应计项目盈余管理还是真实活动盈余_省略_于我国2007年所得税改革的研究_李增福
应计与真实盈余管理：替代抑或互补
中 国 市场 上 ， 应 计 与 真 实 盈 余 管 理 之 间 存在 “ 二 元 ”关 系， 即 替 代 关 系和 互 补 关 系 。 具体 而言 ， 市场竞 争压 力
在 应 计 与 真 实盈 余 管 理 之 间具 有 明显 的 成 本 比较 优 势 ， 使 得 两者 具 有 替 代 关 系 。 控制利 益、 管 制 压 力 在 应 计
市场竞争压力让应计与真实盈余管理具有替代关系市场竞争压力是规范上市公司的盈余管理行为必须考虑的资者利益和推动证券市场健康发展的过程中zang2012列出市场竞争压力等成本约束的外部因素在应计与真实盈余管理之间具有成本比如公司的财务状况好公司采用真实盈余管理的成本低于应计盈余管理强的机构投资者和公司的内部控制可以有效地抑制应计与真实表明两者并不存在替代关系3334在中国证券市场上如果公司连续三年亏损公司将被勒令退市一定会计业绩要求才会有资格发行股票进行融资需要达到最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6growth用销售收入增长率表示1cohendaniela
一
、
引
言
治理 的改善 及监 管部 门 的政 策制 定提 供一 定 的经验
启示。 二、 理 论 分 析 与 研 究 假 设
本 文 主 要基 于 中 国转 型 经 济 特有 的制 度环 境 ， 考证应 计 与真实 盈余 管理 之 间到底存 在什 么相 互关 系。 多 数学 者 的研究认 为 ， 应计 与真 实盈余 管理 之 间 具有 相互 替代关 系＿ ］ 】 。 Ｚ ａ ｎ ｇ （ ２ ０ １ ２ ）明确指 出 ， 应计 与真 实盈余 管理 之所 以存 在 相 互替 代 关 系 ， 主要 是 因为应 计 与 真 实 盈 余 管 理 的成 本 具 有 相 互 比较 优 势 。 但是 ， Ｗａ ｎ （ ２ ０ １ ３ ）的研 究 发 现 ， 应 计 与 真 实 盈 余管 理 在外部 监督 严 的情形下 并 不具有 相互 替代 关 系 。 因此 ， 这 意 味着 应 计 与 真实 盈 余 管 理 之 间
财务独立董事特征与盈余管理——基于应计和真实盈余活动的双重检验
管理当局往往采取多种方式达到特定盈余目 的，而盈余管理就是较为普遍采用的一种方式，包括 应计盈余管理和真实盈余管理两种类型。应计盈余 管理主要是通过刻意选择某些会计政策（判断）来影 响公司盈余，集中在财务报表层面，存在着“转回”效 应，使用成本较低，但是也更易受到监管机构的关 注。然而，真实盈余管理则是通过实质性的交易活动 来影响公司的盈余，虽然手段相对隐蔽，但是对公司 未来业绩的影响也很大。近年来越来越多的研究证 据显示，公司更多地采用真实交易来进行盈余管理， 而且公司在操纵利润时会替代性地采用应计盈余管 理和真实盈余管理两种方式[8] 。
国内外研究财务独立董事对盈余管理影响的文 献众多，角度也多样，但是观点并不一致。Park[9] 运 用加拿大数据研究发现，增加独立董事比例并不能 降低任意应计额，但是增加财务背景独立董事和来 自投资机构的独立董事的比例能明显降低公司的盈 余管理水平。龚光明等[10] 研究表明，独立董事中财 务专家比例越高，越能够有效抑制上市公司真实盈 余管理行为。黄海杰等[11] 基于会计专业独董的视 角，发现独立董事的声誉对企业盈余质量有着显著 的正向影响。童娜琼等[12] 从任职地域角度，发现本 地的财务独立董事可以利用信息优势降低上市公司 的真实盈余管理水平，而国有企业和较高的控制权 会对这种抑制作用形成阻碍。
独立董事制度起源于英美等西方国家，并且在 避免内部人控制和保护中小股东利益方面发挥了显 著作用。证监会将独立董事制度作为完善我国公司
治理结构的重要举措，期望其在维护公司整体利益， 尤其是保护中小股东利益方面发挥作用[1] 。独立董 事的治理作用受到了国内外学术界的广泛关注，大 部分国外学者对独立董事对于管理当局的监督作用 和公司盈余管理的识别能力给予了肯定[2][3] 。然而， 我国上市公司股权结构集中、一股独大，独立董事 的选聘主要由控股股东或者管理当局决定，独立性 难以保证，影响了监督作用的发挥和盈余质量的提 升[1] 。目前，国内学者对于独立董事的监督作用和盈 余管理识别能力尚存在争议，比如唐清泉[4] 、叶康涛 等[5] 均认为我国独立董事在公司中更多是扮演“花 瓶”角色；而魏冬[6] 、邓小洋等[7] 则认为独立董事可 以抑制公司盈余管理，提升公司盈余质量。
新会计准则与盈余管理
新会计准则与盈余管理作者：徐颖林艳杨伟明来源：《商业会计》2013年第11期摘要：会计盈余系统分为应计和经营性现金流量两个方面，那么从盈余管理的实施手段看，盈余管理可以进一步划分为应计盈余管理和真实活动盈余管理。
就目前的研究看来，主要围绕着应计盈余管理，而对真实活动盈余管理的研究较少，新会计准则施行后，两种盈余管理方式普遍存在于上市公司的实务中，单纯地研究应计盈余管理或者是真实活动盈余管理较片面，本文结合前人的研究成果，将应计盈余管理同真实活动盈余管理相结合，探讨新会计准则实施后我国上市公司的盈余管理状况。
关键词：新会计准则盈余管理应计项目真实活动一、引言Sarbanes-Oxley Act（萨班斯-奥克斯利法案）2002年实施以来，在公司治理、会计执业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。
该法案的实施对盈余管理的手段产生了重大影响，由应计项目盈余管理转换为更隐蔽、更不易计量的真实活动盈余管理。
在我国的会计准则改革过程中，在逐步与国际会计准则趋同的形势下，新会计准则的实施对公司盈余管理方面也必然会产生重大影响。
二、文献回顾（一）应计项目盈余管理应计盈余管理的定义（Dechow and Skinner，2000）是指通过对会计准则政策的选择来掩盖或扭曲企业真实经济表现，发生在管理者运用职业判断编制财务报告时，旨在误导那些以公司的经营业绩为基础进行决策的利益关系人或者影响那些以会计报告数字为基础的契约后果。
应计盈余管理理论上不改变公司价值，只是通过会计手法对各期的应计利润进行调整，长期看本期通过应计盈余管理行为增加的利润部分早晚会转回。
管理者在编制财务报告时通常会利用如递延税款、坏账损失和资产减值估计等多种方式进行职业判断；另外还包括选择不同的会计方法，如折旧方法、成本分摊方法和研发费用资本化等。
（二）真实活动盈余管理真实活动盈余管理的定义先后由Schipper（1989），Healy & Wahlen（1999）提出，是指“公司管理层通过构造真实交易活动或者控制交易具体发生时点来达成的盈余管理行为”，并且进一步提出真实活动盈余管理的具体操作手段，包括采用异常的减价促销和放宽信用条款、削减或延迟研究开发费用或管理费用等手段来达到盈余管理的目的。
企业贷款客户的盈余管理是否会增加银行风险
处理。
余管理为 0，而不是负值。在计算出每一个公司的盈余管
（二）模型设计与变量说明
理程度后，以银行为单位对公司进行组合，计算每一家商
为了检验企业盈余管理对银行风险的影响，本文设计 业银行的企业贷款客户中进行了盈余管理的企业占比。
如下回归模型：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
EM_D 为应计盈余管理企业占比，EM_R 为真实活动盈余
【基金项目】教育部人文科学研究规划基金项目“上市公司研发活动对年报文本信息的影响研究：动机、策略及经济后果”（18YJA790006） 【作者简介】贝洪俊（1964— ），女，黑龙江齐齐哈尔人，宁波财经学院会计学教授，研究方向：资本市场会计与财务；马春光 （1981— ），男，黑龙江齐齐哈尔人，宁波财经学院讲师，研究方向：企业财税
CFOi，t/Ai，t-1=茁0+茁1Ai，t-1-1+茁2Salesi，t×Ai，t-1-1 + 茁3驻Salesi，t×
Ai，t-1-1+着i，t
（3）
PRODi，t/Ai，t-1=茁0+茁1Ai，t-1-1+茁2Salesi，t ×Ai，t-1-1+茁3驻Salesi，t-1 ×
Ai，t-1-1+茁4驻Salesi，t-2×Ai，t-1-1+着i，t
中国银保监会 2011 年发布的《商业银行贷款损失准 备管理办法》要求商业银行采取前瞻性的贷款损失准备计 提策略，将未来可能影响金融资产现金流的因素考虑在 内。在这一规定的要求下，一旦银行的风险感知提升，就会 导致贷款损失准备计提的增加。银行的风险感知一方面来 源于宏观层面经济政策的不确定性，这种不确定性会导致 银行经营稳定性下降，从而增加银行风险[ 7 ]；另一方面来 源于微观层面的企业还款能力变化。彭俞超等[ 8]指出，我 国商业银行识别借款人借贷风险的能力较差，导致大量资 金被偿债能力较差的企业占用，产生银行风险与企业经营 情况高度相关的现象，为了保证企业不发生贷款违约，银 行就必须追加借款维持企业经营，造成了恶性循环。为了 控制这些风险，银行会主动降低贷款数量，其中最主要的 方式就是通过计提贷款损失准备来实现[9]。但由于企业倾 向于对外隐瞒经营风险，从企业隐瞒经营风险的手段来 看，最主要就是运用盈余管理调整公司利润，使外界相信 企业的经营情况较好，从而帮助企业取得更为有利的契约 条款或刺激股价的提升。对于银行来说，企业的盈余管理 所释放的错误信号误导了银行的风险评估，增加了银行与 借款企业之间的信息不对称，使银行无法及时地察觉企业 偿债能力的变化。一旦企业发生资金链断裂，银行只能诉 诸于法院对企业实施破产清算，以低流动性的固定资产抵 偿企业贷款，使银行出现大量的坏账。
无形资产降低了年度盈余的持续性吗?--来自我国A股非金融上市公司的经验证据
无形资产降低了年度盈余的持续性吗？--来自我国A股非金融上市公司的经验证据孙光国;郭睿【摘要】知识经济浪潮中，无形资产在企业竞争中扮演着越来越重要的角色。
由于无形资产收益存在内在不确定性，可能会降低盈余质量。
本文从盈余持续性角度入手，以2007~2013年我国A股非金融上市公司为样本，对此进行检验。
研究发现，无形资产显著降低盈余的持续性。
本文的结论为企业创新决策提供借鉴，并为财务报告质量评价等领域提供了思路。
%In the wave of knowledge economy, intangible assets are performing a growingly important role in Chinese companies. Since the returns associated with intangible assets are internally uncertain, earnings quality could possibly be jeopardized. Based on a sample of China’s A-listed firms from 2007 to 2013, this paper empirically tests the influence exerted by intangible assets on earnings persistence, one of the most important aspects of earnings quality. In accordance to our research, intangible assets significantly damage earnings persistence, and the effect is significant even after controlling for earning management factors. This paper provides a reference to companies’ innovation decisions, and could be applied to the field of financial reporting quality.【期刊名称】《预测》【年(卷),期】2016(035)002【总页数】7页(P43-49)【关键词】无形资产;企业创新;盈余持续性;财务报告质量【作者】孙光国;郭睿【作者单位】东北财经大学会计学院，中国内部控制研究中心，辽宁大连116025;东北财经大学会计学院，中国内部控制研究中心，辽宁大连 116025【正文语种】中文【中图分类】F230盈余质量一直以来都是会计学界探讨的热点。
盈余管理方式研究综述
盈余管理方式研究综述[摘要] 盈余管理的方式分为应计项目盈余管理和真实活动盈余管理。
本文对盈余管理的这两种方式的研究现状进行分析，以期为盈余管理今后的研究提供一定的帮助。
［关键词］盈余管理；真实活动盈余管理；应计项目盈余管理盈余管理一直是财务会计领域的研究热点。
在盈余管理的相关研究中，会计盈余一般分为应计现金流量和经营性现金流量。
因此，从盈余管理方式看，盈余管理可以被分为应计项目盈余管理和真实活动盈余管理。
应计项目盈余管理主要是在会计准则允许的范围内，利用会计政策和会计估计，对公司的会计盈余进行调节。
这种方式通常指操控应计项目，这些应计项目不会对企业的现金流量产生影响。
而应计项目的回转性质使得应计项目盈余管理不会对企业的盈余总额产生影响，只会对各个会计期间的盈余分布产生作用。
真实活动盈余管理是指公司的管理层通过控制交易的发生时间，或者构造真实交易等方式，来调节公司盈余。
这种方式通常既会影响应计利润，也会改变公司各个报告期间的现金流量，不仅不会增加公司的价值，长期看来甚至会使公司的价值和利益受损。
然而，由于真实活动盈余管理较为隐蔽，并且计量有一定的困难，因此大多数针对盈余管理的研究都集中于应计项目盈余管理，对真实活动盈余管理的关注还较少。
2 盈余管理方式应计项目盈余管理主要包括会计政策变更和操纵应计项目；真实活动盈余管理则主要指公司通过安排实际交易来操纵盈余的方式，如关联交易、资产销售等。
2.1 应计项目盈余管理2.1.１会计政策变更企业会计准则规定了很多种会计处理方法，企业可以根据自己的利益来进行选择。
例如在对固定资产计提折旧时，运用年限平均法可以降低折旧提高盈余，而采用双倍余额递减法或者年数总和法等加速折旧方法则会增加当期折旧以降低盈余。
然而，由于企业会计准则规定，企业的会计政策选择一经确定不得随意变更，利用会计政策变更来调整盈余的空间也越来越小。
同时，我国会计标准的改革经历了一个不断改进、逐步完善的过程，自愿性政策变更和强制性政策变更往往很难区分，对公司盈余的影响也更难确定。
盈余管理对非效率投资的影响——基于应计与真实盈余管理的研究
一、引言盈余管理是企业管理层通过专业判断和交易计划以影响财务报告，并影响基于企业财务报告为依据的利益相关者的决策，或影响基于财务数据的相关契约的执行结果（Healy和Wahlen，1999）[1]。
盈余管理与企业非效率投资的关系是近年来国内外实证会计领域研究的热点问题。
国外学者通过研究发现，企业管理者运用盈余管理手段影响企业的投资效率[2-3]。
目前，国内相关研究也普遍认为，盈余管理会导致管理者的低效投资并影响企业的未来价值[4-5]。
但是，目前研究主要集中于应计盈余管理对企业非效率投资的影响[6]，而忽视了真实盈余管理对企业非效率投资的影响。
事实上，盈余管理包括借助会计手段操纵企业利润、变动会计应计项目的应计盈余管理和通过调节企业真实经济活动来改变企业盈余的真实盈余管理（袁知柱等，2014）[7]。
事实上，在近期的研究中应计盈余管理已不是公司进行盈余管理的首要选择，多数公司更倾向于采用较为隐蔽、法律风险和审计风险更低（Ilia等，2013）[8]，并且不违背会计准则的真实盈余管理来实现企业的盈余管理目标（Chan等，2015）[9]。
而关注单一盈余管理方式并不能充分解释盈余管理行为产生的后果[10-11]。
在我国实施新会计准则后，企业管理者更加倾向于选择隐蔽性更高的真实盈余管理[12-13]。
同时，伴随着内部控制规范体系的实施，中国上市公司更愿意选择法规监管力度低和争议少的真实盈余管理[14-15]。
因此，研究盈余管理对企业非效率投资的影响，不能仅从应计盈余管理单一视角进行研究，而应选择两种盈余管理方式进行全面深入的研究。
本文以2007—2018年中国A股上市公司数据为研究样本，通过不同盈余管理方式研究了盈余管理对企业非效率投资的影响。
研究结果表明，应计盈余管理与真实盈余管理均会导致企业进行过度投资。
但是，进行应计盈余管理的企业更加易于面临投资不足的困境。
研究结果显示，不同的盈余管盈余管理对非效率投资的影响———基于应计与真实盈余管理的研究袁巧超，陈翼然（宁波大学商学院，浙江宁波315211）【摘要】以2007—2018年度中国A股上市公司为研究对象，基于应计盈余管理和真实盈余管理的研究视角，并利用面板数据的固定效应模型检验了盈余管理对企业非效率投资的影响。
投资者情绪与盈余管理———基于应计盈余管理与真实盈余管理的实证研究
投资者情绪与盈余管理———基于应计盈余管理与真实盈余管理的实证研究
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(二) 投资者情绪对盈余公告市场反应的影 响研究
随着行为财务的发展, 越来越多的学者放松 行为人完全理性的假设, 开始研究投资者情绪对 信息公 告 的 市 场 反 应 的 影 响。 蒋 玉 梅 和 王 明 照[6] 发现, 在投资者情绪高涨期, 市场对利好 盈余消息具有更加积极的反应, 在投资者情绪低 迷期, 市场对利空盈余消息具有更加消极的反 应。 鹿坪和姚海鑫[7] 的证据表明, 利好 ( 利空) 盈余消息的反应系数在情绪高涨期比在情绪低迷 期更高 (低), 利好 (利空) 盈余消息的反应系 数与投资者情绪正 ( 负) 相关。 上述研究结果 表明, 上市公司盈余公告的市场反应不仅包含非 投资者情绪成分, 同时还包含投资者情绪成分。
收稿日期: 2016鄄11鄄15 基金项目: 国家自然科学基金青年项目 “ 地方官员晋升、 资源配置与企业扩张行为研究冶 (71602082) ; 国家社会科学基金项目
“ 东北老工业基地国有企业混合所有制改革中的公司治理问题研究冶 (15BGL077 ) ; 辽宁省社会科学规划基金项目 “ 新常态下辽宁省企业并购中的盈余管理行为研究冶 ( L16DGL003) 作者简介: 鹿摇 坪 (1980-) , 男, 辽宁沈阳人, 讲师, 博士, 主要从事行为财务与资本市场研究。 E鄄mail: 108986464@ qq郾 com 冷摇 军 (1977-) , 男, 四川德阳人, 讲师, 博士研究生, 主要从事公司财务研究。 E鄄mail: lengjun2000@ sina郾 com
摇 摇 一、 文献回顾 投资者情绪对公司盈余管理行为的影响研究
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应计项目盈余管理还是 真实活动盈余管理？*
— ——基于我国 2007 年所得税改革的研究 □李增福 董志强 连玉君
摘要： 本文建立了 1 个基于避税动因的盈余管理方式选择的模型， 并结合实证会计 3 大 假说提出了经验研究假设，以 2007 年所得税改革为背景研究了我国上市公司盈余管理方式 的选择问题。 结果显示： 预期税率上升使公司更倾向于实施真实活动操控的盈余管理， 预期税 率下降会使公司更倾向于实施应计项目操控的盈余管理； 国有控股、 公司规模、 债务对应计项 目操控程度有显著负效应， 对真实活动的盈余管理程度有显著正效应； 管理层薪酬对负向的 应计项目操控有负效应， 对正向的应计项目操控和真实活动操控均具有显著的正效应 。上述 研究丰富了避税动因盈余管理的研究文献，从真实活动操控视角发展了实证会计的 3 大假 说， 也对审视我国上市公司的审计和监管具有一定的意义。 关键词： 所得税改革 盈余管理 应计项目操控 真实活动操控
一、 引言
我国 2007 年的所得税改革 ， 为检验税率变动如何影响公司盈余管理提供了一场 “ 自然试 验 ” ， 但经 验研究却发现 税 率 上 升 对 公 司 盈 余 管 理 水 平 的 影 响 不 显 著 （ 王 跃 堂 等 ，2009 ）， 这
①
与避税动因盈余管理理论不太吻合 。 对经验与理论的这一差异 ， 作者认为是税率上升幅度比 较小 ， 而盈余管理操纵在税率上升时相对于下降时更大 。 但近年来越来越多的文献指出 ， 公司 不仅可以通过 应 计 项 目 操 控 盈 余 ， 也 可 以 通 过 真 实 活 动 操 控 盈 余 （Roychowdury,2006 ）； 而 且 在操纵利润的时候 ， 公司会替代性地采用应计项目盈余管理和 真实活动盈余管理两种方式 （Zang,2005 、2006 ）② 。 由于王跃堂等 （2009 ） 的研究仅考虑了应计项目盈余管理 ， 那么我们有必 要追问 ， 我国公司避税动因的盈余管理是否使用了真实活动操控模式 ， 有没有可能税率上 升 时公司偏向真实活动盈余管理替代了应计项目盈余管理才使得后者变得不显著 ？ 为了回答这个问题 ， 我们需要提出税率变动影 响公司盈余管理方式选择的理论 ， 并将其 放在 2007 年所得税改革背景下加以经验检验 。 为此我们在 Dye （1998 ）、Dasai 等 （2006 ） 和
二、 理论模型
（ 一） 模型建立
经济模型的关键是要刻画出经济行为的冲突 、 行为人的利害权衡和行为的均衡状态 。 本文模型刻 画的基本冲突是 ， 经理为了私利而进行盈余操 控 ， 但这会损害企业股权价值 ； 投资者为了保 护其股权
2006 ）； 相反 ， 投资者特别是大股东可 以通过保留对
经理的监督来限制经理的真 实操控行为 。 当然 ， 从 理论上而言 ， 投资者也可 以对经理的应计项目操控 行 为 进 行 监 督 ，但 现 实 中 ，由 于 经 理 风 险 偏 好 一 般
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《 管理世界 》( 月刊 ) 2011 年第 1 期
小于股东的风险偏好 （Easterbrook,1984 ）， 故投资者 对经理的应计项目操控之约束已内含在经理忌惮 于审计风险而产生的自我约束之中 。 所以 ， 来自投 资者的监督 ， 主要是影响 γ 进而影响经理的真实 活 动操控行为 。 如果投资者提高监督水平 （ 可直接以 γ 的大小度量 ）， 则经理从事真实活动操控行为的 成 本就会增加 ， 这会对经理的真实活动操控 动机产生 抑制效应 ； 反之则有相反的结果 。 投资者对经理真实活动操控行为的监督本身 也需要付出代价 ， 不妨记为 Cφ=φ （γ ）， 满足 φ＇ （γ ）>0, 最后诚实的假设也有助于避免建模中出现过于困
* 本 文 受 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 （71002056 ）、 教育部人文社会科学研究基金项目 （09YJC790269 ）、 广东省哲 学 社 会科学基金 （09E-10 ）、 广东省高 校 学 科 建 设 创 新 团 队 重 大 项 目 （051500020100925 ） 资 助 。 感 谢 华 中 科 技 大 学 范 红 忠 教 授 、华 南 师 范 大 学 冯 巨 章 教 授 的 良 好 建 议 、感 谢 华 南 师 范 大 学 经 济 管 理 学 院 郑 友 环 在 数 据 收 集 和 整 理 方 面 方 面 的 辛苦劳动 。 当然文责自负 。
Zang, 2005; Desai and Dharmapala, 2006 ）。 我们也忽
略经理偷懒的道德风险 ， 直接假设经理的生产 活动
~，~ 可创造价值 y y 是一个始终取正 值 的 随 机 变 量 ， 其 ~ 是所有参与人的公共信息 ； 但 y 却 实现值记为 y 。 y
只是经理的私有信息 ， 这一私有信息 为经理操控盈 余创造了可行条件 。 经理可以通过真实活动和应计项目两种方式 来操控盈余 。 记真实活动盈余操 控 水 平 为 R ， 记 应 计项目盈余操控水平为 A ③ 。 但是盈余操控行 为会 让 经 理 为 此 付 出 代 价 ，不 失 一 般 性 ，我 们 假 设 不 同 操控方式给经理个人带来的负效 用分别为 CR=γR2/
2009 ） 的结论提供了一个校正性的补充 。
本文的研究有助于丰富避税动因盈余管理的 研究文献 。 既有的避税动因盈余管理文献要么采用 应 计 项 目 盈 余 操 控 模 型 （Dhaliwal et al.,1992;
Boynton et al., 1992; Scholes et al., 1992; Guenther, 1994; 王跃堂,2009 ）， 要么不曾明确 区分两种盈余管
^ 实际上也代 难的信念一致性问题 。 在上述假设下 ，y ^ 表了企业的最终价值 。 很显然 ，y=y-M 将是公共信
息 ， 但 是由于 y 是经理私有的且是随机变量的实现
^ （或 值 ， 故投资者和经理之外的其他人并不能通过 y
y-M ） 推 断 出 y 和 M 各 是 多 少 ， 这 使 得 经 理 已 消 费
2 和 CA=αA2/2 。 这一具有递增性质的成本函数在涉
及经理行为的文献中甚 为 常 见 （Burkart et al.,2003;
Zang,2005 、2006 ）。 这 里 γ >0 ，α >0 分 别 是 真 实 活 动
和应计项目盈余操控行为的成本系数 。 本文的一个重要假设是 ：α 是一个外生变量 ， 取 决 于国家的公司法 、GPPA 、 外部审计等 公 司 的 外 部 监 管 和 约 束 力 量 ；而 γ 则 是 一 个 内 生 变 量 ，取 决 于 投资者与经理的互动影响。 上述假设的合理性在 于 ， 应计项目盈余操控容易受到外部审 计人员的核 查和制约 ， 事后受到监管机构调 查和集团诉讼的风 险较高 （Gunny,2005 ）， 但 上 述 外 部 监 管 和 监 督 对 真 实活动的盈余管理却难有作为 ， 因为真实活动操控 行 为 与 正 常 的 经 营 活 动 通 常 难 以 区 分 （Zang,2005 、
Zang （2005 、2006 ） 等人的文献基础上 ， 建立了一个简单的理论模型 ， 其中投资者 （ 股东 ） 选择对
经理 （ 管理层 ） 的监督以最大化其拥有股权的价值 ， 而经理则选择应计项目盈余管理和真实活 动盈余管理来最大化自己从盈余操控中获得的私利和所拥有股权的价值 。 模型表明 ， 税率变 化会通过两个途径影响到企业的盈余管理水平 ： 一是直接影响经理的盈余管理动机 ； 二是 通 过影响投资者的监督动机间接影响到经理的盈余管理动机 。 在经理持有股权不大的情况下 ， 两个途径的综合作用最终呈现出如下效应 ： 其他条件不变 ， 税率上升会使公司倾 向于实施真 实活动操控的盈余管理 ； 税率下降使公司倾向于实施应计项目操控的盈余管理 。 随后的经验
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应计项目盈余管理还是真实活动盈余管理？ 中国上市公司研究
研究证实了这一论断 。 这意味着 ， 我国公司的盈 余 管理对于所得税上升的确有显著反应 ， 只 不过这种 反应体现在了真实活动盈余管理而不是应计项目 盈余管理上 。 由此 ， 本文对既 有研究 （ 王跃堂等 ， 价值会对经理进行监督 。 经理权衡盈余操控行为的 边际成本和边际收益选择盈余操控方式和操控水 平 ， 投资者则权衡监督的边际成本和边 际收益选择 监督水平 。 税率的外生变动会影响经理盈余操控的 边际收益从而直接影响盈余操控方式和水平 ， 同时 也会影响投资者监督的边际收益而影响投资者监 督动机进并间接影响经理的盈 余操控方式和水平 。 由此 ， 模型就在税率变动 与盈余管理方式和水平之 间建立起了内在的经济逻辑 。 考虑一个单期模型 。 在期初 ， 投资者雇用经 理 经营企业 。 在既有文献中 ， 研究者为简化分析 ， 常常 只关注于经理的盈余操控道德风险而忽略掉其生 产偷懒的道德风险 （Dye,1988; Degeorge et al.,1999;
φ＇＇ （γ ）>0,φ （0 ）=0,φ＇ （0 ）=0 表 示 该 监 督 成 本 随 着 监
理 方 式 （Degeorge et al., 1999; Desai et al., 2006 ）。 而 Roychowdhury （2006 ） 发 现 ， 事 实 上 ， 由 于 会 计 准 则日臻完善和监管力度不断加强 ， 利 用应计项目管 理盈余的空间越来越小 ， 公司 日益倾向于操纵真实 活动进行盈余管理 。 因 此 ， 公司是否会动用真实活 动盈余管理作为避税的手段 ， 税率变化会如何影响 公司对盈余管理方式的选择 ， 就是一个非常具有现 实意义的研究议题 。 本文的研究也有助于从真实活动操控视角发 展 实 证 会 计 3 大 假 说 ，即 政 治 成 本 假 说 、债 务 契 约 假说和分红计划假说 （Wattset et al.,1986 ）。 为了控 制其他动机对盈余管理及其方式选择的影响 ， 我们 引入实证会计 3 大假说并结合本文模型提出了 3 个可检验的实证假设 ， 即债务和政治成本提高 会促 使企业降低应计盈余管理程度 ， 更倾向 于真实活动 的盈余管理 ； 管理层分红计划将 会使企业两种盈余 管理程度均有所提高 ， 实 证检验结果支持了上述假 说 。 这些结果对于审视我国上市公司的审计和监管 也有一定的意义 。 本文内容安排如下 ： 第二部分提出税率变化之 盈余管理效应的理论模型 ； 第三部分基于理 论模型 和实证会计三大假说提出本文的研 究假设 ； 第四部 分介绍样本选择并构建计量 模型 ； 第五部分展示检 验结果并进行解释 ； 最后是对全文的简单总结 。