货币银行学

货币中性（339）：流通中的货币数量只影响经济中的价格水平，不会影响就业，产出等

实际变量

货币超中性：名义货币供给的调整速度，即货币供给增长率的变化对经济当中的实

际均衡没有产生影响。货币供给增长率的改变无法影响实际利率（进

而无法影响投资需求）等因素，经济系统的实际均衡无法产生持久移

动。

市盈率（静态）PE：=普通股每股市场价格/ 普通股每年股盈利

用来比较股票风险的大小及投资价值的高低

市盈率高的股票风险较大，投资价值较小，反之

市盈率倒数；每一元投资所拥有的税后盈利，即投资报酬率市盈率高的股票，

每一元所拥有的税后盈利就低

窗口指导：中央银行通过劝告和建议来影响商业银行信贷行为的一种温和的，非强

制性的货币政策工具，是一种劝谕式监管手段。

道德风险(157): 泛指那些因交易双方在合约签订之后因存在信息不对称所导致的问题。费雪效应（280）利率随预期通货膨胀率的上升而上升的现象。

中间业务（118）商业银行以中介人的身份代客户办理各种委托事项，并从中收取手续费

的业务。主要包括结算，租赁，信托，代理，信用卡，代保管和信息咨询

业务等

表外业务（121）对银行的资产负债表没有直接影响，但却能够为银行带来额外收益，同时也使银行承受额外风险的经营活动。

飞利浦斯曲线（353）货币工资的变动率与失业率直接存在着一种稳定的此消彼长的反

向关系。也就是在失业率较低的时候，货币工资上涨得快；在失业率较高

的时候，工资上涨的较慢。

货币失踪（264）根据传统货币需求函数估计出来的货币需求持续地高于实际的货币存量，而且偏差越来越大。

中央银行（191）维护整个国民经济的稳定和发展的政府管理机构

商业银行

费雪方程式（244）M*Vt=P*T Vt（流通速度）M（流通货币平均量）

P（价格平均数）T（数量指标）

传统货币数量论 M=1/V * PY 市场均衡条件下M=货币需求Md 即

Md=1/V * PY

货币传导机制：（326）

托宾q理论（328）

货币政策的目标：

最终目标：稳定物价，充分就业，经济增长和国际收支平衡

中介目标：货币政策作用过程中一个十分重要的中间环节，也使判断货币政策力度和效果的重要指示变量；中介目标的选择恰当与否关系到货币政策的调节效果以及最终

政策目标的实现，是十分重要的过程控制变量

中介目标选择符合要求:可测性，可控性，与最终目标的相关性

下述情况对基础货币有何影响

（1）暴风雪阻碍了交通和通讯，使中央银行的支票清算受到延误，在途资金增加

（2）公开市场卖出证券

（3）政府利用向公众发行债券的方式弥补赤字

（4）中央银行提高贴现率

（5）政府向中央银行透支

（6）中央银行行为阻止本币的升值而购入大量外汇

（7）公众到银行提取现金

（8）中央银行向一国内计算机企业购入1000台计算机

（9）公众向国家纳税

（10）财政部利用它在中央银行的存款收购粮食

答：（1）增加（2）减少（3）不影响（4）减少（5）增加(6) 增加（7）增加（8）增加（9）不影响（10）不会产生太大的影响

下述参数是如何影响财政政策和货币政策的的作用的？为什么？

（1）货币需求对利率的敏感性

（2）货币需求对收入的敏感性

（3）投资乘数

（4）投资对利率的敏感性

答：（1）货币需求对利率的敏感性，即LM曲线越平坦，则财政政策越有效，货币政策越无效；反之，货币需求对利率越不敏感，即LM曲线越陡峭，则货币政策越有效，财政政策越无效

（2）货币需求对收入的敏感性对财政政策作用大小的影响也比较直观。改参数越大，则LM曲线越陡，财政政策的挤出效应就越明显，其作用也越小。同时个，该参数越大，LM 水平位移的距离越小，货币政策越无效

（3）投资乘数越大，财政政策的作用越大，货币政策的作用也越大。原因是，利率下降会使投资增加，而投资乘数越大，投资增加引起的收入增加也越大

（4）私人投资对利率的敏感性，财政政策的扩张作用就越小，究其原因，是因为当政府

购买增加时，会引起利率的上升，而私人投资对利率越敏感，这种利率上升所导致的私人投

资减少就越厉害，也就是说，挤出效应就越大，因而财政政策的扩张效应就越小。

投资对利率很敏感时，货币政策导致的扩张效果就更明显，当IS曲线较为陡峭，即投资对利率不敏感时，货币政策导致的扩张效果则不明显。究其原因，是因为货币扩张必须通

过影响利率来作用于投资，因而投资对利率越敏感，货币政策作用就越大

货币需求对收入的敏感性越大，则LM 曲线越陡，能否据此判断货币政策就越有效？为什么？

货币需求对收入敏感性越大，则LM曲线越陡，不能据此判断货币政策就越有效。货币需求对收入的敏感性越大，则货币政策就越无效

为什么说货币需求对利率的敏感性在凯恩斯主义和货币主义的争论中具有非常重要的意义

凯恩斯主义经济作用机制的核心链条是，政府的货币供给和私人的货币需求决定利率，利率决定投资，投资决定有效需求，最终决定国民收入。这也意味着货币是通过利率机制间

接作用于国民收入的。

而货币主义认为货币需求相对稳定。通过把货币需求看出是一个更为广泛范围内的资产选择过程，弗里德曼提出了自己的货币需求函数。在这一函数中，由于货币，债券，股票

和实物资产的预期报酬率的同向波动，利率对货币需求的影响并不显著。弗里德曼还通过计

量模型证明，利率对货币需求没有明显的影响。货币主义认为引起名义国民收入发生变化的

主要原因是货币当局决定的货币供给量的变化。

为什么当经济疲软时银行增加持有国库券？利率上升时，减少持有量

国库券是国家控制通货膨胀和收缩的一个工具，而银行的利率上升和减少是用来控制膨胀和

收缩的，所以之间有密切联系。

因为经济疲软时外部支持投资收益锐减且风险很大，银行大量的资金要想方设法保持资金安

全稳定，只有国债是由国家政府信用担保的且有相对稳定的利息收益，所以大量增持国债；

反之，国家开始动用利率杠杆，利率上升，一般都是伴随经济快速增长，流动性过剩使银行

的资金大幅增加，而经济上升的造成的资产价格膨胀上涨使许多资金将直接去投资，这时银

行就会大量的向企业和个人放贷，以赚取更高的利润，这势必会主动减少国债持有量。

哪些因素影响货币政策效果

基础货币影响因素

简述一般性货币政策机制

造成通货膨胀的原因

（1）造成通货膨胀最直接的原因就是货币供应量过多。货币供应量与货币需求量相适应，是货币流通规律的要求。一旦违背了这一经济规律，过多发行货币，就会导致货币贬值，物价水平持续上涨，通货膨胀

通货膨胀的深层次原因则主要有需求拉上，成本推动，结构因素以及供应不足，预期不当，体制制约等

需求拉上：这是指经济运行中社会消费支出和投资支出的激增，总需求过度增加，超过了既定价格水平下商品和劳务等方面的供给，从而引起货币贬值，物价总水平上涨，形成通货膨胀。

成本推动：这是指由于生产成本上升引起的物价持续上涨的现象。成本提高的原因主要是工会力量要求提高工资和垄断行业和垄断大公司为追求垄断利润而制定的垄断价格。所以有成本推动的通货膨胀分为工资推进型通货膨胀和利润推进型通货膨胀。

结构因素：除了总量因素之外，即便总需求和总供给处于平衡状态时，由于经济结构方面的问题，也会使物价水平持续上涨，导致通货膨胀。对于这类通货膨胀的分析只要有两种模型。一种是以北欧一些开放经济的小国为对象的北欧模型。由于小国是世界市场上的价格接受者，世界通货膨胀从小国的开放经济部门传递到不开放经济部门，从而导致全面通货膨胀。另一种模型是以传统农业部门和现代工业部门并存的发展中国家为对象的二元经济结构模型。在二元经济中资本短缺，市场化程度低，货币化程度低等结构因素的制约下，要发展经济，往往要靠赤字预算，多发货币来积累资金，从而带动物价全面上涨，引发通货膨胀

如果以消费物价总水平变动作为通货膨胀的代表性指标，那么我国近年来的通货膨胀主要是需求拉上型的。但是成本推进，结构失调，制度变革以及微观经济主义的不合理提价行为等因素也形成了促使物价全面上升的强大合力。所以，应该说我国近年来的通货膨胀的原因是多种因素混合的

通货膨胀对经济的影响

（1）对生产的影响：主要表现在2个方面，首先通货膨胀破坏社会再生产的正常进行。在通货膨胀期间，由于物价上涨的不平衡造成各生产部门和企业利润分配的不平衡使经济中的一些稀有资源转移到非生产领域，造成资源浪费，妨碍社会再生产的正常进行。同时，通货膨胀妨碍货币职能的正常发挥，由于币值不稳和易变币值不能只是表现价值，市场价格信号紊乱，不利于再生产的进行。其次，通货膨胀使生产性投资减少，不利于生产的长期稳定发展。预期的物价上涨会促使社会消费增加，社会储蓄减少，从而缩减了社会投资，制约生产的发展。

（2）对流通的影响：通货膨胀打破了流通领域原有的平衡，使正常的流通受阻。通货膨胀会鼓励企业大量囤积商品，人为加剧市场的供求矛盾。而且由于币值的降低，潜在的货币购买力就会转化为实际的货币购买力，加快货币流通速度，也进一步加剧通货膨胀。

（3）对分配的影响：通货膨胀改变了原有的收入分配的比例和原有的财富占有比例。依靠固定收入的人群在整体收入分配中所占的比例变小了。以货币形式持有财富的人也受到损害。通货膨胀影响到国民收入的初次分配和再分配环节。通货膨胀通过“强制储蓄效应”把居民，企业持有的一部分收入转移到发行货币的政府部门。货币供应总量增加使社会总名义收入增加，社会实际总收入不会增加。不同的阶层有不同的消费支出倾向，必然会引起国民收入再分配的变化。

（4）对消费的影响：通货膨胀使居民的实际收入减少，这意味着居民消费水平的下降，物价上涨的不平衡性和市场上囤积居奇和投机活动的盛行使一般的消费者受到的损失更大

治理通货膨胀

（1）控制货币的供应量：由于通货膨胀作为纸币流通条件下的一种货币现象，其最直接的原因就是流通中的货币量过多，所以各国在治理通货膨胀时所采取的一个重要对策就是控制货币供应量，使之与货币需求量相适应，减轻货币贬值和通货膨胀的压力

（2）调节和控制社会总需求：对于需求拉上型通货膨胀，调节和控制社会总需求是个关键。这主要通过实施正确的财政和货币政策来实现。在财政政策方面，就是通过紧缩财政支出，增加税收，谋求预算平衡，减少财政赤字来实现。在货币政策方面，主要是紧缩信贷，控制货币投放，减少货币供应量。财政政策和货币政策相配合综合治理通货膨胀，其重要途径就是通过控制固定资产投资规模和控制消费基金过快增长来实现控制社会总需求的目的。

（3）增加商品的有效供给，调整经济结构：治理通货膨胀的另一个重要方面就是增加有效商品的供给，主要手段有降低成本，减少消耗，提高经济效益，提高投入产出的比例，同时调

整产业和产品结构，支持短缺商品的生产。

（4）其他政策：治理通货膨胀的其他政策还包括限价，减税，指数化等。

货币供给对利率的敏感性

股市变动如何影响实体经济：

按正常的角度说，宏观经济与股市的关系是作用于反作用的关系：宏观经济直接影响着股市，原因是它影响着投资者对上市公司业绩的预期；股市行情变化对宏观经济只有间接反作用，没有直接影响----企业的机器设备不会因为股价下跌而少掉一个零件，宏观经济更不可能因为一个电子符号的变化而突然转向。

股市对宏观经济间接关系的第一项是融资。融资规模的大小，影响着生产或服务领域的投资量，由此影响着宏观经济数据。但在不同时期，它的作用是不一样的。比如在经济过热时期，本来就要适度限制投资规模，股市融资额减少并不是什么坏事。还有国家股票影响国家经济，国家经济受到影响，就影响到货币的价值，货币价值影响到汇率，汇率影响进出口贸易值，要是影响大就会出现货币膨胀，导致物价上涨，这就影响老百姓了

所以国家要采取相应的措施，一面本国受到影响，本质上受害最大的还是老百姓，尤其是不玩股票的

必要收益率计算

预期某股票在来年分配1元的股利，无风险回报率为4%，市场资产组合回报率为14%，股票的b系数是1.25,1年后预期该股票的价格为24元，计算

（1）投资者的必要收益率

（2）该股票目前的内在价值是多少，股利增长率是多少

（3）如果投资者以该股票目前的市场价格20元买进，一年后以预期价格卖出，持有期收益率是多少

解：（1）必要收益率=无风险回报率+ b×（市场资产平均回报率- 无风险回报率）= 4% + 1.25 ×（14%-4%）= 16.5%

(2) 股票的内在价值= 1年后的价格折现= 24/（1+16.5%）= 20.6

股利增长率=（本年度股利-上一年股利）/ 上一年股利

（3）现在买进20，这20一年后的价值=（20 ×1.165%=23.3）

持有期的收益率=（24-23.3）/ 23.3= 3%

基础货币乘数计算

（1）货币供给量为5000亿元，基础货币为2000亿元

（2）存款5000亿元，现金1000亿元，准备金500亿元

货币乘数k = (c +1) / (d+e+c) d（法定准备金率）e（超额准备金率）

C （现金在存款中的比率）

货币乘数基本公式= 货币供给/ 基础货币

解（1）k = 5000 / 2000 = 2.5

(2) k = (1000+5000) / (1000+500) = 4

债券价格计算

（1）某债券面值100元，期限10年，年利率8%，债券到期一次性还本付息。假定该债券持有人在持有8年后将其出售，此时市场利率水平为10%，债券的价格应为多少？

（2）假定上题中的付息方式为每年支付一次利息，那么债券的价格应为多少？

P=M×（ 1 + i×n）/ ( 1 + r ×n ) P（债券价格）M（票面价值）i(票面年

利率)

n（时间）r（市场利率）

解（1）P=１００×(１＋８％×１０)/（１＋１０％×１０）＝９０

（２）Ｐ＝Ｃ／（１＋ｒ）＋Ｃ/（１＋ｒ）(１+ｒ)＋Ｃ/（１＋ｒ）（１

＋ｒ）（１＋ｒ）＋…….Ｃ/（１＋ｒ）Ｎ+Ｍ/(１+ｒ)Ｎ

Ｃ（利息）＝每年支付利息８元

Ｐ=８/(１+１０%)+….８/(１+１０%)８+１００/(１+１０%)８=８７.７１

久期计算

面值１０００美元，息票率和收益率均为８％的６年期的欧洲美元债券，求

（１）改债券久期Ｄ（ｄｕｒａｔｉｏｎ）

（２）当收益率从８％上升到８.０１％时，该债券价格由原来的１０００美元变为

９９９.５３７８元；

当收益率从８％下降为７.９９％时，改债券价格由原来的１０００美元变为１０００.４６２４３美元，计算凸性Ｃ（ｃｏｎｖｅｘｉｔｙ）

（３）假设债券收益率由８％上升至１０％，计算债券价格变动百分比

解（１）久期Ｄ＝（１*ＰＶＣＦ１+２*ＰＶＣＦ２+….Ｎ*ＰＶＣＦＮ）/(ｋ

*Ｐｒｉｃｅ)（１＋ｙｉｅｌｄ／ｋ）

ＰＶＣＦ（是每笔资金流的现值）Ｐｒｉｃｅ（是债券价格）因为票息率等于

收益率，所以价格等于面值ｋ是每年付款的次数（欧洲所以假设ｋ＝２）

ｙｉｅｌｄ（收益率）

Ｄ＝４．９６

具体的资金流

资金期数资金值资金现值

１$４０.００３８.４６

２４０.００３６.９８

３４０.００３５.５６

４４０.００３４.１９

５４０.００３２.８８

６４０.００３１.６１

７４０.００３０.４０

８４０.００２９.２３

９４０.００２８.１０

１０４０.００２７.０２

１１４０.００２５.９８

１２１０４０.００６４９.５８

（２）Ｃ＝（(Ｖ+)+(Ｖ-)–２(Ｖ０)）/（２(Ｖ０)*Ｘ^２）

Ｖ+是收益率增加后的债券价格，这里是９９９.５３７８５

Ｖ－是收益率下降后的债券价格，这里是１０００.４６２４３

Ｖ０是目前收益率下的债券价格，这里是１０００

Ｘ是上升与下降收益率之差，这里是０.０００２

Ｃ＝３.５

（３）价格变化＝Ｄ×Ｘ×１００＋Ｃ×Ｘ^２×１００＝－４.９６×０.０２×１００＋３.５×（０.０２）＾２*１００=-９.７８%

一张息票率为８％，剩余到期日为５年的平价债券久期为

（（１＋Ｙ）/Ｙ））*（（１－１／（１＋Ｙ）^Ｔ））

=(１.０８/０.０８)*(１-１/１.０８^５)=４.３

买多少国债多少存款

王先生手中３００００元，想买年利率为２.８９％的三年期国库券，到银行时，银行所剩国库券不足３００００元，王先生全部买下后，余下的改存３年定期银行存款，年利率２.

７％，且到期要缴纳２０％的利息税，３年后，王先生得到的本息和３２３３８.２元，王先生到底买了多少国库券，银行存款又是多少？

解：设王先生买了Ｘ元国债银行存款Ｙ

Ｘ+Ｙ=３００００(１) (１+３*２.８９%)*Ｘ＋（１＋３*２.７%－３×２.７％×２０％）×Ｙ=３２３３８.２１.０８６７Ｘ+１.０６４８Ｙ=３２３３８.２(２) Ｘ=１８０００Ｙ=１２０００