金融学外文文献翻译股指期货最佳套期保值策略实证分析学士学位论文
股票指数期货的套期保值效果研究
股票指数期货的套期保值效果研究摘要：我国股票市场自成立十几年来，经常出现激烈波动，系统性风险问题一直比较突出。
股指期货在国外已有了20多年的发展，并已成为一个相当成熟的金融衍生工具产品，几年来，我国股市波动剧烈，自2001年上证综指2245点的高位，到2005年6月跌破1000点的低位，再从2007年10月的历史最高点6124点，到2008年10月的1665点的低位。
从2009年11月的高点3352点，到2010年5月14号的2696点，我国股票市场系统性风险可见一斑。
随着我国证券市场机构投资者的发展壮大，对运用股指期货合约对投资组合进行风险管理产生了巨大的需求，，作为投资者，如何应用股指期货这一重要的金融工具，进而设定相应的套期保值策略，对投资者本身、对股票现货及期货市场都将具有特别重要的理论意义和现实意义。
关键词：股指期货套期保值最小方差套期保值模型1.最小方差模建立1984年Figlewski正式提出了用于衡量指数保值效果的最小方差模型。
最小方差套期保值策略模型的实质是以一个现货头寸的收益率时间序列和一个期货头寸收益率时间序列为基础，通过现货头寸和期货头寸的反向对冲操作得到一个现货一期货组合头寸的收益率。
RH=RS-hRF (5.1)，其中，RH为现货一期货组合头寸的收益率；RS为股票组合的收益率；RF为股指期货的收益率：h为套期保值率。
套期保值的目标是使得进行套期保值操作后的现货一期货组合的收益率波动最小，由于波动可用方差表示，因此目标就是求组合收益率的最小方差。
HE衡量了套期保值后的现货一期货组合头寸的收益率方差比套期保值前的现货头寸收益率的方差减少的百分比程度。
由公式可知，回归估计得到的可决系数就可以非常好地表示套期保值的效率，即R2越大，股指期货的套期保值效果越好。
2.实证分析在股指期货套期保值实际操作中，套期保值效果主要从两方面考虑，一是套期保值的效率，二是套期保值的成本，因此选择经典的投资组合收益率最小方差模型作为实证分析的模型。
金融工程学论文 衍生金融工具套期保值策略分析
金融工程学双学位期末考试2012~13学年第二学期专业：姓名：学号：成绩：衍生金融工具套期保值策略分析摘要：对于那些存在大量数额巨大的商品交易活动和外汇业务的企业，衍生金融工具的使用变得非常重要，它可以起到缓冲企业交易风险的作用，提高企业的综合竞争力，但其自身在套期保值中也存在一定风险，本文在对金融衍生工具及其功能进行阐述的基础上，重点分析期货套期保值的模型和机理，正确认识衍生金融工具套期保值并更好地利用其规避风险。
关键词：衍生金融工具；套期保值；期货；外汇一、引言随着全球经济一体化以及金融市场的进一步深化和开放，我国对外贸易和经济合作快速发展，国外跨国公司在我国投资以及我国公司企业的对外投融资都在轰轰烈烈地进行着。
越来越多的大型企业开始在国外进行直接投资，并且投资的金额、期限和规模也在逐年稳定地增长。
国内大型企业已经迈入跨国公司发展阶段。
然而，世界范围内的货币汇率波动与日俱增，再加上近年来，我国先后在利率、股票、汇率市场等方面进行了一些改革，这些都带来了不同的风险，尤其是外汇风险。
世界主要国家货币之间汇率剧烈波动，对货币汇率抑制或支撑的不确定因素增多，市场预期和表现的不稳定性凸显，经济、市场、投资规模、资金组合和流向的结构性不平衡严重，致使国际汇市跌宕起伏，变幻无常。
显然金融市场环境所包含的不确定因素越多、风险系数越大，则对企业的发展也就越不利。
因此，企业也在努力寻求各种途径对自身所面临的各种风险进行管理，以实现最小化，而金融衍生市场上的各种金融衍生产品就为企业的风险规避需求提供了有效的工具。
企业套期报纸构成了企业在金融衍生市场上进行交易的最根本动机，另一方面，也大大促进了金融衍生市场的发展。
同时，随着衍生产品市场交易的深入发展，以及企业自身的发展，企业套期保值已从传统的单纯风险转移套期保值转化为一种更为安全、动态的风险管理与控制概念。
二、文献综述衍生金融工具，即金融衍生产品，是一种通过预测股价、利率、汇率等未来市场行情走势，以支付少量保证金，签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。
股指期货套期保值策略与风险研究
货 部 位 的 对 冲 交易 来 实 现 规避 系统 性 风
险 目的。
基 金 损 益 情 况 为 ：股 票 组 合 市 值 缩 水
１ ％ ×０ ９ ９ ，市值 减 少 为 １ ６ 万亿 ０ ．＝ ％ ０ ７
Байду номын сангаас
股指期货 的基 本理 论
一
二 、股 指 期货 套期 保值 的策略 。 股 指 期 货 的套 期 保 值 策 略 ，根 据 持 有 头 寸 方 向 的不 同 。可 以分 为 卖 出套 期 保值 （即 空 头 套 期 保 值 ）和 买 入 套 期 保 值 （ 多头 套 期 保 值 ） 由于 国 内融 券 卖 即 。
元 ，减 少市值 ２ ０ 元 ；期 货合 约上 赢得 ４万
６ Ｘ４ ０Ｘ１ ０ ２ ６６ ２ ３ ０ ＝ ６ ．万元 ，两 者基 本相 等 ，实现 避 险 目的。
股指期货卖出套期保值
日期 现货 市场 期货 市场 股 票 总 值２ ０ 出６ 张 １２ 到 期 的 ０ ０卖 ２ 月
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投资营销
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股 指 期货
套期 保值 策 略与风 险研 究
文， 姗姗 郭
中国 金融 期 货 交 易所 在 ２ １ 年推 出 ０Ｏ
沪 深３ ０ 指期 货 ，为Ａ 市场 提 供 了 良 ０股 股
第 二 ，股 指 期 货 买入 套 期 保 值 。 当
系 数 为 １２，由 于 担 心 整 个 股 市 下 跌 影 响股 票 组 合 的 收 益 ，于 是 卖 出六 月份 股 指 期 货 进 行 套 期保 值 。 当前 期 货指 数 为 ３ ８ 点 ，现 货 指 数 点 为３ ８ 点 ，期 货 ８０ ７０ 合 约 的乘 数 为 １ ０ 。这 样 ，就 可 以算 ０元 出 应 该 卖 出的 期 货 合 约 数 ＝ ０ ０ ０ ０ ２ ００ ０／
沪深300股指期货套期保值比率的实证分析与绩效评价
GAN SHANG22一、 研究综述学者杨招军和贺鹏在研究沪深300股指期货的套期保值绩效时，考虑了投资者风险厌恶系数对模型选取的影响。
学者周士俊发现，使用高频的已实现波动率并把隔夜收益的影响考虑在内构建的Copula-Realized-GARCH 模型可以用更少的期货合约达到与二元GARCH 模型和Copula-GARCH 族模型相同的套保效果。
学者程鑫在计算沪深300股指期货套期保值比率时，构建了OLS、VAR、VECM 和DCC-GARCH 四种模型，Ederington 法计算的风险最小化模型是DCC-GARCH 模型，隔月合约的套期保值效果要优于其余几种。
学者周慧在研究沪深300股指期货套期保值策略时，考虑了多种跳跃信息对指数已实现波动率的影响，使用多元VecHAR 模型进行研究，结果显示VecHAR-RVRCOV-CJICJ 模型更优越。
文章总结了较为常见的模型并沿用较成熟的理论结合实证分析对不同模型估计的套期保值比率进行研究，讨论如何确定最优的套期保值比率，即一单位现货资产需要匹配多少单位期货合约才能达到最佳的效果。
二、 套期保值模型分析(一) 普通最小二乘法模型（OLS）最小二乘法是单一方程线性回归模型中最基本的估计方法，由于其优良的线性无偏特性，被广泛应用于诸多学科领域。
与其他方法相比，普通最小二乘法求得的线性无偏估计量是最佳的。
沪深300指数期货于2010年4月16日正式上市，为证券市场提供了更为丰富的投资策略，投资者可利用股指期货与股票现货之间的走势基本一致这一特点，通过在期货市场建立相反的头寸来管理现货市场的价格风险，该操作最关键的是确定合理的套保比率。
文章从实证分析的角度出发，选取了OLS、VAR、ECM 和GARCH 四个模型对套期保值比率进行计算，并使用绩效评价指标对模型效果进行评估。
选取了2020年2月7日至2023年2月7日间的沪深300指数收盘价作为现货价格，同时间段内的沪深300股指期货当月连续（IF00）作为对应的期货价格。
金融学专业毕业论文--沪深300指数与股指期货关系的实证研究
二 机理分析…………………………………………………………………………6
三实证分析 ……………………………………………………………………7
（一）变量选择………………………………………………………………7
（二）单位根的ADF检验…………………………………………………………8
刘欢（2010）认为股指期货具有套期保值和价格发现的功能。一般情况下普遍认为股指期货的推出可以促进股指现货市场的流动性，降低现货指数的波动性．所以在模型中引入虚拟变量D来反映股指期货的推出对现货指数的影响，在股指期货推出以前取D=O，股指期货推出后取D=1．研究对象是沪深300，日收益率计算公式为： 10000·(LnPt-LnPt-1)P，其中Pt为第t日的价格，Pt-1是第(t-1)日的价格。通过建立模型来研究股指期货的推出对股价的波动性影响以及股指期货和股票价格之间的联动性关系，对比国外成熟的金融市场，中国的股指期货的推出和发展是与国外发展状况是不一致的，由于各国的国情以及经济发展的程度有很大差别，因此自个都在追求一种“本土化”的效果。
(3)沪深300指数成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足客户的风险管理需求。沪深300指数成份股涵盖能源、原材料、工业、金融等多个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡。这种特点使该指数能够抵抗行业的周期性波动，并且有较好的套期保值效果。
本文刚开始对国内外学者关于股指期货与现货市场的关系的研究进行了归纳，然后对数据来源及变量进行了说明解释，接着对数据进行了实证研究，依次运用了ADF单位根检验、协整检验、向量误差修正模型和格兰杰因果关系检验的实证方法，最后得出了现货指数与股指期货之间的相互引导，并且股指期货与现货指数之间存在长期和短期均衡并得出了均衡模型。文章中以最新的股指期货合约，中金所的IF1008、IF1012、IF1101为数据为基础，结合沪深300指数的大盘波动情况，运用EVIEWS金融分析软件，较深入的对期货市场和现货市场进行了研究。
股指期货最优套期保值比率——基于IF1205股指期货的实证研究
股指期货最优套期保值比率——基于IF1205股指期货的实
证研究
陈茜
【期刊名称】《中国证券期货》
【年(卷),期】2013(0)5X
【摘要】股指期货套期保值策略的核心是最优套期保值比率的估计,本文以沪深300中的IF1205股指期货为例,选取9只具有行业代表性、流动性佳的股票作为现货,并选取2012年3月19日到5月4日的收盘价数据作为分析对象,运用OLS 方法对期货和现货组合的最优套期保值比率进行了实证测算,并提出相应建议。
【总页数】1页(P36-36)
【关键词】沪深300股指期货;套期保值;最优套期保值比率;OLS
【作者】陈茜
【作者单位】南京财经大学
【正文语种】中文
【中图分类】F224;F832.5
【相关文献】
1.股指期货最佳套期保值比率研究——基于沪深300股指期货的实证研究 [J], 刘松
2.股指期货最优套期保值比率的测算与绩效评价——基于沪深300股指期货的实证研究 [J], 刘东君;李源
3.套期保值期限与最优套期保值比率——基于沪深300股指期货的实证研究 [J], 郑飞
4.股指期货最优套期保值比率——基于IF1011股指期货的实证研究 [J], 段靓因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
沪深300 股指期货最优套期保值的实证研究
沪深300 股指期货最优套期保值的实证研究作者：贾广月来源：《金融经济·学术版》2013年第06期摘要：套期保值是股指期货的功能之一，运用期货对现货进行套期保值，首要条件即期货与现货之间应该存在很强的相关性。
由于将非平稳时间序列应用到模型中会造成“虚拟回归”现象，故对沪深300指数期现货进行Johansen协整检验，结果表明：期现货间存在显著的协整关系。
运用OLS、VAR、GARCH模型对沪深300股指期货的最优套期保值比率进行估计，结果表明无论样本内还是样本外GARCH模型的套期保值比率最大；基于套期保值效果有效性方面考虑，GARCH模型的套期保值绩效最高。
因此，运用动态的GARCH模型进行套期保值可以得到最优的效果。
关键词：股指期货套期保值协整检验套期保值率绩效比较一、引言入世以来，中国的金融改革不断推进。
在资本市场方面，随着困扰中国资本市场多年的股权分置这一制度性约束逐步得到解决，资本市场的发展和金融工具的创新进一步加快。
2006年9月8日，经国务院同意，中国证监会批准，中国金融期货交易所在上海成立，这标志着中国股指期货市场建设进入了实质性阶段，也是中国资本市场发展到新的历史时期所带来的必然选择。
2006年10月30日，中国金融期货交易所启动了沪深300股指期货的仿真交易活动。
2010年4月16日国内首个股指期货沪深300股指期货在中国金融期货交易所正式挂牌上市。
二、文献综述国外有关股指期货套期保值的文献数量浩繁，在此只对一些相对较好的文献做一下评述。
Figlewski（1984）首先运用1982年6月1日到1983年9月30美国股票市场的数据进行套期保值研究，结果显示：运用最小方差套期保值模型得出的套期保值效果更好；为期一周的对冲表现优于过夜对冲，但对冲时间为4周的套期保值效果并不比1周的更优；股息的多少对套期保值的效果影响甚微；期货合约的到期时间对套期保值效果几乎没有影响。
[4]Holmes （1996）采用1984年7月至1992年6月英国股票指数得出：运用OLS估计的最小方差模型得出的套期保值效果更加优于EC和GARCH模型。
股指期货套保策略及案例
股指期货套保策略及案例概括地说，套期保值是一种规避风险的行为，是指为暂时替代未来现金头寸或抵消当前现金头寸所带来的风险而采取的头寸状态。
在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值品种。
对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。
如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸，对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。
尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。
同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。
而在我国推出了股指期货之后，机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。
本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。
具体操作步骤可参照文末流程图：第一步，对市场走势进行分析和判断。
该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。
与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。
第二步，进行系统性风险测量并确定是否进行套保。
套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。
若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往得不到好的套保效果。
通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。
科研课题论文：不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究
107092 期货市场论文不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究沪深300股指期货自推出以来，提高了投资者规避风险的能力，研究不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性有着重要的意义。
一、沪深300股指期货的传统套期保值及其局限性沪深300股指期货是一类期货品种，以沪深300指数为标的物，于20xx年4月推出（中国金融期货交易所）。
如道富投资，作为行业领军者，率先开发出沪深300股指期货产品，资金杠杆比例可由客户在50到300倍之间任意选择，交易数量至少0.1手，且确立日内双向交易制度。
交易时间上午09：15至11：30，下午13：00到15：15。
传统的套期保值（Naive strategy即幼稚型策略）认为套期保值的功能是减少和转移价格风险，需要“数量相等、方向相反”这两个先决条件。
然而传统套期保值却没有对如何进行有效操作进行充分的界定，使得交易手法比较机械，不够灵活，错过了许多可以利用的期货市场管理价格风险机会，难以有效发挥套期保值的功能。
风险转移是金融期货的主要经济功能之一。
期货市场存在使得价格变化的风险与经济运营中的风险分离开。
价格变动风险是难以避免的，这种风险的存在就给套期保值提供了需要。
传统的套期保值就是强调期货市场的风险规避。
传统套期保值认为现货价格在期货市场上的价格大致同步，现货市场的盈亏可冲抵期货市场上的盈亏。
现货与期货价格间的差额（基差）是传统套期保值理论当中最重要的概念，若基差变动为零，或现实与预期基差一致，则出现完全的套期保值。
然而，这种情况几乎只存在于理论之中，现实中很难出现。
而且依据适应性预期理论，假如市场的预期被期货价格所反映，那么通常期货与现货的价格变动不会一致，这种情况下，基差风险是难以避免的，实际表明基差一直都在不停变化，可以说传统套期保值是不完全的。
通常这种套期保值会以假定的例子进行说明，这些例子中买进、卖出的期货合约的价格与现货价格的变动振幅相一致，这就带来了一个概念套保比率为1，较为理想化，会给人错误的认识。
股指期货最优套期保值策略研究--基于投资者风险偏好差异视角
股指期货最优套期保值策略研究--基于投资者风险偏好差异视角郭建华【摘要】利用股指期货进行套期保值操作可以为投资者进行市场风险规避。
然而不同投资者对风险的偏好程度并不一致，他们采取的套期保值策略也会有所差异。
文章通过把均值方差效用函数与风险厌恶系数相结合，构建不同风险偏好投资者的风险规避目标函数，然后借助小波分析方法，计算动态最优套期保值比，最后分析了最优套期保值比、套期保值效果与投资者风险偏好程度、套期保值期限的关系。
结果表明，风险偏好型投资者通常采用低套期保值比，套期保值效果也略差；期限越长，最优套期保值比也越高。
%Investors can avoid financial risk by hedging with stock index futures. However, because of the investor’s different degree of risk aversion, their hedging strategies may be different from each other. This paper firstly constructs objective functions by combining the utility function with coefficients of risk aversion for different investors. Then it calculates the optimal dynamic hedging ratios by using wavelet transform method and analyzes the relationship between the optimal hedging ratios, the hedging effectiveness, the level of risk aversion of investor and the hedging horizon. It turns out that the lower the risk aversion level of investors is, the smaller hedging ratios may be adopted but with lower hedging effectiveness;the further the hedging horizon is, the greater the optimal hedging ratios will be.【期刊名称】《邵阳学院学报（社会科学版）》【年(卷),期】2016(015)005【总页数】10页(P93-102)【关键词】风险偏好;股指期货;套期保值策略;小波分析【作者】郭建华【作者单位】邵阳学院经济与管理系，湖南邵阳 422000【正文语种】中文【中图分类】F830.91投资者买卖股票通常面临两种风险：系统风险和非系统风险，非系统风险可以通过组合投资的方式来消除或降低，然而不管是发达国家还是新兴金融市场，系统性风险均占总风险的很大比重，尤其是面对发育尚不成熟的中国股市，系统性风险所占比例超过非系统性风险[1]，投资组合却无能为力。
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中文3040字
外文文献翻译
专业：金融学 姓名： 学号： 指导老师： 股指期货最佳套期保值策略实证分析 股票指数期货，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，是一种金融衍生工具，通过做空股指期货，可以达到规避风险和锁定收益的目的。 现状： 自2006年中国股市一路飘升，充分活跃了股票市场，掀起股市投资的热潮，与此同时，也加重了市场上的投机因素和市场的动荡。此时，推出股票指数期货的现实意义自然极为重要。 中国证券业监管部门于2010年4月16日批准位于上海的中国金融期货交易所推出股指期货交易，这是中国走向市场经济的一个具有历史性意义的里程碑。 4月16日我国首批四个沪深300指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这标志着我国正式推出了股指期货。推出股指期货后，风险低、收益率稳定的股指期货套利将会成为投资者追逐的热点.沪深300指数期货采用标准化的合约，合约的主要内容和规定，见表1-1: 表1-1 沪深300指数期货产品合约表 项目 内容 合约标的 沪深300指数 和约乘数 每点300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 交易月份 当月，下月及随后两个季月 交易时间 9:15-11:30（第一节）13:00-15:15（第二节） 最后交易日交易时间 9:15-11:30（第一节）13:00-15:15（第二节） 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的正负10% 交割方式 现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日或不可抗力顺延 交割日期 同最后交易日 交割额代码 IF 截至12月22日，共167个交易日，沪深300股指期货累计成交4432万手。累计成交金额39.6万亿元。日均成交量近26.5万手日均成交金额2371亿元，历史最高成交量为7月15日474780手，总体来看，市场交投比较活跃，流动性较好，报价连续，成交迅速。（申银万国期货股指期货年度报告）如下表所示： 图1-1股指期货成交量与持仓量
来源：申银万国证券股指期货年度分析 由表可知，交易量如此之大，显然，股指期货已经成为中国投资者的宠儿。它在套期保值中所起到的效果，是无可比拟的。 股指期货套期保值的原理： 股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响，它们的变动方向是一致的，因此，投资者只要在股指期货市场上建立与股票现货市场相反的持仓，通过计算适当的套期 保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现套期保值的目的。其基本原理有以下两个方面。 原理一:同一股票指数的期货价格走势与现货价格走势基本一致。 原理二:股指期货的交割采用标的股票指数价格进行现金交割，那么到期日股指期货价格与标的股票指数就会完全相同。 基于以上的原理，投资者通过在股票市场和股指期货市场分别进行相反的操作，以期在未来的时间内通过一个市场的亏损，弥补另一个市场的盈利，达到锁定价格，避免风险的目的。 套期保值的种类： 套期保值的策略主要有多头套期保值、空头套期保值和交叉保值。 多头套期保值是指在投资者预期股票市场将要上涨，但买入股票的资金暂时还没有到位，因此投资者也可以通过股指期货的保证金的杠杆作用，利用较少的资金先在期货市场上建立多头头寸来套期保值，锁定买入成本。避免在资金没有到位这段时间，股票价格变动带来的风险。 空头套期保值是指投资者预测目前股市的估值水平偏高，可能有下跌的风险，投资者持有的投资组合也会随着股指下跌。同时投资对股票长线有信心，不愿意将股票抛出。投资者通过在期货市场配置与现货市场多头相反的空头头寸，以期通过期货市场的空头收益来弥补现货市场的多头亏损。 交叉套期保值是指当进行保值的现货资产与期货合约标的资产不完全相同时，就引入了交叉保值的概念。在交叉保值中，由于选择的期货和现货价格走势并不完全一致，所以会产生交叉保值风险。交叉保值风险不会随着交割期的临近而趋向于零。从某种意义上说，交叉保值风险是股票组合的非系统性风险。这时需要引入投资组合β值，将投资组合的收益率和股指的收益率关联起来 股指期货套期保值的功能： 股指期货通常具有价格发现、规避风险及投资三大功能，而规避风险是期货交易的最主要功能。股指期货的作用中最重要的是规避风险，也就是风险的对冲，即套期保值，具体指通过利用股指期货和指数现货的反向操作，使得股指期货的收益（损失）与指数现货的损失（收益）相互对冲，从而规避市场的系统波动风险，实现资产的套期保值。 我们以股指期货空头套期保值为例： 2010年3月1日，沪深300指数现货报价为3324点，在仿真交易市场，2010年9月到期（9月17日到期）的沪深300股指期货合约报价为3400点，某投资者持有价值为1亿元人民币的市场组合，为防范在9月18日之前出现系统性风险，可卖出9月份沪深300指数期货进行保值。 如果该投资者做空100张9月到期合约 [10000000/（3324×300）≈100]，则到9月17日收盘时： 现货头寸价值=1亿元×9月17日现货收盘价/3月1日现货报价 期货头寸盈亏=300元×（9月17日期货结算价﹣3月1日期货报价）×做空合约张数，在不同的指数点位下，头寸变化如下表所示：
表1-2 沪深300股指期货套期保值 9月17日沪深300指数 现货头寸价值（元） 期货头寸价值（元） 合计（元）
2900 87244284 12720000 99964284 3000 90252707.58 9720000 99972707.58 3100 93261131.17 6720000 99981131.17 3200 96269。554.75 3720000 99989554.75 3300 99277978.34 720000 99997978.34 3400 102286401.9 -2280000 100006401.9 3500 105294825.5 -5280000 100014825.5 3600 108303249.1 -8280000 100023249.1 3700 111311672.7 -11280000 100031672.7
由表可知，经过空头套期保值后，不论2010年9月沪深300指数如何变化， 该投资者的账户总值基本维持不变。 如果有投资者拥有较多资金欲投资于股票现货，又担心建仓期内大盘出现非预期大幅度上涨导致成本过高，也可以采用多头套期保值，即在期货上建立相应多头头寸，利用期货盈余抵消现货成本上升的风险。在现实中，投资者还可以利用投资组合的β系数对股指期货的头寸进行研究。 套期保值比率的引入： 在套期保值交易中，套期保值者对套期保值比率(hedge ratio)的选择，关系着整个套期保值的效果，关于股指期货套期保值的文献中，学者关注最多的问题就是如何估计套期保值比率。其中大多数都以最小方差理论为基础，运用最小二乘估计方法来估计最优套期保值比率。 要取得理想的套期保值效果，关键在于套期保值率的计算。套期保值率的计算也一直是金融工程研究的重点，国内外都对此有所研究。从传统的套期保值理论到现代套期保值理论取得了很大的发展，其中OLS模型是一种简单而有效的计算方法，把套期保值看作投资者选择现货和期货的投资组合来降低组合的风险。假定投资者是绝对的风险厌恶者，其保值的目的是将风险最小化，由此得到最小方差下的套期保值比率。通过使用现货价格和期货价格的历史数据，作简单的回归分析即可求得 结论： 股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。因此，投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现保值的目的。 而通过计算β系数可以对套期保值的头寸进行修正。同时，通过OLS模型计 算最优套期保值比率h来测算出最优套期保值规模，这样使投资者取得利润最大化。 引入期货合约的p值的保值效果，要比没有期货合约的p值的保值效果更好，引入期货合约的p值有对最佳套期比率进行修正，在实证中取得了良好的效果，投资组合的套期保值效果大大的提高了。 股指期货推出后，投资者对指数走势有不同预期、对风险有不同的认知和承受力、对成份股现金分红有不同估测，并且T+0的交易机制下短时间内获利机会反复出现也会影响投机心理，这些因素反映到期货交易中就会导致期货的实际价格与其理论价格出现偏离，形成套利机会。 沪深300指数期货在仿真交易期间存在着大量的套利机会，收益率也很丰厚。本文认为在我国推出股指期货的初期，会涌现大量的套利机会，随着股指期货市场的不断成熟，套利机会会逐渐的减少。 The Empirical Analysis of the best Hedging Strategy of Stock Index Future Stocks index Futures，a stock Price index as a subject of Financial futures contracts ,is a kind of derivative financial instruments(Financial Derivative Instrument)，by Putting stock index futures on a fall to reach the goal of avoiding risk and locking yield. General situation: Since 2006, China’s stock market has kept soaring, which fully activated the stock market, set off upsurge of investment in the stock market, while it also increased speculation factors and turbulence on the market .At this time, the introduction of stock index futures certainly has an important realistic significance. China's securities regulator on April, 16th approved Shanghai-based China Financial Futures Exchange (CFFEX) to undertake stock index futures trade .It means China passed an historic milestone on the path to a market-driven economy. In China ,the first four HS300 Stock index futures contract was listing in the Financial Future Exchange on April 16，and it marked that China launched the stock index future officially. After the introduction of stock index，arbitrage with low risk and stable return will be pursued by investors .HS300 stock index futures take standardized contract,the main content and principles are as follows: