第四章 投资管理

第四章 投资管理 [大纲基本要求] （一）掌握财务可行性要素的估算 （二）掌握投资项目财务可行性评价指标的测算 （三）熟悉投资项目决策方法及其应用 （四）了解投资的概念与分类 （五）了解项目投资的定义、特点、可行性研究的含义、内容 历年考情分析： 本章是重点章节，主要介绍了投资管理中财务可行性要素的估算、财务可行性评价指标的测算、项目投资决策方法及应用等内容。近3年的考试平均分为14分,本章题型可以出客观题，也可以出计算分析题、综合题。 题型 2008 2009 2010 考点 单选 2题2分 1题1分 2题2分 静态投资回收期的优缺点；投资项目的财务可行性分析和互斥方案的比较决策；经营成本的估算；项目资本金现金流量表与全部投资的现金流量表相比的特点 多选 1题2分 投资决策评价指标之间的关系 判断 1题1分 1题1分 1题1分 经营成本的估算；所得税前净现金流量的含义；建设期与运营期现金流出量的区别 计算分析 1题5分 投资回收期、净现值指标的计算与应用 综合题 0.2题2分 1题10分 1题15分 项目计算期、净现金流量、投资回收期、内部收益率、净现值、独立方案财务可行性评价

第一节 投资管理概述 一、投资的概念和种类 1．含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 2．投资的分类（注意各类投资的特点） 分类标准 分类 特点 按照投资行为的介入程度不同 直接投资 可以直接将投资者与投资对象联系在一起。 间接投资 证券投资 按照投入的领域生产性投资 也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。 不同 非生产性投资 最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产。 按照投资的方向不同 对内投资 项目投资 对外投资 从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产。 按照投资的内容不同 固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。

【2009单选题】投资者对股票、短期债券和长期债券进行投资，共同的目的是（ ）。 A.合理利用暂时闲置资金 B.获取长期资金 C.获取控股权 D.获取收益。 【答案】D 【解析】企业进行股票投资的目的是获利和控股；进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益；企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳

二、项目投资的特点和意义 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 （一）特点： 1.投资内容独特：每个项目都至少涉及一项固定资产投资 2.投资数额多 3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上） 4.发生频率低 5.变现能力差 6.投资风险大 （二）意义：从宏微观两个角度分析

三、投资决策及其影响因素 （一）需求因素 （二）时期和时间价值因素 项目计算期构成： 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。 建设起点 投产日 终结点 试产期 达产期 建设期 运营期 项目计算期 项目计算期=建设期+运营期 运营期＝试产期＋达产期 试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。 【例】企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不同相关情况分别确定该项目的项目计算期。 (1)在建设起点投资并投产。 (2)建设期为一年。 解答：（1）项目计算期（n）=0+10=10(年) （2）项目计算期（n）=1+10=11(年) （三）成本因素 1、投入阶段的成本 原始总投资与项目总投资的关系 原始总投资：（又称初始投资）等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。

（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资） 注意：固定资产投资与固定资产原值不同 固定资产原值＝固定资产投资＋资本化利息 （2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）

项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 项目总投资＝原始总投资+建设期资本化利息 例题见教材96页 2、产出阶段的成本 运营期发生的经营成本、营业税金及附加、企业所得税

四、投资的程序

五、投资项目的可行性研究 完成相关环境与市场分析、技术与生产分析后，再进行财务可行性分析 第二节 财务可行性要素的估算 一、 投入类财务可行性要素 （一） 建设投资 1、 形成固定资产的费用 （1） 建筑工程费 （2） 设备购置费 （3） 安装工程费 （4） 固定资产其他费用 2、 形成无形资产费的用 3、 形成其他资产投资的费用 （1） 生产准备费 （2） 开办费 4、 预备费 （1） 基本预备费 （2） 涨价预备费 （二） 流动资金投资 （三） 经营成本 （四） 运营期相关税金 1、 营业税金及附加 2、 调整所得税

二、 产出类财务可行性要素 （一） 营业收入 （二） 补贴收入 （三） 固定资产余值 （四） 回收流动资金

【2010判断题】投资项目的经营成本不应包括运营期间固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。（ ） 【答案】：√ 【解析】： 经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用，财务费用不属于运营成本，因此也就不属于经营成本，而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付现的营运成本，所以也不属于经营成本。

【2009单选题】 某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，工资及福利费的估算额为300万元，固定资产折旧额为200万元，其他费用为100万元。据此计算的该项目当年的经营成本估算额为（ ）万元。 A.1000 B.900 C.800 D.300 【答案】B 【解析】经营成本=不含财务费用的总成本费用-折旧=1100-200=900（万元）； 或者：经营成本=外购原材料+燃料和动力费+工资及福利费+其他费用=500+300=100=900（万元）。

第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算

一、 财务可行性评价指标的类型 静态评价指标（总投资收益率、静态投资回收期） 按是否考虑 资金时间价值 动态评价指标（净现值、净现值率、内部收益率）

评价指标 按指标性 正指标（越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标） 的分类 质不同 反指标 （越小越好：静态投资回收期）

重要指标（净现值、净现值率、内部收益率等） 按指标在决策 次要指标（静态投资回收期） 中的重要性分类 辅助指标（总投资收益率）

二、 投资项目净现金流量的测算 （一）净现金流量的相关概念 1、净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量 【2006判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 ( ) 【答案】× 【解析】净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设期。 2、净现金流量具有以下特征： (1)无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量; (2)由于项目计算期不同阶段的现金流入和现金流出发生的可能性不同，使净现金流量在各阶段上的数值表现出不同的特点，建设期内净现金流量一般小于或等于零，在经营期内净现金流量则多为正值。

3、净现金流量包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。其中，

所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不包括调整所得税因素； 所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税条件下项目投资对企业价值所作的贡献。可以在所得税前净现金流量的基础上，直接扣除调整所得税求得。

【2009年判断题】 投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。（ ） 【答案】√ 【解析】根据项目投资假设，在分析投资项目现金流量的时候，不受企业融资方案的影响；由于税前净现金流量并不涉及所得税现金流出，所得税政策的变化也不会影响所得税前现金流量，本命题是正确的。

（二）列表法 包括项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表等不同形式。 （1）项目投资现金流量表：要详细列示所得税前现金流量、所得税后现金流量；并根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。P113表4－1 （2）项目资本金现金流量表：相比现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具