债券行权收益率
第八章 证券投资收益与风险 《证券投资理论与实务》PPT课件
权益，当日赎回的基金份额自下一个、
工作日起不享有基金的分配权益。
证券投资的风险
01
二
系统性风险
政策风险
系
统
风
险
市场风险
利率风险
购买力风险等
证券投资风险
所谓风险就是指未来不确
定性因素的变动导致投资
者收益变动的可能性。即
风险与未来发生事件的不
确定性有关，不确定性越
非
系
和股票市场的价格变化，同时与投资者的投资心态、
投资经验及投资技巧也有很大关系。
资本利得
01
股票投资的收益
2、股利收益率的计算
（1）股利收益率：是指股份公司以现金形式派发股息与股票市场价格的比率，反映
了投资者以现行价格购买股票的预期收益水平。
股利收益率 = ∗ 100%
0
D：年现金股息
P0：股票买入价
01
03
股票投资的收益
（2）持有期收益率：股票持有期间股息收入与买卖差价之和占股票买入价格的比率
+ (1 − 0 )
股持有期收益率 =
∗ 100%
0
D:年现金股息
P1:股票买入价
P2：股票卖出价
（二）
债券收益
债券收益的来源：
① 债券的利息收益
• 这是债券发行时就决定的，除了保值贴补债券和浮动利
P1 为债券卖出价，
n为债券到期年限
02
债券收益
（4）到期收益率
C + （V − P0 ）/n
Ym =
× 100%
P0
Ym:到期收益率 V：债券面额 P0：债券买入价
00150金融理论与实务重点计算题解析
国库券发行：贴现例题：90天期的面值为1000元的国库券，票面利率为5%。
贴现发行，求发行价格。
票面收益=1000*5%*90/360=元发行价格==元（2）求年收益率。
年收益率=*360/90=%例题2：60天期的面值为10000元的国库券，票面利率为8%。
贴现发行，（1）求发行价格。
（2）求年收益率。
发行价格=*8%*60/360=元年收益率=*360/60=%债券收益率的衡量指标（1）名义收益率：票面利率某债券面值100元，发行价98元，年利息5元，求名义收益率。
名义收益率=5/100=5%（2）现时收益率：票面年利息/当前市场价格某债券面值100元，票面利率8%，当前市场价格105元，求现时收益率。
现时收益率=100*8%/105=%某债券面值200元，年利息18元，当前市场价格元212，求（1）名义收益率（2）现时收益率。
名义收益率=18/200=9% 现时收益率=18/212=%（3）持有期收益率：价格差：（卖出价-买入价）/持有年限利息：一年的利息到期一次性还本付息：没有持有到付息期，没有利息收益分次付息到期还本：按照实际收取利息的情况判断债券2008年1月1日发行，债券面值100元，票面利率10%。
3年期。
A投资者在2009年1月1日买入，买入价98元，持有1年后以105元卖出。
求持有期收益率。
（每年年末付息到期还本）某投资者购买某债券，债券面值100元，票面利率8%。
3年期。
买入价101元，持有2年后以106元卖出。
求持有期收益率。
（分次付息到期还本）A债券2008年1月1日发行，面值100元，票面利率8%。
3年期。
某投资者于2009年1月1日购买该债券，买入价105元，2010年7月1日以112元卖出该债券。
求持有期收益率。
（1）到期后一次性还本付息（2）一次还本，分期付息（每年年末0付息）A债券2007年1月1日发行，面值100元，票面利率6%。
5年期。
某投资者于2010年1月1日购买该债券，持有至债券到期。
第八章 可转换公司债券及可交换公司债券的发行并上市
第7章可转换公司债券及可交换公司债券的发行并上市第1节上市公司发行可转换公司债券的准备工作1.概述[掌握]:（一）可转换公司债券的概念1.可转换公司债券是指发行公司依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。
上市公司也可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券。
2.发行可转换公司债券必须报经核准，未经核准，不得发行可转换公司债券。
可转换公司债券在转换股份前，其持有人不具有股东的权利和义务。
（二）企业发行可转换债券的原因企业发行可转换债券的原因主要有2个：第一，发行可转换债券比发行普通债券融资成本低，因为可转换债券含有可转换为股票的权利，对于风险的变化不那么敏感，所以相应的补偿要求不高；第二，与立即发行股票相比，可转换债券对权益稀释的程度较低。
（三）股份转换及债券偿还1.上市公司发行的可转换公司债券在发行结束6个月后，方可转换成股票。
可转换公司债券对于转换股票和不转换有选择，并于转股完成后的次日成为公司股东。
2.上市公司应当在可转换公司债券期满后5个工作日内，办理完毕偿还债券余额本息的事项；分离交易的可转换公司债券的偿还事宜与此相同。
（四）赎回、回售【例题单选题】根据《上市公司证券发行管理办法》，上市公司发行的可转换公司债券在发行结束（）后，方可转换成股票。
A.3个月B.6个月C.1年D.2年『正确答案』B2.发行条件[掌握]:（一）一般规定1.应具备健全的法人治理结构。
（3）现任董事、监事和高级管理人员最近36个月内未受到过中国证监会的行政处罚、最近12个月内未受到过证券交易所的公开谴责；（5）最近十二个月内不存在违规对外提供担保的行为。
2.盈利能力应具有可持续性。
（1）最近3个会计年度连续盈利，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据；（4）高级管理人员和核心技术人员稳定，最近12个月内未发生重大不利变化；（7）最近24个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降50%以上的情形。
第3章债券发行
目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国 标准· 普尔公司和穆迪投资服务公司，它们对投资者只负有 信用评级 道义上的义务，不承担任何法律上的责任。
28
习 题
参见教材P99
交易结算 转股费用 申报名称 与代码
14
转股的操作要点
１．转股申报，深市可以撤单，沪市不可以。 ２．同一交易日内多次申报转股的，将合并计算转股数量。 ３．“转债”的买卖申报优先于转股申报，即“转股”的 有效申报数量以当日交易过户后其帐户内的“转债”持有 数为限，也就是当日“转股”按帐户合并后的申请手数与 “转债”交易过户后的持有手数比较，取较小的一个数量 为当日“转股”有效申报手数。 ４．“转债”转换成股票的股份数（股）=转债手数 ×1000÷转股初始价格。
16
分离交易可转债
定义：全称是“认股权和债券分离交易的可转换公
司债券”，是认股权证和公司债券的组合产品，该
种产品中的公司债券和认股权证可在上市后分别交 易，即发行时是组合在一起的，而上市后则自动拆 分成公司债券和认股权证。 分离债就是
“买一送一”！
17
分离交易可转债
分离债是一种附带认 股权证的企业债 ：虽 然它的名称是可转债， 但根据国家现行政策， 分离债券本身目前不 能转为股票，故只能 视其为企业债，所附 认股权证可以让权证 持有人在特定时间按 约定价格认购企业股 票。
4
2、按照招标规则的不同
招标式
荷兰式
美国式
5
（1）荷兰式招标
荷兰式招标，是指按照投票人所报买价自高向低的
顺序中标，直到满足预定发行额为止，中标的承销
机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）
来认购中标的债券数额。来自在该种规则下，全体中标者的中标价格是单 一的。一般短期贴现债券多采用单一价格的 荷兰式招标。
公司债券的交易--注册会计师辅导《经济法》第六章讲义6
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公司债券的交易
四、公司债券的交易（掌握）
（一）公司债券上市交易（适用于一般公司债券和可转换公司债券）
1.上市交易的情形
（1）公司债券的期限为1年以上。
（2）公司债券实际发行额不少于人民币5 000万元。
（3）公司申请债券上市时应符合法定的公司债券发行条件。
2.暂停上市和终止上市的情形
（二）分离交易的可转换公司债券的交易
1.期限：分离交易的可转换公司债券的期限最短为l年。
2.价格：认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价。
3.权证存续：认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于6个月。
募集说明书公告的权证存续期限不得调整。
4.行权期间：认股权证自发行结束至少已满6个月起方可行权，行权期间为存续期限届满前的一段期间，或者是存续期限内的特定交易日。
投资学练习题库(附参考答案)
投资学练习题库（附参考答案）一、单选题（共34题，每题1分，共34分）1.公司债券的信誉要( )政府债券和金融债券,风险较大,因而利率一般也比较( )。
A、高于,高B、低于,高C、高于,低D、低于,低正确答案：B2.一个国家证券市场的核心是( )。
A、中小板市场B、创业板市场C、主板市场D、发行市场正确答案：C3.期货合约中的期货价格( )。
A、由期货交易所确定B、由买卖双方在签订合约时确定C、由买卖双方在商品交割时确定D、由标的资产提供者独立确定正确答案：B4.债券久期与债券期限、票面利率和到期收益率三个因素有错误关系的是( )。
A、债券期限增加,久期增加的幅度递增B、久期与债券息票率成反比例变化C、久期与初始到期收益率高低成反比例变化D、债券期限越长久期越大正确答案：A5.投资风格稳健,愿意并且能够承担资产价格的短期波动,期望以承受一定的投资风险来获取较高的投资收益。
这种投资者的风险厌恶程度属于( )。
A、高风险厌恶者B、中等风险厌恶者C、无法判断D、低风险厌恶者正确答案：B6.下面哪一种形态是股价反转向上的形态( )。
A、双底B、头肩顶C、双顶D、三重顶正确答案：A7.下面描述投资市场运行态势的说法哪一个是不正确的?A、熊市B、牛市C、猴市D、虎市正确答案：D8.四种债券的票面利率和期限如下表所示。
这些债券的久期由大到小的排序是( )。
债券甲乙丙丁票面利率（%） 12 8 11 11期限（年） 815 8 15A、丙>丁>甲>乙B、甲>乙>丙>丁C、乙>丁>丙>甲D、丁>丙>甲>乙正确答案：C9.如果一种债券的市场价格上升,则其到期收益率( )。
A、提高B、不变C、下降D、不确定正确答案：C10.某债券面值为100元,其票面利率为9%,市场利率为10%,该债券价格可能是( )。
A、不确定B、105C、110D、95正确答案：D11.看涨期权买方( )交纳保证金,看跌期权卖方( )交纳保证金。
久期与凸度下分离可转债利率风险评估
考虑 到稀 释效应 ，分 离债 的认股权证 的价值 与普通 的备兑权 证相 比，分离可转债 的认股权证 的行权会扩大上市公司的股本规 模， 假设行 权价为 ｘ， 发行 比例数量为 Ｍ， 行权 比例为 ｌｌ公 司总 ：，
股本为 Ｎ，权证到期股价为 Ｐ ，如果行权 ，则行 权后股价为 ：＝ ｒ Ｐ
风险管理 Ｉ ｓ Ａ Ｇ ＭＥ Ｋ Ｍｌ ＲＩ ＮＡ Ｅ ＮＴ
久 期与 凸度 下分 离可转债 利率风 险评估
浙江万里 学院
分离交易可转债 由于其收益稳定 、风险低等特性受到机构投
裘柏龄 吴
健
， ｑ为风险贴水系数。
ｔ ， （ ）ｒ 一 一 ≤ｓ Ｒ ＝＋ 皿
资者的青 睐 ， 但其价格受到包括利率在内的多种 因素的影 响 ， 而管 理分离 可转债利率风险 的关键在于利率风险 的衡量方法 ，本文基
回复的概念 ， 即期利 率服从 的随 即过 程表示如下 ：ｒ （ —ｒｄ ｄ＝ ＾ ｙ ）ｔ
测量 债券 的利 率敏感性 ，即利率波动幅度 △ｒ 引起债券价格 Ｐ的波动幅度 △Ｐ 是评估债券利率 风险的关键一 步 ， 是建立债 ， 也
券投资组合 、 避投 资风险的关键 。 规 由于分离可转债的认股权证存 续期较短 ， 一般 为 ｌ ２年 ， 不存 在利用条 款加速行权 的必要 ， 使得 没用赎 回条款使分离可转债的投资价值得到一定的提升。基 于以
理的基础 ， 得到 了广泛的运用。 久期 与凸度方法在债券领域应用得
因为只有
＞ ０时 ， 权证 持有人才会 行权 ， 此时权证
价值为 一 Ｅ ｍ ｘ — ０｝。 （ ａ ｛ ｘ， ） 其 中 Ｅ ｍａ ｛Ｔ ｘ， ） 是看涨期 权价值 ， 样可分 离交 易 （ ｘＰ — ０｝就 这
关于银行其他一级资本工具行权事项的探讨
76债券 2021.5关于银行其他一级资本工具行权事项的探讨王 冠其他一级资本工具发行和存续概况商业银行资本可分为一级资本和二级资本，其中一级资本又可分为核心一级资本和其他一级资本。
根据巴塞尔协议的监管精神，《商业银行资本管理办法（试行）》(以下简称《资本办法》)分别对三个层级的资本提出了充足率要求。
对商业银行而言，资本补充可分为两类：一是内部补充，主要通过利润留存补充核心一级资本，通过超额拨备补充二级资本；二是外部补充，主要通过股权融资和发行可转债补充核心一级资本，通过优先股和无固定期限资本债券（以下称“永续债”）补充其他一级资本，通过二级资本债（原商业银行次级债的“升级版”）补充二级资本。
本文主要探讨银行其他一级资本补充工具的行权事项。
如前所述，国内商业银行其他一级资本工具目前主要包括优先股和永续债，二者均为近几年推出的创新型资本工具，以适应新资本监管框架，增强银行体系的稳健经营能力为目的。
截至2021年2月底，国内商业银行境内发行且处于存续期内的其他一级资本工具总计105只，规模累计近2万亿元。
其中，优先股累计发行34只，有32只仍处于存续期，存量规模为7771.5亿元；永续债累计发行73只，均处于存续期，存量规模为12225.0亿元。
按发行主体维度，截至2021年2月底，工农中建交邮6家国有大型商业银行（以下简称“国有大行”）发行的其他一级资本工具存量合计1.04万亿元，占全部其他一级资本工具存量的52%（见图1）。
12家全国股份制商业银行（以下简称“股份行”）其他一级资本工具存量合计7235亿元，占比为36%。
以城市商业银行（以下简称“城商行”）、农村商业银行（以下简称“农商行”）为主的区域银行其他一级资本工具存量合计2361.5亿元，占比为12%。
此外，需要指出的是，优先股的发行主体均为上市银行，永续债则覆盖了众多资产规模较小且未上市的区域银行。
从评级角度来看，存量永续债债项评级主要以AAA 级为主，AAA、AA+、AA 及以下等级分别占91.6%、4.2%和4.2%。
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债券行权收益率
一、债券行权收益率的定义和计算方法
1.1 定义
债券行权收益率是指债券在到期日行使权利时，债券持有人所获得的收益率。
债券行权收益率反映了债券到期日时的实际收益情况。
1.2 计算方法
债券行权收益率的计算方法有两种，分别是到期收益率和当前收益率。
1.2.1 到期收益率
到期收益率是指债券到期时所获得的总收益与购买债券时的价格之间的比率。
计算公式如下：
到期收益率 = (债券到期时的总收益 / 债券购买时的价格) * 100%
其中，债券到期时的总收益包括债券的票息收益和到期收回的本金。
1.2.2 当前收益率
当前收益率是指债券当前的市场价格与债券的票息收益之间的比率。
计算公式如下：
当前收益率 = (债券的票息收益 / 债券的市场价格) * 100%
二、债券行权收益率的影响因素
债券行权收益率受多个因素的影响，主要包括以下几个方面：
2.1 债券的期限
债券的期限是指债券从发行日到到期日的时间长度。
一般来说，债券的期限越长，债券行权收益率越高。
2.2 债券的风险等级
债券的风险等级是评估债券信用风险的指标，一般由信用评级机构给出。
债券的风险等级越高，债券行权收益率越高。
2.3 市场利率
市场利率是指市场上的利率水平。
当市场利率上升时，债券行权收益率通常会上升；反之，当市场利率下降时，债券行权收益率通常会下降。
2.4 债券的偿付方式
债券的偿付方式包括到期一次性偿付和分期偿付两种方式。
一般来说，到期一次性偿付的债券行权收益率较高，而分期偿付的债券行权收益率较低。
三、债券行权收益率的意义和作用
债券行权收益率对债券投资者和发行人都具有重要的意义和作用。
3.1 对债券投资者的意义和作用
债券行权收益率可以帮助债券投资者评估债券的投资价值。
通过比较不同债券的行权收益率，投资者可以选择收益率较高的债券进行投资，从而获得更高的收益。
3.2 对债券发行人的意义和作用
债券行权收益率可以帮助债券发行人确定债券的发行价格和利率水平。
发行人可以根据市场上类似债券的行权收益率确定债券的发行价格，从而提高债券的发行成功率。
四、债券行权收益率的应用案例
4.1 债券投资组合优化
债券行权收益率可以用于债券投资组合的优化。
投资者可以根据不同债券的行权收益率，构建一个收益率较高且风险较低的债券投资组合，以实现最优的投资收益。
4.2 债券定价模型
债券行权收益率可以用于债券的定价模型。
通过分析债券的行权收益率和其他相关因素，可以建立债券的定价模型，帮助投资者确定债券的合理价格。
4.3 债券市场监测和预测
债券行权收益率可以用于监测和预测债券市场的走势。
通过观察债券行权收益率的变化，可以判断市场利率的变化趋势，从而做出相应的投资决策。
五、总结
债券行权收益率是债券投资中的重要指标，它对债券投资者和发行人都具有重要的意义和作用。
通过对债券行权收益率的计算和分析，可以帮助投资者评估债券的投资价值，优化债券投资组合，以及监测和预测债券市场的走势。
因此，了解和掌握债券行权收益率的相关知识对于债券投资者和发行人来说是非常重要的。