负债资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，从而加大财务风险。当负债比率达到某一程度时，息前税前盈余会下降，同时企业负担破产成本的概率会增加。因此，企业为了防止破产风险的发生，会适当降低负债比例，所以，财务风险的存在使负债减少。我国《破产法》虽然已经推出，但由于社会和经济的原因，依法破产的企业寥寥无几，企业债务到期无力偿还，也无危机感，因此财务风险对我国企业资本结构基本无影响，无明显抑制作用。 第三，行业因素。不同行业的资本有机构成存在差异，企业资本有机构成的高低，主要地取决于企业所处行业生产经营业务的特点。资本有机构成高的企业，经济规模要求的投入资本起点就较高；反之则相反。我国虽然也存在着行业的差别，但企业的资金来源历来只是由国家投入或从银行取得，因此，行业因素对我国企业的资本结构无明显影响。 以我国上市公司为例，从表1中可以看出，行业之间的资本结构呈现出较大的差异性，即使是处于同一个行业的企业也会表现出较大差异。 表1是我国部分行业上市公司的数据统计。 表1 2008年度中国部分行业的上市公司 行业名称 资产负债率 长期负债权益比率 净资产收益率 利息保障倍数
均值 中位数 均值 中位数 均值 中位数 均值 中位数 医药制造业 44.9% 41.9% 7.3% 2.1% 8.8% 8.9% 8.83 4.43 航空运输业 97.2% 82.8% 320.9% 241.6% -35.9% -28.6% -7.23 -1.37 通信设备 制造业 48.3% 46.0% 13.1% 3.6% 5.9% -14.1% 0.92 2.09
零售业 59.2% 59.9% 24.1% 3.4% 6.2% 7.7% 8.32 4.63 房地产开发与经营业 56.2% 59.2% 40.9% 39.9% 8.6% 9.2% 8.49 5.18
公共设施服务业 52.0% 59.9% 30.2% 11.5% 13.9% 7.7% 4.64 3.17 旅游业 45.1% 43.6% 19.4% 14.6% 4.6% 4.0% 8.01 3.45 数据来源：中国证券市场学术研究数据库（CSMAR） 此外，企业获利能力、管理者态度、企业的增长率（成长性）、信用等级评定机构或贷款人的态度等，都会影响企业的资本结构。 三、我国上市公司资本结构的现状及特点分析 1、我国上市公司近三年资产负债率分析 首先从资产负债率考察上市公司的资本结构现状，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这个指标也被称为举债经营比率。资产负债率= （负债总额/ 资产总额）*100%。 从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大；如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好；反之则相反。 以中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》为标准，将上市公司分为23个行业。 表2选取了部分行业近三年的资产负债率进行分析，可以看出，我国上市公司2007——2009年的资产负债率平均为61.74%，59.02%，60.49%。而且，不同行业的资产负债率各不相同，也就是说其资本结构也各不相同。有的行业的资产负债率较低，如电子业和社会服务业，近三年平均资产负债率分别为41.63%和44.84%；而有的行业的资产负债率较高，如房地产业和金融保险业，资产负债率分别为120.16%和79.7%。 表2 我国上市公司近三年资产负债率分析（部分行业） （单位：%） 2007 2008 2009 采掘业 49.43 43.91 45.78 传播与文化产业 70.30 73.55 82.77 电力、煤气及水的生产和供应业 52.69 58.91 60.10
电子 42.80 41.15 40.95 房地产业 159.02 89.84 111.61 纺织、服装、皮毛 49.77 51.03 50.09 机械、设备、仪表 57.20 55.65 55.31 建筑业 69.25 72.79 71.68 交通运输、仓储业 56.32 45.16 45.91 金融、保险业 81.46 78.78 78.87 金属、非金属 55.05 55.13 56.67 木材、家具 64.07 66.88 66.38 农、林、牧、渔业 54.83 47.00 44.21 批发和零售贸易 62.25 61.03 56.67 社会服务业 45.86 44.80 43.87 食品、饮料 49.77 46.32 45.94 石油、化学、塑胶、塑料 54.51 54.69 54.89
医药、生物制品 49.85 53.11 48.65 造纸、印刷 49.73 47.41 46.26 综合类 60.57 93.21 103.14 资料来源：Wind中国金融数据库 金融业由于其自身的特点，决定了这一行业具有较高的资产负债率；房地产企业是非常典型的资金密集型企业，并且具有高投入、高回报、规模经济性强的特点。而我国房地产企业普遍存在着自由资金不足的问题，企业所需资金主要是靠银行贷款解决。所以我国房地产企业注定了其资产负债率会较高，多在50%以上；电子业、社会服务业两个行业负债比率较低，处于30％至45％之间，这是因为这些行业为固定资产需求很高、经营稳定的传统行业，所以负债比率较低。可见各个行业的负债水平都是与其产业特征相一致的。 2、我国上市公司近三年权益乘数分析 权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。 股东权益比率的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，经常用来衡量企业的财务风险。计算公式为：权益乘数=(资产总额/股东权益总额)*100%。 表3显示了近三年我国上市公司的权益乘数，均值分别在3.31，2.84，2.86，权益乘数要比国际平均水平低。这说明，我国上市公司所有者提供的资本在总资产中所占比重较高，主要由于上市以来，公司所有者出资不存在像负债一样到期还本的压力，不至于陷入债务危机，所以上市公司管理层偏好于股权融资。 表3 我国上市公司近三年权益乘数分析（部分行业） 2007 2008 2009 采掘业 7.63 1.95 2.06 电力、煤气及水的生产和供应业 2.50 2.97 3.03
电子 1.87 1.77 1.91 房地产业 3.32 3.21 3.15 纺织、服装、皮毛 2.30 2.18 2.15 机械、设备、仪表 2.49 2.72 2.41 建筑业 4.27 4.92 3.85 交通运输、仓储业 2.22 2.09 2.44 金融、保险业 10.81 10.03 10.52 金属、非金属 2.92 2.68 2.85 木材、家具 2.53 2.16 2.15 农、林、牧、渔业 3.43 2.25 2.23 批发和零售贸易 2.97 2.80 2.67 其他制造业 2.21 2.07 2.23 社会服务业 2.03 1.89 1.93 食品、饮料 2.09 2.02 2.07 石油、化学、塑胶、塑料 3.09 2.45 2.78
信息技术业 2.08 2.06 1.80 医药、生物制品 2.27 2.04 2.16 综合类 3.13 2.56 2.89 资料来源：Wind中国金融数据库 3、我国上市公司近三年非流动负债占负债总额比率分析 非流动负债占负债总额比率是判断企业债务状况的其中一个指标，用公式表示为：非流动负债占负债总额比率=(非流动负债/负债总额)*100%。 负债结构是公司资本结构的另一重要方面，对部分上市公司分析中可以发现，近三年我国上市公司非流动负债占负债总额的比重分别只占17.87%，17.69%，20.72%，最低的占10%