日本八十提供股市泡沫的破灭及对我们的启示

高， 风险加大。在 １ ９ ９ 年下半年 ， ９ 国家允许 “ 三类企 业” 人市 规定 的出 台 ， 给我 国上市公 司进行 二 级市场 投 资（ 打开 了闸门。据《 机） 四川金融投资报 》 报道 ． 有媒体从拟增发的 １ 余家上市公司中随机抽查 了 ０ ０ ８ ８家作 样本 分析 ， 本统 计 资 料显 示 ， ８ 公 司 样 这 ８家 ２Ｏ 年现金 和银行存款 （ ＯＯ 即货币 资金 ） 几乎 均在 １ 亿元以上 ， 平均为 ２９ ． ５亿元 ， 中四家公 司超过 了 其 Ｊ亿元。２０ Ｏ ００年进行 委托理 财的上市公 司达 １ ０ ０ 余 家， 但真正按规定及时披露委托理财 的公 司仅 ５ ７ 家． 而这 ５ 家公司委托理财金额总计达 ５ 亿余元 。 ７ Ｊ 另据统计 ， ０ 年 ３ ２ １ ０ 月份以来共有 ２ 家上市公司披 ６ 露 了 近 ５ 委 托 理 财 协 议 ， 及 金 额 达 ３ ．ｌ亿 ０份 涉 ６３ 元， 平均每家 Ｉ４ ． 亿元＿ 。这些统计结果表明， ３ Ｊ 我国 的一些上市公司并不缺钱， 但又拼命想利用增 发新 股圈钱， 实乃是挂股市融资发展实业之名 ， 行证券市 场投机之实。此外 ， 司在发行股票选择“ 公 战略投资 者” 时也是猫腻多多 ． 主要根据包销产 品数量及 它们 利 润 回扣数量 等来 进 行 选取 ， 而真 正 务 业 于 实 业 投 资的上市公司家数并不多。 第二 、 我国股票市场 主力庄 家的题材制造水平 并不逊于日本 股市 的市场主力。从 １ ７ ９ 年的高科 ９ 技股到 １ ９年 的网络股 ， 致于近期 的人世概 念 ９ ９ 以 股、 申奥概念 股 、 持概念 股 、 产概 念股 、 减 地 国企 大 盘 股 等等 ， 可渭 是 紧追 国 民经济运 行 中的热点 ， 散 户 让
灭之 前 的特 征 。在一 个时期 ， 国股 市也 有 类似 的特征 现 象 。加 快发展金 融 市场步伐 ， 我 实行 积极监 管， 形成 外部监督 机 制 ， 完善上 市公 司法人 治理 结构 ． 范 、 育和 发展 机 构投 资 队伍 ， 规 培 对抑 制 股 市 泡 沫 ， 进证 券 市场 良性 发展 有 着重要 意 义。 促 关 键词 ： 市 ； 沫经济 ； 管 股 泡 监 中图分 类号 ：８０９ ８ １３ ．１ 文献标 识码 ： Ａ 文章编９ ４ 的 日本 股 市涨 幅 更 是 接 近 ５０ 股 市 的整 体 市 盈 ０ ％， 率水平 达 ８ ％倍 ， 中 纺 织 类 股 票 平 均 市 盈 率 为 ０ 其 １３ ． ０ 倍 服务类 股 为 １２ ， １ 倍 海运 类股 为 １６倍 ， 林 ７ 农
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３ ０
南京航空航 天大学学报 （ 社会 科学 版）
第 ４卷
３企业 热衷 投机 。上 市 公 司不 务 正业 ， 衷 于 ． 热 股票 二级 市场 投机 。在 １８ ， ９４年 日本 大藏 省 规定允 许 企业 另行 设立 公 司持股 的保证 金 特别 账户进 行 二
群心理效应”频频制造 炒作题材， ， 比较著名 的题材 如重新 开发 “ 京湾 ” 材 、 性 火车题 材 、 导体 题 东 题 线 超 材、 核子冷熔台题材 、 冶癌灵丹题材 ， 等等。在 日本 证券市场这段时期 ， 市场主力或大资金操纵者 ， 极尽 创造题材之能事， 牵强附会 ， 几乎所有的个股都粘上
了题材 的炒 作 。这些 虚无 缥缈 的题材炒 作 为 日本 证 券市 场泡 沫 的进 一步鼓 大起 了推 波助澜 的作 用 。
收稿 日期 ： ０ 一嘴 一嘴 ２ １ ０
作者简 介： 任德新 （９２ ）男 ， １６一 ， 江苏邗 江人 ， 南京审计学院法学系讲师 ， 主要研究方 向为世界经济与政 治 、 思想 品德 修
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第 ４卷第 】 期
２ Ｏ 年 ３月 Ｏ２
南京航 空航 天大 学学报 （ 会科 学版 ） 社
Ｊｔ ， ｏ Ｎ ｎｌ ｎ ｅ ｉ ｆ ｅ ｒｕｃ Ａ Ⅷ ｓＳ ｏ ｍｄ ｆ ａｊｔ ｉａ ｔ ｏ Ａｘ ｍ ｆｓ＆ ｓ ｔ－ ｉ ｇＵ ｖ￣ ｙ ｏ ｉ ｃ（∞甜 Ｓｌ ｅ ） ｅ ｎｅ ｅ ￣
炒作题材。综观世界各 国股市的炒作特点 ， 几乎一
一
、
日本 泡 沫 经 济 破 灭 前 的 股 市
个共 同的特 征 是 ： 市场 主力 机构 利用广 大散 户的 “ 羊
特 征
日 的泡沫经济在八十年代末破灭之前， 本 其股 票市场表现出的投机性特征是 ：
１股票 价 格高 企 。股 市市 盈 率水平 刨 下历史 神 ． 话 。在 １８ 日本 泡沫 经济步 人 尾 声之 际 ， ９９年 日经指 数 已经接近 ４万点 大 关 ， 当年涨 幅为 ２ ％ 。十年 来 ７
明东京 股 市已不 再受 “ 方理 性 主 义 ” 西 的约 束 ． 日 在 本本 国机 构 的炒 作 下 ， 券市 场 的 系统 性 风 险进 一 证
步加大 。
于投资者把握我国股市投资的宏观方 向仍具有极其 重要 的意 义 。
２机 构炒 作成 风 。证 券市 场 主力机构 频 频制 造 ．
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日本 八 十 年 代 股 市 泡 沫 的破 灭及 对 我 们 的 启 示
任 德 新
（ 京审计 学 院 法 学 系 ， 南 江苏 南 京 ２０２ ） １０９
摘
要 ： 业热衷 投 机 、 构 炒作成 风 、 票价 格 高企是 二 十世 纪八 十年 代 末 日本 股 市 泡沫破 企 机 股
于我 国股 市和 日本 股 市 在 市 场 主 体 、 与 者 结构 及 参 其交 易规 则 方 面 有 一 定 的 相 似性 ， 因此 ， 使 在 今 即 天． 研究 日本 泡沫 经济 的发 生 过程及 其 主要特征 ， 对
牧渔类股更是达到惊人 的 ３９ Ｊ １ 倍 。随着 日本股 市 的高涨 ， 西方投资机构普遍认为， 这肿股价必将难 以 为继。也就在八十年代 中期开始． 他们 逐步 降低对 日本企业 的持股 比率。而西方投资机构的 出场 ， 表
从二 十 世 纪八 十 年 代 末 日本 泡 沫 经 济 破 灭 以
来． 至今 已有 十 多年历 史 。在 此期 间 ， 日本政府 为 了 刺激 经济 的增 长 ， 谓是 采取 了各 种 各 样 的经济 政 可 策， 但其 经济 至 今仍 未 有 完 全 走 出 低 谷 的迹 象 。从
历史的角度考察 ， 我们可以发现， 经济史上几次重大 的泡沫经 济 发 展过 程 ， 具 有极 强 的相 似 性… 。 由 均