10家公司估值计算
金融学估值模型
14
不同市场的市盈率
板块名称
上海A股 深圳A股
最新市盈率
股票家数
其中 亏损家数
最近一个月 最近一年 平均市盈率 平均市盈率
10.74 19.59
941 1512
72 78
11.08 21.09
12.64 24.03
沪深A股 深市主板
中小板 创业板
12.45 16.32
22.42 28.28
245ห้องสมุดไป่ตู้ 456
优点
账面价值一般都是正值 账面价值比每股净利润稳定 账面价值可以很好地反映资产流动性高的企业的价值 账面价值在衡量那些即将清算的企业时也有优势
缺点
账面价值忽略了无形资产的价值 当企业规模差异很大时，比较它们的P/B值意义不大 不同会计准则可能导致相同资产账面价值差异很大 通货膨胀和技术革新使得账面价值和资产实际价值可能有很大差异 19
红利折现模型（Dividend Discount Model）
自由现金流模型（Free Cash Flow Model）
剩余利润模型（Residual Income Models）
10
第一节 相对价值估值模型
绝对价值分析
用预测的企业盈利，红利或者现金流数据来测算企业的价值
相对价值分析
南京银行
7.7
1.08
1.28
7.12
6.01
13
市盈率与市值
股票 工商银行 市场价格 3.86 每股收益 （已实现） 0.6 静态 市盈率 6.43 市值 （亿元） 13483
交通银行
企业价值评估综合案例计算题
企业价值评估综合案例计算题企业价值评估综合案例计算题这部分内容是前⾯知识点的⾼度概括与浓缩，希望⼤家能够反复理解其知识要领1. 请你对H公司的股权价值进⾏评估。
有关资料如下：（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）：（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为l0%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的⽔平。
（3）假设H公司未来的“税后经营利润／营业收⼊”、“经营营运资本净额／营业收⼊”、“经营固定资产净额／营业收⼊”可以维持预测基期的⽔平。
（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净⾦融负债／净经营资产），并持续采⽤剩余股利政策。
公司资⾦不⾜时，优先选择有息负债筹资；当进⼀步增加负债会超过⽬标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
（5）假设H公司未来的“净⾦融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费⽤”按年初“净⾦融负债”的数额预计。
（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为l0%，股权资本成本为12%。
要求：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填⼊“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。
（2）计算2007年和2008年的“实体现⾦流量”、“股权现⾦流量”和“经济利润”。
（3）编制实体现⾦流量法、股权现⾦流量法和经济利润法的股权价值评估表（结果填⼊答题卷第11页⾄第l3页给定的“实体现⾦流量法股权价值评估表”、“股权现⾦流量法股权价值评估表”、“经济利润法股权价值评估表”中，不必列出计算过程）。
[答案]2. 资料：（1）J公司拟开发⼀种新的⾼科技产品，项⽬投资成本为90万元。
（2）预期项⽬可以产⽣平均每年l0万元的永续现⾦流量。
该产品的市场有较⼤不确定性。
如果消费需求量较⼤，预计经营现⾦流量为12.5万元；如果消费需求量较⼩，预计经营现⾦流量为8万元。
（3）如果延期执⾏该项⽬，⼀年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或⽴即执⾏的决策。
第11章 企业价值评估
解答：
估算自由现金流FCF
估算预测期期末价值Vn 折现得到V0
表11-1 年份 1.销售收入 51，800 2001
预测W公司的自由现金流量 2002 56，462 60，979 2003 65，248 2004 69，163 2005
单位：万元 2006 72，621 75，526 2007
=税后经营利润-税后利息-股权费用 =税后经营利润-全部资本费用 =期初投资资本×期初投资资本回报率-期初投资资本 ×加权平均资本成本 =期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
二、经济利润法举例
例，万科公司的期初投资资本为1 000万元，期初投资资本回报率（税 后经营利润/投资资本）为10％，加权平均资本成本为9％，则该企业 的经济利润为10万元。则： 经济利润=税后经营利润-全部资本费用 =1 000×10％-（1 000×9％） =100-90 =10（万元） 计算经济利润的另一种办法是用投资资本回报率与资本成本之差，乘以 投资资本。 经济利润=期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） =1 000×（10％-9％） =10（万元）
企业价值为其预测期自由现金流量的现值，加上预测期期末价值的现值：
V0
3345 3664 3977 4277 4556 4808 62491 48135 (万元) 1.12 1.12 2 1.12 3 1.12 4 1.12 5 1.12 6 1.12 6
三、注意的问题
第十一章 企业价值评估
主要内容
企业价值评估概述
现金流量折现法
经济利润法 相对价值法
第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的意义
（一）价值评估的含义
徐小明定量结构选股公式
徐小明定量结构选股公式徐小明定量结构选股公式介绍徐小明是一位资深的股市分析师，他提出了一套定量结构选股公式，用于帮助投资者进行股票选取和投资决策。
以下是他的定量选股公式以及相关解释。
公式1: 盈利能力评估公式该公式用于评估公司的盈利能力和利润情况，公式如下：盈利能力评估公式:销售净利润率 = （净利润 / 营业收入） * 100%该公式计算出的销售净利润率可以用来衡量公司的盈利能力。
一般来说，销售净利润率越高，公司的盈利能力越强。
示例解释: 如果一家公司的净利润为100万元，营业收入为500万元，那么该公司的销售净利润率为20%。
这意味着该公司通过销售获得的净利润占营业收入的比例为20%。
公式2: 成长能力评估公式该公式用于评估公司的成长能力和未来发展潜力，公式如下：成长能力评估公式:增长率 = （当前年份指标 - 前一年份指标） / 前一年份指标 * 10 0%该公式计算出的增长率可以用来衡量公司的成长速度和潜力。
一般来说，增长率越高，公司的成长能力越强。
示例解释: 如果一家公司去年的销售额为1000万元，今年的销售额为1500万元，那么该公司的销售额增长率为50%。
这意味着该公司的销售额在一年内增长了50%。
公式3: 估值评估公式该公式用于评估公司的股票价格是否被高估或低估，公式如下：估值评估公式:市盈率 = 市值 / 净利润该公式计算出的市盈率可以用来衡量公司的股票价格是否合理。
一般来说，市盈率越低，股票越被低估。
示例解释: 如果一家公司的市值为100亿元，净利润为10亿元，那么该公司的市盈率为10。
这意味着每股股票的价格是净利润的10倍。
公式4: 风险评估公式该公式用于评估公司的风险情况和投资安全性，公式如下：风险评估公式:负债比率 = （总负债 / 总资产） * 100%该公式计算出的负债比率可以用来衡量公司的财务风险。
一般来说，负债比率越低，公司的财务风险越小。
示例解释: 如果一家公司的总负债为5000万元，总资产为10000万元，那么该公司的负债比率为50%。
即将上市的公司名单蚂蚁金服估值最高
即将上市的公司名单蚂蚁⾦服估值最⾼
近期，恒⼤研究院发布中国独⾓兽报告，报告中的公司皆是即将上市的公司。
名单中⼀共有166家公司，这些公司的总价值达到将近8000亿美元，其中蚂蚁⾦服、字节跳动和滴滴出⾏的估值最⾼。
点击加载图⽚
即将上市的公司
中国独⾓兽分布在15个城市，主要集中于北京、上海、深圳、杭州。
北京独⾓兽共69家、数量占⽐41.6%为全国第⼀，上海、杭州、深圳为第⼆、三、四名。
杭州的独⾓兽估值最⾼，平均达到106亿美元。
即将上市的10家中国公司名单：蚂蚁⾦服（1500亿美元）、字节跳动（750亿美元）、滴滴出⾏（516亿美元）、菜鸟⽹络（298亿美元）、微众银⾏（161亿美元）、京东物流（134亿美元）、贝壳找房（100亿美元）、车好多（90亿美元）、美菜⽹（70亿美元）、威马汽车（60亿美元）。
现金流折现估值法案例
贵州茅台估值终结篇--交作业了(2009-05-24 18:41:41)转载标签：股票分类：贵州茅台安全边际所有者巴菲特它是评估投资和企业的相对吸引力“内在价值尽管模糊难辩却至关重要, 的唯一合理标准。
”--巴菲特语。
根据巴菲特的估值方法我们选用现金流折现法，唯一需要指出的是，巴菲特认为应该用所有者收益取代现金流量，两者的区别在于所有者收益包括了企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出。
所有者收益的计算公式：所有者收益（S）=报告收益（B）+折旧费用（Z）、损耗费用（sh）、摊销费用（T）、其他非现金费用（Q）-企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出（zc）。
即：S=B+（Z+sh+T+Q）-zc ——这里以2008年年报为准B=净利润=37.99 （亿元）Z+sh=1.47（亿元）T=0.18 （亿元）Q=0 zc=5.79 （亿元）以上数据感谢“理性投资--孙老师”的指导才得以完成!则S=37.99+1.47+0.18-5.79=33.85 (亿元)计算出了所有者收益，我们现在可以开始用现金流模型给茅台进行估值了对贵州茅台公司的假设如下：总股本：9.438亿股预测期限：10年期初现金流：33.85亿元------用所有者收益代替预测期内年均净资产收益率：15%^ 10%永续年金增长率：3%折现率：9%——这里参考了理性投资孙老师的观点，取我本人的预期收益率, 比我的房产投资收益7%略高。
同时也暗合了老巴的9%自吹一下，呵呵！第一步：预测下一个10年的自由现金流（FCF并把它折现成现值。
假设增长率维持15%f变，自由现金流单位（亿元）莎0Mil2^1220132015 2 ..it2or2015菟93沖一6LC!'90. 0tdiCss i电4成测*札号趺。
■啊Q.T7K Q,隔* W??Qi加%輩H折理皙3E. 113T.es39.75<1, 54削一駅<9. 2££1 一箱族現57P列变更为10%勺假设20M20112012S>132C142D1C2011ML7.201SiBKXnji37. S315.06丽，S253xT65 .»72. S6T 土Bl BT.fi［貫刑霖罐ft. B4170L?722o.ro.Si,a,削曲扁T t.EOLd0. 4^0-1 a.昭加34.15讯.健烁冲：35.35. U抵na阪43j£SI H.09第二步：计算永续年金价值并把它折成现值永续年金价值（PV）=Yr10FCF*（1+g）/（R-g）,其中g是永续年金增长率，R是折现率Yr10FCF是第10年的现金流，未折现前的A:15%增长率的计算结果为PV=2350.8 （亿元）折现2350.8/1.09X0=992.99 （亿元）B:10%增长率的计算结果为PV=1507.23 （亿元）折现1507.23/1.09X0=636.77 （亿元）第三步：计算所有者权益合计10 年折现现金流加上永续年金的折现值所有者权益合计：A--15%增长率的计算结果为：992.99+459.89=1452.88（亿元）B--10%增长率的计算结果为：636.77+356.05=992.82 （亿元）第四步：计算每股价值每股价值=所有者权益/总股本A：15%假设结果=1452.88/9.438=153.94 元B ：10%假设结果=992.82/9.438=105.19 元结论：A、以我自己的进价来讲，如果茅台未来10年平均15%勺净资产收益率的假设成立的话，我101.75 元的进价有33.9%的安全边际，在10%的假设下只有3.3%的安全边际。
估值模型
3、完美市场假设：交易市场中，没有交易成本、交易税…等， 且证券可无限制分割。
4、同构型预期：所有投资者对各种投资标的之预期报酬率和 风险的看法是相同的。
5、所有投资人可用无风险利率无限制借贷，且存款利率＝贷 款利率＝无风险利率。
的现金流量及残余价值，利用折现法折现成目前的价值。
预测未来数年所有现金流，必须把资产负债表、损益表
和现金流量表数据全部预测。依成长率的差别及时间的长短
可分为：
固定成长折现模型
二阶段折现模型
三阶段折现模型
➢ 现金流折现方式一般分为：
股利折现
股权自由现金流量（FCF）折现
加权平均资本成本（WACC）折现
17
ROC：资本报酬率Return on Capital、Return on Invested Capital 。 计算一段时间内，公司运用长期资本创造利润的能力， 在此所指的“资本”为股东权益加上长期负债。 ROC=税后净利／运用资本。（运用资本 = 股东权益 ＋ 长期负债）
18
使用：一般而言，判断公司创造利润的能力指针为 总资产报酬率(ROA)及股东权益报酬率(ROE)，而 资本报酬率(ROC)则是判断公司运用长期资本创造 获利的指针。
8
❖β的使用：资产的预期报酬率会受到风险因子的影响，导致实 现的报酬不稳定，而这些因子主要可分成系统风险与非系统风险。 非系统风险是可以利用多角化来分散殆尽以达到投资效率，因此， 对投资人来说，他只需观察对于整个市场具有威胁性的风险，如 物价指数、货币供给额成长等等，也就是所谓的「系统风险」。
❖以股市投资而言，在一段特定时间内，当贝他值等于1时，代 表个股之风险等于指数之风险；当贝他值小于1时，代表个股变 动的幅度低于指数(亦即风险较低)；当贝他值大于1时，代表个股 变动的幅度高于指数(亦即风险较高)。
企业价值评估习题与答案
一、单选题1、按照市销率模型评估企业价值，以下四种中不属于该模型驱动因素的是（）。
A.股利支付率B.风险C.权益净利率D.企业的增长潜力正确答案：C解析： C、市销率模型的驱动因素有营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险。
2、市净率的关键驱动因素是（）。
A.股利支付率B.营业净利率C.权益净利率D.增长潜力正确答案：C解析： C、市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险，其中关键驱动因素是权益净利率。
3、用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。
下列说法中，正确的是（）。
A.修正市盈率的关键因素是股利支付率B.修正市销率的关键因素是营业净利率C.修正市净率的关键因素是增长潜力D.修正市盈率的关键因素是每股收益正确答案：B解析：B、市盈率的关键驱动因素是增长潜力，市净率的关键驱动因素是权益净利率，市销率的关键驱动因素是营业净利率。
4、甲公司2012年每股收益0.8元，每股分配现金股利0.4元，如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%，股利支付率不变，公司的预期市盈率为（）。
A.13.25B.12.50C.11.79D.8.33正确答案：B解析： B、股利支付率＝0.4/0.8×100%＝50%，预期市盈率＝股利支付率/（股权资本成本－增长率）＝50%/（10%－6%）＝12.505、下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（）。
A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业B.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业C.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业D.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业正确答案：B解析： B、市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
6、甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%。
2014 年甲公司每股收益3元，预期可持续增长率5%，股权资本成本13%，期末每股净资产20元，没有优先股，2014年末甲公司的本期市净率为（）。
资产评估的基本方法
[例1]评估某拟快速变现资产，在评估基准日与其完全相同的正常变现价为10万元，经评估师综合分析，认为快速变现的折扣率应为40%，因此，拟快速变现资产价值接近于6万元。
『答案』资产评估价值＝10×（1－40%）＝6（万元）[例2]被评估资产年生产能力为90吨，参照资产的年生产能力为120吨，评估基准日参照资产的市场价格为10万元，由此确定被评估资产价值接近于7.5万元。
『答案』资产评估价值＝10×90÷120＝7.5（万元）[例3]被评估资产年生产能力为90吨，参照资产的年生产能力为120吨，评估基准日参照资产的市场价格为10万元，该类资产的功能价值指数为0.7,由此确定被评估资产价值接近于8.18万元.『答案』资产评估价值＝10×（90÷120）^0.7＝8.18（万元）【例4】与评估对象完全相同的参照资产6个月前的成交价格为10万元，半年间该类资产的价格上升了5%，运用公式（2－6）则评估对象的评估价值接近于：『4答案』资产评估价值＝10×（1＋5%）＝10.5（万元）【例5】被评估房地产于2006年6月30日进行评估，该类房地产2006年上半年各月月末的价格同2005年底相比，分别上涨了2.5%、5.7%、6.8%、7.3%、9.6%和10.5%。
其中参照房地产在2006年3月底的价格为3800元/平方米，运用公式（2－6－1）则评估对象于2006年6月30日的价值接近于：『5答案』【例6】已知某资产在2006年1月的交易价格为300万元，该种资产已不再生产，但该类资产的价格变化情况如下：2006年1－5月的环比价格指数分别为103.6%、98.3%、103.5%和104.7%。
根据公式（2－7－2）评估对象于2006年5月的评估价值最接近于：『6答案』300×103.6%×98.3%×103.5%×104.7%＝331.1（万元）五、市场法案例分析实训：1、估价对象概况。
全球10大独角兽
74 | 2019 DECEMBERRANKING LIST财榜吴 辉 邮箱：135********@全球10大独角兽胡润研究院发布首份《2019胡润全球独角兽榜》，全球估值10亿美元以上的科技初创企业排名，上榜企业创办不超过10年，获得过私募投资且未上市。
本次榜单估值计算的截止日期为2019年6月30日。
胡润研究院发现全球有494家独角兽企业，分布在24个国家的118个城市。
它们平均成立于7年前，平均估值239亿元，总估值11.8万亿元。
胡润百富董事长兼首席调研员胡润表示：“3年前，在我们全球富豪榜上，中国10亿美元富豪人数首次超过美国。
今天，中国独角兽企业数量首次超过美国。
”全球独角兽来自哪些行业?电子商务和金融科技占全球独角兽企业的31%，其次是云计算和人工智能。
全球独角兽企业分布在25个行业，其中“前五大行业”占了近一半。
胡润表示：“这些行业正在影响世界经济，引领第四次工业革命，被广泛认为是未来的关键行业。
很多世界顶尖的年轻人才想在这些领域工作，这是意料之中的事。
”66主要行业行业独角兽数量占总市值比例1电子商务689%2金融科技5622%3云计算447%4人工智能405%5物流346%6健康科技273%7媒体和娱乐248%8共享经济2211%9软件与服务212%10生命科学183%10大数据182%12新能源汽车152%12教育科技152%14房地产科技132%15消费品124%16新零售111%16区块链112%18新能源101%19游戏91%20网络安全71%21即时通讯6<1%22机器人41%23虚拟与增强现实31%233D 印刷3<1%23航天32%全球最成功的独角兽投资机构是谁?红杉资本（包括红杉中国、红杉美国及红杉印度/东南亚）无疑是全球最成功的独角兽投资机构，在全球已知的独角兽企业中，有五分之一都有红杉资本的投资，其次是软银、腾讯、老虎基金、IDG、高盛和阿里巴巴。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
序号名称所属行业代码市盈率（动）行业平均市盈目标市盈
1招商银行银行6000366.356.8015
2民生银行银行6000167.36.8015
3海南航空空运60022117.4227.0724
4中国国航空运60111124.8127.0724.81
5中国平安保险60131813.2617.2518
6新华保险保险60133615.5717.2518
7中国铁建建筑施工60118617.736.0325
8中国中铁建筑施工60139019.9236.0325
9中海油服石油开采60180811.35159.0720
10海油工程石油开采60058313.66159.0720
注：黄色为自己填入的项目，白色为公式自求项目。
10家研
预计今年净利润（万元）去年年利润预计同比（%）
目标总估值总股本（万）目标股价现价
6114900517430018.18917235002521984.536.3715.37
4798600422780013.50719790003403965.521.1510.51
329290.7226521.745.377902976.81218218.16.493.6
583966.2331861.375.97144882011308475.111.077.98
4201200281540049.2275621600851027.2588.8665.85
890200442200101.3116023600311954.6651.3742.1
1001243.61034465.8-3.21250310901233754.120.2914.34
1008634.2937463.47.5925215855212999011.848.82
867339.8671596.729.1517346796477159.236.3520.77
345428274423.6825.876908560442135.4715.6310.68
0家研究企业公司估值