资本资产定价模型

资本资产定价模型集团标准化工作小组 #Q8QGGQT-GX8G08Q8-GNQGJ8-MHHGN#

八、资本资产定价模型

（一）资本资产定价模型的基本表达式

必要收益率=无风险收益率+风险收益率

R＝Rf＋β×(Rm－Rf)

其中：（ Rm－ Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。

【例9】当前国债的利率为4％，整个股票市场的平均收益率为9％，甲股票的β系数为2，问：甲股票投资人要求的必要收益率是多少

【答案】甲股票投资人要求的必要收益率＝4％＋2×（9％-4％）＝14％

（二）资产组合的必要收益率：

资产组合的必要收益率（R）＝Rf＋βp×(Rm－Rf)，其中：βp是资产组合的β系数。【例10·计算分析题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。

已知三种股票的β系数分别为、和，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。

要求：

（1）根据Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言

投资风险大小。

（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。

（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。

（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。

【答案】

（1）A股票的β＞1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的倍）

B股票的β＝1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）

C股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的倍）

（2）A股票的必要收益率＝8％＋×（12％－8％）＝14％

（3）甲种投资组合的β系数＝×50％＋×30％＋×20％＝

甲种投资组合的风险收益率＝×（12％－8％）＝％

（4）乙种投资组合的β系数＝％/（12％－8％）＝

乙种投资组合的必要收益率＝8％＋％＝％

或者：乙种投资组合的必要收益率＝8％＋×（12%－8%）＝％

（5）甲种投资组合的β系数（）大于乙种投资组合的β系数（），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。

一、动态评价指标

优点：

能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。

缺点：

不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算起来相对复杂。

决策原则：PI>1，方案可行。

（三）内部收益率

优点：

可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。

缺点：

计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低缺乏实际意义。

二、静态评价指标

（一）投资回收期

投资回收期是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。

回收期=

M是指累计净现金流量由负变正的前一年

投资回收期的特点：

（1）静态投资回收期是个非折现的绝对量反指标。

（2）静态投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也不难。

缺点：没有考虑时间价值，不考虑回收期满后继续发生流量的情况，存在一定弊端。（二）投资收益率

投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年度息税前利润利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。

投资收益率=

优点：

简单、明了、易于掌握，且该指标不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平。

缺点：

第一，没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响。第二，该指标的分子分母其时间特征不一致。第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。

三、投资决策评价指标的分类

一、股票及其分类

股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东的一种有价证劵。——出资证明——同股同权——投资和投机的对象——有限责任——普通股和优先股（一）普通股

普通股是股份公司发行的无特别权利的股份

1、普通股东的权利

（1）出席或委托代理人出席股东大会，行使表决权；（2）股份转让权；（3）股利分配请求权；（4）对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权；（5）剩余财产的分配权。

2、普通股东的义务

（1）遵守公司的章程；（2）缴纳股款；（3）以所缴纳的股款为限对公司债务负责；（4）公司核准登记后不得要求退股。

3、普通股的分类

（1）按股票有无记名记名股；不记名股（2）按股票是否标明金额面值股票；无面值股票（3）按投资主体不同国家股；法人股；个人股（4）按发行对象和上市地区A股；B 股；H股；S股；N股

4、普通股的特点

优点：（1）公司面临较小的财务风险；（2）公司的财务实力的到增强；（3）普通股较债券更容易筹资；

缺点：（1）会分散公司的控制权；（2）会稀释公司的盈利；（3）普通股融资成本较高。

（二）优先股

优先获得剩余财产权；优先获得股利权。

1、分类：

（1）累积优先股和非累积优先股；（2）参与优先股和非参与优先股；（3）可转换优先股和不可转换优先股；（4）可赎回优先股和不可赎回优先股。

2、优先股的发行目的

（1）防止公司股权的分散化；（2）维持公司的举债能力；（3）增加公司普通股股东的权益；（4）调整公司的资本结构。

3、优先股的特点

优点：（1）不会分散公司控制权；（2）不会增加公司的财务风险；（3）可提高公司融资能力。

缺点：（1）通常优先股融资成本较高；（2）优先股太多会形成较重的财务负担。

二、股票的发行

1、股票的发行的一般条件