超募资金使用建议_基于对创业板超募现象的分析
ipo超募的新规
ipo超募的新规
IPO超募的新规
近年来，随着资本市场的发展，IPO（首次公开发行）成为许多公司扩大规模和筹集资金的重要途径。
然而，伴随IPO的热潮，一些公司出现了超募现象，即募资金额超过了实际需求。
为了规范市场秩序，保护投资者利益，监管机构出台了一系列新规，以解决IPO超募问题。
新规要求企业在申请IPO时必须提供详实的财务信息和业务情况，确保信息披露的真实性和准确性。
这样一来，投资者可以更好地了解企业的实际情况，从而做出明智的投资决策。
新规规定了企业在募资时的上限，避免了超募现象的发生。
通过设定上限，监管机构能够更好地控制市场风险，防止企业过度融资，保护投资者的权益。
新规还规定了IPO募资款项的使用范围，要求企业必须按照事先公布的计划和承诺使用资金。
这样一来，不仅可以避免资金被滥用，也能够增加企业的透明度，提高投资者的信任度。
新规还增加了对企业的监管力度。
监管机构将加强对企业的跟踪监测，确保企业按照规定使用募资款项，并定期公布相关信息。
同时，对于超募的企业，监管机构将采取相应的处罚措施，以维护市场的公平和健康发展。
为了保护小投资者的利益，新规还规定了一些特殊的措施。
例如，对于个人投资者，要求其在参与IPO前必须接受专业的投资教育和风险评估，以提高其投资决策的能力和风险意识。
总的来说，新规的出台对于解决IPO超募问题具有积极的意义。
它既保护了投资者的利益，也提高了市场的透明度和健康发展。
相信通过这些新规的实施，资本市场将更加稳定，为企业的发展和投资者的回报创造更好的环境。
创业板企业募资使用低效原因及改进策略探究
二 超 募 资金 的定义 和产 生的原 因
（ 一） 超募 资金 的定义
新股 发行 开始 “ 市 场化 ”后 ， 上市 公司募集 资金实 际超过 投资 项 目计划所募 集的资金 ， 这种 现象称为超 募 ， 而超募所得 的 资金便被称为超募资金 。 （ 二） 超 募资 金产 生的原 因 超 募资金产生 的原 因主要可 以概 括为 以下几点 ： 市场化的发 行询 价机制导致高市盈率 ； 新股 发行体 制改革、放开市盈率管制 和宏观经济形势变好 ； 上市 资源的稀缺性 ； 二级市场 热捧 ， 估值溢 价幅度高 。
三 、超 募 资金使 用低效 率 的原 因分 析
（ 一） 超募 资金 的投 向
根据ｗｉ ｎ ｄ 咨询统计显示 ， 超募资金主要有七种流 向： ①存放于募集资金专户 。 ②补充流动性和银行还贷 。 ③研 发投入 。 ④股权收购 。 ⑤圈地买房 。
四 改进 策略探 究
（ 一） 从 源头上 减少超 募现 象 首先 要提高Ｉ Ｐ Ｏ 询价制度 的透明度 ， 对承 销商违规操 作提高 ⑦理 财产 品。 新股 发行定价 的行为 ， 要制定 严格的处罚 条款 。其 次 ， 要 倡导价 （ 二） 创业板 设立 初期上 市企 业超募 资金使 用低效 状况 值 投资 ， 投资者应该树立正确 的投 资理 念 ， 切忌盲 目跟风 ， 促进创 首先 ， 部分 企业利用 超募资 金大举 圈地 买房 。比如 ， 鼎汉 技 业板企业上市发行价格 的理性 回归 。对于 金额 较大 ， 周期 较长的 术拿出８ ０ ０ ０ 万元购买北京 中关村房产 ， 加上装修费等其他相 关支 项 目， 可 以采取 储架发行 的方 式 ， 即一次 审批 ， 多次融资 。这样 ， 出， 此 次置业 的总开销高达９ ８ ６ ０ 万元 ， 占超募总额 的３ ９ ％。探路者 既减轻 了企业的融资压 力 ， 又可 以根 据项 目的需要进行调 整 ， 同
上市公司超募资金使用不当
上市公司超募资金使用不当在当今的资本市场中，上市公司通过首次公开募股（IPO）筹集资金已成为常见现象。
然而，一些公司在成功上市后，却出现了超募资金使用不当的问题，这不仅对公司自身的发展造成了不利影响，也损害了广大投资者的利益。
超募资金，顾名思义，是指上市公司实际募集的资金超过了招股说明书中预计募集的资金数额。
这种情况在市场中时有发生，其原因可能是市场对公司的前景过于乐观，导致投资者的申购热情高涨，也可能是由于发行定价机制的不完善。
当上市公司获得超募资金后，如果不能合理规划和有效使用，就可能引发一系列问题。
首先，资金闲置是一个常见的现象。
部分公司在获得超募资金后，由于缺乏明确的投资计划，导致大量资金躺在银行账户上，只能获取微薄的利息收益。
这不仅浪费了宝贵的资金资源，也未能实现资金的增值和公司的发展。
其次，盲目投资和扩张也是超募资金使用不当的表现之一。
有些公司为了快速扩大规模，在没有充分进行市场调研和项目评估的情况下，就将超募资金投入到一些与主业无关或风险较高的项目中。
这些项目往往由于缺乏核心竞争力和市场需求，最终无法实现预期的收益，甚至给公司带来巨大的亏损。
此外，超募资金还可能被用于一些不正当的用途，比如关联交易、利益输送等。
部分公司通过与关联方进行虚假交易，将超募资金转移到关联方手中，从而损害了上市公司和中小投资者的利益。
超募资金使用不当给上市公司带来的负面影响是显而易见的。
一方面，它削弱了公司的盈利能力和核心竞争力。
由于资金没有被投入到有效的项目中，公司无法实现业绩的增长，长期来看，将在市场竞争中逐渐失去优势。
另一方面，它也损害了公司的声誉和形象。
投资者对公司的管理能力和诚信度产生质疑，进而影响公司的股价和再融资能力。
对于广大投资者而言，上市公司超募资金使用不当也意味着他们的利益受到了侵害。
投资者原本期望通过投资上市公司获得合理的回报，但由于超募资金的滥用，公司业绩不佳，股价下跌，投资者的资产也随之缩水。
上市公司超募资金使用不当
上市公司超募资金使用不当作者：向东方来源：《环球市场》2017年第13期摘要：上市公司有别于类型其他公司的显著特征之一即容易从资本市场上筹集到资金。
在实际的筹资活动中，由于证券股价模型重心的上移和新股发行价格的持续走高，使得实际募集的资金远远超过计划募集的资金。
对于超募资金公司没有既定的使用计划，存在较广的使用范围，由此引发的一系列过度投资、资金滥用等资金使用效率低下的情况，引起了社会公众和管理当局的关注和担忧。
关键词：超募资金；过度投资；资金滥用；使用效率一、前言资本市场上主要有需要资金的筹资者和拥有富余资金并且可以提供他人使用的投资者。
作为资金被融通的场所，其主要作用在于优化资源的配置。
诸多上市公司利用其便于筹资的特性，加之权益资金无需还本从而使得实际权益资本成本与负债资本成本相比明显更低，导致其在资本市场上募集远远超过计划数量的资金。
一些上市公司的超募资金并非进行实体性投资，而是在管理层的运作之下，盲目的购建大厦、新建厂房，囤积设备和材料，以求扩大企业的规模。
这种过度投资的方法忽略了公司持续发展，产生了资源的浪费。
整个委托代理的过程中，股东为了监督和激励高管提升企业的价值，制定了相应的奖惩标准，把高管的经营业绩与公司的发展状况挂钩。
在自身利益的驱使下，高管人员把超募筹集资金用于盲目的企业扩张，用“短、平、快”的方法使整个公司的规模看似不断扩大，作为个人业绩的指标，达到获取个人短期内快速获益的目的。
长期以来我国对小股东保护机制的不健全以及公司治理结构不完善，导致小股东的经济利益受到损害。
对于超募资金的使用要求和范围行业内没有具体文件，因此研究这方面内容，能保护投资者、推动资本有效配置、监管机构管理和市场健康发展，也具有深远的意义。
二、国内外关于上市公司超募资金使用不当的研究现状（一）国外上市公司超募资金的不当使用原因及其影响国外学者认为超募资金使用不当原因之一：管理者对自身利益的追求。
对于充足的超募资金的过度投资，首先被Jensen提出。
关于使用超募资金用于公司投资与并购方向的合理性分析
关于使用超募资金用于公司投资与并购方向的合理性分析为加强市场竞争能力，立足于智慧城市领域，浙江银江电子股份有限公司（以下简称“公司”）将积极开展资本运作，利用公司在资本市场的优势进行并购具有行业竞争优势的互补性公司，增强公司优势业务的整体性竞争力。
公司计划将超募资金中的4540 万元人民币，在未来1 至2 年内，用于智慧交通、智慧医疗等领域开展投资与并购。
一、 合理性分析1、投资与并购是公司实现扩张的重要手段采取有针对性的投资与并购，扩大公司的规模和服务领域，立足于智慧城市领域，迅速实现行业扩张，是公司发展战略的重要组成部分。
公司围绕“致力智慧城市建设，引领智能技术未来”的战略目标，推出了银江智慧城市白皮书，明确了银江参与建设智慧城市的技术方向；公司确定了未来智慧城市建设的六大重点领域：交通、医疗、建筑、教育、环境、能源。
公司从事的智慧城市中的智慧交通、智慧医疗等领域具有非常显著的本地化服务的特点，同时智慧城市中各个细分市场之间都具有很大的差异性和高度的分散性，进入当地市场的难度高，需要不同的、本地化的服务团队和技术人员。
通过收购不同领域和当地的公司，一方面可以进一步给客户提供多方面领域的服务以满足客户全方面的需求和提高客户对公司的依赖性，从而提升公司的盈利能力，另一方面，通过投资并购，可以加速公司全国网络的扩张，通过提高服务网络的密集度和增加覆盖范围，为客户提供本地化服务，从而迅速占领未进入地区的市场。
2、投资与并购符合公司未来扩张的战略计划公司所处行业为信息化服务行业，目前在国内属于重点发展行业，市场发展空间极大，各类同行业公司也纷纷抓紧时机力图占据一席之地。
如果公司仅通过内部增长来发展，会比较缓慢，容易被竞争对手或后来的进入者赶超，同时，也无法充分利用现在已建立的品牌和先入优势。
因此，作为一家创业板上市公司，公司希望提供更多元化更全面的服务来巩固行业地位，通过快速发展的战略，拉开和竞争对手之间的差距，而有针对性的投资与并购能够在短时间内使公司进入智慧城市新的领域，扩大公司的服务范围和市场份额，在资质、渠道、人才以及多元化方面获得组合优势，从而使公司在目前这个中国市场快速发展扩张的极好契机中抓住迅速发展的机会。
我国创业板市场IPO现状的分析及建议
二、 相 关 政 策 和 建 议
１ ．从 “ 入 口” 控 制 企 业 质 量
经过 分析 研 究可 以发现 ， 目前 创业 板 存 在许 多 “ 伪 高新 ” 的企 业 。这 些企 业假 的 高成 长性 是 造成 “ 破发” 的直 接 原 因 。 投 资者 盲 目地对 这 些企 业 的过度
热捧 也使 得 创业 板存 在 价值 泡 沫 。 因此 ， 对 于拟 在创 业 板上 市 的企业 ， 应 该对 其 行业 特 征 、 经 营模 式 、 核 心 竞争 力 等 方 面进 行 详 细 评估 和认 定 ， 从上市 “ 入 口” 开始 严抓 上 市企 业 的质 量 。 只有 高质量 的企 业 源源 不 断地 进人创 业 板 ， 为 创业 板 市场 做基 本 的价 值支 撑 ， 创 业板 市场 才能 够 健康 、 持 久 地 发展 ， 为 资 金 的优 化 配置 提供 良好 的交易 平 台 ， 提高 投 资者 的信 心 。 美 国纳 斯达 克市 场 ， 就 是 因为 有 了世 界各 国优 秀 的 企业 持 续地 加 入 ， 才逐 渐 成 为全 球 最大 的创 业 板
２ ．从 “ 出 口” 推行 退 市改 革
从“ 出 口” 上， 对 于 经营业 绩 不善 、 成长 能力 不强 、 发 展前景 暗淡 ， 已经不 符
合创业 板上市 要求 的企 业 。 应该 进行 淘汰 。 优胜劣 汰是有效 市场 的重要标志 ， 对 于垃圾 股企业 应该尽 快使其 退市 ， 净 化创业 板市场 ， 降低价值 泡沫 。 国外发 达的
市场 。 另外 。 要 提 高创 业板 上 市 企业 的质量 ， 可 以变 被动 为 主动 ， 主动 去引 入更
多上 市 主体 。 比如一些 高科 技 的研究 所 、 设 计 院等 ， 他们 的科 技含 量是毋 庸 置 疑 的 。制 定措 施 引导这 些 机构 上市融 资 ， 一方 面可 以提 高创 业板 的价值 含量 ， 提 高资金 的 配置效 率 ， 也可 以为 我 国科技 水平 的提 高做 出 巨大 的贡献 。
创业板超募现象产生的原因
创业板超募现象产生的原因企业自身因素1.企业不正当估值依据《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》所公布的发行上市标准，企业需要满足最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，收入增长率均不低于30%。
从而可以看出，在创业板上市的企业本身投资价值就很高。
然而，一个企业从想要上市到真正启动IPO上市计划再到真正实施上市计划，前前后后至少需要3-5年的时间。
很多企业在对外公布企业要进行IPO上市计划时，其实在3-4年以前就开始有所计划了。
企业在最初做出融资决策时，参考的都是当年的市场估值水平，从而确定与拟发行规模匹配的募集资金投资项目，但往往经过这段漫长的上市融资运作过程后，股票在获准发行时，市场情况一般都已发较大的变动，所以投资者对企业的估值水平也会随着市场的波动变化而偏离最初的预期。
当市场整体走向上行时，企业的估值也会随之上升，这样便产生了超募的现象。
2.上市公司及其控股股东期望提高发行价格从上市公司的角度来看，发行股票募集资金是其最根本的用意，并且这样的机会来之不易，需要经历一个很艰难的过程。
而募集来的资金归属于上市公司内部使用，所以公司管理层对于提高发行股价、获取更多募集资金的期望就会随之提升；其次，对于控股股东来说，发行股票的价格越高，就可以在募集同样资金的情况下，降低股权被稀释的比例。
从而市场上可能存在管理层和公司股东通过一些不正当手段操纵上市公司业绩，甚至是虚增上市前一年每股收益的情形，极大可能影响主承销方投资价值分析报告的估值结论。
根据公司价值评估理论，股票的价格是由公司的内在价值决定的，股票价格围绕公司内在价值波动，由此，IPO价格也是由于公司内在价值决定，并围绕公式内在价值波动。
公司内部因素是指反映在IPO价格中的直接体现公司素质和增长前景的各种要素总和，包括经营效率、获利能力、资本结构、发展能力等各种内部情况。
如何花掉超募资金？
容 易受上游 的牵制 ，因此 会选 择向上 的不动产 ，这对一个企业长期稳定 发 时候 忍 住 ……每 一 个企 业 走 过 的轨 游扩展 ，打造 自身的产业 链。 展是有意义的 。其次 ， 出于 融资考虑 ， 迹都会不 同。让我们看看那些成功的 雅 戈尔 因游 刃有 余 地 游走 于 实 比如 爱尔 眼科 利用超 募 资金 中 未来再融资可 以考虑用信贷资金 、银 企 业是如何花钱的吧 ！ 的 ７４ ３ ０万元 收购 ５家公 司股 权 ，如 行资 金，而这 些抵押 贷款需 要担保 ， 今 正在 实 施 的 已经 有三 家 ，公 司收 不动产是最好的抵押 ； 则 ，任何一 业与 投资之间而为人所称颂。上 市后 再 购 前多 方 面进 行 了权 衡 ，２ １ ０ ０年还 个 企 业都 希 望有 一 个 自己永久 的 总 的雅 戈尔 一 步步 走上 资 本 与实 业相 要 新 增 ８到 １ 家 眼科 医 院，所 以 ， 部 ， 自己的办 公 楼对 企 业来 说 相 当 结合 的道路 ，目前雅戈尔共有三 驾马 １ ２１ ０ ０年 爱尔 眼科 将迎 来其 高 速 发展 于 “ 神 家园 ” 精 ，这也 是企业 上市 后 车 ： 业、地 产 和 股 权 投 资。 从 目 实 时期 。乐 普 医疗 公 告 书显 示 ，本 次 总会争先恐后买楼 的情结 所在 。 前 来看 ，雅 戈 尔 的房地 产 业 务最 为
津 津 乐 道。根 据 招 股说 明，神 州 泰 心 。但这个方案最后还是被董事会否 优势 ， 收购 国际品牌 ， 获取 销售 渠道 ， 岳 上 市之 前 曾买 下北 辰 首作 大 厦 的 决 了，理 由是投资店铺和租赁店铺是 为兼并国 内部分服装企业做准备 。 部分房产用于办公 ， 总价为 ４２亿元 ， 两种不 同的生意模式 ，如家不应该进 ． 尚欠房 款 ３５ ．５亿 ，因此 很多 人 猜测 入 自己不熟悉的领域 。 １ 元 的超募 资 金或多 或少 都 会用 ２亿 李 如 成 多次 在 采 访 中提 到 ，雅 戈 尔的主业仍在服装纺织 ，这 好 比飞
上市公司超募资金使用不当
上市公司超募资金使用不当在当今的资本市场中，上市公司通过首次公开发行（IPO）筹集资金已成为常见的融资方式。
然而，一些上市公司在成功募集到超过预期的资金（即超募资金）后，却出现了使用不当的情况，这不仅影响了公司的长远发展，也给投资者带来了损失，对资本市场的健康运行产生了不利影响。
超募资金，顾名思义，是指上市公司实际募集的资金超过了招股说明书中所预计的募集资金数额。
这种情况在市场热度较高、投资者热情踊跃时较为常见。
对于上市公司而言，超募资金本应是一种机遇，可以为公司的扩张和发展提供更充足的资金支持。
然而，事与愿违，部分上市公司在面对这笔意外之财时，却显得手足无措，甚至出现了滥用、误用的现象。
一些上市公司将超募资金用于盲目扩张。
在没有充分进行市场调研和项目可行性分析的情况下，就贸然投资新的项目或扩大生产规模。
这种盲目扩张往往导致产能过剩、市场竞争加剧，最终使得新投入的项目无法达到预期收益，甚至成为公司的包袱。
例如，＿____上市公司在超募资金后，迅速决定投入一个新兴产业领域，然而由于对该领域的市场需求和竞争态势判断失误，新的生产线建成后却面临产品滞销的困境，不仅浪费了大量的资金，还拖累了公司的整体业绩。
还有部分上市公司将超募资金用于非主业投资。
原本专注于某一特定行业的公司，在超募资金后，被短期的利益所诱惑，涉足与主业无关的领域。
由于缺乏相关的行业经验和专业人才，这些投资往往以失败告终。
比如，＿____公司原本是一家传统制造业企业，在超募资金后，将部分资金投向了房地产行业，结果由于房地产市场的波动和政策调控，投资损失惨重。
另外，超募资金的闲置也是一个突出问题。
一些上市公司在获得超募资金后，未能及时找到合适的投资项目，导致资金闲置。
资金的闲置不仅无法为公司创造价值，还增加了公司的资金成本。
同时，长期闲置的资金也容易引发管理层的道德风险，可能被用于不当的利益输送或违规操作。
上市公司超募资金使用不当的原因是多方面的。
上市公司超募资金使用不当
上市公司超募资金使用不当上市公司超募资金使用不当1. 引言上市公司超募资金使用不当是指上市公司在进行初次公开募股时，融资金额超过实际所需，而这部分超募资金未能有效利用于公司经营发展或者被用于不合理的目的。
这种情况下，超募资金的浪费和滥用可能导致投资者的权益受损、市场信心受挫，并对公司的经营稳定性和可持续发展构成威胁。
2. 超募资金的来源与管理上市公司实施募股时，投资者以认购股票的形式向公司提供资金。
根据有关法规，在确定募股数量时，上市公司的管理层需要基于真实可行的商业计划和需求，合理确定融资规模。
通常情况下，超募资金的产生是由于认购股票的需求超过公司所计划融资额的情况下发生的。
为了有效管理超募资金，上市公司需要建立专门的资金管理机构或委员会，对募股所得的资金进行监督和管理。
这涉及到筹集资金的分配、投资和使用决策的制定，以及财务报告和信息披露的规定，以确保超募资金的合理使用和监督。
3. 上市公司超募资金使用不当的原因超募资金使用不当的原因可以是多方面的。
以下是一些常见的原因：3.1 管理层的失误管理层对于募股金额的评估和决策可能存在失误。
他们可能过于乐观地估计了公司的融资需求，导致超募资金的产生。
另外，如果管理层没有制定明确的资金使用计划，或者缺乏对资金使用的监督和控制，也容易导致资金使用不当。
3.2 信息披露不准确信息披露是投资者能够了解上市公司财务状况和运营情况的重要途径。
如果公司在募股过程中提供了不准确、误导性或不完整的信息，投资者容易产生错误的认知，从而导致募股超出实际需求。
因此，信息披露不准确也是超募资金使用不当的一个原因。
3.3 缺乏内部控制机制上市公司缺乏健全的内部控制机制也是超募资金使用不当的原因之一。
如果公司没有建立起适当的财务管理和审核机制，或者存在财务管理的漏洞和问题，那么超募资金就可能被滥用和浪费。
4. 超募资金使用不当带来的问题当上市公司超募资金使用不当时，可能会导致以下问题的出现：4.1 投资者权益受损投资者参与募股是为了从公司的成长和发展中获益。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
●
一、问题的提出
２００９年１０月３０日创业板登场以来所面临的各种质疑不绝于耳，资金超募严重是遭到广泛质疑的一点。超募在中国的证券市场本是一种普遍现象，但由于创业板推行的是集中审核、集中发行的制度，创业板公司超募现象在短时间内集中爆发，此现象一时成为众矢之的。然而业界对于超募资金的使用并没有明文规定，所以对于超募资金使用的研究具有迫切性，也具有深远的意义。二、资金超募的现状、成因及危害分析（一）资金超募的现状超募不仅仅是创业板独有的现象，它是中国证券市场所共有的特征，在Ａ股的一些超级大盘股的发行上也存在着超募，例如２００７年中国石油Ａ股ＩＰＯ募集资金６６８亿元，较拟募资金３７７．７亿元增加了２９０．３亿元，超募率高达７７％。２００９年中国建筑计划募集资金为４０５．１亿元，实际募集资金４９２．２亿元，超出募集资金计划金额８７．１亿元，超募率２２％。随着创业板的发行，超募现象集中爆发：神州泰岳、爱尔眼科、华谊兄弟和网宿科技的超募率分别达到了惊人的２６５％、１７６％、８５％和１２９％。（二）资金超募的成因首先，发行询价体制铸就了新股发行的高市盈率。中国证券市场询价体系由初步询价和累计投标询价组成，而这两步却是脱钩的，使得一些机构投资者不重视询价环节，报价随意。其次市场参与者的利益给高市盈率以生存空间。询价的主体主要是券商、基金和保险机构，这些主体都是国有机构，一方面很难代表大部分投资者的真正投资愿望，大部分投资者只能被动接受ＩＰＯ认购价格，另一方面高市盈率发行可以使承销商获取更高的发行费用。第三，股票发行的审核制度在一定程度上造成中国上市公司资源的稀缺性，不容易退市性，也是造成高市盈率发行成功的重要原因。综合各种因素来看，高市盈率导致的超募实质是中国证券市场未实现真正的市场化而存在的必然产物。（三）资金超募的危害首先，超募使股东利益受损。超募从短期来看，公司获得了更多的资金，表面上看是公司对老股东投资的回报，对新股东的一种不公平。但是从长远来看，资金的超募是对所有股东的一种伤害，著名的华尔街膀胱理论：一个公司保有的现金量越巨大，那么这些现金流出公司的压力也就越巨大。超募使得公司获得超出项目所需的资金，这些资金往往给公司造成压力，使得公司盲目投资，带来更多的投资风险，这对公司的股东是一种极大的伤害。其次，公司的不稳定发展会影响证券市场的动荡，造成市场投资者的损失。第三，站在社会资源的角度上考虑，公司超募资金破坏了资金的优化配置。三、超募资金的使用分析及建议（一）超募资金的使用现状２００９年１０月１５日，深交所发布《创业板上市公司规范运作指引》，规定超募资金应同样存放于募集资金专户，而且应当投资于公司的主营业务，不能用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等；公司最晚应当在募集资金到账后６个月内，做出超募资金的使用计划并提交董事会审议通过后及时对外披露，独立董事和保荐机构应当对超募资金使用计划的合理性和必要性发表独立意见，并与上市公司的公告同时披露。虽然深交所对于超募资金的使用做了一定的范围规定，但是这对于超募资金的规范只是蜻蜓点水，并没有实质上的约束。从创业板的发行文件看，有些创业板公司公告了超募资金的投向，等发行完之后再经股东大会对具体投资项目进行审核。但也有许多公司对于超募资金的使用没有说明，也没有要召开股东大会来决定超募资金投向的公告。超募１０亿元的神州泰岳公告将使用超募资金拓展国际市场；超募六七亿元的乐普医疗则称要将资金投入国内外营销网络。华谊兄弟超募了５．５亿元，却只公布了１．３亿元的投资电影院的计划。由此可见，上市公司对超募资金的使用存在很大的随意性和不明确性。（二）超募资金的使用建议关于超募资金的使用上，我们可以借鉴国外成熟资本市场的处理方式。美国证券市场是当今世界公认的比较成熟的资本市场，美国证券市场上有库存股制度，当新股发行募集的资金过多的时候其可以将股票转为库存股，库存股股票既不分配股利，又不附投票权，并且必须存入公司的金库。当公司下次需要融资的时候，出售库存股成为一个低成本的融资方法。库存股还可以用作股权激励、调节资产负债表。将超募多余的资金转为库存股进行管理就相对比较有秩序，运用资金也比较合理和有效。我国《公司法》规定公司必须实行法定资本制，所以中国的公司目前不允许存在库存股。但是我们可以借鉴美国市场对待
超募资金股份化管理的制度进行资源优化
配置，在公开公平公正的基础上对超募资
金进行科学有效的管理及运用。
1
、一定比例资金划入投资者保护基
金。
新股高价发行是对投资者的一种伤害，
投资者获取股份的同时也承担了高溢价的
风险，因此将部分超募资金划入投资者保
护基金体现了公司对投资者负责的态度，
在一定程度上保护了投资者的利益。
2
、将超募资金专户管理，引入融资额
度管理制度。
将公司的超募资金转为融资
额度化管理，独立存放在监管层指定的账
户，视作该公司可用融资额度。当公司需要
进行再融资的时候，可以通过申请使用超
募资金存量，存量用完了即可用融资额度，
额度耗尽才能进行新一轮增发股票。在可
用融资额度范围内融资，申请程序可以从
简。
3
、公司可以申请将部分超募资金用于
员工股权激励。
资金超募一定程度上反映
了投资者对公司高成长性的认可，而公司
的高成长性的实现需要公司管理层和员工
的共同努力，因而用不高于某一固定比例
的超募资金对于员工进行激励比现存的新
增股份股权激励更能维护股东的利益，也
更显公平合理。
4、超募资金应该独立于IPO
拟募资金
进行专户存管。
最好是由市场监管层统一
指定账户存放超募资金，只有经过监管层
的审批才能动用超募资金账户。超募资金
的独立存放有利于对超募资金使用的监
管，防止公司滥用盗用超募资金。同时独立
存管超募资金也有利于公司区分超募资金
和拟募资金的使用用途，从而更容易审查
超募资金是否运用合理，审批公告在一定
程度上体现了资金使用的公开性。
超募资金属于社会资源，我们呼吁企
业应该本着对社会负责的态度来重新认识
超募资金使用的重要性，上市公司作为公
众企业，公司的管理层应该具备应有的社
会责任心，认真研究如何分配运用超募资
金才能公平有效地回报投资者，回报社会。
证券市场监管层也应该出台更为具体的政
策来规范超募资金的使用，这既是保护资
源也是证券市场发展和改革的重要环节。
■
（毛瑞炜，1985年生，浙江人，云南民族
大学经济学院。研究方向：证券投资）
超募资金使用建议：基于对创业
板超募现象的分析
毛瑞炜
财政金融
48
中国经贸导刊2010年第3期